Informe de análisis 01 12 2011

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

1 de dici embr e de 201 1 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:38 AM
España: Emisión de Bonos del Tesoro
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año EE.UU: ISM Manufacturero
Dow Jones Ind. 12.046 11.556 4,2% 4,0%
S&P 500 1.247 1.195 4,3% -0,8% Ayer: “Los bancos centrales acuden al rescate”
NASDAQ 100 2.295 2.211 3,8% 3,5%
Nikkei 225 8.597 8.435 1,9% -16,0% Las bolsas han reaccionado muy positivamente a la decisión de los
EuroStoxx50 2.330 2.234 4,3% -16,6% bancos centrales de Europa, EE.UU. Inglaterra, Japón, Canadá y
IBEX 35 8.450 8.128 4,0% -14,3% Suiza de inyectar liquidez en el sistema financiero. Con esta acción
DAX (Ale) 6.089 5.800 5,0% -11,9% coordinada se renueva la barra libre de liquidez hasta febrero de
CAC 40 (Fr) 3.155 3.027 4,2% -17,1% 2013 y se reduce en 50 p.b. el coste de los swaps de divisas, que
FTSE 100 (GB) 5.505 5.337 3,2% -6,7% además se amplían a otras divisas adicionales al dólar. Esta medida
FTSE MIB (It) 15.269 14.627 4,4% -24,3% puede contribuir a que se reduzcan, al menos temporalmente, las
Australia 4.229 4.120 2,6% -10,9%
Shanghai A 2.514 2.444 2,8% -14,5%
dificultades para acceder a financiación en los mercados de
Shanghai B 233 229 1,8% -23,3% capitales y ha supuesto un auténtico revulsivo para unas bolsas que
Singapur (Strait 2.768 2.702 2,4% -13,2% habían comenzado con retrocesos debido al decepcionante
Corea 1.916 1.848 3,7% -6,6% resultado de la reunión del Eurogrupo y a la rebaja de rating a los
Hong Kong 18.959 17.989 5,4% -17,7% principales bancos.
India (Sensex30 16.560 16.123 2,7% -19,3% Aunque la inyección de liquidez de los bancos centrales fue el claro
Brasil 56.875 55.300 2,8% -17,9% dinamizador de la sesión, la rebaja de los requerimientos de
México 36.829 35.709 3,1% -4,5% capital para los bancos en China y la publicación de unos sólidos
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas datos macroeconómicos en EE.UU. también contribuyeron al
Ibex 35 % diario % diario rebote de las bolsas, que en 3 sesiones han recuperado gran parte
MEDIASET ESP 11,4% BOLSAS Y MER 1,3% de las pérdidas de las 2 últimas semanas. El euro también se vio
ARCELORMITTA 10,5% RED ELECTRIC 1,4% impulsado por estas noticias, mientras que el Bund se mantuvo
BANKIA SA 9,6% ENDESA 1,8% soportado en 2,28% y los diferenciales de la deuda periférica se
EuroStoxx 50 % diario % diario estrecharon sustancialmente, hasta situarse por debajo de los 400
ARCELORMITTA 11,0% ANHEUSER-BUS 0,7% p.b. en el caso del bono español a 10 años.
BASF SE 6,9% NOKIA OYJ 2,0%
BAYER AG-REG 6,5% BANCO SANTAN 2,0% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Dow Jones % diario % diario J;10:00h UEM PMI manufactureros NOV Ind. 46.4 46.4
JPMORGAN CHA 8,4% HOME DEPOT I 0,7% J:10:30h ESP Emisión bonos 3.750M€ vto 2015, 2016 y 2017.
CATERPILLAR 8,1% WAL-MART STO 1,3%
ALCOA INC 7,6% COCA-COLA CO 1,6% J:11:00h FRA Emisión bonos 5, 10, 15 y 30 años
Futuros J;14:30h EEUU Paro semanal 000 390K 393K 000
