Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 5 de diciembre.

1. Informe semanal de mercados
1

2. Escenario Global
Riesgo financiero (I)
Semana de sobresaltos con las citas de ECOFIN-Eurogrupo,
la irrupción de los bancos centrales y las declaraciones
preparatorias de la cumbre europea. ¿Saldo? Cesiones en los
periféricos y subastas “superadas”.
El papel de los bancos centrales. Decíamos la semana pasada
que el cambio de la naturaleza de la crisis de periférica a europea
exigía una respuesta coordinada y apoyada desde fuera de
Europa. Esta semana ha sido de claros avances y sorpresas en este
punto, con el acuerdo de bancos centrales (BCE, FED, BoE,
BoJ, SNB, BoC) para aportar liquidez en dólares. ¿Es un
fenómeno nuevo? No, desde septiembre ya había acuerdo para
ofrecer liquidez en dólares por parte de estas entidades ¿Habíamos
visto movimientos similares en el pasado? Sí, en septiembre
de 2008. ¿Es distinto esta vez? En algunas cuestiones sí: se
trata de un acuerdo para rebajar el diferencial en dólares sobre swap
que ofrecen estos organismos desde 100 a 50 p.b, que tiene una
larga duración (hasta febrero 2013), que se articula en dólares pero
que puede producirse en otras divisas si es necesario y los márgenes
a depositar en el caso del BCE se reducen. Positivo el movimiento
concertado, pero ¿soluciona los problemas? La liquidez en
dólares ha sido un serio contratiempo, especialmente para los
bancos europeos, lo que supone un nuevo parche. Como tantas
veces es condición necesaria, no suficiente. A vigilar el día 9 y
los previos para los acuerdos en el entorno de la Unión Europea.
A este acuerdo, y a su manera se sumaron el mismo día otros
países/BCs: China y Brasil. Bajada desde China de en 50 p.b de
su requerimiento de reservas, y del COPOM en Brasil del tipo
SELIC (otros 50 p.b.).

3. Escenario Global
Riesgo financiero (II)
¿Novedades sobre el mayor papel del BCE en la crisis?
Pese a las idas y vueltas desde Alemania, el propio Draghi ha
sugerido que podría tenerlo previa disciplina fiscal.
Atentos en este sentido, a la próxima reunión del BCE
(8/12) para la que se espera bajada de tipos (25 p.b.).
¿Qué señalan los indicadores de riesgo? A pesar de las líneas
de swap los OIS-Libor señalan que el interbancario se
sigue deteriorando. El mercado primario de crédito sigue
“congelado” para los bancos. BoE King: la crisis del € es de
solvencia, no de liquidez…
Preparando la cumbre del 9 de diciembre. Merkozy sugieren
acciones políticas decisivas para refundar la Unión. ¿Qué creemos
que debe hacerse?
- Reglas fiscales comunes. De corto y largo plazo. Creíbles
(“reglas de oro”).
- Reglas de endeudamiento máximo. Afrontamos un largo
período de rebaja de la deuda pública.
- Reglas de vigilancia comunes. Sistema coercitivo efectivo.
- Después (sólo después) modificar el rol del BCE por ley.
Draghi: SMP es temporal, limitado y para estabilizar los
mercados. Primero lo fiscal; después, el BCE.

4. Escenario Global
Riesgo financiero (III)
¿Próximas citas? Todo apunta al 9 de diciembre, pero
mientras tanto…
- 2 de diciembre: discurso de Merkel en el Parlamento
alemán sobre la crisis de deuda
- 5 de diciembre: Monti presenta las nuevas medidas
de austeridad/FMI discute el 6º tramo de ayuda a
Grecia
- 7 de diciembre: reunión Geithner-Monti
- 8 de diciembre: reunión del BCE
- 9: cumbre Jefes de Estado europeos
En mercados, ganamos tiempo con las cesiones de
periféricos, especialmente marcadas en el caso españo
(>1% en el 10 años, 50-70 p.b. para Francia-Italia). Para las
carteras seguimos recomendando cortos plazos
españoles (-165 p.b. en cinco sesiones…).
Curiosamente, compras en todas las curvas europeas,
Alemania incluida, revertiendo las cesiones vistas la
semana pasada tras la fallida subasta.

