El documento resume los datos económicos recientes de varios países. Brasil experimentó una contracción del PIB más pronunciada de lo esperado en el segundo trimestre, mientras que China muestra signos de debilidad económica. Estados Unidos tuvo un fuerte crecimiento del PIB en el segundo trimestre impulsado por la inversión y el consumo, aunque los datos del sector manufacturero fueron heterogéneos. Italia experimentó un moderado crecimiento estimulado por la demanda interna y las exportaciones.

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Brasil:Peor de loesperado
El PIB se contrajo un -1,9% intertrimestral (-2,4% interanual) en el 2T, un resultado peor de lo esperado, y el PIB del 1T se
revisó a la baja, hasta el -0,7% intertrimestral (siendo la proyección inicial del -0,2%). La inversión prosiguió con su
pronunciada caída, del -8,1% intertrimestral, registrando la peor contracción intertrimestral desde el año 2009 y completándose
así ocho trimestres consecutivos de descenso que la volvieron a situar a los niveles de principios de 2012.
El consumo privado se contrajo un -2,1% intertrimestral, coincidiendo con la cota máxima en cinco años alcanzada por el
desempleo en julio (7,5%) y el repunte de la inflación hasta el +9,6% interanual (más del doble del objetivo del Banco Central,
del 4,5%). El sector exterior fue el único motor del crecimiento en el 2T, con una expansión de las exportaciones del +3,4%
intertrimestral a pesar del brusco -8,8% de contracción de las importaciones. Mientras tanto, el déficit presupuestario primario
se amplió hasta el -0,89% del PIB, desde el -0,80% del ejercicio cerrado en junio; el gobierno alivió su objetivo por segunda
vez en un mes y ahora prevé un déficit del -0,2% del PIB este ejercicio, en comparación con el objetivo del +0,15% de hace un
mes y del +1,1% de principios de año. El deterioro de las finanzas públicas plantea graves inquietudes por el hecho de que
Brasil pueda perder su calificación crediticia de inversión, lo cual limitaría el acceso a los mercados de capitales, fomentaría la
evasión de capitales y reforzaría las presiones a la baja sobre la moneda.
China: En la cuerda floja
Las encuestas empresariales recientes señalan una perspectiva relativamente débil. El PMI de fabricación oficial disminuyó
hasta situarse en 49,7 en agosto (50 en julio), lo cual indica una contracción del sector, con la mayoría de los componentes a
la baja. En particular, las nuevas entradas de pedidos cayeron hasta 49,7 (desde 49,9) y el componente de empleo se redujo
hasta 47,9 (48). La actividad en los sectores distintos a los de producción industrial demostró capacidad de recuperación (53,4
en agosto desde la cifra de 53,9 en julio) pero el crecimiento se ralentizó. Los subindicadores clave apuntan a debilidades a
corto plazo, especialmente un descenso de las nuevas entradas de pedidos y del empleo. Como resultado, la confianza
financiera sigue siendo volátil, pese a la sólida intervención de las casas de corretaje y a las medidas oficiales de apoyo. Los
datos económicos de septiembre serán probablemente débiles, reflejo de las tendencias laborales tanto en los sectores de
producción industrial como en el resto y una tendencia a la baja en las nuevas entradas de pedidos, y ser verán afectados por
la debilidad de la demanda externa e interna. En este contexto, las autoridades aprobarán más medidas de flexibilización de
respaldo al crecimiento. EH prevé una desaceleración del crecimiento del +6,8% en 2015 y del +6,5% en 2016.
EE. UU.: Mejora del PIB ydel consumo, con datos heterogéneos
procedentes del sector de fabricación
El crecimiento del PIB del 2T se revisó al alza, pasando del +2,3% al +3,7% gracias al componente de inversión, que se
actualizó del +0,3% al +5,2%. El consumo creció a buen ritmo, +3,1%. EH mantiene su previsión de crecimiento del PIB del
2,5% para 2015 y del +2,7% para 2016. Los gastos de consumo personal (GCP) reales aumentaron en julio a una tasa anual
media en tres meses del +3,4%, un buen presagio para el PIB del 3T. La renta disponible real aumentó hasta el +0,4% en julio,
lo que elevó la media trimestral del +1,3% al +1,8%. El indicador de inflación favorito de la Reserva Federal, el índice de
precios del gasto en consumo personal subyacente, se redujo en -0,1 pps hasta el +1,2% interanual, muy por debajo del
objetivo del +2%. EH pronostica que la Reserva Federal muy probablemente retrase su primera subida de tipos hasta
diciembre. Los datos del sector de fabricación fueron heterogéneos. Los pedidos de bienes de capital no relacionados con la
defensa (excluyendo las aeronaves) aumentaron un marcado + 2,2% en julio, la segunda subida consecutiva registrada, y la
media trimestral de todos los bienes duraderos aumentó a una tasa anualizada considerable, del +6,1%. El índice ISM de
fabricación descendió hasta 51,1 desde la cifra de 52,7 registrada en agosto, situándose demasiado próximo al nivel de corte
de 50 que es indicativo de expansión o contracción. Las nuevas entradas de pedidos disminuyeron -4,8 puntos, hasta situarse
en el nivel de 51,7.
