2. MERCADO DE DERIVADOS
Los derivados son útiles para la administración de riesgos pueden reducir los costos, mejorar los
rendimientos, y permitir a los inversionistas manejar los riesgos con mayor incertidumbre y precisión,
aunque, usados con fines especulativos, pueden ser instrumentos muy riesgosos, puesto que tienen
un alto grado de apalancamiento y son a menudo más volátiles que el instrumento subyacente. Esto
puede significar que, a medida que los mercados en activos subyacentes se mueven, las posiciones de
los derivados especulativos pueden moverse en mayor medida aún, lo que da por resultado grandes
fluctuaciones en las ganancias y pérdidas.
Recientemente, la atención se ha enfocado en dos grandes pérdidas (como las de Barings y
Sumitomo), y se ha subrayado la necesidad de contar con buenos controles de gestión al negociar
tales instrumentos.
Un contrato de derivados asume su valor por el precio de la partida o ítem subyacente, por ejemplo
un producto básico, un activo financiero o un índice. El activo subyacente puede ser un bien físico,
como trigo, cobre, o panza de puerco, donde el precio de los derivados se ve afectado por las
expectativas en cuanto a los constreñimientos o escaseces a que se sujetarán la oferta y demanda
futuras; o bien un producto financiero, como por ejemplo, acciones, valores de ingreso fijo, o
simplemente saldos en efectivo.
Un contrato de derivado financiero deriva el precio futuro para tal activo sobre la base de su precio
actual (el precio al contado) y las tasas de interés (el valor del dinero en el tiempo).
Los activos subyacentes son típicamente un préstamo a corto o largo plazos (normalmente una tasa
de interés interbancaria a tres meses y el rendimiento de bono gubernamental a largo plazo), divisas,
o acciones, sean acciones individuales o un índice. Por su parte, los derivados con base en el riesgo de
crédito han surgido recientemente en los mercados financieros. Los contratos de derivados pueden
subdividirse en contratos adelantados (forwards) en los cuales ambas partes están obligadas a
conducir la transacción a un precio específico y en fecha convenida; swaps, que pueden considerarse
como una subsección de los contratos adelantados e implican el intercambio de un activo (o pasivo)
contra otro a fecha futura (o fechas futuras); y opciones, que dan al tenedor el derecho pero no la
obligación de requerir a la otra parte que compre o venda un activo subyacente a un precio
especificado o en fecha convenida.
También se requiere hacer una distinción entre contratos negociados en bolsa, que se hallan
estandarizados, y contratos extrabursátiles (Over the Counter OTC) o de ventanilla, que, típicamente,
no están estandarizados.

3. Los datos acerca de los mercados mundiales de derivados son proporcionados por el Banco de Pagos
Internacionales (BPI). La encuesta trienal del BPI sobre los negocios de divisas en los grandes centros
financieros de todo el mundo, se amplió en 1995, a fin de incluir a las transacciones de derivados, lo
cual se repitió en 1998. Asimismo en 1998, el BPI inició una encuesta anual de las posiciones abiertas
en los mercados globales de derivados extrabursátiles. Los primeros datos (correspondientes a fines
de junio de 1998).
Hay tres áreas principales en las cuales los derivados pueden impactar sobre la política monetaria.
Las tres están relacionadas, respectivamente, con el contenido informativo del mercado;
cualesquiera efectos sobre el mecanismo de transmisión; y el posible uso de derivados como
instrumentos de política monetaria.
Aún en los casos en que los derivados no sean negociados, los mismos procesos se pueden usar para
calcular los precios de derivados, tales como las tasas de interés y tipos de cambio futuros, y extraer
información de los precios de mercado. Por ejemplo, el banco central puede calcular tasas implícitas
a futuro, a fin de juzgar si el mercado espera un incremento en las tasas de interés, o bien si las
expectativas del mercado acerca del momento en que habrá de modificarse la tasa de interés se han
alterado; o quizás estimar una prima a plazo. Al interpretar estas estimaciones, el banco central debe
recordar que los mercados harán cálculos (posiblemente equivocados) acerca de los futuros cambios
en las tasas de intervención del propio banco central. En caso de usarse una meta de tipo de cambio,
el cálculo para las tasas de interés a futuro puede suministrar al banco una medida de la credibilidad
de la política. Si las tasas a futuro quedan fueran de la banda proyectada, ello implica que el mercado
no tiene plena confianza en que la banda puede ser o que será sostenida. Si se negocian en opciones,
los precios de las mismas pueden ofrecer una indicación no sólo de las expectativas centrales del
mercado sobre los futuros movimientos de precios, sino también de la distribución del riesgo. Los
llamados análisis de kurtosis pueden ser utilizados para analizar la distribución de los resultados
esperados (¿son acaso normales? ¿Están sesgados? ¿Las colas de la distribución son más anchas?).
