Noticias de la semana del 17 de Febrero elaborado por Euler Hermes / Solunion. Eurozona, Materias Primas, Noruega, Israel, Chile, Europa Central y Europa del Este, Uganda, Tailandia

1. En titulares
Euler
Hermes
Economic
Research
Weekly
Export Risk
Outlook
Eurozona:ElcrecimientodelPIBeselmayor delosúltimoscinco
años,aunquetodavía noesexcelente
Los datos preliminares del PIB indican un crecimiento del +0,3% intertrimestral en el 4T de 2015, lo cual eleva la expansión anual
global al +1,5% —el nivel más elevado desde 2011 y acorde a las expectativas. El principal factor de crecimiento ha sido el
aumento del consumo de los hogares. El PIB de 2015 en Alemania creció un +1,4%, lo que refleja el crecimiento de la demanda
interna, en particular el gasto público relacionado con la crisis de los refugiados. El consumo de las economías domésticas en
Francia mantuvo su crecimiento en el +0,2% intertrimestral en el 4T, situando la expansión de 2015 en el +1,1%. El consumo de los
hogares también fue un importante motor para el crecimiento en Italia. Todos los países de la Eurozona crecieron con más fuerza
en 2015 que en 2014, y España (+3,2% en 2015) fue el que registró la tasa más elevada después de Irlanda. Esperamos que la
demanda interna siga impulsando el crecimiento, como reflejo de los bajos precios del crudo y el repunte de la inversión
empresarial. Los efectos de un euro débil, ya evidentes en el crecimiento de las exportaciones registrado en algunos países como
Italia, también continuarán impulsando la actividad económica, aunque en menor medida que en 2015. En general, esperamos un
crecimiento ligeramente más sólido en 2016, del +1,7%, con diferencias a nivel de países que oscilarán entre el +1,8% en Alemania
y el +1,4% y el +1,1% en Francia e Italia, respectivamente. Por el contrario, es probable que el crecimiento en España se ralentice
moderadamente, hasta el +2,7%.
Materiasprimas:Plataforma petrolera
Todavía es demasiado pronto para sugerir que el reciente acuerdo suscrito por algunos países productores de petróleo para
congelar la producción a los niveles de enero dé solución al actual exceso de oferta de crudo. En el concierto participan Arabia
Saudí (producción de enero: 10,2 mbpd), Rusia (10,9 mbpd), Venezuela (2,4 mbpd) y Qatar (0,7 mbpd). Sin embargo, el acuerdo
es provisional y depende de la adhesión de otros productores al cuarteto. Esto puede ser difícil de conseguir, ya que es poco
probable que EE. UU. acepte y no es un buen momento para Irán (que está aumentando la producción tras obtener un alivio de las
sanciones) e Irak (que necesita los ingresos del petróleo para financiar la seguridad dadas las constantes amenazas que recibe).
Tanto Rusia como Arabia Saudí llevan dos años produciendo a niveles récord, o casi, por lo que una congelación de la producción
—en vez de un recorte— bien poco contribuye al equilibrio del mercado. Un factor adicional que aún puede hacer fracasar el
acuerdo es que los dos actores principales prestan su respaldo a partes enfrentadas en el conflicto de Siria. Este acuerdo todavía
puede dar lugar a otra acción concertada para equilibrar el mercado del petróleo, pero no creemos que ejerza un efecto
considerable sobre los precios (el barril de Brent cotiza actualmente a < 35/b de USD) a corto plazo.
Noruega:Impactonegativodebidoalos preciosdelcrudo
El PIB en el 4T de 2015 —excluyendo la actividad petrolera— solo creció ligeramente (+0,1% intertrimestral) tras un 3T estancado.
Mientras que el consumo interno aumentó un +0,6% intertrimestral en el 4T, frente al +0,3% del trimestre anterior, la inversión siguió
disminuyendo, por tercer trimestre consecutivo. La inversión se vio afectada por la debilidad en el sector del petróleo, pero también
por la contracción en la industria manufacturera (-1,3% intertrimestral) y la inversión de las administraciones públicas (-2,7%). El
PIB, incluyendo las actividades petroleras, se redujo un -1,2% intertrimestral en el 4T, como reflejo del impacto de los precios más
bajos del crudo y la disminución de la producción de las industrias petroleras (-5,8% intertrimestral). El crecimiento del PIB
continental (excluyendo el petróleo) fue del +1,1% en 2015, la tasa anual más baja desde 2009, y el crecimiento global fue del
+1,7%. Para contrarrestar las consecuencias negativas de la bajada en los precios del petróleo, el gobierno aprobó un presupuesto
de apoyo para 2016 que prevé un aumento equivalente al +0,7% del PIB continental. Entre tanto, es probable que el Banco Central
anuncie nuevos recortes de los tipos de interés en el primer semestre de 2016. Esperamos que el crecimiento global del PIB de este
año se ralentice aún más, hasta el +1,2%, como resultado de la contracción de la inversión y una desaceleración en el crecimiento
de las exportaciones.
