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REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
     UNIVERSIDAD ALONSO DE OJEDA
      VICERRECTORADO ACADÉMICO
DECANATO DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO
ESPECIALIZACION EN GERENCIA FINANCIERA
PROGRAMA: Gerencia Empresarial y Financiera




                Estudio y Evaluación
               Económico – Financiera
                                • Econ. Elsa Homberger
                                 • Lcda. Eliana Martínez
                                 • Lcda. Francis Lozano
                                     • Ing. Jessica Díaz
INVERSION FIJA Y DIFERIDA

•    Es la asignación de recursos       •   Se caracteriza por su
    reales y financieros para obras         inmaterialidad y son derechos
    físicas o servicios básicos del         adquiridos y servicios necesarios
    Proyecto, cuyo monto por su             para el estudio e implementación
    naturaleza no tiene necesidad de        del proyecto, no están sujetos a
    ser transado en forma continua          desgaste físico. Usualmente esta
    durante el horizonte de                 conformada por trabajos de
    planeamiento, solo en el momento        investigación y estudios, gastos
    de su adquisición o transferencia       de organización y supervisión,
    a terceros.                             gastos de puesta en marcha de la
                                            planta, gastos de administración,
                                            intereses, gastos de asistencia
                                            técnica y capacitación de
                                            personal, imprevistos, gastos en
                                            patentes y licencias, etc.



                                                                     Econ. Elsa Homberger
COMPONENTES




              Econ. Elsa Homberger
CAPITAL DE TRABAJO

Es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes, que
equivale a la suma total de los recursos financieros que la empresa
destina en forma permanente para la mantención de existencias y de
una cartera de valores para el normal funcionamiento de las
operaciones de la Empresa.

Esta concepción, conlleva a entender que el Capital de Trabajo genera
necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con
recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.


                           KT = A.C - P.C




                                                            Econ. Elsa Homberger
CUENTAS PRINCIPALES DEL CAPITAL DE
            TRABAJO




                             Econ. Elsa Homberger
CRONOGRAMA DE INVERSIONES

Nos referimos a la estimación del tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de
Capital de Trabajo; así como a la estructura de dichas Inversiones.

                      CRONOGRAMA DE INVERSION PRE-OPERATIVAS

En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquella parte de la Inversión que
se financia mediante préstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se
recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a través del rubro denominado
"Amortización Diferida".

                       CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS


Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al finalizar
la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden
llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliación de la planta y
reposición o Remplazo de activos


                                                                                      Econ. Elsa Homberger
DEPRECIACION

Es distribuir el costo de un bien entre los años de vida útil de éste. Para el cálculo de
la Depreciación, se pueden utilizar diferentes métodos como la línea recta, la reducción de
saldos, la suma de los dígitos y método de unidades de producción entre otros.

     A continuación vamos a explicar algunos de los métodos de depreciación más
utilizados:


1.-Método de la línea recta.
2.-Método de actividad o unidades producidas.
3.-Método de la suma de dígitos anuales.
4.-Método de doble cuota sobre el valor que decrece.


                                                                            Econ. Elsa Homberger
Depreciación
1.- Método de depreciación de la línea recta.

En este método, la depreciación es considerada como función del tiempo y no de la
utilización de los activos. Resulta un método simple que viene siendo muy utilizado y que
se basa en considerar la obsolescencia progresiva como la causa primera de una vida de
servicio limitada, y considerar por tanto la disminución de tal utilidad de forma constante
en el tiempo. El cargo por depreciación será igual al costo menos el valor de desecho.


         Costo – valor de desecho                 monto de la depreciación para cada
                                                  año de vida del activo o gasto de
                                                =
                                                  depreciación anual




                                                                               Econ. Elsa Homberger
Depreciación
Ejemplo: Para calcular el costo de depreciación de una cosechadora de 22.000 Bs que
aproximadamente se utilizará durante 5 años, y cuyo valor de desecho es de 2.000 Bs,
usando este método de línea recta obtenemos:


            22.000 Bs - 2.000 Bs
                                    = Gasto de depreciación anual de 4.000 Bs
                   5 años




Este método distribuye el gasto de una manera equitativa de modo que el importe de la
depreciación resulta el mismo para cada periodo fiscal.




                                                                              Econ. Elsa Homberger
Depreciación

2.- Método de depreciación de actividad o de unidades producidas.

Considera la depreciación en función de la utilización o de la actividad, y no del tiempo.
Por lo tanto, la vida útil del activo se basará en función del rendimiento y del número de
unidades que produce, de horas que trabaja, o del rendimiento considerando estas dos
opciones juntas.


  Costo – valor de desecho                                       Número de unidades
                                   Costo de
                                                                 horas o kilogramos
                                   depreciación de una
                                 =                             x cosechados durante el
                                   unidad o kilogramo
                                                                 periodo




                                                                                 Econ. Elsa Homberger
Ejemplo: La cosechadora del ejemplo anterior recoge 100.000 kilogramos de trigo. El
costo por cada Kg. de trigo corresponde a:

 22.000 Bs - 2.000 Bs
                              = Gasto de depreciación anual de 0,20 Bs
        100.000 Kg

 Ahora para conocer el gasto cada año multiplicaremos el número de kilogramos
cosechados cada año por ese gasto unitario obtenido anteriormente, que en este caso, al
tratarse de 5 años de vida útil, quedará así:


  Año       Costo por kilogramo        X      Kilogramos    Depreciación anual

    1                0,2 Bs                      30.000           6.000 Bs

    2                0,2 Bs                      30.000           6.000 Bs

    3                0,2 Bs                      15.000           3.000 Bs

    4                0,2 Bs                      15.000           3.000 Bs

    5                0,2 Bs                      10.000           2.000 Bs

                                                100. 000         20.000 Bs



                                                                                 Econ. Elsa Homberger
Depreciación

3 - Método de depreciación de la suma de dígitos anuales

Cada año se rebaja el costo de desecho por lo que el resultado no será equitativo a lo
largo del tiempo o de las unidades producidas, sino que irá disminuyendo
progresivamente.

La suma de dígitos anuales no es otra cosa que sumar el número de años de la siguiente
forma: Para una estimación de 5 años:

1 años + 2 años + 3 años + 4 años + 5 años = 15




                                                                         Econ. Elsa Homberger
Ejemplo: Vamos a ver para que sirve ese 15 en el ejemplo anterior de la cosechadora
cuyo valor (22.000 - 2.000) = 20.000 Bs que se perderán en 5 años:

Para el primer año el factor es (5/15) porque quedan 5 años por delante:


                                 Años de vida pendientes
 Suma a depreciar        x                                      =   Depreciación del año 1
                                    Suma de los años


      20.000 Bs          x                  5/15                =          6666.66 Bs


            Para ver el resto de años, lo veremos mejor en la siguiente tabla:


      MÉTODO: SUMA DE LOS DÍGITOS DE LOS AÑOS

Año     Fracción             Suma a depreciar Depreciación anual

  1       5/15                  20.000 Bs          6666.66 Bs

  2       4/15                  20.000 Bs          5333.33 Bs

  3       3/15       X          20.000 Bs          4000.00 Bs

  4       2/15                  20.000 Bs          2666.66 Bs

  5       1/15                  20.000 Bs          1333.33 Bs

          15/15                                    20.000 Bs




                                                                                        Econ. Elsa Homberger
Depreciación

4 - Método de la doble cuota sobre el valor decreciente.

Se le denomina de doble cuota porque el valor decreciente coincide con el doble del valor
obtenido mediante el método de la línea recta. En este caso, se ignora el valor de desecho y
se busca un porcentaje para aplicarlo cada año.




