Búsqueda de financiación e inversión - Ebro Talent - Universidad Loyola

Módulo 6:
Búsqueda de inversión y
financiación
Juan Jesús Velasco Rivera
jjvelasco@gmail.com
04/02/2021

Juan Jesús Velasco Rivera
Formación:
• Ingeniero de Telecomunicación – Universidad de Sevilla
• Executive MBA - San Telmo Business School
• Programa ejecutivo Venture Capital - Instituto de Estudios Cajasol
• Innovación Estratégica - ESADE
Trayectoria profesional:
• Aceleración de startups - Co-Director El Cubo - Andalucía Open Future
• Asesor Junta de Andalucía - emprendimiento tecnológico y startups
• Docente: Escuela de Negocios de la Cámara de Comercio de Sevilla, Escuela de
Organización Industrial (EOI), Cink Venturing e IEBS
• Xataka, Bifurcaciones, Hipertextual, eldiario.es, TecnoXplora
Coordenadas:
• https://twitter.com/jjv
• https://www.linkedin.com/in/jjvelasco
• juanj.velasco@juntadeandalucia.es / jjvelasco@gmail.com
• https://www.kewlona.es

Objetivos de la sesión
1. Cómo financiar un proyecto empresarial
2. Qué riesgos tiene financiar mi empresa y qué cosas debería
tener en cuenta
3. Tipos de financiación
4. Necesidad de definir una estrategia de financiación en mi
empresa
5. Evitar que las proyecciones financieras sean ciencia-ficción

Índice
1. ¿Por qué necesitamos financiación?
3. Financiación privada
4. Deuda y financiación bancaria
5. Ayudas públicas
6. El proceso de inversión
7. Las proyecciones financieras y el plan de negocio
8. Errores comunes a la hora de buscar financiación

• Todas las empresas necesitan dinero en sus inicios para desarrollar su negocio
• Construir un producto o un servicio, adecuar un local, comprar stock…
• Invertir en publicidad y marketing
• Patentes, I+D, prototipos…
• Constitución legal de la empresa, pacto de socios…
• El inicio de cualquier negocio es intensivo en capital y puede pasar tiempo hasta
que los ingresos superen a los gastos y empecemos a ganar dinero  necesidad
de un colchón económico
• Esta financiación inicial para la puesta en marcha implica riesgos  se gasta y
se puede perder

• Tiempo propio
• Dinero ahorrado
• Deudas contraídas
• Coste de oportunidad
• Aportación de activos
• Etc.

• El arranque requiere invertir y, para poder invertir, necesitamos dinero
• Nuestro (ahorros, patrimonio, capitalizar la prestación por
desempleo…)
• Nuestro y de nuestros socios
• De terceros que nos financian
• Además, hasta que podamos ganar dinero puede que pase tiempo y
también necesitaremos dinero para subsistir, para que la empresa siga
funcionando, para hacer publicidad…
• Básicamente, para atravesar lo que llaman el “Valle de la muerte”….

Flujo de caja
Fase semilla
Fase arranque
y entrada en el mercado
Fase de expansión
temprana
Fase de expansión y
desarrollo
• Descubrimiento
• Prueba de
concepto
• Prototipo/beta
desarrollo producto
• Lanzamiento/ Entrada
en mercado
• Penetración
mercado
/crecimiento
• Expansión
geográfica/
diversificación
Punto de equilibrio
Break-even point
Valle de la muerte
Inicio de las ventas

• En una startup necesitaremos financiación para:
• Arranque y desarrollo de prototipos y MVP
• Comercializar nuestro producto
• Ampliar nuestro equipo
• Encarar una fase de expansión y crecimiento
• Cada fase es distinta y, por tanto, también serán distintas:
• Necesidades de financiación (cantidad €)
• Fuentes de financiación: capital semilla, deuda bancaria, capital-riesgo,
salida a bolsa…
• Acuerdos / Exigencias por parte de los financiadores

• El tiempo es un factor importante a la hora de financiarse
• Burn Rate  ritmo al que consumimos la caja
• Runway  según la caja que tenemos y el burn rate, cuánto tiempo
nos queda… para captar más financiación o para cerrar
Runway
1
Runway
2
Runway
3

