El documento presenta las recomendaciones de inversión para junio de 2014 de diferentes activos financieros como renta fija, renta variable y divisas. Se recomienda reducir la exposición a la deuda pública española a largo plazo y aumentar la asignación a renta fija emergente en moneda local. También se sugiere disminuir el peso de Estados Unidos en renta variable debido a su alta valoración, a favor de otros mercados como Europa y Japón con mayor potencial.

1. 1
Informe de Estrategia
Lunes 2 de junio de 2014

2. 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre Octubre Septiembre
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
         =
CORTO EUROPA        = = =
LARGO ESPAÑOL  = = = = = =   
LARGO EE UU         = =
LARGO EUROPA         = =
Renta fija emergente
 = = = = = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
  = = = = =   
HIGH YIELD   = = = = =   
RENTA VARIABLE IBEX        = = 
STOXX 600        =  
S&P 500  = = = = = = = = 
Nikkei         = =
MSCI EM = = = = = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro          
YEN/euro = = = = = = = = = =
 positivos  negativos = neutrales
Semana en la que recortamos la visión del largo plazo español y mejoramos la de la renta fija emergente en moneda local. En renta variable, vemos
agotado el potencial del S&P, lo que justifica un paso atrás frente a otros mercados con más margen desde la valoración (Europa, Japón,…).

3. 3
Asset Allocation
Escenario global
CORTO español
LARGO español
CORTO Europa
LARGO EE UU
LARGO Europa
RF emerg. LC
RF emerg. HCCorporativo IG
HY (EE UU)
HY (Europa)
IBEXSTOXX 600
S&P 500
MSCI EM
Dólar-euro
Yen-euro
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0 5 10 15 20 25
Retornoesperado
Volatilidad
RENTABILIDAD-RIESGO
Mejor binomio
rentabilidad-riesgo
Peor binomio
rentabilidad-riesgo
Mejor binomio
rentabilidad-riesgo
Peor binomio
rentabilidad-riesgo
NIKKEI
33% retorno est.
23% volatilidad
Frontera de la que “sacamos” Japón para evitar que distorsione el dibujo de la misma, progresivamente más plana y con buena parte de las categorías
de renta fija en precio.

4. 4
Escenario Global
Renta fija española: recortamos duración…
 Con la TIR del 10 años español por debajo del 2,9%, casi 130 p.b. por debajo de los
niveles de comienzo de año, revisamos a la baja la recomendación del activo…
 ¿Argumentos? 10% de rentabilidad en el año, unos niveles que han ido
superando los objetivos marcados y buena parte de las noticias (ex BCE)
conocidas y en precio. Se ha cotizado la salida de los programas de rescate
de Irlanda y de Portugal, las mejoras de rating, la salida a mercado de
nuevas emisiones (p.e: 10 años español ligado a la inflación), la
normalización de los niveles de deuda en manos de extranjeros, cierta
mejora macro (PIB, empleo,…)…
 ¿Qué puede quedar? De forma genérica la posibilidad de compras de deuda
por parte del BCE, y la continuidad del proceso de normalización de las
curvas. Sobre el primer punto, a la espera de la reunión del BCE no creemos
que sea una opción clara y/o de corto plazo. Lo segundo podría dar un
cierto margen adicional para las curvas (pensemos por ejemplo en el 10
años irlandés en el 2,62%...), pero limitado
 No esperamos una vuelta de las TIRes pero sí cierto agotamiento, y no
podemos olvidar algún episodio reciente de mayor volatilidad. En un
escenario de escasa rentabilidad adicional para los largos plazos españoles,
vemos un margen diferencial adicional para Italia, tradicionalmente
paralelo a España en rentabilidad pero al que creemos resta por cotizar las
reformas y el mejor clima político (reciente apoyo masivo, 41%, en las
europeas al programa de Renzi).