Italia: La bajada del euro yde los precios del petróleoconduce a
una recuperaciónmoderada
El crecimiento del PIB del 1T y el 2T se revisó al alza en +0,1 pps hasta alcanzar el +0,4% y el +0,3%, respectivamente. Los
precios inferiores del petróleo y la baja inflación estimularon el poder adquisitivo de las familias, lo que propició un crecimiento
del gasto privado final del +0,4% intertrimestral, el mayor desde el 4T de 2010. La bajada del euro también contribuyó a la
aceleración del crecimiento de las exportaciones (+1,2% intertrimestral, en particular gracias a las exportaciones de bienes),
aunque el crecimiento más sólido de las importaciones (+2,2% intertrimestral) provocó que las exportaciones netas realizaran
una aportación negativa (-0,2 pps). El crecimiento de la inversión volvió a situarse en territorio negativo, principalmente debido
al sector de la construcción (-0,8% intertrimestral), pero la demanda interna y externa estimularon un repunte en la inversión
en equipamientos en comparación con el inicio de 2015. En general, el crecimiento del PIB se vio impulsado por la demanda
interna, pero las exportaciones duplicaron su aportación al crecimiento del PIB en comparación con el 1T (+0,4 pps). EH prevé
que el crecimiento del PIB en 2015 alcance el 0,7% y se acelere al +1,1% en 2016. Los riesgos al alza podrían materializarse
debido a un aumento de la inversión superior a lo esperado y a una implementación más rápida de las reformas estructurales.
2 de septiembre de 2015
CIFRA DE LA
SEMANA
-1,9%
Contracción
intertrimestral
del PIB del 2T
en Brasil

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Director de Publicación:
Ludovic Subran, Economista Jefe
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Canadá:Mejoraenjunioapesar delacontracciónenel2T
El PIB se contrajo por segundo trimestre consecutivo en el 2T, cayendo en una tasa anualizada del -0,5% intertrimestral. Dado que ya se
produjo una contracción del -0,8% en el 1T, Canadá ha sufrido una recesión técnica en el primer semestre de 2015. La caída se vio
impulsada por un marcado descenso del -12% (-17,7% en el 1T) de la inversión en estructuras no residenciales, maquinaria y equipos,
un efecto directo de la contracción de gastos de capital que se produjo en el sector petrolero. Sin embargo, gran parte del daño a la
economía parece estar aislado en el sector del crudo, ya que otros indicadores económicos fueron positivos en los dos primeros
trimestres, incluidos el empleo y el consumo de las economías domésticas, que aumentó un +2,3% intertrimestral en el 2T. Además, en
una base mensual, el PIB creció un +0,5% en junio, rompiendo la racha de cinco contracciones consecutivas y marcando las pautas para
un sólido 3T. Euler Hermes prevé que la continuada debilidad de los mercados de productos básicos limite el crecimiento del PIB al
+1,5% en 2015 y al +1,7% en 2016.
Austria ySuiza:Recuperacionesmoderadasenel2T
La economía de Austria se recupera paulatinamente. El PIB real del 2T aumentó en un +0,3% intertrimestral, frente al +0,2% del 1T y en
comparación con el crecimiento prácticamente plano registrado durante todos los trimestres de 2014. La demanda interna no ganó
impulso en el 2T, con un aumento del consumo privado del +0,1% y del consumo público del +0,4% intertrimestral, mientras que la
inversión fija volvió a caer un -0,1% intertrimestral. Las exportaciones netas dieron un vuelco a raíz de la mejora de la demanda en la
Eurozona, gracias al crecimiento de las exportaciones del +0,2% intertrimestral, al tiempo que las importaciones se mantuvieron
inalteradas. EH pronostica un crecimiento del PIB para el ejercicio íntegro del +0,7% en 2015 y del +1,4% en 2016. Suiza evitó la
recesión en el 2T gracias a que el PIB aumentó un +0,2% intertrimestral, tras el descenso del -0,2% del 1T, a pesar de la marcada caída
de las existencias (-0,8 pps). El consumo privado creció un +0,3% intertrimestral en el 2T, el consumo público un +0,2% y la inversión
fija, un +0,9%. Las exportaciones netas aportaron +1,3 pps al crecimiento del 2T, mientras que las importaciones (-7,6% intertrimestral)
se redujeron más drásticamente que las exportaciones (-4,4% intertrimestral). EH espera que se produzca una expansión del PIB anual
global del 1% en +2015 y del +1,2% en 2016.