Israel:Capacidadderecuperación
Sobre una base anualizada, el PIB aumentó un +3,3% intertrimestral en el 4T de 2015, después de un +2,5% (revisado al alza) y un
+0,4% en el 3T y el 2T, respectivamente. Se trata del mayor crecimiento trimestral del PIB desde el 4T de 2014, impulsado por el
consumo privado (+5,8%, tras el +2,2% del 3T) y la inversión (+6,8%, después del -0,1%), pero las exportaciones netas ejercieron
un impacto negativo debido a que el crecimiento de las importaciones alcanzó el +25% mientras que las exportaciones aumentaron
un +7,6%. Para el año en su conjunto, el PIB aumentó un +2,6%, en comparación con el anterior pronóstico oficial del +2,3%. La
economía está mostrando cierta capacidad de recuperación a pesar de las presiones regionales (disturbios en Oriente Medio) y
mundiales; pero, en relación con estas últimas, las débiles recuperaciones europeas (Europa representa más del 30% de las
exportaciones israelíes), las incertidumbres relacionadas con EE. UU. (28%) y el crecimiento de China juegan en contra de la
demanda externa de productos y servicios israelíes. Las exportaciones fueron un factor primario de crecimiento antes de 2012, pero
es probable que el consumo privado se mantenga como el mayor motor de crecimiento del PIB este año y el próximo. EH prevé un
crecimiento del PIB del +3% en 2016.
17 de febrero de 2016
CIFRA DE LA
SEMANA
+1,5%
Crecimiento
del PIB en la
Eurozona en
2015

2. 2
Chile:Débilcrecimientoen2015
El índice de actividad económica (un indicador avanzado del PIB real) mejoró un +1,5% interanual en diciembre de 2015, lo que sugiere que la
economía aumentó solo un +2% en el conjunto del año, tras el +1,8% de 2014, una tasa muy decepcionante en comparación con la media anual
de +5,3% registrada en el periodo de 2010 a 2013. El año pasado, la actividad económica se vio negativamente afectada por la caída del precio
del cobre (que representa más del 10% del PIB) y la desaceleración china (25% de las exportaciones). Las exportaciones se redujeron un -16%
nominal en 2015 y la producción industrial se contrajo un -0,6%.Al igual que con otras grandes divisas de América Latina, el CLP se encuentra
bajo fuertes presiones a la baja (-25% frente al dólar desde junio de 2014), lo que se ha traducido en una mayor inflación, 4,3% de media en
2015, ligeramente por encima del rango objetivo del Banco Central de 3% +/- 1 pps. En consecuencia, desde septiembre de 2015, la tasa de
interés oficial clave se elevó en 50 puntos básicos, hasta el 3,5%. Este ajuste monetario representará un lastre para la actividad económica y la
previsión del PIB en 2016 volverá a crecer un +2%.
EuropaCentralydelEste:Ritmodecrecimientosostenido
Las primeras estimaciones indican que el crecimiento del PIB real en el grupo de 11 miembros de la UE en la región de la Europa Central siguió
cobrando impulso, alcanzando alrededor del +3,5% interanual en el 4T (+3,3% en el 3T), lo que llevó el crecimiento global de 2015 hasta un
3,4% estimado, el mayor incremento anual desde 2008.. Los países de la Europa Central obtuvieron unos resultados especialmente sólidos y la
República Checa fue el que creció con mayor rapidez, un +4,3% (+3,9% interanual en el 4T), seguido de Rumania con un +3,8% (+3,8%),
Polonia con un +3,6% (+3,6%), Eslovaquia con un +3,5% (+4%, el mayor crecimiento del 4T), Hungría con un +2,9% (+3%) y Bulgaria con un
+2,8% (+3,1%). La demanda interna fue el motor clave del crecimiento, compensando con creces las modestas pérdidas de exportación a
Rusia. Estas pérdidas fueron más pronunciadas para los estados bálticos, no obstante, debido a los lazos comerciales más estrechos, lo que
reduce el crecimiento anual al +2,7% en Letonia, el +1,6% en Lituania y el +1,2% en Estonia. Euler Hermes prevé que el crecimiento regional
de los 11 miembros de la UE en Europa Central y del Este se modere ligeramente hasta situarse alrededor del +3,1% en 2016.
