El documento habla sobre los nuevos requisitos de capital que exigirá la Unión Europea a los bancos, especialmente a los grandes. Esto podría obligar a bancos como Santander y BBVA a suspender el pago de dividendos a los accionistas hasta que cumplan con los nuevos niveles de capital. También se menciona que la deuda soberana de países como Grecia, Irlanda, Portugal y España podría sufrir quitas de entre el 20-60%, afectando los balances bancarios. Los analistas recomiendan esperar a conocer

1. BOLSA
Bruselas pone a la gran banca
contra las cuerdas 120
¿PELIGRA EL 110
DIVIDENDO 100
DE LOS
BANCOS? 90
El índice financiero
Los nuevos requisitos que se van a exigir a la banca
europea y, en especial, a las grandes entidades, europeo, a la espera del
80
pasan por suspender el reparto de dividendo hasta plan de recapitalización
que alcancen los nuevos niveles de capital de alta
Cotización en puntos del Bloomberg Europe
calidad. Santander y BBVA pueden verse obligados a 70
Banks and Financial Services.
prescindir de uno de los atractivos preferidos por los
accionistas españoles.
Antonio de Miguel / Cristina Vallejo ENE. 2011 | FEB. | MAR. | ABR. | MAY.
U
BS, Royal Bank of consigan cubrir las nuevas analistas creen lógico que si
Scotland, Lloyds, exigencias de capital. Entre los una entidad necesita capital,
National Bank of bancos afectados, cuatro podría tomar la decisión de
Greece, Dexia, grandes españoles: Santander, suspender el reparto de
Crédit Suisse, BBVA, Bankia-BFA y dividendos. O reducirlo. Por
Commerzbank... no reparten CaixaBank. tanto, como dicen algunos
dividendo. La mayoría de expertos, quizá el inversor
estos bancos recibieron APARECE LA QUITA conservador (que está muy
ayudas públicas y el Estado DE DEUDA SOBERANA motivado por las rentas que
decidió que el rescate con el Y el escenario con que parece proporciona el dividendo)
dinero de los contribuyentes estar trabajando la Autoridad tenga que olvidarse del sector
no era compatible con la Bancaria Europea (EBA por financiero como destino de
continuidad de la política de sus siglas en inglés) es sus inversiones
remuneración al accionista. Y bastante severo con los conservadoras, sólo
eso mismo se hizo en Estados balances bancarios, dado que pendientes de la
Unidos. De hecho, la Reserva estima una quita del 60 por remuneración. Y eso que, a la
Federal norteamericana fue la ciento para la deuda griega, vista de los números, hay un
encargada de dar permiso a del 40 para la irlandesa y la gran peligro de caer en la
varias entidades para que portuguesa y de hasta el 20 tentación del dividendo
pudieran volver repartir
dividendos.
Hace unos días, el
INVERSIÓN
RECOMIENDA
por ciento para la española y
la italiana (véase tabla
superior). De acuerdo con
bancario. Así, por ejemplo, la
rentabilidad por dividendo de
Crédit Agricole es de casi un 9
presidente de la Comisión diversas filtraciones y por ciento, muy similar a la
Europea, José Manuel Durao MANTENERSE A LA ESPERA especulaciones, las entidades que tiene el Santander.
Barroso, ha planteado una Los bancos siguen siendo un financieras europeas deberían Pero, como comenta
vuelta de tuerca más a la gran sector de riesgo que los alcanzar un capital básico Miguel Ángel Rodríguez,
banca europea. De acuerdo analistas llevan tiempo («core capital») del siete o del analista de XTB, en ningún
con su propuesta para recomendando evitar. No nueve por ciento, muy país se ha tomado una
acometer la recapitalización obstante, hasta que no se superior al exigido por las decisión así, general, de
del sector financiero, las conozcan las verdaderas pruebas de solvencia del mes prohibición de reparto del
entidades con riesgo sistémico implicaciones del plan de de julio, en las que se situaba dividendo, sino que se ha
recapitalización, los
que necesiten capital deberían en el cinco por ciento. valorado entidad por entidad,
expertos recomiendan no
suspender el reparto de ¿Saldrá adelante la puntualmente. A su juicio, el
tomar decisiones de venta.
