Este documento presenta información sobre diferentes fuentes de financiamiento para las empresas. En el Capítulo I, se define el financiamiento y se describen sus características y tipos principales, incluyendo fuentes internas y externas. También se explican conceptos como el tipo de interés real, la estructura temporal de los tipos de interés y la rentabilidad al vencimiento. En el Capítulo II, se analizan temas como la política de estructura de capital, impuestos corporativos, política de dividendos, arrendamiento financiero y los efectos fiscales. Además
1. i
República Bolivariana de Venezuela
Ministerio Del Poder Popular Para La Educación Superior
Universidad Nacional Experimental Simón Rodríguez
Núcleo: Palo Grande. Extensión La Guaira.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Autores:
Cárdenas Magno V-21.759.012
Echandia, Leidy V-11.642.421
La Guaira, junio 2.020
2. ii
INDICE
Contenido
Portada; Titulo: FUENTES DE FINANCIAMIENTO............................................... i
INDICE ......................................................................................................................... ii
INTRODUCCION........................................................................................................1
CAPITULO I ................................................................................................................1
FUENTES DE FINANCIAMIENTO..........................................................................1
1.1 Financiamiento: definición, características, tipos...............................................1
1.1.1 Definición........................................................................................................1
1.1.2 Características ..............................................................................................1
1.1.3 Tipos de Financiamientos............................................................................1
1.2. Financiamiento externo: Instituciones y comportamiento. Deudas. .............2
1.2.1 Tipo de Interés Real .....................................................................................3
1.2.2 Cobertura De Riesgo Financiero................................................................8
1.2.3 Amigos y familiares ....................................................................................10
1.2.4 Bancos comerciales y cajas de ahorros .................................................11
1.2.5 Uniones crediticias......................................................................................11
1.2.6 Compañías de seguros..............................................................................11
1.2.7 Sociedades de crédito al consumidor .....................................................12
1.2.8 Sociedades de crédito comercial .............................................................12
1.2.9 "Micro-prestamistas" sin fines de lucro ...................................................12
1.2.10 Financiamiento de franquicias................................................................13
1.3 Financiamiento interno: Financiamiento en acciones comunes. Acciones
preferentes. ...................................................................................................................14
1.3.1 Acciones comunes. ....................................................................................14
1.3.2 Acciones preferentes. ................................................................................16
1.4 Financiamiento por arrendamiento.....................................................................18
1.4.1 Ventajas. ......................................................................................................19
1.4.2 Desventajas.................................................................................................19
1.5 Certificados de garantía .......................................................................................21
3. iii
1.6 Obligaciones convertibles ....................................................................................21
1.7 Ambiente fiscal: Implicaciones de los impuestos al ingreso ..........................24
CAPITULO II .............................................................................................................36
2.1 Política de estructura capital. ..............................................................................36
2.2 Análisis de la imposición sobre sociedades de capital (impuestos al ingreso
corporativo). ....................................................................................................................1
2.2.1 Sujeto pasivo .................................................................................................2
2.2.2 Base imponible..............................................................................................3
2.2.3 Tipo impositivo ..............................................................................................3
2.3 Política de dividendos (impuestos a los ingresos personales) ........................4
2.3.1 Tipos de políticas de dividendos ................................................................4
2.3.2 Efectos que producen los factores influyentes en la política de
dividendos................................................................................................................7
2.3.3 Distribución de dividendos ..........................................................................8
2.3.4 Pago de dividendos y obtención de recursos ..........................................9
2.3.5 Procedimiento de pago y fechas importantes ........................................11
2.4 Arrendamiento financiero .....................................................................................12
2.4.1 Naturaleza jurídica......................................................................................13
2.5 Efectos fiscales.....................................................................................................14
2.5.1 Política Fiscal actual en Venezuela .........................................................15
2.5.2 Creación del Plan Evasión Cero ..............................................................15
2.5.3 Control de los Ingresos y Bienes Nacionales.........................................17
2.5.4 Control de Gestión......................................................................................18
2.5.5 Indicadores para medir la gestión de un organismo o entidad ...........18
2.5.6 Referencia del Control de la Deuda Pública Nacional..........................19
2.5.7 Disposiciones Especiales para la Ejecución y Elaboración del
Presupuesto de las Entidades Públicas............................................................19
2.6 Influencia del impuesto en las decisiones de inversión, de localización y de
financiamiento. .............................................................................................................23
2.6.1 Influencia del Impuesto de Sociedades sobre el ahorro .....................24
2.6.2 INFLUENCIA DEL IMPUESTO DE SOCIEDADES SOBRE LA
INVERSION ...........................................................................................................27
4. iv
2.6.3 EL COSTE DEL CAPITAL, LOS IMPUESTOS Y LA INFLACION ....30
2.7 Los tributos y la política de fijación de precios .................................................32
2.7.1 Los Tributos .................................................................................................32
2.7.2 Clasificación de los tributos.......................................................................43
2.7.2 Política de fijación de precios ...................................................................44
2.7.2.1 Como Fijar el Precio................................................................................44
2.7.2.2 Como Fijar Precios..................................................................................45
2.7.2.3 Selección del Objetivo de Fijación de Precios....................................46
2.8 La imposición a la pequeña y mediana empresa, cooperativa y mixta ........47
2.8.1 Pequeñas y Medianas Empresas ............................................................47
2.8.1.1 Pequeña Empresa, Características:.....................................................47
2.8.2 Crisis de Estructura De La Pequeña Empresa ......................................48
2.8.3 Mediana Empresa, Características:.........................................................49
2.8.4 Crisis de Estructura de la Mediana Empresa .........................................50
2.8.5 Fuentes de Financiación............................................................................52
2.8.6 Impuestos que recaen sobre las pymes ................................................54
2.8.7 Cooperativa.........................................................................................................57
2.8.7.1 Tipos de Cooperativas............................................................................58
a) Cooperativas de Producción de Bienes y Servicios................................58
b) Cooperativas de Producción Industrial......................................................59
c) Cooperativa de Producción Agrícola..........................................................59
d) Cooperativa de Producción Pesquera .......................................................60
e) Cooperativa de Producción de Servicios ..................................................60
f) Cooperativas de Consumo de Bienes y Servicios...................................60
g) Cooperativas de Ahorro y Crédito ..............................................................61
h) Las Cooperativas de Consumo...................................................................61
i) Las Cooperativas Mixtas..............................................................................63
CONCLUSION..........................................................................................................64
REFERENCIA ...........................................................................................................66
REFERENCIA BIBLOGRAFICA EN LINEA.........................................................66
7. 1
INTRODUCCION
La presente investigación es la Fuente de Financiamiento; Son las vías
que utilizan las empresas para poder tener los recursos financieros que se
necesiten para poder realizar una determinada actividad. Cuya importancia es
la determinar las instituciones crediticias bien sea a corto plazo o a largo plazo
para el incremento o expansión de la organización en el mercado nacional o
foráneo.
El Intereses es dar a conocer al lector las fuentes de financiamientos
para la expansión de la empresa en el mercado, con asesoría crediticia de
instituciones financieras, para obtener resultados dados por endeudamientos,
prestamos, arrendamientos financieros y entre otros.
La finalidad del tema abordado es la necesidad que obtienen las
organizaciones para garantizar la continuidad de sus funciones y obtener
dinero para lograr sus metas y objetivos.
La metodología de investigación está dada en las fuentes Bibliográficas
en Línea, que se extraer texto de autores que han analizado sobre el tema de
estudio, con un enfoque analítico para incrementar el conocimiento empírico a
un conocimiento científico.
El Objetivo de esta investigación es describir cada uno de los subtítulos
para su buen funcionamiento y aplicación en el área laboral y profesional en
relación a la actividad a explotar como entidad económica cooperativa.
8. 2
La presente investigación está dada en Capítulos distribuidos de la
siguiente manera: Capitulo I; Financiamiento: definición, características, tipos.
Financiamiento externo: Instituciones y comportamiento. Deudas.
Financiamiento interno: Financiamiento en acciones comunes. Acciones
preferentes. Financiamiento por arrendamiento. Certificados de garantía.
Obligaciones convertibles. Ambiente fiscal: Implicaciones de los impuestos al
ingreso.
No obstante en el Capítulo II; Política de estructura capital. Análisis de la
imposición sobre sociedades de capital (impuestos al ingreso corporativo).
Política de dividendos (impuestos a los ingresos personales). Arrendamiento
financiero. Efectos fiscales. Influencia del impuesto en las decisiones de
inversión, de localización y de financiamiento. Los tributos y la política de
fijación de precios. La imposición a la pequeña y mediana empresa,
cooperativa y mixta.
9. 1
CAPITULO I
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
1.1 Financiamiento: definición, características, tipos
1.1.1 Definición
Son las vías que utilizan las empresas para poder tener
los recursos financieros que se necesiten para poder realizar una
determinada actividad. Estas fuentes son aquellas que la empresa
necesita para garantizar la continuidad de sus funciones y obtener
dinero para lograr sus metas y objetivos. Entre las principales
fuentes de financiamiento que se utilizan hoy en día se encuentran
el aporte de una entidad financiera de inversión, un banco o
ahorros personales.
10.
11. 1
1.1.2 Características
Las características más sobresalientes de las fuentes de
financiamiento son las que se enumeran a continuación:
Pueden ser internas o externas a la organización.
Las fuentes de financiamiento deben obtener un beneficio para que
la inversión de esta sea rentable.
Si poseen participación en las utilidades (ganancias), esta es
proporcional a la aportación en capital.
Son fundamentales para el funcionamiento de la organización.
1.1.3 Tipos de Financiamientos
A la hora de clasificar las fuentes de financiamiento podemos
encontrar dos clasificaciones principales según el origen de estas: Las
fuentes internas y externas.
12. 2
1.1.3.1 Fuentes internas
Las fuentes internas también se le conocen como capital social, ya
que se encuentra dentro de las aportaciones de los socios. En estas, el
capital proviene propiamente del dinero que posee la organización.
1.1.3.2 Fuentes externas
Se refiere al capital prestado por parte de un tercero que no
pertenece completamente a la empresa, este puede ser un accionista o
una entidad financiera que espera a cambio un beneficio.
En esta, intervienen diferentes métodos que utilizan las empresas
para encontrar financiación externa, como por ejemplo el crowdfunding.
1.2. Financiamiento externo: Instituciones y comportamiento.
Deudas.
Para el Autor: Turmero; I, [El Financiamiento y las decisiones];
establece lo siguientes:
El financiamiento por deuda se relaciona al apoyo bancario, es una
obligación que la empresa debe satisfacer o reintegrar en el corto o largo
plazo a la institución a quien lo ha solicitado. Por sus características, se
13. 3
relaciona a la historia de la empresa, sus activos, sus fundadores y su
capacidad de generar ingresos.
En este tipo de financiamiento, el resultado es mucho más
predecible en términos de cuánto y cuándo se va a pagar y los retornos
esperados generalmente son menores para el aportante del capital El
financiamiento por patrimonio es una forma de inversión consistente en la
toma de participación accionaría en compañías o proyectos novedosos.
El financiamiento de la deuda a través de préstamos tradicionales
tiene que ser reintegrado.
