Finanzas corporativas

1. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
1
NOTAS DE LA UNIDAD II
 El modelo de los Flujos de Caja
 Los Estados Contables
 Liquidez y Solvencia
 Deuda y Capital
 Cambios en el Capital de Trabajo
 Cambios en el Capital Fijo
 Flujos de Caja relevantes:
Operativo
Generados por Activos
Dirigidos a los Acreedores
Dirigidos a los Accionistas

2. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
2
LOS ESTADOS CONTABLES Y LOS FLUJOS DE CAJA
Los Estados Contables de una compañía son la fotografía de la situación
de la misma a la fecha del cierre de los mismos. En finanzas nos interesamos
por conocer los flujos de efectivo generados por las compañías. Para
determinarlos debemos comparar los estados contables iniciales y finales de un
período determinado y a partir de esas variaciones determinaremos los flujos de
efectivo que emanan de las operaciones efectuadas en el periodo en estudio.
La ecuación patrimonial fundamental dice:
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO
En términos financieros esta ecuación dice:
Flujos de Efectivo
provenientes de los
Activos
=
Flujos de Efectivo
destinados a los
acreedores
+
Flujos de
Efectivo
destinados a los
accionistas

3. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
3
FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO
Surge del Estado de Resultados
GENERACION DE
FLUJOS DE
FONDOS
PERTENENCIA
DE LOS FLUJOS
DE FONDOS
Ventas Si F.E.O
Menos: Costos Si F.E.O
Resultado Bruto
Menos: Depreciaciones No
Resultado antes de
Intereses e
Impuestos
Menos: Intereses Si
Flujo destinado a
Acreedores
Resultado Imponible
Menos: Impuestos Si F.E.O
Resultado Neto

4. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
4
i. Partiendo del Resultado Bruto, y de acuerdo con el análisis
hecho en la figura anterior, al mismo le restamos los
Impuestos, ya que los intereses pertenecen a los acreedores y
las depreciaciones no generan flujos de caja, y obtenemos el
Flujo de Efectivo Operativo ( F.E.O)
Ventas
Menos: Costos
Resultado Bruto
Menos: Depreciaciones
Resultado antes de
Intereses e Impuestos
Menos: Intereses
Resultado Imponible
Menos: Impuestos
Resultado Neto
F.E.O.= Resultado Bruto +
Impuestos (con su signo, si se
pagan negativo, si no se pagan
positivo)

5. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
5
ii. Partiendo del Resultado Neto, y de acuerdo con el análisis
hecho en la figura anterior, le sumamos al mismo los Intereses
y las Depreciaciones y obtenemos el Flujo de Efectivo
Operativo
Ventas
Menos: Costos
Resultado Bruto
Menos: Depreciaciones
Resultado antes de
Intereses e Impuestos
Menos: Intereses
Resultado Imponible
Menos: Impuestos
Resultado Neto
F.E.O.=
Resultado Neto
+ Intereses +
Depreciaciones

6. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
6
VARIACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO
SIGNO DE LA
VARIACION
SIGNIFICADO FLUJO DE CAJA
PRODUCIDO
Positivo
Inversión en Capital
de Trabajo Neto
Negativo
Negativo
Desinversión en
Capital de Trabajo
Neto
Positivo
VARIACIÓN DE ACTIVOS NO CORRIENTES
SIGNO DE LA
VARIACION
SIGNIFICADO FLUJO DE CAJA
PRODUCIDO
Positivo
Las compras fueron
mayores que las
ventas
Negativo
Negativo
Las ventas fueron
mayores que las
compras
Positivo

7. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
7
VARIACIÓN DE LA DEUDA
VARIACION SIGNIFICADO
FLUJO DE CAJA
PRODUCIDO
EMPRESA ACREEDORES EMPRESA ACREEDORES
Positivo
La emisión de
deuda es mayor
que el rescate
Prestaron a la
empresa más
dinero en el
ejercicio.
Positivo Negativo
Negativo
El rescate de
deuda es menor
que la emisión
La empresa les
devolvió parte
del dinero que
tenían prestado
Negativo Positivo
VARIACIÓN DEL CAPITAL
VARIACION
SIGNIFICADO
FLUJO DE CAJA
PRODUCIDO
EMPRESA ACCIONISTAS EMPRESA ACCIONISTAS
Positivo
Se emitieron
acciones
Compraron
acciones de la
empresa
Positivo Negativo
Negativo
Se rescataron
acciones
La compañía les
pago para rescatar
sus acciones
Negativo Positivo

8. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
8
EL EMPRENDEDOR S.A.
2000 2001
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE 920 960
ACTIVO NO CORRIENTE (NETO) 1.085 1.156
TOTAL ACTIVO 2.005 2.116
PASIVO
PASIVO CORRIENTE 850 640
PASIVO NO CORRIENTE 430 590
TOTAL PASIVO 1.280 1.230
PATRIMONIO NETO 725 886
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 2.005 2.116
El Estado de Resultados de la compañía es el siguiente:
Ventas 1.450
Costos (779)
Resultado Bruto 671
Depreciaciones (200)
Resultado antes de Intereses e
Impuestos
471
Intereses (110)
Resultado Imponible 361
Impuestos (108)
Resultado Neto 253
Dividendos: 253

9. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
9
LA REINA S.A.
2000 2001
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE 1.025 925
ACTIVO NO CORRIENTE (NETO) 2.050 2.150
TOTAL ACTIVO 3.075 3.075
PASIVO
PASIVO CORRIENTE 987 900
PASIVO NO CORRIENTE 1.472 1.854
TOTAL PASIVO 2.459 2.754
PATRIMONIO NETO
CAPITAL 591 321
UTILIDADES RETENIDAS 25
TOTAL PATRIMONIO NETO 616 321
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 3.075 3.075
El Estado de Resultados de la compañía es el siguiente:
Ventas 1.058
Costos (648)
Resultado Bruto 410
Depreciaciones (200)
Resultado antes de Intereses e
Impuestos
210
Intereses (250)
Resultado Imponible (40)
Impuestos 15
Resultado Neto (25)
No se reparten dividendos

10. UADE – Finanzas Corporativas I – Jorge A. del Águila
10
Dados los estados contables de una compañía, determinar los flujos de efectivo
provenientes del activo, los flujos de efectivo destinados a accionistas y a
acreedores y explicar su significado.
ESTADO PATRIMONIAL
1998 1999
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE 18.000 19.000
ACTIVO NO
CORRIENTE (NETO)
55.000 77.000
TOTAL ACTIVO 73.000 96.000
PASIVO
PASIVO CORRIENTE 28.000 40.000
PASIVO NO
CORRIENTE
22.000 30.000
PATRIMONIO NETO 23.000 26.000
TOTAL PAS + P.
NETO
73.000 96.000
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 55.000
Costo de Ventas 25.000
Resultado Bruto 30.000
Depreciación 7.000
Res. Antes I e I 23.000
Intereses 5.500
Resultado
Imponible
17.500
Impuestos 6.125
Resultado Neto 11.375
Dividendos 9.550