El WACC es el rendimiento mínimo que necesita  ganar una empresa para satisfacer a la totalidad de sus  inversionistas. Tambien conocido como Costo promedio ponderado de capital CPPC, se evalua el costo real de una inversion en un proyecto empresarial, tomando como punto cortante el CPPC, y es con el mismo fin evaluar los distintos enfoques de analisis para la inversion en un proyecto viable o no viable. se usan casos prácticos como claracion del tema.

1. COSTO
DE CAPITAL

2. COSTO DE
CAPITAL
• PRINCIPAL COMPONENTE
• CPPC (Costo Promedio Ponderado de Capital) = WACC
El WACC es el rendimiento mínimo que
necesita ganar una empresa para satisfacer a
la totalidad de sus inversionistas
Los accionistas
Los tenedores de bonos
Los accionistas preferentes.

3. COSTO DE CAPITAL PRELIMINARES
Los costos de capital preliminares son aquellos gastos y recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto de
inversión o una actividad empresarial antes de que comience la producción o generación de ingresos.
Rendimiento Requerido en Comparación con Costo Capital Politica Financiera y Costo de Capital
Rendimiento Requerido
de una Inversión
10%
Tendra el VPN positivo
solo si es > 10%
El costo de Capital de una
inversión libre de riesgo
Tasa libre de riesgo
Rendimiento Requerido
Tasa de descuento
Apropiada
Costo de Capital
El costo de capital de una empresa
Reflejará
El Costo de Capital de Deuda como
el Costo del Capital Accionario.
La razón fija entre deuda y capital contable que sostiene. Esta
razón refleja la estructura de capital que la empresa se ha
fijado como meta.

4. Costo del capital accionario
Es la tasa de rendimiento requerida por los accionistas de una empresa para invertir en ella.
MÉTODO DEL MODELO DE CRECIMIENTO DE LOS DIVIDENDOS
Do = Dividendo que se acaba de pagar
D1 = Dividendo Proyectado para el periodo Siguiente
Re = Rendimiento Requerido de la acción
g = tasa constante de crecimiento
Po =Precio por Acción
Re está despejada para Aplicación

5. Caso
• Para ilustrar cómo calcular RE, suponga que Greater States Public Service, una empresa grande que presta
servicios públicos, pagó un dividendo de 4 dólares por acción el año pasado. Hoy en día, la acción tiene un
valor de 60 dólares. Se estima que el dividendo crecerá de manera continua a una tasa de 6% anual en un futuro
indefinido. ¿Cuál es el costo del capital contable para Greater States?
Estimación de g
Se utilizan las tasas de
crecimiento históricas
Se consultan los pronósticos
de los analistas sobre las
tasas de crecimiento.
0.10/1.10 = 9.09%
(9.09 + 12.50 + 3.70 + 10.71)/4
= 9%

6. Costo del capital accionario
Es la tasa de rendimiento requerida por los accionistas de una empresa para invertir en ella.
MÉTODO LMV-Linea del Mercado de Valores
Tasa libra de Riesgo: Rf
La Prima de Riesgo de Mercado: E(Rm)-Rf
Riesgo sistemático del Activo en relación con el promedio: β

7. Caso
Se observa que una estimación de la prima de riesgo del mercado (basada en acciones comunes de
empresas grandes) es de 7%. Los certificados de la Tesorería de Estados Unidos pagan 1.83% en el
momento de escribir este capítulo, así que se tomará esta cantidad como la tasa libre de riesgo. Los
coeficientes beta de empresas que cotizan en las bolsas se obtienen con facilidad.
El eBay tenía una beta estimada de 2.13 . Así, se podría estimar el costo del
capital accionario de eBay como:

8. Costos de la deuda y acciones preferentes
Rendimiento que los prestamistas piden por la deuda de la empresa.
Costo de la deuda
El costo de la deuda de ésta se observa directa o indirectamente:
El costo de la deuda es simplemente la tasa de interés que la
empresa debe pagar por nuevos préstamos y es posible consultar
las tasas de interés de los mercados financieros.
El costo de la acción preferente de
Alabama Power parece ser de 6.1%.
Primera
emisión
Segunda
emisión
EJEMPLO:
Suponga que General Tool Company emitió hace ocho años un
bono con cupón de 7% a 30 años. Hoy, el bono se vende a
96% de su valor nominal, es decir, a 960 dólares. ¿Cuál es el
costo de la deuda de General Tool?
Hay que calcular el rendimiento al vencimiento del bono. Como
el bono se vende con descuento, es evidente que el rendimiento es
mayor a 7%, pero no mucho mayor, porque el descuento es
bastante pequeño. Compruebe que el rendimiento al vencimiento
es de casi 7.37%, suponiendo cupones anuales. El costo de la
deuda de General Tool, RD, es así de 7.37%.
Costo de la acción preferente
Tiene un pago fijo de dividendos en cada periodo y para siempre, así que una
acción preferente es en esencia una perpetuidad
D es el dividendo fijo.
P0 el precio actual de la acción preferente.
EJEMPLO:
El 30 de mayo de 2008,
Alabama Power Co. realizó dos
emisiones de acciones
ordinarias preferentes con un
valor a la par de 25 dólares que
se negociaban en la NYSE. Una
emisión pagó 1.30 dólares al
año por acción y se vendió en
21.05 dólares. La otra pagó 1.46
dólares al año y se vendió en
24.35 dólares. ¿Cuál es el costo
de la acción preferente de
Alabama Power?

