MERCADOS FINANCIEROS Los mercados financieros se componen de un mercado bursátil o mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas de cada país), de un mercado monetario y de un mercado de cambios o mercado de capitales a corto y medio plazo-, de un mercado de tasas de interés, de un mercado de materias primas y de un mercado de productos derivados. Como es bien sabido, la reciente crisis financiera generada en los Estados Unidos y esparcida prácticamente en todo el mundo, ha causado incertidumbre, ansiedad, preocupación y por ende enormes perdidas para muchísimos inversionistas en el mundo entero. Sin embargo, para otros inversionistas con conocimiento en las estrategias efectivas para invertir en crisis financieras, generaron grandes utilidades. En este ir y venir de noticias negativas para unos y positivas para otros, se ha hablado de los “Mercados Financieros”.

1. CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
MERCADOS FINANCIEROS
Los mercados financieros se componen de un mercado
bursátil o mercado de capitales a largo plazo (las Bolsas
de cada país), de un mercado monetario y de un
mercado de cambios o mercado de capitales a corto y
medio plazo-, de un mercado de tasas de interés, de un
mercado de materias primas y de un mercado de
productos derivados.
Como es bien sabido, la reciente crisis financiera generada en los Estados Unidos y
esparcida prácticamente en todo el mundo, ha causado incertidumbre, ansiedad,
preocupación y por ende enormes perdidas para muchísimos inversionistas en el mundo
entero. Sin embargo, para otros inversionistas con conocimiento en las estrategias
efectivas para invertir en crisis financieras, generaron grandes utilidades. En este ir y
venir de noticias negativas para unos y positivas para otros, se ha hablado de los
“Mercados Financieros”.
A continuación se presentan conceptos de que son los Mercados Financieros:
Los mercados financieros
Son los lugares, mecanismos o sistemas en los cuales se compran y venden activos
financieros. La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y
demandantes de activos financieros, en cuyas negociaciones se procura determinar los
precios justos de los mismos.
La principal ventaja de operar a través de los mercados financieros es que permite a los
inversores realizar una búsqueda rápida del activo que se adecue a sus necesidades,
procurando a través de la oferta y la demanda, encontrar el precio justo. Cuanto más se
acerque un mercado financiero al ideal de mercado financiero perfecto, el precio del
activo estará más ajustado a lo que se considera su precio justo. El nivel de desarrollo de
un mercado financiero se puede evaluar a través de su amplitud, profundidad,
flexibilidad, transparencia de información y libertad.

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Características del Mercado Financiero Perfecto:
Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por
el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formación del
precio del activo financiero.
Que no existan costes de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo de
interés, ni inflación.
Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.
Que exista perfecta información, que todos sepan lo mismo
Los activos sean divisibles e indistinguibles.
Amplitud: determinada por la cantidad de títulos financieros que se negocian en un
mercado. Cuanto mayor sea la cantidad de títulos ofertados en el mercado, mayores serán
las alternativas de inversión elegibles por los agentes.
Profundidad: determinada por la cantidad ofertada y demandada de activos financieros
en un momento del tiempo. Un mercado financiero poco profundo es aquel donde existen
pocos oferentes y/o demandantes de activos, en los cuales se dificulta lograr el precio
justo en una transacción o pueda llevar más tiempo concretarla. Cuanto más
profundo sea el mercado, más posibilidades de encontrar oferentes y demandantes de
activos financieros en el mercado así como una mayor velocidad en la concreción de las
operaciones.
Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos financieros de adecuarse a
los cambios que se produzcan en la economía.
Transparencia de información: cuanto mayor sea la posibilidad de obtener
información, más transparente serán las negociaciones y más justos los precios
convenidos en el mercado. Esta mayor transparencia también se denomina simetría de
información. Cuanto más transparente sea un mercado, menores posibilidades hay de que