• Para financiar una empresa no siempre hacen falta inversores (externos), el
abanico de opciones es algo más amplio
• La elección de las fuentes dependerá de la fase en la que esté nuestra empresa
y los requisitos que nos imponga dicha fuente de financiación:
• Por tanto, cómo financiarnos vendrá dado por:
• Nuestra capacidad de acceso a dichas fuentes de financiación
• El estado del proyecto
• Las fuentes que hayamos utilizado antes
• Si estamos o no dispuestos a dejar entrar a terceros en nuestra empresa
• Los riesgos asociados a nuestro proyecto
• Nuestra reputación y track-record

• Básicamente, financiación de una compañía puede venir por 4
vías:
• Recursos propios aportados por los socios (capital, dedicación,
propiedad intelectual, activos, etc.)
• Préstamos / deuda
• Capital a fondo perdido  subvenciones, aceleradoras, premios, etc.
• Inversión a cambio de participación (equity)  inversores / accionistas
/ nuevos socios

• Principalmente:
• Inversión / Financiación privada  entran nuevos socios a cambio de una
participación en la empresa
• Préstamo (Deuda)  no hay que ceder participación pero hay que devolver el
dinero pasado un plazo (la deuda siempre hay que devolverla)
Inversión
(equity)
Deuda
• Participan en
beneficios- dividendos
• Últimos en cobrar.
• Retornos que dependen
de beneficios (y pueden
ser negativos)
• ++++ Riesgo
• No participan en beneficios
• Menor dilución para
accionistas existentes.
• Primeros en cobrar.
• Retornos fijados de
antemano (interés).
• - Riesgo

• ¿Solamente hay inversión y préstamos? No, hay otras opciones
• También podemos recurrir a
• Premios y concursos
• Subvenciones
• Donaciones
• Mecanismos alternativos como el crowdfunding
• Consorcios con otras empresas (Europa)
• Ayudas a la I+D
• Sin embargo, tenemos que evaluar cuánto tiempo requieren y si nos hacen (o no)
perder el foco, si necesitamos ayuda adicional para la solicitud, qué probabilidad
de éxito podemos tener…

• La financiación de una empresa requiere tiempo y dedicación
• Cómo combinamos las distintas fuentes y en qué orden condiciona el
resto de operaciones futuras
• Las empresas deben tener una estrategia definida para financiarse
• Es mejor no improvisar

• La financiación privada, normalmente, es la aportación de
capital a una empresa en forma de “capital social” / “recursos
propios”
• Dicho de otra forma, se aporta dinero y se toma una parte de la
propiedad de la empresa (accionista / socio)
• Cuando aportamos dinero propio en la puesta en marcha
también entramos dentro de esta modalidad y por eso tenemos
el 100% de la propiedad del negocio

Fondos disponibles
Fácil
Pocos
Socios
Family
Friends
Fools
Crowd
S
o
u
r
c
i
n
g
I
n
v
e
s
t
o
r
Business
Angels
Angels
Funds
Inversores
Instituc.
Sector
Público
Aceleradoras
Micro VC
V-C
Corp.
V-C Bolsa
Dinero de terceros
Riesgos negocio
Altos Bajos
Muchos
3Fs
Difícil
Acceso
a los
Fondos

• Los inversores ejercen control e influencia en la empresa:
• Tendrán voz en la Junta de Accionistas en el caso de una sociedad mercantil
• Puede que tengan una silla en el Consejo de Administración
• Querrán ser parte de la toma de decisiones estratégicas (nuevos socios,
endeudamiento, objetivos, etc.)
• Tienen derecho a ser informado y a que se le reporte
• Pueden fijar ciertas condiciones en su inversión (permanencia de socios
promotores, tablas salariales…)
• El tipo de inversor marcará cómo quiere ejercer su influencia y también cómo se
va profesionalizando la gestión de la compañía
• Salvo los FFF, los inversores buscan rentabilidad

