1. MERCADO DE CAPITALES
Finanzas II - LAE
Pontificia
Universidad
Católica
Argentina
20 de agosto 09
Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
Universidad Católica Argentina

2. CONTENIDO
1. Noticias
MERCADO DE
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
CAPITALES
3. Players de los Mercados de Capitales
CERCA DEL CLIENTE
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
2

3. NOTICIAS
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
3

4. CONTENIDO
1. Noticias
MERCADO DE
CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
CERCA DEL CLIENTE 3. Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
4

5. MACROSISTEMA FINANCIERO
BANCOS MERCADOS
MERCADO DE
CAPITALES
Sistema DE
Financiero CAPITALES
Bolsas
CERCA DEL CLIENTE
Flujo
de K
UNIDADES UNIDADES
SUPERAVIT- DEFICIT-
ÁREAS ÁREAS
5

6. MACROSISTEMA FINANCIERO
BANCOS MERCADOS
MERCADO DE
CAPITALES
Sistema DE
Financiero CAPITALES
Bolsas
CERCA DEL CLIENTE
Crisis
Flujo
de K
Financiera
UNIDADES UNIDADES
SUPERAVIT- DEFICIT-
ÁREAS ÁREAS
6

7. LOS MERCADOS DE CAPITALES
Necesidades Superavit
MERCADO DE
CAPITALES de financiación ? de fondos
CERCA DEL CLIENTE
•Gobiernos
nacionales,
provinciales y
•Empresas con
superavit
municipales
•Empresas que •Distintos montos •Fondos de
pensión
emiten acciones •Distintos plazos •Cias de seguro
•Empresas que •Riesgo? y retiro
emiten ON
•Empresas que •Público nacional
y extranjero
emiten
derivados
7

8. MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO
Cerificados ON / Cerificados ON /
Equity Equity
MERCADO DE
CAPITALES
E M M
E E
CERCA DEL CLIENTE
M
R R
P C C
R 1 A
2 A
E D D
S O O
A 1º 2º
Fondos Fondos
•La presencia de un mercado secundario de mayores incentivos al financiamiento
•La posibilidad de tener una clara opción de salida reduce el retorno exigido por los
inversores primarios
•Al haber mercados transparentes y regulados se transfiere el riesgo del emisor al
riesgo del mercado
8

9. CONTENIDO
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MERCADO DE
CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
CERCA DEL CLIENTE 3. Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
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10. LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS DE CAPITALES
Mercado
de Capitales
MERCADO DE
CAPITALES
Buscan financiamiento a largo plazo y colocar
Empresas excedentes a corto plazo (en general). Su objetivo es en
general correr con el riesgo en su negocio
CERCA DEL CLIENTE
Pueden ser privados o institucionales y sus horizontes
Inversores variarán según el caso. Buscarán siempre optimizar su
relación riesgo retorno.
Principalmente actua como tomador de fondos para
Estado cubrir deficits fiscales y renovar deuda. Ocasionalmente
puede realizar colocaciones.
Se encargan de regular algunas operaciones, aprobar la
Entes Reguladores participación de empresas en los mercados y corroborar
la información presentada (CNV, SEC, Etc)
Actúan como intermediarios entre el mercado y los
Brokers / Bancos demandantes y oferentes de fondos.
10

11. LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS SEGÚN SUS OBJETIVOS
•Tienen expectativas de suba o baja en la cotización de
LADORES
ESPECU-
distintos activos y toman acciones en pos de maximizar su
MERCADO DE
CAPITALES ganancia dado ese escenario.
•e.g.: un inversor tiene hoy 1MMUSD y el pálpito de que
GOOG aumentará su valor en un 20% en los próximos 20
días.
•Buscan asegurar el flujo de una determinada operación
HEDGERS
CERCA DEL CLIENTE
para no correr riesgo que no sea el propio del flujo.
•e.g.: multinacional que asegura su ToCo para el envio de
remesas al headquarters.
•Buscan aprovecharse de desequilibrios de precios
ARBITRA-
DORES
momentáneos para obtener ganancia prácticamente sin
inversión.
•e.g.: una inversion doméstica rinde el 2% en un entorno
sin inflación, mientras que una inversion del mismo riesgo
afuera rinde el 5% con un escenario inflacionario del 1%
•Son entidades (brokers en general) que se les paga por
MARKET
MAKERS
“crear mercados” (generalmente de futuros)
•Su objetivo es tomar las posiciones contrarias a las que
toman los otros participantes para así darle liquidez y
atractivo al mercado.
11

