Informe trimestral sobre la economía internacional y española

1. Informe trimestral
Situación de la
economía global y española
4T-2016 y principios de 2017
Círculo de Empresarios
Madrid, enero 2017

3. Previsiones globales PIB 2017
*ASEAN: Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI 2017 y OCDE 2016
2016 2017
Mundial
3,1 3,4
-3,3
-1,8
-0,8
EEUU
Argentina
Brasil
Zona Euro
Rusia
India
Nigeria
1,6
2,3
España
2,3
-3,3
6,5
7,2
4,9ASEAN*
0,8
Japón
China
3
0,8
0,2
México
1,7
2,7
2016 2017
OCDE
1,7 2
1,9
1,1
Canadá
Sudáfrica
0,8
%
%
Revisión al alza respecto a Octubre
Revisión a la baja respecto a Octubre

4. Acontecimientos relevantes 2016
Fuente: Círculo de Empresarios, 2016 4
Fuerte volatilidad
por las dudas sobre
China + los bajos
precios del petróleo
Ampliación de
la política
monetaria
expansiva BCE
Nuevos objetivos
de déficit para
España
Brexit
El Banco de
Inglaterra recorta
tipos de interés
Mariano Rajoy es
investido presidente
Donald Trump
Enero-febrero Marzo Abril-mayo Junio-julio
Brasil: Cese de
Dilma Roussef
AgostoSeptiembre-octubreNoviembre
Preocupación por
los activos
bancarios dudosos
en Italia
Referéndum Italia
Victoria de
Donald Trump
La Fed sube
tipos de interés
Diciembre
Un año marcado por la incertidumbre política...

5. Tendencias 2017
Fuente: Círculo de Empresarios, 2016
5
Incertidumbre en la UE
Calendario electoral, Brexit y sistema bancario
Mayor proteccionismo comercial
Relación de EEUU con México, tratados de libre
comercio (TPP, TTIP, NAFTA)...
“Soft landing” de China
Desaceleración gradual de su crecimiento unido a
elevados desequilibrios financieros
Recuperación de algunas
economías emergentes
Si bien se mantienen riesgos asociados a la salida
de capitales, volatilidad de sus divisas...
Nuevas subidas de tipos de
interés en EEUU y repunte de la
inflación
La Fed prevé al menos 3 alzas en 2017
Moderación en el crecimiento
del precio de las materias primas
Recuperación gradual del petróleo, metales...
Nota: Según Pimco, 3 difíciles transiciones marcarán el transcurso de la economía y los mercados durante 2017: Transición política
monetaria-fiscal, globalización-proteccionismo, y una mayor flexibilidad del yuan chino.

6. Cisnes grises 2017
* Regla que fija el tipo de interés adecuado para una economía dados sus niveles de inflación y crecimiento
6
Según Nomura, los cisnes grises se definen como acontecimientos improbables pero que
tendrían un impacto significativo sobre la economía mundial (shocks potenciales)
Repunte
productividad EEUU
China deja flotar
libremente al yuan
Reforma integral de la UE
y anulación del Brexit Alza de la inflación en Japón y pérdida
de poder de Shinzo Abe
Control de capitales
en emergentes
Cambio en el mandato de
la Fed Regla de Taylor*
Conflictos con Rusia
Desaparición del dinero físico
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Nomura Global Research, 2017

7. 3,34
-1
0
1
2
3
4
5
6
Crecimiento PIB real mundial
Variación anual, %
Promedio s. XXI
Tras un año de
desaceleración mundial, en
2017 la actividad económica
recuperará su dinamismo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2016
7
Repunte del crecimiento mundial para 2017...
El crecimiento mundial
promedio en el siglo XXI es
superior al 3,5%
2016: Año de menor crecimiento
desde la crisis financiera
Previsión

8. 4,7
4,3
3,5 3,4
4,2
3,2
2,1
0,4 0,3
2,3
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
2013 2014 2015 2016 2017
Evolución PIB real emergentes
Variación anual, %
Emergentes Emergentes exportadores de materias primas
...Principalmente por la mejoría de algunas
economías emergentes
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial, 2017
8
Previsión
Nota: Brasil y Rusia suponen el 40% de la actividad exportadora emergente de materias primas
Los países emergentes
supondrán el 60% del
crecimiento mundial de 2017
Tras dos años consecutivos en
recesión, Brasil y Rusia
recuperarán la senda de
crecimiento

