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Informe semanal estrategia de inversión Andbank 3 octubre 2016

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Informe semanal Andbank de estrategia de inversión, semana 3 octubre 2016. Renta variable, renta fija, materias primas, divisas y fondos de inversión.

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Informe semanal estrategia de inversión Andbank 3 octubre 2016

  1. 1. Informe Semanal 3 de octubre de 2016
  2. 2. 2 Asset Allocation Informe Semanal
  3. 3. 3 Informe Semanal Escenario Global OPEP y precios Sorpresa en la reunión de la OPEP: cuando no se esperaba acuerdo, la noticia de objetivo de recorte de producción ha llevado al crudo al alza • OPEP…En positivo: además de lo “inesperado”, es el primer recorte de la oferta desde 2008. Se habla de una reducción de la producción entre 240.000 y 740.000 barriles/día, hasta un 2% de la producción de la OPEP según cifras de agosto; más significativa en “gesto” que en cifras. Aunque entendemos que la noticia es soporte de corto plazo para el crudo, por prudencia no modificamos aún objetivos, considerando que el techo seguiría estando en los entornos de 50 dólares/barril. Toca esperar a la próxima reunión de la OPEP a finales de noviembre para la decisión final sobre reparto de cuotas y la confirmación de este principio de acuerdo. • ¿Han cotizado las expectativas de inflación la subida del crudo? No de forma marcada. Estaremos atentos a las próximas referencias de precios, que por efecto base irían al alza. Ya lo hemos visto en Europa, con IPCs adelantados de septiembre en los que se advierte ligera aceleración derivada del componente energético (IPC de Zona Euro del 0,2% al 0,4% YoY en la tasa general, y subyacente en el 0,8% vs. 0,9% ant.). Mejora esperada de los IPC generales y que tendría continuidad hasta 2017. 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 Expectativasdeinflaciónatravésdelascurvasforward5y5y EXPECTATIVAS de PRECIOS en EE UU y EUROPA Exp. 5 años EE UU Exp. 5 años Europa Exp. 5 años Reino Unido Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA -1 0 1 2 3 4 5 nov-97 nov-98 nov-99 nov-00 nov-01 nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16 PRECIOS en la Zona Euro Tasa subyacente YoY IPC general YoY Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA 0 20 40 60 80 100 120350.000 400.000 450.000 500.000 550.000 600.000 ene-14 mar-14 abr-14 may-14 jul-14 ago-14 oct-14 nov-14 dic-14 feb-15 mar-15 may-15 jun-15 jul-15 sep-15 oct-15 nov-15 ene-16 feb-16 abr-16 may-16 jun-16 ago-16 sep-16 Preciocrudo(USD) Inventarios Precio e inventarios Inventarios Precio crudo (escala invertida) 12 per. media móvil (Inventarios) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  4. 4. 4 Informe Semanal Escenario Global EE UU: entre las elecciones y las declaraciones Semana marcada por el primer debate televisado Clinton-Trump y las palabras de la FED tras la reunión de la semana anterior • Clinton 1-Trump 0, pero… Primer debate con Clinton como ganadora, pero unas encuestas en las que la distancia entre Clinton y Trump se ha venido recortando en las últimas semanas…Nos quedan aún dos debates presidenciales (9 y 19 de octubre). Incertidumbre electoral abierta y con trascendencia desde el déficit al comercio internacional, llegando a determinadas divisas (p.e: peso mexicano). • FED activa en discursos. La Presidenta Yellen apuntaba a los precios como variable a seguir reconociendo que la mayoría de los miembros de la FED ve subida de tipos este año. Los disidentes defienden la necesidad de gradualidad y también de acción: “ser prudente a veces significa subir tipos” (Mester). ¿Pesan las elecciones en las decisiones de la FED? No, pero sí.. Para algunos “la política no se valora en las decisiones de la FED”, para otros “la FED podría subir si hubiera más apoyo desde la política fiscal”. Plosser (ex Presidente de la Fed de Filadelfia): “que la FED no suba tipos es “un misterio”… • ¿Y los datos? Nos fijamos en los relacionados con la inversión, con señales aún mixtas. Pedidos de bienes duraderos mejor de lo previsto, aunque un dato de envíos (que