Parael Autor: Turmero; I, [Las Decisionesparafinanciamiento],establecelo
siguiente:
1.2.1 Tipo de Interés Real
Si no existiera la inflación todos los tipos de interés serían reales (
no incluirían prima por inflación anticipada). El tipo de interés real es aquel
precio que iguala la oferta y la demanda de capital. La oferta depende de
la disposición a ahorrar de la gente, esto es, de posponer el consumo. La
demanda depende de las oportunidades de inversión productiva. Por
ejemplo, suponiendo que las oportunidades de inversión mejoran en
general; las empresas tienen mayor número de proyectos buenos, y por
tanto desean invertir más para cualquier tipo de interés. Por tanto, el tipo
ha de incrementarse para inducir a los individuos a ahorrar la suma
adicional que las empresas quieren invertir. Y a la inversa, si las
14. 4
oportunidades de inversión se deterioran, habrá una caída del tipo de
interés real.
Ahora, se llama del tipo nominal o en dinero, al interés que es igual
al real más una tasa de inflación prevista. La variación de un punto
porcentual en la tasa de inflación esperada da lugar a una variación de un
punto porcentual en el tipo de interés nominal. Esta es lo que se conoce
como teoría de Fisher: un cambio en la tasa esperada de inflación da
lugar al mismo cambio en el tipo de interés nominal.
Estructura Temporal Y Rentabilidad Al Vencimiento: el valor actual
de un préstamo que paga X $ en el período 1 se determina por:
por tanto se descuenta el flujo de tesorería a r1 el tipo apropiado
para un préstamo de un período. Este tipo se fija hoy se denomina tipo
corriente. Si se tiene un préstamo que proporciona un pago de X $ en
cada uno de los períodos 1 y 2, el valor actual es.
15. 5
Así, el flujo de tesorería del primer período se descuenta al tipo
corriente de interés y el flujo del segundo período se descuenta al tipo al
contado a dos períodos. La serie de tipos corrientes de interés r1, r2, etc,
es una de las formas de expresar la estructura temporal de los tipos de
interés.
Ahora, en vez de descontar cada uno de los pagos a diferente tipo
de interés, se puede descontar una tasa única de descuento que
produjera el mismo valor actual. Esta tasa de descuento es conocida
como rentabilidad al vencimiento, de hecho no es más que la tasa interna
de rentabilidad (TIR). Si se denomina y a la rentabilidad al vencimiento se
puede escribir el valor actual como:
todo lo que se necesita para calcular y es el precio de una
obligación, sus pagos anuales y su vencimiento.
Los directivos financieros que quieren una medida rápida de los
tipos de interés buscan en la prensa financiera la rentabilidad al
16. 6
vencimiento de los bonos del Tesoro. Así pueden hacer generalizaciones
del tipo: “si nos endeudamos hoy tendremos que pagar un tipo de interés
del 8%”. Pero si se quiere entender por qué diferentes obligaciones se
venden a diferentes precios se debe profundizar más y observar
separadamente los tipos de interés para los flujos de tesorería del año 1 y
para el año 2 y así sucesivamente.
La estructura temporal puede tener pendiente positiva, es decir,
los tipos de interés a largo plazo son mayores que los tipos de interés a
corto. Esta estructura es la más normal, pero en ocasiones sucede la
relación inversa: los tipos a corto son mayores que los tipos a largo.
El tipo de interés corriente a un período r1 puede ser muy diferente
al tipo corriente a 2 períodos r2. En otras palabras, los inversores a
menudo quieren un tipo de interés anual diferente por prestar a un año
que a dos años. La teoría de las expectativas dice que el valor de las
obligaciones es tal que la tasa de rendimiento esperada de la inversión en
obligaciones es independiente del vencimiento de las obligaciones que
posee el inversor. La teoría de las expectativas predice que r2 será
superior a r1 sólo si se espera que aumente el tipo de interés a un año el
próximo período.
La teoría de la preferencia por la liquidez señala que no se está
expuesto al riesgo de cambio de los tipos de interés y cambio del precio
17. 7
de las obligaciones si se compra una obligación que vence en el
momento justo en el que se necesitaba el dinero.
Sin embargo si se compra una obligación que se vence antes que
se necesite el dinero, se tiene el riesgo de tener que reinvertir los ahorros
a un tipo de interés inferior. Y, si se compra una obligación que vence
después de que el dinero se necesite, se enfrenta al riesgo de que el valor
sea menor al ir a venderla.
A los inversores no les gusta el riesgo y necesitan alguna
compensación para soportarlo. Por ello, cuando encontramos
generalmente que r2 es superior que r1, puede significar que los
inversores tienen horizonte relativamente corto y han de recibir algún
incentivo para mantener obligaciones a largo plazo, ninguna obligación
está libre de riesgo en términos reales. Si las tasas de inflación son
inciertas, la estrategia más segura para un inversor es mantener
inversiones en obligaciones a corto y confiar en que el tipo de interés de
estas obligaciones variará cuando varíe la inflación. Todavía hay otra
razón de por qué r2 puede ser superior a r1 es que a los inversores se les
ha de ofrecer algún incentivo para que acepten un riesgo adicional por
inflación.
18. 8
1.2.2 Cobertura De Riesgo Financiero
Los directivos pueden elegir hasta cierto punto los riesgos que
conlleva el negocio. Sin embargo, las empresas tienden a negociar
también contratos financieros que la cubran o aseguren contra una amplia
gama de peligros económicos. El hecho de reducir el riesgo de este
modo, tiene la ventaja de hacer más fácil la planificación financiera y
reducir la posibilidad de tener problemas de tesorería. Una falta de
liquidez podría suponer sólo un paseo inesperado al banco, pero si es
difícil obtener la financiación en breve plazo la empresa podría necesitar
cortar su programa de inversiones de capital. En casos extremos un revés
no cubierto podría forzar tensiones financieras e incluso la quiebra. Los
bancos y obligacionistas son conscientes de esta posibilidad y antas de
conceder un préstamo a su empresa a menudo insistirán en que esté
adecuadamente asegurada.
La mayoría de los negocios se aseguran contra una gran variedad
de riesgos. Las compañías de seguros tienen una considerable
experiencia en la valoración del riesgo y pueden ser capaces de aunar
riesgos al poseer una cartera diversificada. El seguro funciona peor
cuando la póliza cubre sólo los peores riesgos (selección adversa) o
cuando la empresa asegurada es tentada a saltarse los procedimientos
de mantenimiento y seguridad (riesgo moral).
19. 9
El aseguramiento generalmente se obtiene de compañías
especializadas en seguros, pero también hay ocasiones en que las
empresas pueden utilizar opciones financieras para asegurarse contra
una caída en el valor de un activo.
La idea de la cobertura es clara. Encuentre dos activos muy
relacionados. Entonces compre uno de ellos y venda el otro en tal
proporción que minimice el riesgo de su posición neta. Si loa activos están
perfectamente correlacionados, puede conseguir una posición neta libre
de riesgo.
El truco es encontrar el ratio de cobertura o delta, es decir, el
número de unidades de un activo que es necesario para contrarrestar el
cambio en valor del otro activo.
Algunas coberturas estratégicas son estáticas. Una vez establecida
la cobertura se tiene plena confianza en que la empresa está bien
protegida y se deja a un lado para darle importancia a otros aspectos. La
mayoría de la estrategias son dinámicas. A medida que pasa el tiempo
puede necesitar reequilibrar su posición para mantener la cobertura. Las
empresas emplean varios instrumentos de cobertura:
20. 10
Los contratos de futuro son órdenes adelantadas de compra o
venta de un activo. El precio es fijado hoy pero el pago final no
se efectúa hasta la fecha de entrega.
Los contratos de futuros están muy homogeneizados y se
negocian en grandes volúmenes en las bolsas de futuro. En
lugar de comprar y vender estos, puede negociar con un banco
un contrato a su medida. Estos contratos de futuro ajustados se
denominan contratos a plazo.
En los últimos años las empresas han entrado en una gran
variedad de acuerdos swap. Por ejemplo: puede acordar con el
banco que haga todos los pagos futuros de su préstamo en
dólares a cambio de pagar al banco el costo de servir un
préstamo en marcos. Los swap son como paquetes de
contratos plazo.
1.2.3 Amigos y familiares
Sus más allegados le conocen y tienen confianza en usted, pero
en ocasión podrían convertirse en socios comerciales difíciles. Si usted
solicita ayuda financiera de familiares y amigos, asegúrese de que su
relación comercial sea precisada por escrito.
21. 11
1.2.4 Bancos comerciales y cajas de ahorros
Los bancos están muy dispuestos a ofrecer financiamiento si usted
presenta un buen caso para su empresa. El Small Business
Administración (SBA) (Administración de Pequeñas Empresas) ha
facilitado para los bancos el otorgamiento de préstamos comerciales
mediante garantías gubernamentales para muchos tipos de préstamos
bancarios que de otra forma podrían no ser autorizados.
1.2.5 Uniones crediticias
Las uniones crediticias pueden ofrecer buenas condiciones si
usted cumple con los requisitos exigidos. A menudo las uniones
crediticias están relacionadas con una compañía o con un grupo laboral.
1.2.6 Compañías de seguros
Algunas compañías de seguros pueden ofrecer préstamos. Hable
con su agente de seguros acerca de las posibilidades existentes.
22. 12
1.2.7 Sociedades de crédito al consumidor
Estas compañías otorgan pequeños préstamos personales, a
menudo a personas de baja reputación crediticia, y el costo de los
préstamos es generalmente mayor. Si el préstamo no es restituido, la
sociedad de crédito puede incautar la seguridad colateral que haya sido
ofrecida como garantía o el artículo comprado con los fondos del
préstamo.
1.2.8 Sociedades de crédito comercial
Estas compañías funcionan de manera parecida a las sociedades
de crédito al consumidor, pero hacen préstamos para objetivos
comerciales tales como compras de inventario y equipos. Aquí también,
usted pagará más para estos préstamos, los cuales con frecuencia son
otorgados a empresas de mayor riesgo crediticio, y típicamente la
adquisición que usted hace con los fondos del préstamo se convierte en
seguridad colateral del mismo.
1.2.9 "Micro-prestamistas" sin fines de lucro
23. 13
Su comunidad puede contar con organizaciones sin fines de lucro
que presten asistencia a empresarios mediante financiamientos
requeridos y asesoría comercial
Financiamiento por el dueño de una empresa de la compra de su
negocio - Si usted compra una empresa existente, es posible que el
dueño actual le financie una parte del costo de la compra.
1.2.10 Financiamiento de franquicias
Las empresas de franquicia conllevan nombres de marcas
establecidas y un plan comercial anteriormente definido, as como un estilo
de operación al cual el nuevo dueño debe atenerse. Es posible que para
algunos tipos de franquicia, los fondos para la puesta en marcha se
encuentren disponibles directamente de la empresa que ofrece el negocio
de franquicia. Investigue las condiciones y posibilidades de ganancias.
24. 14
1.3 Financiamiento interno: Financiamiento en acciones comunes.
Acciones preferentes.
