El documento resume las noticias económicas y financieras del día, incluyendo el cierre de las bolsas mundiales, los indicadores macroeconómicos esperados, el comportamiento de los bonos soberanos y las divisas. Se espera que los indicadores alemanes e estadounidenses pubicados hoy muestren un deterioro de la actividad económica, lo que podría hacer que las bolsas europeas pierdan fuelle y cierren en negativo.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
24 de agosto de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:29 AM IFO alemán y Pedidos de bs duraderos de EEUU.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Ayer: ”Un techo de deuda para España.”
Dow Jones Ind. 11.177 10.855 3,0% -3,5% La apertura europea recibía con optimismo (i) la excelente
S&P 500 1.162 1.124 3,4% -7,6% acogida de la subasta de letras españolas con unos costes más
NASDAQ 100 2.129 2.045 4,1% -4,0%
Nikkei 225 8.649 8.733 -1,0% -15,4%
reducidos (6 meses: 2,1% vs 2,5% ant), y (ii) el propósito del
EuroStoxx50 2.200 2.183 0,8% -21,2% Gobierno español de reformar la Constitución antes de las
IBEX 35 8.280 8.294 -0,2% -16,0% elecciones de noviembre con el objeto de establecer un techo de
DAX (Ale) 5.532 5.474 1,1% -20,0% deuda y déficit estructural a las distintas Administraciones
CAC 40 (Fr) 3.084 3.051 1,1% -18,9% (incluido CCAA y ayuntamientos), que garantice el
FTSE 100 (GB) 5.129 5.095 0,7% -13,1% cumplimiento del objetivo de déficit (6% en 2011, 4,4% en 2012,
FTSE MIB (It) 14.707 14.862 -1,0% -27,1%
Australia 4.174 4.173 0,0% -12,0%
3% en 2013 y 2,1% en 2014). Sin embargo, a medida que
Shanghai A 2.680 2.675 0,2% -8,8% avanzaba la sesión, la publicación de unos desalentadores
Shanghai B 259 258 0,4% -14,8% indicadores macro (ZEW alemán, Ventas vivienda nueva en
Singapur (Strait 2.757 2.765 -0,3% -13,6% EEUU) y las dudas sobre el nuevo paquete de rescate griego,
Corea 1.780 1.777 0,2% -13,2% ante la negativa de Finlandia a participar en la asistencia si no
Hong Kong 19.715 19.876 -0,8% -14,4% se le ofrecen garantías adicionales, llevó a las bolsas europeas a
India (Sensex30 16.433 16.498 -0,4% -19,9%
Brasil 53.787 52.440 2,6% -22,4% perder fuelle, pesando especialmente sobre el Ibex y el MIB
México 34.676 33.594 3,2% -10,1% italiano que finalmente cerraban en negativo. Mientras tanto
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. WS realizaba una lectura positiva de la debilidad de la macro
Mayores subidas y bajadas descontando una nueva intervención por parte de la Fed el
Ibex 35 % diario % diario
AMADEUS IT H 1,9% SACYR VALLEH -4,9%
viernes. En este contexto el euro alcanzaba el nivel de 1,444$ y
OBRASCON HUA 1,3% MAPFRE SA -3,5% el Bund retrocedía en precio (TIR 2,13%).
INDRA SISTEM 0,9% ABENGOA -2,8% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario 10:00h ALE IFO clima empr. AGO Ind. 111.0 112.9
DEUTSCHE TEL 4,8% UNICREDIT SP -2,6%
AIR LIQUIDE 2,9% DEUTSCHE BO- -2,6% 10:00h ALE IFO sit. actual AGO Ind. 119.8 121.4
BAYER MOTORE 2,6% GENERALI ASS -1,9% 10:00h ALE IFO expectativas AGO Ind. 102.8 105.0
Dow Jones % diario % diario 13:00h EEUU Solicitud hipotecs AGO Var.Sem -- 4.1%
EXXON MOBIL 5,0% BANK OF AMER -1,9% 14:30h EEUU Ped Bs Duraderos JUL m/m 2.0% -2.1%
CHEVRON CORP 4,3% WALT DISNEY 0,3% 14:30h EEUU Bs.Durad. Ex Tte. JUL m/m -0.5% 0.1%
JPMORGAN CHA 4,1% HEWLETT-PACK 0,4%
Futuros Próximos días: Indicadores más relevantes. M
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;9:00h ESP Precios producc. JUL a/a -- 6.7%
1er.Vcto. mini S&P 1.149,25 -9,25 -0,80% V;9:00h ESP PIB ajustado JUL a/a 0.7% 0.7%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.197 -37,0 -1,66% V;14:30h EEUU PIB t/t anualiz(2ª 2T a/a 1.1% 1.3%
1er Vcto. DAX 5.524,00 -104,00 0,00%
1er Vcto.Bund 135,28 0,19 0,14% V;14:30h EEUU Consumo (2ª rev) 2T m/m 0.2% 0.1%
Bonos V;16:00h EEUU Bernanke da visión economía EEUU en Jackson Hole
Alemania 2 año
23-ago
0,67%
22-ago
0,63%
+/- día +/- año
3,7pb -19,80 Hoy:”El optimismo puede perder fuerza. ”
Alemania 10 añ 2,13% 2,10% 2,6pb -83,50
EEUU 2 años 0,22% 0,20% 1,6pb -37,6 La madrugada asiática arrojaba un saldo mixto. Si bien, los
EEUU 10 años 2,15% 2,11% 4,7pb -114,05 descensos más pronunciados los registraba el Nikkei (-1%) tras
Japón 2 años 0,135% 0,134% 0,1pb -4,80 conocerse la rebaja del rating de Japón por parte de Moody´s,
Japón 10 años 1,017% 0,99% 2,6pb -11,40 aunque mantiene la perspectiva en estable.