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agentes con información privilegiada puedan sacar provecho de la misma (desfasaje
denominado asimetría de información).
Libertad: la libre entrada y salida del mercado financiero de los agentes contribuye al
desarrollo del mismo, ya que posibilita una operativa más fluida, potenciando las
cualidades de las características anteriores (amplitud, profundidad, flexibilidad y
transparencia).
Tipos de mercados financieros
Los mercados financieros pueden ser divididos en diferentes subtipos:
Por los activos transmitidos
En función de su estructura
Según la fase de negociación de los activos financieros.
Por las activos transmitidos
Mercado Monetario: Se negocia con dinero o con activos financieros con
vencimiento a corto plazo y con elevada liquidez, generalmente activos con
plazo inferior a un año.
Mercado de capitales: Se negocian activos financieros con vencimiento a
medio y largo plazo, básicos para la realización de ciertos procesos de
inversión.
Mercados bursátiles, que proveen financiamiento por medio de la
emisión de acciones y permiten el subsecuente intercambio de
estas.
Mercados de bonos, que provee financiamiento por medio de la
emisión de bonos y permiten el subsecuente intercambio de estos.
el mercadeo financiero es una vía por la cual se esclarem
diversidades de géneros económicos.
En función de su estructura, pueden ser
Mercados organizados.
Mercados no-organizados
Según la fase de negociación de los activos financieros
Mercados Primarios: Se crean activos financieros. En este mercado los
activos se transmiten directamente por su emisor

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Mercado secundario: Sólo se intercambian activos financieros ya existentes,
que fueron emitidos en un momento anterior. Este mercado permite a los
tenedores de activos financieros vender los instrumentos que ya fueron
emitidos en el mercado primario (o bien que ya habían sido transmitidos en
el mercado secundario) y que están en su poder, o bien comprar otros
activos financieros.
CALIFICADORAS DE RIESGO
Las Calificadoras de Riesgo pueden evaluar la capacidad de pago de un emisor ya sea a
nivel local o a nivel internacional, dependiendo de los títulos y los riesgos con los cuales
se desean comparar los valores que ha emitidos.
Rol de las Agencias Clasificadoras de Riesgo
Aspectos Claves de las Clasificadoras de Riesgo
Procedimientos para otorgar Calificaciones de Riesgo
Metodologías.
Probabilidades de Default.
Matriz de Transición.
Acceso y confiabilidad de la Información.
Código de Conducta.
Revisión y Actualización
Regulación.
Clasificación de Riesgo
Es una opinión basada en una evaluación cuantitativa y cualitativa sobre la
Capacidad de una entidad de hacer frente a sus obligaciones según los términos y
condiciones pactadas y de cómo cambios en el entorno pueden afectarla.
Analizar la calidad
Crediticia de emisores y
emisiones
Difundir estudios y
calificaciones
Independientes al
Público inversionista

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Las clasificaciones de riesgo pueden aplicarse a una variedad de entidades y
Emisiones, incluyendo gobiernos soberanos, empresas, bancos, aseguradoras,
Transacciones municipales, financiamientos estructurados, entre otros.
No es una recomendación para comprar, vender o mantener algún valor.
Tampoco es una auditoría ni una garantía sobre la autenticidad de la información.
Importancia de la Clasificación de Riesgo
Es una herramienta decisiva para la toma de decisiones en economías
Globalizadas.
Estándar internacional de medición de riesgos basado en parámetros
Consistentes.
Necesaria para el desarrollo del mercado de capitales, como fuente de
Información y transparencia.
Permite un análisis comparativo con otras empresas de la industria.
Requisito legal en la mayoría de los mercados.
Tiene impacto sobre:
Acceso y costo de fondeo en el mercado local e internacional.
Valorización de las obligaciones: títulos, bonos, acciones, etc.
Facilita el acceso a otro tipo de operaciones: titularizaciones, etc.
Para el emisor, la clasificación de riesgo ofrece:
Mejores condiciones en los términos de la colocación de sus valores y mayor liquidez de
los valores desde el punto de vista de los inversiones, mayor prestigio institucional una
Base ampliada de inversionistas dispuestos a participar gracias a la mayor información
objetiva disponible. Lograr una adecuada clasificación de riesgo facilitará menores costos
financieros, mayor liquidez en acciones inscritas que se estén cotizando y el interés de
inversionistas de participar en el capital.
En periodos de recesión, estos beneficios pueden ser maximizados por aquellas empresas
de adecuada calidad crediticia, debido a que el riesgo de insolvencia de las empresas
aumenta más que proporcionalmente en aquellas empresas de peor calidad. A la vez se
logra una diferenciación externa sobre la capacidad de pago de las obligaciones permitirá

