El documento resume los movimientos de los mercados financieros del día, incluyendo las bolsas mundiales que cayeron, con una caída especialmente pronunciada en el IBEX 35 español. También analiza las emisiones de bonos soberanos de España y Francia que tendrán lugar ese día, así como otros datos macroeconómicos relevantes de Europa y EE.UU. El autor predice que si las emisiones de bonos soberanos españoles y franceses se colocan sin problemas, los mercados financieros podrían cerrar en positivo.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 9 de abr il de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:15 AM  Emisión bonos españoles, casi exclusivamente
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer:”Las malas noticias arrastran al Ibex.”
Dow Jones Ind. 13.033 13.116 -0,6% 6,7%
S&P 500 1.385 1.391 -0,4% 10,1% El Ibex sufre su mayor caída del año (-4%), cotizando en niveles
NASDAQ 100 2.716 2.724 -0,3% 19,2% no vistos desde marzo 2009. La desinversión de ACS en Iberdrola
Nikkei 225 9.579 9.667 -0,9% 13,3% hizo que la cotización de ambas compañías se desplomara -6,1%
EuroStoxx50 2.328 2.367 -1,7% 0,5% y -7,9% respectivamente. El sector bancario acusó el incremento
IBEX 35 7.079 7.373 -4,0% -17,4% de la tasa de morosidad a 8,2% desde 7,9%, máximo desde 1994.
DAX (Ale) 6.732 6.801 -1,0% 14,1% Repsol cayó -6,2%, aunque su cotización ya descuenta el peor
CAC 40 (Fr) 3.240 3.293 -1,6% 2,5% desenlace, en nuestra opinión. Mientras tanto, el resto de los
FTSE 100 (GB) 5.745 5.767 -0,4% 3,1% índices europeos vivieron una sesión de tránsito también con
FTSE MIB (It) 14.580 14.942 -2,4% -3,4% caídas pero no tan agresivas como las del Ibex. Italia aplazó el
Australia 4.363 4.349 0,3% 7,5% cumplimiento de su objetivo de déficit hasta el 2013 y redujo sus
Shanghai A 2.491 2.494 -0,1% 8,1%
Shanghai B 241 241 -0,2% 11,8%
expectativas de crecimiento (ver nota en entorno económico).
Singapur (Straits) 2.998 3.001 -0,1% 13,3% Ante la ausencia de indicadores macro significativos, los índices
Corea 2.002 2.005 -0,1% 9,6% norteamericanos se contagiaron de la corriente bajista
Hong Kong 20.858 20.781 0,4% 13,1% predominante en Europa y cerraron con caídas (-0,6% el DJI). El
India (Sensex30) 17.415 17.392 0,1% 12,7% mercado de renta fija se desmarca de la renta variable y se
Brasil 63.010 62.699 0,5% 11,0% mantiene en los niveles alcanzados ayer tras la subasta española
México 39.330 39.355 -0,1% 6,1% de letras, quedando a la espera de las emisiones de España y
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. Francia de hoy. Los rumores de flexibilización en los requisitos de
Mayores subidas y bajadas déficit permitió que a lo largo de la jornada la TIR del bono
Ibex 35 % diario % diario español a 10 años quedara en 5,84% mientras que el Bund en
GRIFOLS SA 0,6% SACYR VALLEH -10,4%
AMADEUS IT H -0,6% IBERDROLA SA -7,9% 1,72% vs 1,75% ant. En este contexto el € se mantuvo estable en
BANKIA SA -1,0% BANKINTER -6,8% torno al 1,313$ después de llegar a 1,30$ a media sesión.
