Publicación periódica sobre economía y finanzas del Instituto Internacional San Telmo: Perspectivas SocioEconómicas.

1. Perspectivas Socioeconómicas
Número 30 • Septiembre 2011
Número 30 • Septiembre 2011
» De actualidad
Un límite constitucional al déficit La ruptura del euro como posibilidad
Controlar el déficit público es uno de los Una ruptura del área euro es altamente
objetivos primordiales del Gobierno desde que improbable, pero no imposible. Otros países
Las claves
S a n Te l m o
en mayo de 2010 la emisión de deuda soberana o federaciones mucho más integradas
Internacional
española se encareció hasta niveles alarmantes. políticamente se han derrumbado a lo largo
Aunque el peso de la deuda pública española de la historia. Por tanto, la palabra imposible
sobre el PIB es inferior al de la mayoría de los no debe ser utilizada a la hora de predecir el
países europeos, es evidente que la percepción curso de la historia. Dentro de este escenario se
de riesgo es mayor. La propuesta de introducir pueden distinguir dos opciones. En el primero
una regla en la Constitución para limitar el de ellos, los países más endeudados y menos
déficit y la deuda pública es, sin duda, una competitivos son los que salen del euro. Grecia
señal muy potente ya que, en Europa, tan sólo es el país en el que todo el mundo piensa
Alemania la ha introducido recientemente. en estos momentos. La otra opción es que
uno o más de los países más solventes y más
¿Una buena idea? competitivos sean los que quedan como países
Creo que ha sido un acierto constitucionalizar integrantes de un área más central dentro del
la reforma presupuestaria modificando el euro. En este caso, nos referimos a Alemania.
artículo 135 de la Constitución española. España
ha ido realizando algunas reformas estructurales Reformas “a remolque” de los
pero sin profundizar en las mismas, entre ellas la acontecimientos
reforma del gasto público, que le hubiera dado Si le ponemos al asunto un poco de
un mayor margen de maniobra temporal para imaginación y viendo cómo se han venido
absorber la caída del ciclo sin traspasar el límite desenvolviendo los acontecimientos,
del 3% del déficit. Lamentablemente, no fue así podríamos pensar en un tercer escenario a
y España llegó a superar el 11% de déficit con partir del acuerdo de líderes el pasado mes de
respecto al PIB. julio. Lo más probable es que Grecia, Irlanda y
Portugal sufran algún tipo de reestructuración.
Necesidad más que virtud El nuevo Mecanismo Europeo de Estabilidad
Sin duda, lo que ha fallado en esta crisis ha que sustituirá al Fondo Europeo para la
sido la capacidad de control y los mecanismos Estabilidad Financiera dispondrá de un
Instituto
para hacer efectivo su cumplimiento, lo que mecanismo de resolución para situaciones de
constituye el verdadero reto de la normativa insolvencia o para situaciones en las que sea
de estabilidad en España y esperemos que necesaria una reestructuración de deuda.
se incorpore en la futura ley orgánica. Mucho Es muy importante que dos aspectos de la
depende también de cómo se recorten los capacidad de obtención de financiación del
presupuestos. Los recortes presupuestarios EFSF se mantengan separadas: su tamaño
son raramente buena noticia, pero la deriva de y la velocidad de reacción frente a las crisis.
austeridad seguida por Europa podía haber sido Para eso necesita tener como aliado al
mucho peor. Banco Central Europeo ya sea para obtener
préstamos del mismo o para poder vender la
Mayor federalismo fiscal en Europa deuda de otros países.
Por federalismo fiscal entendemos la Sinceramente, no es de esperar una ruptura
versión más extrema de unión fiscal para del euro ni que el euro avance a corto plazo
Europa: es decir, la creación de una autoridad hacia una mayor unión fiscal. En cambio, es
supranacional federal a escala de toda de esperar que la Unión Europea ponga en
la Unión, con suficientes poderes para la marcha una serie de reformas institucionales,
recaudación de impuestos, para establecer sus regulatorias y fiscales, aunque sea “a trancas y
propias prioridades de gasto y con poderes barrancas”.
para endeudarse.
