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ADMINISTRACIÓN DEL
CAPITAL DE TRABAJO
FINANZAS I
MAE. Antonio Jordán Jimeno

Administración del capital de trabajo
Conceptos:
• Capital de trabajo neto, utilizado frecuentemente
como la diferencia entre activo y pasivo
circulantes
• Capital de trabajo bruto entendido por la
referencia de los analistas financieros al activo
circulante
• La administración del capital de trabajo permitirá
abordar las cuentas de efectivo y valores
negociables, las cuentas por cobrar y el
inventario, además el financiamiento
(especialmente pasivo circulante), los cuales son
necesarios para apoyar el activo circulante

Administración del Capital de Trabajo
Importancia de la administración del capital
de trabajo
• Es importante debido al tiempo que le
deben dedicar los directores financieros.
• Lo fundamental es el efecto de las
decisiones sobre el capital de trabajo en el
riesgo, rendimiento y precio de las
acciones de la empresa

Rentabilidad y riesgo
Dos aspectos relacionados con la toma de
decisiones:
• El nivel óptimo de inversión en activo circulante
• La mezcla adecuada de financiamiento a corto y
largo plazo utilizada para apoyar esta inversión
en activo circulante

Rentabilidad y riesgo
• Si se reduce la inversión en activo fijo, sin perder
capacidad de venta, se incrementará el rendimiento
del activo total.
• En la medida que el costo del financiamiento a corto
plazo es menor que el financiamiento de mediano y
largo plazo, será mas alta la rentabilidad

En la administración del capital de trabajo se
busca resolver tres interrogantes:
a) ¿Cuál debe ser el nivel de inversión en los
activos circulantes?
b) ¿Cuál es la óptima mezcla de financiación a
corto plazo, en relación a la financiación a
largo plazo?
c) ¿Cuáles son los medios apropiados para la
financiación a corto plazo?

 La variable decisional que debe examinarse
desde el punto de vista del activo, es la
liquidez o rotación, vale decir la rapidez con
que se transforma en dinero.
 El riesgo correspondiente a los distintos niveles
de activos y pasivos corrientes debe ser
evaluado en relación con la rentabilidad de
cada nivel de activo.
Esto se relaciona con el análisis del
financiamiento de la empresa de manera
integral.

• Costo de los créditos de largo plazo suele
ser mayor que los de corto plazo (puede
ocurrir lo contrario en función a la
coyuntura)
• La empresa podrá estar pagando intereses
durante períodos en los que no requiere
fondos.

Administración de Capital de Trabajo
Composición
• Está compuesto por el activo circulante y el pasivo
circulante.
El activo circulante es el que se convierte en dinero
en el plazo máximo de un año.
El pasivo circulante es el que debe atenderse en el
curso de un año.
El análisis y decisiones sobre inversión en activos
corrientes, así como el endeudamiento corriente
que determina el monto del capital de trabajo, se
relacionan con la liquidez y los vencimientos.

Aspectos del capital de trabajo
Nivel óptimo del activo circulante
• Cuando se determina la cantidad o nivel adecuado
del activo circulante se debe tener en cuenta el
equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo.
• Cuanto, más elevada es la producción, mayor es la
necesidad de invertir en activo circulante, sin
embargo, la relación no es lineal, el activo
circulante se incrementa a un ritmo decreciente
con la producción

• Cuanto mayor sea el nivel de activo circulante, más
elevada será la liquidez de la empresa y todo lo
demás se mantendrá constante
• Es posible comparar niveles diferentes provenientes
de las políticas que sobre el nivel de activo
circulante establecen las empresas
• Se debe utilizar la ecuación del rendimiento sobre
las inversiones para determinar el nivel de mayor
rentabilidad – RSI = Utilidad Neta/Activo total

• Cuanto la empresa aplica políticas de capital
de trabajo más agresivas, aumentan el riesgo
• Con el análisis de las políticas para el capital
de trabajo se ilustran los dos principios
básicos en finanzas:
1. La rentabilidad varia en relación
inversa con la liquidez
El aumento de la liquidez se logra con la
disminución de la rentabilidad

2. La rentabilidad va de la mano con el riesgo
(Existe una correlación entre el riesgo y
rendimiento)
Si se busca una mayor rentabilidad en
necesario esperar más riesgo
Finalmente, las decisiones sobre el nivel óptimo
de los activos circulantes, lo determinará la
actitud de los directores con respecto a la
correlación entre la rentabilidad y el riesgo