Uganda: Museveni…¿vidi,vici?
Las elecciones presidenciales, legislativas y locales de mañana estuvieron muy contendidas en el período preelectoral, pero no se espera que
den lugar a ningún cambio político. El presidente Yoweri Museveni y su Movimiento Nacional de Resistencia (MNR) están preparados para
prorrogar su mandato, en parte debido a la amplia popularidad que Museveni mantiene y al hecho de que se le atribuye la introducción de la
estabilidad, el crecimiento económico y la reducción de los niveles de pobreza. Sin embargo, su probable éxito refleja parcialmente su control
del proceso electoral. Además, la campaña presidencial de su principal rival, Kizza Besigye, del Foro para el Cambio Democrático (FDC), se vio
obstaculizada por una débil financiación y hubo informes de intimidación al FDC y a otros partidarios de la oposición. Esta semana, Besigye fue
detenido bajo el cargo de organización de una marcha ilegal. Los recursos petrolíferos y un mercado vibrante (Comunidad del África Oriental)
mantendrán relativamente altas las tasas de crecimiento del PIB, con una previsión de Euler Hermes del +5% como mínimo en 2016 y 2017.
Tailandia:Lamodestarecuperaciónde2015continuaráen2016
El crecimiento del PIB real disminuyó ligeramente hasta el +2,9% interanual y el +0,8% intertrimestral en el 4T, situando el crecimiento de 2015
en el +2,8%, lo que supone un aumento frente al +0,9% de 2014, pero es muy inferior a la media del +5,2% registrada en el periodo de 1999 a
2006 (entre la crisis asiática y la década de prolongada inestabilidad política interna). En el conjunto de 2015, el crecimiento estuvo impulsado
por una recuperación de la demanda interna, mientras que la demanda externa se mantuvo débil. El consumo privado se aceleró al +2,1%
(+0,6% en 2014), el consumo público se expandió en un +2,2% (+2,1% en 2014) y la inversión fija repuntó hasta registrar un crecimiento del
+4,7% (-2,4% en 2014). La actividad renovada de la inversión también ayudó a mejorar las importaciones, que superaron la reducción del -5,3%
de 2014 hasta alcanzar el -0,4% en 2015, mientras que las exportaciones fueron de nuevo flojas (+0,1%, frente al +0,2% de 2014), afectadas
por la desaceleración de la demanda de los principales socios comerciales regionales, sobre todo China. Como resultado, las exportaciones
netas tan solo reportaron una pequeña contribución al crecimiento global del año pasado. Euler Hermes prevé que la economía crezca en torno
al 3% en 2016.
Fechas a tener en cuenta
 18 de febrero – Inicio de la cumbre de la CE, Bruselas
 18 de febrero – IPC e IPP de enero en China
 19 de febrero – IPC de enero en Canadá
 19 de febrero – IPP de enero en Alemania
 19 de febrero – Ventas minoristas de enero en Reino Unido
 19 de febrero – IPC de enero en EE. UU.
 22 de febrero – PMI de la Eurozona
 22 de febrero – Indicador avanzado «S» de enero en Israel
 23 de febrero – Datos del PIB del 4T en Alemania
Países destacados
América
África y Oriente
Medio
Asia Pacífico
Europa
 23 de febrero – Índice Ifo de confianza empresarial en Alemania
 23 de febrero – Tipos de interés en Hungría y Turquía
 23 de febrero – Inflación de enero en Brasil
 23 de febrero – Índice de confianza manufacturera y comercial de
febrero en Francia
 23 de febrero – PIB del 4T en México
 24 de febrero – PI de enero en Ucrania
 24 de febrero – Presupuesto de Sudáfrica
 25 de febrero – Desempleo del 4T en Sudáfrica
 25 de febrero – Desempleo de enero en Brasil
 25 de febrero – Índice de confianza comercial y del consumidor en Italia
 25 de febrero – Componentes del PIB del 4T en Reino Unido
CLÁUSULA DE EXENCIÓN DE RESPONSABILIDAD