Las acciones representan la participación patrimonial o de capital
de un accionista dentro de la organización a la que pertenece. Son de
mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le
corresponde a un accionista por parte de la organización a la que
representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los
accionistas, derechos preferenciales, etc. Existen dos tipos de acciones:
1.3.1 Acciones comunes.
Representan la participación residual que confiere al tenedor un
derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de
haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los
accionistas preferentes. Las acciones comunes de una empresa pueden
ser acciones de propiedad privada, de un solo individuo; acciones de
propiedad cerrada (o minoritaria), de un grupo reducido de inversionistas,
como una familia, o acciones de propiedad pública (o en manos de
muchos accionistas), de un amplio grupo de individuos o inversionistas
institucionales no relacionados.
25. 15
Por lo general, las corporaciones menores son propiedad privada o
minoritaria, y la negociación de sus acciones ocurre en forma directa o
“sobre el mostrador”. Las grandes corporaciones, están en manos de
muchos accionistas, y sus acciones por lo general se comercializan
activamente en las bolsas de valores organizada o “sobre el mostrador”.
Las acciones comunes pueden venderse con o sin valor nominal.
El valor nominal es un precio que se da en forma arbitraria a las acciones
en la escritura constitutiva de la empresa y su es para fines contables.
Por lo general es muy bajo.
A menudo, las empresas emiten acciones sin valor nominal, en
cuyo caso pueden asignárseles un valor contable, o bien, registrarse en
los libros al precio en que se venden. Un valor nominal bajo pude ser
ventajoso en los estados en donde ciertos impuestos corporativos se
basan en el valor nominal de las acciones. Si una acción no tiene dicho
valor, el impuesto puede basarse en una cifra por acción, determinada de
manera arbitraria.
La escritura constitutiva de una empresa establece la cantidad de
acciones autorizadas que puede emitir. La empresa no puede
vender más acciones de las autorizadas por la escritura sin antes
obtener aprobación de sus propietarios mediante el voto de
accionistas. Debido a la frecuente dificultad de modificar dicha
escritura para autorizar la emisión de acciones adicionales, las
empresas, por lo general, tienden a autorizar más acciones de las
que inicialmente planean emitir. Las acciones autorizadas se
convierten en acciones en circulación cuando son vendidas al
público. Si la empresa recompra cualquiera de sus acciones en
circulación, éstas se registran como acciones en tesorería, y se
26. 16
muestran como una deducción del capital contable en su balance
general. Las acciones emitidas son la cantidad de acciones
comunes que se han puesto en circulación. Representan la suma
de acciones en circulación y de acciones en tesorería.
1.3.2 Acciones preferentes.
Las acciones preferentes confieren a sus tenedores ciertos
privilegios superiores a los de tenedores de acciones comunes. Por esto
las empresas generalmente no emiten grandes cantidades de acciones
preferentes.
A los tenedores de acciones preferentes se le promete un
rendimiento periódico fijo el cual se expresa como un porcentaje, o bien,
como una cantidad de dinero.
En otras palabras, se puede emitir una acción preferente de 5% o
una de $5 (dólares). La forma en que se expresa el dividendo depende de
si la acción preferente tiene un valor nominal. Las acciones preferentes
con valor nominal tienen un precio establecido. El dividendo anual se
especifica como un porcentaje de las acciones preferentes con valor
nominal y como una cantidad de dinero en acciones preferentes sin valor
nominal, las cuales no tienen un precio establecido.
Por lo tanto, se espera que una acción preferente con un valor
nominal de $100 pague $5 (5% de $100) en dividendos por año, y
también se espera que una acción preferente de $5 sin valor nominal
pague su dividendo establecido de $5 cada año.
27. 17
Las acciones preferentes se emiten con mayor frecuencia por
empresas de servicios públicos (gaseras, telefónicas y de electricidad),
por empresas que realizan adquisiciones mediante fusión, o bien, por
empresas que experimentan perdidas y necesitan financiamiento
adicional.
Las empresas de servicios públicos emiten acciones preferentes
para incrementar su poder financiero y al mismo tiempo aumentar su
capital, así como para evitar el mayor riesgo asociado con el
financiamiento de deuda. Las acciones preferentes se utilizan en relación
con funciones para proporcionar a los accionistas de las empresas
adquirida un valor de rendimiento fijo que, cuando sea cambiado por sus
acciones les confiera ciertas ventajas en el cálculo de los impuestos.
Además, las acciones preferentes son usadas con frecuencia por
empresas que experimentan pérdidas para conseguir los fondos que
necesitan. Estas empresas pueden vender con más facilidad acciones
preferentes que acciones comunes, debido a que las primeras confieren a
su tenedor un derecho mayor que el de los tenedores de acciones
comunes; por tanto, son menos riesgosas que las acciones comunes.
A menudo se incluyen cláusulas especiales, como conversión o
warrants a fin de aumentar el atractivo de las acciones preferentes y
reducir su costo para el emisor.
La mayoría de las emisiones de acciones preferentes son sin
participación, lo cual significa que los tenedores sólo reciben los pagos de
dividendos especificados. En ocasiones se emiten acciones preferentes
con participación. Este tipo de acción ofrece pagos de dividendos
basados en ciertas fórmulas que permiten a sus tenedores participar con
28. 18
acciones comunes en la recepción de dividendos por cantidades mayores
que las especificadas.
Esta cláusula de las acciones preferentes se incluye sólo cuando la
compañía lo considera muy necesario a fin de obtener el dinero que
necesita con urgencia.
1.4 Financiamiento por arrendamiento
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes
(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de
esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una
renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las
necesidades de cada una de las partes.
La mayor parte de nosotros estamos familiarizados con el
arrendamiento de casas, apartamentos, automóviles, oficinas o teléfonos.
Las décadas recientes han observado un enorme crecimiento en el
arrendamiento de activos de negocios como es el caso de automóviles y
camiones, computadoras, maquinarias e incluso plantas industriales.
La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para
la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio
de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de
aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que
ocurran e el medio de la operación.
29. 19
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que
permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños
activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del
impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor
deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.
Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de
financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad
queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando
otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita
considerablemente la reorganización de la empresa.
1.4.1 Ventajas.
Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a
las oportunidades que ofrece.
Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que
el activo no pertenece a ella.
Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas
en caso de quiebra.
1.4.2 Desventajas.
Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para
eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se
encuentra racionado.
Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto
de intereses.
30. 20
La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más
costoso que la compra de activo.
Forma de Utilización. Consiste en dar un préstamo a plazo con
pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el transcurso de un
plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del
activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el
valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo haya
comprado).
La mayoría de los arrendamientos son incancelables, lo cual
significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se
acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo
caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa
como los pagos de los intereses que se compromete.
Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la
empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la
propiedad del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el
arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio original de
compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del
arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se
comprometen durante la vida del activo.
31. 21
1.5 Certificados de garantía
El certificado de garantía, consiste en el instrumento por el que se
hace conocer al consumidor o usuario de la cosa objeto de
comercialización, el derecho a solicitar su reparación gratuita al
responsable de la garantía, y bajo determinadas condiciones durante un
tiempo determinado.
De allí que, si bien el otorgamiento del certificado no es obligatorio
y su ausencia no obsta a la subsistencia de la garantía, impide a los
responsables de su otorgamiento, la oponibilidad al adquirente de los
límites que debe comprender la reparación del producto adquirido.
Tal es lo sucedido en el caso de autos, pues la falta de entrega por
escrito (artículo 14 Ley 24.240) del pertinente certificado de garantía,
impide a la firma comercial vendedora oponer como defensa y argumento
de negativa a otorgar la garantía y el servicio técnico respectivo, que el
denunciante haya hecho un uso inapropiado del bien adquirido, ya que el
adquirente del bien no puede saber la extensión o límite por el cual se
haya cubierto en el uso de la cosa, a los fines de hacer efectiva la
garantía.
1.6 Obligaciones convertibles
32. 22
Las obligaciones convertibles, o bonos convertibles, son títulos
financieros que ofreciendo unas características muy similares a las que
ofrece un título de renta fija, además, deja abierta la posibilidad de poder
convertirlo en un título de renta variable.
El riesgo es menor que un título de renta variable, ya que, en caso
de quiebra el obligacionista cobrará antes que el accionista. El
obligacionista podrá convertir las obligaciones en acciones sin ningún tipo
de coste para el inversor, si considera que las expectativas de la empresa
se han cumplido. Sin embargo, esto puede tener un coste para el
obligacionista, el cual es la Prima de Conversión.
La prima de conversión se calcula de la siguiente manera:
Prima de Conversión = Precio de Emisión de la Obligación
convertible – Valor de Conversión.
Donde el Valor de conversión será el resultante de la multiplicación de la
Relación de conversión por la cotización de las acciones.
¿Qué es entonces la relación de conversión de un bono en acción? Es el
resultado de dividir el precio de emisión de las acciones por el precio de
conversión.
¿Complicado? Le acercamos entonces la fórmula para comprenderlo
mejor:
33. 23
Si el Precio de Conversión es mayor que la Cotización de las Acciones, la
Prima de Conversión será mayor que cero, por lo tanto, la Prima de
Conversión será a favor de la empresa. Por el contrario, si la Prima de
Conversión es negativa el obligacionista sale ganando.
A su vez, emitir obligaciones convertibles tiene sus puntos a favor para la
empresa:
Se produce una menor dilución de las reservas que si hubiese
emitido acciones mediante una ampliación de capital.
A las obligaciones convertibles también se les llama capital propio
diferido.
La empresa siempre va a fijar un precio de conversión superior a la
cotización de las acciones.
Las Obligaciones Convertibles tienen las mismas características
que las Obligaciones Ordinarias, pero además nos dan un derecho
de poder convertir las obligaciones en acciones.
La empresa va a fijar el precio de las Obligaciones Convertibles por
encima del precio de las obligaciones Ordinarias, y también, va a
fijar un tipo de interés menor debido a los derechos que conlleva.
34. 24
1.7 Ambiente fiscal: Implicaciones de los impuestos al ingreso
Según el Programa Económico de Transición 1999-2000, las
políticas fundamentales por el lado de los ingresos fueron la
Modernización del Régimen Aduanero, implantación del Impuesto al
Débito Bancario (IDB) con una tasa de 0,5% , la sustitución del impuesto
a las ventas y el consumo suntuario por el IVA (Impuesto al Valor
Agregado), con una reducción de un punto porcentual de la tasa
ubicándose en 15,5% (1999) ,sin ampliar la base imponible, las reformas
del impuesto sobre la renta (ISLR) y el fortalecimiento institucional del
SENIAT (Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera y
Tributaria).
De tal manera, que las principales acciones de política se
diseñaron en lo fundamental para introducir cambios en los impuestos
directos e indirectos. En el año 2000, surge la disminución del número de
ministerios, la reforma del sistema de administración financiera para fijar
los límites máximos de gasto y endeudamiento y los cambios en materia
tributaria, donde se disminuyó la alícuota del IVA en un punto porcentual
(14,5%).
Existiendo una mayor participación de los impuestos no petroleros
en la recaudación total, aunque con tendencia a la disminución, debido a
los aportes del IDB y a otros tipos de aportes fiscales, como es el caso de
las utilidades del Banco Central de Venezuela, siendo de menor
relevancia la imposición a la renta.