EuroStoxx 50 % diario % diario Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
DANONE 1,5% IBERDROLA SA -7,9% 10:30h ESP Emisión 2.500M€ bonos Tasa
M
ANHEUSER-BUS 1,3% REPSOL YPF S -6,2%
SAP AG 0,3% INTESA SANPA -5,2% 11:00h FRA Emisión y 2022
vto 2014 bonos
Dow Jones % diario % diario 14:30h EEUU Paro larga duración ABR Var.sem 3241K
HEWLETT-PACK 0,9% IBM -3,5% 14:30h EEUU Paro semanal ABR anl 380K
CATERPILLAR 0,7% INTEL CORP -1,9% 16:00h UEM Conf. Consumidor ABR Ind. -19,1
PFIZER INC 0,6% JOHNSON&JOHN -1,5%
Futuros 16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano MAR M 4.62 4.59M
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día 16:00h EEUU Indicador Adelantado MAR 0.2% 0.7%
M
1er.Vcto. mini S&P 1.381,75 3,50 0,25% 16:00h EEUU Fed de Filadelfia ABR Ind. 12,7 12,5
1er Vcto. EuroStoxx50 2.268 3,0 0,13% Próxima semana: indicadores más relevantes.
1er Vcto. DAX 6.756,00 11,00 0,00%
1er Vcto.Bund 140,36 0,00 0,00% V;10:00h ALE IFO clima empresarial ABR Ind. - - 109.8
Bonos V;10:30h GB Vtas. Minoristas MAR m/m. 0,3% -0,8%
18-abr 17-abr +/- día +/- año J/ V Cumbre de ministros de finanzas del G-20 en Washington
Cumbre de ministros de finanzas del G-20 en
Alemania 2 años 0,14% 0,15% -0,8pb -0,50
Washington
Alemania 10 años 1,72%
EEUU 2 años 0,27%
1,75%
0,27%
-3,0pb
-0,4pb
-10,90
2,7 Hoy: “La clave es la subasta española.”
EEUU 10 años 1,98% 2,00% -2,3pb 9,91
Japón 2 años 0,113% 0,111% 0,2pb -2,30 Las bolsas asiáticas sufrieron recortes anoche, a excepción de la
Japón 10 años 0,943% 0,94% 0,8pb -4,90 de China que sumó un +0,8% después de que el Banco Central
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas flexibilizara su política monetaria mediante una rebaja del ratio
18-abr 17-abr +/- día % año de reserva de los bancos. El foco seguirá puesto en la emisión de
Euro-Dólar 1,3123 1,3127 0,000 1,2%
Euro-Libra 0,8190 0,8243 -0,005 -1,7% bonos españoles (10:30h) de 2.500M€ a 2 y 10 años y la emisión
Euro-Yen 106,63 106,11 0,520 7,0% de bonos franceses (11:00h) de 11.000 M€, por lo que será una
Dólar-Yen 81,49 81,26 0,230 6,0%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r jornada “tensa” y de “espera” hasta que se produzcan dichas
Materias primas emisiones. Será una sesión con numerosas referencias macro,
18-abr 17-abr % día % año sobre todo americanas: el Indicador Adelantado parece estar
CRBs 299,15 302,04 -1,0% -2,0%
Brent ($/b) 117,92 118,80 -0,7% 9,6% perdiendo impulso (+0,2% esp vs +0,7% ant.) pero las ventas de
West Texas($/b) 102,67 104,20 -1,5% 3,9% viviendas usadas podrían ser buenas (4,62M esp. vs 4,59M ant.) y
Oro ($/onza)* 1642,10 1649,57 -0,5% 5,0%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres podrían dar soporte a Wall Street. En nuestra opinión, podría ser
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) una jornada positiva para bolsas si las emisiones se colocan
POR 10,15
10,99 aceptablemente. El BCE no va a intervenir ahora, pero la
IRL 4,89
6,48 atención podría apartarse algo de España ante las elecciones
GRE 19,55 224,98
presidenciales francesas y griegas, así como las locales italianas,
3,12
ITA
3,79 todas a principios de mayo. Si la emisión española se coloca sin
0,51
FRA 1,29 conflicto, lo que nos parece más probable que improbable, el bono
3,27
ESP
4,10
2A 10A
10 años español podría bajar de 5,80%, el Bund retroceder hacia
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 1,75%/1,77% y el € apreciarse algo hacia 1,313/1,315$.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
SUECIA.- El Banco Central de Suecia mantiene tipos en 1,50% vs 1,50% esp vs 1,50% anterior.