alimenta al PIB) que sigue cediendo; tercera revisión del PIB del segundo trimestre, al alza (1,4% vs. 1,1% QoQ ant.) por la mejora de la inversión fija y menor detracción desde los inventarios. Y conjunto de datos inmobiliarios, con señales más débiles de lo esperado. • Desde las encuestas, a la espera del ISM manufacturero, saldo neto de los previos (FED de Richmond y Chicago Purchasing Mananger esta semana) al alza, soportando la expectativa de mercado de recuperar niveles de ISM por encima de 50. Sorpresa positiva también desde las distintas lecturas de la confianza del consumidor, máximos desde 2007 en el Conference Board, con visión favorable del mercado laboral. Positivo para un consumo que sigue siendo el mejor apoyo del crecimiento americano. 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 feb-93 dic-93 oct-94 ago-95 jun-96 abr-97 feb-98 dic-98 oct-99 ago-00 jun-01 abr-02 feb-03 dic-03 oct-04 ago-05 jun-06 abr-07 feb-08 dic-08 oct-09 ago-10 jun-11 abr-12 feb-13 dic-13 oct-14 ago-15 jun-16 Envíosyórdenes(enmill.de$) Envíos y nuevas órdenes (Capital Goods Shipments / New Orders non-defense exAircraft) Envíos ex defensa y aviación Nuevas órdenes (ex defensa y aviación) Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  5. 5. 5 Informe Semanal Escenario Global ¿Y Europa? Movimientos políticos (desde España a Italia pasando por Reino Unido), encuestas y nueva defensa del BCE de su política monetaria… • Ya hay fecha para el referéndum para la reforma del Senado en Italia: 4 de diciembre. Atentos a las escasas diferencias en las encuestas. Riesgo abierto: si se aprueba, claro apoyo para la economía y política italiana; si no, posible dimisión de Renzi y adelanto de las presidenciales a 2017 y ¿castigo a financieras por dudas sobre reestructuración bancaria? Mientras tanto diferencial a 10 años entre España e Italia en 30 p.b. niveles de hace dos años. En tanto persista el riesgo político en Italia y el diferencial de crecimiento, entendemos que el mercado seguirá primando a España en términos de rentabilidad de los bonos. • Positivas encuestas de confianza: IFO al alza y por encima de lo esperado, tanto en expectativas como en situación actual. Buena lectura, ¿marcando suelo para el deterioro en el sentimiento visto en Europa? Esperanzadoras noticias también desde la confianza del consumidor en la Zona Euro: al alza y por encima de lo estimado; en máximos desde enero de este año. Mejor percepción del consumidor que se extiende también a Reino Unido • Draghi ante el Parlamento Europeo…resalta la resistencia de la economía real y de los mercados tras el voto sobre el Brexit, defiende que el impacto de la política monetaria aún no se ha agotado, reconociendo también los efectos colaterales de mantener tipos bajos durante mucho tiempo. Y nuevamente el papel clave de la política fiscal: “los Gobiernos han de desencadenar crecimiento y reducir el desempleo, a la vez que ofrecen protección esencial para los más débiles”. • Desde Reino Unido, libra esterlina que sigue próxima a mínimosl ante declaraciones que apuntan a una línea “dura” sobre el Brexit y unos datos mixtos (a menos los créditos hipotecarios, con revisión al alza del PIB a junio…). Según una encuesta de KPMG un 75% de los CEOs se plantearían cambiar las oficinas centrales fuera de Reino Unido a otras localizaciones como consecuencia del Brexit. Volatilidad y posibles caídas adicionales aconsejan esperar para tomar posiciones largas en la libra. Objetivo corporativo 0,9 vs. EUR. 70 80 90 100 110 120 130 feb-91 feb-93 feb-95 feb-97 feb-99 feb-01 feb-03 feb-05 feb-07 feb-09 feb-11 feb-13 feb-15 IFO: actual y expectativas IFO situación actual IFO expectativas Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