9. Emergentes
Fuente: Círculo de Empresarios, 2017 9
Mejoran las perspectivas de
crecimiento económico
Recuperación del comercio
Revalorización bursátil
Factores que tendrán impacto en los emergentesSituación actual
Política económica de Donald
Trump
Precio materias primas
Salidas de capitales y
endeudamiento en dólares
Hechos y retos

10. RUSIA
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bankia Estudios, Banco Mundial, 2017 10
Inicia la fase de recuperación económica por el impulso de la demanda externa y
una política fiscal y monetaria más laxa
2016
-0,6%
2016
+1,1%
Crecimiento PIB real
%
Crecimiento por debajo de la media
previa a la crisis financiera (1995-2008)
del 4,1%
Desde los precios máximos del crudo en 2014 hasta sus mínimos en
febrero de 2016, el rublo ha perdido la mitad de su valor
Nota: La correlación entre la cotización del crudo y el rublo es superior al 90%
La inflación ha caído del 9,8% a
principios de año hasta el 5,8% en
diciembre
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
ene.-14
mar.-14
may.-14
jul.-14
sep.-14
nov.-14
ene.-15
mar.-15
may.-15
jul.-15
sep.-15
nov.-15
ene.-16
mar.-16
may.-16
jul.-16
sep.-16
nov.-16
ene.-17
Evolución rublo-dólar y petróleo West Texas
Rublos por dólar Petróleo ($ por barril)

11. América Latina
Tras dos años consecutivos en recesión, recupera la senda de crecimiento
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BBVA Research, 2016
+2%
Alianza del Pacífico: Chile, Colombia, México, Perú
Mercosur: Argentina, Brasil, Venezuela, Paraguay, Uruguay y Bolivia
11
2016
2017
-1,3%
+1,3%
Previsiones PIB América Latina
Alianza del Pacífico
%
2016 2017
+2%
-1,3% +1,3%
Riesgos para el crecimiento
Mercosur
Política económica
de Donald Trump
Lentitud en
reformas
estructurales
Materias
primas

12. Brasil y México: Luces y sombras
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, Bankia Estudios y BBVA Research, 2017
Brasil: Salida lenta de la recesión, y
crecimiento modesto para 2017
12
Apoyos para su recuperación
• Menor incertidumbre política
• Mayor confianza
• Repunte de los mercados
• Reforma fiscal
México: Inestabilidad por la
futura política comercial de
Donald Trump
PIB
Consumo
Privado
Inversión
Capital fijo
-3,5 -4,3 -7,8
0,2 -0,3 4,6
% anual
2017
2016
Primeras consecuencias
• Revisión continua de las
previsiones de crecimiento (1,7%
en diciembre vs 2,3% en octubre)
• Presiones inflacionistas* por la
depreciación del peso (-20% desde
octubre-16 a enero-17) y “gasolinazo”
Nota: El gasolinazo se refiere al aumento de precios que ha
supuesto la reducción de subsidios en la gasolina
• Desinversiones de multinacionales
* Se estima un 4,4% en 2017 frente al objetivo del (2%-4%)
(previsión)
• Decontento social

13. Economías avanzadas: Leve repunte de su
crecimiento a pesar de la incertidumbre
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial, 2017 13
1,4
1,9
2,1
1,6
1,8
0
0,5
1
1,5
2
2,5
2013 2014 2015 2016 2017
Evolución PIB real avanzados
Variación anual, %
0,9
1,7
2,3
3,2
La baja productividad y el envejecimiento de la población reducirán gradualmente el
crecimiento potencial de los países más desarrollados
Previsiones principales economías por crecimiento
2017, % interanual
.
Previsión

14. ...Todo ello en un entorno de contracción del
comercio mundial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial, 2017 y OCDE, 2016
14
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Volumen medioexportacionese
importaciones
Variación anual, % Global OCDE No-OCDE
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Nº de medidas restrictivas al comercio
Países G-20
En 2016, el crecimiento del comercio mundial registró su peor dato desde la crisis financiera por
la fragilidad de las importaciones y el incremento del proteccionismo, entre otros.