Los ingresos provenientes del IVA, abarca a partir del año, una
reducción progresiva de exenciones y ampliación de la base de
contribuyente, su alícuota aumentó un punto y medio, situándose en
35. 25
16%.Además, se plantea una ampliación de la base de contribuyentes en
cuanto al Impuesto Sobre la Renta y la sustitución del Impuesto de Los
Activos empresariales por un mecanismo de Impuesto Sobre la Renta
mínimo alternativo, con la finalidad de aumentar la participación fiscal
global de este impuesto en aproximadamente un punto del Producto
Interno Bruto (PIB) en el período 2002-2004 hay que tener presente que
el aumento de recaudación en regalía petrolera afecta de manera
negativa a la recaudación en Impuesto Sobre La Renta, porque al
momento de determinar la renta gravable de la personas jurídicas, la
regalía petrolera se considera como una deducción, lo que implica una
disminución del Impuesto Sobre La Renta (ISLR), de igual manera, surge
una disminución del mismo, debido a la modificación de la Ley del ISLR,
donde se rebajó la tarifa del 67,7% al 50% en términos nominales, en la
cual tributan las empresas operadoras petroleras.
Otro de los objetivos de la política fiscal es el establecimiento de
una alícuota del 16% para el IVA aplicable durante todo el año, una
eficiencia en el cobro de los impuestos mediante el aumento de la
inspección y fiscalización, la ampliación y actualización de la base
informática y la disminución de exenciones y exoneraciones a través de la
aprobación de reformas a las leyes tributarias (Ley a los Activos
Empresariales, Ley Orgánica de Aduanas, Ley del Impuesto Selectivo del
Consumo, Ley de Régimen simplificado de Tributación para pequeños
contribuyentes (Mono tributo) y la Ley de Sucesiones, Donaciones y
demás ramos conexos).
En este año se elabora y se ejecuta el “Plan Evasión Cero” como
una iniciativa del SENIAT orientada a concientizar a la población sobre el
cumplimiento de sus obligaciones tributarias, con la finalidad de reducir
los niveles de evasión fiscal. Este Plan incluye tanto la tributación interna
36. 26
como la aduanera, en cuanto al objetivo de la tributación interna se basa
en revisar el cumplimiento de las formalidades que están obligados los
contribuyentes, hacer mayor referencia a las obligaciones provenientes
del IVA, por ser el tributo de mayor evasión en el estado venezolano que
estuvo representada en más de un 70% según cifras estimadas por el
SENIAT. Luego, se incorporó el “Plan contrabando Cero” para la
fiscalización realizada en el sector aduanero.
Los objetivos propuestos para el año 2004, radica en el
mejoramiento de la eficacia en la recaudación de las rentas bajo la
jurisdicción del SENIAT con la implementación de un convenio de
préstamos de cooperación técnica con el Banco Interamericano de
Desarrollo (BID) para la construcción de una plataforma informática y
capacitación profesional, así como diversas reformas en materia legal.
Otro objetivo es la obtención de recursos de carácter extraordinarios o
eventuales a través del Impuesto al Débito Bancario y las Utilidades Netas
Anuales en base al reporte el Banco Central del Venezuela (BCV).
En cuanto al Impuesto al Débito Bancario, durante este año, deja
de ser ingreso extraordinario y se transforma en ingreso ordinario, dada
su recurrencia en el tiempo, según la Ley Orgánica de Administración
Financiera y se prevén recursos de carácter extraordinarios en el sector
no petrolero como las utilidades netas semestrales según la estimación
del BCV.
La políticas fiscales establecidas para el año 2006 en la
recaudación fiscal se enfoca en un sistema tributario cada vez más
progresivo, a través de la implementación de normas y sistemas que
faciliten una recaudación de los tributos destinados a la acumulación de la
37. 27
riqueza y en menor proporción aquellos que están destinados al ingreso
nominal.
Esto implica una mayor recaudación en cuanto a los impuestos
directos en relación a los indirectos en conjunto con un mejor control en la
fiscalización para la disminución de la evasión fiscal y la aplicación de
proyectos que lleven a la modernización y agilización de los sistemas
tributarios.
Por otro lado, se establece promover una agenda de cambios
legales y de aprobación de nuevas leyes que tendrán cambios referentes
a la eliminación de impuestos y tasas cuya fiscalización sea costosa, es
decir; que ocasionen pérdidas administrativas respecto al nivel de
recaudación. La aprobación de leyes que hagan más hincapié en los
impuestos concentrados en la riqueza, la disminución de exenciones y
exoneraciones a los impuestos de tipo regresivos con el fin de disminuir
las alícuotas impositivas, esto favorece el poder de compra de los
ciudadanos, sin ocasionar erosión alguna en los niveles de recaudación.
La recaudación en el sector petrolero se da mediante dos
vertientes; la primera de ellas es referente a la recaudación con el ISLR,
regalía petrolera y dividendos de la industria petrolera sobre las
estimaciones de los precios del crudo y volúmenes de exportación, de
forma tal, que se pueda disminuir el efecto negativo de la volatilidad de los
precios sobre el presupuesto nacional.
La segunda vertiente se refiere a la disposición y administración de
los recursos por la industria petrolera, provenientes de sus exportaciones
hacia proyectos agrícolas y de inversión que repercutirá en la base
industrial su capital humano y su infraestructura física.
38. 28
De acuerdo a lo anteriormente plasmado, se deduce que para el
año 2006 ha surgido cambios progresivos de las políticas fiscales en
relación al año 2000, ya que en este mencionado año, se estaba
empezando a establecer el proyecto de transición referente a los cinco
polos revolucionarios, distinguiéndose para el 2006 un avance progresivo.
En materia tributaria hay un mayor interés en la progresividad del
sistema tributario, enfocados hacia los ingresos ordinarios, cambios
legales, eliminación de impuestos, tal es el caso del Impuesto del Débito
Bancario que según Gaceta Oficial No. 38.375 de fecha 08 de febrero de
2006, fue publicada la derogación de la Ley que establece dicho
impuesto, publicada en la Gaceta Oficial No. 38.326 de fecha 01 de
diciembre de 2005 así como también existe el impulso hacia las
disminuciones de exenciones y exoneraciones de otros impuestos.
La estructura tributaria venezolana durante el período 2000-2008
cuenta con los siguientes tipos de impuestos: ISLR (Impuesto sobre la
renta),IAE (Impuesto a los Activos Empresariales),IAEA (Impuesto sobre
Alcohol y Especies Alcohólicas) ,ISDRC (Impuesto sobre Sucesiones,
Donaciones y Ramos Conexos),TF (Timbres Fiscales) ,ISCMT (Impuesto
Sobre Cigarrillos y Manufactura de Tabaco),EORNF (Estatuto Orgánico
de la Renta Nacional Fósforos) e Impuestos sobre nómina o parafiscales
(INCE, paro forzoso, política habitacional, pensiones, entre otros), como
deducciones que se hacen a los empleados y empresarios por el
organismo competente encargado de su recaudación.
Según las estadísticas del SENIAT los ingresos tributarios (no
incluye contribuciones sociales) durante el período del 2008 se ubican en
un 9,85% según el PIB, lo que indica una diferencia del 1,28 superior en
39. 29
base al año 2000. La participación más alta es figurada por el período
2007, la cual es equivalente al 11,57%.
Estos ingresos están compuestos por impuestos directos e
indirectos, donde los directos arrojan un promedio del 3,76% (PIB)
durante (2000- 2008) y están representados por el Impuesto Sobre la
Renta (ISLR), Activos empresariales y otras actividades, siendo los más
relevantes el ISLR y Otras Actividades con un promedio del 3,55% y
0,21% respectivamente.
En este sentido, el Impuesto Sobre la Renta, según la Ley que lo
rige, están sujetos de dicho impuesto todas la personas naturales y
jurídicas, que tienen su fuente de ingreso dentro o fuera del país, además
serán grabadas por dicho impuesto las personas naturales y jurídicas no
domiciliadas en el país, si su fuente de enriquecimiento ocurre dentro del
mismo.
Las personas naturales y los contribuyentes similares pagarán el
impuesto y demás gravámenes con base en la tarifa N°1 y la tarifa N°2
corresponde para el pago del impuesto a las compañías anónimas y los
demás contribuyentes asimilados a éstas.
El impuesto anteriormente descrito ha tenido diversas
exoneraciones destinadas a las personas naturales y jurídicas, entre las
cuales, se tiene la exoneración parcial del año 2002, en un monto
equivalente al 13% sobre la totalidad del impuesto sobre la renta
determinado que se derive de los enriquecimientos netos de la fuente
territorial, obtenidos por la producción en los establecimientos
manufactureros, ubicados en ciertos estados ( Delta Amacuro, Amazonas,
Apure, Portuguesa, Barinas, Guárico, Trujillo y Sucre) la cual ofrecen
40. 30
servicios de asistencia técnica y transferencia tecnológica a dichos
establecimientos.
Otra exoneración parcial surge en el año 2004, destinada a los
municipios (Bolívar, García de Hevia, y Pedro María Ureña del Estado
Táchira), mientras que en el año 2006 se establece la exoneración a las
empresas del Estado que desarrollan la actividad de fraccionamiento
industrial del plasma, destinado a la elaboración de medicamentos
derivados de la sangre humana.
En el año 2007, se exonera del pago del Impuesto Sobre La Renta,
los enriquecimientos obtenidos por las personas naturales y jurídicas
domiciliadas en el País y aquellos enriquecimientos netos de fuente
venezolana provenientes de la explotación primaria.
Finalmente, para el año 2008 surge una renovación de la
exoneración del sector agrícola, con la finalidad de permitir el crecimiento
en la producción, promoción y mejoramiento de la infraestructura y
servicios fundamentales en las zonas rurales, así como la protección al
productor y a los productos nacionales.
Esta exoneración va dirigida a los enriquecimientos netos de fuente
venezolana provenientes de la explotación primaria de las actividades
agrícolas, pecuarias, avícolas, pesqueras, acuícolas y piscícolas, obtenido
por personas naturales, jurídicas y entidades sin personalidad jurídica,
siempre que residan en el país.
En cuanto a las exenciones de este impuesto (Ley ISLR,art14 ) se
tiene a las entidades oficiales (entidades venezolanas de carácter público,
Banco Central de Venezuela, entre otros),los diplomáticos extranjeros,
41. 31
instituciones benéficas o de asistencia social, indemnizaciones laborales y
de Seguros, pensiones, herencias y donaciones, planes de Ahorro
General, intereses (generados por depósitos a plazo fijo, cédulas
hipotecarias ,certificados de ahorro, y cualquier otro instrumento de ahorro
previsto en la Ley General de Bancos y otras instituciones financieras, así
como los rendimientos obtenidos por inversiones efectuadas en Fondos
Mutuales o de Inversión de Oferta pública),instituciones sin Fines de
Lucro, Instituciones de Ahorro y las Sociedades Cooperativas,
asociaciones en convenios petroleros, Títulos Valor emitidos por el País y
los becarios.
Es de hacer notar, que según providencia administrativa
promulgada en noviembre 2005, Gaceta oficial N° 0949, dispone que los
funcionarios públicos y trabajadores al servicio de los órganos y entes
públicos nacionales, estadales y municipales que perciban
enriquecimientos superiores a 1000 unidades tributarias, deben declarar
el Impuesto Sobre La Renta.