9. Costo Promedio Ponderado de capital
El símbolo E representa el valor en el mercado del capital
accionario de una empresa. (número de acciones en circulación X
por el precio por acción.
Pesos de la estructura del capital
Resumen
EJEMPLO:
Si el valor total en el mercado de las acciones de una empresa se
calculó en 200 millones de dólares y el valor total en el mercado de la
deuda se calculó en 50 millones, el valor combinado sería de 250
millones de dólares. De este total, E/V = 200 millones de dólares/250
millones = 80%, de modo que 80% del financiamiento de la empresa
sería capital accionario y el otro 20% sería deuda.
Impuestos y el CPPC
El interés pagado por una corporación es deducible para fines de impuestos.
Los pagos a los accionistas, como los dividendos, no son deducibles.
Al determinar la tasa de descuento después de impuestos se tiene que distinguir
entre el costo de la deuda antes y después de impuestos.
EJEMPLO:
una empresa toma en préstamo 1 millón de dólares a una
tasa de interés de 9%. El gravamen para personas morales es
de 34%. ¿Cuál es la tasa de interés del préstamo después de
impuestos? El pago total de los intereses será de 90000
dólares anuales. Sin embargo, esta suma es deducible, así
que los 90000 dólares de los intereses reducen el importe de
los impuestos de la empresa en .34 × 90000 = 30 600 dólares.
Por consiguiente, el pago de intereses después de impuestos
es de 90000 dólares − 30 600 = 59400 dólares y la tasa de
intereses después de impuestos es de 59400 dólares/1
millón = 5.94%.
El símbolo D representará el valor en el mercado de la deuda de
una empresa para calcularlo funciona de la misma manera.
Promedio ponderado del costo del capital accionario
y el costo de la deuda después de impuestos Acciones preferentes

10. EJEMPLO
• B. B. Lean Co. tiene 1.4 millones de acciones en circulación. Hoy en día, las acciones cuestan 20 dólares cada una. La deuda de la empresa
se negocia de manera pública y acaba de ser cotizada en 93% de su valor a la par. Tiene un valor nominal total de 5 millones de dólares y
el rendimiento actual es de 11%. La tasa libre de riesgo es de 8% y la prima de riesgo del mercado es de 7%. Se calculó que Lean tiene una
beta de .74. Si el gravamen para personas morales es de 34%, ¿cuál es el CPPC de Lean Co.?
• Primero se determina el costo del capital accionario y el costo de la deuda. Con la LMV se encuentra que el costo del capital accionario es
de 8% + .74 × 7% = 13.18%. (RE)
• El valor total del capital accionario es de 1.4 millones × 20 dólares = 28 millones de dólares.
• El costo de la deuda antes de impuestos es el rendimiento actual al vencimiento sobre la deuda por pagar, 11%. (RD)
• La deuda se vende a 93% de su valor a la par, así que su valor actual en el mercado es de .93 × 5 millones de dólares = 4.65 millones de
dólares. El valor total en el mercado del capital accionario y la deuda juntos es de 28 millones + 4.65 millones = 32.65 millones de dólares.
• El porcentaje del capital accionario usado por Lean para financiar sus operaciones es de 28 millones de dólares/32.65 millones = 85.76%.
(E/V)
• Como los pesos tienen que sumar 1, el porcentaje de la deuda es 1 − .8576 = 14.24%. (D/V)

11. COSTO DE CAPITAL
ESTADÍSTICOS CLAVE
Eastman tiene 76.15 millones de acciones en circulación. El valor en libros por acción es de 24.898
dólares, pero la acción se vende en 76.61 dólares. Por lo tanto, el capital contable total es de 1 896
millones de dólares sobre la base del valor en libros, pero está más cerca de 5 834 millones de dólares
en valor de mercado.