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2. Perspectivas Socioeconómicas
Número 30 • Septiembre 2011
» La limitación constitucional
del déficit público en España
Panorama Económico
De nuevo volvemos
La crisis financiera que comenzó en 2007 en hasta el 6% del PIB este año y en 2012 hasta el
a ver síntomas
en los mercados
forma de crisis subprime sigue mutando como 4,4%, de forma que pueda alcanzarse en 2013 el
financieros que la reciente crisis del E.coli. Al igual que con los 3% del PIB. Hay que decir que este cumplimiento
nos recuerdan que pepinos, los alemanes se inventaron que esta del objetivo global ha sido posible gracias al
esto es una crisis de mutación era una crisis fiscal en países poco Estado ya que el resto de administraciones ha
sobreendeudamiento disciplinados, entre ellos España. Pero no, no superado los límites de déficit establecidos.
y que, como todas se trata de un complot. De nuevo volvemos Precisamente han sido las Comunidades
las crisis de esta a ver síntomas en los mercados financieros Autónomas las que han incumplido con sus
naturaleza, acaba que nos recuerdan que esto es una crisis de objetivos. En 2010 han registrado un déficit
afectando al sistema sobreendeudamiento y que, como todas las conjunto, a efectos del objetivo de estabilidad
bancario. crisis de esta naturaleza, acaba afectando al de 30.097 millones de euros, un 2,83% del
sistema bancario, que es la médula del crédito y PIB, superior en cuatro décimas al establecido
el sustento de la economía real. como límite por el Consejo de Política Fiscal y
Las crisis financieras siempre llevan aparejada Financiera (2,4%). Es en este contexto en el que
Controlar el déficit una elevada dosis de incertidumbre, que tiene hay que entender la actuación de la agencia de
público es uno efectos similares a la niebla. Cuando se espesa y calificación Fitch que degradó hace unas semanas
de los objetivos disminuye la visibilidad, los ciudadanos tienen que la nota de cinco Administraciones territoriales,
primordiales del fiarse de señales. En este contexto, la propuesta en concreto, Cataluña, Andalucía, Comunidad
Gobierno desde que de introducir una regla en la Constitución para Valenciana, Murcia y Canarias debido al “fuerte
en mayo de 2010 la limitar el déficit y la deuda pública es, sin duda, deterioro fiscal” que han experimentado en
emisión de deuda una señal muy potente ya que en Europa tan los últimos años y que ha traído aparejado un
soberana española sólo Alemania la ha introducido recientemente. elevado endeudamiento. El descenso afecta a
se encareció hasta ¿No hay mal que por bien no venga?, como la mitad de las comunidades que califica Fitch,
niveles alarmantes. dice el refrán. O, más bien, ¿será esta regla un pero la agencia está amenazando con hacer lo
corsé que limitará la capacidad futura de los mismo con el resto de comunidades.
gobiernos para actuar en una situación de ciclo El déficit autonómico es el talón de Aquiles del
económico adverso?. El debate está servido. objetivo del 6% comprometido por el Gobierno
para el conjunto de las Administraciones, lo que
Por lo que se refiere ¿Caminan las cuentas públicas por la ha colocado a las cuentas regionales en el punto
al ejercicio 2010, las senda adecuada? de mira de los mercados. Pero la credibilidad de
Administraciones Controlar el déficit público es uno de los los datos también inquieta a los inversores.
Públicas españolas objetivos primordiales del Gobierno desde que
cumplieron en en mayo de 2010 la emisión de deuda soberana La reforma constitucional
2010 el objetivo de española se encareció hasta niveles alarmantes. Precisamente, estas dudas sobre la fiabilidad
reducción de déficit Aunque el peso de la deuda pública española de los datos es la que ha desatado enormes
previsto en la senda sobre el PIB es inferior al de la mayoría de los tensiones en los mercados de deuda soberana
de consolidación países europeos, es evidente que la percepción durante este verano, al dispararse la prima de
fiscal establecida, de riesgo es mayor. Primero, por su ritmo de riesgo respecto a la alemana. En medio de este
registrando un saldo crecimiento desde que comenzara la crisis y, caos, este mes de agosto, el Gobierno presentó
equivalente al -9,24% en segundo lugar, por la mayor complejidad de la iniciativa de dotar de rango constitucional a
del PIB. nuestro modelo de sector público, fuertemente dicho principio, promoviendo la reforma de la
descentralizado, y en el que es necesaria la constitución.