  6. 6. 6 Informe Semanal Renta Variable A la espera de los resultados o El mercado se ha puesto a buscar cisnes negros en las últimas semanas. Y esta tiene que ser la razón del mal cierre de trimestre, porque los datos micro están mejorando y esto es un hecho. o Las revisiones lo hacen, lo que hace pensar que Estados Unidos puede subir sin que haya expansión de múltiplos. o Esta vez son las ventas, que una vez que los precios ayudan permiten mejorar el pxq. Y es que los volúmenes ya llevan tiempo mejorando. o Y eso a pesar de que las valoraciones no son atractivas en el mercado americano. o De cara al tercer trimestre, las revisiones concretas de este han ido a la baja en iguales circunstancias que en los anteriores, lo que permite pensar en un buen volumen de empresas que pueden batir expectativas. Las revisiones de estimaciones en USA El desglose de las estimaciones… el potencial está en los resultados…. ago-06 nov-06 feb-07 may-07 ago-07 nov-07 feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% Revisión de estimaciones S&P 500 6 Meses 3 Meses 12 13 13 14 14 15 15 16 16 17 17 may-05 nov-05 may-06 nov-06 may-07 nov-07 may-08 nov-08 may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15 may-16 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 Margen operativo esperado a 12meses Vs Crec Ventas esperado a 12meses S&P 500 Crec ventas Ebit Margin feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 Valoración S&P 500 (PER+PBook-Div Yield) Z-Score Desv sobre medias
  7. 7. 7 Informe Semanal Renta Variable o Europa va mucho más retrasada y aquí los bancos como siempre son el problema. o A pesar de todo las estimaciones también han mejorado, aunque con menor intensidad pero en positivo. o Como en Estados Unidos, lo hacen las ventas, aunque en este caso también los márgenes. o La ventaja de Europa es que su valoración es más interesante, a pesar de que los resultados tienen un aspecto menos interesante. La revisiones de estimaciones en Europa La valoración agregada ago-06 nov-06 feb-07 may-07 ago-07 nov-07 feb-08 may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% Revisión de estimaciones Euro Stoxx (300 valores) 6 Meses 3 Meses feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13 feb-14 ago-14 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 Valoración (PER+PBook-Div Yield) Z-Score Desv sobre medias A la espera de los resultados
  8. 8. 8 Informe Semanal UBAM Dynamic US Dollar Bond (LU0352158918) • Nos ofrece una alternativa al cash con bajo riesgo de tipos de interés y de crédito. • El objetivo de rentabilidad es superar al libor 3M en 100 pb con una volatilidad no superior al 1%. • Los activos que compran son principalmente bonos flotantes (FRNs), bonos de cupón fijo cubriendo duración con futuros y CDS (que no tienen riesgo duración). Proceso de Inversión 1. La visión macro es la que marca la exposición a crédito, es decir la beta. 2. Con un proceso de valoración fundamental, escogen los nombres en los que invertir. 3. Elección de los vehículos más apropiados para invertir con objetivo de maximizar la yield. ¿Por qué bonos flotantes? Tras la reunión de la FED, el dólar se ha depreciado, volviendo a la parte media del rango 1,1-1,14. En estos niveles aprovecharíamos para seguir construyendo posiciones en dólares, siendo conscientes de que el catalizador definitivo para la divisa pasa probablemente por la efectiva subida de tipos de la FED. Pese a la sensación de “nueva patada hacia adelante” en esta reunión, al mantener tipos, no podemos olvidar que la visión de la FED ha mejorado, el número de miembros de la FED que habría subido tipos ya alcanza ya el 30% y la probabilidad de subida de tipos para la reunión de diciembre ha aumentado hasta niveles próximos al 60%. Información ampliada de los nuevos fondos recomendados
  9. 9. 9 Informe Semanal Equipo gestor • El fondo está co-gestionado por 4 gestores donde la media de experiencia en la industria es de 15 años y donde el track record del fondo es desde 1989 (de los más largos en la industria). Política de Inversión • El fondo de Oddo Immobilier se centra en la inversión del sector real estate a través de empresas cotizadas (centros comerciales, oficinas y residencial) con especial sesgo a Alemania, Francia y España • La búsqueda de ingresos a través de rentas es una de sus máximas (en torno al 3,5% de dividend yield) • A pesar de ser un fondo europeo puede invertir un 20% fuera de la Eurozona. Cartera de convicción con unos 50 valores en cartera ¿Qué sentido tiene este tipo de activo? • Invertir en este tipo de activos, como es el real estate cotizado en un % adecuado mejora la diversificación global en la estructura de carteras. CONCLUSIÓN • Nuestra primera opción en la categoría es el Petercam Real Estate Europe Dividend pero dado que se encuentra en hard close, el fondo Oddo Immobilier se configura como la opción para aquellos que quieran acceder a la categoría. Oddo Immobilier (FR0000989915) Distribución por tipo de activo Distribución por tipo de activo
