El documento resume las noticias económicas y financieras del día, incluyendo las caídas en las bolsas europeas debido a la presión sobre la deuda soberana española e italiana. El BCE se espera que juegue un papel más importante en la crisis de la zona euro. Las bolsas probablemente cerrarán en negativo otra vez y los diferenciales de deuda soberana pueden ampliarse más, a menos que el BCE intervenga de manera contundente.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
18 de noviembre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:17 AM
 EBA publica necesidades de capital. Reuniones en Europa.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “España en el ojo del huracán”
Dow Jones Ind. 11.771 11.906 -1,1% 1,7%
S&P 500 1.216 1.237 -1,7% -3,3%
El decepcionante resultado de la emisión de bonos españoles a 10 años,
NASDAQ 100 2.272 2.324 -2,2% 2,4% tanto por demanda como por coste (6,97% media), aumentaba más si
Nikkei 225 8.390 8.480 -1,1% -18,0% cabe la presión que desde primera hora se depositaba sobre la deuda
EuroStoxx50 2.243 2.268 -1,1% -19,7% española en detrimento de la italiana. El diferencial español llegaba a
IBEX 35 8.271 8.304 -0,4% -16,1% superar los 500 p.b. y las bolsas recogían el impacto. Cada vez son más
DAX (Ale) 5.850 5.913 -1,1% -15,4%
CAC 40 (Fr) 3.010 3.065 -1,8% -20,9%
las voces que se alzan pidiendo que el BCE tenga un papel más
FTSE 100 (GB) 5.423 5.509 -1,6% -8,1% relevante en la crisis, especialmente tras la incursión en el foco de
FTSE MIB (It) 15.198 15.419 -1,4% -24,7% Italia, España y en última instancia Francia. Este último también
Australia 4.177 4.258 -1,9% -12,0% padecía ayer el encarecimiento de su coste de financiación en la
Shanghai A 2.537 2.580 -1,7% -13,7% emisión que realizaba. No obstante, la macro estadounidense, pero
Shanghai B 248 254 -2,0% -18,4%
Singapur (Straits) 2.745 2.778 -1,2% -13,9%
especialmente las probables compras que realizaba el BCE, templaron
Corea 1.843 1.877 -1,8% -10,1% algo los ánimos en el mercado, consiguiendo que la presión en el
Hong Kong 18.466 18.817 -1,9% -19,8% mercado de deuda soberana se relajara. Finalmente, el B10A alemán
India (Sensex30) 16.258 16.462 -1,2% -20,7% retrocedía en precio (TIR: 1,89% vs. 1,82% ant.) y el diferencial español
Brasil 56.989 58.560 -2,7% -17,8% finalmente se mantenía inalterado (460 p.b), destacando la mejora del
México 36.111 36.708 -1,6% -6,3%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
italiano hasta 495 p.b desde 519 p.b. Sin embargo, no fue así sobre las
Mayores subidas y bajadas bolsas que volvieron a registrar caídas a ambos lados del Atlántico, con
Ibex 35 % diario % diario el ruido de fondo en EE.UU. sobre los recortes de déficit.
MAPFRE SA 3,0% FERROVIAL SA -2,9% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
CAIXABANK 1,8% FCC -2,5% Tasa
ACCIONA SA 1,4% GAMESA -2,1% s/h UEM EBA publica las necesidades de capital definitivas.
EuroStoxx 50 % diario % diario 9:00h UEM Congreso bancario europeo.
DEUTSCHE BO- 0,9% BNP PARIBAS -4,6% 12:30h ALE Reunión Merkel y Cameron en Berlín.
INDITEX 0,7% SOC GENERALE -3,9%
IBERDROLA SA 0,6% DEUTSCHE BAN -3,7%
GRE Votación Presupuestos 2012
Dow Jones % diario % diario 16:00h EEUU Indicador Adelantado OCT 0.6% 0.2%
VERIZON COMM 0,1% ALCOA INC -3,5% Próximos días: indicadores más relevantes.