coordinación entre la administración central y las Creo que ha sido un acierto constitucionalizar
territoriales para consolidar las cuentas públicas. la reforma presupuestaria modificando el
De acuerdo con este objetivo, ¿cómo se están artículo 135 de la Constitución española. España
Precisamente han comportando las cuentas públicas? ha ido realizando algunas reformas estructurales
sido las Comunidades Por lo que se refiere al ejercicio 2010, las pero sin profundizar en las mismas, entre ellas
Autónomas las que Administraciones Públicas españolas cumplieron la reforma del gasto público, que le hubiera
han incumplido con en 2010 el objetivo de reducción de déficit dado un mayor margen de maniobra temporal
sus objetivos. En 2010 previsto en la senda de consolidación fiscal para absorber la caída del ciclo sin traspasar el
han registrado un establecida, registrando un saldo equivalente límite del 3% del déficit. Lamentablemente,
déficit conjunto de al -9,24% del PIB. De acuerdo con lo fijado en no fue así y España llegó a superar el 11% de
un 2,83%. el Programa de Estabilidad, el déficit de las déficit con respecto al PIB y se ha visto obligada
Administraciones Públicas deberá reducirse por la Unión Monetaria a aprobar un plan de
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3. reducción del déficit muy fuerte para que en ¿Necesidad o virtud?
2013 nos situemos por debajo del 3% del PIB. En Sin duda, lo que ha fallado en esta crisis ha sido Fitch degradó hace
el año corriente no debería sobrepasar el 6% del la capacidad de control y los mecanismos para unas semanas
Panorama Económico
PIB, objetivo que será difícil de alcanzar dada la hacer efectivo su cumplimiento, lo que constituye la nota de cinco
baja tasa de crecimiento que se estima para este el verdadero reto de la normativa de estabilidad Administraciones
año por el Fondo Monetario Internacional. Este en España y esperemos que se incorpore en la territoriales, en
posible incumplimiento sería peligroso ya que futura ley orgánica. concreto, Cataluña,
volvería a resucitar los recelos y las desconfianzas Si se toma como referencia el ejemplo de Andalucía,
hacia nuestro país, con la consiguiente reacción regla de oro alemana, lo que sí aporta un valor Comunidad
de los mercados financieros. Además, dentro de en el panorama actual de las finanzas públicas Valenciana, Murcia
no muchos años deberemos afrontar los retos es el reconocimiento de que existen regiones y Canarias debido
derivados de un mayor envejecimiento de la en situaciones especialmente difíciles que al “fuerte deterioro
población y que influirá enormemente en el gasto exigen adoptar medidas extraordinarias (como fiscal”.
en pensiones, sanidad y servicios sociales, por lo planes de consolidación más amplios o ayudas
que es conveniente tener presente el principio de condicionadas al cumplimiento de determinados
estabilidad presupuestaria. Será preciso tener ya objetivos como límites de crecimiento del
estudiadas las medidas a adoptar. gasto). No obstante, recordemos que la propia
constitución alemana reconoce el aval de la
La modificación del artículo 135 de la Federación a los Länder mientras que la normativa
Constitución toca varios aspectos: española no lo hace. Creo que ha
-Se introduce el principio de estabilidad Mucho depende también de cómo se recorten sido un acierto
presupuestaria al cual deben adecuar sus los presupuestos. Según una investigación, los constitucionalizar
actuaciones todas las Administraciones ajustes presupuestarios que se asientan sobre la reforma
Públicas. los pagos del sistema de bienestar o la cuenta de presupuestaria
-Se fijará por primera vez a través de una los salarios gubernamentales tienden a producir modificando el
ley orgánica el déficit estructural máximo beneficios más duraderos (deuda pública más artículo 135 de
permitido al Estado y a las Comunidades baja y un crecimiento del PIB mayor), frente a la Constitución
Autónomas en relación con su PIB. A las los que se basan en la subida de los impuestos o española.
entidades locales se les exige equilibrio recortes en la inversión pública.
presupuestario. Los recortes presupuestarios son raramente
-El volumen de deuda pública del conjunto de buena noticia, pero la deriva de austeridad
las administraciones públicas en relación con seguida por Europa podía haber sido mucho
el PIB no podrá superar el valor de referencia peor.
establecido en el Tratado de la Unión
europea. Gonzalo Laguillo Díaz , Prof. de Entorno Lo que ha fallado en
-Los límites de déficit estructural y el volumen Socioeconómico para la Dirección. IIST esta crisis ha sido la
de deuda pública solo podrán superarse capacidad de control
en casos de catástrofes naturales, recesión y los mecanismos
económica, situación de emergencia para hacer efectivo
extraordinaria que supere el control del Estado su cumplimiento,
y perjudiquen considerablemente la situación lo que constituye
financiera, sostenibilidad económica o social el verdadero reto
del Estado. de la normativa de
estabilidad en España.