  10. 10. 10 Informe Semanal Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
  11. 11. 11 Informe Semanal Listas Recomendadas: Entradas y Salidas ENTRADAS SALIDAS ABN AMBRO (RV GLOBAL Y EUR) INGENICO (RV EUR) ING DIRECT (RV EUR) GOLDMAN SACHS (IG EUR) CAMPOFRÍO (HY EUR) CAPGEMINI (IG EUR) ODDO IMMOBILIER (RV SECTORIAL) PETERCAM REAL ESTATE EUR DIVIDEND (HARD-CLOSE) FIDELITY ASIAN SPECIAL SITUATIONS (RV EMERGENTES) JPM EUROPE EQUITY PLUS (HARD-CLOSE) UBAM DYNAMIC US BOND (RF C/P) F&C REAL ESTATE EQUITY LONG/SHORT (HARD-CLOSE) ETFS 1X DAILY SHORT BRENT (Complejo) UNITED STATES SHORT OIL FUND (Complejo) Semana 5 Acumulación del mes Septiembre RENTA VARIABLE RENTA FIJA FONDOS ETPS
  12. 12. 12 Informe Semanal Información de Mercado
  13. 13. 13 Informe Semanal Tabla de mercados País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017 España Ibex 35 8.641 -2,07 -0,9 -9,6 -9,5 4,6% 1,3 6,8 21,6 21,4 15,2 12,5 EE.UU. Dow Jones 18.143 -1,35 -1,4 11,4 4,1 2,6% 3,1 10,0 16,0 17,5 17,1 15,0 EE.UU. S&P 500 2.151 -1,20 -0,9 12,0 5,2 2,1% 2,8 11,2 18,3 20,3 18,4 16,2 EE.UU. Nasdaq Comp. 5.269 -1,32 1,1 14,0 5,2 1,2% 3,6 14,3 36,2 41,5 22,5 19,2 Europa Euro Stoxx 50 2.955 -2,53 -2,2 -4,7 -9,5 4,0% 1,5 7,0 22,3 23,2 14,3 12,8 Reino Unido FT 100 6.867 -0,61 1,3 13,3 10,0 4,0% 1,8 11,1 18,8 57,7 17,4 14,9 Francia CAC 40 4.385 -2,30 -1,2 -1,6 -5,4 3,8% 1,4 7,9 25,6 22,4 14,5 13,2 Alemania Dax 10.331 -2,78 -2,5 6,9 -3,8 3,2% 1,6 5,7 17,2 23,4 13,4 12,0 Japón Nikkei 225 16.450 -1,82 -2,6 -5,4 -13,6 2,0% 1,6 6,7 21,1 20,5 16,3 15,3 EE.UU. Large Cap MSCI Large Cap 1.407 -0,68 -0,9 11,9 4,9 Small Cap MSCI Small Cap 526 -0,97 -0,5 12,6 9,6 Growth MSCI Growth 3.292 -1,24 -0,9 12,8 4,1 Sector Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2016 (%) Value MSCI Value 2.175 -1,03 -1,4 14,8 7,1 Bancos 139,3 -1,57 -3,30 -24,45 -23,72 Europa Seguros 233,8 -2,43 0,55 -8,65 -18,12 Large Cap MSCI Large Cap 821 -0,62 -0,1 -1,8 -6,2 Utilities 289,5 1,41 1,17 -0,51 -4,73 Small Cap MSCI Small Cap 386 -0,31 1,2 8,9 1,1 Telecomunicaciones 296,8 -0,68 -0,71 -10,73 -14,49 Growth MSCI Growth 2.248 -1,04 0,1 6,1 -0,7 Petróleo 283,4 1,97 0,44 11,58 8,05 Value MSCI Value 2.021 -0,38 0,4 1,2 -1,5 Alimentación 647,6 0,15 0,51 8,98 0,53 Minoristas 303,2 -1,32 -1,04 -8,92 -9,94 Emergentes MSCI EM Local 49.078 -0,45 1,3 11,5 10,3 B.C. Duraderos 768,0 -0,70 -0,12 5,31 1,63 Emerg. Asia MSCI EM Asia 725 -0,46 1,9 12,3 9,4 Industrial 441,2 -1,43 -0,66 10,05 2,90 China MSCI China 64 -0,76 4,0 12,3 8,0 R. Básicos 336,6 2,69 11,49 27,27 37,42 India MXIN INDEX 1.044 -2,47 -2,1 5,5 5,9 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 71.914 -0,61 0,1 17,9 21,3 Brasil BOVESPA 58.351 -1,09 0,8 29,5 34,6 Mexico MXMX INDEX 5.172 1,36 -2,5 -3,3 -1,7 Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 260 -0,56 1,0 8,4 8,1 Rusia MICEX INDEX 1.977 -1,74 0,3 20,3 12,2 Datos Actualizados a viernes 30 septiembre 2016 a las 14:21 Fuente: Bloomberg, Andbank España SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600) MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES PER
  14. 14. 