Clasificación del capital de trabajo
El activo circulante se puede clasificar de acuerdo con:
- Elementos, (Cuentas componentes del activo circulan)
- Tiempo, como un factor permanente o temporal
El capital de trabajo permanente es la cantidad de
activo circulante necesaria para satisfacer las
necesidades mínimas a corto plazo
El capital de trabajo temporal representa la inversión
en activo circulante que varía según requerimientos
estacionales

Administración de capital de trabajo
Alcance del capital de trabajo
1. Capital de trabajo, referido a los activos
circulantes
2. Capital de trabajo neto, activos circulantes
menos pasivos circulantes.
3. Razón circulante o índice de liquidez, activo
circulante entre pasivo circulante.
4. Presupuesto de efectivo, que establece los
flujos de entrada y salida de efectivo.

5. Política de capital de trabajo
a) relacionada con niveles fijados para
cada categoría de activos circulantes
b) forma de financiamiento de activos
circulantes.

1. Capital de trabajo y activos circulantes
Activos circulantes
- Disponibilidades Caja y caja chica
M.N. y M.E. Bancos: Cuentas corrientes
Caja de ahorros
Depósitos a plazo fijo
(menores a un año)
- Cuentas por cobrar por ventas al crédito (Política
de ventas)
- Inventarios MP, materiales, Productos en proceso
Productos terminados, Repuestos y
otros

1. Capital de trabajo y activos circulantes
Activos circulantes
- Activos diferidos de Seguros pagados por
corto plazo adelantado
Alquileres pagados por
adelantado
- Valores negociables Títulos de corto plazo
Documentos de corto
plazo

2. Capital de trabajo neto
Activos circulantes menos pasivos circulantes
Pasivos circulantes
a) Cuentas por pagar proveedores
b) Cuentas por pagar por servicios generales
c) Cuentas por pagas sociales
d) Cuentas por pagar fiscales
d) Documentos por pagar por créditos
e) Provisiones
f) Otras cuentas por pagar

3. Razón circulante e índice de liquidez
Índice de Liquidez=Activos circulantes
Pasivos circulantes
4. Presupuesto de Ingresos de efectivo
efectivo - Egresos de efectivo
= Saldos de efectivo
5. Política de capital de trabajo

Conclusiones
Cuanto menos sean los activos líquidos del total de
activos corrientes, mayor será el rendimiento
sobre la inversión.
Cuanto mayor pasivo haya a corto plazo, la
empresa será más rentable. (Efecto del costo del
pasivo)

• En tanto que los costos de las deudas a corto plazo sean
menores que los del largo plazo, resultará que: a mayor
proporción de deuda a corto plazo respecto del total del
pasivo, mayor será la rentabilidad de la empresa
Mayor % DCP / Pasivo total = mayor rentabilidad;
además, las DCP pueden disminuirse temporalmente si no
se las necesita.
• La contrapartida de la rentabilidad es el riesgo que tiene
una relación directa con la rentabilidad

• El riesgo de la empresa requiere de un
análisis de la liquidez de la empresa, es
decir cuál es la capacidad que tiene para
transformar en dinero sus activos.
• La liquidez tiene dos dimensiones:
a) el tiempo necesario para convertir un
activo en dinero
b) la certidumbre del coeficiente de
conversión o precio que puede obtenerse
por el activo.

Financiamiento del activo circulante a corto y largo
plazo
 Finalmente, el financiamiento de una parte de los
activos corrientes se lo realiza con las cuentas y
gastos por pagar por cuanto su costo es nulo o mínimo
 La otra parte de los activos corrientes se cubre
aplicando una “política de cobertura financiera”, que
permite que las variaciones estacionales o de corto
plazo de activos corrientes menos cuentas por pagar,
sean financiadas con deudas a corto plazo.

• El componente estable de activos corrientes sería
financiado con capital propio o deudas a largo
plazo.
• Para atender las necesidades de corto plazo
también pueden considerarse los vencimientos de
los pasivos
• En condiciones de certeza, se debe buscar
sincronización entre futuros ingresos de fondos y
los “vencimientos del pasivo” u obligaciones.

• En condiciones de incertidumbre se debe evitar
el desequilibrio que afecte integralmente los
resultasdos de la empresa.
• Se debe considerar un margen de seguridad en
todos los casos que la empresa pueda verse
afectada significativamente. Vencimientos más
cortos generan más riesgo para atenderlos, lo que
afecta a la rentabilidad
• Resumen: enfrentamos la compensación entre
riesgo-rentabilidad y estructura de
financiamiento.