5. 5
Escenario Global
Renta fija emergente en moneda local: flujos al alza
 Con flujos mejorando en renta fija emergente, y pese a habernos perdido el
recorrido del último mes, mejoramos la visión de la categoría en moneda local…
 Como planteamos en la estrategia, estábamos entonces ante un activo con
rentabilidades estimadas en noviembre para todo 2014 del 5,5-6,8%,
afectado negativamente por el QE y la salida de flujos, y con un elevad carry
como base fundamental de revalorización.
 Con un Qexit más que gradual y absorbido por el mercado, unas monedas
estabilizadas después de las fuerte corrección de primeros de año y unos
flujos que han venido recuperando desde mediados de marzo, parte de las
fuentes de preocupación en torno al activo se han disipado. A esto se une
una “ventana temporal” positiva desde la macro emergente, con un 2t y
3t2014 que mejorarán las cifras de primeros de año.
 Por ello, avanzamos un paso más en el relativo positivo de la RF
emergente dentro del conjunto de activos de renta fija, mejorando la
recomendación para renta fija local; no lo extendemos a hard currency por
el menor cupón, la falta de rentabilidad posible desde la divisa y con menor
recorrido tras la bajada de TIR americana y con la vista puesta en un
treasury acercándose progresivamente al 3%.
 Eso sí, insistimos en que nos encontramos con un activo de volatilidad alta
dentro del universo de renta fija, y no recomendable por tanto para todos
los perfiles.
CURVA + CREDITO
CARRY Objetivo 2014
CURVA + CREDITO
CARRY
FX
Objetivo 2014
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
RF EMERGENTE: FUENTES DE RENTABILIDAD EN 2014 (*)
Hard Currency
Local Currency
-1,65%
2%
-0,3%
5,9%
5,6%
-1,65%
6,4%
2%
6,8%
-
(*) Estimaciones propias
2%
-1,6%
0
2
4
6
8
10
12
14
CORTO español
LARGO español
CORTO Europa
LARGO EE UU
LARGO Europa
RF emergente LC
RF emergente HC
Corporativo IG
High yield (EE UU)
High yield
(Europa)
Dólar-euro
Yen-euro
VOLATILIDADES DE ACTIVOS DE MENOR RIESGO
Volas 2014E
3 M (anualizada)
1 año
3 años

6. 6
Escenario Global
BCE, ¡llegó el momento!
 Abrimos con el discurso esta semana de Draghi, donde puso más acento en los
riesgos de deflación. Con argumentos de sobra desde los precios, actividad, crédito
y expectativas para actuar YA, recordamos lo que puede (o no) esperarse de esta
reunión del BCE…
 Sí a las bajada de tipos repo y depo: 10-15 p.b. aunque el impacto es
menor. En el caso del tipo depo, el nivel de reservas ha caído
sustancialmente, lo que limita su impacto. La experiencia danesa previa (-
0,2% en tipo depo de julio 2002 a abril 2014) sólo tuvo impactos muy
limitados en divisa y cortos plazos.
 ¿Fin de la esterilización del programa SMP? Cuestionable porque figuraba
en el diseño del programa mismo y podría dañar la credibilidad del BCE.
 Más liquidez, vía ampliación de la “barra libre” de adjudicaciones (hasta
2016?) o una nueva LTRO condicionada a la concesión de crédito. ¿Esquema
tipo FLS británico? Posible.
 Compra de activos, QE: lejano, aunque creemos que mantendrán la puerta
abierta en la rueda de prensa, pero esperando a futuros datos de precios/
expectativas. En este contexto, estudio reciente del BCE-BOE sobre el
mercado de ABS donde apoya la intervención de las autoridades en este
mercado, de tamaño reducido (el 20% del americano) y crecimiento mínimo
en los últimos años, falta de regulación y transparencia. ¿Qué recomiendan?
Ayudar desde los BCs con reglas de colaterales. Algunas fuentes estiman
que unos 330,000 mill. de euros sería activos aptos para compras del BCE.