En cuanto al Impuesto de los Activos Empresariales, es un
gravamen que se paga sobre los activos tangibles e intangibles situados
en Venezuela, siendo propiedad del contribuyente sujeto al Impuesto
Sobre la Renta y que estén destinados a la realización de actividades
comerciales (se incluye los arrendamientos o cesiones del uso de bienes
muebles o inmuebles destinados al ejercicio de las actividades),
industriales o de explotación de minas e hidrocarburos y actividades
conexas; aplicándose una tasa del 1%. (LIAE: Cap.III, Art.4), pero al
mismo tiempo, se excluyen los activos por inmuebles que sean
destinados a vivienda.
42. 32
En referencia a los impuestos indirectos, están compuestos por el
IVA (interno, importadores), la Renta Aduanera (impuesto de importación,
tasa por servicio de aduana, otros: derechos pendientes, multas,
intereses, reintegros al Fisco y reparo a la Contraloría) y Otras Rentas
Internas (Licores, cigarrillos, timbre fiscal, Sucesiones, Fósforos, juegos
de Envite o Azar y otros).
Para el 2008, estos impuestos reflejan 11,67 % (PIB) como
promedio de los años en estudio, en donde el IVA es el más
sobresalientes que muestra un promedio del 8,21%(PIB), en tanto, que la
Renta Aduanera y Otras Rentas Internas sólo establece el 2,38% y 1,07%
como promedio de participación.
Por su parte, el IVA se basa según las leyes y reglamentos
establecidos, la cual grava la enajenación de bienes muebles, la
prestación de servicios y la importación de bienes, que deben pagar las
personas naturales o jurídicas, las comunidades, los consorcios y demás
entes jurídicos o económicos, públicos o privados que realicen las
actividades establecidas como hechos imponibles.
Asimismo, los impuestos destinados a la Renta Aduanera se basan
en sus leyes y reglamentos fijados en materia de importación y tránsito de
mercancías, cuya tarifa aplicable para su determinación es fijada según el
arancel de aduanas.
En cuanto a los impuestos de Otras Renta Internas, se tiene de
mayor significancia el Impuesto Sobre Alcohol y Especies alcohólicas,
Cigarrillos y el de Timbre fiscales. Los contribuyentes del impuesto Sobre
Alcohol y Especies Alcohólicas son los productores e importadores de
alcohol etílico y especies alcohólicas (cervezas, vinos, aguardiente,
43. 33
bebidas elaboradas, etc.), es necesario resaltar que están sujetos a este
gravamen el alcohol etílico y las especies alcohólicas de producción
nacional e importada que sean destinadas al consumo en el país. Cada
especie alcohólica se le aplica tarifas según la Ley que la respalda (Ley
de Impuesto Sobre Alcohol y Especies Alcohólicas: Titulo II, Capítulo I).
En el cálculo de la renta de licores se le aplican dos tipos de
impuestos; uno específico y otro al precio de venta al público (P.V.P.),
cuya suma originan el total de la renta de Licores.
En lo concerniente al Impuesto Sobre Cigarrillos y Manufacturas de
Tabaco, se establece como sujetos a este impuesto los productores
nacionales e importadores de cigarrillos, tabacos y picaduras para fumar
destinadas al consumo en el país. Otro impuesto es referente al Timbre
Fiscal (renta que obtiene el Tesoro Público como consecuencia de la
Venta de sellos, papel de Estado y otras exacciones de carácter
obligatorio provenientes de la emisión, uso y circulación de cierta clase de
documentos). Esta tasa comprende los ingresos provenientes de las
estampillas fiscales, constituido por las contribuciones recaudadas por
timbres móviles y otros medios y los que corresponden al papel sellado,
conformado por las recaudaciones mediante el timbre fijo. (Ley de Timbre
Fiscal.Art.1).
Al mismo tiempo, la evolución de la tasa de crecimiento de los
ingresos tributarios para el año 2008 ha sido positiva en un 1,45% en
relación al 2000, con el 2,73% de impuestos directos y un 6,34% de
indirectos.
Por un lado, los impuestos directos más destacados en tasa de
crecimiento son los correspondientes al de Otras actividades (ISLR de
44. 34
personas Naturales y Otras personas jurídicas) con un 3,35% en
comparación al de los activos empresariales que decrecen en un -0,98%.
En el marco de los impuestos indirectos el más relevantes ha sido
el IVA interno que aumentó durante este período (2000-2008) en un
1,72% en comparación a los demás impuestos indirectos (rentas
aduaneras y otras rentas internas) que sólo fueron del 0,83% y 1,33%.
La alícuota de este impuesto (IVA) durante el período en estudio ha
tenido diversas modificaciones, siendo la más alta en el año 2000 con un
16%, pero esto no indica que fue el año de mayor recaudación, todo lo
contrario, fue uno de los años que obtuvo las tasas de recaudación más
bajas, representado en un 4,11% según porcentaje del PIB total.
En cambio, para al año 2005 la alícuota del IVA estuvo
representada en un 14%, donde arrojó un porcentaje de recaudación del
6,41% (PIB), siendo de mayor significancia en relación a los años
estudiados.
Según el análisis realizado, se puede deducir que en Venezuela
existe una estructura tributaria regresiva, la cual no viene dada por los
impuestos que lo conforman, sino por la recaudación efectiva de cada
tributo, es decir, la mayor parte de la recaudación está enfocada a los
impuestos indirectos en especial a los del consumo en relación a los
impuestos directos que están representados en una menor proporción, tal
es el caso del ISLR, la cual está acompañado de una serie de
exenciones, exoneraciones y deducciones.
En cuanto al ISLR destinado a personas naturales, se tiene por
ejemplo, las deducciones por gastos médicos, educación, entre otros, que
45. 35
son incrementadas en su mayoría en los tramos impositivos más altos,
existe una progresividad de tasas nominales en dicho impuesto.
En general, la utilización abusiva de los beneficios fiscales
(deducciones, exenciones, entre otros) en el Impuesto Sobre La Renta,
para estimular ya sea la inversión o el desarrollo de algunas actividades
económicas, han provocado graves impactos en las bases imponibles al
tributo, ya que dan paso al fenómeno de la Evasión Fiscal, que busca a
través de mecanismos institucionales, aquellas normas que legalice un
privilegio y una conducta desobediente al impuesto. Todo esto indica, que
se debe eliminar los tratamientos preferenciales que benefician a los
sectores de rentas altas, dirigiendo los mayores recursos obtenidos a
gastos públicos, con una distribución eficaz.
Según la Euro-Social (2009) para este tipo de escenario
presentado, llevar un objetivo razonable de equidad es necesario la
disminución de las tasas nominales existentes en el impuesto descrito
(ISLR-Personas Naturales) y la sustitución de las deducciones por
créditos tributarios que ofrezcan las misma ventajas a todos los
contribuyentes.
46. 36
CAPITULO II
2.1 Política de estructura capital.
Para el Autor Turmero; I, [Estructura de capital y políticas de
dividendos], establece lo siguiente: La estructura de capital representa la
mezcla (o porción) de financiamiento a largo plazo permanente de una
empresa representado por deuda, acciones preferentes y capitales en
acciones comunes.
Los factores que influyen sobre las decisiones de la estructura de
capital principalmente son el riesgo del negocio que es el inherente a las
actividades operacionales de la empresa (a mayor riesgo mayor
rendimiento), la posición fiscal de la empresa debido a los intereses que
son deducibles de renta, al método de depreciación de los activos fijos, la
amortización de pérdidas fiscales y al monto de las tasas fiscales.
47. 1
La forma para determinar la "Estructura óptima de capital" es aquella
que maximiza el precio de las acciones de la empresa vinculado con el costo
de capital que por ende tiene que ser minimizado.
Expresado de otra forma, “la estructura óptima de capital” de la empresa
es el resultado de equilibrar las ventajas y los costos de financiamiento
mediante la deuda, a fin de minimizar el costo capital promedio ponderado de
la misma.
Es comúnmente aceptado que el valor de la empresa se maximiza
cuando el costo d capital se minimiza. Mediante una modificación del sencillo
modelo de valuación de crecimiento cero, el valor de empresa, V, podría
definirse por la siguiente ecuación:
Donde El valor de la UAII es equivalente a unidades antes de intereses e
impuesto.
T es la tasa tributaria.
UAII x (1- T) representa a las utilidades de operación después de impuestos
disponibles para los tenedores de deuda y capital Ka es el costo de capital
promedio ponderado.
2.2 Análisis de la imposición sobre sociedades de capital (impuestos al
ingreso corporativo).
48. 2
El impuesto de sociedades, también denominado impuesto sobre la
renta o el beneficio de las sociedades, es un impuesto directo, de carácter
personal y habitualmente de tipo impositivo único, que recae sobre los
beneficios obtenidos por las sociedades.
En los sistemas fiscales, el gravamen de las rentas se estructura en dos
grandes impuestos, uno que grava a las personas físicas (impuesto sobre la
renta de las personas físicas) y otro paralelo que grava la renta o beneficio de
las sociedades (impuesto sobre sociedades). A pesar del protagonismo actual
de las sociedades en la vida económica de los países desarrollados, la
participación del impuesto sobre sociedades en el conjunto de ingresos fiscales
en los países pertenecientes a la OCDE alcanzó un 10%, frente al 26%
correspondiente al impuesto sobre la renta de las personas físicas.
La existencia de un impuesto sobre las sociedades ha sido objeto de
controversia en el ámbito teórico de la economía pública, enfrentando a los que
consideran que es una figura independiente de impuesto sobre la renta de las
personas físicas, así desde la perspectiva legal, las sociedades son personas
jurídicas que tiene capacidad legal para contratar y asumir deudas y derechos,
y por tanto igual que las personas físicas deben pagar impuestos. Frente a esta
postura se encuentran los que opinan que las sociedades son un mero
conducto de transmisión de la renta hacia las personas físicas y que es en
éstas donde debe producirse el gravamen de las rentas.1
2.2.1 Sujeto pasivo
Constituyen el sujeto pasivo típico del impuesto las sociedades de
capital, entidades con personalidad jurídica propia y responsabilidad limitada de
49. 3
los socios. Aunque la mayoría de entidades carentes de personalidad jurídica
quedan fuera del impuesto, determinadas entidades carentes de personalidad,
como son los fondos de inversión y los planes de pensiones, suelen ser
gravados por este impuesto, aunque sea con la aplicación un tipo de gravamen
especial.
2.2.2 Base imponible
En la práctica se acerca al beneficio contable, suma de ingresos netos y
variaciones patrimoniales. En el cálculo de los ingresos netos se restan de los
ingresos brutos los gastos deducibles. Se admite normalmente la
compensación de las pérdidas de un ejercicio con los beneficios de los
ejercicios siguientes. Los problemas que se suscitan en la fijación de la base
imponible son:
la valoración de las existencias
las amortizaciones o deducciones por depreciación del activo.
las variaciones patrimoniales.