Hitos
Empresariales
/
fases
financieros
descubrimiento
Prueba de
concepto
Prototipo/beta
desarrollo
producto
Lanzamiento/
Entrada en
mercado
Penetración
mercado
/crecimiento
Expansión
geográfica/
diversificación
Private Equity
Business Angels Venture Capital
Idea Pre-semilla Semilla Arranque Early stage Expansión
- Estructura comercial
- Fondo de maniobra
Later Stage expansión
- Expansión geográfica
- Diversificación productos
- Adquisiciones
- Cambio socios (MBO, LBO)
0-20k 0-100k 100-200k 200-500k 200-2.000k
Riesgos
Riesgo financiero
Riesgo Tecnológico
Riesgo del mercado
Riesgo del implementación
X 10
múltiple
TIR > 60%
X 8
50%
X 4
30%
X 3
25%
Fuente:
Agencia IDEA

Arranque
Fundadores
Pre-Seed
FFF, Aceleradoras y
Business Angels
<150K€ / 10%
Financiar MVP y
lanzamiento
Seed
Business Angels, Aceleradoras,
Equity Crowdfunding, Angel Funds y
fondos de Micro VC
<500K€ / 15%
Comercialización
Market-fit
Serie A
Micro VC, Venture Capital y
Corporate Venturing
1M€- 2M€ / 20%
Crecimiento y escalado
Serie B
Venture Capital y Corporate
Venturing
3M€- 5M€ / 20%
Crecimiento y escalado

Nombre de
la ronda
Fuente de
financiación
Necesidades de
financiación /
Ticket
Equity a ceder /
dilución
Momento de la empresa
Pre-seed FFF 50K - 100K no más del 10% Financiar el desarrollo de un producto mínimo viable para su
lanzamiento al mercado.
Seed Business
Angels
Micro VC
100K - 150K 10% - 15% Lanzamiento del MVP al mercado con el objetivo de validar
todas nuestras hipótesis (o ajustarlas).
Seed Micro VC
VC
250K - 500K 15% - 20% Encontrar el encaje entre el producto y el mercado (product
market fit)
Conseguir ventas recurrentes.
Serie A VC
Corporate
VC
1M - 3M 20% - 30% Escalar la compañía.
Serie B (y
sucesivas)
VC
Corporate
VC
+5M 20% - 30% Escalar la compañía. Apertura de nuevos mercados.

• Business Angel: entra en fases tempranas, normalmente con dinero propio procedente de
sus negocios o actividad profesional. Puede aportar conocimiento experto y llegar a ser
intrusivo en la gestión. Espera retorno alto (x10 o x12) o moderado (x3 o x5).
• Family Offices: son vehículos de inversión de familias empresarias que buscan “poner a
trabajar” su patrimonio. Diversifican en distintos negocios y esperan alta rentabilidad al
diversificar sus inversiones. Pueden aportar conocimiento experto pero también pueden
ser intrusivos en la gestión.
• Venture Capital: gestionan dinero de terceros y los invierten en empresas de alto
potencial esperando obtener altos retornos (x10). Siguen un modelo de diversificación de
la cartera de participadas para modular los riesgos.
• Private Equity: invierten en negocios sostenibles y de largo plazo, por tanto, son negocios
con histórico de datos fiable. Esperan retornos de x3 o x5.
• Corporate Venturing: fondos de grandes empresas que buscan sinergias o fit con su
negocio principal. Puede ser el paso previo a una adquisición. Su presencia en el
accionariado, a veces, cierra puertas a tener negocio con sus competidores o genera
exclusividades comerciales.

• La diversificación de la cartera
es clave en el capital-riesgo.
• Un fondo espera hacer un x3 o
x5 del tamaño del fondo en 4-8
años…
• Algunas inversiones saldrán bien
• Otras saldrán mal

• Marc Andreessen cofundador del fondo Andreessen
Horowitz:
“Se fundan alrededor de 4.000 startups cada año que buscan
financiación y un fondo solo puede invertir en alrededor de 20.
Analizamos unas 3.000 oportunidades al año y miramos con
mucho detalle alrededor de 200… Hay unas 200 startups al año
que son invertibles realmente por los fondos más relevantes de
capital-riesgo y alrededor de 15 de las mismas son las que
generarán el 95% de los retornos económicos”

