Unaula Evaluación

Gestión de Proyectos
Carlos Mario Morales C
Unidad 3 Evaluación de Proyectos
Marzo -2013

2013
Carlos Mario Morales

Estudio Financiero- Introducción

El estudio financiero es la conclusión
de la etapa de formulación y paso
previo para la evaluación del
proyecto.

2013

Estudio Financiero-Objetivos
Los objetivos de este estudio son:
 Sistematizar los resultados económicos de
los demás estudios del proyecto:
mercado, técnico, legal y organizacional
 Calcular las cuentas financieras: capital
de trabajo, depreciación de activos,
amortización de preoperativos y valor de
salvamento del proyecto
 Definir la estructura financiera del
proyecto
2013

Sistematización
A través del estudio de los diferentes
aspectos del proyecto se obtienen
informaciones sobre los ingresos y
egresos del proyecto, el estudio
financiero busca clasificar y ordenar
sistemáticamente estos valores
monetarios con el fin de obtener
una base para la evaluación
financiera de proyecto
2013

Sistematización
Los diferentes rublos monetarios del proyecto se
pueden clasificar como:
Activos Fijos

Inversiones Capital de Trabajo
Pre_operativos
Variables
Egresos Costos
Fijos
Administrativos

Gastos Ventas
Distribución

Por venta de los Productos
Por venta de activos (Reposición de activos)

2013 Ingresos Valor de Desecho
Carlos Mario Morales Recuperación Capital de Trabajo
Por la venta de desechos y subproductos

Inversiones
Son erogaciones de dinero orientadas a soportar las
operaciones del negocio o a la compra de bienes
que son utilizados para la producción, administración
o comercialización del o los productos del proyecto.

Las inversiones se pueden clasificar de acuerdo a su
destinación en tres tipos:

 Inversiones en Activos fijos.

 Inversiones en gastos previos -Pre-operativos-.

 Inversiones en Capital de trabajo o Activo
circulante
2013

Inversiones en Activos Fijos

Son los bienes tangibles e
intangibles necesarios para la
producción y operación del nuevo
emprendimiento; dichos bienes se
definen de los estudios técnico, de
mercado, organizacional y legal

2013

Inversiones en Activos Fijos
Aunque estas necesidades son propias de
cada proyecto, a continuación se
relacionan las de mayor ocurrencia:
 Terrenos;
 Edificios;
 Instalaciones de comunicación,
prevención de incendios, primeros
auxilios, hidráulicas, eléctricas,
mecánicas, etc.;
 Recursos Naturales;
 maquinaria;
 equipos;
 vehículos;
 muebles y enseres;
 e intangibles como: patentes, licencias,
2013 derechos de autor, entre otros.
 Imprevistos

Inversiones en Pre operativos

Son inversiones asociadas con
los gastos que se realizan en el
periodo previo a la operación
del proyecto.

2013

Inversiones en Pre operativos
Son entre otros:  gastos en investigaciones
 Gastos de constitución y y estudios
registro de la empresa  sueldos, primas y demás
 gastos relacionados con gastos de personal
el diseño organizacional  gastos de capacitación
 gastos para la del personal
presentación del  gastos financieros previos
proyecto a la puesta en operación
 costos del análisis de las  gastos de viaje
solicitudes de ingreso de  costos de las
inversionistas instalaciones provisionales
 honorarios de  gastos de puesta en
profesionales marcha;
2013  imprevistos

Inversiones en Capital de
Trabajo
Son los recursos necesarios para asegurar la
operación normal del proyecto durante su
ciclo productivo; es decir, desde el primer
desembolso que se hace para cubrir los
insumos para la producción –Mano de obra,
materia prima, material y gastos conexos para
poder producir y operar el negocio, hasta
cuando se venden dichos insumos
transformados en productos terminados y se
percibe el producto de la venta para
2013 cancelar nuevos insumos

Trabajo

Contablemente el Capital de trabajo se
puede calcular como la diferencia entre
los activos corrientes y los pasivos
corrientes.