2.2.3 Tipo impositivo
Generalmente, el tipo aplicable en los impuestos sobre sociedades es
fijo y no depende del nivel de base imponible, constituyendo por tanto
50. 4
un impuesto de carácter proporcional. No obstante, es corriente la existencia de
tipos de gravamen especiales para sociedades dedicadas a actividades no
lucrativas. También existen en determinados países tipos de gravamen
diferenciados para los beneficios distribuidos y para los no distribuidos.
2.3 Política de dividendos (impuestos a los ingresos personales)
Se considera como dividendo la cuota o parte que corresponda a cada
acción en las utilidades de las compañías anónimas y demás contribuyentes
relacionados, incluidas las que resulten de cuotas de participación en
sociedades de responsabilidad limitada. Son utilidades que se pagan a los
accionistas como retribución de su inversión.
La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que
deberá seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos.
La política debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos básicos:
Maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar
suficiente financiamiento. Ambos objetivos están interrelacionados, y deben
alcanzarse a la luz de ciertos factores legales, contractuales, internos, de
crecimiento y en relación con los accionistas y el mercado que determinan las
alternativas de la política.
2.3.1 Tipos de políticas de dividendos
51. 5
La razón de Pago: Se calcula dividiendo el dividendo en efectivo por
acción de la empresa, entre sus utilidades por acción. Este indica el porcentaje
por unidad monetaria percibida que se distribuye a los accionistas en forma de
dividendos.
Mediante una política de dividendos según una razón de pago constante,
se establece que cierto porcentaje de las utilidades será distribuido a los
propietarios en cada periodo de pago de dividendos. Uno de los inconvenientes
de esta política es que si las utilidades de la compañía decaen, o si ocurre una
pérdida en un periodo dado, los dividendos pueden resultar bajos o incluso
nulos.
Política de dividendos regulare: Se basa en el pago de un dividendo fijo
en cada periodo. Esta política proporciona a los accionistas información
generalmente positiva, indicando que la empresa se desempeña
correctamente, con lo que se reduce al mínimo toda incertidumbre. A menudo,
las empresas que se valen de este tipo de política incrementarán el dividendo
regular una vez que se haya probado un incremento en las utilidades. De tal
suerte, los dividendos casi nunca se verán disminuidos.
Política de dividendos regulares bajos y adicionales: Algunas empresas
establecen una política de dividendos regulares bajos y adicionales, con la que
pagan un dividendo regular bajo, complementado con un dividendo adicional,
cuando las utilidades lo justifican. Si las utilidades son mayores que lo normal
en un periodo específico, la empresa tiene la posibilidad de pagar este
dividendo adicional, denominado dividendo extra. La empresa evita ofrecer a
los accionistas falsas esperanzas al designar como dividendo extra la cantidad
del dividendo que excede al pago regular. El uso de la designación "extra" es
común sobre todo entre empresas que experimentan cambios cíclicos de las
utilidades.
52. 6
Dividendos en acciones: Un dividendo en acciones es el pago de
dividendos en forma de acciones a los propietarios existentes. Las empresas
recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de reemplazo o
acumulación de los dividendos en efectivo. Aunque los dividendos en acciones
no tienen un valor real, los acciones pueden concebirlos como algo de valor
que les ha sido proporcionados y que antes no tenían.
Divisiones de Acciones: Las divisiones de acciones tienen un efecto,
sobre el precio de las acciones de una empresa, similar al de los dividendos en
acciones. La división de acciones es un método comúnmente empleado para
reducir el precio de mercado de las acciones de la empresa mediante el
incremento en el número de acciones adjudicadas por cada accionista. Las
empresas suelen creer que el precio de sus acciones es demasiado alto, y que
una reducción en el precio de mercado hará más dinámicas las transacciones.
Recompras de Acciones: Una compra de acciones se realiza por
diversas razones: Las divisiones de acciones no tienen efectos sobre la
estructura de capital de la empresa. Incrementan, por lo demás, el número de
acciones en circulación y reducen su valor contable. Las acciones pueden ser
divididas de la manera en que se desee. A menudo se realizan divisiones
opuestas de acciones: cierta cantidad de acciones en circulación son
intercambiadas por una acción, para obtener acciones que habrán de ser
empleadas en adquisiciones, para contar con acciones para los planes de
opciones de acciones para empleados, para lograr una ganancia en el valor
nominal de las aportaciones cuando las acciones se venden en un precio por
debajo de su valor contable o simplemente, para retirar acciones en circulación.
53. 7
2.3.2 Efectos que producen los factores influyentes en la política
de dividendos
Regulaciones legales: Aunque algunos códigos y decisiones de corte
que regulan el desempeño de las políticas de dividendo, son sumamente
complejos, su naturaleza esencial puede exponerse con brevedad. Las reglas
legales establecen que los dividendos deberán pagarse a partir de las
utilidades (ya sea de las utilidades del año en curso o de años anteriores), tal
como se reflejan en la cuenta del balance general denominada
“utilidades retenidas”.
Posición de liquidez: Las utilidades que se mantienen como utilidades
retenidas (que aparecen al lado derecho del balance general) generalmente se
invierten en los activos requeridos para la marcha de la empresa. Las utilidades
retenidas provenientes de años anteriores deben haber sido invertidas en
planta y equipo, en inventarios y en otros activos, no se mantienen como
efectivo. Por lo tanto, aun si la empresa tiene un record de utilidades, puede
estar imposibilitada de pagar dividendos en efectivo, debido a su posición de
liquidez. En efecto una empresa en crecimiento, aun una que sea muy rentable,
por lo general tiene fuertes necesidades de fondos. En tal situación, la empresa
podrá optar por no pagar dividendos en efectivo.
Necesidad de rembolsar las deudas: Cuando una empresa emite deudas
para financiar la expansión o para sustituir otras formas de financiamiento, se
enfrentará a otras alternativas. Puede rembolsar la deuda al vencimiento
remplazándola con alguna otra forma de valor, o puede tomar las medidas
necesarias para liquidar las deudas. Si la decisión consiste en retirar la deuda,
por lo general requerirá del a retención de las utilidades.
54. 8
Restricciones en los contratos de las deudas: Con frecuencia los
contratos de deudas, particularmente cuando se tarta de deudas a largo plazo,
limitan la capacidad de una empresa para pagar dividendos en efectivo. Tales
restricciones, las cuales han sido han sido incluidas para proteger la posición
del prestamista, generalmente especifican que: 1) Los dividendos futuros tan
sólo se podrán pagar con las utilidades generadas después de la firma del
contrato de préstamo. 2) Los dividendos no podrán pagarse cuando el capital
de trabajo neto (activos circulantes, menos pasivos circulantes) sea inferior a
un determinado monto. De manera similar, los contratos de acciones
preferentes generalmente afirman que no se podrán pagar dividendos en
efectivo de las acciones comunes sólo después de pagar los dividendos
preferentes acumulados.
Tasa de expansión de activos: Mientras más rápido crezca una empresa,
mayores serán sus necesidades de financiar la expansión de activos. Mientras
más grande sea la necesidad futura de fondos, más probable será que la
empresa retenga sus utilidades en lugar de que las pague como dividendos. Si
la empresa trata de obtener fondos externos, las fuentes naturales serán lo
accionistas actuales, quienes ya conocen la compañía. Pero si las utilidades se
pagan como dividendos, y se sujetan a altas tasa de impuestos sobre ingresos
personales, tan sólo una parte de ellas podrá ser reinvertida.
2.3.3 Distribución de dividendos
Aunque el reparto de dividendos depende de las leyes de los países y el
común acuerdo de los accionistas de las empresas es importante tener en
cuenta algunas formas de determinar el dividendo de las acciones:
55. 9
Como proporción constante de utilidades: se define un porcentaje del
periodo para repartir y capitalizar el resto.
Rendimiento mínimo: Se basa en la definición de un dividendo fijo
que garantice una rentabilidad sobre la inversión del accionista.
Dividendo regular y extra: Consiste en definir como regular una cifra
periódica por acción y complementar con dividendos adicionales si
los resultados lo permiten.
Dividendos residuales: Se reparten dividendos después de todos los
compromisos legales, laborales, y con terceros y por diferencia, se
define el monto a repartir.
Las decisiones en torno a si habrán de pagarse dividendos, y por cuanto,
dependen en gran medida de la política que la empresa haya adoptado al
respecto. En la mayor parte de los casos, los dividendos se distribuyen por
períodos. La cantidad suele ser fija, aunque todo incremento o decremento en
los ingresos puede justificar cambios.
La mayoría de las empresas tienen una política establecida con respecto
al monto del dividendo periódico; no obstante, los dirigentes de la compañía
pueden realizar cambios de las juntas mencionadas.
2.3.4 Pago de dividendos y obtención de recursos
56. 10
Diferentes esquemas de pago de dividendos: A pesar de que la mayoría
de las empresas parece haber adoptado la política de pagar dividendos
estables, ésta no es la única política. Los tres principales tipos de esquemas de
pago de dividendos son los siguientes:
Monto estable por acción: La política de un monto estable por acción,
la cual es seguida por la mayoría de las empresas, se encuentra
implícita en sus propias palabras: política estable de dividendos.
Razón constante de pago de dividendos: Muy pocas empresas
siguen la política de pagar un porcentaje constante de utilidades.
Debido a la fluctuación de las utilidades, seguir esta política significa
que también fluctuará el monto de los dividendos. No es probable
que esta política maximice le valor de las acciones de la empresa,
toda vez que origina señales poco confiables para el mercado con
relación a las perspectivas de la empresa; además puede interferir en
la política de inversión.
Un dividendo regular bajo más extras: La política de adoptar un
dividendo regular bajo más extras representa un punto intermedio
entre los dos primeros. Proporciona flexibilidad a la empresa, pero
deja a los inversionistas un tanto inseguros con relación a cuál será
su ingreso por dividendos. Sin embargo, si las utilidades de una
empresa son muy volátiles, esta política podría ser su mejor elección.
El pago de dividendos en efectivo a los tenedores de las acciones de
las corporaciones es decidido por la junta directiva. Los directores
suelen realizar juntas trimestrales o semestrales a fin de evaluar el
desempeño financiero de la empresa durante el período anterior, así
como para obtener una perspectiva de cuántos y de qué forma
habrán de pagarse los dividendos. Debe establecerse también, la
57. 11
fecha de su pago. El anuncio establece que el pago se hará a todos
los accionistas que estén registrados en cierta “fecha de cierre”. Más
tarde, unas dos semanas después, los cheques de dividendos se
envían a los accionistas.
2.3.5 Procedimiento de pago y fechas importantes
El procedimiento real de pago es de extraordinaria importancia. A
continuación se presenta un esbozó de la secuencia de pago:
a) Fecha de declaración
Por ejemplo, los directores se reúnen el 15 de Noviembre y declaran un
dividendo regular. En esta fecha emiten una declaración similar a la siguiente:
“El 15 de Noviembre del año 2002, los directores de la compañía ASEIN se
reunieron y declararon el dividendo trimestral ordinario de 10.000 Bs por
acción, más un dividendo extra de 15.000 Bs por acción, a los tenedores al 15
de Diciembre, pago que se hará el 2 de Enero del 2003”.
a) Fecha de registro del tenedor
Todas las personas cuyos nombres aparezcan como accionistas en la fecha de
registro, la cual es establecida por los directores, recibirán en fecha
especificada un dividendo declarado. Suele denominarse a estos accionistas
tenedores de registro.
b) Fecha de ex – dividendos
58. 12
Con relación al tiempo requerido para registrar la negociación de acciones,
éstas comenzarán a venderse ex – dividendo cuatro días hábiles antes de la
fecha de registro.
c) Fecha de pago
Ésta es también establecida por los directores, generalmente alguna semana
después de la fecha de registro. La fecha de pago es el día en que la empresa
enviará el pago de dividendos a los tenedores de registro. En realidad, la
compañía enviará el cheque a los tenedores de registro el día 2 de Enero, la
fecha de pago.