UEM.- La Cuenta Corriente de la Eurozona en febrero -1.300M€ vs +3.700M€ (en términos ajustados
estacionalmente).Este saldo es fruto de los superávit en las balanzas de servicios (4.700 M€), bienes (1.500 M€) y
rentas (1.200 M€) y del déficit en la cuenta de transferencias (-8.730 M€).
EEUU.- Solicitud semanales de hipotecas de la semana del 13 de abril, +6,9% vs -2,4% anterior. El indicador de
las refinanciaciones crece +14%, mientras que las solicitudes de hipotecas para adquirir una vivienda nueva caen -
11%.
ITALIA.- Según el DEF (Documento de Economía y Finanzas) aprobado hoy en el Consejo de Ministros celebrado
en Roma, que contiene la revisión de las previsiones económicas y financieras del Ejecutivo italiano y que tiene
que ser presentado a las autoridades de la Unión Europea (antes del próximo 30 de abril), Italia también retrasará
un año su plan de estabilidad financiera hasta 2013 debido a la debilidad de sus perspectivas económicas. Eleva
una décima su previsión de déficit público en 2012 hasta 1,7% y estima que en 2013 lo sitúa en 0,5 % vs. 0,1%
estimado anteriormente. Esto implica que será en 2014 cuando según sus estimaciones alcance un déficit de
0,1%. Además, el Gobierno ha recortado su perspectiva de crecimiento 2012 tal y como se esperaba hasta -1,2%
vs. -0,4% anterior y en 2013 lo revisa al alza hasta 0,5% vs. 0,3%. En cualquier caso, la revisión de las previsiones
no impedirá a Italia cumplir con el pacto de estabilidad europeo.
REINO UNIDO.- Las actas de la reunión del BoE del 4 y 5 de abril, siguen corroborando una ampliación del QE3
pero comienzan a reflejarse mayores preocupaciones por la inflación. Todos los miembros votaron por
unanimidad mantener los tipos en el 0,5%, mientras que sobre el programa de compra de activos 8 de los 9
miembros estuvieron a favor de 325.000MGBP, mientras que uno, Miles se quedó esta vez sólo proponiendo
ampliarlo hasta 350.000MGBP.
JAPON.- El gobernador del BoJ, Masaaki Shirakawa, declaró que el Banco Central se encuentra convencido de
seguir con una política monetaria expansiva pero que dichas medidas solo pueden comprar tiempo para que el
Gobierno haga las reformas estructurales necesarias.
BRASIL.- El Banco Central de Brasil recortó el tipo de interés a 9,0% vs 9,75% anterior, con esta medida
pretenden impulsar su economía y mantener la inflación en el entorno de 4,5%.
FMI.- Los países miembros han comprometido 316.000M$ en nuevos recursos para ayudar a contener la crisis
de deuda en la zona euro. Países como Japón, Suecia y Dinamarca han contribuido más, mientras que EEUU,
China, Brasil o Rusia no han comprometido ninguna financiación adicional.
2.- Bolsa española
IBERDROLA (Neutral, Cierre: 3,594€; Var. Día: -7,87%): ACS vende parte de su paquete.- Los responsables de
ACS cerraron ayer la venta acelerada del 3,69% de Iberdrola por 798M€. Esto supone un precio por acción de 3,6€
y un descuento del 7,2% con respecto al cierre del día anterior, lo que provocó fuertes caídas en el valor. ACS
continúa siendo el principal accionista de la eléctrica con más del 15% y ha declarado que descarta nuevas
desinversiones. No obstante, esta posibilidad puede seguir penalizando la cotización de Iberdrola. Después de
ACS, Kutxabank es el segundo accionista con el 6%. Además, la amenaza de cambios en la regulación puede
seguir pesando sobre el valor. Impacto: Negativo.