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CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
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4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
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13. OPERACIONES EN EL MERCADO
Plazo
•Operación a fecha y monto determinado
Firme
MERCADO DE
CAPITALES •Se trata de una operación a plazo en la cual quien busca fondearse
Pase vende acciones y pacta su recompra a plazo
Bursátil •La cantidad de acciones comprometidas en la operacion es siempre
mayor al monto del préstamo (aforo)
CERCA DEL CLIENTE
•Similar al pase pero las acciones aforadas se dejan en garantía.
Caución
Bursátil
•Al estar todavia en poder del tomador este no puede hacer uso
durante el lapso de la operación.
•Operación de venta en descubierto a futuro (short selling)
Venta en
corto
•Es una forma de obtener ganancia ante la baja de acciones al pactar
una venta al precio actual esperando la caida del mismo.
Futuros
•Operación entre una parte que se obliga a vender y otra a comprar
un determinado activo en un plazo y a un precio predeterminado.
•Operación en la cual una parte tiene el derecho de comprar o
Opciones vender un activo frente a otra que esta obligada y recibe a cambio
una prima..
13

14. CONTENIDO
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CAPITALES
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4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
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7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
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15. TITULOS PUBLICOS
•Son instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos con los
Generalidades objetivos de a) financiar deficits fiscales y b) obtener fondos para la
realización de obras públicas.
MERCADO DE
CAPITALES
•Letes / Lebacs: corto plazo
CERCA DEL CLIENTE
Argentina •Bontes (90’s) / Nobacs: mediano plazo
•Par/Descuento/CuasiPar: titulos post renegociación de default en 04
•Treasury Bills: instrumentos de deuda discount de corto plazo (max 1
año)
USA •Treasury Notes: instrumentos de deuda de mediano/largo plazo (1 a
10y)
•Treasury Bonds: instrumentos de deuda de largo plazo (30y)
15

16. TITULOS PRIVADOS
•Certificados de propiedad de una compañía
•Pueden ser con o sin derecho a voto, preferidas u ordinarias, etc.
Acciones
•Son activos de renta variable y la ganancia puede estar dada por capital o
MERCADO DE dividendos.
CAPITALES
P •Se emiten generalmente por grandes bancos y compañías y se utilizan para
R financiar capital de trabajo.
Commercial
CERCA DEL CLIENTE I •Son tomados por grandes fondos de inversion.
M Papers
•Tienen una madurez de máximo 9 meses y generalmente estan excentas de
A registración en la SEC.
R
I
Obligaciones
•Certificados de deuda de una compañía. (convertibles o no, con garantia
O comun, especial, flotante, real, etc)
S Negociables
•Son los activos de renta fija por excelencia
Fideicomiso •Securitización vs. Fideicomiso financiero.
Financiero
D •Fondo común de inversión: patrimonio indiviso conformado por aportes de varios
inversores que tienen los mismos objetivos de riesgo-rentabilidad y delegan la
E
administración a un grupo de expertos.
R FCI & ETF
I •Exchanged-traded fund (fondos cotizados): Fondos de inversión que cotizan en
bolsa igual que una acción y se caracterizan por replicar un indice bursatil o de
V renta fija.
A
D
O Futuros & •Son activos cuyo valor y existencia depende de un activo subyacente.
S Opciones •Se dividen en dos grandes grupos: futuros y opciones
16

17. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)
•El fondo es un patrimonio indiviso conformado por el aportes de varios inversores
(aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta
naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los
MERCADO DE mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan,
CAPITALES
delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales.
Concepto
•Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos según sea la cartera o portfolio de
inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el
valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia
CERCA DEL CLIENTE según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren
renovación y el dinero invertido se puede rescatar facilmente
•Los instrumentos donde se invierte son: Valores con Cotización (acciones, bonos,
etc); Dinero (moneda local o extranjera); Inmuebles o Bienes Afectados a una
Explotación (letras hipotecarias)
•Insitucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad
Depositaria.
•Sociedad Gerente encargada de: Establecer el Objeto de Inversión, llevar la
Caracterís- contabilidad, Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente, controlar la Sociedad
ticas Depositaria.
•Sociedad Depositaria encargada de: Custodiar los valores y demás instrumentos
representativos de las inversiones.
•El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria,
destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del FCI. Entre la
Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las
pautas del “Reglamento de Gestión”
17

18. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
18

19. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
19

20. EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)
•Son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en
bolsa, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de
Concepto una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de
MERCADO DE
CAPITALES
esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se
hace la suscripción/reembolso del mismo.
CERCA DEL CLIENTE
•Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su
política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de
renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas
de valores.
•Son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que
Caracterís- permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al
ticas día sino durante todo el período diario de negociación en la
correspondiente bolsa de valores.
•La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que
sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en
tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier
otro valor cotizado
20

21. EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)
Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (SPY:AMEX)
The first and still the biggest ETF, this inexpensive fund (pronounced Spiders) tracks the S & P 500 index,
which is widely regarded as the standard for measuring large-capitalization U.S. stock market
performance. Some selectivity by Standard & Poor's surrounds an otherwise methodical list of the 500
MERCADO DE
largest traded firms.
CAPITALES Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ:AMEX)
Tracks the Nasdaq-100 index, which includes 100 of the largest companies listed on The Nasdaq Stock
Market based on market capitalization. It is widely perceived as a technology benchmark and includes
computer hardware and software, telecommunications, retail/wholesale trade and biotechnology. It does
not contain financial companies or investment companies.
CERCA DEL CLIENTE
DIAMONDS Trust (DIA:AMEX)
This popular ETF Tracks the Dow Jones Industrial Average, a benchmark of 30 blue chip stocks selected
by The Wall Street Journal. The index is highly subjective and rather antiquated in its formula but serves as
a good barometer for very large old-line US companies.
Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (MDY:AMEX)
Tracks the S & P MidCap 400 index, which measures the performance of the mid-size company segment
of the U.S. market and complements the S&P 500 seamlessly.
Consumer Services Select Sector SPDR (XLV:AMEX)
One of the many sector ETFs from S & P, which tracks consumer services companies selected from the
S&P 500 index.
21

22. CONTENIDO
1. Noticias
MERCADO DE
CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
CERCA DEL CLIENTE
3. Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
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23. MERCADO ARGENTINO DE VALORES
Comisión Nacional de
MERCADO DE Valores (CNV)
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil
Bolsa de Mercado de Mercado Abierto
Comercio Valores Electrónico (MAE)
Caja de Valores
23

24. MERCADO ARGENTINO DE VALORES
Comisión Nacional de
MERCADO DE Valores (CNV)
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil
n la
ueg o so nza.
es del j a confia
clav ncia y l
Las ??
pare é???
Bolsa de trans
Mercado de ¿Po
r qu Mercado Abierto
Comercio Valores ¿¿¿¿ Electrónico (MAE)
Caja de Valores
24

25. COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV)
El inversor
debe disponer
MERCADO DE
CAPITALES de la información
CERCA DEL CLIENTE
Aprueba los
Puede autorizar,
términos y
suspender
condiciones de los
o cancelar
la oferta pública
CNV contratos de
futuros
de acciones
y opciones
Puede requerir
Informes y realizar
Investigaciones
A quienes están
Sujetos a su
fiscalización
25

26. COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV)
Regulación Instituciones del
Mecanismos
Estado
MERCADO DE
CAPITALES
Ley de oferta
Normativa Poder legislativo
CERCA DEL CLIENTE pública
General Poder ejecutivo
Decretos
Normativa Resoluciones
CNV
Específica Administrativas
La CNV queda a cargo de la actividad de regulación,
supervisión y sanción administrativa para velar por la correcta
aplicación de las normas que regulan el mercado de capitales
argentino.
26

27. BOLSA DE COMERCIO
MERCADO DE
CAPITALES
• Dicta sus reglamentos para la cotización. Dichos reglamentos
cotizació
son aprobados por la CNV.
CERCA DEL CLIENTE
• Autoriza, suspende y cancela la cotización conforme a tales
cotizació
reglamentos
• Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y
reglamentarias
• Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los
balances y demás documentación de las cotizantes
demá documentació
27