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cubrir expectativas financieras con indudables ventajas en relación con otras empresas
con posibles clasificaciones más bajas.
Implicancias de la Clasificación de Riesgo
Al ser una opinión independiente sobre el riesgo crediticio de un valor o persona jurídica
se constituye en una herramienta adicional en el análisis de la información disponible en
el mercado de valores.
Las restricciones y el elevado costo de las líneas de financiamiento frente a las
necesidades de capital de los agentes económicos, asociado a la reglamentación existente,
han dinamizado la modalidad de financiamiento directo a través de la oferta pública de
Valores. Cuando un agente deficitario de recursos decide acudir al mercado de valores a
través de una emisión de instrumentos de deuda sabe que su mejor carta de presentación
es una clasificación de riesgo creíble.
¿Quiénes utilizan las Clasificaciones?
Inversionistas
– Para la toma de decisiones de inversión.
– Cotizaciones y precios de compra.
– Diversificación de riesgos.
– Estructuración de portafolios.
Emisores
– Acceso a los mercados financieros.
– Fijación de precio de emisiones.
– Formación de estructuraciones.
– Auto evaluaciones y mejoras.
– Cumplimiento de obligaciones legales.
Reguladores
– Autorización de emisiones para oferta pública.
– Clasificación de instituciones.

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– Información constante y actualizada al mercado.
– Anticipación de problemas y mejoras en la supervisión.
Intermediarios
– Estructuración de portafolios.
– Ejecución de operaciones de compra venta.
Corresponsales y Reaseguradores
– Decisiones de negocios
Clasificaciones Nacionales
Son una medida relativa de la calidad crediticia de un emisor dentro de
Un país. No están basadas en las probabilidades de incumplimiento o default, pero
Ordenan el grado de riesgo percibido en relación al mejor riesgo crediticio
En el país también excluyen los efectos de riesgos soberano y de transferencia y la
Capacidad de los inversionistas para la repatriación de capital o intereses.
No son internacionalmente comparables y se identifican por estar
Acompañadas de un sufijo para cada país, como ‘AAA (slv)’ para las
Clasificaciones nacionales en El Salvador
Escala de Clasificación Nacional
Los signos “+” y “-” que se añaden a las clasificaciones indican la posición relativa
Dentro de la categoría. No se añaden a la categoría ‘AAA’ ni a las inferiores a ‘CCC’
Para el largo plazo.

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Escala de Clasificación de Riesgo de acuerdo a Regulación en El Salvador
Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos “+” y “-”, para
Indicar la tendencia que muestra la clasificación de riesgo otorgada a una entidad
O una emisión, también se permite el uso de sufijos como (slv).
Perspectiva
La Perspectiva de la Clasificación indica la posible dirección en que dicha clasificación
de riesgo podría moverse en un período de uno a dos años y reflejan una tendencia que,
de continuarse, pudiera modificar la clasificación.
Hay Perspectivas ‘Estables’, aunque también pueden ser ‘Positivas’ o ‘Negativas’.
Una perspectiva positiva o negativa no implica que un cambio de calificación es
inevitable, así como una estable no garantiza que no puede ser modificada, si las
circunstancias así lo ameritan.
Variables que intervienen en la Clasificación
Análisis Cualitativo
> Análisis del Soberano.
> Análisis de la Industria.
> Análisis del Entorno Operativo.
> Posición de Mercado.
> Gestión Administrativa.

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Análisis Cuantitativo
> Estrategia
> Análisis Financiero.
> Pruebas de stress y sensibilización de variables claves
Análisis del Soberano
Evaluación sobre la capacidad y voluntad del gobierno de un país de honrar sus
obligaciones, actuales y futuras, en las condiciones pactadas. Puede considerarse como
probabilidad de incumplimiento, pero no directamente como una medición del riesgo
país.
El Riesgo Soberano considera:
– Desempeño y perspectivas macroeconómicas.
– Aspectos estructurales de la economía.
– Finanzas públicas.
– Sanidad del sistema financiero y bancario.
– Finanzas externas (balanza de pagos, deuda externa, entre otros).
– Tendencias de largo plazo.
Análisis de la Industria
> Características fundamentales del contexto sectorial.
> Nivel de riesgo de la industria: expansión o contracción, nivel de competencia,
necesidad de capital, industrias cíclicas o volátiles vrs. Estables.
> Proveedores.
> Ventajas – desventajas
competitivas.
> Barreras de entrada.
> Comportamiento de la
demanda.
Análisis Financiero
> Enfoque de flujo de efectivo.
> Rentabilidad.