INDRA (Neutral; Cierre: 7,78 Eur; Var. Día: -4,45%): Nueva adquisición.- Ha comprado a Northrop Grumman
Dinamarca la firma de sistemas de gestión de tráfico aéreo Park Air Systems Norway por 42M€. Con esta
adquisición, el rango de previsión de ventas de Indra para el presente ejercicio mejora hasta +6,5/+9,0%. Impacto:
Positivo.
SECTOR SANIDAD: Mañana viernes se presenta ante el Consejo de Ministros el llamado “copago farmacéutico”
tras ser consensuado con las CCAA, como medida de ajuste del déficit según las recientes medidas de anunciadas
por el Gobierno, con el objetivo de ahorrar 10.000M€ en Sanidad y Educación.
Esta reforma del sistema sanitario se estructura de la siguiente manera: (i) los pensionistas (que actualmente no
pagan nada) tendrán que abonar el 10% de los medicamentos con un máximo de 8€/mes si su renta es inferior a
18.000€ y con un máximo de 18€/mes si la renta es superior a 18.000€; (ii) los trabajadores en activo, que hasta
ahora asumían el 40% del precio, seguirán pagando ese 40% si su renta es inferior a 18.000€, mientras que si su
renta está en el rango de18.000€/100.000€ tendrán que pagar un 50% y trabajadores con rentas superiores a
100.000€ asumirán el 60% del precio del fármaco; (iii) los parados sin prestación por desempleo no tendrán que
pagar nada hasta que encuentren trabajo.
Estas medidas, junto con un estricto control del “turismo sanitario” supondrán un ahorro de 7.000M€ en las CCAA.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
CAIXABANK (Cierre: 2,6€; Var. Día: -3,52%): Rdos. 1T’12 afectados por las provisiones.- Cifras principales
comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 883M€ (+10,2%). Margen Bruto 1.672M€ (+8,3%).
Margen Neto 889M€ (+25,3%). BNA 48M€ vs 162M€ esperados y 300M€ en 1T´11. Las comisiones se han
defendido bastante bien, considerando las circunstancias del negocio: +7,8%, especialmente las comisiones
bancarias (+11,8%) compensando la reducción en la partida de dividendos (-11,1%). Core capital 12,4% vs 8,9% en
marzo 2011, aunque similar al 4T´11. Tier1: 12,4% vs. 12,8% 4T´11. La tasa de morosidad aumentó hasta 5,25%
desde 4,9% a finales de 2011 con una cobertura con provisiones del 61%. Lo que explica la sustancial caída de los
beneficios es la dotación de 2.795M€ de los cuales 2.436M€ se deben a la dotación extraordinaria activos
inmobiliarios para cumplir los requerimientos del RDL 2/2012 según calendario acelerado para el conjunto del
sector (provisiones del 80% en suelo, 65% obra en curso, 35% pisos, etc.) y el resto a provisiones adicionales. No
obstante, al liberar provisiones genéricas por 1.835M€, las pérdidas totales de deterioro de activos ascienden a
960M€. Las provisiones por insolvencias, las que son consecuencia del deterioro efectivo de la cartera crediticia,
aumentan hasta 6.237M€ vs. 5.745M€ en 4T´12. Impacto: Negativo.
REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 18€; Cierre: 15,4€; Var. Día: -6,21%): Moody´s pone también en perspectiva
negativa el rating de la compañía.- Moody´s también decidió ayer poner en perspectiva negativa la calificación
de Repsol al igual que ya lo hicieron S&P y Fitch, todas ellas en abril. La agencia considerará tanto la actuación de
Repsol para reducir el impacto de la nacionalización como las posibles compensaciones o incluso las
consecuencias de un posible impago de YPF de su deuda (1.000M€ con vencimiento julio 2013). Actualmente la
compañía mantiene las siguientes calificaciones crediticias. S&P: BBB desde 2006, Moody´s Baa2 (recortado
desde Baa1 el 14/03/2012) y Fitch BBB (desde el 23/03/2012 en la que le rebajó desde BBB+). Adjuntamos link a la
nota específica sobre Repsol y el impacto de la nacionalización publicada ayer:
https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/compania/prevision_valores_ibex/compania_repsol.pdf
. Impacto: Negativo.
JAZZTEL (Comprar, Cierre: 5,16€; Var. Día: +2%): Buenas cifras.- Resultados 1T´12 comparados con 1T´11 y con
consenso Bloomberg. Ingresos 216,5M€ (+24%) vs. 212,25M€ e.; Ebitda 39,2M€ (+21%) vs. 39,9M€ e. y BN:
11,8M€ (+71%) vs. 11,45M€ e.. La reducción de gastos financieros así como el incremento de ganancias
operativas han impulsado el beneficio. Su deuda financiera neta se redujo hasta 78,2M€ (-41%) y cuenta con
85,4M€ en caja. Las inversiones en el primer trimestre aumentaron +32% hasta 24,5M€. Por líneas de negocio,
en todas ellas aumentó su base de clientes. En cuanto a ADSL, donde tiene un objetivo 2012 de 1.300.000-
1.350.000 líneas aumentó su base de clientes hasta 1.207.816 líneas (+30%), captando 85.141 clientes nuevos.
Así, ya alcanza una cuota del 10%. En cuanto al paquete ADSL+ TV aumentó en 6.212 clientes hasta 71.542 (7%
del total de clientes), mientras que en servicios de telefonía móvil aumentó en 20.455 hasta 162.917 clientes. En
nuestra opinión la compañía seguirá ganando cuota de mercado lo que le permitirá mantener la buena evolución
de sus resultados. Además, comienza a invertir en fibra óptica lo que generará una reducción de costes. Por otra
parte, la compañía resulta atractiva a los ojos de Vodafone o France Télécom, por lo que el interés de las mismas
también soporta el precio de Jazztel. Mantenemos nuestra recomendación de compra sobre la compañía
recomendada en nuestra cartera modelo española:
https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/recomendaciones#. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
BP (Cierre: 446 GBP; Var. Día: -1,40%): Acuerda pagar 7.800M$ por el derrame del Golfo de México.- La
petrolera ha anunciado un acuerdo de al menos 7.800M$, sujeto a la aprobación de un juez federal, para resolver
un litigio con miles de demandantes tras el vertido de petróleo en el Golfo de México en 2010. Hasta la fecha, BP
ha pagado 7.500M$ en concepto de gastos de limpieza y compensación por el incidente. Impacto: Negativo.
TESCO (Cierre: 321,05 GBP; Var. Día: -2,21%): Planea invertir 1.000M GBP en renovar su negocio en Reino
Unido.- Después de lanzar un profit warning en enero y decepcionar con los resultados del 1T, la compañía ha
anunciado planes de inversión en Reino Unido con el objetivo de mejorar su cuota de mercado británica de donde
obtiene el 70% de los beneficios. La estrategia de Tesco consistirá en mejorar el nivel del personal de tienda, bajar
precios y mejorar las gamas de productos ofertadas. Impacto: Positivo.
HEINEKEN (Cierre: 43,34€; Var. Día: +2,45%): Incrementó un 15,9% el beneficio neto del 1T2012.- El grupo
cervecero holandés obtuvo un beneficio de 175M€, con unas ventas de 3.830M€ (+6,38%) vs. 3.750M€ (e).
Heineken explicó que estos buenos resultados se deben fundamentalmente a la operación realizada en enero de
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
este año, incrementando su participación en Brasserie Nationale d'Haiti SA (Braña) desde 22,5% al 95% de las
acciones y han confirmado sus previsiones de crecimiento para 2012. Impacto: Positivo.