28. MERCADO DE VALORES (MERVAL)
• Sociedad anónima autorregulada
anó
MERCADO DE
CAPITALES • Su capital social está compuesto por acciones que habilitan a
está
sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa
CERCA DEL CLIENTE
• Último precio $ 2.150.000 (31 de agosto del 2005)
ltimo
• Concertación,
Concertació liquidación,
liquidació vigilancia y garantía
garantí de las
transacciones
• Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre
los agentes o sociedades de bolsa
28

29. MERCADO ABIERTO ELECTRONICO (MAE)
• Nace por una necesidad de que los agentes estuvieran
MERCADO DE
CAPITALES
comunicados a través de un sistema electrónico para la
travé electró
realización de cualquier transacción
realizació transacció
• Conformado por: Bancos Nacionales, Bancos Provinciales,
CERCA DEL CLIENTE
Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos
Extranjeros, Bancos Cooperativos, Compañías Financieras, Casa
Compañías
de Cambios y Agentes Puros.
• En este mercado cotizan:
•Títulos públicos
pú
•Títulos privados
•Bonos del tesoro
•Letras del tesoro
•Bonos provinciales y municipales
•Certificados de participación en fideicomisos financieros y
participació
fondos cerrados de inversión.
inversió
29

30. CAJA DE VALORES
• Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y
anó
MERCADO DE Bolsas y Mercados de Valores del interior
CAPITALES
• Creada en 1974 por la Ley 20643
• Depósito colectivo de títulos (láminas)
Depó tí (lá
CERCA DEL CLIENTE • Registro de valores escriturales
• Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes,
cotizantes,
a pedido de ellas
Depositante Depositante Depositante
Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta
cliente cliente cliente cliente cliente cliente
30

31. INDICES LOCALES
•Representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera
de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la
cantidad de transacciones y en el monto operado en la Bolsa
de Comercio de Buenos Aires.
MERCADO DE
CAPITALES
MerVal •Se computa contínuamente durante la jornada de
transacciones
•La nómina de sociedades y sus ponderaciones se
actuqalizan trimestramente, de acuerdo con la parcipación de
CERCA DEL CLIENTE
cada especie en el mercado, durente los últimos seis meses.
Composición
www.conexionbursatil.com.ar
www.bolsar.com
31

32. CONTENIDO
1. Noticias
MERCADO DE
CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
CERCA DEL CLIENTE
3. Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
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33. CONSIDERACIONES PARA INVERTIR
Perfil del •Edad
1 •Reservas
MERCADO DE inversor •Propensión al riesgo y al ahorro
CAPITALES •Comportamiento frente a pérdida
•Benchmark de resultado
Horizonte de la •CP
CERCA DEL CLIENTE
2 •MP
Inversión. •LP
Indicadores •PBI
•EMBI+
3 Macro •Desempleo
•etc
Estrategia activa •Pasiva: imitar (sintetizar) un índice (MerVal, NasdaQ,
4 DOWJ, etc (Buy&Hold)
o pasiva •Activa: armar un portfolio para vencer un índice
•Metodología de análisis de riesgo desarrollada por JPM que
5 V@R consiste en determinar la máxima perdida a la que se esta
expuesto en un horizonte temporal determinado bajo un
determinado nivel de confianza.
6 Rendimientos •¿Cuánto rendimiento se obtuvo frente al riesgo corrido?
ajust a riesgo •Indice de Traynor / Indice de Sharpe
33

34. TOP-DOWN ANALYSIS
•GNP
•Niveles de tasas
1 •Precios de commodities
Macro Mundial •Tasas de crecimiento de principales economías
MERCADO DE
•etc
CAPITALES
•GNP
•Inflacion
•Desempleo
2 Macro Regional / •Consumo
CERCA DEL CLIENTE Local •Brief político
•etc
•Facturación
•Tasas de crecimiento
•Players actuales y potenciales
3 Industria
•Barreras de entrada y de salida
•Perspectivas / Forecasts
•Etc
•Bono / Obligación negociable
•Acción
4 •Bono convertible
Tipo de Activo •Opción
•etc
5 ? ? ?
¿Qué activo?
34

35. COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES PARA DISCUSIÓN
MUNDIALES
Pais GDP 06 GDP 07 Unempl 06 Unempl 07 ST Rate 06 ST Rate 07 Inflation 06 Inflation 07
MERCADO DE USA 3.6% 2.9% 4.7% 4.4% 4.9% 5.0% 3.2% 2.5%
CAPITALES
JAPAN 2.2% 1.9% 4.1% 3.9% 0.5% 0.9% 0.2% 0.3%
CERCA DEL CLIENTE
EURO
ZONE
1.4% 2.8% 7.8% 7.4% 3.8% 4.8% 1.8% 2.2%
CHINA 10.7% 10.2% 4.2% 4.2% 5.85% 6.12% 3.5% 3.0%
UK 2.7% 2.6% 3.0% 3.1% 5.3% 5.3% 2.5% 2.0%
BRAZIL 2.8% 3.5% 10.2% ? 13.0% 11.3% 4.2% 3.5%
ARG 8.5% 7.5% 10.0% 9.4% 8.0% 8.5% 9.8% ?
¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark?
•¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark?
? •¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos?
¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos?
•¿Y para los domésticos?
¿Y para los domésticos?
35

36. COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES PARA DISCUSIÓN
NACIONALES
Variable R06 f07 f08 f09 f10
PBI
207.6M
MERCADO DE
CAPITALES
PBI 8.5% 7.5% 6.8% 6.2% 6.0% (USD)
PBI
p CAPIT
IPC 9.8% 9.2% 8.6% 7.7% 7.2% 5.400
CERCA DEL CLIENTE
ToCo
ARS/USD
3.09 3.15 3.28 3.30 3.33 XPO/PBI
15%
ToCo
ARS/EUR
3.90 3.91 3.93 3.96 3.90
IMP/PBI
12%
PF 30d 7.1% 8.3% 8.5% 8.7% 8.9%
EMBI+
234bps
Desemp 10.1% 9.4% 9.0% 8.8% 8.5%
DE/PBI
55.2%
? •¿Qué conclusiones preliminares obtiene?
36

37. LA INDUSTRIA DE LAS TELECOMUNICACIONES EJEMPLO
Y MEDIOS – 4PLAY
•Existen tres grandes grupos: las empresas incumbentes en telefonía fija e internet,
Características las empresas de telefonía móvil y las cableras (Cable TV + HFC.
MERCADO DE
CAPITALES •El mercado esta repartido en un monopolio regional. Zona sur esta cubierta por
Telefónica de Argentina S.A. (NYSE:TAR Revenues: 1.109MM Market Cap: 2.24B) y zona
norte por Telecom Argentina S.A. (NYSE:TEO. Revenues:1.884MM Market Cap: 2.34B).
Telefonia •Existen actualmente 8,9MM de líneas fijas (B2B y B2C) con una penetración del 65% de
CERCA DEL CLIENTE Fija los 10MM de hogares en el país.
•La industria factura aproximadamente 2.0BUSD (6.200MM ARS) con una tasa de
crecimiento del 2% pero con perspectivas de sustitución por tecnologías complementarias
•El mercado esta divido por cuatro operadores (Telefónica Móviles-49%-, América
Móvil-27%-, Telecom de Argentina S.A-22%-. y Nextel-2%-).
Telefonia •Actualmente existen 25MM de móviles (68% de penetración sobre población)
consecuencia de una fuerte expansión en los últimos tiempos (planta Ago 04:
Móvil
11MM)
•El volumen de la indsutria se estima en 3.55BUSD (11.000MM ARS) generado por
altas, recambio de equipos, tráfico y SVA’s (SMS’s:20%)
•La cobertura actual sobre hogares es del 23% (2.3MM hogares) dividida en tres
tipos de conexiones: Banda ancha (39%), Dial Up Free(43%) y Dial Up Pago (17%)
Internet •El key esta en el crecimiento de la banda ancha dandose una pelea entre la
teconología ADSL (incumbentes fijas-Teco/Tasa) y el cable (Cablevision /
Multimedios Clarín)..
•El mercado esta dividido en dos grandes players (Cablevisión y Grupo Clarín) y se
TV Paga alcanza un 45% de penetración en hogares. El factor clave de crecimiento esta dada
por la oferta duo de TV + Banda ancha por cable.
37