2013

Trabajo
Activos Corrientes:
 Dinero efectivo en caja para atender los
costos y gastos generales.
 Cuentas por cobrar de acuerdo a las
políticas de ventas.
 Inventario de materiales e insumos,
productos en proceso; productos
terminados y repuestos

Pasivo Corriente:
 Cuentas por pagar
2013

Contabilización de las
Inversiones
Periodos
Conceptos / Cuentas Inversión Operacional
-n … -1 0 1 2 … n
Inversiones fijas
……..
……..
Total Inversiones Fijas
Gastos Pre-Operativos
……..
Total de Gastos Pre-Operativos
Capital de trabajo
TOTAL DE INVERSIONES
2013

Costos y Gastos del Proyecto

Son los egresos de dinero necesarios
para producir, operar y financiar el
nuevo emprendimiento; estos
egresos se determinan en los
estudios de mercado, técnico,
organizacional y legal.
2013

Costos y Gastos del Proyecto

Estos egresos se pueden clasificar en tres categorías,
así:

 Costos: los cuales están relacionados con la
producción del bien o el servicio
 Gastos Operativos: están relacionados con la
administración y comercialización de los bienes
y/o servicios del proyectos
 Gastos financieros – Relacionados con el uso de
recursos financieros; para la ejecución y
operación del proyecto
2013 .

Costos del Proyecto

Los Costos están relacionados con la
producción o la consecución del producto.
Los costos se pueden clasificar, como:
 Costos variables: cuando su valor
depende de la cantidad del producto
 Costos fijos cuando su valor es
independiente de la cantidad producida.
.
2013

Depreciación
En términos generales este costo se define como el desgaste, el
deterioro, la obsolescencia que sufren los activos tangibles en el
tiempo a causa de su exploración

De acuerdo a los lineamientos tributarios se establece que se
deberá considerar una vida útil para los activos tangibles, así:

 Bienes inmuebles (no incluye los terrenos): 20 años

 Bienes muebles: 10 años

 Maquinaria: 10 años

 Equipos: 5 años

 Equipos (TIC): 3 años

2013  Automotores y aviones: 5 años

 Muebles y enseres: 10 años

Calculo de la Depreciación

2013

Gastos del proyecto
Se refieren a los egresos necesarios para
operar el negocio, los conceptos más
comunes:
 Gastos generales de administración
 Gastos generales de ventas
 Gastos generales de distribución
 Amortización de gastos pre-operativos.
2013

Amortización

2013

Gastos Financieros
Los gastos financieros están compuestos
básicamente de dos rublos, los cuales tienen
que ver con la financiación que ofrecen los
proveedores y la financiación que se obtiene
del sector financiero.
 Intereses sobre los créditos de los proveedores
 Intereses sobre préstamos bancarios

2013

Fuentes de Financiación
Ventas de activos
Fuentes
Utilidades no repartidas
internas Depreciación
Acciones y bonos
FUENTES DE FINANCIACIÓN
Descuento de actas
Sobregiro bancario
Cartera ordinaria
Cartas de crédito
Carta de crédito
Servicio de bancos
internacional
y corporaciones
Financiación a corto Aceptaciones
bancarias
plazo
Descuentos de bono
Fuentes de prenda
Descuentos de títulos
externas valores
Titularización de activos

Anticipos sobre
contratos
Créditos de fomento
Leasing
Financiación a
2013 mediano plazo
Factoring
Crédito internacional
Crédito de proveedores
Financiación a largo
plazo

Gastos Financieros
En la práctica se utilizan diferentes formas de
amortización de los créditos, los más comunes
son:
 Plan de abonos constantes a capital
 Plan de cuotas constantes
 Plan de cuotas crecientes o decrecientes
aritméticamente.
 Plan de cuotas crecientes o decrecientes
geométricamente
2013

Gastos Financieros
Plan de Abonos Constantes a Capital
Para ilustrar este tipo de amortización se utiliza el siguiente ejemplo: Hallar
el plan de amortización del crédito de $155´000.000 para el cual se
pactan pagos de capital iguales durante 3 años, con un interés efectivo
anual del 30%.
Periodo Cuota Intereses Abono de Saldo
semestral capital
0 155´000.000
1 98´166.666 46´500.000 51´666.666 103´333.334
2 82´666.666 31´000.000 51´666.666 51´666.668
3 67´666.666 15´500.000 51´666.666 2

El abono al capital se calcula como el valor de la deuda dividido por el
número de periodos. La cuota se calcula como la suma de la cuota de
capital más los intereses. Los intereses se calculan sobre el saldo.
2013

Gastos Financieros
Plan de cuotas constantes
Consiste en realizar pagos constantes en cada
uno de los periodos pactados para la
cancelación de la deuda. Para la elaboración
de la tabla de amortización se debe recurrir a las
matemáticas financieras, en especial a la
formulación que permite determinar una cuota
constante para una tasa de interés, un plazo y
un capital
2013

Gastos Financieros
Plan de cuotas constantes
Para ilustrar este tipo de amortización se utiliza el siguiente
ejemplo: Hallar el plan de amortización del crédito de
$30´000.000 para el cual se pactan pagos de capital iguales
durante 6 semestres, con un interés efectivo anual del 16%.