dividendos hasta que propuesta de Barroso? Los discurso de Barroso es
18 INVERSIÓN . Nº 827 . DEL 21 AL 27 DE OCTUBRE DE 2011

2. Necesidades de capital de la banca
120
europea en un escenario adverso
BANCO PAÍS 9% DE CORE 7% DE CORE
Unicredit Italia 19.900 10.650
RBS Reino Unido 19.760 7.312
BNP Paribas Francia 17.530 5.440
110
Deutsche Bank Alemania 13.260 4.970
Société Générale Francia 13.155 6.230
Barclays Reino Unido 12.630 3.275
Commerzbank Alemania 12.353 6.982
100 Santander España 11.935 -
Bankia-BFA España 11.720 7.654
HSBC Reino Unido 8.345 -
La Caixa España 7.338 4.076
Intesa Italia 7.000 -
90 BBVA España 6.270 -
Crédit Agricole Francia 6.215 -
Lloyds Reino Unido 6.110 -
Monte di Paschi Italia 5.400 3.100
ING Bank Holanda 3.910 -
80
Caixa Geral España 3.840 2.700
Espirito Santo Portugal 3.754 1.735
Landerbank Alemania 2.402 720
Erste Bank Austria 1.585 -
70 Rabobank Holanda - -
Nordea Suecia - -
DNB Nor Noruega - -
Escenario con quitas del 60% de la deuda griega, del 40% de la irlandesa y portuguesa, y del
20% para la española e italiana. Capital necesario, en millones de euros, según se exija un «core
JUN. | JUL. | AGO. | SEP. | OCT. capital» (capital básico sobre el total de los activos ponderados por riesgo) del 7% o del 9%.
Fuente: EBA y elaboración propia.
contraproducente: por un prohibirá el reparto de británicas, éste no puede ir al
lado, se exige a las entidades dividendos. Si se presiona a «core capital». «Para eso tienen
que lo necesiten que capten Pero, con todo y con eso, los que capitalizarlo mediante una
dinero en el mercado y, al dividendos de los bancos están los bancos para ampliación de capital, como ya
mismo tiempo, a esos mismos
bancos se les intenta prohibir
en cuestión. «Teniendo en
cuenta sólo un descuento en la
que tengan más han realizado este año BBVA,
Santander o Popular», señala
que paguen dividendo, con lo deuda griega, los dividendos de capital, darán Ignacio Cantos, director de
que al mercado se le está
enviando el mensaje de que
las entidades de Francia,
Alemania y de Italia están en
menos crédito y Inversiones de Atlas Capital.
Una reducción de la
no conseguirá rendimiento peligro. En caso de que menos beneficios remuneración al accionista
por su inversión. «¿Cómo también se aplique una quita a traerá consigo una caída en el
pretende así Bruselas que las las deudas de Italia y de valor de la acción: los fondos
ampliaciones de capital que España, las entidades de estos que toman como referencia la
tengan que llevar a cabo los dos países también pueden rentabilidad por dividendo
bancos consigan cubrirse en verse obligadas a reducir el venderían su participación y,
el mercado?», se pregunta dividendo», comenta también, los accionistas que
Rodríguez. Hernández. Y, en el caso tienen esa filosofía de
Las protestas de las español, más todavía, si se inversión. Aunque tampoco
entidades financieras, así aplica una reducción a las tiene por qué tener un efecto
como lo relativamente bien valoraciones inmobiliarias. Sin devastador sobre el precio de la
que se está comportando el embargo, los expertos y las acción. «Suprimir el dividendo
mercado en las últimas propias entidades se muestran no tendrá apenas reflejo en la
sesiones, le hacen pensar a cautos y señalan que lo que se cotización de los bancos. El
Fernando Hernández, de sabe del plan de dividendo es una cosa
Inversis, que, posiblemente, recapitalización es todavía muy sicológica, apto para unos
las autoridades, al final, poco, por lo que quedan pocos inversores muy
suavicen sus pretensiones. Ni muchas incógnitas sobre el conservadores que buscan la
el escenario de estrés procedimiento que se va seguir. renta periódica de su
planteado será tan exigente inversión», explica Cantos. En
(posiblemente no se aplicará MENOS DIVIDENDOS, realidad, el dividendo se
una quita a la deuda española BAJAN LAS ACCIONES descuenta del precio cuando se
e italiana), ni se pedirá un Si los bancos retienen el venden o compran valores
ratio de capital básico de un 9 dividendo, como están próximos a la fecha de pago de
por ciento, ni tampoco se haciendo algunas entidades éste.
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3. La nueva rebaja de la nota a España, complica la financiación de la banca
En sólo doce días, las tres principales están descontadas por el mercado. Según la últimas sesiones se debe al temor a que no
agencias de «rating», S&P, Fitch y Moody‘s, opinión de este analista, el aumento de la cumpla con sus objetivos de déficit y no a
han rebajado la nota de la deuda pública prima de riesgo de la deuda española en las las continuas rebajas de la nota de la deuda.
española y la de prácticamente todo el Pero también hay otra interpretación. Las
sector financiero doméstico. Italia y sus Calificaciones crediticias agencias de calificación han aprendido de su
MOODY‘S S&P FITCH
bancos también están sufriendo los rigores historia y no quieren que les pille un evento
de las agencias, además de Francia, que Francia Aaa AAA AAA europeo, léase quiebra controlada o
siente amenazada su matrícula de honor, Alemania Aaa AAA AAA descontrolada, con unas calificación de las
aunque el sistema financiero galo no se Grecia Ca CC CCC deudas de sobresaliente, como les sucedió
salva. Pero es cierto que estas rebajas cada Irlanda Ba1 BBB+ BBB+ cuando cayó Lehman. En cualquier caso,
vez tienen menos efecto en los mercados. A Italia A2 A A+ ahora que están en «solfa» las valoraciones
juicio de Fernando Hernández, de Inversis, Portugal Ba2 BBB- BBB- de la deuda soberana periféricas en los
las rebajas de «rating» van detrás de los España A1 AA- AA- balances bancarios, lo que es una mala
acontecimientos. Cuando se producen, ya Fuente: Bloomberg noticia para las entidades.