7. 7
Escenario Global
A la espera de las grandes cifras americanas…
 Repasamos de un vistazo los principales datos de la semana…
 En EE UU: PIB 1t2014 revisado a la baja, no desde el consumo, sí desde los
inventarios lo que ha llevado a algunos a subir las previsiones para 2t…;
Ligera mejora de las pending home sales aunque menos de lo previsto.
 Muchas referencias en Japón: precios, desempleo, producción
industrial,…Precios fuertemente al alza en abril, por la subida de impuestos,
y con tasas sostenidas en mayo en el IPC de Tokio. Tercera flecha
Abenomics: Abe sigue superando obstáculos para dar impulso a la reforma
tributaria (bajada impositiva para sociedades).
 Entre los emergentes: reunión del Banco Central de Brasil que mantiene el
tipo SELIC en el 11%.
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
nov-86
mar-88
jul-89
nov-90
mar-92
jul-93
nov-94
mar-96
jul-97
nov-98
mar-00
jul-01
nov-02
mar-04
jul-05
nov-06
mar-08
jul-09
nov-10
mar-12
jul-13
Precios en Japón
IPC GENERAL
IPC ex alimentos frescos y energía
IPC ex alimentos fescos y energía TOKIO
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
70
80
90
100
110
120
130
ene-01
jul-01
ene-02
jul-02
ene-03
jul-03
ene-04
jul-04
ene-05
jul-05
ene-06
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
PENDING HOME SALES:
adelantando las ventas de segunda mano
Pending home sales (izda.)
Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
1
3
5
7
9
11
13
15
17
sep-96
sep-98
sep-00
sep-02
sep-04
sep-06
sep-08
sep-10
sep-12
TipoSelic(en%)
IPCA(en%YoY)
Tipos y precios en Brasil
IPCA TIPO SELIC

8. 8
EURUSD: Se mantiene por debajo de la media de 200 en gráfico diario,
llegando a tocar esta semana 1.358. Cada semana que pasa se consolida
como primera resistencia la zona de 1.3750/1.3780, la cual no debiera
superar para seguir su camino hacia el rango marcado: 1.35-1.25.
Esta semana será la decisión del BCE y debido a la gran cantidad de cortos
que observamos en el Euro junto con el posible descuento por parte del
mercado de la decisión nos podríamos encontrar con rebotes en los pares
con esta divisa.
Todos pendientes de los movimientos del BCE: ¿Cierre de cortos?
EURGBP: La resistencia al más corto plazo la situamos en 0.8175 (zona de
soporte durante todo este 2014). No sería descartable que ante el posible
cierre de cortos (Decisión BCE) fuéramos a testearla e incluso la
superáramos tocando zonas de medias (0.82).
Las banda inferior la mantenemos en 0.80/0.78, como resistencia
0.83/0.84.
Divisas
TACTICA ESTRATEGICA
EURUSD 1.361 1.3608 1.28 1.391 ETF:SEU3 LN
INSTRUMENTO
RECOMENDACIÓN
STOP
PRECIO DE
ENTRADA
PRECIO
ACTUAL OBJETIVO

9. 9
Renta Variable
 En la revisión de nuestro Asset Allocation, hemos decidido rebajar nuestra visión
para la renta variable americana. Lo hacemos por varios motivos, pero el
fundamental sería la valoración alcanzada por los índices y los valores que lo
conforman, que obligan a que los beneficios crezcan mucho más de lo esperado.
 Como se puede observar en los gráficos, después de marcar mínimos en el primer
trimestre del año 2009, nos encontramos con un PER en la media histórica,
acompañado por el ROE que también se encuentra en la media histórica: 15 veces
PER, 15% de ROE. Pero lo que realmente nos hace cambiar el sesgo a negativo, es
la valoración en libros que se vuelve a encontrar por encima de su media histórica,
y que como veremos en la siguiente página necesitaríamos mejores resultados de
lo esperados por el consenso para mejorar estos ratios
Es hora de ser algo más agresivo en infraponderar Estados Unidos

10. 10
Renta Variable
 Lo que más nos preocupa de las compañías americanas, es que parece hemos
llegado al pico de márgenes, que son los realmente responsables de tener los
índices americanos en máximos históricos
 El crecimiento de ventas se mantiene por debajo del 6% nominal de la última
expansión, y parece que no contamos con repuntes de la tasa de crecimiento para
los próximos meses
 Algo similar les pasa a los beneficios operativos, los cuales mantienen un
crecimiento en torno al 5%, que en caso de que los márgenes no sean capaces de
seguir mejorando, no se podrá seguir trasladando crecimiento al beneficio neto
 La exposición a Estados Unidos no puede ser nunca el 0%, pero a día de hoy no
tendríamos más del 10% de la parte de renta variable.
Los márgenes ya no dan para más

