Borja Breña de Telefónica impartió en el programa Inmersión al Futuro una ponencia sobre cómo se financian las startups y cómo orientar el negocio hacia el éxito.

2. Financiación de startups
Borja Breña Lajas (@borjabrela)
Priego de Córdoba, julio 2015

3. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Qué es una startup
• Equipo → producto → mercado → ventas/uso ↑↑
• Si sobreviven y tienen éxito, los emprendedores e
inversores se pueden hacer millonarios
• Pero 50%-90% mueren en <5 años.
– Razón: La fase real de la startup (determinada por
cómo responde el mercado) no coincide con la fase
percibida por el equipo.
– Resultado: equipo no se enfoca en el aspecto que
realmente les va a llevar a la siguiente fase
* Fuente: StartupGenome: Why startups fail?
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4. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Fases de desarrollo de una startup
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5. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Se invierte en startups según la fase
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* Fuente: iGATE Global Solutions

6. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Quién invierte en startups
• Ángeles inversores (individuos o sindicados)
– HALO Report del Angel Resource Institute
• Productoras y aceleradoras de startups
– Profesionales del desarrollo de startups
• Fondos de capital riesgo (VC)
– Gestores de capital de terceros
• Corporaciones
– Capturar innovación, mercado o competidores
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7. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
• Potencial de retorno elevado
• Diversificación de cartera (“asset class” diferente)
• Hacer negocio y disfrutar de ello
– ¡incluso antes de sacar dinero!
• Fama/reputación
– Innovador, resolución de problemas
• Contribución a la sociedad
– Crea riqueza, conocimiento y empleo
• Transmisión de conocimiento y experiencia
– Del inversor al equipo emprendedor y viceversa
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Por qué invierten en startups

8. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Aceptar inversión es hipotecar tu startup
y significa casarte con tu inversor
1. Busca un inversor que dedique tiempo a tu due diligence
– Si >20 horas → mediana de retorno es 5.9x
2. Busca un inversor que tenga experiencia en la industria
– Media de retorno se duplica
3. Busca un inversor que interactúe contigo (¡y con el que te
guste interactuar!)
– Si ≥2 veces por mes → mediana de retorno es 3.7x en 4 años
4. Entiende lo que busca y ofréceselo.
* Source: Kauffman Foundation
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9. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Para conseguir financiación, toda startup
debería tener actualizados:
• Presentación de producto para convencer a
clientes/partners (product deck)
• One-pager de producto para convencer a
clientes/partners (product one-pager)
• Presentación de negocio para convencer a
inversores (investment deck)
• One-pager de negocio para convencer a
inversores (investment one-pager)
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10. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Guía para presentación de producto
• Dependen de la audiencia y el producto
• Describe el problema del cliente (y lo hace específico
y especial)
• Describe cómo lo va a resolver
• Por qué lo vas a resolver mejor que cualquier otro
• Por qué el cliente va a conseguir un retorno increíble
si usa tu solución (dado su increíble “value for
money”)
• Cuando presentes a la cara, dedícale 30-60 segundos
a cada diapositiva (menos se hace confuso; más se
hace aburrido).
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11. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Guía para presentación de inversión (I)
• Casi estandarizados
• Aunque cada maestrillo tiene su librillo: cada
inversor prefiere poner énfasis en sus puntos
preferidos
• 10-15 diapositivas: si tiene menos parece
incompleto, si tiene más es aburrido y
confuso.
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12. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Guía para presentación de inversión (y II)
1. 1 -> portada
2. 1-2 -> Problema que resuelves, definido claramente y convertido en un problema grande
3. 1 -> hablando cómo llegaste a la solución (puedes hablar de tu background pero no
demasiado)
4. 2 -> explica tu solución y muestra capturas de pantalla/fotos
5. 1 –> tus fortalezas y buenas noticias sobre tu tracción, pilotos, ventas, interés...
6. 1 -> tamaño del mercado calculado de abajo arriba (del número de usuarios al mercado
objetivo al mercado potencial)
7. 1 -> competencia(matriz 2x2 donde estás en la esquina superior derecha, o una lista de
características que tú tienes, competidores y cuánto han levantado)
8. 1-2 -> cómo vas a ganar a la competencia (barreras de entrada, distribución, márketing)
9. 1 -> pronóstico financiero, sugiriendo foco en tu tipo de crecimiento (B2B, B2C, B2B2C, etc.)
10. 1 -> explica el deal de inversión, hitos, cuánto capital necesitas, qué vas a hacer con el dinero,
NO escribas la valoración (aunque si te lo preguntan puedes decirlo verbalmente tirando para
arriba)
11. 1 -> equipo
12. 1 -> resumen
13. 1 -> detalles de contacto (y da paso a Q&A)
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13. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Cuánto vale una startup
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• No valen los métodos de valoración tradicionales
– Porque es capital privado, hay pocos datos disponibles y los
flujos de caja son mínimos o imprevisibles
• Hay que valorar activos intangibles según su progreso:
– Equipo (experiencia, ambición, habilidades…)
– Mercado potencial y actual
– Producto/servicio (tecnología, dolor que resuelve…)
– Industria potencial y actual
– Operaciones y comercialización (canales, distribución,
marketing…)
– Financiación, liquidez y solvencia
• Depende de la fase de la startup
– Más progreso y progreso equilibrado → mayor valor (≠precio!!)

14. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Precio de una startup
en fase temprana (early stage)
• Método Venture Capital
– Postmoney @t0 = Premoney @t0 + capital inyectado
– Postmoney @t0 = Postmoney @exit / Retorno requerido
• Método Berkus
– Cada hito sube el valor percibido y, por tanto, precio
• Método basado en scorecard y comparables
• Método basado en opciones reales y árboles de
decisión
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15. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Precio de startups más maduras
• Precio de una startup en fase de crecimiento (growth
stage)
– Método basado en múltiplos sobre ingresos (múltiplos
diferentes por sector)
• Marketplaces: 1x-5x gross transactions ó 20x EBITDA
• SaaS: 4x ingresos este año ó 3x ingresos año siguiente
* Fuente: Fred Wilson (Union Square Ventures)
• Precio de una startup en fase de madurez (late stage)
– Método basado en flujos de caja descontados (DCF)
– Usado por Private Equity
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16. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Instrumentos de inversión
• Todos tienen pros y contras
– Equity = acciones
– Préstamo = deuda
– Nota convertible = préstamo con opción a compra
– SAFE = prepago de acciones
• Para convertible y SAFE:
– Valoración dada por un tercero en la siguiente ronda
en equity
– Puede establecerse valoración máxima y mínima
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17. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Funcionamiento de fondos VC
• Reglamento del fondo
– Tamaño e inversores
– Vida, geografía, tipo de inversiones
– Reparto de beneficios
• Participantes:
– General Partner (GP)
– Limited Partners (LP)
• Incentivos :
– Reparto de beneficios (carry)
– Levantar nuevo fondo
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18. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Conclusión
Aceptar inversión = casarte con el inversor.
• Llegar a acuerdos y compartir decisiones
• Y darle un retorno al inversor en un tiempo
limitado.
Por lo tanto:
• Conoce a tu compañero de viaje (en lo que
invierten y cómo invierten).
• Busca consejo antes de recibir inversión.
• Sé diligente e inteligente.
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19. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Disclaimer
• No me responsabilizo de nada de lo que hagáis tanto
si está basado o no en lo comentado durante esta
presentación.
• No estoy haciendo recomendaciones de inversión.
• El futuro puede ser diferente al pasado y al presente.
Los precios y beneficios pueden subir y bajar. Puedes
perder dinero (e incluso ganarlo).
• Entiéndase aquí implícitos el resto de disclaimers
requeridos.
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20. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Ahora te toca preguntar a ti
• Q & A
• Contacto:
Borja Breña Lajas
borjabrela@gmail.com
@borjabrela
Linkedin, Skype, etc.
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21. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Apéndice: Invertir en startups
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22. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Por qué invertir en startups (I)
• Potencial de retorno elevado
• Diversificación de cartera (“asset class” diferente)
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23. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Invertir en startups tiene un riesgo alto
• Estadísticas no mienten:
– 52% de inversiones en startups retornan <1x
– La media de pérdidas es 85%
– 30% de inversiones es startups retornan 0x
* Fuente: Kauffman Foundation Angel Returns Study (estadísticas) y HBR (gráfica)
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24. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Riesgos de invertir en startups
• Sistémico
– macro de capital riesgo crea mareas que hunden o elevan
valoraciones
• Industria
– apuestas equivocadas (nanotech, solar)
• Geográfico
– mercados emergentes/estancados
• Ejecución
– ¡equipo emprendedor!
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25. Invertir en startups
tiene un potencial de retorno alto
• Carteras de inversión de
ángeles retornan ~2.5x
de media tras 4 años
(TIR = 26%)
• Carteras de inversión
con >6 inversiones
retornaron >1x
• 90% del cash devuelto
viene de 10% de las
inversiones.
* Fuente: Kauffman Foundation Angel
Returns Study (estadísticas) and
Willamette University (gráfica)
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26. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Cómo minimizar el riesgo
al invertir en startups
1. Cada inversión debe hacerse como si fuera tu única inversión
– Debes creer que CADA una de tus inversiones va a ser Facebook
2. Optimizar inversiones para un riesgo determinado: invertir en
fases y en función de hitos
– Duplicar la inversión en naranjas (reservar 50% para follow-on)
– Podar los limones
3. Planificación y due diligence = sé diligente
4. Diversificación:
– En número (>6) de forma controlada
– Puede que no sea necesario diversificar industria, tipo de startup,
madurez o experiencia
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27. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons
Canales para invertir
• Directamente
– Caro en tiempo y dinero, difícil acceso a las mejores oportunidades, difícil
coordinación si inversión sindicada
• Crowdfunding
– DD insuficiente, información asimétrica, facilidad para fraude
• Fondo Venture Capital
– Inversiones mínimas muy altas, decisiones centralizadas, problema de
principal-agente, poca influencia en selección, difícil colaboración con startups
• Productora de startups (Venture builder)
– Due diligence intensa, continua y con tiempo suficiente
– Diversificación automática
– Mucha influencia en selección y desarrollo de startups
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28. “Financiación de startups”, Borja Breña (31/07/2015) - Licencia Creative Commons