Dado que el intercambio o negociación de derivados permite que el riesgo, o la exposición de
mercado, sea transferido de una persona/institución a otra, una comité del BPI (llamado Comité
Hannoun, por el nombre del que lo preside) estudió si la negociación de derivados afectaba al
mecanismo de transmisión, y llegó a la conclusión de que no existía un efecto significativo en los
mercados estudiados. A una conclusión similar llegó un documento delFondo Monetario
Internacional (“Efecto de los derivados sobre la transmisión de política monetaria”, fechado en
septiembre de 1997): “Teóricamente, la negociación de derivados acelera la transmisión a los precios
de los activos financieros, pero los cambios en la transmisión a la economía real son ambiguos. [En]
un estudio de la economía del Reino Unido no se encontró ninguna prueba empírica definitiva de un
cambio en el mecanismo de transmisión.”
Cierto número de bancos centrales usan swaps de divisas como instrumento de política monetaria; y
algunos usarán una más extensa gama de derivados en el manejo de sus reservas de divisas, aunque

4. no para propósitos de política monetaria. Aunque es posible montar un caso teórico en favor del uso
de derivados, incluidas las opciones, con objeto de defender una postura de política monetaria, no
tendrán un impacto directo sobre la base monetaria, y su uso se considera normalmente riesgoso e
inseguro. En general, consideramos que, con la excepción de los swaps de divisas, los derivados no
deben usarse por los bancos centrales con propósitos de política monetaria.
Los derivados originan pocos riesgos completamente nuevos en sí mismos. Al igual que la mayoría de
los productos, generan exposiciones al riesgo de mercado y al riesgo de crédito de contraparte, así
como la acostumbrada serie de riesgos operativos. Sin embargo, los derivados a veces pueden
reempaquetar los riesgos en formas bastante complejas. Esto puede resultar en una mala
comprensión de la exposición a estos riesgos y a una mala fijación de precios. Los derivados pueden
permitirle a los bancos aceptar grandes exposiciones a los riesgos de mercado a cambio de
desembolsos iniciales de efectivo relativamente pequeños. Esto se conoce como efecto de
apalancamiento.
En el Reino Unido, los supervisores bancarios tienden a no enfocarse específicamente en las
actividades con derivados de los bancos (ya que plantean pocos riesgos nuevos), sino a considerarlas
más bien como parte de una tesorería más amplia de los bancos, así como de sus actividades de
negociación de valores. Al evaluar las actividades de tesorería y negociación de un banco, los
supervisores se centran en dos áreas principales: la suficiencia de los controles y gestión del riesgo, y
la suficiencia de capital.
Los supervisores realizan visitas in situ a los bancos que llevan a cabo operaciones de tesorería y
negociación (ya sea que solo practiquen cobertura a posiciones del balance o que negocien por
cuenta propia o de clientes), incluidos los bancos que usan modelos internos para la fijación de
precios agregación de riesgo para calcular los requerimientos de capital por riesgo de mercado (véase
más adelante). Estas visitas, que típicamente duran de 1 a 3 días, se centran en gran medida en los
controles internos y la gestión de riesgo en la tesorería y/o en el área de negociación, así como en los
aspectos técnicos de fijación de precio y modelos de riesgo. Los controles internos y la gestión del
riesgo se juzgan de acuerdo con lo que los supervisores opinan es la mejor práctica de mercado,
siendo responsabilidad de los bancos justificar cualquier divergencia.
La gestión del riesgo de mercado de los derivados puede constituir un mayor desafío que el manejo o
gestión de los activos subyacentes, a causa de la relación compleja que existe a veces entre los
cambios en el valor de los derivados y los cambios en el precio de los activos subyacentes. Esto
ocurre sobre todo en el caso de las opciones: a medida que el precio del activo subyacente cambia,
los valores de la opción cambian en forma no lineal, lo que los hace en ocasiones muy sensibles a
pequeños cambios en el precio del activo subyacente. Para ciertos productos, por ejemplo, las
opciones barreras o digitales, hay también discontinuidades en la relación entre el valor de la opción
y el precio del activo subyacente. Y las discontinuidades no se limitan a los productos exóticos, pues

5. una cartera de opciones simples puede estar muy próxima a las opciones exóticas: por eso, siempre
son posibles cambios repentinos en el valor de una cartera de opciones simples. De ahí que sea de
una importancia crucial la identificación del riesgo y la medición oportuna de las exposiciones para
una efectiva gestión del riesgo. Típicamente, muchos bancos usan modelos de Valor en
Riesgo (VAR) para manejar su exposición de riesgo de mercado.
Estos modelos VAR estiman la pérdida potencial de una cartera en un intervalo de tiempo dado y en
un intervalo de confianza dado; generalmente se asumen condiciones de mercado normales.