5. Escenario Global
Crecimiento
Potente semana macro americana, que deja tras de sí los Creación media mensual de empleo (desde 1980)
siguientes datos: 400
- ISM, mejor de lo esperado (52,7 vs. 51,8 est.) y con lecturas a 300
2011
mejor de nuevas órdenes y producción (>56). 200
- Empleo, tras el buen ADP, buen dato de creación de empleo 100
(+120k, pero con revisión de los previos en +72k), y, sobre 0
todo, con espectacular rebaja de la tasa de paro (del 9% al -100
8,6%). El empleo, sigue dando señales optimistas, que sólo la -200
Fed en el Libro Beige no acaba de creer: “el crecimiento es -300
suficiente para no entrar en recesión pero no para crear -400
empleo”. -500
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
- Ventas de autos, al alza, un signo más de que el consumo
americano apoya. Salto destacado de la mejora en la confianza
de los consumidores.
En Europa, PMIs manufactureros flojos: todos en zona
contractiva. Rebaja de previsiones macro para Reino Unido y
PMIs emergentes
aplazamiento del cumplimiento de los objetivos fiscales. En
65
China, PMI manufacturero, que haciendo bueno el previo de la
semana anterior, fue negativo (49 vs. 49,8 est. y 50,4 ant.). 60
Atentos a las cifras de la próxima semana en China. 55
PMI industrial
50
MANUFACTURERO
2011 45
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEPT OCT NOV
57 59 56 56 53 50 50 47 48 43 44 Italia 40 PMI Brasil PMI Rusia
60 63 61 62 58 55 52 51 50 49 48 Alemania
55 56 55 58 55 53 50 49 47 49 47 Francia 35
PMI India PMI China
52 52 52 51 48 47 46 45 44 44 44 España
57 59 58 58 55 52 50 52 49 47 46 Zona € 30
62 61 57 55 52 51 49 49 51 47 48 UK
sep-07
sep-08
sep-09
sep-10
sep-11
jun-07
dic-07
mar-08
jun-08
dic-08
mar-09
jun-09
dic-09
mar-10
jun-10
dic-10
mar-11
jun-11

6. Mercados
Asset Allocation
RECOMENDACIÓN
ACTIVO 2011
ACTUAL Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero
RENTA FIJA CORTO EUROPA
LA RGO EE UU
LA RGO EUROPA
Renta fija
emergente
= = = = = = = = = = =
Corporativo = = = = = = =
Grado de Inversión
HIGH YIELD
(corporativo)
GESTIÓN ALTERNATIVA
RENTA VARIABLE IBEX
EUROPA
EE UU
JA PÓN =
EMERGENTES = = = = =
DIVISAS DÓLA R/euro = = = = =
YEN/euro =

7. Escenario Global
Divisas
EURPLN Diario:
Actualización:
El EURUSD ha encontrado apoyo en el 1.32 y desde ese punto
ha recuperado terreno impulsado por las noticias en apoyo del
sector financiero europeo. Seguimos con una posición cubierta
al 50% de las carteras e intención de cubrir totalmente si vemos
niveles más cercanos al 1.30.
El Zloty ha actuado una vez más como un activo de riesgo, a EURNZD Diario:
pesar de que tanto los fundamentales como las expectativas
apuntan a una apreciación clara frente al euro. Mantenemos la
posición táctica larga de la moneda Polaca a pesar de que de
momento es una clara apuesta bulish sobre el mercado.
El Kiwi a recogido de forma clara la vuelta de los flujos a las
divisas marcadas como de riesgo, y contagiándose más
claramente en el rally de las divisas commodity como el CAD y
el AUD. En la semana ya hemos recorrido la mitad del objetivo y
bajamos el stop para proteger rentabilidad.

8. Escenario Global
Materias primas
Semana de rally en las bolsas y subidas importantes de
todas las materias primas que recuperan parte de lo
perdido en las últimas 4 semanas.
El petróleo, que técnicamente mantiene su precio muy próximo
a sus medias móviles de 50 y 100 días, se ha visto influido en su
recuperación por dos asuntos: Por un lado están las tensiones
políticas entre Irán y los gobiernos europeos. Irán,
segundo mayor productor de la OPEP, mantiene un controvertido
programa nuclear que las naciones occidentales no quieren que
desarrolle. De momento se han aprobado sanciones contra
funcionarios y empresas iraníes. En el futuro podría afectar el
sector energético. Por otra parte está también el buen dato de
la caída del paro en Estados Unidos que suele llevar
aparejado un incremento en el consumo de carburantes.
Las previsiones de expansión de la demanda, a raíz de las
medidas de aporte de liquidez en dólares acordadas por
los principales bancos centrales mundiales, están detrás de
las importantes subidas en los precios de los metales
industriales y de los cereales. A esto hay que sumar el
recorte del requerimiento de liquidez a la banca
anunciado esta semana por China, uno de los principales
consumidores de metales básicos.
El oro también se recupera como consecuencia de la subida
del euro frente al dólar. Conocíamos también la compra
realizada el mes pasado por el Banco Central de Corea del
Sur, que adquiría 15 toneladas de oro (850 millones de dólares),
sumándose así a la lista de bancos centrales que han aumentado
sus reservas en el último trimestre.

