1. TEMA II
Fundamentación
Decisiones de inversión
•Tamaño de la empresa
Expectativas de ventas y utilidades
•Capital de trabajo y activos fijos
Activos fijos a mantener:
riesgo y rentabilidad

2. TEMA II
Fundamentación
Decisiones de inversión
ACTIVOS
Mayor volumen PASIVOS
de activos. Menor volumen
De activos.
Menor riesgo Mayor riesgo,
menor mayor rentabilidad
rentabilidad
PATRIMONIO

3. TEMA II
Fundamentación
Decisiones de financiación
Estructura financiera:
Es la proporción entre los pasivos y
patrimonio que la empresa utiliza
para financiar sus activos

4. TEMA II
Fundamentación
Utilidad operativa
•Ni la utilidad neta, ni la
operativa antes de impuestos
son las medidas más
apropiadas para evaluar la
gestión empresarial.
•Los gastos financieros no se
relacionan con la operación de
la empresa. Se relacionan con
la estructura financiera

5. TEMA II
Fundamentación
Utilidad operativa
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas
Menos costo de mercancía vendida (CMV)
= UTILIDAD BRUTA
Menos:
Gastos de administración
Gastos de venta
=UTLIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAII)
Menos intereses
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI)
Menos impuestos
= UTILIDAD BRUTA

6. TEMA II
Fundamentación
Utilidad operativa
Es la utilidad que una empresa
genera como negocio dedicado a
una determinada actividad,
independientemente de su
estructura financiera

7. TEMA II
Fundamentación
Estructura operativa
Se de
define como la capacidad
que tiene la empresa de producir
y vender bienes y servicios.
Implica la incurrencia de costos
y gastos de operación.

8. TEMA II
Fundamentación
Estructura operativa
La estructura operativa genera
riesgos operativos.
La estructura financiera genera
riesgos financieros.

9. TEMA II
Fundamentación
Estructura operativa
La utilidad operativa es la cifra más importante del
estado de resultados y lo divide en dos partes
Ventas
-CMV
Efecto de la
=Utilidad bruta estructura
-Gastos de administración operativa
-Gastos de ventas
=UAII (Utilidad operativa)
-Intereses
=UAI Efecto de la
-Impuestos estructura
=Utilidad neta financiera

10. TEMA II
Fundamentación
Costo de capital
Los propietarios corren más riesgo que
los acreedores y por tanto deben ganar
una mayor rentabilidad que éstos.
La rentabilidad esperada por los
propietarios determina el costo de sus
recursos invertidos en la empresa y es
para ésta un costo que debe ser
cubierto.

11. TEMA I
Fundamentación
Costo de capital
Es el costo que la empresa le implica
poseer activos y se calcula como el costo
promedio ponderado de las diferentes
fuentes que ésta utiliza para financiar sus
activos.
También se define como lo que le cuesta a
la empresa cada unidad monetaria
invertida.

12. TEMA I
Fundamentación
Costo promedio de capital (nominal)
um % de Costo anual Ponderación
participación nominal
Cuentas por pagar a proveedores 150 15% 50% 7,5
Prestamos bancarios a corto plazo 200 20% 30% 6,0
Préstamos bancarios a largo plazo 300 30% 36% 10,8
Patrimonio 350 35% 48% 16,8
TOTAL DE ACTIVOS 1.000 Costo de K 41,1%

13. TEMA II
Fundamentación
Tasa mínima requerida de retorno (TMRR)
Es la rentabilidad mínima que deben
ganar los activos de la empresa o el
patrimonio de los propietarios.
La TMRR de la empresa es su propio
costo de capital.
La TMRR del propietario representa
su propia expectativa o tasa de
oportunidad de reinversión.

14. TEMA II
Fundamentación
Costo de Capital, rentabilidad del activo y valor de la empresa
Alcance del OBF:
Si la rentabilidad del activo de la empresa es superior
al CK, los propietarios obtienen una rentabilidad
sobre su patrimonio mayor a la mínima esperada,
incrementándose por tanto el valor de la empresa y
logrando el objetivo básico financiero.

15. TEMA II
Fundamentación
Promotores del valor:
El flujo de caja libre y la
rentabilidad del activo son dos
aspectos que al mejorar
incrementan el valor de la
empresa

16. TEMA II
Fundamentación
Promotores del valor
Un determinado nivel de
utilidad operativa es
atractivo cuando permite
obtener una rentabilidad
del activo superior al
costo de capital.
La rentabilidad del
patrimonio es un
resultado que depende
de la relación entre la
rentabilidad del activo y
el CK.

17. TEMA II
Fundamentación
Promotores del valor
UAII UAI Aumenta el valor de la Se alcanza el
Activos CK TMRR
empresa OBF
Patrimonio
Efecto de la rentabilidad del activo sobre el valor de la empresa

18. TEMA II
Fundamentación
FLUJO DE CAJA LIBRE Y RENTABILIDAD DEL ACTIVO
UTILIDAD OPERATIVA
-Intereses
=UAI
-Impuestos
Utilidad operativa Rentabilidad
=Utilidad neta =
Activos del activo
+Depreciaciones
+Intereses
=FLUJO DE CAJA BRUTO
-Aumento del KTNO
-Aumento activos fijos
=FLUJO DE CAJA LIBRE
Relación entre el FCL y la rentabilidad del activo