Administración del capital de
trabajo
Política de capital de trabajo
a) relacionada con niveles fijados para cada categoría
de activos circulantes
b) forma de financiamiento de activos circulantes.
Entre los pasivos circulante es importante distinguir los
que financian el activo circulante, ellos son:
a) vencimientos de deudas a largo plazo
b) financiamiento asociado a un programa de
construcción.(inversión)
c) deudas a corto plazo para financiar activos fijos.

trabajo
• El capital de trabajo puede ser atendido por
financiamiento externo, cuando las empresas realizan
ventas estacionales.
• Las relaciones entre las cuentas que conforman el activo
circulante permiten realizar el análisis del ciclo
productivo que se acompaña con el ciclo del efectivo o
financiero de la empresa.
• Con el capital inicial se realizan las compras de materia
prima que incrementa los inventarios, los que se
destinan a la producción o transformación donde se
agrega valor.

trabajo
• Adicionalmente se realizan otras compras y se paga la
mano de obra, lo que disminuye el flujo de efectivo.
• En los casos, que no se cuenta con el dinero suficiente
se compra al crédito generando un pasivo a corto plazo.
• Realizada la producción, los productos se llevan al
mercado y se recibe a cambio dinero que renueva el
flujo de efectivo o se vende al crédito. lo que se
registra en una cuenta por cobrar, hasta que se haga
efectiva, a su vencimiento.

trabajo
• Con el flujo de dinero obtenido se pagan los costos que
intervinieron en la producción y se cubren los gastos de
las unidades que apoyan las otras actividades de la
empresa.
• Esta situación disminuye el flujo de dinero que la
empresa debe recuperar repitiendo el ciclo de compras,
pagos, ventas y recuperaciones.
• El ciclo se completa con las obligaciones que se deben
registrar por los aportes y cargas sociales de la mano de
obra, los impuestos y otros gastos.

trabajo
• Las obligaciones creadas y los créditos concedidos se
pagan y cobran a sus vencimientos, contribuyendo estas
operaciones a repetir la combinación de cuentas y a
dinamizar el flujo de efectivo que la empresa repite a lo
largo de su ciclo de vida organizacional de corto plazo.
• Concluimos con la presencia de:
- Periodo de conversión de los inventarios
- Periodo de cobranza de las cuentas por cobrar

trabajo
- Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar
- Ciclo de conversión del efectivo
Finalmente, el establecimiento de la Política de
capital de trabajo implica responderse a dos
preguntas
¿ Cuál es el nivel apropiado de activo circulante?
¿Cómo deberían financiarse los activos circulantes?
Políticas alternativas de inversión en Activo Circulante
Tres tipos de políticas son las respuestas

trabajo
- Política relajada de inversión en activos circulantes,
donde se mantienen cantidades relativamente grandes
de efectivo, valores negociables e inventarios,
estimulando las ventas al crédito o cuentas por cobrar.
- Política restringida de inversión en activos circulante o
activo fijo, donde las cuentas de activo circulante
alcanzan un nivel mínimo.
- Política moderada de inversión en activos fijos, que se
sitúa en un nivel intermedio.

trabajo
- Políticas alternativas de financiamiento de activos
circulantes
La mayoría de los negocios en sus activos circulante
experimenta fluctuaciones estacionales, cíclicas o
ambas, dependiendo en gran medida de las condiciones
del mercado; sin embargo, estos, rara vez disminuyen
hasta llegar a nivel cero, lo que ha generado que estos
activos se consideren activos circulantes permanentes

trabajo
- activos circulantes permanentes, porque sus niveles
permanecen estables independientemente de las
condiciones estacionales o económicas.
- Por su parte, existen activos circulantes estacionales o
temporales porque fluctúan desde cero en estaciones
bajas hasta topes superiores en estaciones pico; es decir
varían respecto de las condiciones estacionales o
económicas de una empresa.