15. 0
20
40
60
80
100
120
140
Nº de meses consecutivos en expansión/recesión
Expansión Recesión
EEUU
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de JP Morgan, National Bureau of Economic Research, 2016
2017 arranca como su 8º año consecutivo de crecimiento económico, su 3er
período de mayor expansión en los 2 últimos siglos
15
1900 1920 19701940 1990 2017
*
* Julio 09-ene-17
2,4 •2014
2,6 •2015
1,6
2,2 •2017
Crecimiento del PIB real EEUU
Variación anual, %
2016
Nota: La estimación de crecimiento para 2017 no incluye el efecto de la posible política fiscal expansiva de la nueva Admon. EEUU
(Previsión)
91

16. EEUU
La tasa de paro se ha reducido a la mitad desde la crisis financiera (10%  4,7%)
+182.000
(media oct-dic)
4,7%
(7,5 millones)
Creación de empleo mensual Tasa de paro
Salarios
+2,9%
(Diciembre)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BLS, BEA, 2016 16
Fuerza laboral
62,7%
(66% en 2007)
La intensa creación de empleo presiona
los salarios al alza
La población activa se sitúa a 3,3 p.p. de
sus niveles pre-crisis

17. EEUU
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la Fed, 2016
17
La Fed sube por 2ª vez en una década los tipos de interés en un cuarto de punto
hasta el intervalo [0,5-0,75]
[0,25-0,5]
[0,5-0,75]
16 dic 2015- 15 dic 2016
Rango tipos de interés EEUU
%
Dada la futura evolución de la inflación y el
empleo, la Fed prevé 3 alzas más en 2017
1,4
2,1
2,9 3
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2017 2018 2019 Largo plazo
Mediana de las proyecciones de los miembros
de la Fed (%)
15 dic 2016- actualidad

18. EEUU
Riesgos para 2017...
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de JP Morgan, St Louis Fed, 2016
18
Excesiva apreciación del $ por la subida de
tipos que impacte sobre exportadores y países
emergentes
Repunte de la inflación
Política fiscal
expansiva en un
entorno de elevada
deuda
Baja
productividad
Políticas
proteccionistas
Incertidumbre
ante la nueva
Admon.
1,0000
1,0400
1,0800
1,1200
1,1600
Evolución euro/dólar
1,30
1,50
1,70
1,90
2,10
2,30
Expectativas de inflación
%

19. 8,4
14,2
10,61
6,7
6,5
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Evolución PIB real China
%
China: Desaceleración económica
más estable
Previsiones Datos positivos
PMI Manufacturero
Producción industrial
Inversión fija
Ventas minoristas
51,9
6
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco Mundial y Bloomberg, 2017
Nota: El objetivo de crecimiento del Gobierno chino se sitúa entre el 6,5%-7%
%*
%*
%*
puntos
19
* Crecimiento interanual, último dato disponible
6,2
10,8
8,3
Las políticas macroeconómicas continuarán apoyando la actividad económica china
En 2016, el peso del sector servicios en el PIB fue del 51,6% si bien se modera la
transición de inversiónconsumo y de la industriaservicios

20. 0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Crecimiento deuda empresarial
y crecimiento del PIB nominal China (variación anual)
Crecimiento Deuda empresarial Crecimiento PIB nominal
China: Persisten importantes desequilibrios
financieros
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2017
20
A pesar de su reciente estabilización,
el crédito ha crecido por encima del
PIB nominal durante los últimos años
La deuda corporativa china es de
aproximadamente unos 18 bn$
(165% del PIB)
Estimación

21. China: Persiste la contracción del
sector exterior
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Investing y Bloomberg, 2017
21
Aproximadamente el 50% de la caída de
reservas (desde agosto 2015) es consecuencia
de la apreciación del dólar
Peor dato desde la
crisis financiera6,1
-1,8
-7,7
0,5
-13,2
-5,5
-15
-10
-5
0
5
10
2014 2015 2016
Sector exterior China
% interanual (en términos de $)
Exportaciones
Importaciones
6,3
6,5
6,7
6,9
7,1
Evolución dólar / yuan, 2016
2,50
2,90
3,30
3,70
4,10
2014 2015 2016
Evolución reservas de divisas
Billones $
+7%
-10%
-320 mil millones $