                                                                              Econ. Elsa Homberger
Ejemplo: Para el caso de la cosechadora de 5 años de actividad, el porcentaje se calcula
así: Véase que se multiplica por dos.

                          100%
                                         = 20% x 2       = 40% anual
                   Vida útil de 5 años


A continuación, una tabla en la que visualizar como quedan los resultados finales de
depreciación para cada uno de los 5 años, junto con la depreciación acumulada:

                              Valor en libros                Gastos por
                                                                             Depreciación
 Año       Tasa      X                               =      depreciación
                                                                              acumulada
                          (importe a depreciar)                anual
   1       40%       X           22000 Bs            =        8800 Bs           8800 Bs
                                  – 8800

   2       40%       X           13200 Bs            =        5280 Bs          14.080 Bs
                                  – 5280

   3       40%       X            7920 Bs            =        3168 Bs          17248 Bs
                                  – 3168

   4       40%       X            4752 Bs            =                         19148,8 Bs
                                                             1900,8 Bs
                                 – 1900,8
   5       40%       X           2851,2 Bs           =       1140,48 Bs        20.000 Bs
                                 -1140,48
                                 2.000 Bs

                                                                                            Econ. Elsa Homberger
AMORTIZACIÓN
Es el monto, cantidad o valor monetario establecido bajo modalidades de cálculo para ser
devueltos al prestamista en un plazo fijo o variable de acuerdo a la política de las
instituciones financieras

                 SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE ( SAC )

Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos.
Gráficamente, se interpreta de la siguiente manera:




                                                                               Lcda. Eliana Martínez
AMORTIZACIÓN

SISTEMA DE AMORTIZACIÓN BANCARIO ( PRICE ):
Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede interpretar de la siguiente manera:




                                                                                  Lcda. Eliana Martínez
FUENTES DE FINANCIAMIENTO




                        A CORTO PLAZO                                                 A LARGO PLAZO




                                                                                          DEUDAS A LARGO
        SIN GARANTIAS                       CON GARANTIAS                                                         CAPITAL
                                                                                              PLAZO




 ESPONTANEA                      EXTRA-           CUENTAS                        OTRAS
               BANCARIAS                                        INVENTARIO
     S                         BANCARIAS         POR COBRAR                     FUENTES


                -LINEA DE
                CREDITO                           -PIGNORA-                                                          -APORTACION
-CUENTAS                       -DOCUMENTOS                                                        -HIPOTECA
                                                  CION DE         -GRAVAMEN       -GARANTIA                          DE SOCIOS
POR PAGAR       -              NEGOCIABLES
                                                  CUENTAS         ABIERTO         DE ACCIONES
                CONVENIO                                                          Y BONOS         - ACCIONES
                               - ANTICIPOS DE     POR                                                                - CAPITAL
- PASIVOS       DE                                COBRAR          - RECIBOS                                          SOCIAL
ACUMULADOS      CREDITO        CLIENTES                                                           -BONOS
                                                                  DE              - PRESTAMOS                        COMUN
                REVOL -                           -FACTORIZA-     FIDEICOMISO     CON
                VENTE          -PRESTAMOS                                                         -ARRENDA-
                                                  CION DE                         CODEUDOR                           -CAPITAL
                               PRIVADOS                                                           MIENTO
                                                  CUENTAS         -RECIBOS DE                                        SOCIAL
                                                                                  -SEGUROS        FINANCIERO
                                                  POR             ALMACENA-                                          PREFERENTE
                                                  COBRAR          MIENTO          DE VIDA




                                                                                                               Lcda. Eliana Martínez
Financiamiento a corto plazo
La   mejor   combinación    de   fuentes   alternativas       de
financiamiento a corto plazo depende de consideraciones
sobre el costo, la disponibilidad, la medida del tiempo, la
flexibilidad y el grado en que los activos de la empresa
están gravados (con demandas legales)




                                                    Lcda. Eliana Martínez
Financiamiento a largo plazo
Podemos concluir señalando la importancia que tienen los
financiamientos a largo plazo que diariamente utilizan las
distintas organizaciones, brindándole la posibilidad a
dichas instituciones de mantener una economía y una
continuidad de sus actividades comerciales estable y
eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al
sector económico en el cual participan.




                                                    Lcda. Eliana Martínez
TABLA DE AMORTIZACIÓN
EXISTEN VARIAS FORMAS DE AMORTIZAR UN PRESTAMO DEBIDO A QUE DEUDORES Y
ACREEDORES    PUEDEN  PACTAR LIBREMENTE  LAS  CONDICIONES, ENTRE ESTOS
MENCIONAREMOS ALGUNOS:

Un préstamo de Bs. 1.000.000 al 36% de interés anual capitalizable trimestralmente y con un plazo total de
un año.

1. Un pago único al final.
tasa de interés = 36% / 4 trimestres = 9% trimestral
F= P(1 + i)n = 1.000.000 (1+0.09)4= 1.000.000(1.09)4 = 1.411.581.61. Veamos la tabla que se genera.

              PERIODO       CAPITAL       INTERESES     INTERESES    CAPITAL        PAGO
                                         CAUSADOS Y
                            INICIAL     CAPITALIZADOS    PAGADOS     PAGADO         TOTAL


                 1        1.000.000       90.000            0            0             0

                 2        1.090.000       98.100            0            0             0

                 3        1.188.100      106.929            0            0             0

                 4        1.295.029     116.552.61      411.581.61   1.000.000    1.411.581.61


                                                        411.581.61   1.000.000    1.411.581.61

                                                                                             Lcda. Eliana Martínez
TABLA DE AMORTIZACIÓN

2. Pago de interés trimestral y del capital al final.


 I = i % x P= 9%x1.000.000 = 90.000. Veamos la tabla que se genera.


               PERIODO       CAPITAL       INTERESES    INTERESES   CAPITAL      PAGO
                                           CAUSADOS
                             INICIAL                     PAGADOS    PAGADO       TOTAL



                  1         1.000.000       90.000       90.000        0         90.000

                  2         1.000.000       90.000       90.000        0         90.000

                  3         1.000.000       90.000       90.000        0         90.000

                  4         1.000.000       90.000       90.000     1.000.000   1.090.000

                                                         360.000    1.000.000   1.360.000




                                                                                            Lcda. Eliana Martínez
TABLA DE AMORTIZACIÓN
3. Pago de capital en cuotas iguales e intereses sobre saldos.

  Cuota de capital a pagar: p/n = 1.000.000/4= 250.000

       I= i % x (Saldo adeudado) =. Veamos la tabla que se genera.

        I= 9% x 1.000.000 = 90.000
        I= 9% x 750.000= 67.500
        I= 9% x 500.000= 45.000
        I= 9% x 250.000= 22.500

            PERIODO      CAPITAL      INTERESES   INTERESES      CAPITAL      PAGO
                                      CAUSADOS
                         INICIAL                   PAGADOS       PAGADO       TOTAL



               1        1.000.000     90.000        90.000       250.000     340.000

               2         750.000      67.500        67.500       250.000     317.500

               3         500.000      45.000        45.000       250.000     295.000

               4         250.000      22.500        22.500       250.000     272.500

                                                   225.000       1.000.000   1.225.000

                                                                                         Lcda. Eliana Martínez
TABLA DE AMORTIZACION
4. Pago de capital en cuotas uniformes.

  Se debe calcular en primer lugar el valor de la cuota uniforme de pago:


A= P/ (1+i%)n = 1.000.000 / 1.41= 708.425.21

C= A (i%(1+i%)n / (1+i%)n-1
C= 1000.000 (0,09(1+0,09)4 / (1+.09)4-1 =0,127042344 / 0,41158161 = 0,30866865 .
C= 1.000.000 * 0.30866865 = 308.668.66 Veamos la tabla de amortización del préstamo.