11. 11
Renta Variable
 Que el mercado haya llegado a medias de valoración, máximos de márgenes y que el
crecimiento no sea explosivo no quiere decir que vayamos ahora desde mañana a ver
fuertes correcciones.
 Técnicamente hablando, una vez superado los 1.900 puntos del S&P, podría alcanzarse
la parte alta del canal alcista, 1.950-1.975, en un entorno donde el sentimiento esta
lejos de la complacencia (excepto el VIX), lo que limitaría aún más los posibles recortes
 Por lo que trasladando la idea a nuestras carteras, sólo mantenemos posición en dos
acciones tecnológicas que si están mejorando los márgenes y las ventas, como son Intel
y Qualcomm, y una nueva entrada dentro del sector de retailers, muy castigado a día
de hoy, que es GAP Inc.
 En el caso de fondos, la exposición la mantendríamos a través de los fondos globales,
como el First Eagle, los mixtos como el GAM y entre los dedicados el de Pioneer y el de
Nordea presentes en el Asset Class, y evitaríamos fondos de small caps por el
momento.
Sin prisa pero reduciendo…

12. 12
 RENTA VARIABLE: Actualmente un 33.72%. En los últimos dos meses ha
incrementado posiciones en AIG (principal apuesta) y en Ally Financial.
 ACCIONES PREFERENTES: Continua reduciendo el peso debido al buen
comportamiento hasta un 6.05%. La principal apuesta son las Acciones
preferentes del Banco Nacional Griego con un peso del 4.14%. Se han ido
vendiendo las posiciones en preferentes del Royal Bank Of Scotland.
 FIXED INCOME: El fondo mantiene una posición en bonos de Lehman
Brothers comprados a lo largo del año pasado. El gestor no espera ganar
mucho dinero aquí pero es una buena manera de utilizar la liquidez. El resto
se encuentra invertido en Bonos del tesoro americano muy a corto plazo y
algo de liquidez.
 VISION DEL GESTOR: Los beneficios de las empresas son en su mayoría
cíclicos y que tras una fuerte expansión de los beneficios, salvo
determinadas excepciones, suele producirse una reversión a la media.
 Los tipos de interés no van a estar indefinidamente bajos, las valoraciones
de la mayoría de las acciones están ajustadas y no es su filosofía de
inversión.
 No encuentra muchas oportunidades y prefiere tener liquidez para cuando
se produzca esa corrección.
“La mejor manera de ir acumulando rentabilidad es no perderla
y por tanto SÓLO HAY QUE COMPRAR cuando las compañías
están baratas.”
Fondos
GAM Star Global Selector. Evolución 12 Meses
10 principales posiciones

13. 13
Fondos
First Eagle International SICAV.
10 principales posiciones
Evolución 12 Meses
 RENTA VARIABLE: Actualmente invertido un 66% en activos de Renta
Variable, debido a su estilo de inversión value, el gestor comenta que se ha
visto en la necesidad de cerrar la posición en valores que han alcanzado su
precio objetivo. A inicios de año se encontraba invertido al 75%.
 GEOGRAFICAMENTE: Se encuentra principalmente posicionado en Valores
Americanos, con un 30%, seguido de Europa con un 15% y Japón un 12%. El
principal cambio ha sido reducir su exposición en Japón y en EEUU, respecto
a su posicionamiento hace un año. En mercados Emergentes, únicamente
tienen de exposición un 6,5%, principalmente en México, Corea, Hong Kong
y Singapur.
 SECTORIALMENTE: Los sectores que concentra mayor exposición son
Materiales (15%), Tecnología (11%), Industriales (11%) y consumo cíclico
(7,3%).
 RENTA FIJA: El fondo mantiene liquidez y bonos del tesoro americano a
corto plazo, únicamente cuando no encuentran oportunidades en el
mercado. Su exposición actual es un 12% en bonos y un 14% en liquidez.
 DIVISAS: El fondo gestiona activamente la divisa, actualmente de la posición
en EUR, realiza una cobertura del 30%, siendo su exposición a la divisa
Europea inferior al 10%. En Japón mantienen una cobertura de la posición
del 30%, siendo su exposición neta del 8%. La principal exposición de divisa
es el USD donde tiene un 75%.
 ORO: Estructuralmente el gestor mantiene una posición en oro físico
através del ETC de DB Trackers. Actualmente del 4,3%, su primera posición.