22. Unión Europea: Ligera desaceleración
*En conjunto, suponen el 40% del PIB de la UE-28
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2017 22
Previsiones PIB UE-28
2016
2017
1,8%
1,6%
2,3 0,7
1,3
1,5
1,5
Previsiones PIB 2017 de las 5
principales economías UE (%)
Los principales riesgos para el
crecimiento son de carácter político
 “Hard Brexit”
 Elecciones en Países Bajos
(marzo), Francia (abril) y Alemania
(septiembre)*
 Sostenibilidad del sistema
bancario
 Menores vientos de cola
(agotamiento política monetaria y
repunte del petróleo)
 Contracción del comercio global

23. Unión Europea: Brexit
La UE continúa creciendo a un ritmo lento, pero estable
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, Comisión Europea, 2017 23
Brexit
102
104
106
108
110
Indicador sentimientoeconómico 2016
Reino Unido
UE
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
PIB real UE-28 y Reino Unido
Variación anual, %
Reino Unido UE-28
La estabilidad del crecimiento y el repunte de la confianza revela la fortaleza económica de la UE, si
bien se mantiene un alto grado de incertidumbre asociado al calendario electoral y las negociaciones
sobre la salida del Reino Unido

24. Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2016
Eurozona: Crecimiento y mercado laboral
La tasa de paro en la Eurozona se sitúa en su
menor nivel desde 2009
24
Motores del crecimiento
DEMANDA
INTERNA
EMPLEO
CONSUMO
No obstante, las tasas de inversión se
mantienen en niveles modestos
8 8,6 6,2
8,9 7,3 7,5 6,6 6,9 7 5 6 3,7 4,5 4
8,2
23,1
18,9
11,9
10,5
9,8 9,5
8,8 8,3 7,6
7,3 6,8
6,5 5,8 5,6
4,1
Comparativa tasasde paro 2007-2016
% población activa
2016 2007

25. Eurozona
La inflación muestra signos de mejora
* Índice Armonizado de Precios al Consumo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2017
IAPC Eurozona
2016: 0,3% 2017: 1,6%
25
(Previsión)
Se confirma la tendencia al alza de la
inflación por el efecto escalón del
componente energético
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
may-16
jun-16
jul-16
ago-16
sep-16
oct-16
nov-16
dic-16
Evolución IPCA* 2014-16
Tasa de variación anual
General
Subyacente
Se espera que la inflación se sitúe en
torno al 1% en la primera mitad del
año, y que aumente gradualmente
hasta finales de año en función de la
actividad económica
El repunte de la inflación generará
presiones sobre los costes salariales

26. Eurozona: Política monetaria
EL BCE reduce el Quantitative Easing a su ritmo inicial y lo extiende hasta finales de 2017
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BCE, 2017
26
60.000 80.000 60.000
Marzo 2015-16 Marzo 2016
- abril 2017
Abril-dic 2017
Compra de deuda pública
Millones €
Se mantienen los tipos de interés en el 0% Y un balance de 3,6 billones €*
1
1,5
2
2,5
3
3,5
Volumen activos balance BCE
Billones de €
* El balance de los 10 principales bancos centrales es superior a los
20 billones $ (29% del PIB mundial)
Nota: Según el IIF, el balance del BCE aumentará en 0,5 billones € como consecuencia de
las nuevas medidas adoptadas en diciembre de 2016
0%
1%
2%
3%
4%
5%
Tipo de interés BCE

27. 1,49
1,23
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
Evolución libra-dólar
Reino Unido
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de ONS, Markit, BOE, 2017 27
44
46
48
50
52
54
56
58
PMI manufacturero
Expansión
Contracción
Brexit
Impacto moderado del Brexit
56.1
48.2
Desde el referéndum la libra ha perdido
un 17% de su valor frente al dólar
Jun Sep Dic
Evolución inflación 2016
Interanual, %
Evolución PIB 2016
Interanual, %
0,5
1,6
1
T2 T3
2,1
2,3
2
T1
Brexit
Brexit
T4
2,2