12. Para calcular el costo del capital accionario de Eastman,
se supone una prima de riesgo del mercado de 7%, la beta de Eastman
en Yahoo! es de .49 pero usaremos de otra página .85 y .96 ya que estas
estimaciones son más realistas, el promedio es .905. los certificados de
la Tesorería estaban pagando alrededor de 1.83%. Hallamos CAPM.
El costo estimado del capital accionario según el modelo de descuento
de dividendos:
Los analistas calculan que el crecimiento de las utilidades por acción
para la empresa será de 5.1% durante los próximos cinco años
Cada método para estimar el costo del
capital accionario se basa en suposiciones distintas.
Seleccionamos uno o se promedian las
dos estimaciones; si se promedian las dos estimaciones del costo del
capital accionario de Eastman, se tiene un costo de 8.56%

13. COSTOS DE LA
DEUDA
Para calcular el costo promedio ponderado de
la deuda se toma el porcentaje de
la deuda total representado por cada emisión y
se multiplica por el rendimiento de la emisión. Luego
se suma para obtener el costo promedio ponderado de
la deuda total. Aquí se emplean los valores en libros y los valores del
mercado por razones de comparación.
www.finra.org/marketdata. www.sec.gov
El costo de
la deuda de Eastman es
6.54% sobre la base del
valor en libros y también
6.54 a partir del valor en
el mercado.

14. CPP
Según el valor en libros, el capital accionario y la deuda de Eastman valen 1
896 millones y 1 415 millones de dólares, en cada caso.
El valor total es de 3 311 millones de dólares, así que los porcentajes del
capital accionario y la deuda son 1 896 millones de dólares/3 311 millones = .57 y 1
415 millones/3 311 millones = .43, respectivamente. Si
se supone una tasa de impuestos de 35%, el CPPC de Eastman es de:
En cambio, si se toman los pesos del valor en el mercado, el CPPC será mayor.
Para ver por qué, observe que, de acuerdo con el valor del
mercado, el capital accionario y la deuda de Eastman tienen un valor de 5
834 millones de dólares y 1 466 millones, en cada caso. Por lo tanto, los pesos de
la estructura del capital son 5 834 millones de dólares/7 300 millones = .80 y 1
466 millones de dólares/7 300 millones = .20, así que el porcentaje del capital
accionario es mucho mayor. Con estos pesos, el CPPC de Eastman es:
Usar los valores en libros ocasiona problemas, en particular si se toman los
valores en libros del capital accionario.

15. Resumen de los
cálculos del
costo de capital

16. COSTOS DE CAPITAL POR
DIVISIÓN Y PROYECTO

17. Costos de capital por división y proyecto
el CPPC como tasa de descuento de futuros flujos de
efectivo sólo es apropiado cuando la inversión propuesta
se asemeja a las actividades de la empresa.
la LMV y El CPPC
Cuando se evalúan las inversiones con riesgos que difieren
bastante de los riesgos de la empresa como un todo, el uso del
CPPC en potencia conduce a malas decisiones.
hay situaciones donde Los flujos De efectivo que Se consideran ti
enen Riesgos muy distintos A los de la empresa completa.
¿cómo enfrentar este problema.?
Línea de Mercado de Valores: tasa libre de riesgo de 7% (𝑹𝒇= 𝟕%)
prima de riesgo del mercado: Prima de Riesgo de Mercado (𝑹𝒎= 𝟖%)
Deuda “0”: Se considera una empresa sin deuda (𝜷 = 𝟏. 𝟎)
CPPC=KOA: El Costo Promedio Ponderado de Capital y Costo
Del Capital Accionario son 15% (𝑪𝑷𝑷𝑪 = 𝑲𝑶𝑨 = 𝟏𝟓%)
Si suponemos que la empresa
utiliza su CPPC para evaluar
todas las inversiones.
Este proyecto tiene una beta de βA =0.60
ACEPTA
RECHAZA
Inv. Con Rendimiento >15%
Inv. Con Rendimiento <15%
usar el CPPC para todo tipo de proyectos da como resultado que la empresa acepte de
manera equivocada proyectos más riesgosos y que rechace otros más seguros.
EJEMPLO: Considerando el Punto “A” Cuando la beta de la empresa es βemp =1.0
Tiene Rendimiento esperado de 14%
¿Inversión Viable? SÍ, pues el rend. Requ. es:
𝑹𝒆𝒏𝒅. 𝑹𝒆𝐪𝐮. = 𝟏𝟏. 𝟖%
𝑹𝒆𝒏𝒅. 𝑹𝒆𝐪𝐮. = 𝑹𝒇 + 𝜷𝑨 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇
𝑹𝒆𝒏𝒅. 𝑹𝒆𝐪𝐮. = 𝟕% + 𝟎. 𝟔𝟎 𝟖%
Pero se RECHAZA cuando se usa el CPPC como punto de corte, pues su RENDIMIENTO ES <15%
Se Ilustra que una empresa que utiliza su CPPC como punto de corte
rechazará proyectos rentables con riesgos menores a su riesgo general