              PERIODO       CAPITAL       INTERESES   INTERESES     CAPITAL        PAGO
                                          CAUSADOS
                            INICIAL                    PAGADOS      PAGADO         TOTAL

                  1         1.000.000      90.000       90.000      218.668.66   308.668.66


                  2         781.331.34    70.319.82    70.319.82    238.348.84   308.668.66


                  3         542.982.50    48.868.42    48.868.42    259.800.24   308.668.66


                  4         283.182.26    25.486.40    25.486.40    283.182.66   308.668.66


                                                       234.674.64    1.000.000   1.234.674.64




                                                                                           Lcda. Eliana Martínez
TABLA DE AMORTIZACION
                                       RESUMEN

El siguiente cuadro presenta los pagos totales en moneda corriente (contable) hechos
en cada periodo para cada una de las alternativas.

            PERIODO      FORMA 1       FORMA 2      FORMA 3      FORMA 4

               1             0          90.000       340.000     308.668.66

               2             0          90.000       317.500     308.668.66

               3             0          90.000       295.000     308.668.66

               4        1.411.581.66   1.090.000     272.500     308.668.66

                        1.411.581.66   1.360.000    1.225.000   1.234.674.64


Aunque las alternativas de pago en moneda corriente (contable) son diferentes, las
cuatro formas de pago son equivalentes de acuerdo a la tasa de interés de
capitalización.


                                                                               Lcda. Eliana Martínez
PRESUPUESTO Y ESTADOS FINANCIEROS


QUE ES PRESUPUESTAR?
Es calcular en forma anticipada a cuanto
ascenderán los ingresos y los gastos de una
empresa durante un periodo



PRESUPUESTO DE INGRESOS
Es aquel que se prepara con el presupuesto de
ventas, en el cual se incluye mes a mes, tanto el
numero de unidades de producto a vender, como
los precios de ventas, en un periodo determinado



PRESUPUESTO DE GASTOS
Corresponde al total de egresos de dinero que
tendrá su empresa durante un periodo
determinado, ejemplo de ello: gastos de
administración, pólizas de seguros, depreciación,
comisiones, publicidad




                                                    Lcda. Francis Lozano
COSTOS FIJOS Y VARIABLES


COSTOS FIJOS                  COSTOS VARIABLES

  Son aquellos que se           Son aquellos costos que
deben pagar sin importar si   varían en forma
la empresa produce mayor      proporcional de acuerdo al
o menor cantidad de           nivel de producción o
productos                     actividad de la empresa
1.Arrendamientos              1.Mano de Obra
2.Salario del presidente de   2.Comisiones s/ventas
la empresa                    3.Materias primas


                                                   Lcda. Francis Lozano
PRESUPUESTO Y ESTADOS FINANCIEROS




                               Lcda. Francis Lozano
PUNTO DE EQUILIBRIO




La intersección de la línea de los costos totales con la línea de
  los ingresos totales determina el PUNTO DE EQUILIBRIO

                                                                    Lcda. Francis Lozano
Estado de Resultados y Balance
                       General
•   ESTADO DE RESULTADOS       •   BALANCE GENERAL

• También conocido como        • Es el estado financiero de
  estado de ganancias y          una empresa en un
  perdidas,         muestra      momento determinado
  detalladamente         los     para poder reflejar dicho
  ingresos, los gastos y el      estado, el balance
  beneficio o perdida de la      muestra contablemente
  empresa                        los activos, los pasivos, y
• Generalmente el período        el patrimonio
  del tiempo de los estados
  de     resultados   suele              A=P+C
  corresponder al período
  contable
                                                  Lcda. Francis Lozano
ESTADOS FINANCIEROS PROFORMAS


    Los estados    pro-forma   son   estados   financieros
proyectados.

    Normalmente, los datos se pronostican con un año de
anticipación, muestra la posición financiera esperada, es
decir, activos, pasivos y capital contable al finalizar el
periodo pronosticado.




                                                    Lcda. Francis Lozano
FLUJO DE CAJA

El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos
en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un
indicador importante de la liquidez de una empresa.
se utiliza para determinar:
Problemas de liquidez.
Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión
Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio

Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:
Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o
expendido como resultado de las actividades económicas
de base de la compañía.
Flujos de caja de inversión: efectivo recibido o expendido
considerando los gastos en inversión de capital que
beneficiarán el negocio a futuro. (la compra de maquinaria
nueva, inversiones o adquisiciones.)
Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o
expendido como resultado de actividades financieras, tales
como recepción o pago de préstamos, emisiones o
recompra de acciones y/o pago de dividendos.


                                                              Lcda. Francis Lozano
USO Y APLICACIONES DE FONDOS




                               Lcda. Francis Lozano
Métodos de Evaluación y
Selección de Proyectos

¿Aceptar o rechazar un proyecto?




                                   Ing. Jessica Díaz
Métodos de Evaluación y Selección de
                            Proyectos


Para determinar la aceptabilidad de un proyecto mediante cualquiera
método, es necesario determinar sus flujos de efectivo esperados


Tipo de Criterio                Característica Económica        Métodos
No Financieros (estáticos, no No toman en cuenta la             Período de Recuperación
sujeto a descuento)           cronología de los distintos
                              flujos de caja y el valor del
                              dinero en el tiempo
Financieros (dinámicos,         Toman en cuenta la              Valor Presente Neto
sujeto a descuento)             cronología de los distintos     Tasa Interna de Retorno
                                flujos de caja y el valor del   Índice de Rentabilidad
                                dinero en el tiempo



                                                                                  Ing. Jessica Díaz
Período de Recuperación (PR)




AÑO (t)   PROYECTO C   PROYECTO L
              ($)          ($)
                                      Flujos Netos de efectivo Proyecto C:
  0         (3000)       (3000)
                                      0         1           2     PRc   3               4
  1          1500         400
  2          1200         900
  3          800          1300
                                    (3000)    1500         1200         800            300
  4          300          1500




                                                                              Ing. Jessica Díaz
Período de Recuperación (PR)




Flujos Netos de efectivo Proyecto L:
             0          1          2        3           4



           (3000)     400          900     1300       1500




Un proyecto se considera aceptable si su PR < PR establecido por la
empresa.

• Complemento de los métodos dinámicos.
• Dependencia exclusiva conduce a toma de decisiones incorrectas.
                                                                    Ing. Jessica Díaz
Valor Presente Neto (VPN)




Donde k (tasa de rendimiento requerida) es el costo de los fondos, es decir, lo que se
deberá requerir que ganen mis inversiones para alcanzar el Punto de Equilibrio
                                                                              Ing. Jessica Díaz
Valor Presente Neto (VPN)

  Línea de Tiempo de Flujo de Efectivo del Proyecto C:
   0               1                 2                   3                 4



(3000)          1500                1200                 800               300

 A una tasa de requerida de rendimiento de 10% (k), cuánto es el VPN del
 Proyecto C?. Recordemos:




                                                                   𝑉𝑃𝑁 𝐶 = 161,33$

VPN ≥ 0 Proyecto aceptable       Rendimiento mayor del necesitado.
VPN < 0 Se rechaza         Los flujos de efectivo futuro no superan el costo inicial
                                                                           Ing. Jessica Díaz
Valor Presente Neto (VPN)

Línea de Tiempo de Flujo de Efectivo del Proyecto L:
           0           1               2               3               4



         (3000)      400              900            1300             1500




                       400            900           1300           1500
   𝑉𝑃𝑁 𝐿 = −3000 +             1+             2+             3+             4   = 108,67$
                     1 + 0.1        1 + 0.1        1 + 0.1        1 + 0.1

   𝑉𝑃𝑁 𝐶 = 161,33$     𝑉𝑃𝑁 𝐿 = 108,67$
• Si los proyectos son independientes, ambos deberían ser aceptados?