14 Informe Semanal Tabla de mercados 2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e Mundo 2,4% 3,1% 2,9% 3,1% Mundo 2,1% 3,0% 3,0% 3,2% EE.UU. 2,4% 2,4% 1,5% 2,2% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,2% 2,2% Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,3% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,2% 1,3% España 1,3% 3,2% 3,0% 2,1% España -0,2% -0,6% -0,4% 1,2% Reino Unido 2,7% 2,2% 1,8% 0,7% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 2,2% Japón 0,0% 0,6% 0,6% 0,8% Japón 2,7% 0,8% -0,2% 0,6% Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,7% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 1,9% 2,6% Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Petróleo Brent 48,6 45,9 47,0 48,4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Oro 1.323,7 1.337,7 1.309,0 1.115,1 Euribor 12 m -0,06 -0,06 -0,05 0,14 Índice CRB 185,5 183,1 180,2 193,8 3 años -0,15 -0,14 -0,12 0,36 Aluminio 1.671,0 1.633,0 1.642,5 1.564,0 10 años 0,89 0,97 0,95 1,89 Cobre 4.841,0 4.853,0 4.615,0 4.970,0 30 años 1,98 2,07 2,03 3,01 Estaño 20.025,0 19.485,0 18.890,0 15.550,0 Zinc 2.356,0 2.294,0 2.314,5 1.656,0 Maiz 327,0 336,5 301,5 387,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Trigo 397,3 404,8 388,3 547,5 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05 Soja 949,0 955,0 943,0 893,3 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25 Arroz 9,9 9,7 9,4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 0,89 0,97 0,95 1,89 Euro/Dólar 1,12 1,12 1,12 1,12 Alemania -0,14 -0,08 -0,09 0,59 Dólar/Yen 101,33 101,02 103,43 119,88 EE.UU. 1,55 1,62 1,57 2,04 Euro/Libra 0,86 0,87 0,85 0,74 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,67 6,67 6,68 6,36 Real Brasileño 3,25 3,24 3,23 3,95 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Peso mexicano 19,48 19,79 18,78 16,92 Itraxx Main 74,3 3,5 5,9 -2,8 Rublo Ruso 63,18 64,08 65,40 65,36 X-over 337,1 12,1 26,0 22,7 Datos Actualizados a viernes 30 septiembre 2016 a las 14:21 Fuente: Bloomberg, Andbank España Tipos de Interés a 10 años Diferenciales Renta fija corporativa MATERIAS PRIMAS DIVISAS IPC DATOS MACRO MERCADOS DE RENTA FIJA PIB Tipos de Interés en España Tipos de Intervención
  15. 15. 15 Informe Semanal Calendario Macroeconómico I Fuente: investing.com
  16. 16. 16 Informe Semanal Calendario Resultados Fuente: investing.com
  17. 17. 17 Informe Semanal Calendario Dividendos Fuente: investing.com
  18. 18. 18 Informe Semanal Disclaimer DISCLAIMER: Este documento tiene carácter meramente informativo y no constituye ninguna oferta, solicitud o recomendación de inversión del producto financiero del cual se informa. Ninguna información contenida en el mismo debe interpretarse como asesoramiento o consejo, financiero, fiscal, legal o de otro tipo. En ningún caso este documento sustituye a cualquier otro de carácter legal, debiendo cumplimentar en cada caso de inversión aquel adecuado para cada modalidad de inversión. La información contenida en este documento se ha obtenido de buena fe de fuentes que consideramos fiables, empleando la máxima diligencia en su realización. No obstante Andbank no garantiza la exactitud o integridad de la información que se contiene en el presente documento, la cual se manifiesta ha sido basada en servicios operativos y estadísticos u obtenidos de otras fuentes de terceros. Los resultados pasados no son garantía o predicción de rentabilidades futuras. La información aquí contenida no pretende predecir resultados, los cuales pueden diferir sustancialmente de los reflejados. Todas las estimaciones y opiniones recogidas en este documento son realizadas en la fecha de su publicación y podrían cambiar sin previo aviso. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como resultado de cambios en los mercados. La información de este documento no pretende predecir resultados ni se aseguran éstos. Esta información no tiene en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de ninguna persona en particular. Las inversiones discutidas en esta publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares. Andbank ni sus filiales, ni tampoco ninguno de sus respectivos empleados, representantes legales, consejeros o socios aceptan ninguna responsabilidad por pérdidas directas o indirectas. No se aceptará ninguna responsabilidad por el uso de la información contenida en este documento. Que puedan producirse basadas en la confianza o por un uso de esta publicación o sus contenidos, o por cualquier omisión. Por razones legales y operativas, este documento no está dirigido a personas físicas residentes en Estados Unidos o personas jurídicas constituidas bajo legislación estadounidense.
  19. 19. www.andbank.com

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