9. CALENDARIO MACROECONÓMICO

10. Mercados
La semana en Renta Variable
SECTORES EUROPEOS
En un mercado pendular, esta semana toca la parte positiva
Evolución semanal Evolución desde 31/12/10
extrema. Un movimiento coordinado de los principales bancos
mundiales han servido para que se haya instalado la percepción
Farmacia 5,4%
de una solución coordinada a los problemas.
Tecnología 7,8% 2,1%
No obstante la semana que empieza es muy importante desde el
-10,1%
Consumo no cíclico 4,2%
punto de vista de las GRANDES decisiones en la zona euro.
0,8%
Seguimos pensando que la soluciones de largo recorrido se Utilities 7,8%
-15,2%
acabarán tomando, pero que se pospongan supone degradar el Telecoms 6,1%
-7,9%
crecimiento de las empresas. Actualmente estamos descontando Petróleo 6,6%
-0,4%
un crecimiento para 2012 entre el 5% y el 10% en beneficios lo Finanzas 14,3%
-25,2%
que otorga un recorrido de entre el 10% y el 15% para los Industrial 9,7% -20,3%
mercados de renta variable, lo que puede parecer mucho pero C. Cíclico 8,3% -11,5%
no es tanto (menos en el caso del Ibex) Mat. básicos 9,4% -22,9%
Automóviles, seguros, bancos de nuevo aparecen en el extremo
de la tabla. Seguimos manteniendo apuestas importantes en
SECTORES ESTADOS UNIDOS
consumo, industriales concesionarias y expuestas a emergentes,
energía y en menor medida tecnología. Evolución semanal Evolución desde 31/12/10
Por valores Daimler, BBVA, Halliburton suben 15% o más en una
sola semana.
Esperamos los acontecimientos de la semana en curso
Farmacia 7,8% 8,0%
con una menor inversión. Aprovecharíamos caídas para
Consumo no cíclico 5,2% 8,2%
tomar posiciones con horizonte de cumplimiento de
Utilities 5,0% 11,1%
objetivos en los dos o tres próximos meses
Finanzas 9,4% -19,4%
Tecnología 8,3% 3,6%
Telecomunicaciones 6,2% -2,8%
Petróleo 11,3% 4,2%
Consumo Cíclico 7,6% 4,4%
Mat. básicos 10,6% -8,9%
-3,0%
Industriales 9,4%
Datos a 02.12.2011 a las 17:00 h

11. Mercados
Un movimiento extremo, a final de mes
Variaciones semanales del Stoxx 600
Como vemos en el gráfico de la derecha, no hay muchas 20% 20%
semanas como la que acabamos de vivir. Parece lógico que las
15% 15%
siguientes pudiendo ser alcistas no sean tan explosivas. Esto de
cara al corto plazo (días) nos hace ser más cautos. 10% 10%
5% 5%
Las valoraciones siguen siendo bajas, aunque trabajaremos en
0% 0%
un escenario de no demasiada expansión de múltiplos, por lo que
como vemos en el caso de Europa, los bajos crecimientos -5% -5%
permiten revalorizaciones del entorno del 10%. Ello nos lleva a -10% -10%
valoraciones como las de 2009.
-15% -15%
-20% -20%
-25% -25%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
PER Forward Stoxx 600
29
24
19
14
9
ene-99 jul-00 ene-02 jul-03 ene-05 jul-06 ene-08 jul-09 ene-11

12. RESULTADOS

13. DIVIDENDOS

14. TABLA DE MERCADOS INVERSIS

15. Disclaimer
DISCLAIMER:
La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,
solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de
inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de
inversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los
inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo
advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de
fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinando
Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de
las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.