2.4 Arrendamiento financiero
El arrendamiento financiero, alquiler con derecho de compra, leasing
financiero, arrendamiento por renting o leasing operativo es un contrato
mediante el cual, el arrendador traspasa el derecho a usar un bien a un
arrendatario, a cambio del pago de rentas de arrendamiento durante un plazo
determinado, al término del cual el arrendatario tiene la opción de comprar el
bien arrendado pagando un precio determinado, devolverlo o renovar el
contrato.
En efecto, vencido el término del contrato, el arrendatario tiene la
facultad de adquirir el bien a un precio determinado, que se denomina
«residual», pues su cálculo viene dado por la diferencia entre el precio
59. 13
originario pagado por el arrendador (más los intereses y gastos) y las
cantidades abonadas por el arrendatario al arrendador. Si el arrendatario no
ejerce la opción de adquirir el bien, deberá devolverlo al arrendador, salvo que
el contrato lo diga hasta un plazo determinado.
2.4.1 Naturaleza jurídica
2.4.1.1 Contrato atípico
El leasing no es reconducible a ninguno de los contratos típicos, y en
particular:
a) No al mutuo, no obstante ser, una financiación verdadera y propia, falta la
obligación de restituir al mutuante las cosas fungibles pasadas en
propiedad al mutuario.
b) No al comodato, por la onerosidad que lo distingue.
c) No a la venta y en particular a la venta en cuotas con reserva de la
propiedad, con la cual presenta alguna afinidad, porque falta el
pasaje de la propiedad del vendedor al comprador.
d) No a la locación o al arrendamiento, porque sobre la afinidad
indudablemente existente prevalecen las diferencias: mientras que en
el arrendamiento cualquiera puede ser locador, en el leasing el
locador es siempre una sociedad que ejerce profesionalmente una
actividad.
60. 14
2.4.1.2 Contrato mixto
La doctrina Italiana considera al leasing como un contrato mixto, formado
por un arrendamiento y una promesa unilateral de venta por parte del
arrendador.
Esta modalidad se encuadra como un contrato mixto en razón de que la
intención económica de los sujetos está estrechamente vinculada a ellos y la
estructura jurídica característica del alquiler de equipo de producción presenta
diferencias con el esquema típico, consistente en la actividad intermediaria
desarrollada entre el fabricante y el usuario de los equipos o bienes.
2.5 Efectos fiscales
Para la Autora: Elizabeth C. [Control Fiscal], establece los efectos
fiscales por consiguiente por el control fiscal. como el conjunto de actividades
realizadas por Instituciones competentes para lograr, mediante sistemas y
procedimientos diversos, la regularidad y corrección de la administración del
Patrimonio Público.
Y dentro de la política fiscal como el conjunto de medidas e instrumentos
que toma el estado para recaudar los ingresos necesarios para la realización
de la función del sector público. Se produce un cambio en la política fiscal,
cuando el Estado cambia sus programas de gasto o cuando altera sus tipos
impositivos. El propósito de la política fiscal es darle mayor estabilidad al
61. 15
sistema económico, al mismo tiempo que se trata de conseguir el objetivo de
ocupación plena.
2.5.1 Política Fiscal actual en Venezuela
El actual gobierno venezolano, según su propuesta económica propone
una reducción del gasto público, y una modificación al tratar de reducir el gasto
corriente, a través de reestructuraciones en todos los organismos oficiales para
hacerlos más eficientes y menos costosos, y por su parte aumentar el gasto de
capital, para crear la infraestructura necesaria para comenzar la reactivación
económica.
En materia de gestión tributaria tenemos el Servicio Nacional Integrado
de Administración Tributaria (SENIAT).
El SENIAT es el Servicio Nacional Integrado de Administración
Tributaria. El SENIAT es el organismo del estado central venezolano que se
encarga de recolectar los impuestos, tales como el impuesto sobre la renta,
impuesto al valor agregado (IVA), impuesto aduaneros y todos los demás que
tienen aplicación a nivel nacional.
2.5.2 Creación del Plan Evasión Cero
62. 16
Es un operativo de fiscalización permanente. Posee estrategias claras y
definidas.
La estrategia central consiste en fortalecer y desarrollar la capacidad
fiscalizadora de la Administración Tributaria, rompiendo así con los esquemas
tradicionales aplicados hasta el momento.
Pretende ser una metodología hacia lo interno de la Institución, en la
medida de poder evaluar, constantemente la capacidad fiscalizadora, con el
objeto de producir los cambios organizacionales necesarios para hacer del
SENIAT, un ente moderno adecuado a la realidad económica, dinámica y
cambiante.
Aspira mantener, hacia el entorno, el riesgo subjetivo como elemento de
estímulo al cumplimiento voluntario.
Por otra parte facilita, por su constancia, el rediseño de acciones
fiscalizadoras, en sectores económicos donde la evasión y elusión fiscal son
más significativas.
Es un operativo permanente de fiscalización con miras a reducir los
niveles de evasión, elusión y contrabando.
Su metodología se fundamenta en su carácter permanente, que
permitirá determinar y atacar los niveles de evasión, elusión y contrabando.
Los economistas de finanzas públicas consideran que el sector público
tiene tres ramas de actividades o tres funciones principales:
1) La función de estabilización y crecimiento: que se interesa en mantener el
balance macroeconómico a fin de prevenir tanto grandes
inclinaciones en el empleo y la actividad económica y severos
63. 17
ataques de inflación, así como asegurar una adecuada tasa de
crecimiento económico;
2) La función de distribución: que se refiere a la adecuada distribución de la
renta entre los diversos grupos de la economía.
3) La función de asignación: que se relaciona con la eficiente asignación de
recursos en toda la economía. Cada una de estas funciones
representa no solamente un objetivo legítimo de política
gubernamental sino también un importante aspecto de desarrollo
económico.
2.5.3 Control de los Ingresos y Bienes Nacionales
La Contraloría, a los fines de velar por el pago oportuno de los créditos
fiscales podrá solicitar al órgano ejecutor que elabore un cronograma de
actividades de ejecución extrajudicial, que se hará del conocimiento de la
Contraloría a los fines del seguimiento de dichas actividades.
Las dependencias de la administración pública están obligadas a formar
y actualizar sus inventarios de bienes, de acuerdo con las instrucciones de la
Contraloría y en las oportunidades que ésta señale.
La Contraloría General de la República velará por el establecimiento y
aplicación, por parte de los organismos de la Administración Central, de
normas que regulen el buen uso de los bienes nacionales que les estén
adscritos.
64. 18
Las sugerencias que formule la Contraloría para la conservación, buen
uso, defensa y rescate de los bienes nacionales, tendrán el carácter de
recomendaciones para los funcionarios a quienes vayan dirigidas, pero si éstos
deciden no aceptarlas deberán manifestar a la Contraloría las razones que los
haya inducido a dicha negativa.
2.5.4 Control de Gestión
El control de gestión se realizará fundamentalmente a partir de los
indicadores de gestión que cada organismo o entidad establezca. Cuando no
se hayan establecido, la Contraloría General de la República podrá servirse de
indicadores por ella elaborados, por sector o área susceptible de control.
2.5.5 Indicadores para medir la gestión de un organismo o entidad
Los indicadores se utilizarán para medir los avances de los planes y
programas y sus resultados. En el caso de programas cuya ejecución
corresponda a más de un ejercicio presupuestario, la medición de los avances
se hará con base en un período determinado en relación con lo alcanzado
durante el mismo período en el año inmediatamente anterior y con el objetivo a
largo plazo que se hubiese fijado en el programa en particular o en la Ley que
regule la actividad administrativa en el sector o área de que se trate.
Las máximas autoridades de las entidades u organismos sujetos a
control, deberán manifestar por escrito a la Contraloría las razones que tuvieren
65. 19
para no acoger las recomendaciones que ésta considere conveniente formular
para garantizar el cumplimiento de los proyectos o programas en ejecución.
2.5.6 Referencia del Control de la Deuda Pública Nacional
La Contraloría General de la República ejercerá el control y vigilancia de
las operaciones de crédito público y de las actuaciones administrativas
relacionadas con el empleo de los recursos provenientes de las mismas, con la
finalidad de que se realicen conforme a las disposiciones legales pertinentes.
2.5.7 Disposiciones Especiales para la Ejecución y Elaboración del
Presupuesto de las Entidades Públicas.
Basados en el Reglamento Para Elaboración, Presentación Y Ejecución
De Los Presupuestos Del Sector Público. Las disposiciones del reglamento se
aplicarán a todo el sector público sin excepción. Para el afecto, se entiende por
sector público la Administración Central del Estado, las entidades
descentralizadas sin fines empresariales, las Empresas Públicas, las
sociedades de economía Mixta y las Administraciones Municipales.
La Programación de Operación es el marco de referencia que debe
orientar a la formulación de los presupuestos de los organismos públicos. Es el
vehículo entre los planes y la asignación de recursos en el presupuesto. Es la
parte de la planificación de corto plazo que implica definir año a año, tanto las
prioridades y orientaciones globales de los recursos y de los gastos, como la
66. 20
responsabilidad de los organismos públicos en materia de producción de
bienes y prestación de servicios. Esto implica definir resultados concretos a
alcanzar en el corto y mediano plazo; tareas específicas a ejecutar, así como
procedimientos, medios y recursos a utilizar, todo ello en función del tiempo y
del espacio.
Por tanto, los presupuestos públicos expresan aquellos aspectos de las
operaciones que exigen, por parte de los organismos del sector público, capta
asignar recursos conducentes al cumplimiento de las metas de desarrollo
económico, social e institucional del país que compete a cada uno de ellos.
2.5.7.1 Formulación
El Ministerio de Planeamiento y Coordinación presentará una evaluación
del cumplimiento de los planes y políticas nacionales y del desarrollo general
del país, así como una propuesta de prioridades que enmarque la política
presupuestaria, incluyendo el plan anual de inversiones públicas. A su vez, la
Subsecretaria de Presupuesto Público, a través del Ministerio de Finanzas,
presentará un informe acerca de la gestión presupuestaria del sector público,
incluyendo, entre otros aspectos, una síntesis de la cuenta consolidada del
sector público del último ejercicio ejecutado y del presupuesto consolidado del
sector público del ejercicio en vigencia, con estimaciones sobre la ejecución de
dicho ejercicio, así como una propuesta de orientaciones y prioridades de la
política presupuestaria para el siguiente periodo.