Una ley orgánica desarrollará los principios
a que se refiere el artículo 135 modificado y
regulará:
-La distribución de los límites de déficit y
deuda entre las distintas administraciones,
los supuestos excepcionales de superación
y las formas y plazos de corrección de las
desviaciones.
-La metodología y el procedimiento de cálculo
del déficit estructural.
-La responsabilidad de cada administración
en caso de incumplimiento de los objetivos
de estabilidad presupuestaria
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4. Perspectivas Socioeconómicas
Número 30 • Septiembre 2011
» Algunos escenarios de futuro
para el área del euro
En Primer Plano
A lo largo de los últimos meses se ha venido las emisiones sería probablemente mayor, lo que
Por federalismo fiscal repitiendo el mismo patrón en relación con la crisis propiciaría un mercado de deuda más líquido y con
entendemos la versión de deuda europea. La cosa ha funcionado más o unos costes de financiación más bajos para todos
más extrema de unión menos así: los mercados de deuda apostaban en al reducirse la prima de liquidez. Este beneficio no
fiscal para Europa: contra de algunos miembros de la eurozona. A sería muy grande en periodos normales para los
es decir, la creación continuación, los líderes mantienen una cumbre países más grandes como Alemania o Italia, pero
de una autoridad para atajar la crisis sobrevenida para salvar el podría ser significativo, durante periodos de crisis,
supranacional euro con una batería de medidas de rescate. para algunos de los países pequeños del euro.
federal a escala de Tras la cumbre, la euforia inicial dura algunas Otro efecto beneficioso de esta opción sería
toda la Unión, con semanas, algunos días o incluso algunas horas y la mayor disciplina fiscal que resultaría del
suficientes poderes el ciclo comienza de nuevo. ¿Pueden los políticos federalismo fiscal. Pero no sería un beneficio
para la recaudación europeos romper este círculo vicioso? inmediato y directo. Tan solo hay que ver el caso
de impuestos, para La última, y más peligrosa, fase de la crisis de Estados Unidos, donde los estados tienen
establecer sus propias financiera que comenzó justo hace cuatro años déficits pequeños y poca deuda y el gobierno
prioridades de gasto está hoy haciendo estragos en las economías de federal muestra unos niveles de déficit y deuda
y con poderes para la zona del euro. Si la crisis fuera simplemente importantes y crecientes. Así que el grado
endeudarse. una cuestión de falta de liquidez, la actuación de disciplina fiscal del órgano supranacional
del Banco Central Europeo hace tiempo que dependería mucho de la estructura institucional
hubiera sido suficiente. Baja los tipos, vuelve que adopte, de sus acuerdos en términos de
la calma y se terminó. Desgraciadamente, hay gobernanza y de otros aspectos relacionados
países excesivamente endeudados, y con pocas con el mecanismo de rendición de cuentas.
perspectivas de crecimiento económico. Pero ante Incluso aunque la autoridad fiscal europea
una falta de solvencia, el Banco Central Europeo fuera fiscalmente responsable, esto no significa
no puede ser el que asuma el liderazgo (es una que tuviera el poder de imponer una mayor
institución monetaria, no fiscal, y las deudas no se disciplina fiscal sobre los estados miembros
pueden liquidar imprimiendo papelitos). de lo que se hizo anteriormente con el Pacto
El grado de Por tanto, dado que tenemos un grave problema de Estabilidad y Crecimiento. Y para esto hay
disciplina fiscal del de solvencia dentro del área del euro, y ante la muchos ejemplos históricos de crisis fiscales en
órgano supranacional falta de acierto de las medidas implementadas, mercados emergentes. Brasil y Argentina en los
dependería mucho nos queda preguntarnos si existen alternativas y, años noventa proporcionan excelentes ejemplos.
de la estructura si las hay, cuales son los escenarios de evolución Sin ir más lejos, en algunas naciones, el gobierno
institucional que que puede seguir la situación actual. central ha tenido enormes dificultades para forzar
adopte, de sus a las autoridades regionales y locales a mantener
acuerdos en términos Primer escenario: avanzar hacia el una austeridad fiscal. España durante la presente
de gobernanza y federalismo fiscal crisis de deuda es un ejemplo.
de otros aspectos Por federalismo fiscal entendemos la versión Cualquiera que sean los pros y los contras del
relacionados con más extrema de unión fiscal para Europa: es federalismo fiscal como un medio para imponer
el mecanismo de decir, la creación de una autoridad supranacional una mayor disciplina fiscal en el área euro o en los
rendición de cuentas. federal a escala de toda la Unión, con
suficientes poderes para la recaudación
de impuestos, para establecer sus propias
prioridades de gasto y con poderes para
endeudarse.