La valuación independiente de posiciones constituye un importante aspecto del control interno en
cualquier área de negociación, incluidas las que usan derivados. En los casos de valoración a precios
de mercado, la valuación de cualquier producto OTC (extrabursátil) puede resultar difícil si no se
dispone fácilmente de los precios de mercado, por ejemplo, de las pantallas de los agentes de bolsa.
Los derivados OTC no son la excepción y, de hecho, el problema puede ser mayor para las opciones
OTC, cuyo valor depende de las volatilidades implícitas, que son difíciles de estimar, particularmente
en lo que concierne a las opciones out of the money.
Las pérdidas, en consecuencia, pueden fácilmente quedar ocultas en una cartera (deliberadamente o
no), y por lo tanto es importante para el personal de la oficina de control y registro operativo (back
office) estar tan familiarizados, como los agentes de bolsa, con los riesgos y precios de los derivados y
realizar una rigurosa comparación de beneficios y pérdidas con los riesgos en que se incurre
Dentro del mundo financiero, encontramos diversos instrumentos de inversión que denominamos
derivados. La función principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos financieros de
inversión y cobertura que posibiliten una adecuada gestión de riesgos. Dentro de los activos
subyacentes más populares encontramos a las acciones de las bolsas de valores, a las divisas, a los
índices bursátiles, a los valores de renta fija, a las materias primas, y a los tipos de interés.
Un producto derivado es un instrumento financiero de gestión del riesgo cuyo valor “deriva” del
precio de un activo, previamente definido, denominado Activo Subyacente. Al tratarse de
compromisos de intercambio en una fecha futura, en su inversión no es preciso el pago del principal.
Los mercados derivados son aquellos basados en activos financieros clásicos pero en los que se
modifican ciertos aspectos de su operativa normal.
En la actualidad los mercados OTC de derivados, gracias al rápido crecimiento que han tenido los
Hedge Funds, están creciendo a un ritmo extraordinario, para mediados de 2006 el nominal vivo de
los Credit Default Swaps (CDS) llegó a US$ 26 Trillones, había crecido más del 52% desde US$ 17.1
trillones en 2005.El nominal vivo de derivados de tasas de interés, que incluye IRS, opciones y Cross
Currency Swaps creció cerca de 20% alcanzando los US$ 250.8 Trillones. El nominal vivo de los
derivados sobre equity creció a US$ 6.4 desde US$5.5 Trillones.
Ante estos crecimientos explosivos los Bancos Globales también hacen sus apuestas por esos
mercados y por ejemplo BBVA está contratando este año 240 banqueros en todo el mundo, con lo
que llegaría a tener 1,500 ejecutivos trabajando en derivados, entre traders, vendedores, research y

6. risk managers. BNP también anunció el mes pasado que está contratando 200 banqueros
especializados en derivados de equity.
Con respecto a los mercados derivados en el Perú podemos mencionar que Antes de 1997 se hacían
muy pocas operaciones forward, no había un mercado interbancario y los bancos no las ofrecíamos
mucho. Una mayor confianza en el sistema monetario peruano fue animando a los bancos a negociar
y ofrecer forwards a clientes y entre ellos
Para el año 2000, ya se tenían posiciones de más de USD 1 billón, entre compras y ventas a clientes y
bancos.
En el 2006, y debido a la incertidumbre electoral y la llegada de nuevos participante, las posiciones de
forwards crecieron más de 80% y al primer trimestre de este año ya superan los USD 4.6 billones. A
Abril la Posición Neta Forward refleja una clara apuesta a una mayor apreciación de la moneda,
superando las compras a las ventas forward en más de USD 900 Millones
A pesar de que el mercado de derivados en el Perú está cobrando cada vez mayor importancia, éste
todavía tiene potencial para crecer. Los volúmenes pactados extrabursátilmente, en abril de 2004,
representaron sólo 1,4% del PBI, mientras que en Brasil, Chile, Colombia y México representaron el
7,8%, 22,5%, 5,5% y 19,1%, respectivamente. Cabe mencionar que el mercado extrabursátil mundial
a diciembre del 2005 se encontró en US$ 284,8 billones [4], aproximadamente 28 veces el PBI de
EE.UU. y 13 veces la capitalización bursátil de las empresas listadas en la bolsa de Nueva York.
BIBLIOGFRAFÍA
MERCADODEDERIVADOR.pdf
http://unpan1.un.org/intradoc/groups/public/documents/icap/unpan037006.pdf
http://planetaforex.com/mercado-de-derivados-financieros-opciones-forwards-swaps-digital-contratos/
http://www.youtube.com/watch?v=m7FUEYYnKNA
http://www.youtube.com/watch?v=f_ft1bgq4fg