14. 14
Fondos
NORDEA NORTH AMERICA ALL-CAP Y PIONEER US
FUNDAMENTAL GROWTH
10 principales posiciones Nordea
Evolución 12 Meses
 Tras el fuerte cierre de 2013, el primer trimestre del 2014 fue mucho más
desafiante para los gestores de RV Americana, prueba de ello que nuestro
scoring cuantitativo, los primeros puestos los ocupan fondos índice o ETFs.
 La rotación sectorial ha existido en el mercado americano, siendo los
sectores de sanidad, materiales y servicios básicos los de mejores
rentabilidades, mientras consumo cíclico y Biotecnológico, los peores.
 Como lo comentábamos en el tópico de Renta Variable, para los inversores
que deseen tener exposición a RV EEUU, lo mejor es diversificar la posición
en estos dos fondos, ya que tienen estilo diferentes de inversión.
10 principales posiciones Pioneer

15. Información de mercado

16. 16
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10785,4 2,15 3,12 27,89 8,76
Euribor 12 m 0,57 0,58 0,62 0,48 EE.UU. Dow Jones 16666,1 0,74 0,51 8,75 0,54
3 años 1,01 1,10 1,07 2,66 EE.UU. S&P 500 1918,4 1,37 1,83 15,95 3,79
10 años 2,86 2,99 3,02 4,37 EE.UU. Nasdaq Comp. 4240,7 2,08 3,07 21,46 1,53
30 años 4,03 4,14 4,12 5,03 Europa Euro Stoxx 50 3240,9 1,17 1,33 15,78 4,24
Reino Unido FT 100 6845,0 0,36 0,96 2,82 1,42
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4504,2 0,25 0,37 12,71 4,85
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9935,6 1,72 3,46 18,28 4,01
Euro 0,25 0,25 0,25 0,50 Japón Nikkei 225 14632,4 1,18 2,29 7,68 -10,18
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -0,02 3,06 3,17 2,22
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -0,17 2,79 -0,24 -4,47
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -0,62 0,65 -2,17 -0,05
España 2,9 2,99 3,02 4,37 Brasil Bovespa -1,31 0,60 -4,93 0,84
Alemania 1,4 1,41 1,47 1,52 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 0,57 8,55 4,34 -2,14
EE.UU. 2,5 2,53 2,65 2,11 Rusia MICEX INDEX 0,13 10,33 5,85 -4,20
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013
Euro/Dólar 1,36 1,36 1,39 1,30 Petróleo Brent 109,42 110,54 108,07 102,19 110,80
Dólar/Yen 101,80 101,97 102,14 100,90 Oro 1251,95 1292,56 1291,55 1414,15 1205,65
Euro/Libra 0,81 0,81 0,82 0,86 Índice CRB Materias Primas 305,82 307,63 309,53 283,76 280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,25 6,24 6,26 6,13
Real Brasileño 2,24 2,22 2,23 2,11
Peso mexicano 12,86 12,86 13,09 12,82
Rublo Ruso 34,83 34,16 35,66 31,71 Datos Actualizados a viernes 30 mayo 2014 a las 16:00
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