Esta idea de federalismo fiscal tendría
en principio una serie de beneficios claros.
En primer lugar, dado que esta autoridad
tendría poderes para establecer sus
propias políticas de gasto y sus propias
necesidades de financiación, puede
ser más sostenible. Si concentráramos
a este nivel parte del endeudamiento
llevado a cabo por los estados miembros
individuales, el tamaño y la frecuencia de
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5. miembros del área no es previsible que ocurra en eurobonos a largo plazo no creemos que
un futuro próximo debido a cuestiones de índole sea viable, ya que una sola gran emisión lo
político. En primer lugar, existen dificultades de suficientemente grande sería capaz de retirar la
procedimiento: moverse hacia el federalismo deuda existente en el mercado de los países de
fiscal requería modificar todos los Tratados, y la periferia del euro (Grecia, Irlanda y Portugal)
éstos tendrían que ser ratificados por todos los más los de la periferia ampliada (España e Italia). La emisión de
En Primer Plano
parlamentos nacionales. Aunque es factible económica y técnicamente, eurobonos no
Otro tipo de federalismo fiscal sería el que no sería asumible sin la cesión de la soberanía eliminaría los
hiciera posible un mecanismo de transferencias fiscal de los estados miembros afectados. La problemas de
desde el centro fiscal (supongamos responsable) recapitalización del sistema bancario europeo sostenibilidad fiscal de
hacia los estados en la periferia (supongamos insolvente requeriría, desde luego, muchos los estados miembros
irresponsables), donde los países que dan el menos recursos. Sin embargo, una emisión y de los bancos en
crédito controlan las finanzas, el gasto público, limitada de eurobonos, para determinados fines dificultades.
los impuestos y las privatizaciones de los específicos, sería políticamente factible casi con
países beneficiarios. Este es un escenario casi toda probabilidad. Por tanto, la emisión limitada
imposible puesto que las regiones/países ricos de eurobonos, bajo determinadas circunstancias
no aceptarán hacer transferencias significativas y para determinados propósitos, puede ser una
a otras regiones/países, sin imponer esta opción válida para los próximos años.
condición; además, los países receptores es muy
improbable que se avengan a renunciar a sus Segundo escenario: ruptura del área del
poderes y a su soberanía fiscal. Simplemente euro
esta opción no podría llevarse a cabo. Pero dado Una ruptura del área euro es altamente
que Europa ha sido pillada por sorpresa en esta improbable, pero no imposible. Otros países
crisis institucional y bancaria (no preparada ni o federaciones mucho más integradas
institucional, ni políticamente, ni culturalmente ni políticamente se han derrumbado a lo largo de
psicológicamente), la limpieza de este desorden la historia. Por tanto, la palabra imposible no
requerirá de algún tipo de transferencia fiscal. debe ser utilizada a la hora de predecir el curso
Una tercera opción es la emisión de eurobonos. de la historia.
Esta alternativa implicaría que se emitirían Dentro de este escenario se pueden distinguir
bonos con la garantía conjunta de los 17 estados dos opciones. En el primero de ellos, los países
miembros del área euro. Las ventajas de la más endeudados y menos competitivos son
emisión de eurobonos puede decirse que es un los que salen del euro. Grecia es el país en el
caso particular de los beneficios del federalismo que todo el mundo piensa en estos momentos.
fiscal, dado que se centra en el hecho de que al La otra opción es que uno o más de los países
ser un mercado más amplio y más líquido para más solventes y más competitivos sean los que
los eurobonos, el interés se centrará en seguir quedan como países integrantes de un área Una ruptura del área
el tamaño medio del déficit y de la deuda a esa más central dentro del euro. En este caso, nos euro es altamente
escala. En consecuencia, el tipo de interés medio referimos a Alemania. improbable, pero
sobre esta deuda probablemente se reduzca, Pero, ¿realmente puede un país perteneciente no imposible. Otros
debido a la caída en la prima de riesgo y de al euro ser expulsado?. Precisamente, una de países o federaciones
liquidez. las debilidades del diseño institucional del área mucho más integradas
Pero la emisión de eurobonos no eliminaría euro es que el Tratado de la Unión Europea políticamente se han
los problemas de sostenibilidad fiscal de no contempla el procedimiento para que un derrumbado a lo largo
los estados miembros y de los bancos en miembro pueda salir del euro. Sin embargo, de la historia.