• Y si fueran mutuamente excluyentes?

  Proyecto C ya que 𝑉𝑃𝑁 𝐶 > 𝑉𝑃𝑁 𝐿
                                                                                      Ing. Jessica Díaz
Valor Presente Neto (VPN)

   Línea de Tiempo de Flujo de Efectivo del Proyecto C:
                                                          PRc
         0      k=10%    1            2             3             4


       (3000)           1500          1200          800           300

       1363
𝐹𝐸 𝑡   991,74
       601,05
       204,90
¿Qué tiempo requerirá para recobrar los 3000$ utilizando los FE descontados?

Período de recuperación descontado.




                                                                         Ing. Jessica Díaz
Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

  Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de
  efectivo esperados de un proyecto con su costo inicial

                                                  𝑛
                                                           𝐹𝐸 𝑡
                                                                   = 𝐹𝐸0 (𝑖𝑛𝑣)
                                                       (1 + 𝑇𝐼𝑅) 𝑡
                                                 𝑡=1


  Proyecto C:                                                          Proyecto L:
  0              1               2                3            4       0              1               2               3                 4



(3000)       1500               1200             800           300
                                                                     (3000)         400              900            1300              1500


    1500           1200           800            300                   400            900            1300           1500
             +              +              +              = 3000                +              +              +              = 3000
  (1+𝑇𝐼𝑅)1       (1+𝑇𝐼𝑅)2       (1+𝑇𝐼𝑅)3       (1+𝑇𝐼𝑅)4              (1+𝑇𝐼𝑅)1       (1+𝑇𝐼𝑅)2       (1+𝑇𝐼𝑅)3       (1+𝑇𝐼𝑅)4


      𝑇𝐼𝑅𝑐 = 13.1%                                                     𝑇𝐼𝑅 𝐿 = 11.4%

                                                                                                                           Ing. Jessica Díaz
Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

•   Proyecto aceptable cuando TIR > Tasas requeridas de rendimiento (k) o
    tasas de valla




•   Aceptar un proyecto cuya TIR > k (costo de los fondos), incrementa la
    riqueza de los accionistas, resulta en un superávit.

•   Si TIR < k, llevar a cabo el proyecto, impone un costo a los accionistas.

•   Sabiendo que TIRc = 13.1% y TIR L = 11.4%. Si la tasa requerida de
    rendimiento (k) es de 10%, ambos son aceptables?.

•   Y si son proyectos mutuamente excluyentes, cuál proyecto es
    aceptable?. Proyecto C ya que TIRc > TIR L
                                                                       Ing. Jessica Díaz
Valor Presente Neto (VPN) y Tasa Interna de
                        Rendimiento (TIR)

Generalmente, medimos la riqueza en moneda, por lo que el VPN debería
utilizarse para lograr la maximización de la riqueza de los accionistas. El
empleo de la TIR podría conducir a decisiones de inversión que la
incrementan pero no que la maximicen.

“Es importante que los estudiantes de finanzas entiendan el método de la
TIR y estén preparados para explicar por qué razón en ocasiones, un
proyecto con una TIR más baja podría ser preferible a otro con TIR mayor.”
(Scott Besley y Eugene Brigham, 2008, 393).

•   PERFIL DEL VPN

Es una curva que muestra la relación que existe entre el VPN de un
proyecto y diversas tasas de descuento.

                                                                   Ing. Jessica Díaz
Índice de Rentabilidad (PI)

      El PI o razón de costo-beneficio de un proyecto, es la razón
      del valor presente de los futuros flujos netos con el flujo de
      salida de efectivo inicial (inversión)
                                                          𝑛         𝐹𝐸 𝑡
                                      𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜           𝑡=1 (1    + 𝑘) 𝑡
                                 𝑃𝐼 =           =
                                        𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜                     𝐹𝐸0

      Proyecto C:                                         Proyecto L:
  0          1          2            3             4      0             1            2            3                 4



(3000)     1500        1200         800           300
                                                        (3000)      400             900         1300              1500
          1500       1200          800          300                400          900           1300         1500
         (1+𝑘)1
                  + (1+𝑘)2   +   (1+𝑘)3
                                          +   (1+𝑘)4             (1+𝑘)1
                                                                            + (1+𝑘)2     +   (1+𝑘)3
                                                                                                      +   (1+𝑘)4

                   3160,69                                                       3108,65
            𝑃𝐼 𝐶 =         = 1,05                                       𝑃𝐼 𝐿 =           = 1,03
                    3000                                                          3000
                                                                                                       Ing. Jessica Díaz
Índice de Rentabilidad (PI)

• El proyecto será aceptable si PI ≥ 1, ya que implica que el valor
  presente de un proyecto es mayor que su flujo de salida de efectivo
  inicial.
• Y qué sucede si los valores presentes de los flujos futuros son
  mayores que el flujo de salida?. De cuál método estamos
  hablando?
                      𝑛
                               𝐹𝐸 𝑡
                                     𝑡
                                       > 𝐹𝐸0 (𝑖𝑛𝑣)
                           (1 + 𝑇𝐼𝑅)
                     𝑡=1
                              VPN positivo

• El método del VPN se prefiere más al PI ya que el VPN expresa en
  absoluto la aportación económica en moneda mientras que el PI
  expresa rentabilidad relativa.
                                                             Ing. Jessica Díaz
Dificultades Potenciales según los tipos de
                              Proyectos
•   Proyecto Independiente: Aceptación o rechazo no impide la aceptación de otros.
    Los métodos de VPN, TIR y PI conducen a la misma decisión.
              VPN ($)
                1200
                            Perfiles del VPN de los Proyectos C y L

                 800


                 400


                  0
                       0%        5%         10%           15%           20%   25%
                -400                              TIR_L=11.

                -800


               -1200
                                      Tasa de descuento requerida (%)

•   Proyecto dependiente: Aceptación depende de uno o varios proyectos. Ej: Añadir
    una gran máquina, puede necesitar construcción de una nueva nave para
    albergarla.
•   Proyecto mutuamente excluyente: Es un proyecto cuya aceptación excluye la
    aceptación del otro proyecto alternativo. Ej: Una empresa considera invertir en un
    sistema de computadora.
                                                                                    Ing. Jessica Díaz
Proyectos Mutuamente Excluyentes

Cuando dos o más propuestas son mutuamente excluyentes, pueden surgir
conflictos entre el VPN y TIR.       AÑO (t) PROYECTO C PROYECTO L
                                                        0      -3000       -3000
A qué se debe esto?                                     1       1500         400

• Escala de inversión                                   2       1200         900
                                                        3        800        1300

• Patrón del flujo de efectivo
                                              AÑO (t)     PROYECTO C PROYECTO L
                                                        0       -1000      -1000
                                                        1           0       2000
                                                        2           0           0
• Vida del proyecto                                     3        3375           0


Se prefiere el VPN ya que por lo general, es la mejor medida individual de la
rentabilidad de un proyecto.

El método del VPN supone que la tasa a la cual se podrá reinvertir los flujos de
efectivo es la tasa requerida de rendimiento (k) mientras que el método de la TIR
supone reinversión según la TIR del proyecto, haciendo de la tasa requerida de
descuento el supuesto más realista de la tasa de reinversión.