• El “exit significativo” para el VC.
• Supongamos un fondo de 50M€ que invierte en 20 compañías
durante la vida de éste
• 7 inversiones serán fallidas, 7 inversiones darán un x1 y 6 darán un retorno
significativo
• De las 6 que dan un retorno significativo, 1 será un home run (el valor
completo del fondo) y las otras 5 deberán dar un retorno lo suficientemente
alto como para garantizar un x3 de retorno en el fondo (cada una debería
retornar 1/3 del valor del fondo)
Fuente:
Samuel Gil

• Al proceso de financiación con inversores es lo que conocemos
como “ronda de financiación”
• La ronda es un proceso de negociación:
• Buscamos XXXX € y cedemos YY% de participación del negocio
(normalmente entre un 15%-20%, cuanto menos mejor)
• Lo que buscamos y lo que cedemos marca una valoración de empresa
• Debe existir una coherencia entre el “momento” del negocio, su
valoración y el tamaño de la ronda
• El tamaño de la ronda (+apalancamiento con deuda) tiene que ser
capaz de llevar nuestra empresa al siguiente nivel o hito de valor

• Principales errores a la hora de abrir una ronda:
• No saber cómo se valora el modelo de negocio
• No saber qué hitos de valor quiero alcanzar con los fondos
• Hablar de cantidades de financiación y valoración que no tienen sentido y no
son coherentes con el “momento” de la empresa
• Las valoraciones son, a veces, complejas porque se basan en
percepciones, comparables y en proyecciones del plan de negocio.
• Recordemos el equilibrio: valoración – necesidades de financiación –
“momento”
• Si nuestra valoración se basa en el Excel… lo mismo es de ciencia-ficción
• Lo que le da valor a una compañía es la ejecución  hitos alcanzados

Fuente:
Pear VC

Fuente: Kfund
https://blog.kfund.vc/cap-tables-y-rondas-a-qu%C3%A9-deber%C3%ADas-aspirar-6bdc68e6f5ea

3. Fuentes de financiación privada
• Además de los inversores profesionales, podemos encontrar plataformas
de financiación colectiva o equity-crowdfunding
• Las plataformas publican proyectos a pequeños inversores que van
tomando pequeñas participaciones de la propiedad del negocio.
• Crowdcube
• The Crowd Angel
• La Bolsa Social
• StartupXplore
• Capital Cell
• Otra fuente de financiación es la “nota convertible” pero, inicialmente, es
un préstamo

• También existe el “intercambio de servicios” como una vía de
financiación:
• Media for equity
• Software for equity

• Préstamos = Deuda
• La deuda no implica ceder participación de la empresa pero…
• Hay que devolverla
• Hay que saber cuándo pedirla porque marca el acceso a otras fuentes de
financiación (tanto inversión como deuda)
• A los inversores no le gustan las empresas con deuda que necesitan una
inversión para poder pagar un préstamo  Valor de una empresa =
Deuda + Valor de sus acciones
• La caja que genera el negocio debería ser capaz de devolver el préstamo

Tipo de
préstamo
Balance - Finanzas ¿Devolución? Exigencias
Deuda
ordinaria
Se contabiliza como
deuda y forma parte
del pasivo de la
compañía
Sí, hay que devolverlo
siempre (aunque cerremos
la empresa)
Avales personales
Respondemos con nuestros bienes presentes y futuros
Préstamo
participativo
A efectos del
balance, se
computan como
recursos propios y no
forma parte del
pasivo
Tienen una carencia y una
vez vencida hay que
devolverlo (si la compañía
sigue funcionando)
Los préstamos públicos normalmente requieren que exista
un inversor privado que acuda a la ronda
Cuentas públicas en registro mercantil si es público
Puede ser también convertible
Préstamo
convertible
Se contabiliza como
deuda en primera
instancia y forma
parte del pasivo
Tienen una carencia y una
vez vencida se decide si se
devuelve o se transforma
en una ampliación de
capital
Control y seguimiento
Cuentas públicas en registro si es público
Tasa de descuento de valoración