WAL-MART STO 0,1% JPMORGAN CHA -3,1% L;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano OCT m/m -2.2% -3.0%
BOEING CO/TH -0,4% AMERICAN EXP -3,0%
Futuros M;14:30h EEUU PIB t/t anual (2ª rev) 3T a/a 2.5% 2.5%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día M;20:00h EEUU Actas FOMCof FOMC Meeting
EEUU Minutes
1er.Vcto. mini S&P 1.212,25 -2,50 -0,21% X;10:00h UEM PMI manufactureros NOV Ind. 46.7 47.1
1er Vcto. EuroStoxx50 2.240 19,0 0,86% X;14:30h EEUU Ped Bienes Duraderos OCT m/m -1.1% -0.8%
1er Vcto. DAX 5.849,00 50,50 0,00%
A
1er Vcto.Bund 137,32 -0,61 -0,44%
X;14:30h EEUU PCE deflactor OCT a/a -- 2.9%
Bonos X;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan NOV Ind. 64.5 64.2
17-nov 16-nov +/- día +/- año J;10:00h ALE IFO clima empresarial F NOV Ind. 105.8 106.4
Alemania 2 años 0,45% 0,40% 4,5pb -41,80 J;10:30h GB PIB a/a preliminar 3T a/a -- 0.5%
Alemania 10 años 1,89% 1,82% 7,7pb -107,10
EEUU 2 años 0,26% 0,24% 2,0pb -33,1 V;0:30h JAP IPC OCT a/a -0.2% 0.0%
EEUU 10 años
Japón 2 años
1,96%
0,124%
2,00%
0,127%
-4,0pb -133,33
-0,3pb -5,90 Hoy:“Sólo el BCE puede detenerlo”
Japón 10 años 0,963% 0,95% 0,9pb -16,80
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Tras una madrugada asiática en negativo, las bolsas europeas parecen
Divisas encaminarse a otra sesión de retrocesos. Las claves de la sesión
17-nov 16-nov +/- día % año volverán a ser de carácter político, a excepción del indicador adelantado
Euro-Dólar 1,3458 1,3463 0,000 0,6% en EE.UU., del que no esperamos sorpresas negativas. Así, el mercado
Euro-Libra 0,8543 0,8558 -0,002 -0,4%
Euro-Yen 103,62 103,75 -0,130 -4,5% seguirá presionando al BCE para que asuma un papel principal en la
Dólar-Yen 76,88 76,98 -0,100 -5,2% crisis de la Eurozona. En nuestra opinión, no hay medidas de
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r austeridad de los países bajo presión que puedan convencer de manera
Materias primas
17-nov 16-nov % día % año
drástica a los mercados, si no vienen de la mano de una intervención
CRBs 314,52 322,51 -2,5% -5,5% contundente por parte del BCE. Así, queda pendiente salvar el escollo
Brent ($/b) 107,86 111,08 -2,9% 14,4% más importante, la oposición por el momento de Alemania. Por tanto,
West Texas($/b) 98,82 102,59 -3,7% 8,1% parece que las bolsas volverán a cerrar hoy en negativo (-0,8%?) y los
Oro ($/onza)* 1721,78 1763,38 -2,4% 21,2%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres bonos periféricos seguirán bajo presión. De la intervención del BCE en el
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) mercado hoy depende la ampliación de los diferenciales de los
POR 9,41 15,82
periféricos, aunque no descartamos que el foco se mantenga sobre
IRL 6,32 7,86 España en detrimento de Italia, a la espera del desenlace electoral del
GRE 110,34 fin de semana. Mientras tanto hoy conoceremos las necesidades de
27,01
ITA 5,82 capital definitivas para la recapitalización de los bancos sistémicos,
4,95 acordados en el plan del Eurogrupo en octubre y Grecia tratará de
FRA 1,36 1,74
5,04
aprobar sus presupuestos 2012. En este contexto, el euro se mantendrá
ESP 2A 10A
4,60 en el nivel 1,35, apoyado por cobertura de posiciones cortas tras la
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00 caída a mínimos de cinco semanas, aunque su tendencia seguirá siendo
bajista.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- (i) Las ventas minoristas en octubre aumentaron +0,6% m/m vs. -0,2% esperado y 0,5% anterior
(dato revisado desde +0,6%). Esto sitúa la tasa interanual en +0,9% vs. -0,1% esperado y 0,5% anterior (también
revisado desde +0,6%). Si excluimos el componente volátil de los automóviles y gasolinas, la cifra en tasa
intermensual es también positiva: 0,6% vs -0,3% esperado vs +0,6% anterior (revisado desde +0,7%), quedando la
tasa interanual en 0,9% vs -0,2% esperado vs +0,3% anterior, revisado a peor desde 0,4%. (ii) La fabricación de
autos aumentó +5,8% en los primeros 10 meses del año. (iii) El Gobierno británico ha anunciado la venta de
Nothern Rock, banco nacionalizado en 2008, a Virgin Money por 873m€. (iv) Un consejero del BoE ha firmado
que será difícil aumentar el QE desde los 275bn GBP actuales.