                                                                               Ing. Jessica Díaz
Proyectos Mutuamente Excluyentes

 • Patrones no Convencionales en los proyectos: Un proyecto tiene un patrón no
   convencional cuando tiene cuantiosos flujos de salida de efectivo luego del inicio
   de su vida, sea durante su vida o al final de la misma.
                                              TIR Múltiples
VPN ($)                  Perfil de VPN del Proyecto M                                   AÑO (t)     PROYECTO M
    1,5
                                                                                                  0        -1,60
      1                                                                                           1        10,00
                                                                                                  2       -10,00
    0,5

      0
           0%   50%   100%   150%   200%    250%    300%    350%   400%   450%   500%
    -0,5

     -1

    -1,5

     -2
                               Tasa de descuento requerida (%)

Proyectos con TIR múltiples se evalúan mejor mediante un enfoque de Valor Presente
Neto
                                                                                                  Ing. Jessica Díaz
Análisis de Sensibilidad

 Es la evaluación de los principales indicadores financieros en
un proyecto de inversión en caso de que una variable cambie o
tenga fluctuaciones

• Flujos de caja, VAN, TIR y PI al cambiar una variable (la
  inversión inicial, la duración, los ingresos, la tasa de
  crecimiento de los ingresos, los costos, etc).

• Evaluaremos tres variables: incremento de costos,
  disminución de ingresos e incremento de tasa de descuento.



                                                        Ing. Jessica Díaz
Resumen MEP
•   PR: No considera el valor del dinero en el tiempo a diferencia de PRdescontado
    pero ambos pasan por alto los flujos de efectivo que van más allá del período de
    recuperación.

•   VPN: Valor presente de los FE menos el flujo de salida inicial. Si VPN ≥ 0 se acepta
    el proyecto.

•   PI: Es la razón costo-beneficio. Es la razón del valor presente de los FE con el flujo
    de salida inicial. Si PI ≥ 0 se acepta.

•   TIR: Tasa de descuento que hace que el VPN = 0. El proyecto es aceptable si la
    TIR > tasa requerida (k)

•   En proyectos mutuamente excluyentes, se impone el VPN en caso de conflicto.

•   El VPN supone reinversión de los FE a la tasa requerida de la empresa mientras
    que TIR a la tasa requerida del proyecto.
                                                                                Ing. Jessica Díaz
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Estudio y Evaluación Económico-Financiera de Proyectos