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;16:00h EEUU Gasto Construcción OCT m/m 0.3% 0.2%
1er.Vcto. mini S&P 1.244,00 -2,00 -0,16% J;16:00h EEUU ISM manufacturero NOV Ind. 51.8 50.8
1er Vcto. EuroStoxx50 2.326 -15,0 -0,64% Próximos días: indicadores más relevantes.
1er Vcto. DAX 6.082,50 -35,00 0,00%
1er Vcto.Bund 133,82 0,05 0,04% V;9:00h ESP Var. Parados m/m -- 134.2 m/m
Bonos V;11:00h UEM Precios producción OCT m/m 0.2% 0.3%
30-nov 29-nov +/- día +/- año V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. NOV 000 120K 80K
Alemania 2 año 0,34% 0,44% -9,9pb -52,70 V;14:30h EEUU Tasa de paro NOV % 9,0% 9,0%
Alemania 10 añ 2,28% 2,33% -5,1pb -68,30
EEUU 2 años
EEUU 10 años
0,25%
2,07%
0,25%
1,99%
0,0pb -34,0
7,7pb -122,55 Hoy: “Sesión de descanso tras el rally”
Japón 2 años 0,144% 0,144% 0,0pb -3,90 La intervención de los bancos centrales ha impulsado las bolsas
Japón 10 años 1,068% 1,06% 0,9pb -6,30
Diferenciales renta fija en punto s básico s asiáticas, que han cerrado con fuertes subidas a pesar de las cifras
Divisas del sector manufacturero en China apuntan a una contracción de la
30-nov 29-nov +/- día % año actividad. En Europa, el factor clave de la sesión serán las
Euro-Dólar 1,3446 1,3317 0,013 0,5% emisiones de bonos que realizarán España y Francia. En el caso de
Euro-Libra 0,8562 0,8538 0,002 -0,1%
Euro-Yen 104,37 103,77 0,600 -3,8% la deuda española, el coste y el volumen de demanda de la emisión
Dólar-Yen 77,68 77,62 0,060 -4,2% determinarán en buena medida el rumbo de la sesión, pero
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r consideramos que la reducción de diferenciales registrada ayer
Materias primas
30-nov 29-nov % día % año
influirá de forma positiva.
CRBs 313,82 310,45 1,1% -5,7% La apertura de las bolsas será moderadamente alcista y podría ir
Brent ($/b) 111,32 111,38 -0,1% 18,0% perdiendo fuerza a medida que avance la jornada. La inyección de
West Texas($/b) 100,36 99,79 0,6% 9,8% liquidez ha sido una medida acertada y ha mostrado la capacidad de
Oro ($/onza)* 1746,38 1715,72 1,8% 22,9%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres los bancos centrales para actuar de forma coordinada en una
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) situación de emergencia, pero no resuelve por sí misma la crisis de
POR 11,77 18,43
deuda. En este sentido, serán importantes los discursos de hoy de
Merkel y Sarkozy, que podrían ofrecer alguna señal al mercado
IRL 5,939,16
GRE 127,84 acerca de cuáles son sus posiciones de cara a la decisiva cumbre del
29,72
6,60
día 9 de diciembre. En EE.UU., las cifras de ISM manufacturero no
ITA
4,74 serán suficientes como para impulsar significativamente unas
FRA 0,95
1,11 bolsas que tendrán una sesión más bien plana, tomándose un
5,03
ESP
3,95
2A 10A respiro tras la fuerte subida de ayer. El euro podría deslizarse hacia
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00 140,00 1,34$ y el Bund avanzar hasta una TIR de 2,28%.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