28. Italia
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de EBA y Banca d’Italia 2017
28
Inestabilidad política y bancaria
El volumen de préstamos de dudoso
cobro en Italia es de aproximadamente
360.000 millones € (22% del PIB), y
suponen 1/3 de los de la Eurozona
5,3
17,7
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Ratiomorosidad Italia
%
En 2016, la caída de las cotizaciones
bursátiles de los principales bancos
italianos fue del 60%*
Media UE:
5,7%
* Unicredit, Intesa San Paolo, Banco Popolare, Banca Pop Milano, Monte dei Paschi, UBI

29. 20
40
60
80
100
120
ene.-14 jun.-14 nov.-14 abr.-15 sep.-15 feb.-16 jul.-16 dic.-16
Evolución precio barril West Texas
Materias Primas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de EIA, 2017
Tras el acuerdo de noviembre de la OPEP, los precios del petróleo se han elevado
29
-75%
+50%
La OPEP decide recortar su producción de crudo (entre enero y junio de 2017) en 1,2 mbd hasta los 32,5 mbd*
*El 40% del recorte lo asumirá Arabia Saudí. Además otros países no miembros como Rusia o México reducirán su producción en
0,56 mbd.
Previsiones
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
84,0
86,0
88,0
90,0
92,0
94,0
96,0
98,0
100,0
Q12012
Q22012
Q32012
Q42012
Q12013
Q22013
Q32013
Q42013
Q12014
Q22014
Q32014
Q42014
Q12015
Q22015
Q32015
Q42015
Q12016
Q22016
Q32016
Q42016
Q12017
Q22017
Q32017
Q42017
Producción y consumo de petróleo y otros
combustibleslíquidos(mbd)
Inventarios (eje dcho)
Producción global (eje izq)
Consumo global (eje izq)

30. Materias Primas (II)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Goldman Sachs, S&P Dow Jones Indices, FMI, 2017
Aumento gradual del precio de las commodities
30
Nota: El índice de materias primas incluye las energéticas y no
energéticas.
250
270
290
310
330
350
370
390
410
Índice general de materiasprimas(GSCI)
80
85
90
95
100
105
110
115
120
Índice materiasprimas
2005=100
Goldman Sachs Commodity Index (GSCI): Índice de referencia para la
inversión en commodities y que mide el rendimiento de las materias
primas a lo largo del tiempo
+30%

31. -22,6
-20,9
20
-15
-7
-3,2
2,9
15
18
Peso argetino
Lira turca
Peso Mexicano
Libra esterlina
Yuan chino
Euro
Yen japonés
Rublo ruso
Real brasileño
Mercado de divisas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2017
Variación divisas 2016 respecto al $
%
31
La incertidumbre política y las decisiones de los bancos centrales marcan
el rumbo del mercado de divisas
(Brexit- fin 2016: -16%)
(Trump- fin 2016: -5%)
-

32. 38,9
14,4
10
6,9 5,3 4,9
0,7 0,4
-2
-10,2-12,3-20
-10
0
10
20
30
40
50
Evolución bolsas2016
%
Mercados financieros
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, Investing, 2017 32
Variación bolsas 2016
%
Las bolsas se estabilizan tras el calendario electoral
10
14
18
22
26
30
Índice de volatilidadfinanciera CBOE 2016
Brexit
Trump
Variación IBEX-35
2014: 2015: 2016:-7% -2%3,7%
CBOE: (Chicago Board Options Exchange)

34. Impulsaron el crecimiento en 2016…
34
Menores desequilibrios macroeconómicos
Creación de empleo
Avances en el desendeudamiento del sector privado
Estímulo monetario y mejora de las condiciones financieras
Orientación expansiva política fiscal
Recuperación competitividad exterior
Efectos de la caída de los precios petróleo

35. Previsiones: Se prolonga la expansión…
… aunque a un ritmo más moderado
35
3,3% 2,5% 2,4%
3,2% 2,5% 2,1%
3,2% 2,3% 2,1%
3,2% 2,3% 2,1%
2017 2018
Gobierno
Banco de
España
FMI
Comisión
Europea
2016
Fuente: Círculo de Empresarios, 2017