Periodo Cuota semestral Intereses Abono de Saldo
capital
0 30´000.000
1 8´141.696,11 4´800.000,00 3´341.696,11 26´658.303,89
2 8´141.696,11 4´265.328,62 3´876.367,48 22´781.936,41
3 8´141.696,11 3´645.109,83 4´496.586,28 18´285.350,13
4 8´141.696,11 2´925.656,02 5´216.040,09 13´069.310,04
5 8´141.696,11 2´091.089,61 6´050.606,50 7´018.703,54

2013 6 8´141.696,11 1´122.992,57 7´018.703,54 0

Gastos Financieros
Plan de cuotas crecientes o decrecientes
Para esta forma de pago las cuotas para cada
periodo se pactan de manera creciente o
decreciente aritmética o geométricamente.
Igual que en el caso anterior es necesario recurrir
a la formulación matemática financiera, en
particular a la que permite hallar la cuota
creciente aritmética o geométrica para un
capital dado, a una tasa de interés, durante un
2013 plazo determinado.

Gastos Financieros
Plan de cuotas crecientes o decrecientes
Para ilustrar este tipo de amortización se utiliza el siguiente ejemplo: Hallar
el plan de amortización del crédito de $30´000.000 para el cual se pactan
pagos de capital iguales durante 6 semestres, con un interés efectivo
anual del 16% y gradiente de 100.000

Periodo Cuota Intereses Abono de capital Saldo
semestral
0 30´000.000
1 7´934.407,91 4´800.000,00 3´134.407,91 26´865.592,09
2 8´034.407,91 4´298.494,73 3´735.913,17 23´129.678,92
3 8´134.407,91 3´700.748,63 4´433.659,29 18´696.019,64
4 8´234.407,91 2´991.363,14 5´243.044,76 13´´452.974,88
5 8´334.407,91 2´152.475,98 6´181.931,93 7´271.042,95
6 8´434.407,91 1´163.366,87 7´271.041,03 1,92
2013

Contabilización de Costos y Gastos
Concepto / Cuentas Inversión Operacional
-n … -1 0 1 2 … n
Costo de la Mercancía
Materiales e insumos
…..
Mano de obra directa
Costos Generales de fabricación
Total Costo de la Mercancía (1)
Gastos Operativos
Gastos Generales de
administración
…...
Gastos Generales de ventas
……
Gastos generales de distribución
Total de Gastos Operativos (2)
Costos de Operación (1+2)
2013 Costos de financiación
COSTOS DE OPERACIÓN Y DE
FINANCIACIÓN

Ingresos del proyecto
Aparte de los ingresos naturales, es decir los que
provienen de las ventas de los productos del
proyecto, existen otros ingresos que contribuyen
al flujo de caja y que por lo tanto impactan la
rentabilidad del proyecto.
De otro lado, existen otros ingresos no monetarios
que si bien no aportan al flujo deben tenerse
presente al momento de realizarse la evaluación
del proyecto

2013

Ingresos Venta del Producto(s)

2013

Otros Ingresos

 Ingresos por la Venta de Subproductos
 Ingresos por la Venta de desechos
 Ingresos Reposición Equipos
 Ingresos Recuperación Capital de
Trabajo
 Ingresos Valor de Desecho

2013

Contabilización de los Ingresos
Inversión Operacional
Conceptos / Cuentas
-n … -1 0 1 2 … n
Ingreso por ventas del producto
Producto #1
Producto #2
Producto #3
por ventas de subproductos
por ventas de desechos
por reposición de equipos
por reposición de maquinaria

Recuperación del capital de
trabajo
Valor de desecho del proyecto
TOTAL INGRESOS
2013

Flujo de Caja del Proyecto
El Flujo de Caja proyecta periodo a
periodo, durante el tiempo de
evaluación, la forma como fluye el
efectivo desde y hacia el
inversionista.
El resultado final muestra el balance
entre las entradas y salidas de
dinero del proyecto por periodo
2013

Representación del Flujo de Caja

Entradas de Dinero

0 1 2 3 4 … n-1 n

Salidas de Dinero

Diagrama de Flujo del Proyecto

2013

Momentos del Flujo de Caja
En el Flujo de Caja se identifican tres
momentos:
 El momento Previo a la operación;
 el momento de la operación y
 el momento final
Momento de Operación
0 1 2 3 4 … n-1 n