dificultades. Cambiando los incentivos, todavía aunque no es posible expulsar a un país del
podrían hacerse más graves los problemas de área euro, puede que la vida dentro del área sea
sostenibilidad fiscal de algunos países miembros. tan difícil que sea el propio país el que prefiera
Es decir, los eurobonos no van a reducir per se abandonar la unión monetaria. Y es tan simple
los riesgos soberanos y los problemas bancarios como que el Banco Central Europeo dejara de
de algunos países miembros, ni favorecerán aceptar la deuda griega como colateral para
per se una mayor disciplina fiscal de los países. financiarse. Este hecho precipitaría al país al
En realidad, la reducción de la prima de riesgo default.
de la deuda de los países con problemas y la Sin embargo, en este escenario, la salida no
incapacidad de los inversores para discriminar sería rápida. Habría que negociar múltiples
entre los países más prudentes y los menos aspectos y seguramente esto tomaría su tiempo.
prudentes podría reducir los esfuerzos para una Por tanto, sería un hecho perfectamente, lo que
mayor consolidación fiscal en la periferia. Así que aumentaría el coste de la salida para el país
los eurobonos no tampoco serían la solución a la afectado, que, en cualquier caso, sería enorme.
situación actual. En cambio, el beneficio será la posibilidad de
Sin embargo, en tanto que la emisión de disponer de un tipo de cambio más competitivo
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6. Perspectivas Socioeconómicas
Número 30 • Septiembre 2011
y recuperar algo de aliento interno. A pesar de poco de imaginación y viendo cómo se han
la probable reducción del peso de la deuda, venido desenvolviendo los acontecimientos,
de la recuperación de la propia moneda y de podríamos pensar en un tercer escenario a
la recuperación del tipo de cambio, la salida partir del acuerdo de líderes el pasado mes de
de Grecia de la Unión Monetaria no admite julio. Lo más probable es que Grecia, Irlanda y
ambigüedad: sería desastroso. Inversores y Portugal sufran algún tipo de reestructuración.
En Primer Plano
acreedores asumirían importantes pérdidas El nuevo Mecanismo Europeo de Estabilidad
y el sistema bancario simplemente se que sustituirá al Fondo Europeo para la
derrumbaría. Estabilidad Financiera dispondrá de un
Este evento podría dar lugar a un efecto mecanismo de resolución para situaciones de
peligroso y es que una vez que se hubiera roto insolvencia o para situaciones en las que sea
¿Realmente puede un el tabú acerca de la salida de un país del euro, los necesario una reestructuración de deuda. Bajo
país perteneciente al mercados asignarían probabilidades de salida este escenario, los acreedores privados serían
euro ser expulsado?. a otros países en una situación financiera débil los que soportaran la mayor parte de la carga
Precisamente, una de y con baja competitividad. Y así, esto podría de la reestructuración en las futuras crisis de
las debilidades del provocar salidas masivas de depósitos de estos deuda.
diseño institucional países lo que crearía tensiones financieras Para situaciones de falta de liquidez y
del área euro es severas. Este sería un mecanismo de contagio problemas de solvencia, se necesitaría un
que el Tratado de muy peligroso. prestamista de última instancia y un creador
la Unión Europea La otra opción, dentro del escenario de de mercado de última instancia. Hasta ahora,
no contempla el ruptura, es la salida de uno o varios países los actuales mecanismos no disponen de los
procedimiento para fiscalmente saneado y competitivo. ¿Por mecanismos ni de los recursos financieros para
que un miembro qué un país como Alemania querría salir del proporcionar liquidez a los actuales estados.
pueda salir del euro. euro?. Si un país como Alemania quisiera salir El nuevo mecanismo e institución será capaz
probablemente no lo haría solo. La nueva de comprar deuda de otros países tanto en
moneda de este grupo de países, pongamos los mercados primarios como secundarios, así
que se denominara euro-plus, por ponerle un como será capaz de prestar un apoyo financiero
nombre imaginario, seguramente se apreciaría a través de líneas de crédito.
frente al euro, dado que dentro del euro se Se han apuntado diferentes innovaciones
habrían quedado los países más incumplidores institucionales que podrían encajar en este
fiscalmente y menos competitivos. De esta escenario: primero, se dotaría al Fondo de
manera, se eliminaría el
riesgo para Alemania de
un desplome de su sistema
financiero. Esto, además,
produciría una afluencia de
depósitos hacia los bancos
alemanes anticipando
la creación de la nueva
moneda y su consecuente
apreciación. En cambio,
el coste financiero para
Lo más probable el resto de los países de
es que Grecia, una salida de Alemania
Irlanda y Portugal del euro sería muy severa,
sufran algún tipo de dado que su exposición
reestructuración. (activos, pasivos, contratos,
etc) en euros vería reducido
su valor dramáticamente.