36. Previsiones 2017: Composición del crecimiento
Previsión crecimiento interanual del PIB en 2017 = 2,5%
• Consumo privado = 2,1%*
• Consumo público = 0,8%*
• FBCF = 3,8%*
* % variación interanual
Demanda nacional
2,2 ppcontribución al crecimiento
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Banco de España, diciembre 2016 36
0,3 pp
Demanda exterior
contribución al crecimiento
• Exportaciones* = 4,2%
• Importaciones* = 5,4%
* Bienes y servicios
% variación interanual

37. Crecimiento actual
El consumo, tanto privado como
público, lidera la recuperación en
España
España, a pesar de las
incertidumbres nacionales e
internacionales, mantiene el
diferencial positivo de crecimiento
con la OCDE y la Eurozona
3er trimestre consecutivo de
contribución positiva de la
demanda externa
37Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Banco de España, INE y OCDE, 2017
-8
-6
-4
-2
0
2
4
PIB (variación interanual) y contribución
demanda nacional y exterior (pp)
Demanda nacional España
Demanda exterior España
PIB España
PIB Eurozona
PIB OCDE

38. Demanda interna: Hogares
38
El avance del PIB se sustenta en la demanda
nacional, con un mayor dinamismo del gasto
privado.
Mejora la confianza de los consumidores
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Banco de España, 2017
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Decisiones de gasto
% var. intertrimestral
Inversión residencial
Consumo privado
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
ene13
mar13
may13
jul13
sep13
nov13
ene14
mar14
may14
jul14
sep14
nov14
ene15
mar15
may15
jul15
sep15
nov15
ene16
mar16
may16
jul16
sep16
nov16
Indicadores de confianza
Indicadores normalizados (diferencia entre el indicador y
su media, dividida por su desviación estándar).
Comercio al por menor
Consumidores

39. Distribución sectorial del crecimiento
39
Se mantiene el dinamismo de los servicios de mercado y se observa el
repunte del sector de la industria y la energía
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
ene13
abr13
jul13
oct13
ene14
abr14
jul14
oct14
ene15
abr15
jul15
oct15
ene16
abr16
jul16
oct16
VAB* por sectores
Contribución salvo indicación en contrario
Servicios de mercado
Construcción
Industria y energía
Agricultura
VAB (% var. Intertrimestral)
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Banco de España, 2017
* VAB: Valor Añadido Bruto

40. Evolución del mercado de trabajo (I)
Tasa de desempleo de España 4T 2016 = 18,63% de la población activa (INE)
y 19,2% (Eurostat) vs. media Eurozona = 9,8% (Eurostat)
40
8,3
9,8
19,2
0
5
10
15
20
25
Desempleo UE 28
% sobre población activa
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2017

41. Evolución del mercado de trabajo (II)
Datos SEPE - diciembre 2016:
 ▼ nº parados = 86.849 r/
noviembre
 ▲ nº afiliados = 68.531 r/
noviembre
 ▲ contratos registrados =
1.699.018
41
Entre 2013 y 2016 el paro
registrado se ha reducido en 1
millón de personas y la afiliación
ha aumentado en
aproximadamente 1,5 millones.
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Ministerio de Empleo y Seguridad Social, enero 2017
16.393.866
17.849.055
4.763.680
3.702.974
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
16.000.000
16.500.000
17.000.000
17.500.000
18.000.000
18.500.000
19.000.000
19.500.000
20.000.000
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
may-16
jun-16
jul-16
ago-16
sep-16
oct-16
nov-16
dic-16
Afiliados
Afiliación a la Seguridad Socialy
paro registrado
Personas
Afiliación media
Parados
Parados

42. Fondo de reserva de la Seguridad Social
El saldo actual
equivale a un 1,4% del
PIB
42
Si continúa el ritmo
de disposición
iniciado en 2012, se
agotará a finales de
2017
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Ministerio de Empleo y Seguridad Social, 2017
9.837 11.507
2.799 4.353
2.440
-3.807
-9.264
-15.300
-13.250
-9.700 -9.500
-936
35.879
45.716
57.223
60.022
64.375
66.815
63.008
53.744
41.634
32.481
24.207
15.900 15.020
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
2000-06 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
(jul)
2016
(dic I)
2016
(dic II)
Evolución del Fondo de reserva
Millones €
Aportaciones (+) / Disposiciones (-)
Saldo (P de adquisición)