Además, no hay que olvidar González emitir 78,4 millones activos, descendiendo el ritmo
que hay entidades, por de títulos para retribuir a sus de concesión de créditos o
ejemplo en España, que están accionistas. vendiendo activos tales como
repartiendo parte del En el caso de los dos deuda, por ejemplo, lo que, a
dividendo en acciones, lo que grandes bancos, según los juicio de Hernández, también
supone una ampliación de analistas de Atlas Capital, sería contraproducente,
capital encubierta, es decir, un deberían dedicar entre un año Las rentabilidades por porque encarecería los costes
refuerzo de sus ratios de y un año y medio de dividendo más altas de de financiación de los países.
capital. Aunque esta medida dividendos para llegar a los la banca Otra de las alternativas a la
también va en detrimento del ratios del 9 y 7 por ciento que Rent./Div. que pueden acudir las
accionista, que ve diluida su puede exigir el nuevo Natixis 10,07 entidades sería a la emisión de
participación y, por tanto, escenario de estrés. Pero, Société Générale 8,90 bonos obligatoriamente
también el dividendo que como dice Nagore Díez, Crédit Agricole 8,90 convertibles en acciones, que
recibe en dinero. analista de Norbolsa, antes de B. Santander 8,88 también cuentan como capital
reducir el dividendo, las B. Sabadell 7,46 principal. Y esto también tiene
DIVIDENDO entidades financieras pueden Banco Espirito Santo 7,13 efectos en el dividendo: en
EN ACCIONES tomar otras medidas para Banesto 7,10 primera instancia, porque
Desde Banco Santander , cuyo retener capital y BNP Paribas 6,77 tienen un coste para la entidad
presidente ha sido uno de los recapitalizarse. Porque, por el Intesa SanPaolo 5,89 que va contra los beneficios;
primeros grandes banqueros momento, las entidades siguen Banca Monte Dei Paschi 5,30 en segunda, porque cuando se
en ponerse abiertamente en apostando por el reparto de HSBC 4,99 convierten en títulos
contra de la medida propuesta dividendos. Y también tienen BBVA 4,35 convencionales, son dilutivos.
por Barroso, tienen dudas que alternativas a la pura CaixaBank 3,49
esto pueda ser aceptado por la ampliación de capital. Los Standard Chatered 3,49 GÉNERICAS Y
EBA. Aunque reconocen que ratios de capital dependen, en Barclays 3,41 CONVERTIBLES
sería en parte una solución, ya primera instancia, del capital, Unicredito 3,28 En cualquier caso, los analistas
pero también de los activos B. Popular 2,94
que el cobro de dividendos en señalan que va a resultar
que tengan en balance. Porque Mediobanca 2,82
acciones («scrip dividend», en crucial para la cotización de
el «core capital» se expresa en Deutsche Bank 2,75
inglés) ha tenido buena todas las entidades españolas,
Banco Popolare 2,48
aceptación entre los porcentaje sobre los activos no sólo las de riesgo sistémico,
Bankinter 1,18
accionistas. Santander repartió ponderados por riesgos. Por que las autoridades europeas
4.999 millones de euros en eso, para mejorar sus ratios, Datos, en porcentaje. acepten que en los nuevos
Fuente: Bloomberg.
dividendos a cuenta de 2010, el pueden decidir reducir sus exámenes se incluyan entre el
50 por ciento del beneficio, capital de máxima calidad las
sesenta céntimos de euros por dotaciones genéricas
acción en cuatro tramos. Dos (exclusivas de la banca
de ellos se ofrecieron con española) y las emisiones de
opción a cobrarlo en acciones, obligaciones obligatoriamente
elección que fue preferida por convertibles. Con estas
el 85 por ciento de los partidas, las entidades
accionistas. Un porcentaje de españolas hubiesen sacado
éxito similar ha obtenido BBVA mucha mejor nota en los
en el último reparto de últimos tests, ya que el Banco
dividendo, donde el 91 por de España las incluyó cuando
ciento de los tenedores de exigió a los bancos y cajas que
títulos ha optado por cobrar el acudiesen a los exámenes de la
dividendo en acciones nuevas, banca con un ratio de capital
lo que obligará al banco Emilio Botín, presidente de Banco Santander, durante su intervención del ocho por ciento, si
en la en la IV Conferencia Internacional de Banca.
presidido por Francisco cotizaban en bolsa.
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