1.- Entorno Económico
BANCOS CENTRALES.- El BCE, la Reserva Federal, el Bank of England, Bank of Japan, Bank of Canada y Swiss
National Bank acordaron una nueva intervención conjunta para inyectar liquidez en el sistema financiero con
vistas a facilitar la financiación en dólares del sector financiero internacional. El objetivo de esta medida es atajar
las tensiones en los mercados de financiación y ayudar a mitigar las crecientes dificultades en la concesión de
créditos. Los bancos centrales han aplicado una rebaja en el precio de los swaps de divisas en 50 puntos básicos
sobre la tasa base, cuando hasta ahora esta prima era de 100 p.b.. El acuerdo también incluye establecer una
línea swap de liquidez bilateral. Con ella prevén suministrar fondos en cualquiera de sus jurisdicciones y en
cualquiera de sus monedas "mientras las condiciones de los mercados así lo aconsejen”. <estas líenas de liquidez
entrarán en vigor el 5 de diciembre y estarán en vigor hasta febrero de 2013. La medida ha sido bien recibida
porque puede aliviar la tensión en los mercados financieros, demuestra una unidad de acción de los principales
bancos centrales y podría ser la antesala de otra serie de medidas de apoyo, como una rebaja de los tipos de
interés del BCE el próximo 8 de diciembre.
ALEMANIA.- La variación del número de parados de noviembre (en términos ajustados estacionalmente)
soprendió favorablemente, al situarse en -20k frente a -5k esperado. Además, el dato del mes anterior se ha
revisado al alza, con una pérdida de empleos de 6k en lugar de los 10k publicados anteriormente. Así, la tasa de
paro ha perdido la décima que ganó hace unos meses y se sitúa en el 6,9%.
UEM.- (i) IPC preliminar se ha mantenido en +3,0% en noviembre, una cifra equivalente a las estimaciones de
mercado y a la de los meses de septiembre y octubre. (ii) La tasa de paro repuntó en octubre hasta situarse en un
10,3%, cuando se esperaba que la tasa se mantuviera en un 10,2%.
EE.UU.- (i) La creación de empleo en el sector privado, según la encuesta ADP, repuntó con fuerza en noviembre,
al registrar una creación de 206k nuevos puestos de trabajo, cifra muy superior a los 130k empleos esperados por
el mercado y a los 130k puestos creados el mes anterior. (ii) En la misma línea, la encuesta Challenger también
mostró buenos datos para el mercado laboral, al publicarse un descenso de -12,8% interanual en el número de
despidos anunciados en las grandes compañías y organismos del Gobierno. (iii) La productividad no agrícola
(medida como producto por hora trabajada) se incrementó menos de lo que se había estimado anteriormente:
+2,3% vs +2,5% preliminar. La tasa interanual se sitúa en +0,9% y supone un estancamiento con respecto al 2T.
Por el contrario, los costes laborales se han recortado más de lo esperado y más de lo previsto inicialmente: -
2,5% vs -2,1%e y -2,4% preliminar. (iv) El índice de Gestores de Compras de Chicago ha sorprendido
favorablemente al repuntar desde 58.4 hasta 62.6, superando la cifra estimada de 58.5. (v) Las preventas de
vivienda repuntaron con fuerza en el mes de octubre, al incrementarse +10,4%, superando claramente la cifra
estimada de +2,0%. Se trata del mejor registro desde noviembre de 2010. (vi) El Libro Beige de la Reserva
Federal ofreció una visión más optimista que en el informe anterior, al resaltar que la economía americana sigue
creciendo, impulsada por el consumo y la actividad manufacturera, aunque se reitera que el ritmo de expansión
todavía no es suficiente para generar empleo de forma rápida.
BRASIL.- El Banco Central ha bajado su tipo de intervención hasta el 11% desde el 11,5%, tal y como se esperaba.
CHINA.- (i) El banco central ha decidido recortar los requerimientos de reservas para los bancos en 50 puntos
básicos. Se trata de la primera rebaja en los últimos 3 años, y revela un cambio en la política monetaria de China,
como consecuencia de la ralentización del crecimiento y la moderación de la inflación. (ii) (ii) El PMI
manufacturero se sitúa en 49.0 frente a 49.8 estimado y 50.4 anterior. Se trata del peor registro desde el año
2009.
JAPÓN.- Las ventas de vehículos se incrementaron en noviembre +24,1%, menos que el dato anterior que era
+28,3%
COREA DEL SUR.- (i) El IPC del mes de noviembre se ha situado en +0,1% cuando se esperaba que se mantuviera
estable. La tasa interanual se sitúa en +4,2 frente a +4,4% estimado y +3,9% anterior. (ii) El saldo de la balanza
comercial de noviembre asciende a 43.057 MUS$, como consecuencia de un incremento de +13,8% en las
exportaciones y de + 11,3% en las importaciones.
INDONESIA.- (i) El IPC mensual aumenta +0,34%, lo que sitúa la tasa interanual en +4,15% frente a +4,2%
esperado y +4,42% anterior. (ii) Las exportaciones crecieron +16,7% en el mes de octubre, cuando se esperaba un
alza de +22,7%, mientras las importaciones aumentaron+29,1%, frente a +27,1% estimado.