Bajo este escenario,
aumentaría la probabilidad Estabilidad con fondos del Banco Central
de destrucción del área euro. Europeo; la segunda posibilidad, sería utilizar
los recursos del Banco Europeo de Inversiones
Tercer escenario: implementación (BEI) para completar la dotación de fondos del
de un conjunto de reformas EFSF; y la tercera sería eliminar los poderes de
“improvisadas” por los veto de los pequeños países sobre temas muy
acontecimientos importantes.
Los dos escenarios explorados podría En este sentido es muy importante que dos
decirse que son poco probables, cada uno por aspectos de la capacidad de obtención de
diversas razones. Si le ponemos al asunto un financiación del EFSF se mantengan separadas:
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7. su tamaño y la velocidad de reacción frente a las plazo hacia una mayor unión fiscal. En cambio,
crisis. Para eso necesita tener como aliado al Banco es de esperar que la Unión Europea ponga en Es muy importante
Central Europeo ya sea para obtener préstamos marcha una serie de reformas institucionales, que dos aspectos
del mismo o para poder vender la deuda de otros regulatorias y fiscales, aunque sea a trancas y de la capacidad
países. El BEI es una institución europea con una barrancas, que permitan la supervivencia a largo de obtención de
cantidad considerable de recursos públicos a su plazo de la unión monetaria. La resolución de financiación del
En Primer Plano
disposición. Podría, si las circunstancias fueran lo la actual crisis requerirá de la mayor capacidad EFSF se mantengan
suficientemente terribles, redirigir sus objetivos política e institucional, pero no debemos esperar separadas: su tamaño
(banco de desarrollo) para actuar como canal de soluciones en línea recta sino que los políticos y la velocidad de
apoyo para la deuda soberana de la UE y para irán implementando lo más oportuno para cada reacción frente a las
los bancos europeos o incluso proporcionar este momento, más que lo mejor a largo plazo para crisis.
apoyo financiero con sus propios recursos. la Unión Europea. Esperemos que esta crisis
Otro aspecto sería el de mejorar la cooperación fortalezca el futuro diseño de la Unión.
entre los países miembros. La reciente decisión
de Finlandia de cubrir su porcentaje de
participación en el segundo rescate a Grecia
es un ejemplo claro de que es posible mejorar Gonzalo Laguillo Díaz , Prof. de Entorno
la cooperación entre los países miembros para Socioeconómico para la Dirección. IIST
poder proporcionar ayuda financiera efectiva
a cualquier otro estado miembro. Bajo estas
condiciones, un procedimiento de cooperación
mejorada ayudaría a implementar determinadas
medidas sin el concurso de un país pequeño
(Finlandia responde del 1,8% de la garantía total
del segundo rescate).
En resumen, hemos pretendido poner un poco
de claridad en las alternativas que emergen ante
la enorme crisis de deuda soberana que está
viviendo Europa. Sinceramente, no es de esperar
una ruptura del euro ni que el euro avance a corto
LA CRISIS DE LA DEUDA PÚBLICA EUROPEA ENCARECE LA FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS
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8. Perspectivas Socioeconómicas
Número 30 • Septiembre 2011
» Datos Estadísticos
Indicadores Económicos
Fecha de actualización: 13 de julio de 2011
San Telmo
Instituto
DATOS VARIACIÓN PERIODO
INTERANUAL
ANDALUCÍA ESPAÑA ANDALUCÍA ESPAÑA
ACTIVIDAD Y DEMANDA
PIB a precios de mercado (Mill. euros corrientes) 125,3 123,6 0,1 0,7 2Trim-11
VAB a precios bsicos. (índices de vol. encad.