38. EMPUJANDO LA CONVERGENCIA ENTRE LA TV PAGA,
INTERNET Y TELCOS (4PLAY) EJEMPLO
Paid TV
MERCADO DE
CAPITALES Mas
sive
Ele
ctr o
nic
s
CERCA DEL CLIENTE
Broadband Mobile Telcos
Fixed Line
Telcos
38

39. EL 4PLAY RECONFIGURARA LA GENERACIÓN DE VALOR EN
LA INDUSTRIA DE LA ELECTRÓNICA MASIVA… EJEMPLO
•El ciclo de vida de
Producción Distribución Advisory la industria
MERCADO DE
CAPITALES
tecnológica masiva
se puede dividir en
Bricks & Soporte de tres grandes
R&D
Clicks compra, etapas históricas.
Escala
CERCA DEL CLIENTE Estándares
Centros instalación •El constante
logísticos y uso relanzamiento del
ciclo de vida de la
industria dio lugar a
Etapa Etapa Etapa Valor una nueva etapa
1 2 3 Total
creadora de valor
•Si bien
actualmente el
modelo parece ser
liderado por la
Valor agregado
distribución (DELL)
en el futuro
mediano la
consultoría B2B y
B2C será la etapa
creadora del mayor
valor.
Producción Distribución Advisory TOTAL
…TRANSFORMANDO EN ESTRELLA AL ADVISORY…
39

40. …PARA FINALMENTE CREAR UN NUEVO MAPA DE
NEGOCIOS PARA EL HOGAR INTEGRADO…
MERCADO DE
CAPITALES
Hom
-
Dem ies On
an t
C
em en
e
d
om
CERCA DEL CLIENTE
D m
and
auto
n ain
m
Mov
ca
Et
mat
tio
n
O
TV &
izati
n o
e
Sh
om
op
lh
pi
ita
ng
ig
On
D
y
lin
eR m or
eta M e
ilin al
rtu
g Vi
…QUE GIRA EN TORNO AL BROADBAND CON DISTINTAS
CONVERGENCIAS DE INDUSTRIAS.
40

41. ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS
MERCADO DE
CAPITALES Estrategia Estrategia
VS
Pasiva Activa
CERCA DEL CLIENTE
% %
0% 0%
t t
S&P 500 S&P 500
Réplica Sintética Activo/Portfolio A
Activo/Portfolio B
41

42. PARA DISCUSIÓN
ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS, ¿SE LE
PUEDE GANAR AL MERCADO?
AVG TIR AVG RISK PREMIUM
Inflation
MERCADO DE
CAPITALES T-Bills 3.8% --- 3.10%
Nom GDP
T-Bonds 5.7% 1.9% 6.45%
CERCA DEL CLIENTE
Common 13.2% 9.4% Real GDP
Stocks 3.43%
•¿Qué inversiones
? conoce que superen el
13.2% en USD?
Retorno entre 1926 y 1998 – R.BREALEY/S.MYERS “Fundamentals of Corporate Finance”
http://eh.net/hmit/gdp/ 42

43. VALUACION DE EMPRESAS
MERCADO DE
CAPITALES
Technicals Fundamentals
CERCA DEL CLIENTE •Es el estudio del precio de •Es el estudio del precio de
un activo con el objetivo de un activo basado en
estimar tendencias futuras. Información económica
•Se basa en el estudio de y financiera.
los movimientos pasados •Se divide en dos grandes
del activo sin prestar grupos: a)DCF: método
atención a variables Basado en la estimación de
financieras tales como Flujos de fondos futuros (
cash-flow, Dividendos, Free-Cash-Flow y Cash-To-
ganancias, etc. Equity)
•Sus detractores sostienen b) Multiplos: método basado
que la historia no necesaria- en la comparación de ratios
mente es predictor del futuro con empresas similares.
43