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> Estructura de capital.
> Flexibilidad financiera.
> Calidad de activos: liquidez, inversiones, activos fijos, otros.
> Composición de pasivos.
> Composición de ingresos.
> EBITDA: ingresos operativos antes de impuestos, depreciación y amortización.
> Administración, gastos de personal, depreciación.
> Liquidez y fuentes de financiamiento.
Principales riesgos que se deben controlar
Riesgo de gestión.
Riesgo de liquidez.
Riesgo de tasa de interés.
Riesgo de tipo de cambio.
Riesgo de mercado.
Riesgo operacional.
Calificadoras Locales
En El Salvador las calificadoras se encuentran autorizadas y supervisadas por la
Superintendencia de Valores y actualmente existen 4:
 Equilibrium, S.A. de C.V.
 Fitch Centroamérica, S.A.
 Global Venture, S.A. de C.V.
 Pacific Credit Rating, S.A. de C.V.
Calificadoras Internacionales
A nivel internacional las calificadoras de riesgo no se encuentran supervisadas por algún
Ente Regulador, únicamente se encuentran "reconocidas" como tales, sin embargo esta
situación podría cambiar en el futuro. Las 3 calificadoras de riesgo más importantes a
nivel internacional son:
 Fitch Ratings

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 Moody´s Investors Service
 Standard & Poor´s
Las calificadoras de riesgo son agencias independientes que se encargan de evaluar tanto
los aspectos cuantitativos (como los estados financieros y sus proyecciones), como
cualitativos (estrategias, administración, etc.) de los emisores, con el objetivo de opinar
sobre la capacidad que tiene el Emisor de cumplir con sus obligaciones financieras, es
decir su capacidad cumplir con el pago de sus deudas, tanto con el capital como los
intereses.
Como producto de la evaluación que realizan las calificadoras de riesgo se publica un
Informe de Calificación de Riesgo, en el que se detalla el análisis realizado del riesgo
crediticio del Emisor, que luego se resume en el Rating. El trabajo de las calificadoras de
riesgo no constituye una auditoría, certificación o garantía de las emisiones, por lo tanto
no es una recomendación de comprar o vender valores
Registro de Clasificadoras de Riesgo
ASIENTO DENOMINACION DIRECCION TELEFONO FAX PAGINAWEB
CR-0002-2001 EQUILIBRIUM, SOCIEDAD
ANÓNIMA DECAPITAL
VARIABLE
"CLASIFICADORA DE
RIESGO"
Edificio Granplaza, Local
304, Boulevard Sergio
Vieira De Mello, Colonia
San Benito, San Salvador.
(503) 2275-4853 (503) 2298-9951 w w w .equilibrium.co
m.pe
CR-0001-2002 FITCH CENTROAMERICA,
S.A.
Edificio Plaza Cristal
Tercer Nivel, 79 Avenida
Sur y Calle Cuscatlán, San
Salvador
(503) 2516-6600 (503) 2516-6650 w w w .fitchca.com
CR-0001-1999 GLOBAL VENTURE, S.A.
DEC.V. CLASIFICADORA
DERIESGO
Calle Las Palmas, Pasaje
7, No. 130 Colonia San
Benito, San Salvador.
(503) 2224-5701 (503) 2245-6173 w w w .globalventure
ratings.com
CR-0002-2002 PACIFIC CREDIT RATING,
S.A. DEC.V.,
CLASIFICADORA DE
RIESGO
Avenida La Capilla y
Pasaje No. 8, Condominio
La Capilla, apartamento 21,
Colonia San Benito.
(503) 2266-9471 (503) 2266-9470 w w w .ratingspcr.co
m