43. Evolución de precios: Riesgo de pérdida de
competitividad
En diciembre 2016:
 El IPC interanual se acelera y alcanza el
1,6%, principalmente por el encarecimiento
de la energía.
 Los precios crecen por encima de la
media de la Eurozona
43Fuente: Círculo de Empresarios a partir del INE, Eurostat, Banco de España y OMIE, 2017
-2
-1
0
1
2
3
Contribución al IPC mensual
Servicios
Bienes industriales no energéticos
Alimentos elaborados
Alimentos no elaborados
Energía
1,6
2,6
Previsión
FUNCAS
1,0
1,1
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
Evolución del IPC general y subyacente
Variación interanual %
IPC España
Subyacente España*
IPC Eurozona
* Índice general sin alimentos no elaborados ni productos energéticos
48,37
87,9
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
Precio electricidad
Media aritmética
€ mgw/h

44. Condiciones financieras
Continúa el crecimiento del crédito en consumo y
agricultura
La tasa de morosidad se modera, manteniéndose
elevada en construcción y crédito al promotor
44
Mejoran las condiciones financieras por la política
monetaria acomodaticia
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Banco de España, 2017
Nota: La financiación a hogares y empresas incluye el crédito concedido, medido en tasas de variación interanuales del saldo vivo
Crédito y morosidad en España 3T 2016
Miles de millones euros y %
Saldo 3T
2016
Var.
Interanual
Tasa
morosidad
Hogares (vivienda) 540 -3,1 4,7
Hogares (consumo) 115 4,7 8,3
Actividades productivas 604 -7,7 13,5
Construcción 41 -9,3 29,1
Promotor 123 -9,3 25,6
Servicios 314 -9,2 8,5
Industria 107 -2,9 9,3
Agricultura 19 5,6 9,2
Total* 1.259 -4,8 9,2
*No se incluye crédito a instituciones sin ánimo de lucro ni el no clasificado
-10
-5
0
5
mar13
may13
jul13
sep13
nov13
ene14
mar14
may14
jul14
sep14
nov14
ene15
mar15
may15
jul15
sep15
nov15
ene16
mar16
may16
jul16
sep16
nov16
Financiación a hogares
% var. anual
Total
Adquisición de vivienda
Consumo y otros
-15
-10
-5
0
5
10
mar13
may13
jul13
sep13
nov13
ene14
mar14
may14
jul14
sep14
nov14
ene15
mar15
may15
jul15
sep15
nov15
ene16
mar16
may16
jul16
sep16
nov16
Financiación a empresas
% var. anual
Total
Crédito de entidades residentes
Resto

45. Deuda pública
El Gobierno estima que en 2017
comenzará a descender (99% del PIB)
hasta situarse en el 96% del PIB en 2019.
En contraste, la Comisión Europea
calcula que rozará el 110% del PIB en
2027
45
La deuda pública se situó en el 3T 2016 en el 100,3% del PIB
Fuente: Círculo de Empresarios a partir del Banco de España, Comisión Europea y Ministerio de Economía, 2017
58,0
54,2
51,3
47,6
45,3
42,3
38,9
35,5
39,4
52,7
60,1
69,5
85,7
95,4
100,4
99,8
101,1
101,0
100,3
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
1T2016
2T2016
3T2016
Deuda AAPP sobre PIB
%
99,5 99,9 100
101,4
109,6
99,1 99
97,9
96
95
97
99
101
103
105
107
109
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Previsiones de evolución de la deuda pública
% PIB
Comisión Europea
Gobierno

46. Enero – Noviembre 2016 (variación interanual) - Balanza comercial
Distribución geográfica (%)
ExportacionesImportaciones
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir del Ministerio de Economía y Competitividad, enero 2017
Comportamiento del sector exterior
46
Exportaciones ▲ 1,6% 233.798 M€
Importaciones ▼ 0,9% 250.106 M€
SALDO ▼ Déficit 27,1% -16.308 M€
-94.159,9
-24.173,9 -16.308,0
-100.000
-50.000
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
Millones € Exportaciones Importaciones Saldo
▼ 40% Déficit
energético
Exportaciones
Bb. Equipo
Automóvil
Alimentación, bebidas
y tabaco
Importaciones
Bb. Equipo
Productos químicos
Automóvil
Distribución sectorial (% sobre el total)
20,2
18
16,7
21,7
15,7
13,8
Europa
62,7
UE
56,9
Asia
19,5
China
8,8
América
10,2
África
7,3
Otros
0,3
Importaciones
Europa
72,2
UE
66,5
América
10,4
Asia
9,3
África
6,3
Otros
1,8
Exportaciones