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas Hoy Europa podría iniciar la sesión con una tendencia alcista
23-ago 22-ago +/- día % año para posteriormente ir perdiendo fuelle y cerrar en negativo al
Euro-Dólar 1,4442 1,4358 0,008 7,9% prescindir del apoyo de la macro y de WS. En Alemania se
Euro-Libra 0,8755 0,8726 0,003 2,1% publicará el indicador de sentimiento IFO, que podría
Euro-Yen 110,70 110,26 0,440 2,1%
Dólar-Yen 76,65 76,66 -0,010 -5,5% deteriorarse (102,8 esperado vs 105 anterior) reflejando el
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r recrudecimiento de la crisis de solvencia y el temor a una
Materias primas recesión. También, en EEUU se estima decepcionen los pedidos
23-ago 22-ago % día % año de bienes duraderos que excluyen transportes (-0,5% esperado
CRBs 334,43 331,77 0,8% 0,5%
Brent ($/b) 110,30 108,86 1,3% 17,0% vs +0,1% anterior), perjudicados probablemente por un
West Texas($/b) 85,27 84,12 1,4% -6,7% descenso de la demanda global que ha llevado a compañías
Oro ($/onza)* 1828,35 1897,60
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
-3,6% 28,7% como Dell o HP, a realizar profit warnings. Estos últimos días,
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p. las bolsas de WS han venido soportadas por la idea de que cada
POR 8,86 12,35
signo de debilidad de la macro estadounidense aumenta la
IRL 8,07 probabilidad de que la Fed anuncie un nuevo programa de
7,08
GRE 38,94
estímulo (QE3) el viernes en Jackson Hole. Sin embargo, hoy las
2,67
15,30
bolsas podrían no mostrarse tan optimistas resurgiendo en
ITA
2,88 Europa las dudas sobre el nuevo paquete de rescate a Grecia a
0,340,66
FRA
medida que se acerca la fecha del desembolso (septiembre). El
2,64
ESP
2,86 2A 10A euro podría retroceder algo (¿1,437$?) y el Bund apreciarse (¿TIR
2,10%?)
0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) La subasta española de letras a 3 y 6 meses logró una sólida acogida a costes más bajos. Así, adjudicó
810M€ en la emisión de letras a 3 meses a un tipo de interés de 1,357% vs 1,899% anterior, y un bid to cover de
7,6x vs 6,3x anterior. En la subasta de letras a 6 meses, ha colocado 2.140M€ con un coste medio de 2,187% vs
2,519% anterior, y un bid to cover de 3,6x vs 2,2x anterior. (ii) El paquete de medidas propuestas por el Ejecutivo,
que incluye una reducción en el gasto farmacéutico, un cambio en la retención en el IS y una rebaja temporal del
IVA por la compra de nueva vivienda del 8% al 4%, fue aprobado por el Congreso con 169 votos a favor, 7 en
contra y 165 abstenciones. Asimismo, el Gobierno ha manifestado su propósito de reformar la Constitución antes
de las elecciones de noviembre, con el objeto de establecer un techo de deuda a todas las Administraciones que
garantice la estabilidad presupuestaria en el medio y largo plazo. Por último, el Gobierno planea aprobar en la
reunión del Consejo de Ministros del próximo viernes un nuevo decreto que fomente el trabajo juvenil, amplíe el
plazo para convertir contratos temporales en indefinidos y prorrogue seis meses más el pago de 400€/mes a los
parados de larga duración.
ALEMANIA.- La percepción de la situación actual de los alemanes ha retrocedido significativamente en el mes de
agosto hasta situarse en su peor registro en 2 años y medio: 53,5 vs 85,0 esperado vs 90,6 anterior. Una evolución
similar ha mostrado el ZEW de expectativas económicas descendiendo hasta -37,6 vs -26,0 esperado desde -15,1.
UEM.- (i) El PMI manufacturero retrocedió hasta niveles de contracción en agosto al situarse en 49,7 vs 49,5
esperado vs 50,4 anterior. Este descenso es consecuencia de una ralentización de la actividad de los países que
lideran la recuperación europea: el PMI de Alemania repitió 52,0 como el mes anterior, pero el de Francia se ha
contraído desde 50,4 hasta 49,3. (ii) El ZEW de sentimiento económico del conjunto de la UEM registró un fuerte
retroceso en agosto desde -7,0 hasta -40,0. (ii) El dato adelantado de la Confianza del Consumidor descendió hasta
su peor nivel en 14 meses situándose en -16,6 vs -11,2 anterior.