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EQUILIBRIUM, SOCIEDAD
ANÓNIMA DE CAPITAL
VARIABLE "CLASIFICADORA DE
RIESGO"
Breve Reseña
Equilibrium es una Empresa Clasificadora de Riesgo debidamente inscrita ante la
Superintendencia de Valores de El Salvador. Fundada originalmente por los señores
Francisco Moreno Ortiz, Armando Patiño Baldeón, ex-Socios de Price Waterhouse-Perú,
así como por Richard Webb ex-Presidente del BCRP, Eduardo Daly ex-Directivo del
Banco de Crédito del Perú y Vasco Undurraga socio de Rightframe Comercial Chile
Ltda.
El inicio de nuestras actividades en El Salvador se dió en marzo de 2001. Sin embargo
nuestros Analistas venían prestando servicios de evaluación y análisis a numerosas
empresas salvadoreñas desde 1998 a través la asociación con Thomson BankWatch,
reconocida empresa norteamericana, líder en clasificación de riesgo de instituciones
bancarias y financieras a nivel mundial. Empresa con quien durante cinco años
Equilibrium compartió experiencias y tecnología. BankWatch fue socio de Equilibrium
hasta el mes de noviembre del año 2000.
Actualmente los socios de Equilibrium son los señores Francisco Moreno Ortiz, Armando
Patiño Baldeón, Nelson Gaviria Astete, Vasco Undurraga y Renzo Barbieri. Nuestro
Directorio está conformado por los señores antes mencionados.
AFILIACION ESTRATEGICA
Con el propósito de mantenernos en la dinámica de la Clasificación de riesgo a nivel
internacional, en Noviembre de 2007 Equilibrium se afilió a Moody’s Investors Service
Inc., firma líder de clasificaciones crediticias, investigación y análisis de riesgo a nivel
mundial, a través de la suscripción de un Contrato de Servicios Técnicos. Moody’s
proporciona soporte técnico y entrenamiento a los analistas de Equilibrium, en base a sus
técnicas de análisis crediticio globalmente reconocidas para empresas, gobiernos
municipales, instituciones financieras y financiamientos estructurados. Para mayor
información vea el press release correspondiente.

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Servicios ofrecidos por Equilibrium
Clasificación permanente de valores representativos de deuda (bonos, pagarés,
letras, etc.) emitidos a través de oferta pública primaria.
Clasificación facultativa de instrumentos y empresas.
Informes técnicos y estudios complementarios sobre clasificaciones otorgadas, a
solicitud de emisores e inversionistas.
Reportes de clasificación sobre emisiones y emisores locales a pedido de
inversionistas extranjeros o agencias internacionales de clasificación de riesgo.
Para mayor información puede contactarnos al 503.2754853 y 503.2754854, o
también si lo desea puede visitarnos en nuestras oficinas en Boulevard del
Hipódromo, Edificio Gran Plaza, Local #305, Colonia San Benito, San Salvador,
El Salvador.
CLASIFICACIONES VIGENTES
BANCOS
Banco Agricola
Banco Citibank de El Salvador
Banco Citibank de Panamà
Banco de America Central-BAC
Banco Ficohsa ( Honduras)
Banco Hipotecario
Banco Procredit
Banco HSBC Salvadoreño
BCIE ( Honduras)
BICSA (Nuevo)
BMI
Fondo Social para la Vivienda FSV
Global Bank
Prodesa (Nicaragua) (Nuevo)
Scotiabank El Salvador.
COMPAÑIAS DE SEGUROS
SEGUROS GENERALES
Aseguradora Popular

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Aseguradora Suiza Salvadoreña
Scotia Seguros
Seguros La Hipotecaria (Nuevo)
SEGUROS DE VIDA
Asesuiza vida seguros de personas
Chartis Banco Citibank de personas
La Hipotecaria Vida
SISA Vida.
ENTIDADES NO FINANCIERAS
EMPRESAS CORPORATIVAS
DELSUR
CrediQ S.A de C.V
La Hipotecaria
Metrocentro
CONGLOMERADOS FINANCIEROS
Inversiones Financieras CITIBANK
FIDEICOMISOS
EMPRESAS
Ficafe

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO
Metodologías de clasificación:
 Acciones Comunes
 Bonos y Acciones Preferenciales
 Compañía de Seguros Generales
 Compañía de Seguros de Vida
 Entidades Financieras e Instrumentos Emitidos por éstas.
 Empresas de Leasing e Instrumentos Emitidos por éstas
 Fondos de Inversión
 Instrumento de Corto Plazo Papeles Comerciales
 Totalización.
SIMBOLOGIA UTILIZADA
A continuación se presentan los símbolos y definiciones de las categorías utilizadas por
Equilibrium dentro del proceso de clasificación de riesgo.