  • 1. REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD ALONSO DE OJEDA VICERRECTORADO ACADÉMICO DECANATO DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO ESPECIALIZACION EN GERENCIA FINANCIERA PROGRAMA: Gerencia Empresarial y Financiera Estudio y Evaluación Económico – Financiera • Econ. Elsa Homberger • Lcda. Eliana Martínez • Lcda. Francis Lozano • Ing. Jessica Díaz
  • 2. INVERSION FIJA Y DIFERIDA • Es la asignación de recursos • Se caracteriza por su reales y financieros para obras inmaterialidad y son derechos físicas o servicios básicos del adquiridos y servicios necesarios Proyecto, cuyo monto por su para el estudio e implementación naturaleza no tiene necesidad de del proyecto, no están sujetos a ser transado en forma continua desgaste físico. Usualmente esta durante el horizonte de conformada por trabajos de planeamiento, solo en el momento investigación y estudios, gastos de su adquisición o transferencia de organización y supervisión, a terceros. gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administración, intereses, gastos de asistencia técnica y capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc. Econ. Elsa Homberger
  • 3. COMPONENTES Econ. Elsa Homberger
  • 4. CAPITAL DE TRABAJO Es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes, que equivale a la suma total de los recursos financieros que la empresa destina en forma permanente para la mantención de existencias y de una cartera de valores para el normal funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepción, conlleva a entender que el Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa. KT = A.C - P.C Econ. Elsa Homberger
  • 5. CUENTAS PRINCIPALES DEL CAPITAL DE TRABAJO Econ. Elsa Homberger
  • 6. CRONOGRAMA DE INVERSIONES Nos referimos a la estimación del tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo; así como a la estructura de dichas Inversiones. CRONOGRAMA DE INVERSION PRE-OPERATIVAS En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquella parte de la Inversión que se financia mediante préstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a través del rubro denominado "Amortización Diferida". CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al finalizar la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliación de la planta y reposición o Remplazo de activos Econ. Elsa Homberger
  • 7. DEPRECIACION Es distribuir el costo de un bien entre los años de vida útil de éste. Para el cálculo de la Depreciación, se pueden utilizar diferentes métodos como la línea recta, la reducción de saldos, la suma de los dígitos y método de unidades de producción entre otros. A continuación vamos a explicar algunos de los métodos de depreciación más utilizados: 1.-Método de la línea recta. 2.-Método de actividad o unidades producidas. 3.-Método de la suma de dígitos anuales. 4.-Método de doble cuota sobre el valor que decrece. Econ. Elsa Homberger
  • 8. Depreciación 1.- Método de depreciación de la línea recta. En este método, la depreciación es considerada como función del tiempo y no de la utilización de los activos. Resulta un método simple que viene siendo muy utilizado y que se basa en considerar la obsolescencia progresiva como la causa primera de una vida de servicio limitada, y considerar por tanto la disminución de tal utilidad de forma constante en el tiempo. El cargo por depreciación será igual al costo menos el valor de desecho. Costo – valor de desecho monto de la depreciación para cada año de vida del activo o gasto de = depreciación anual Econ. Elsa Homberger
  • 9. Depreciación Ejemplo: Para calcular el costo de depreciación de una cosechadora de 22.000 Bs que aproximadamente se utilizará durante 5 años, y cuyo valor de desecho es de 2.000 Bs, usando este método de línea recta obtenemos: 22.000 Bs - 2.000 Bs = Gasto de depreciación anual de 4.000 Bs 5 años Este método distribuye el gasto de una manera equitativa de modo que el importe de la depreciación resulta el mismo para cada periodo fiscal. Econ. Elsa Homberger
  • 10. Depreciación 2.- Método de depreciación de actividad o de unidades producidas. Considera la depreciación en función de la utilización o de la actividad, y no del tiempo. Por lo tanto, la vida útil del activo se basará en función del rendimiento y del número de unidades que produce, de horas que trabaja, o del rendimiento considerando estas dos opciones juntas. Costo – valor de desecho Número de unidades Costo de horas o kilogramos depreciación de una = x cosechados durante el unidad o kilogramo periodo Econ. Elsa Homberger
  • 11. Ejemplo: La cosechadora del ejemplo anterior recoge 100.000 kilogramos de trigo. El costo por cada Kg. de trigo corresponde a: 22.000 Bs - 2.000 Bs = Gasto de depreciación anual de 0,20 Bs 100.000 Kg Ahora para conocer el gasto cada año multiplicaremos el número de kilogramos cosechados cada año por ese gasto unitario obtenido anteriormente, que en este caso, al tratarse de 5 años de vida útil, quedará así: Año Costo por kilogramo X Kilogramos Depreciación anual 1 0,2 Bs 30.000 6.000 Bs 2 0,2 Bs 30.000 6.000 Bs 3 0,2 Bs 15.000 3.000 Bs 4 0,2 Bs 15.000 3.000 Bs 5 0,2 Bs 10.000 2.000 Bs 100. 000 20.000 Bs Econ. Elsa Homberger
  • 12. Depreciación 3 - Método de depreciación de la suma de dígitos anuales Cada año se rebaja el costo de desecho por lo que el resultado no será equitativo a lo largo del tiempo o de las unidades producidas, sino que irá disminuyendo progresivamente. La suma de dígitos anuales no es otra cosa que sumar el número de años de la siguiente forma: Para una estimación de 5 años: 1 años + 2 años + 3 años + 4 años + 5 años = 15 Econ. Elsa Homberger
  • 13. Ejemplo: Vamos a ver para que sirve ese 15 en el ejemplo anterior de la cosechadora cuyo valor (22.000 - 2.000) = 20.000 Bs que se perderán en 5 años: Para el primer año el factor es (5/15) porque quedan 5 años por delante: Años de vida pendientes Suma a depreciar x = Depreciación del año 1 Suma de los años 20.000 Bs x 5/15 = 6666.66 Bs Para ver el resto de años, lo veremos mejor en la siguiente tabla: MÉTODO: SUMA DE LOS DÍGITOS DE LOS AÑOS Año Fracción Suma a depreciar Depreciación anual 1 5/15 20.000 Bs 6666.66 Bs 2 4/15 20.000 Bs 5333.33 Bs 3 3/15 X 20.000 Bs 4000.00 Bs 4 2/15 20.000 Bs 2666.66 Bs 5 1/15 20.000 Bs 1333.33 Bs 15/15 20.000 Bs Econ. Elsa Homberger
  • 14. Depreciación 4 - Método de la doble cuota sobre el valor decreciente. Se le denomina de doble cuota porque el valor decreciente coincide con el doble del valor obtenido mediante el método de la línea recta. En este caso, se ignora el valor de desecho y se busca un porcentaje para aplicarlo cada año. Econ. Elsa Homberger
  • 15. Ejemplo: Para el caso de la cosechadora de 5 años de actividad, el porcentaje se calcula así: Véase que se multiplica por dos. 100% = 20% x 2 = 40% anual Vida útil de 5 años A continuación, una tabla en la que visualizar como quedan los resultados finales de depreciación para cada uno de los 5 años, junto con la depreciación acumulada: Valor en libros Gastos por Depreciación Año Tasa X = depreciación acumulada (importe a depreciar) anual 1 40% X 22000 Bs = 8800 Bs 8800 Bs – 8800 2 40% X 13200 Bs = 5280 Bs 14.080 Bs – 5280 3 40% X 7920 Bs = 3168 Bs 17248 Bs – 3168 4 40% X 4752 Bs = 19148,8 Bs 1900,8 Bs – 1900,8 5 40% X 2851,2 Bs = 1140,48 Bs 20.000 Bs -1140,48 2.000 Bs Econ. Elsa Homberger
  • 16. AMORTIZACIÓN Es el monto, cantidad o valor monetario establecido bajo modalidades de cálculo para ser devueltos al prestamista en un plazo fijo o variable de acuerdo a la política de las instituciones financieras SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE ( SAC ) Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Gráficamente, se interpreta de la siguiente manera: Lcda. Eliana Martínez
  • 17. AMORTIZACIÓN SISTEMA DE AMORTIZACIÓN BANCARIO ( PRICE ): Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede interpretar de la siguiente manera: Lcda. Eliana Martínez