Una vez fijados estos lineamientos, los organismos elaborarán sus
anteproyectos de presupuestos de acuerdo a las normas instrucciones y dentro
67. 21
de los plazos que establezca el Ministerio de Finanzas, por intermedio de la
Subsecretaria de Presupuesto Público.
La Subsecretaria de Presupuesto Público elaborará el Proyecto de Ley
de Presupuestos Públicos y los anteproyectos de presupuestos preparados
por los organismos, someterá dicho proyecto al Ministerio de Finanzas, para la
aprobación del Poder Ejecutivo, Concejo de Ministros, y en su posterior
remisión al poder legislativo.
2.5.7.2 Presentación
El proyecto de Ley de presupuestos Públicos a ser presentado al
Congreso Nacional por el poder ejecutivo, dentro de las treinta primeras
sesiones ordinarias, estará acompañado de un mensaje con respectivos
cuadros consolidados y constará de cinco títulos:
I. Disposiciones Generales
II. Presupuesto de la Administración Central del Estado
III. Presupuesto de las Administraciones Departamentales
IV. Presupuesto de las Entidades Públicas Descentralizadas sin fines
empresariales
V. Presupuesto de las Empresas Públicas y Sociedades de Economía
Mixta.
68. 22
La estructura y contenido de la información a ser presentada en los
Títulos mencionados, están establecidas en el reglamento.
2.5.7.3 Evaluación de la Ejecución Presupuestaria
La evaluación de la ejecución presupuestaria comprende el análisis de
los resultados físico y financieros obtenidos de los impactos producidos y de las
variaciones observadas, con la determinación de sus causas y la
recomendación de las medidas correctivas que deban tomarse.
En cada organismo existirá una unidad responsable de los registros
contables de la ejecución financiera del presupuesto de acuerdo con las
normas que establezca el Ministerio de Finanzas.
Los organismos públicos deberán informar los resultados de la ejecución
físico financiero del presupuesto de la Subsecretaria de Presupuesto Público y
a la Contaduría General del Estado con base a esta información y otras que se
consideren pertinentes, la Subsecretaría de Presupuesto Público evaluará la
ejecución presupuestaria y preparará informes con recomendaciones para el
Ministerio de Finanzas y las autoridades de los organismos correspondientes.
El Ministerio de Finanzas evaluará periódicamente el cumplimiento de
las operaciones programadas y la ejecución del presupuesto de recursos y
gastos y cuando lo estime conveniente, promoverá las acciones administrativas
correspondientes para determinar las responsabilidades y sanciones a que
dieran lugar el incumplimiento de metas y objetivos o la ineficiencia en la
gestión presupuestaria.
69. 23
2.5.8 CIERRE DEL EJERCICIO Y CUENTA GENERAL DE INGRESOS
Y EGRESOS
Las cuentas del Presupuesto de Recursos y Gastos de los organismos
de la Administración Central del Estado se cerrarán al 31 de diciembre de cada
año. Después de esa fecha los recursos que se recauden se imputarán al
nuevo ejercicio aunque la correspondiente liquidación o derecho de cobro de
los mismos se haya originado en ejercicios anteriores.
Con posterioridad al 31 de diciembre, no podrán asumirse compromisos
ni devengarse gastos con cargo a las apropiaciones presupuestarias del
ejercicio que se cierra en esa fecha.
Los medios de pago de los organismos de la Administración Central del
Estado, al cierre del ejercicio presupuestario, se considerarán existencias al
Tesoro Nacional.
2.6 Influencia del impuesto en las decisiones de inversión, de localización
y de financiamiento.
El ahorro y la inversión son dos factores esenciales para determinar las
posibilidades de crecimiento de una economía. La renuncia al consumo
presente que está implícita en la decisión de destinar una mayor proporción de
la renta a ahorro e inversión, genera un aumento de la capacidad productiva de
la economía que hace posible una producción más alta en periodos futuros, es
decir, el crecimiento económico. En el presente epígrafe, vamos a tratar de
analizar cuál es la influencia de los impuestos societarios y personales sobre la
decisión de inversión de la empresa. Una cuestión previa de gran interés será
70. 24
el estudio de los efectos de los impuestos, concretamente del impuesto de
sociedades, sobre la porción de renta que en la economía se destina al ahorro.
Este tema será tratado en el apartado primero. Naturalmente el ahorro
constituye una condición necesaria pero no suficiente para la formación de
capital. Como afirman Musgrave, R.A. y Musgrave, P.B. (1980): "Los inversores
también han de estar dispuestos a invertir y los impuestos entran, una vez más,
en esta decisión". En el segundo apartado, se analiza la influencia del impuesto
de sociedades sobre la decisión de inversión de la empresa utilizando los
distintos modelos teóricos del comportamiento de la inversión expuestos en el
epígrafe anterior. Por último en el tercer apartado de este epígrafe se analiza la
influencia de los impuestos tanto societarios como personales sobre el coste de
uso del capital.
2.6.1 Influencia del Impuesto de Sociedades sobre el ahorro
Como ya hemos señalado, el ahorro de la economía, al determinar la
cantidad de fondos que están disponibles para la acumulación de capital,
constituye una condición necesaria aunque no suficiente para la realización de
la inversión. Veamos la influencia del impuesto de sociedades sobre el ahorro
empresarial. Los Musgrave (1980) distinguen dos fuentes principales de las
cuales se nutre el ahorro de la empresa. En primer lugar, las dotaciones por
amortización. Por diversas causas los elementos de activo de la empresa
sufren un desgaste o depreciación que trata de ser cubierto mediante la
creación de unos fondos que tratan de cubrir aproximadamente tal desgaste del
bien y que permitirán la reposición del mismo cuando éste resulte inservible
para la empresa. Nos planteamos cual es la influencia del impuesto de
sociedades sobre el ahorro que procede de estos fondos. Naturalmente, si para
71. 25
el cálculo de la base imponible del impuesto se permite la deducción de las
amortizaciones efectuadas, las reservas destinadas a depreciación no se ven
reducidas por el impuesto; sin embargo, lo que sí puede afectarse es su
distribución en el tiempo. En concreto, si la ley establece la posibilidad de
amortización acelerada, las reservas acumuladas en los primeros actos son
superiores siendo compensadas más tarde con un ahorro menor. En el caso de
que consideremos una empresa en expansión con una corriente continua de
inversi6n, el impuesto puede ser aplazado permanentemente y el ahorro social
incrementado.
La segunda fuente de ahorro empresarial son los beneficios no
distribuidos. Veamos la influencia del impuesto de sociedades sobre dichos
beneficios. Partiendo de la hipótesis de que el impuesto no se traslada sino que
es soportado por los propietarios del capital, su efecto será una reducci6n de
los beneficios de la empresa en la cuantía del impuesto. La medida en que tal
reducci6n de beneficios puede traducirse o no en una reducci6n de beneficios
no distribuidos frente a dividendos es una cuesti6n de carácter empírico. Desde
el punto de vista teórico, podría ocurrir, por ejemplo, que la reducción de
beneficios provoque una disminuci6n de dividendos en la misma cuantía
dejando inalterado el ahorro empresarial. Lainvestigaci6n empírica, sin
embargo, muestra un resultado opuesto de modo tal que la mayor parte de la
reducción de beneficios se traduce en una disminución de los beneficios no
distribuidos proporcionalmente mayor que la de dividendos.
El problema de la influencia del impuesto sobre sociedades sobre el
ahorro empresarial no acaba aquí. Hemos de tener en cuenta que la
conjugación de impuestos personales y societarios pueden provocar efectos
compensadores, sobre el indicado en el párrafo anterior de modo que
finalmente el ahorro empresarial aumente. En efecto, como se explicó en el
capítulo segundo, el sistema impositivo genera un incentivo favorable a la
retención de beneficios y en contra de su distribuci6n. La razón es que los
72. 26
dividendos están doblemente gravados, a nivel societario. Cuando se obtienen
y a nivel del socio perceptor cuando se distribuyen; Los beneficios retenidos
son gravados a nivel societario cuando se obtienen y a nivel del socio en forma
de ganancias de capital, pero dado que éstas sólo se gravan en el momento de
su realización, el socio, en general, preferirá la retención de los beneficios a su
distribución. Según este argumento existiría un incentivo favorable a retener
beneficios como consecuencia del sistema impositivo, es decir, un aumento del
ahorro empresarial que podría compensar el efecto negativo sobre tal ahorro
analizado en el párrafo anterior. Naturalmente el resultado final no puede ser
alcanzado desde un punto de vista teórico sino que deberá ser aclarado, para
cada realidad y momento concretos, por la investigación empírica.
Hasta el momento nos hemos concentrado en el efecto del impuesto
sobre sociedades sobre el ahorro empresarial sin tener en cuenta las posibles
consecuencias sobre el ahorro personal. Sin embargo, corno destacan algunos
autores, es posible que los cambios en el ahorro de la empresa induzcan
variaciones de carácter compensatorio sobre el ahorro personal de tal modo
que si, por ejemplo, el efecto de incentivación sobre los beneficios no
distribuidos se compensa con una reducción del ahorro de los individuos, el
ahorro total de la economía permanece inalterado con lo que no se
incrementan los fondos disponibles para la acumulación de capital. Feldstein
(1973) presenta pruebas econométricas de que los ahorros personal y
societario se compensan aproximadamente.
El efecto sobre el ahorro de la integración de impuestos personales y
societarios ha sido estudiado por Fe1dstein y Frisch (1977). Estos analizan
tres vías por las cuales la integración puede afectar al ahorro:
A través de cambios en el ahorro de las sociedades.
A través de cambios en la tasa de rendimiento de los ahorros.
73. 27
Por redistribuciones de la carga impositiva individuos con distintas
propensiones al ahorro.
Entre La conclusión que obtuvimos es que no existen pruebas
suficientes para apoyar la afirmación tradicional en el sentido de que la
integración del impuesto de sociedades incrementa la tasa de acumulación de
capital. Las tres vías de posible influencia sobre el ahorro no presentan
resultados concluyentes desde el punto de vista teórico y será precisa la
investigación empírica 3p1icada a cada realidad y cada momento concreto
para conocer en leí medida el proceso de integración modifica la acumulación
de capital. Para concluir, mencionemos un trabajo empírico realizado por el
profesor Herce (1986)(10) para el caso espartal. Herce se pregunta cómo
inciden los impuestos corrientes soportados por las empresas en su propensión
a ahorrar parte del excedente empresarial en el periodo 1964-1983. Para dar
respuesta a esta pregunta, elabora un modelo de determinación del ahorro
empresarial en que considera que éste depende de los siguientes factores:
Crecimiento de la economía, presión fiscal, cesta de financiación ajena,
incertidumbre y presión sindical. Dos conclusiones básicas de este estudio son,
por un lado, que el principal determinante del ahorro empresarial es el
excedente y, por otro, que los impuestos de sociedades reducen el ahorro
empresarial pero con la particularidad de que el efecto es marcadamente
inestable y su influencia s610 marginalmente significativa.
2.6.2 INFLUENCIA DEL IMPUESTO DE SOCIEDADES SOBRE LA
INVERSION
La respuesta de los inversores a la imposici6n depende de la naturaleza
de la función de inversión. En el primer epígrafe, definimos el proceso de