David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

AUSTRALIA.- (i) Las ventas minoristas se situaron en octubre en +0,2%, cifra inferior a la estimación de +0,4%.
(ii) Los permisos de construcción cayeron -10,7% en el mes, frente a un aumento esperado de +3,3%. Esto deja la
interanual en -29,8% cuando se esperaba únicamente -14,4%.
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2.- Bolsa española
REPSOL (Comprar, P.Obj: 20,5; Cierre: 22,395 Eur): El dividendo aumenta un 10%.- El Consejo de
Administración de la compañía ha fijado un dividendo de 0,5775€ con cargo a los resultados de 2011. Esto
supone un incremento del +10% con respecto al del año pasado y se pagará el próximo 10 de enero. Impacto:
Positivo.
AMADEUS (Neutral, Cierre: 12,52€; Var. Día: +1,95%): Pagará dividendo 0,175€/acc.- El proveedor tecnológico
pagará 0,175€/acción el 30 de enero de 2012 a cuenta de resultados 2011. Impacto: Neutral.
GAMESA (Cierre 3,26€; Var. Día: +3,07%): Se adjudica un contrato en China.- Ha firmado un acuerdo para
suministrar 24 turbinas con una potencia individual de 2MW a la compañía china Datang. En los 9 primeros
meses del año, China ha representado el 21% de las ventas de Gamesa. Impacto: Positivo.
EZENTIS (Cierre 0,152€; Var. Día: +16,92%): Acuerda la venta de Fedesa.- Un año después de su adquisición, el
grupo ha anunciado la venta de su filial constructora Sedesa que se encuentra en concurso de acreedores. Las
acciones de Ezentis cerraron con un alza de +17% pero llegaron a subir +38%. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
BMW (Cierre: 56,30 Eur; Var. Día: +0,75%): Alianza con Toyota para el desarrollo de vehículos ecológicos.- El
fabricante alemán y el japonés han firmado una alianza para intercambiar tecnología orientada al desarrollo de
coches ecológicos. BMW facilitará motores diesel a Toyota y éste aportará su conocimiento de los motores
híbridos. Así, las compañías recortarán costes en sus respectivos departamentos de tecnología. Impacto:
Positivo.
SIEMENS (Cierre 74,99€; Var. Día: +3,79%): Prevé una desaceleración de la unidad de energía en 2012 y 2013.-
debido a la fuerte presión sobre los precios en el mercado eólico. La compañía se ha mostrado cautelosa de cara a
2012 sin esperar un crecimiento de los beneficios. Si bien, prevé una leve mejora de los ingresos en 2013.
Impacto: Negativo.
THYSSENKRUPP (Cierre 19,12€; Var. Día: +7,54%): Reduce la producción de acero.- La debilidad de la demanda
y la caída del precio del acero han llevado a la compañía a reducir en 1/5 parte la producción de acero, en
comparación con enero. La firma utiliza un 80% de la capacidad productiva y ha manifestado que no tiene
intención de cerrar temporalmente fábricas por la menor demanda, como hizo ArcelorMittal. Impacto: Negativo.
GLENCORE (Cierre 398,5GBp; Var. Día: +4,84%): Negocia una alianza con Cepsa.- Según rumores del mercado,
se negocia una alianza en operaciones petrolíferas que permitiría a Glencore transformar su división de energía
en una petrolera verticalmente integrada. Una de las opciones barajadas es que Glencore se haga con parte de
Cepsa y que IPIC, el fondo de Abu Dhabi que adquirió a la petrolera española en agosto, eleve su participación en
Glencore. Impacto: Positivo.
DELHAIZE (Cierre: 43,805 Eur; Var. Día: +2,76%;): Plan de crecimiento a tres años.- El grupo belga ha
presentado su plan estratégico a tres años: pretende abrir 450 nuevos establecimientos y lograr un crecimiento
de los ingresos del +5/+7% anual. La expansión se centrará en nuevos mercados del sur y este de Europa y en
Asia, así como en formatos de bajo coste. Por otro lado, ha anunciado que ha cumplido ya con el 60% del plan de
reducción de costes de 500M€. Impacto: Positivo.
SABMILLER (Cierre: 2.240 GBp; Var. Día: +2,12%;): Su oferta por Foster’s ha sido un éxito.- El 98% de los
accionistas de Foster’s dieron el visto bueno a la OPA de 5,40 AUD/acción (11.500M AUD, 12,5x EBITDAe). Así, se
culmina el proceso empezado en junio y SABMiller se hace con la mitad del mercado de cerveza australiano.
Impacto: Positivo.

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Análisis

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +6,58%; Materiales: +5,91%; Energía: +5,5%;
Los peores: Consumo básico: +2,37%; Utilities: +2,76%; Consumo discrecional: +3,2%.

BLACKSTONE (Cierre: 13,73$; Var. Día: +7,94%). – Blackstone y Bain Capital podrían estar preparando una
oferta conjunta para adquirir la totalidad de Yahoo por 25bn$, incluyendo Alibaba, lo que supondría ofrecer
20$/acción (vs. 15,71$ cotización actual), lo que supondría una prima del 21%. Actividad: servicios financieros.
ZYNGA (No cotiza).- La compañía que lleva retrasando su OPV desde julio, podría salir finalmente a bolsa el 15 de
diciembre con un 10% de sus acciones. Así, parece que la compañía sería valorada por debajo de 10bn$, por lo que
el rango de precio estaría entre 8$-10$/acción. Actividad: videojuegos sociales.
GROUPON (Cierre: 17,5$; Var. Día: +9,31%).- La compañía ha vendido más de 650.000 paquetes promocionales
entre el viernes 25 (Black Friday) y el lunes siguiente, lo que supone un incremento de 500% con respecto a 2010.
Asimismo, Groupon confirma que a pesar de la crisis europea la demanda internacional es muy fuerte. Actividad:
cupones descuento.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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Informe de análisis 01 12 2011

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