ESPAÑA.- El Tesoro español no logró colocar todo el importe objetivo (4.000m€) cubriendo tan solo 3.563m€ en
la subasta de bonos a 10A con un bid to cover 1,5x y un tipo medio de 6,975%.
FRANCIA.- El país galo realizó varias emisiones con un saldo aceptable: Vto 25/09/13 cupón 2.00 % emite 950m€
bid to cover 3.87 y yield medio 1,85%. Vto 12/07/15 vende 1.069m€ bid to cover 2.403 y yield medio 2,44%. Vto
25/02/16 cupón 2,25%, coloca 1.625m€ bid to cover 2.031 y yield medio 2.71%. Vto 25/07/16 cupón 2.50%, coloca
3.332m€ con bid to cover 1.678 y yield medio 2.82%.
ITALIA.- Ayer Mario Monti recibió por parte del Senado el respaldo al nuevo gobierno formado por tecnócratas,
con 281 votos a favor y 21 en contra (Liga Norte). Este proceso se repetirá hoy en la Cámara de Diputados. El
nuevo gobierno tratará de implantar las medidas de austeridad aprobadas por Berlusconi pero también
propondrá nuevas medidas. Todavía se desconocen detalles concretos, pero parece que podrían centrarse en estos
aspectos: impuestos sobre la propiedad (no existe sobre primera vivienda); modificación del sistema fiscal,
pensiones y reducción de la dimensión del gobierno para recortar gastos. Además, no descartan realizar una
reforma en el mercado laboral. (ii) Fitch ha indicado que el país entrará en recesión.
EE.UU.- (i) La construcción de viviendas ofreció una cifra mejor de lo esperado en octubre. Las viviendas iniciadas
en octubre se situaron en 628k vs. 610k esperado, aunque el dato del mes anterior fue revisado a peor hasta
630k desde 658k. Los permisos de construcción repuntaron +10,9% hasta 653k frente a 603k esperado y 589 k
anterior (revisado desde 594k). (ii) Las peticiones de subsidio de desempleo semanal descendieron -5k en la
semana correspondiente al 12 de noviembre, hasta 388k vs. 395k e. y 393k anterior (revisado desde 390k). Del
mismo modo, los desempleados de larga duración también se reducen hasta 3608k vs. 3635k e. y 3665k ant.
(revisado desde 3,615k). (iii) El Indice de la Fed de Filadelfia retrocedió en noviembre hasta 3.6 desde 8.7, cuando
se esperaba mejorara hasta 9. (iv) Ayer se aprobó la propuesta de presupuesto tanto en el congreso como en el
senado que permite al gobierno continuar en pleno funcionamiento hasta el 16 de diciembre.
BCE.- Se podría estar planteando la posibilidad de que el BCE realice un eventual préstamo al FMI para que
pudiera rescatar incluso a miembros grandes de la Eurozona. De este modo se podría abordar el impedimento de
que el BCE no pueda financiar estados.
CHINA.- Los precios de la vivienda en China retrocedieron en 33 de las 70 ciudades desde 17 de 70 en septiembre,
que entran en la encuesta elaborada por el gobierno en octubre. En tasa intermensual retrocedieron -0,15% en
tasa intermensual.
JAPON.- Las ventas minoristas según Nationwide retrocedieron otro mes más en tasa intermensual en octubre, -
1,9% vs. -3,6% anterior, dejando la tasa interanual en -0,5% vs. -2,4% anterior.
BRASIL.- S&P ha subido el rating de Brasil hasta BBB desde BBB-, cambiando su perspectiva a estable desde
negativa.