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La clasificación de riesgo es una opinión sobre la capacidad de pago del emisor o de la
obligación contractual ofrecida por éste.
CLASIFICACION DE RIESGO
CUADRO RESUMEN
Acciones Comunes
Acciones Preferenciales
Bonos
Instrumentos de Corto Plazo
Cuotas de Fondos de Inversión
Cuotas de Fondos Mutuos de Inversión
Bonos de Titulización
Cuadro resumen
Categorías Instrumentos
Corto Plazo
Bonos Bonos
de
Titulización
Acciones
Preferenciales
Acciones
Comunes
Fondos de
Inversión
Mejor 1+
1+
AAA
AA
AAA
AA
aaa
aa
1a
1a
AAAfi
AAfi
Buena 1 /1- A A a 2a Afi
Regular 2 / 3 BBB BBB bbb 3a BBBfi
Menor 4
4
BB
B
BB
B
bb
b
4a
4a
BBfi
Bfi
Alto Riesgo CCC
CC
C
D
C
D
ccc
cc
c
d
5a
5a
5a
5a
CCCfi
Información
Insuficiente
E E E e E E
Suspendida S S S s S S
ACCIONES COMUNES
1ª Clase: El más alto nivel de solvencia y mayor estabilidad en los resultados económicos del
emisor.
2ª Clase: Alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados económicos del emisor.
3 ª Clase: Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados económicos del emisor.
4 ª Clase: Solvencia ligeramente inferior a la de la categoría inmediata superior y volatilidad en
los resultados económicos del emisor.
5 ª Clase: Débil situación de solvencia y volatilidad en los resultados económicos del emisor.
Categoría E: No se puede clasificar por falta de información suficiente.

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Categoría S: La clasificación ha sido suspendida porque hay eventos, dudas, cambios legales o
gubernamentales, u otros hechos que impiden la asignación de una clasificación por el momento.
Una clasificación será conferida cuando las condiciones que causaron la suspensión ya no existan.
ACCIONES PREFERENCIALES
Categoría aaa: Refleja la capacidad más alta de pagar las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales.
Categoría aa: Refleja muy alta capacidad de pagar las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales.
Categoría a: Refleja alta capacidad de pagar las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales.
Categoría bbb: Refleja adecuada capacidad de pagar las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales.
Categoría bb: Poseen capacidad de pago de las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales pero ésta es variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en
las condiciones económicas, pudiendo incurrir en incumplimientos.
Categoría b: Poseen capacidad de pago de las obligaciones referidas a las acciones preferenciales
pero ésta es más variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las
condiciones económicas que la categoría inmediata superior.
Categoría ccc: Existe riesgo de incumplimiento de pago de las obligaciones referidas a las
acciones preferenciales aunque tiene algunas cláusulas de protección para los inversionistas.
Categoría cc: El riesgo de incumplimiento de pago de las obligaciones referidas a las acciones
preferenciales es mayor que en la categoría inmediata superior.
Categoría c: El emisor está muy próximo a una situación de insolvencia y de no pagar las
obligaciones referidas a las acciones preferenciales.
Categoría d: No ha cumplido con pagar las obligaciones referidas a las acciones preferenciales.
Categoría e: No se puede clasificar por falta de información suficiente.
Categoría s: La clasificación está suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de políticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificación.
Las categorías entre "aa" y "ccc" pueden ser modificados por el Comité de Clasificación con los
signos "+" o "-" para señalar su posición relativa dentro de la categoría.
La expresión "obligaciones referidas" hace alusión a los términos y condiciones correspondientes
a la emisión de acciones preferenciales.
BONOS - TÍTULOS DE DEUDA EMITIDOS A LARGO PLAZO
Categoría AAA: Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses en los términos y
condiciones pactados.

18. CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
Categoría AA: Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y
condiciones pactados. Las diferencias entre ésta clasificación y la inmediata superior son
mínimas.
Categoría A: Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones
pactados. La capacidad de pago es más susceptible a posibles cambios adversos en las
condiciones económicas que las categorías superiores.
Categoría BBB: Refleja adecuada capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y
condiciones pactados. La capacidad de pago es más susceptible a posibles cambios adversos en
las condiciones económicas que las categorías superiores.
Categoría BB: Poseen capacidad de pago del capital e intereses en los términos y condiciones
pactados pero ésta es variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en las
condiciones económicas, pudiendo incurrir en incumplimientos.
Categoría B: Poseen capacidad de pago del capital e intereses en los términos y condiciones
pactados pero ésta es más variable y susceptible de debilitarse ante posibles cambios adversos en
las condiciones económicas que la categoría inmediata superior.
Categoría CCC: Existe riesgo de incumplimiento de pago del capital e intereses en los términos
y condiciones pactados aunque tiene algunas cláusulas de protección para los inversionistas.
Categoría CC: El riesgo de incumplimiento de pago del capital e intereses en los términos y
condiciones pactados es mayor que en la categoría inmediata superior.
Categoría C: El emisor está muy próximo a una situación de insolvencia y de no pagar sus
obligaciones.
Categoría D: No ha cumplido con pagar el capital e intereses según los términos pactados.
Categoría E: No se puede clasificar por falta de información suficiente.
Categoría S: La clasificación está suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de políticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificación.
Las categorías entre "AA" y "CCC" pueden ser modificados por el Comité de Clasificación con
los signos "+" o "-" para señalar su posición relativa dentro de la categoría
INSTRUMENTOS DE CORTO PLAZO – PAGARES
Nivel 1 (EQL - 1): Grado más alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y capital dentro
de los términos y condiciones pactados.
Nivel 2 (EQL - 2): Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de capital e intereses dentro
de los términos y condiciones pactados.
Nivel 3 (EQL - 3): Regular calidad. Refleja suficiente capacidad de pago e intereses y capital en
los términos y condiciones pactados.
Nivel 4 (EQL - 4): Menor calidad. Refleja dudosa capacidad de pago de capital e intereses.
Nivel E: No se puede clasificar por falta de información suficiente.

19. CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
Nivel S: La clasificación está suspendida porque hay eventos, dudas, cambios de políticas
gubernamentales u otros hechos que no permiten asignar una clasificación.
Las tres primeras clasificaciones pueden ser modificadas con los signos "+" o "-", para señalar su
posición relativa dentro del respectivo nivel.
CUOTAS DE FONDOS DE INVERSION
Categoría AAAfi: Aquellas cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un destacable
desempeño y la más alta capacidad de pago. Los activos del fondo y su política de inversión
presentan el menor riesgo de todas las categorías frente a variaciones en las condiciones
económicas o de mercado.
Categoría AAfi: Aquellas cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un muy buen desempeño
y adecuada capacidad de pago. Los activos del fondo y su política de inversión presentan una
ligera sensibilidad frente a variaciones en las condiciones económicas o de mercado.
Categoría Afi: Cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un buen desempeño y buena
capacidad de pago. Los activos del fondo y su política de inversión son discretamente sensibles
frente a variaciones en las condiciones económicas o de mercado.
Categoría BBBfi: Cuotas del fondo cuyas inversiones presentan un desempeño aceptable y
suficiente capacidad de pago. Aunque el activo puede presentar ciertos riesgos y/o la política de
inversión presenta algunas desviaciones, estas podrían solucionarse en el corto plazo. El fondo es
más sensible frente a variaciones en las condiciones económicas o de mercado que aquellos en
categorías superiores
Categoría BBfi: Cuotas del fondo cuyas inversiones, producto del riesgo de sus activos, o por
cambios en las condiciones de mercado o por las políticas de inversión podrían provocar el
incumplimiento de obligaciones. Igualmente se asignará esta categoría cuando los activos que
integran las inversiones del fondo presentan problemas patrimoniales que deben ser superados en
el mediano plazo.
Categoría Bfi: Cuotas del fondo cuyo riesgo, dado por la calidad de sus activos, es altamente
sensible a las variaciones en las condiciones económicas y de mercado. Igualmente se asignará
esta categoría cuando los activos que integran el fondo posean características especulativas. La
probabilidad de incumplimiento es mayor que en categorías superiores.
Categoría CCCfi: Cuotas del fondo cuyas inversiones, producto del riesgo elevado asumido por
la política de inversión, presentan una inadecuada capacidad de pago y resulta probable que los
tenedores de cuotas o participaciones enfrenten pérdidas de capital invertido o el equivalente al
costo de oportunidad de los frutos de dicho capital.
CUOTAS DE FONDOS MUTUOS

20. CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
Categoría AAAfm: Cuotas con la más alta cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo
crediticio. Los activos del Fondo y su política de inversión presentan el menor riesgo de todas las
categorías.
Categoría AAfm: Cuotas con muy alta cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio.
Los activos del Fondo y su política de inversión presentan una ligera sensibilidad frente a
variaciones en las condiciones económicas.
Categoría Afm: Cuotas con alta cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio. Los
activos del Fondo y su política de inversión son discretamente sensibles frente a variaciones en
las condiciones económicas.
Categoría BBBfm: Cuotas con suficiente cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio.
Aunque el activo puede presentar ciertos riesgos y/o la política de inversión presenta algunas
desviaciones, éstas podrían solucionarse en el corto plazo.
Categoría BBfm: Cuotas con baja cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio
producto del riesgo de sus activos, por cambios en las condiciones económicas o porque las
políticas de inversión podrían provocar el incumplimiento de obligaciones. Los activos que
integran las inversiones del Fondo presentan problemas patrimoniales que deben ser superados en
el mediano plazo.
Categoría Bfm: Cuotas con muy baja cobertura frente a pérdidas referidas a riesgo crediticio, la
cual, dada la calidad de sus activos, es altamente sensible a las variaciones en las condiciones
económicas. Los activos que integran el Fondo poseen características especulativas. La
probabilidad de incumplimiento es mayor que en categorías superiores.
Categoría CCCfm: Cuotas muy sensibles a pérdidas referidas a riesgo crediticio, producto del
elevado riesgo asumido por la política de inversión. Presentan una inadecuada capacidad de pago
y resulta probable que los tenedores de cuotas o participaciones enfrenten pérdidas.
Categoría Dfm: Cuotas sin valor. Sus tenedores enfrentarán pérdidas en el capital invertido.
Categoría Efm: No se dispone de información confiable, suficiente, válida o representativa para
calificar las cuotas del Fondo en grados de inversión o especulativo.
Las categorías entre "AA" y "B" pueden ser modificadas por el Comité de Clasificación con los
signos "+" o "-" para señalar su posición relativa dentro de la categoría.
La Clasificadora quiere dejar en claro que la clasificación de Riesgo de Mercado forma parte de
la clasificación final de un Fondo y la misma será consignada por separado en el Informe de
Clasificación, dada su especial importancia dentro del proceso de calificación de un Fondo
Mutuo.
Se otorgarán las siguientes categorías a la clasificación de Riesgo de Mercado:
Rm1: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es la más baja.
Rm2: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de

21. CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
mercado va de moderada o baja.
Rm3: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es moderada.
Rm4: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado va de moderada a alta.
Rm5: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es alta.
Rm6: Portafolio de inversiones cuya sensibilidad ante fluctuaciones en las condiciones de
mercado es muy alta.
BONOS DE TITULIZACION
Categoría AAA: Corresponde a aquellos bonos que cuentan con la más alta capacidad de pago
del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma
significativa ante posibles cambios en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos bonos que cuentan con una muy alta capacidad de pago
de capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles
cambios en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos bonos que cuentan con una buena capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse
levemente ante posibles cambios en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad
de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de
deteriorarse ante posibles cambios en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de capital e
intereses.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una mínima capacidad de
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y
susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida
de intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una insuficiente capacidad
de pago insuficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento
efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso.

22. CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos de los cuales no se posee información
suficiente para su clasificación, y que además no presentan garantías externas al patrimonio de
propósito exclusivo emisor.
BIBLIOGRAFIA:

23. CALIFICADORES DE RIESGO SEMINARIO DE FINANZAS
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