• Financiarse a través de préstamos tiene sus riesgos y merece una
reflexión…
• Si nos piden avales, ponemos en riesgo nuestro patrimonio o el de nuestro entorno
cercano
• Hay que asegurarse que el negocio va a ser capaz de generar caja como para devolver el
préstamo una vez pase la carencia
• El préstamo tiene que ir al negocio  inversiones, marketing, publicidad, adecuación de
un local
• Dedicar el dinero de un préstamo para fijarnos un salario es entrar en un bucle
muy peligroso
• Hay que controlar muy bien la caja y el cash-flow

4. Deuda y financiación pública
• Las AAPP ponen a disposición de las empresas instrumentos para financiarse, normalmente, a
través de préstamos participativos que, incluso, pueden llegar a ser convertibles en capital.
• Los instrumentos públicos de deuda vienen a servir de puente en España para el “gap de
financiación” existente entre los business angels y los fondos de capital-riesgo
• Los principales instrumentos públicos de deuda en España son:
• ENISA (Nacional)  préstamo participativo
• ICO (Nacional)  préstamos públicos gestionado por banca
• ICF (Cataluña)  préstamo participativo
• SODENA (Navarra)  préstamo participativo

Para dar el salto desde la validación del
negocio con las primeras ventas hasta
encarar una fase de expansión

5. Ayudas públicas
• NEOTEC – CDTI: ayudas a fondo perdido a proyectos de
I+D. Cubre un 70% de las necesidades de financiación del
proyecto y ofrece hasta 250.000 euros a cada proyecto
subvencionado.
• El aspecto más relevante en las propuestas apoyadas en esta
línea ha de ser una estrategia de negocio basada en el desarrollo
de tecnología (la tecnología debe ser el factor competitivo de
diferenciación de la empresa), basándose en la creación de líneas
de I+D+i propias.
• Se abre convocatoria 1 vez al año
• Altamente competitivo
• Requiere tiempo y dedicación para elaborar la propuesta de
proyecto

5. Ayudas públicas
• Torres Quevedo y Doctorandos Industriales:
Son ayudas convocadas por el Ministerio de
Ciencia e Innovación para contratar
doctores (Torres Quevedo) o doctorandos que
hagan su tesis doctoral en nuestro proyecto de I+D
(Doctorados Industriales).
• Las ayudas son para proyectos de I+D y se financia el
salario del investigador (entre un 50% y un 100% de los
costes salariales), se incluyen costes de formación y para
proyectos con una duración entre 1 y 3 años.

5. Ayudas públicas
https://www.juntadeandalucia.es/organismos/transformacioneconomicaindustriaconocimientoyuniversidades/idea
/areas/subvenciones-ayudas-financiacion.html

5. Ayudas públicas
• Open Calls: convocatorias de fondos europeos en
determinados verticales o sectores.
• RIMA (robótica) https://rimanetwork.eu/open-call
• SMART4ALL (IoT – Agricultura) https://smart4all.fundingbox.com/
• AI4EU (IA) https://www.ai4eu.eu/funding-ai
• Blockchers (blockchain) https://blockchers.eu/open-calls/
• Más información en https://startupeuropeclub.eu/latest-
news/

6. El proceso de inversión
• Fases de una ronda de inversión:
1) Contacto y envío del Deck.
2) Llamada/as de análisis por parte del equipo de inversión
3) Envío de la información Financiera:
I. Histórico (últimos 12 meses) PL
II. Métricas y KPIs
III. BP próximos 12-18 meses (presupuesto detallado)
IV. Roadmap de producto
V. Roadmap de operaciones
4) Revisión de la información y explicación/profundización en
datos
5) Comité de inversión
6) Negociación y firma de Term Sheet
7) Negociación y firma del Pacto de Socios (con nuevos y
existentes)
8) Desembolso €€
• Entre 3 semanas y 6
meses
• KFund 93 días desde el
contacto hasta comité de
inversión
• 45 días de negociación
Term Sheet y Pacto de
socios
• Ojo con el burnrate y el
runway!!
• Abrir ronda mucho antes
de agotar caja!
• El tiempo es una palanca
para negociar
• No demorar respuestas a
peticiones de datos