ALEMANIA.- Los precios de producción en octubre aumentaron algo más de lo esperado en tasa intermensual
+0,2% vs. +0,1% esperado y +0,3% anterior. La tasa interanual retrocedió hasta 5,3% como se esperaba desde
5,5%.
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2.- Bolsa española
GAMESA (Cierre 3,28€; Var. Día: -2,12%): Vende un parque eólico en Pensilvania.- Aunque no se ha comunicado
el precio, la compañía fabricante de aerogeneradores ha anunciado la venta del parque eólico de 38MW “Chestnut
Flats” a enXco, filial de EDF Energies Nouvelles. La venta del parque formado por 19 aerogeneradores se espera
ejecutar a finales de 2012. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
NESTLE (Cierre: 51,9 CHF; Var. Día: +0,19%: Compra el 60% de Yinlu.- La multinacional ha cerrado un acuerdo
con la compañía china de alimentación para adquirir un 60% de sus acciones por 2.500M Yuanes (275M €).
Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
SABMILLER (Cierre: 2.191,5 GBp; Var. Día: -1,8%;): Aumenta su oferta por Foster’s.- El grupo ha tenido que
aumentar su oferta de compra por Foster’s para compensar a los accionistas de un aumento de impuestos
establecido por las autoridades australianas. Así, pagará 5,40AUS/acción vs 5,10AUS/acción acordados en
septiembre. Los accionistas de Foster’s tienen hasta final de año para acudir a la OPA. Impacto: Negativo.
NOKIA (Neutral; Cierre: 4,878 Eur, Var. Día: -0,89%): Anuncia más despidos.- La compañía ha anunciado que
despedirá a 300 personas en Finlandia después de haber llegado a un acuerdo con los sindicatos. Este recorte se
suma al plan anunciado en abril de suprimir 4.000 puestos de trabajo, de los cuales 1.400 son en Finlandia.
Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico: -0,48%; Telecomunicaciones: -0,51%; Utilities: -0,59%.
Los peores: Tecnología: -2,23%; Energía: -2,12%; Financieras: -2,09%.
BOEING (Cierre 66,09$; Var. Día: -0,38%).- El Gobierno de EEUU anunció ayer la adjudicación de un importante
contrato de Boeing con la aerolínea doméstica indonesia Lion Air. El acuerdo contempla la venta de 230 aviones
Jet 737 por 21.700m$ siendo éste el mayor pedido comercial en la historia de Boeing. La Casa Blanca añadió que
este contrato creará decenas de miles de empleos en EEUU. Actividad: Aeronáutica.
APPLIED MATERIALS (Cierre 11,53$; Var. Día: -7,54%).- Bate expectativas en el 4T pero advierte sobre 2012.
Cifras principales: BNA 271m$ (-43%), BPA 0,21$/acc vs 0,19$/acc esperado vs 0,36$/acc anterior, Pedidos 1,6bn$
(-30%), ingresos 2,18bn$ (-24%) vs 2,15bn$ esperado. Sin embargo, ofreció unas perspectivas cautelosas
estimando una descenso de los ingresos en el 1T´12 entre -5%/-15% debido a la ralentización económica.
Actividad: Materiales de alta tecnología.
SEARS (Cierre: 65,19$; Var. Día: -4,55%).- Duplica sus pérdidas en el 3T por la debilidad de la demanda y
descenso de los precios de sus dispositivos electrónicos. Cifras principales: Pérdidas -421m$ (-93%), BPA -
2,57$/acc vs -2,29$/acc esperado vs -1,98$/acc anterior, ingresos 9,57bn$ (-1,2%) vs 9,60bn$ esperado. La
excesiva dependencia de la compañía en el recorte de costes en lugar de la mejora del servicio está perjudicado
claramente sus resultados. Actividad: Distribución.
SUZUKI (Cierre 1.565JPY; Var. Día: -2,53%).- Planea recomprar el año que viene, la participación del 20% que
ostenta Volkswagen sobre su compañía. Esto es, siempre y cuando VW acepte su liberación. En caso contrario
Suzuki buscará mediación. Con este movimiento, Suzuki espera poner fin a la joint venture que mantiene con VW
debido a la mala relación que existe entre las 2 compañías. Actividad: Fabricante de automóviles.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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