Momento Previo Momento Final

2013

Elementos del FC de acuerdo al
Momento
 Momento Previo: Incluye, Inversiones en: Capital
de trabajo, activos fijos y Gastos Pre-operativos; e
ingresos como Préstamos bancarios
 Momento de Operación: Incluye los Ingresos por
ventas, y otros conceptos, y los egresos como:
Costos Directos e Indirectos, Gastos de
Administración, Gastos de ventas, Gastos
financieros. En este apartado se consideran
además los Gastos No Desembolsables:
Depreciación, amortización de diferidos
 Momento final: Ingresos al final: se incluye el Valor
residual o valor de desecho del proyecto y la
2013 Recuperación del capital de trabajo

Fuentes de Información para el FC

La información básica para realizar el flujo
de caja se obtiene de los estudios de
Mercado, Técnico, Organizacional y
Legal.
Otras informaciones son: la depreciación,
la amortización de diferidos, el capital de
trabajo, el valor residual, los impuestos, los
créditos y los costos de financiación
2013

Horizonte de evaluación

El periodo de evaluación depende de cada
proyecto. Si se puede estimar la vida útil del
proyecto y esta no es muy larga, la
recomendación es usar dicho periodo.
En otros casos, para fijar el número de
periodos de evaluación, se debe considerar
la tecnología, el ciclo de vida del producto u
otras características que se puedan asimilar
al periodo de evaluación
2013

Tipos de Flujo de Caja
Existen diferentes tipos de Flujo de caja
de acuerdo al uso que se le quiere dar,
ellos son:
 Para medir la rentabilidad del
proyecto mismo.
 Para medir la rentabilidad del
Inversionista
 Flujos de caja de empresas en
funcionamiento
2013

Estructura del Flujo de Caja
(proyecto)
PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS Inversión Operación
0 1 2… n-1 n

+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS

- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS

- GASTOS NO DESEMBOLSABLES

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES

+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS

- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
2013 = FLUJO DE CAJA

Estructura del Flujo de Caja
(Inversionista)
PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS Inversión Operación
0 1 2… n-1 n

+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS

Gastos Financieros En este caso, se debe incluir
el efecto de Financiar parte
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
del Proyecto a través de
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS créditos.
- IMPUESTOS
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS Es decir, incluir el préstamo y
el pago de las cuotas
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
discriminadas en: gastos
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS financieros y pago de capital.
Préstamo
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS

2013 Pago del Préstamo
= FLUJO DE CAJA

Evaluación Financiera
OBJETIVO
El objetivo general de la evaluación
financiera del proyecto es brindar
elementos de juicio a los
responsables para que, en conjunto
con otras informaciones de tipo
social, económica y ambiental,
decida sobre la conveniencia o no
de realizar la inversión que se analiza
2013

Criterios de Evaluación Financiera
Para la evaluación financiera se
deben analizar, entre otros asuntos:
 el punto de equilibrio
 la rentabilidad
 la capacidad de endeudamiento
 la liquidez

2013

Punto de equilibrio (PE)
Se define como el nivel de actividad
(cantidad de producto vendido) en el
cual los ingresos igualan a los costos y
gastos totales; es decir, el punto en el
cual el negocio no tiene utilidades.
Para el cálculo del punto de equilibrio
se debe previamente definir el
concepto de margen de contribución
2013

Punto de equilibrio (PE)

2013

Punto de Equilibrio (PE)

2013

Calculo del Punto de Equilibrio (PE)

2013

La rentabilidad
Criterios de Evaluación
A través de estos métodos se comparan los
beneficios y desembolsos proyectados
asociados con una decisión de inversión. Es
decir, se define, desde el punto de vista del
inversionista, si los ingresos son superiores a
los dineros que aporta; o lo que es igual, si
las inversiones están arrojando una
rentabilidad o no.
A continuación se analizan las principales
técnicas de evaluación financiera
2013

Métodos de evaluación financiera de
proyectos

Los principales métodos son:

 VPN – Valor Presente Neto
 TIR – Tasa Interna de Retorno.
 B/C – Relación Beneficio-Costo
 TUR – Tasa Única de Retorno
2013

Tasa de Descuento (Costo de Capital)
Antes de analizar los métodos de evaluación, es necesario determinar el
Costo del Capital o Tasa de Descuento con la cual se trataran los
diferentes valores de dinero en el tiempo.