7. Las proyecciones financieras y el plan
de negocio
• ¿Cuánto dinero necesito?  la gran pregunta que toda empresa se
plantea
• La respuesta proviene de la reflexión de los socios  plan de negocio
• El plan de negocio es un documento de vital importancia
• Materializa la visión compartida del negocio por parte de los socios
• Indica qué vamos a hacer y cómo lo vamos a hacer
• Incluye un plan financiero de cuánto dinero vamos a gastar, en qué lo
vamos a gastar y marca nuestros objetivos
• Si no hacemos estos cálculos en detalle, puede que subestimemos
nuestras necesidades de financiación (y nos encontremos con problemas
futuros)

de negocio
• Las proyecciones financieras son un arma de doble filo
• Se apoyan en el Excel
• Si el Excel tiene ciencia-ficción, obtendremos el guión de la nueva película de
Star Wars
• Si el Excel contiene hipótesis razonables y meditadas, obtendremos una hoja
de ruta realizable y creíble
• Para montar las proyecciones, lo primero es tener muy claro nuestro
proceso de negocio y nuestras variables clave (los “units economics”
por ejemplo).
• Para analizar tensiones de caja, vale la pena hacer proyecciones
mes a mes (sobre todo, el primer año).

de negocio
• ¿Cuál es mi unidad de venta? ¿Cuántas unidades voy a
vender? ¿Qué margen tengo?
• ¿Soy capaz de estimar mi esfuerzo comercial y su rendimiento?
• ¿Cuáles son las hipótesis del plan de negocio?
• ¿Tengo identificado a qué clientes me voy a dirigir?
• ¿Tengo información para dar valores objetivos a variables críticas
como el CAC, el funnel de conversión, el funnel de ventas, el índice de
repetición o el churn?
• Al inicio, lo que cuenta es la eficacia y no la eficiencia
• No truquemos los números porque, con contexto, se entienden

de negocio Fuente: Miguel Sanz

de negocio
Fuente: Miguel Sanz

8. Errores comunes a la hora de buscar
financiación
1. Ausencia de estrategia de financiación. Por ejemplo, buscar 40K€ y hablar con
un fondo de VC con ticket mínimo de 1M€
2. Ausencia de plan financiero  ¿hay proyecciones de ingresos? ¿se ha
calculado cuánto dinero se necesita? ¿sabemos cuánta caja consume la
empresa? (burn rate)
3. Mucho foco en producto (quemando caja) y poco o nada de esfuerzo en
validación
4. El momento es importante  ¿tenemos validaciones? ¿tenemos métricas?
5. No tener bien identificado al cliente ni saber cómo llegar a éste
6. Indicar que no hay ni competidores ni sustitutivos  “si no hay competencia no
hay negocio”
7. No explicar por qué tu equipo es el equipo ideal para tener éxito y es capaz de
hacer lo que prometemos que vamos a hacer

financiación
8. Mal reparto de equity: cap table complejo, fundadores muy
diluidos, socios sin vinculación y equity alto…
9. No ser capaz de demostrar el “pain” del cliente y que nuestro
producto/servicio es capaz de resolverlo
10. Asumir que un estudio de mercado generalista o un informe de
una consultora es de aplicación al 100% a tu startup
11. Socios a tiempo parcial
12. Dedicar dinero de la ronda (en fases iniciales) a salario de los
fundadores (skin in the game)
13. Valoraciones incoherentes para defender diluciones bajas (fuera
de mercado)

financiación
14. El tiempo corre en contra de la empresa, no dejar la financiación
para el final (buscar el dinero cuando no hace falta para que llegue
justo cuando hace falta)
15. Las malas operaciones lastran las operaciones futuras, de ahí la
importancia de planificar todo: socios, necesidades de
financiación, inversión, deuda...
16. Los préstamos públicos y bancarios ayudan a financiar las
empresas pero mal gestionados pueden ser "una soga al cuello”
17. La valoración tendrá sentido si nuestro plan de negocio tiene
sentido y el plan de negocio también nos lo van a pedir en el
banco o en las entidades públicas que financian empresas
• Es algo más que rellenar un Excel
• Tiene que ser algo sólido porque nos abre o cierra puertas

Y llegamos al final…
• Muchas gracias por vuestra atención
• ¿Preguntas?
• ¿Dudas?
• ¿Comentarios?
• ¿Debate?
• Mi correo es jjvelasco@gmail.com,
usadlo sin problemas 

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