Líbano:“YouStink”(Apestas)
La política de consenso en el Líbano puede ofrecer una saludable lección a aquellos que buscan una manera de equilibrar las divisiones
sectarias de Oriente Medio. Las comunidades de suníes, chiíes, cristianos y drusos tienen todas ellas poderes establecidos en la
constitución del país, pero la gobernabilidad efectiva sigue siendo difícil de alcanzar. La presidencia, vacante desde mayo de 2014, aún
no ha sido ocupada debido a las luchas por el poder; y la aplicación de las políticas depende más de su ejecución por parte de grupos
leales a sectas políticas que de las agencias nacionales. Una reciente disputa, que refleja el profundo malestar reinante, tuvo como
consecuencia la no recogida de basura en Beirut y manifestaciones con el lema “You Stink” (Apestas). Algunas protestas se han vuelto
violentas. La falta de gobernanza centralizada eficaz en un momento de incertidumbre regional, que ha provocado una afluencia de 1,5
millones de refugiados, según las estimaciones, en una población de 5,5 millones, se ha traducido en unas perspectivas comerciales
debilitadas y en un crecimiento económico general limitado. EH prevé que el crecimiento anual del PIB se limite a alrededor del +1/+2%
en 2015 y 2016, en el mejor de los casos.
Australia yCoreadelSur:¿Anhelosorientalesconreminiscenciaschinas?
La economía australiana se está ajustando a los precios más bajos de las materias primas y a la menor demanda externa, en particular
procedente de China. El crecimiento del PIB fue del +0,2% intertrimestral en el 2T, en comparación con el consenso del +0,4%, y muy
inferior al crecimiento del trimestre anterior (+0,9%). La caída estuvo motivada principalmente por una reducción significativa de la
producción minera (-3% intertrimestral). Por el lado de la demanda, el principal detractor fueron las exportaciones netas, que restaron -
0,6 pps al crecimiento global del PIB. Más positivamente, la demanda doméstica creció un +0,9 intertrimestral. En Corea del Sur, las
exportaciones disminuyeron significativamente en agosto (-14,7% interanual), a la par con el descenso de la demanda registrado en
China (-8,8%) y en la Eurozona (-20,8%). El PMI de fabricación mostró una ligera mejora (47,9 en agosto, 47,6 en julio), pero siguió
indicando la contracción del sector. Con miras al futuro, estas tendencias indican un 3T complejo para Asia, como reflejo de las
condiciones mundiales desfavorables, que incluyen un débil crecimiento de la demanda (en particular de China) y además, unas
condiciones de financiación volátiles. Los colchones internos serán clave para respaldar el crecimiento.
Fechas a tener en cuenta
 3 de septiembre – PMI compuesto de agosto en la UE
 3 de septiembre – Reunión del BCE en la Eurozona
 3 de septiembre – IPC de agosto en Turquía
 3 de septiembre – PMI de servicios de agosto en Reino Unido
 3 de septiembre – Desempleo de agosto en Francia
 3 de septiembre – Producción eléctrica de julio en Sudáfrica
 3 de septiembre – Comercio internacional de julio en EE. UU. y Canadá
 4 de septiembre – Informe laboral de agosto en EE. UU. y Canadá
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Países destacados
América
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y Oriente Medio
Asia Pacífico
Europa
 4 de septiembre – PIB del 2T en Hungría y Rumanía
 4 de septiembre – PIB del 2T en Finlandia (2ª estimación)
 4 de septiembre – IPC de agosto en Rusia
 4 de septiembre – PMI minorista de agosto en la Eurozona
 7 de septiembre – IPC de agosto en Ucrania
 7 de septiembre – PI de julio en Alemania
 7 de septiembre – Reservas internacionales de agosto en Sudáfrica y Egipto
 8 de septiembre – PIB del 2T en Rusia (2ª estimación)
 8 de septiembre – PI de julio en Hungría y Turquía