18. Costos de capital por división y proyecto
el CPPC como tasa de descuento de futuros flujos de
efectivo sólo es apropiado cuando la inversión propuesta
se asemeja a las actividades de la empresa.
la LMV y El CPPC
Cuando se evalúan las inversiones con riesgos que difieren
bastante de los riesgos de la empresa como un todo, el uso del
CPPC en potencia conduce a malas decisiones.
hay situaciones donde Los flujos De efectivo que Se consideran ti
enen Riesgos muy distintos A los de la empresa completa.
¿cómo enfrentar este problema.?
Línea de Mercado de Valores: tasa libre de riesgo de 7% (𝑹𝒇= 𝟕%)
prima de riesgo del mercado: Prima de Riesgo de Mercado (𝑹𝒎= 𝟖%)
Deuda “0”: Se considera una empresa sin deuda (𝜷 = 𝟏. 𝟎)
CPPC=KOA: El Costo Promedio Ponderado de Capital y Costo
Del Capital Accionario son 15% (𝑪𝑷𝑷𝑪 = 𝑲𝑶𝑨 = 𝟏𝟓%)
Si suponemos que la empresa
utiliza su CPPC para evaluar
todas las inversiones.
Este proyecto tiene una beta de βB =1.2
ACEPTA
RECHAZA
Inv. Con Rendimiento >15%
Inv. Con Rendimiento <15%
usar el CPPC para todo tipo de proyectos da como resultado que la empresa acepte de
manera equivocada proyectos más riesgosos y que rechace otros más seguros.
EJEMPLO: Considerando el Punto “B” Cuando la beta de la empresa es βemp =1.0
Tiene Rendimiento esperado de 16%
¿Inversión Viable? NO, por el riesgo
sistemático, y el RENDIMEINTO es inadecuado.
Pero se ACEPTA cuando se usa el CPPC como punto de corte, porque es atractivo (ERROR) pues no
es RENTABLE además el riesgo es mayor que la empresa.
una empresa que usa su CPPC para evaluar todos los proyectos mostrará una tendencia
a aceptar inversiones que no son rentables y se volverá cada vez más riesgosa.

19. Costos de capital por división y proyecto
Costo del capital por división
Se discute el problema que surge cuando una
corporación tiene múltiples líneas de negocio
y la importancia de definir los costos de
capital para cada división.
Una corporación con más de una línea de
negocio debe definir los costos de capital
por división.
Enfoque del juego puro
Se explica el enfoque del juego puro, que busca
determinar las tasas de descuento apropiadas
mediante la identificación de inversiones
comparables en el mercado.
Es un método para determinar las tasas de
descuento apropiadas mediante la
identificación de inversiones comparables
en el mercado.
Cada división tendrá su propio costo de
capital basado en el nivel de riesgo
involucrado.
La inversión más arriesgada tiende a
tener mayores rendimientos y puede
recibir más fondos de inversión.
La operación menos atractiva puede
tener un potencial de ganancias que
podrían ignorarse sin un costo divisional
adecuado de la consideración de capital.
Busca identificar empresas que se centren
exclusivamente en el tipo de proyecto de
interés.
Se utiliza para calcular el retorno requerido
de una inversión y evaluar el costo de
capital apropiado para proyectos fuera del
alcance central de la empresa.

20. Costos de capital por división y proyecto
Enfoque subjetivo
establecer en forma objetiva las tasas de
descuento de proyectos individuales es
DIFICULTOSO.
las empresas realizar ajustes subjetivos al CPPC general.
Ejemplo, una empresa tiene un CPPC general de 14%. Coloca todos
los proyectos propuestos en cuatro categorías.
Con el enfoque subjetivo: el CPPC puede
cambiar con el tiempo, en consecuencia,
las tasas de descuento de los diversos
proyectos también se alteran.
Categoría Ejemplos
Factor de
ajuste
Tasa de
Descuento
Riesgo
alto
Productos nuevos +6% 20%
Riesgo
moderado
Ahorros de costos,
expansión de líneas
actuales
+0 14
Riesgo
bajo
Reemplazo de equipo
existente
−4 10
Obligatorio
Equipo de control de
contaminantes
no aplica no aplica
El efecto es suponer que todos
los proyectos quedan en una de
tres clases de riesgo, o bien,
que son obligatorios.
enfoque subjetivo Se colocan los proyectos en varias categorías de riesgo.
Después, la tasa de descuento usada para valuar un proyecto se determina:
• sumándole (en caso de riesgo alto)
• restándole (cuando el riesgo es bajo)
un factor de ajuste al CPPC de la empresa.
Como resultado hay menos decisiones incorrectas en comparación con el uso del CPPC para
tomar las decisiones.