2000=100) 125,6 0,2 2Trim-11
Agricultura, Ganadería y Pesca 99,2 96,5 2,0 -0,1 2Trim-11
Ramas energéticas e industriales 98,0 99,4 -0,7 2,8 2Trim-11
Energía 127,2 119,0 9,1 0,9 2Trim-11
Industria 89,9 96,3 -4,2 3,2 2Trim-11
Construcción 119,9 119,2 -4,3 -4,1 2Trim-11
Servicios 135,4 133,8 0,9 1,2 2Trim-11
Gasto en consumo final de los hogares 126,1 123,8 -0,5 -0,2 2Trim-11
Gasto en consumo final 131,3 130,4 -0,5 -0,4 2Trim-11
Formación bruta de capital 107,6 102,0 -6,1 -6,9 2Trim-11
Exportaciones 143,6 138,8 7,0 8,4 2Trim-11
Importaciones 137,4 134,3 0,3 -1,7 2Trim-11
Internacional
Oferta
Índice de producción industrial 65,8 64,3 -4,6 0,6 ago-11
Licitación oficial total (Miles euros) 158.920 2.038.477 -59,1 3,1 may-11
Viviendas iniciadas 3.103 23.017 -27,1 -27,7 1Trim-11
Viviendas terminadas 5.840 41.248 -46,3 -44,7 1Trim-11
Hipotecas constituidas urbanas (Miles euros) 931.852 5.879.517 -37,0 -41,9 jun-11
Inversión extranjera.Inv.bruta efectiva(Mil.euros) 76.042 6.878.296 -91,7 182,9 1Trim-11
Viajeros en establecimientos hoteleros 1.701.353 10.590.214 -1,0 5,6 ago-11
Pernoctaciones en establecimientos hoteleros 6.017.372 41.513.116 -0,4 6,2 ago-11
Gasto medio diario por turista (Euros) 62,2 -0,1 2Trim-11
Demanda
Matriculación de turismos 7.094 48.262 -0,1 3,6 ago-11
Índice de comercio al por menor 91,6 94,9 -3,3 -0,3 ago-11
Índice de ventas en grandes superf. de Andalucía 91,6 -6,4 jul-11
Índice de producción indust. Bienes de consumo 63,9 76,4 -4,8 3,1 ago-11
Índice de producción indust. Bienes de equipo 45,4 47,8 4,6 9,4 ago-11
Indicadores financieros
Depósitos del sector privado en el sistema bancario
(Mill.euros) 105.638 1.144.471 2,7 2,3 1Trim-11
Créditos al sector privado del sistema bancario
(Mill.euros) 222.241 1.763.282 -2,2 -0,3 1Trim-11
Efectos de comercio impagados devueltos(Mil.eur) 48.401 587.551 -35,9 -5,3 jun-11
Precios y salarios
Índice de precios de consumo 111,4 111,9 2,9 3,0 ago-11
IPC subyacente 108,4 109 1,6 1,6 ago-11 Edita
IPC. Alimentación y bebidas no alcohólicas 109,7 110,3 2,1 2,2 ago-11 Instituto Internacional San Telmo
IPC. Vivienda 126,2 124,9 7,8 7,3 ago-11 Avda. de la Mujer Trabajadora, 1
Precio medio del m2 en la vivienda libre (euros) 1.514,2 1.752,1 -4,8 -5,2 2Trim-11 41008 - Sevilla
Aumento salarial pactado 2,39 2,65 1,00 1,33 jul-11 Tlf.: 954 975 004
Fax: 954 958 840
Comercio exterior www.santelmo.org
Exportaciones (Miles euros) 1.752.663 17.953.510 9,6 10,8 jun-11
Importaciones (Miles euros) 2.478.827 21.878.360 16,4 4,6 jun-11 Consejo de Redacción:
Fernando Faces García
Mercado de trabajo
3.331,6 3.450,2 6.781,8 38.481,2 2Trim-11 Gonzalo Laguillo Díaz
Población de 16 y más años (Miles personas)
Activos (Miles personas) 2.235,1 1.732,6 3.967,7 23.136,7 2Trim-11 Raquel Martín López-Soldado
Ocupados (Miles personas) 1.602,1 1.186,7 2.788,9 18.303,0 2Trim-11 Manuel Fernández de Jódar
Parados (Miles personas) 633,0 545,9 1.178,9 4.833,7 2Trim-11 Manuel Robles Ortega
Tasa de actividad (%) 67,09 50,22 58,51 60,12 2Trim-11 Francisco García Nieto
Tasa de paro (%) 28,32 31,51 29,71 20,89 2Trim-11
Tasa de empleo (%) 48,09 34,40 41,12 47,56 2Trim-11 Diseño y Maquetación:
Paro registrado (Nº de personas) 461.924 481.170 943.094 4.226.744 sep-11 Ángel Aguado Navarro
Afiliados en alta a la SS.Régimen general (Nºpers) 1.014.004 872.077 1.886.084 13.339.513 jul-11
Afiliados en alta a la SS. Total (Nºpers) 1.539.302 1.321.674 2.860.982 17.591.403 jul-11
Coordinador:
Manuel Fernández de Jódar
FUENTE: IEA
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