  • 18. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO A LARGO PLAZO DEUDAS A LARGO SIN GARANTIAS CON GARANTIAS CAPITAL PLAZO ESPONTANEA EXTRA- CUENTAS OTRAS BANCARIAS INVENTARIO S BANCARIAS POR COBRAR FUENTES -LINEA DE CREDITO -PIGNORA- -APORTACION -CUENTAS -DOCUMENTOS -HIPOTECA CION DE -GRAVAMEN -GARANTIA DE SOCIOS POR PAGAR - NEGOCIABLES CUENTAS ABIERTO DE ACCIONES CONVENIO Y BONOS - ACCIONES - ANTICIPOS DE POR - CAPITAL - PASIVOS DE COBRAR - RECIBOS SOCIAL ACUMULADOS CREDITO CLIENTES -BONOS DE - PRESTAMOS COMUN REVOL - -FACTORIZA- FIDEICOMISO CON VENTE -PRESTAMOS -ARRENDA- CION DE CODEUDOR -CAPITAL PRIVADOS MIENTO CUENTAS -RECIBOS DE SOCIAL -SEGUROS FINANCIERO POR ALMACENA- PREFERENTE COBRAR MIENTO DE VIDA Lcda. Eliana Martínez
  • 19. Financiamiento a corto plazo La mejor combinación de fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo depende de consideraciones sobre el costo, la disponibilidad, la medida del tiempo, la flexibilidad y el grado en que los activos de la empresa están gravados (con demandas legales) Lcda. Eliana Martínez
  • 20. Financiamiento a largo plazo Podemos concluir señalando la importancia que tienen los financiamientos a largo plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones, brindándole la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economía y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al sector económico en el cual participan. Lcda. Eliana Martínez
  • 21. TABLA DE AMORTIZACIÓN EXISTEN VARIAS FORMAS DE AMORTIZAR UN PRESTAMO DEBIDO A QUE DEUDORES Y ACREEDORES PUEDEN PACTAR LIBREMENTE LAS CONDICIONES, ENTRE ESTOS MENCIONAREMOS ALGUNOS: Un préstamo de Bs. 1.000.000 al 36% de interés anual capitalizable trimestralmente y con un plazo total de un año. 1. Un pago único al final. tasa de interés = 36% / 4 trimestres = 9% trimestral F= P(1 + i)n = 1.000.000 (1+0.09)4= 1.000.000(1.09)4 = 1.411.581.61. Veamos la tabla que se genera. PERIODO CAPITAL INTERESES INTERESES CAPITAL PAGO CAUSADOS Y INICIAL CAPITALIZADOS PAGADOS PAGADO TOTAL 1 1.000.000 90.000 0 0 0 2 1.090.000 98.100 0 0 0 3 1.188.100 106.929 0 0 0 4 1.295.029 116.552.61 411.581.61 1.000.000 1.411.581.61 411.581.61 1.000.000 1.411.581.61 Lcda. Eliana Martínez
  • 22. TABLA DE AMORTIZACIÓN 2. Pago de interés trimestral y del capital al final. I = i % x P= 9%x1.000.000 = 90.000. Veamos la tabla que se genera. PERIODO CAPITAL INTERESES INTERESES CAPITAL PAGO CAUSADOS INICIAL PAGADOS PAGADO TOTAL 1 1.000.000 90.000 90.000 0 90.000 2 1.000.000 90.000 90.000 0 90.000 3 1.000.000 90.000 90.000 0 90.000 4 1.000.000 90.000 90.000 1.000.000 1.090.000 360.000 1.000.000 1.360.000 Lcda. Eliana Martínez
  • 23. TABLA DE AMORTIZACIÓN 3. Pago de capital en cuotas iguales e intereses sobre saldos. Cuota de capital a pagar: p/n = 1.000.000/4= 250.000 I= i % x (Saldo adeudado) =. Veamos la tabla que se genera. I= 9% x 1.000.000 = 90.000 I= 9% x 750.000= 67.500 I= 9% x 500.000= 45.000 I= 9% x 250.000= 22.500 PERIODO CAPITAL INTERESES INTERESES CAPITAL PAGO CAUSADOS INICIAL PAGADOS PAGADO TOTAL 1 1.000.000 90.000 90.000 250.000 340.000 2 750.000 67.500 67.500 250.000 317.500 3 500.000 45.000 45.000 250.000 295.000 4 250.000 22.500 22.500 250.000 272.500 225.000 1.000.000 1.225.000 Lcda. Eliana Martínez
  • 24. TABLA DE AMORTIZACION 4. Pago de capital en cuotas uniformes. Se debe calcular en primer lugar el valor de la cuota uniforme de pago: A= P/ (1+i%)n = 1.000.000 / 1.41= 708.425.21 C= A (i%(1+i%)n / (1+i%)n-1 C= 1000.000 (0,09(1+0,09)4 / (1+.09)4-1 =0,127042344 / 0,41158161 = 0,30866865 . C= 1.000.000 * 0.30866865 = 308.668.66 Veamos la tabla de amortización del préstamo. PERIODO CAPITAL INTERESES INTERESES CAPITAL PAGO CAUSADOS INICIAL PAGADOS PAGADO TOTAL 1 1.000.000 90.000 90.000 218.668.66 308.668.66 2 781.331.34 70.319.82 70.319.82 238.348.84 308.668.66 3 542.982.50 48.868.42 48.868.42 259.800.24 308.668.66 4 283.182.26 25.486.40 25.486.40 283.182.66 308.668.66 234.674.64 1.000.000 1.234.674.64 Lcda. Eliana Martínez
  • 25. TABLA DE AMORTIZACION RESUMEN El siguiente cuadro presenta los pagos totales en moneda corriente (contable) hechos en cada periodo para cada una de las alternativas. PERIODO FORMA 1 FORMA 2 FORMA 3 FORMA 4 1 0 90.000 340.000 308.668.66 2 0 90.000 317.500 308.668.66 3 0 90.000 295.000 308.668.66 4 1.411.581.66 1.090.000 272.500 308.668.66 1.411.581.66 1.360.000 1.225.000 1.234.674.64 Aunque las alternativas de pago en moneda corriente (contable) son diferentes, las cuatro formas de pago son equivalentes de acuerdo a la tasa de interés de capitalización. Lcda. Eliana Martínez
  • 26. PRESUPUESTO Y ESTADOS FINANCIEROS QUE ES PRESUPUESTAR? Es calcular en forma anticipada a cuanto ascenderán los ingresos y los gastos de una empresa durante un periodo PRESUPUESTO DE INGRESOS Es aquel que se prepara con el presupuesto de ventas, en el cual se incluye mes a mes, tanto el numero de unidades de producto a vender, como los precios de ventas, en un periodo determinado PRESUPUESTO DE GASTOS Corresponde al total de egresos de dinero que tendrá su empresa durante un periodo determinado, ejemplo de ello: gastos de administración, pólizas de seguros, depreciación, comisiones, publicidad Lcda. Francis Lozano
  • 27. COSTOS FIJOS Y VARIABLES COSTOS FIJOS COSTOS VARIABLES Son aquellos que se Son aquellos costos que deben pagar sin importar si varían en forma la empresa produce mayor proporcional de acuerdo al o menor cantidad de nivel de producción o productos actividad de la empresa 1.Arrendamientos 1.Mano de Obra 2.Salario del presidente de 2.Comisiones s/ventas la empresa 3.Materias primas Lcda. Francis Lozano
  • 28. PRESUPUESTO Y ESTADOS FINANCIEROS Lcda. Francis Lozano
  • 29. PUNTO DE EQUILIBRIO La intersección de la línea de los costos totales con la línea de los ingresos totales determina el PUNTO DE EQUILIBRIO Lcda. Francis Lozano
  • 30. Estado de Resultados y Balance General • ESTADO DE RESULTADOS • BALANCE GENERAL • También conocido como • Es el estado financiero de estado de ganancias y una empresa en un perdidas, muestra momento determinado detalladamente los para poder reflejar dicho ingresos, los gastos y el estado, el balance beneficio o perdida de la muestra contablemente empresa los activos, los pasivos, y • Generalmente el período el patrimonio del tiempo de los estados de resultados suele A=P+C corresponder al período contable Lcda. Francis Lozano
  • 31. ESTADOS FINANCIEROS PROFORMAS Los estados pro-forma son estados financieros proyectados. Normalmente, los datos se pronostican con un año de anticipación, muestra la posición financiera esperada, es decir, activos, pasivos y capital contable al finalizar el periodo pronosticado. Lcda. Francis Lozano
  • 32. FLUJO DE CAJA El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa. se utiliza para determinar: Problemas de liquidez. Para analizar la viabilidad de proyectos de inversión Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio Los flujos de liquidez se pueden clasificar en: Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las actividades económicas de base de la compañía. Flujos de caja de inversión: efectivo recibido o expendido considerando los gastos en inversión de capital que beneficiarán el negocio a futuro. (la compra de maquinaria nueva, inversiones o adquisiciones.) Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de actividades financieras, tales como recepción o pago de préstamos, emisiones o recompra de acciones y/o pago de dividendos. Lcda. Francis Lozano
  • 33. USO Y APLICACIONES DE FONDOS Lcda. Francis Lozano
  • 34. Métodos de Evaluación y Selección de Proyectos ¿Aceptar o rechazar un proyecto? Ing. Jessica Díaz
  • 35. Métodos de Evaluación y Selección de Proyectos Para determinar la aceptabilidad de un proyecto mediante cualquiera método, es necesario determinar sus flujos de efectivo esperados Tipo de Criterio Característica Económica Métodos No Financieros (estáticos, no No toman en cuenta la Período de Recuperación sujeto a descuento) cronología de los distintos flujos de caja y el valor del dinero en el tiempo Financieros (dinámicos, Toman en cuenta la Valor Presente Neto sujeto a descuento) cronología de los distintos Tasa Interna de Retorno flujos de caja y el valor del Índice de Rentabilidad dinero en el tiempo Ing. Jessica Díaz