EEUU.- (i) Las ventas de vivienda nueva retrocedieron en julio hasta su peor nivel en 5 meses situándose en 298k
vs 310 esperado vs 300k anterior, revisado a peor desde 312k. (ii) El indicador manufacturero de la Fed de
Richmond decepcionó en agosto descendiendo a -10 vs -5 esperado vs -1 anterior.
JAPÓN.- (i) Moody´s ha rebajado el rating de Japón un peldaño hasta Aa3 con perspectiva estable. Alude su
elevado endeudamiento y la falta de acción del Gobierno para controlarlo. Esta calificación de Japón es
equiparable a la otorgada por S&P en enero. (ii) El Gobierno de Japón ha creado un fondo anual de 100.000M$
para contrarrestar la fortaleza del yen, invitando a las empresas japonesas a intercambiar yenes por divisa
extranjera y animar a que se realicen fusiones y adquisiciones en el exterior. (iii) Los precios de servicios siguieron
la senda bajista en el mes de julio al retroceder -0,5% tal y como se esperaba desde -0,7%.
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2.- Bolsa española
SECTOR FARMACEUTICO: La patronal Farmaindustria estima que tras la aprobación del Real Decreto aprobado
por el Consejo de Ministros de recorte del gasto farmacéutico en 2.400m€ supondrá un recorte de 17.000 puestos
de trabajo (8% de la fuerza laboral del sector). Impacto: Negativo.
SECTOR HOTELERO: Durante el verano el sector hotelero español ha realizado según el INE en julio la primera
subida del índice de precios hoteleros (+0,6%) en los últimos 32 meses, a excepción de abril 2011. Sí, se rompe
una tendencia pero está lejos de recuperar niveles pre crisis. El precio medio se sitúa en 75,4€ vs. 73,9€ hace un
año y ADR en 51,1€ vs. 47,1€ ant. También mejoran las pernoctaciones (+7,7% hasta 38 millones de
pernoctaciones). Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
HEINEKEN (Cierre 36,20€; Var. Día: -0,84%): Los resultados de la compañía en el primer semestre
decepcionan.- Beneficio operativo: 1.260M€ (+3,9% vs 1S´10) vs 1.320M€ esperados. Beneficio neto comparable:
694M€ (+5,7%) vs 746M€ esperados. Asimismo, prevé debilidad en las ventas para el segundo semestre debido a
la falta de confianza de los consumidores tanto en Europa como en EEUU. Como nota positiva comunicó que las
ventas en los países emergentes siguen teniendo un tono positivo, pero el problema de la compañía se encuentra
en la evolución de su negocio en los países desarrollados. Impacto: Negativo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
ACCOR (Cierre 23,11€; Var. Día: +0,98%): Resultados del primer semestre en línea con lo esperado por el
consenso.- EBIT 199M€ (+27% vs 1S´10), en línea con las expectativas. Su previsión para la segunda parte del año
es positiva gracias a la buena evolución de su negocio durante la temporada estival, con tasas de ocupación
hotelera altas y medidas efectivas de control de costes. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +4,59%; Tecnología +3,88%; Industriales +3,54%.
Los peores: Utilities +1,92%; Telecos +2,66%; Consumo básico +2,76%.
BANK OF AMERICA (Cierre 6,42$; Var. Día: -1,87%).- La cotización de sus títulos vuelve a resentirse después de
que el mercado descuente que necesitará grandes cantidades de capital. Los analistas estiman estas necesidades
en 50.000M$, que sería en principio la cantidad de capital necesaria para hacer frente a los requerimientos
estándar de capital. Asimismo se estima que las pérdidas que podría reconocer el BoA debido a la mala evolución
de su negocio hipotecaria estarían en el rango 100.000-200.000M$. Actividad: Banca.
SPRINT (Cierre 3,59$; Var. Día: +10,11%).- Venderá la próxima versión del Iphone de Apple a mediados de
Octubre. De este modo la compañía se convertirá en la única en ofrecer el Iphone con una tarifa plana para uso
ilimitado de datos. Verizon y AT&T también ofrecerán el producto pero con unas condiciones distintas. Actividad:
Telecomunicaciones.
TOYOTA (Cierre 72,88$; Var. Día: +3,32%).- La compañía presentó el nuevo modelo Camry con el objetivo de
recuperar las ventas perdidas por el terremoto. Se empezará a comercializar en octubre. Las ideas para aumentar
las ventas son precios bajos y una notoria campaña publicitaria. A pesar de que en EEUU las ventas de Camry han
caído este año un 8%, supra aún a los competidores. Actividad: Fabricante de automóviles.
KRAFT (Cierre 34,09$; Var. Día: +1,61%).- Reduce el precio de su café sobre un 6% siguiendo la política de su
competidor JM Smucker. Esto supone un cambio de tendencia en la política de precios del sector, pues las
compañías estaban subiendo precios durante los últimos 15 meses. Actividad: Alimentación.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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