17. 17
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
20/05/2014 27/04/2014 27/02/2014 01/01/2014
26/05/2014 26/05/2014 26/05/2014 26/05/2014
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return Std Dev
Max
Drawdown
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro -0,03 0,11 0,47 0,92 2,42 0,22 -0,07
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro -0,03 0,27 1,09 2,11 3,37 1,12 -1,34
RENTA FIJA GLOBAL
GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro 0,12 0,38 0,45 0,35 0,99 3,77 -2,33
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro -0,19 0,72 2,19 4,09 5,01 2,26 -2,89
RENTA FIJA HIGH YIELD
Candriam Bds Euro High Yield N LU0144751095 Euro -0,04 0,55 2,32 4,04 8,57 3,58 -4,31
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro 0,38 0,77 3,07 3,40 4,47 5,83 -3,48
RENTA VARIABLE EUROPA
Franklin European Growth N Acc € LU0122612764 Euro 1,56 1,63 1,48 4,58 14,55 12,40 -7,07
RENTA VARIABLE EUROZONA
Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc LU0247695934 Euro 3,77 2,20 0,84 6,90 27,41 17,30 -8,83
RENTA VARIABLE EEUU
Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar 0,70 0,72 2,50 2,88 18,67 13,98 -6,71
RENTA VARIABLE GLOBAL
MFS® Meridian Glbl Equity A1 EUR Acc LU0094560744 Euro 0,57 4,34 2,62 3,22 8,90 14,18 -7,97
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro 0,48 4,79 11,26 7,09 -3,42 16,58 -17,63
RENTA VARIABLE JAPON
Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro 4,30 4,72 -0,19 -4,61 -3,66 23,23 -14,05
RENTA VARIABLE ALTERNATIVA
Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro 1,19 1,05 -0,69 4,55 13,05 6,29 -3,07
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro -0,04 0,19 0,58 0,95 1,68 0,42 -0,41
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro 0,09 -0,23 0,29 1,88 3,53 2,52 -1,42
12 Meses
27/05/2013
26/05/2014

18. 18
Calendario Macroeconómico
Lunes 2
Junio
Zona Dato Estimado Anterior
Todo el día China - Dragon Boat Festival
1:50 Japón Gasto de capital (Anual) 4,00%
3:15 Japón Índice de gestores de compra manufacturero 49,4
9:13 EUR IPM Manufacturero Español 52,7
9:45 EUR Índices de Gestión de Compras Manufacturero Italiano 54
9:50 EUR Manufactura Francesa PMI 49,3
9:55 EUR Índice de gestores de compra (PMI) manufacturero de Alemania 52,9
10:00 EUR Índice de gestores de compra manufacturero 52,5
10:30 Reino Unido Índice de gestores de compra manufacturero 57,3
14:00 EUR IPC Aleman (Mensualmente) 0,10% -0,20%
14:00 EUR IPC Aleman (Anual) 1,20% 1,30%
16:00 Estados Unidos Gasto en construcción (Mensualmente) 0,60% 0,20%
16:00 Estados Unidos Índice ISM manufacturero 55,4 54,9
16:00 Estados Unidos ISM Empleo Manufacturero 55,7 54,7
Martes 3
Junio
Zona Dato Estimado Anterior
3:45 China PMI HSBC Índice de Gestión de Compras Manufacturero Chino 49,7
6:00 Estados Unidos Ventas Totales de Vehículos 7,55M
8:00 Reino Unido HPI nacional (Mensualmente) 0,60% 1,20%
8:00 Reino Unido Índice de Precios de la Vivienda Nacional (Anual) 10,90% 10,90%
10:00 EUR Italia: Tasa mensual de desempleo 12,70%
10:30 Reino Unido Índice de gestores de compra en construcción 60,8
11:00 EUR Tasa de desempleo 11,80%
16:00 Estados Unidos Optimismo Económico IBD/TIPP 45,8
16:00 Estados Unidos Pedidos industriales, excluido el transporte (Mensualmente) 0,40%
16:00 Estados Unidos Peticiones a fábrica (Mensualmente) 0,20% 0,90%
16:00 Estados Unidos Confianza del consumidor de The Conference Board 83 82,3
16:00 Estados Unidos Índice Fed de Richmond 7
16:30 Estados Unidos Índice de Negocios de Dallas Fed Mfg 11,7