47. Turismo 2016
47
12 3
TOP 10 países emisores (enero-noviembre 2016)
Visitantes % sobre el total Var. anual %
Reino Unido 16.961.140 22,5 12,3
Francia 10.767.308 14,3 7,1
Alemania 10.734.120 14,3 6,1
Italia 3.733.716 5,0 5,6
Países Bajos 3.232.656 4,3 9,4
Bélgica 2.207.605 2,9 2,7
EEUU 1.884.299 2,5 6,2
Portugal 1.872.672 2,5 15,8
Irlanda 1.742.615 2,3 22,7
Rusia 962.644 1,3 1,8
Fuente: Mº Energía, Turismo y Agenda Digital, 2017
Fuente: Ministerio de Energía, Turismo y Agenda Digital, 2017
2,3
5,6
7
5,1
9,9
57.464
60.675
64.939
68.215
75.300
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
0
2
4
6
8
10
12
2012 2013 2014 2015 2016
Llegada de turistas
Turistas internacionales recibidos (miles)
Variación interanual (%)
▲ anual Turistas
941 977 971 986 1.023
0
2
4
6
8
10
12
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Gasto turístico Millones € (eje izq)
Var. Anual % (eje dch)
Gasto medio por turista (€)

48. Llegada de turistas por CCAA 2016
% sobre total
Galicia
1,4%
Asturias
0,4%
Cantabria
0,5%
PV
1,9%
La Rioja
0,2%
Navarra
0,4%
Aragón
0,9%
Cataluña
23,8%
C. Valenciana
10,4%
Murcia
1,3%
Andalucía
14,2%
Baleares
18%
Canarias
16,8%
Extremadura
0,3%
Castilla y León
1,6%
Madrid
7,4%
Castilla-La Mancha
0,3%
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir del Ministerio de Energía, Turismo y Agenda Digital, 2017
Total: 75,3 millones
48
1º
2º
3º
4º
5º

49. Tipos de interés y prima de riesgo
La prima de riesgo se mantiene en el entorno de los 110 p.b.,
situándose en la media europea
49
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir del Banco de España y bancos centrales nacionales, 2017
-49
5 12 16 20 28 34 49 63
102 107 125
162
340
669
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
Prima de riesgo respecto a Alemania
Puntos básicos
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
Rentabilidad a 10 años del bono español y alemán (%)
Prima de riesgo (pb)
España
Alemania
Prima
PrimaRentabilidad

50. Posición de España en rankings internacionales
Suiza
Singapur
Reino Unido
ESPAÑA
50
Global Innovation Index 2016
(128 países)
Fuente: Johnson Cornell Univ., INSEAD y WIPO, 2016
▼1
(r/ 2015)
DInamarca
Nueva Zelanda
Finlandia
ESPAÑA
1
2
3
41
Corruption Perception Index 2016
(176 países)
Fuente: Transparency International, 2017
▼5
(r/ 2015)
1
2
3
35
Global Talent Competitiveness Index 2017
(118 países)
Fuente: Insead, 2017
▲1
(r/ 2015-2016)
Finlandia
Noruega
Suiza
ESPAÑA
1
2
3
45
Human Capital Index 2016
(130 países)
Fuente: WEF, 2016
▼4
(r/ 2015)
EEUU
Suiza
Canadá
ESPAÑA
1
2
3
33
Global Entrepreneurship Index 2017
(137 países)
Fuente: The Global Entrepreneurship and Development Institute, 2017
▼1
(r/ 2016)
Dinamarca
Noruega
Finlandia
ESPAÑA
1
2
3
24
Rule of Law Index 2016
(113 países)
Fuente: The Justice Project, 2017
=
(r/ 2015)
Suiza
Suecia
Reino Unido
ESPAÑA
1
2
3
28

51. www.circulodeempresarios.org