ROCHE (Cierre: 171,70CHF; Var. Día: +1,78%): La compañía se planta en “importe y vencimiento” y retira la
OPA sobre Illumina.- Mañana, día 20, expira la prórroga del plazo ofrecido a Illumina para aceptar la oferta
económica de 51$/acción, que ya había sido ampliada desde 44,50$/acc. y rechazada en ambas ocasiones por
parte de sus accionistas. Esta decisión de no ampliar la prorroga se debe a las dificultades de diálogo entre ambas
y a que los miembros del equipo directivo del laboratorio estadounidense han sido nuevamente reelegidos.
Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico +0,09% Consumo discrecional -0,17%; Energía -0,19%
Los peores: Financieras -0,81%; Tecnología -0,78%; Telecominicaciones -0,46$;
Hasta el momento han publicado 77 compañías del S&P con un incremento medio del BPA de +4,13% frente al
+0,6% esperado para 1T’12 al inicio de la temporada. El 77,9% ha sorprendido positivamente, el 11,7% sin
sorpresas y el 10,4% no ha conseguido batir las expectativas.
Hoy publican (compañías más importantes): Philip Morris (1,191$ e.); Bank of America (0,12$e.); Morgan
Stanley (0,43$e.); Verizon (0,57$e.); Capital One (1,14$ e) y Microsoft (0,575$ e).
AMERICAN EXPRESS (Cierre: 58,04$; Var. Día: -0,24%).- Sus resultados sorprenden favorablemente, con un
BPA de 1,07$ (+10,3%) frente a 1,01$ estimado. Los ingresos crecieron +8,3% debido al incremento del gasto de
los clientes y la tasa de morosidad registró una reducción significativa, desde 3,7% hasta 2,2%, convirtiendo a
AmEx en la compañía financiera con un crédito de mayor calidad. Actividad: Financiera.
HALLIBURTON (Cierre: 34,17$; Var. Día: +4,62%).- Batió expectativas, al presentar un BPA de 0,68$ (+21%).
Excluyendo los costes extraordinarios por la explosión del pozo de Macondo, el BPA superó las estimaciones de
mercado en 0,04$. Las ventas aumentaron un 30% y el margen operativo se situó en 25,5%, aunque la compañía
espera una rebaja en los próximos trimestres, debido a que Halliburton debe afrontar mayores costes porque las
principales compañías están fomentando la exploración de petróleo en detrimento del gas por el menor precio de
éste último. Actividad: Servicios de exploración de petróleo y gas.
eBAY (Cierre: 35,87$; Var. Día: -0,58%).- Sus resultados superaron las estimaciones del consenso de mercado, al
presentar un BPA de 0,55$ frente a 0,52$, con unos ingresos de 3.280 M.$ (+29%) frente a 3.200 M.$ estimados.
Aunque la actividad de subastas en Internet no creció, los ingresos de su plataforma de pagos PayPal crecieron un
32% y se espera que terminen el año con un crecimiento del 75% gracias al nuevo servicio de pagos a través del
móvil. Actividad: Portal de compra por Internet.
BLACKROCK (Cierre: 196,01$; Var. Día: -2,87%).- Los resultados baten expectativas con un BPA de 3,16$ (+7%)
frente a 3,02$ estimado. El margen se situó en un 38% y los activos bajo gestión ascendieron un 5% hasta 3.684
billones de $. Actividad: Gestión de activos.
MARRIOTT (Cierre: 37,83$; Var. Día: -0,21%).- Presentó resultados en línea con las expectativas, con un BPA de
0,30$ (+12%). La compañía ha elevado sus perspectivas de BPA hasta el rango 1,58/1,69$ desde el rango 1,52$ /
1,64$ publicado anteriormente. Actividad: cadena hotelera
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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