19. 19
Calendario Macroeconómico II
Miércoles 4
Junio
Zona Dato Estimado Anterior
9:13 EUR IPM de Servicios Español 56,5
9:45 EUR Índices de Gestión de Compras de Servicios Italiano 51,1
9:50 EUR Servicios Franceses PMI 49,2
9:55 EUR Índice de gestores de compra (PMI) de servicios de Alemania 56,4
10:00 EUR Índice de servicios de gestores de compra 53,5
10:30 Reino Unido Índice de servicios de gestores de compra 58,7
11:00 EUR Índice de precios de producción (Mensualmente) -0,20%
11:00 EUR IPP (Anual) -1,60%
11:00 EUR Producto interior bruto (Anual) 0,90%
11:00 EUR Producto interior bruto (trimestralmente) 0,20%
14:15 Estados Unidos Cambio del empleo no agrícola ADP 225K 220K
14:30 Estados Unidos Balanza comercial -40,10B -40,40B
14:30 Estados Unidos Coste de unidad de trabajo (trimestralmente) 4,50% 4,20%
14:30 Estados Unidos Productividad no agrícola (trimestralmente) -2,00% -1,70%
16:00 Estados Unidos Índice ISM no manufacturero 55,5 55,2
16:00 Estados Unidos ISM Empleo No-Manufacturero 51,3
16:00 Estados Unidos ISM Nuevas Órdenes No-Manufactureras 58,2
16:00 Estados Unidos ISM Precios No-Manufactureros 60,8

20. 20
Calendario Macroeconómico III
Jueves 5
Junio
Zona Dato Estimado Anterior
3:45 China PMI de Servicios Chino del HSBC 51,4
6:00 Estados Unidos Ventas de Cadenas Comerciales (Mensualmente) 6,00%
7:30 EUR Desempleo en Francia 10,20%
8:00 EUR Peticiones a fábrica Alemanas (Mensualmente) -2,80%
11:00 EUR Ventas minoristas (Mensualmente) 0,10% 0,30%
13:00 Reino Unido Decisión de tipos de interés 0,50%
13:00 Reino Unido FC del BOETotal 375B
13:45 EUR Anuncio de tipos de interés 0,25%
Viernes 6
Junio
Zona Dato Estimado Anterior
8:00 EUR Balanza comercial en Alemania 14,8B
8:00 EUR Producción industrial Alemana (Mensualmente) 1,00% -0,50%
8:45 EUR Balanza comercial Francesa -4,9B
9:00 EUR Producción Industrial Español (Anual) 0,60%
10:30 Reino Unido Balanza comercial -8,48B
14:30 Estados Unidos Cambio de empleo no agrícola 215K 288K
14:30 Estados Unidos Nóminas Privadas no Agrícolas 224K 273K
14:30 Estados Unidos Tasa de desempleo 6,30% 6,30%

21. 21
Resultados
Lunes 2 Junio Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania Realtime Technology AG Y 2013 0.44
Estados Unidos Quiksilver Inc Q2 2014 -0.024
Martes 3 Junio Compañía Periodo EPS Estimado
España Elecnor SA Q1 2014
Francia SoluCom Y 2014 2.055
Reino Unido Severfield PLC Y 2014 0.01
Reino Unido Pennon Group PLC Y 2014 0.397
Estados Unidos Dollar General Corp Q1 2015 0.732
Miércoles 4
Junio
Compañía Periodo EPS Estimado
España Ahorro Familiar SA Q1 2014
España Informes y Proyectos SA Q1 2014
España Cia de Inversiones Mobiliarias Barcino SA Q1 2014
España Union Catalana de Valores SA Q1 2014
España Inmofiban SA Q1 2014
España Zinkia Entertainment SA Y 2013
España Lumar Natural Seafood SA Y 2013
Francia L.D.C. SA Y 2014 8.577
Reino Unido API Group PLC Y 2014 0.086
Reino Unido Findel PLC Y 2014 0.22
Reino Unido Synergy Health PLC Y 2014 0.696
Reino Unido Advanced Computer Software Group PLC Y 2014 0.063
Jueves 5 Junio Compañía Periodo EPS Estimado
Francia Remy Cointreau SA Y 2014
Reino Unido Wincanton PLC Y 2014 0.141
Estados Unidos Joy Global Inc Q2 2014 0.71
Estados Unidos UTi Worldwide Inc Q1 2015 -0.033
Estados Unidos ITT Educational Services Inc Q1 2014 0.744
Viernes 6 Junio Compañía Periodo EPS Estimado
Reino Unido Coms PLC Y 2014 0.001
Reino Unido Fuller Smith & Turner Y 2014 0.447