44. FUNDAMENTALS
• El acceso a los fundamentals que tiene un inversor particular puede ser sofisticado y
rápido si se suscribe a grandes empresas distribuidoras de noticias, como CNN,
MERCADO DE
CAPITALES Bloomberg, etc., pero resultan ser demasiado onerosos esos servicios, y además
siempre ellos tienen la ventaja de conocer primero la noticia.
.Grandes Operadores
CERCA DEL CLIENTE .Bancos
Completa desventaja frente a
.Hegde Funds
JAPON
- Informe Tankan
- Tasa de desempleo
- Producción Industrial
EE.UU
-Creación de empleo y tasa de desempleo ALEMANIA
-Ventas minoristas - Informe IFO
-Producción industrial - Índice ZEW
-Índice de precios al consumidor - Producción Industrial
-Ventas de viviendas, nuevas y usadas - Tasa de desempleo y
-Cambios en las tasas de interés generación de empleo
- Índice de Precios al Consumidor
44

45. Technical Research (ejemplo gráfico)
Rompe las
MERCADO DE barreras del
CAPITALES mercado.
CERCA DEL CLIENTE
¿Y ahora que pasa ?
Lo que era una cap pasó a ser un floor
pasó
Chinese equity market as represented by FXI has gained nearly 26% from
its respective June 2006 low - an impressive gain given the turbulent
overseas markets. However, given thesharp rally over the past 2 months
FXI is now trading atoverbought level and can be expected to encounter
near-term selling as it nears the 5/8/06 high at 83.90. Initial support is now
evident near mid-70s and then high-60s.
45

46. RATIOS AND KEY VALUES
Market Ratios
EPS Px-BV
PER Div Yield
MERCADO DE (Earnings- (price-
CAPITALES (price- (Dividend yield)
Per-share) Book Vale)
Earnings ratio) Dividends /
Earnings/ Px / Book
Px / EPS Px
Shares Value
CERCA DEL CLIENTE
•Ultimo ejercicio?
•Q * 4?
•Ultimo trimestre?
•Forecast?
Operativos / Financieros
Liquidez
Endeudamiento Rentabilidad
AC /
Pasivo/PN ROI - ROE
PC
•¿Cómo interpreta al PER?
? •¿Qué relación encuentra entre el
PER y el Payback?
46

47. PARA DISCUSIÓN
INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
•¿Cómo
? analizaría
en UN
minuto a
Apple
Computer?
47

48. PARA DISCUSIÓN
INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
48

49. INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
¿Cuánto de deuda tendría Microsoft?
0%
49

50. CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO
FDO AZO APOL AMGN DLTR
Px 5/Mar/08
MERCADO DE (USD)
20,08 117,26 53,50 44,18 28,42
CAPITALES
MERCADO DE Comisión
CAPITALES
(IN & OUT)
0.8%
ToCo ARS/USD
5/Mar/08
3.14-3.17
CERCA DEL CLIENTE
CERCA DEL CLIENTE
OUTFLOW
(ARS)
Px 5/Mar/09 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10
(USD)
ToCo ARS/USD
5/Mar/09
3.61-3.65
INFLOW
(ARS)
Variación
Asset
Rendimiento
USD
Rendimiento
ARS
Inflación
ARG
14.3%
Rendimiento
Real (ARS) 1
50

51. CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO
FDO AZO APOL AMGN DLTR
Px 14/Ago/07
MERCADO DE (USD)
20,08 117,26 53,50 44,18 28,42
CAPITALES
MERCADO DE Comisión
CAPITALES
(IN & OUT)
0.8%
ToCo ARS/USD
14/Ago/07
3.14-3.17
CERCA DEL CLIENTE
CERCA DEL CLIENTE
OUTFLOW
(ARS)
64,16 374,69 170,95 141,17 90,81
Px 14/Ago/08 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10
(USD)
ToCo ARS/USD
3.61-3.65
14/Ago/08
INFLOW
(ARS)
109,80 545,94 239,18 169,03 143,60
Variación
Asset
52,69% 30,01% 24,84% 6,84% 41,10%
Rendimiento
USD 50,27% 27,95% 22,86% 5,14% 38,86%
Rendimiento
ARS
71,12% 45,71% 39,91% 19,73% 58,13%
Inflación
ARG
14.3%
Rendimiento
Real (ARS)
49,71% 27,48% 22,41% 4,75% 38,35%
2
51