  • 36. Período de Recuperación (PR) AÑO (t) PROYECTO C PROYECTO L ($) ($) Flujos Netos de efectivo Proyecto C: 0 (3000) (3000) 0 1 2 PRc 3 4 1 1500 400 2 1200 900 3 800 1300 (3000) 1500 1200 800 300 4 300 1500 Ing. Jessica Díaz
  • 37. Período de Recuperación (PR) Flujos Netos de efectivo Proyecto L: 0 1 2 3 4 (3000) 400 900 1300 1500 Un proyecto se considera aceptable si su PR < PR establecido por la empresa. • Complemento de los métodos dinámicos. • Dependencia exclusiva conduce a toma de decisiones incorrectas. Ing. Jessica Díaz
  • 38. Valor Presente Neto (VPN) Donde k (tasa de rendimiento requerida) es el costo de los fondos, es decir, lo que se deberá requerir que ganen mis inversiones para alcanzar el Punto de Equilibrio Ing. Jessica Díaz
  • 39. Valor Presente Neto (VPN) Línea de Tiempo de Flujo de Efectivo del Proyecto C: 0 1 2 3 4 (3000) 1500 1200 800 300 A una tasa de requerida de rendimiento de 10% (k), cuánto es el VPN del Proyecto C?. Recordemos: 𝑉𝑃𝑁 𝐶 = 161,33$ VPN ≥ 0 Proyecto aceptable Rendimiento mayor del necesitado. VPN < 0 Se rechaza Los flujos de efectivo futuro no superan el costo inicial Ing. Jessica Díaz
  • 40. Valor Presente Neto (VPN) Línea de Tiempo de Flujo de Efectivo del Proyecto L: 0 1 2 3 4 (3000) 400 900 1300 1500 400 900 1300 1500 𝑉𝑃𝑁 𝐿 = −3000 + 1+ 2+ 3+ 4 = 108,67$ 1 + 0.1 1 + 0.1 1 + 0.1 1 + 0.1 𝑉𝑃𝑁 𝐶 = 161,33$ 𝑉𝑃𝑁 𝐿 = 108,67$ • Si los proyectos son independientes, ambos deberían ser aceptados? • Y si fueran mutuamente excluyentes? Proyecto C ya que 𝑉𝑃𝑁 𝐶 > 𝑉𝑃𝑁 𝐿 Ing. Jessica Díaz
  • 41. Valor Presente Neto (VPN) Línea de Tiempo de Flujo de Efectivo del Proyecto C: PRc 0 k=10% 1 2 3 4 (3000) 1500 1200 800 300 1363 𝐹𝐸 𝑡 991,74 601,05 204,90 ¿Qué tiempo requerirá para recobrar los 3000$ utilizando los FE descontados? Período de recuperación descontado. Ing. Jessica Díaz
  • 42. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto con su costo inicial 𝑛 𝐹𝐸 𝑡 = 𝐹𝐸0 (𝑖𝑛𝑣) (1 + 𝑇𝐼𝑅) 𝑡 𝑡=1 Proyecto C: Proyecto L: 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 (3000) 1500 1200 800 300 (3000) 400 900 1300 1500 1500 1200 800 300 400 900 1300 1500 + + + = 3000 + + + = 3000 (1+𝑇𝐼𝑅)1 (1+𝑇𝐼𝑅)2 (1+𝑇𝐼𝑅)3 (1+𝑇𝐼𝑅)4 (1+𝑇𝐼𝑅)1 (1+𝑇𝐼𝑅)2 (1+𝑇𝐼𝑅)3 (1+𝑇𝐼𝑅)4 𝑇𝐼𝑅𝑐 = 13.1% 𝑇𝐼𝑅 𝐿 = 11.4% Ing. Jessica Díaz
  • 43. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) • Proyecto aceptable cuando TIR > Tasas requeridas de rendimiento (k) o tasas de valla • Aceptar un proyecto cuya TIR > k (costo de los fondos), incrementa la riqueza de los accionistas, resulta en un superávit. • Si TIR < k, llevar a cabo el proyecto, impone un costo a los accionistas. • Sabiendo que TIRc = 13.1% y TIR L = 11.4%. Si la tasa requerida de rendimiento (k) es de 10%, ambos son aceptables?. • Y si son proyectos mutuamente excluyentes, cuál proyecto es aceptable?. Proyecto C ya que TIRc > TIR L Ing. Jessica Díaz
  • 44. Valor Presente Neto (VPN) y Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Generalmente, medimos la riqueza en moneda, por lo que el VPN debería utilizarse para lograr la maximización de la riqueza de los accionistas. El empleo de la TIR podría conducir a decisiones de inversión que la incrementan pero no que la maximicen. “Es importante que los estudiantes de finanzas entiendan el método de la TIR y estén preparados para explicar por qué razón en ocasiones, un proyecto con una TIR más baja podría ser preferible a otro con TIR mayor.” (Scott Besley y Eugene Brigham, 2008, 393). • PERFIL DEL VPN Es una curva que muestra la relación que existe entre el VPN de un proyecto y diversas tasas de descuento. Ing. Jessica Díaz
  • 45. Índice de Rentabilidad (PI) El PI o razón de costo-beneficio de un proyecto, es la razón del valor presente de los futuros flujos netos con el flujo de salida de efectivo inicial (inversión) 𝑛 𝐹𝐸 𝑡 𝐵𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑡=1 (1 + 𝑘) 𝑡 𝑃𝐼 = = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝐹𝐸0 Proyecto C: Proyecto L: 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 (3000) 1500 1200 800 300 (3000) 400 900 1300 1500 1500 1200 800 300 400 900 1300 1500 (1+𝑘)1 + (1+𝑘)2 + (1+𝑘)3 + (1+𝑘)4 (1+𝑘)1 + (1+𝑘)2 + (1+𝑘)3 + (1+𝑘)4 3160,69 3108,65 𝑃𝐼 𝐶 = = 1,05 𝑃𝐼 𝐿 = = 1,03 3000 3000 Ing. Jessica Díaz
  • 46. Índice de Rentabilidad (PI) • El proyecto será aceptable si PI ≥ 1, ya que implica que el valor presente de un proyecto es mayor que su flujo de salida de efectivo inicial. • Y qué sucede si los valores presentes de los flujos futuros son mayores que el flujo de salida?. De cuál método estamos hablando? 𝑛 𝐹𝐸 𝑡 𝑡 > 𝐹𝐸0 (𝑖𝑛𝑣) (1 + 𝑇𝐼𝑅) 𝑡=1 VPN positivo • El método del VPN se prefiere más al PI ya que el VPN expresa en absoluto la aportación económica en moneda mientras que el PI expresa rentabilidad relativa. Ing. Jessica Díaz
  • 47. Dificultades Potenciales según los tipos de Proyectos • Proyecto Independiente: Aceptación o rechazo no impide la aceptación de otros. Los métodos de VPN, TIR y PI conducen a la misma decisión. VPN ($) 1200 Perfiles del VPN de los Proyectos C y L 800 400 0 0% 5% 10% 15% 20% 25% -400 TIR_L=11. -800 -1200 Tasa de descuento requerida (%) • Proyecto dependiente: Aceptación depende de uno o varios proyectos. Ej: Añadir una gran máquina, puede necesitar construcción de una nueva nave para albergarla. • Proyecto mutuamente excluyente: Es un proyecto cuya aceptación excluye la aceptación del otro proyecto alternativo. Ej: Una empresa considera invertir en un sistema de computadora. Ing. Jessica Díaz
  • 48. Proyectos Mutuamente Excluyentes Cuando dos o más propuestas son mutuamente excluyentes, pueden surgir conflictos entre el VPN y TIR. AÑO (t) PROYECTO C PROYECTO L 0 -3000 -3000 A qué se debe esto? 1 1500 400 • Escala de inversión 2 1200 900 3 800 1300 • Patrón del flujo de efectivo AÑO (t) PROYECTO C PROYECTO L 0 -1000 -1000 1 0 2000 2 0 0 • Vida del proyecto 3 3375 0 Se prefiere el VPN ya que por lo general, es la mejor medida individual de la rentabilidad de un proyecto. El método del VPN supone que la tasa a la cual se podrá reinvertir los flujos de efectivo es la tasa requerida de rendimiento (k) mientras que el método de la TIR supone reinversión según la TIR del proyecto, haciendo de la tasa requerida de descuento el supuesto más realista de la tasa de reinversión. Ing. Jessica Díaz
  • 49. Proyectos Mutuamente Excluyentes • Patrones no Convencionales en los proyectos: Un proyecto tiene un patrón no convencional cuando tiene cuantiosos flujos de salida de efectivo luego del inicio de su vida, sea durante su vida o al final de la misma. TIR Múltiples VPN ($) Perfil de VPN del Proyecto M AÑO (t) PROYECTO M 1,5 0 -1,60 1 1 10,00 2 -10,00 0,5 0 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 500% -0,5 -1 -1,5 -2 Tasa de descuento requerida (%) Proyectos con TIR múltiples se evalúan mejor mediante un enfoque de Valor Presente Neto Ing. Jessica Díaz
  • 50. Análisis de Sensibilidad Es la evaluación de los principales indicadores financieros en un proyecto de inversión en caso de que una variable cambie o tenga fluctuaciones • Flujos de caja, VAN, TIR y PI al cambiar una variable (la inversión inicial, la duración, los ingresos, la tasa de crecimiento de los ingresos, los costos, etc). • Evaluaremos tres variables: incremento de costos, disminución de ingresos e incremento de tasa de descuento. Ing. Jessica Díaz
  • 51. Resumen MEP • PR: No considera el valor del dinero en el tiempo a diferencia de PRdescontado pero ambos pasan por alto los flujos de efectivo que van más allá del período de recuperación. • VPN: Valor presente de los FE menos el flujo de salida inicial. Si VPN ≥ 0 se acepta el proyecto. • PI: Es la razón costo-beneficio. Es la razón del valor presente de los FE con el flujo de salida inicial. Si PI ≥ 0 se acepta. • TIR: Tasa de descuento que hace que el VPN = 0. El proyecto es aceptable si la TIR > tasa requerida (k) • En proyectos mutuamente excluyentes, se impone el VPN en caso de conflicto. • El VPN supone reinversión de los FE a la tasa requerida de la empresa mientras que TIR a la tasa requerida del proyecto. Ing. Jessica Díaz
  • 52. Gracias por su atención