22. 22
Dividendos
Lunes 2 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Estados Unidos Avery Dennison Corp Trimestral Importe Bruto:0,35 USD
Estados Unidos Stanley Black & Decker Inc Trimestral Importe Bruto:0,50 USD
Estados Unidos Halliburton Co Trimestral Importe Bruto:0,15 USD
Estados Unidos Joy Global Inc Trimestral Importe Bruto:0,20 USD
España Obrascon Huarte Lain SA Anual Importe Neto:0,53 EUR
Francia Total SA Trimestral Importe Neto:0,61 EUR
Francia Orange SA Semestral Importe Neto:0,50 EUR
Martes 3 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Estados Unidos Nielsen NV Trimestral Importe Bruto:0,25 USD
Estados Unidos Bank of New York Mellon Corp/The Trimestral Importe Bruto:0,325 USD
Estados Unidos Mosaic Co/The Trimestral Importe Bruto:0,25 USD
Estados Unidos Home Depot Inc/The Trimestral Importe Bruto:0,47 USD
Francia Electricite de France Semestral Importe Neto:0,68 EUR
Miércoles 4 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Estados Unidos Navient Corp Trimestral Importe Bruto:0,15 USD
Estados Unidos PepsiCo Inc Trimestral Importe Bruto:0,655 USD
Estados Unidos Precision Castparts Corp Trimestral Importe Bruto:0,03 USD
Estados Unidos Baxter International Inc Trimestral Importe Bruto:0,52 USD
Estados Unidos L Brands Inc Trimestral Importe Bruto:0,34 USD
España Viscofan SA Semestral Importe Neto:0,56 EUR
Reino Unido National Grid PLC Semestral Importe Neto: 30.60 GBp
Reino Unido Associated British Foods PLC Semestral Importe Neto: 10.77 GBp
Francia Vallourec SA Anual Importe Neto:0,81 EUR

23. 23
Dividendos II
Jueves 5 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Estados Unidos Becton Dickinson and Co Trimestral Importe Bruto:0,545 USD
Estados Unidos McKesson Corp Trimestral Importe Bruto:0,24 USD
Estados Unidos CenturyLink Inc Trimestral Importe Bruto:0,54 USD
Estados Unidos Frontier Communications Corp Trimestral Importe Bruto:0,10 USD
Estados Unidos Nabors Industries Ltd Trimestral Importe Bruto:0,04 USD
Estados Unidos Ensco PLC Trimestral Importe Bruto:0,75 USD
Estados Unidos Principal Financial Group Inc Trimestral Importe Bruto:0,32 USD
Estados Unidos Kansas City Southern Trimestral Gross Amount: n/a USD
Estados Unidos Kansas City Southern Trimestral Importe Bruto:0,25 USD
Viernes 6 Junio Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Estados Unidos WellPoint Inc Trimestral Importe Bruto:0,4375 USD
Estados Unidos American International Group Inc Trimestral Importe Bruto:0,125 USD
Estados Unidos Occidental Petroleum Corp Trimestral Importe Bruto:0,72 USD
Estados Unidos PPL Corp Trimestral Importe Bruto:0,3725 USD
Estados Unidos SCANA Corp Trimestral Importe Bruto:0,525 USD
Estados Unidos Travelers Cos Inc/The Trimestral Importe Bruto:0,55 USD
Estados Unidos Ross Stores Inc Trimestral Importe Bruto:0,20 USD
Estados Unidos CBS Corp Trimestral Importe Bruto:0,12 USD
Estados Unidos CBS Corp Trimestral Importe Bruto:0,12 USD
Estados Unidos VF Corp Trimestral Importe Bruto:0,26 USD
Estados Unidos Pepco Holdings Inc Trimestral Importe Bruto:0,27 USD
Estados Unidos General Motors Co Trimestral Importe Bruto:0,30 USD
Estados Unidos CMEGroup Inc/IL Trimestral Importe Bruto:0,47 USD
Estados Unidos Reynolds American Inc Trimestral Importe Bruto:0,67 USD
Estados Unidos Symantec Corp Trimestral Importe Bruto:0,15 USD

24. 24
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