El “costo del capital” (en ingles Weighted Average Cost of Capital) es la
tasa de descuento que se debe utilizar para actualizar los flujos de fondos
y corresponde a la rentabilidad que el accionista le exigirá al proyecto
por renunciar a un uso alternativo de esos recursos -Costo de
Oportunidad- en proyectos con niveles de riesgos similares. Lo anterior
para el caso en que sea el inversionista el único que participara en la
financiación del proyecto.

No obstante, en general los proyectos son financiados con recursos que
provienen del inversionista y de préstamos o créditos de terceros. De esta
forma, la tasa de descuento del proyecto se calcula como una
ponderación de acuerdo a la participación de los socios -costo de
2013 oportunidad- y los créditos -costo de los préstamos-


2013

Forma alternativa de calcular el costo de capital

Una forma alternativa de calcular el costo de capital
propio, para el caso de un proyecto que se evalúa para
una empresa en funcionamiento, es el siguiente:

Donde:
g: es la tasa esperada de crecimiento
D: es el dividendo pagado por acción
2013 P: es el precio de cada acción

Valor Presente Neto (VPN)

2013

Interpretación del VPN
 Si VPN < 0 significa que el proyecto no se
justifica desde el punto de vista financiero ya
que lo que se piensa invertir estaría rindiendo
menos que i (Costo de Capital -Tasa de
Descuento-).
 Si VPN = 0 significa que lo que se piensa
invertir estaría rindiendo exactamente i
(Costo de Capital -Tasa de Descuento-); es
indiferente Invertir en el proyecto.
 Si VPN > 0 significa que lo que se piensa
invertir estaría rindiendo más de i (Costo de
Capital -Tasa de Descuento-)
2013

Tasa Interna de Retorno (TIR)

2013

Interpretación de la TIR
Para entender el significado de la TIR, esta se debe
comparar con la Tasa de Retorno o Tasa de
Oportunidad del inversionista.

 TIR < i, significa que el proyecto no se justifica
desde el punto de vista financiero ya que el
proyecto esta rentando menos que lo que el
inversionista desea.

 TIR = i, significa que el proyecto esta rentando
exactamente lo que el inversionista desea.

 TIR > i, significa que el proyecto esta rentando más
que lo que el inversionista desea
2013

Desventaja de la TIR
0 1 2 3 4 5 6

Flujo de caja con saldos solo positivos; sin
La principal desventaja solución para la TIR

de la TIR es que su
resultado depende de la 0 1 2 3 4 5 6

forma del flujo de caja.
Flujo de caja con múltiples intercambios de
saldos positivos y negativos; con múltiples
Algunos flujos no tienen soluciones para la TIR

solución, otros tiene más
de una solución y otros 0 1 2 3 4 5 6
tienen una única
solución.
Flujo de caja con un intercambio de saldos
positivos y negativos; con única solución
para la TIR
2013

Relación Beneficio/Costo (B/C)

2013

Interpretación (B/C)

2013

Usos del método (B/C)
Este método es muy utilizado en
proyectos de infraestructura
públicos financiados por organismos
internacionales como: el Banco
Interamericano de Desarrollo, el
Banco Mundial, la Corporación
Andina de Fomento, entre otros
2013

Tasa Única de Retorno (TUR)

A través de este método se calcula
la rentabilidad del proyecto
combinando el criterio del Valor
Presente Neto y la Tasa Interna de
Retorno.

2013

Tasa Única de Retorno (TUR)
Calculo de la Tasa Única de Retorno –TUR-

Para el cálculo de la TUR, considerando una tasa
de retorno i, se procede como sigue:

 Los egresos netos se trasladan al momento
cero (0), empleando como tasa de
actualización i. Es decir en este momento se
0 1 2 3 4 5 6 realiza la sumatoria de los valores
 presentes de todos los egresos.

 Los ingresos netos se trasladan al momento final
(n) utilizando la tasa de actualización i. Es decir
en este momento se realiza la sumatoria de los
0 1 2 3 4 5 6
valores futuros de todos los ingresos.

 Al nuevo flujo de caja que se obtiene, con un
egreso en el momento cero y un ingreso en el
momento n se le calcula la Tasa Interna de
Retorno; la cual se denomina TASA UNICA DE
RETORNO, también denominada VERDADERA
2013 RENTABILIDAD DEL PROYECTO

Interpretación de la TUR

2013

Unaula Evaluación

Recomendados

Recomendados

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

La actualidad más candente (20)

Destacado

Destacado (20)

Similar a Unaula Evaluación

Similar a Unaula Evaluación (20)

Más de Escuela Negocios (EDUN)

Más de Escuela Negocios (EDUN) (20)

Unaula Evaluación