Administración del capital de trabajo
- Enfoque de acoplamiento de los vecimientos o de
autoliquidación, requiere del acoplamiento entre los
vencimientos de los activos y los pasivos.
Esta estrategía minimiza el riesgo de que la empresa no
pueda liquidar sus obligaciones al vencimiento,
buscando que sus activos se liquiden antes o muy cerca
de las fechas de pago

trabajo
Enfoque agresivo, consiste en asumir dos opciones:
1)Financia todos los activos temporales con deudas no
espontáneas a corto plazo.
2)Financia sus activos fijos con capital a largo plazo, pero
una parte de sus activos circulantes permanentes es
financiado con créditos a corto plazo no espontáneo.
Se debe entender espontáneo como no permanente o
que se presenta por plazos relativamente cortos.

trabajo
- Ventajas y desventajas del financiamiento a corto plazo
1)Rapidez, fácil obtención y menos exigencias para los
créditos
2) Flexibilidad, si responden a condiciones cíclicas no
requieren fondos adicionales por dos razones:
a) costos de largo plazo son mayores
b) créditos a largo plazo incluyen sanciones si se
quieren hacer pagos anticipados

trabajo
c) créditos a largo plazo tienen restricciones que
pueden perjudicar el futuro de la empresa.
3) Costo de deudas a largo plazo vs. a corto plazo. Los
primeros son menos costosos
4) Riesgo de las deudas a largo plazo vs. corto plazo.
Las últimas exponen a la empresa a mayores riesgos
por dos razones:
a) intereses a largo plazo son estables y a corto
plazo fluctúan pudiendo ser más elevados

trabajo
b) si se toman créditos grandes a corto plazo,
podría no poder reemplazar estas y encontrarse en
una posición financiera débil que no pueda
apalancarse si requiere más fondos, con riesgo hasta
de quiebra.

Políticas de financiamiento a corto plazo
• Políticas de créditos, representan al conjunto de
decisiones que establecen:
- las condiciones bajo las cuales se otorgarán los
créditos (términos del crédito).
- los métodos empleados para cobrar las cuentas
por cobrar (créditos otorgados)
- los procedimientos para el control de créditos

• Normas del crédito, son las reglas que indican
la solidez financiera mínima que un cliente
debe tener para concederle un crédito.
• Términos de crédito, son las condiciones de
pago ofrecidas a los clientes, tales como
periodo, descuentos en efectivo, tasas de
interés aplicables y condiciones de mora.

Administración de efectivo
 Comprende, el manejo del dinero para tener
mayor efectivo y el máximo de ingresos por
intereses sobre fondos que no se estén utilizando.
 El instrumento, para la proyección mensual de los
ingresos, gastos y deudas es el “presupuestos de
efectivo o presupuesto de caja”.
 El administrador del efectivo, es la unidad de
tesorería.

 La incertidumbre, se la enfrenta preparando el
presupuesto de efectivo bajo supuestos
alternativos.
 El presupuesto de efectivo es el instrumento que
se utiliza para la planeación y el control.
 Se debe contar con un sistema de información
sobre el efectivo que proporcione la información
necesaria para planificar las actividades y que
permita ejercer el control sobre lo ejecutado.

 La información diaria sobre el efectivo es básica y
debe comprender lo siguiente:
- Información sobre cuentas de bancos
- Información sobre pagos realizados
- Información sobre depósitos efectuados
- Información sobre promedios diarios de
disponible
- Información sobre valores negociables y
rendimientos generados
- Información sobre obligaciones y vencimientos

Administración del Capital de
Trabajo
• Motivos para usar el efectivo
Según Keynes tres son los motivos por los que se
utiliza el dinero:
- Transaccional, para realizar pagos
- Especulativo, para aprovechar oportunidades
temporales del mercado
- Precautorio, mantener un colchón de seguridad
para atender necesidades inesperadas de
fondos

Trabajo
• Aceleración de los ingresos
Cobros que se realizan desde que se vende el
producto o servicio siguiendo los siguientes pasos:
1) elaborar y remitir de manera expedita las
facturas
2) acelerar la remisión por correo de los pagos de
clientes a las empresas
3) reducir el tiempo en que los pagos recibidos se
mantienen sin cobrar.

Trabajo
Flotación del cobro
Los modelos 2 y 3 generan la flotación del cobro
(desde el envío hasta la disponibilidad del efectivo)
• Las empresas podrían enviar las facturas a los
clientes de manera anticipada.
• Los pagos pueden realizarse mediante debitos en
las cuentas corrientes de los clientes, y los abonos
en la cuenta de la empresa en una fecha
determinada.
• La concentración de efectivo en un solo banco
ayuda a su administración, permite utilizar

Trabajo
Este proceso
- aumenta el control de las entradas y salidas
de efectivo,
- reduce los saldos ociosos manteniendo
depósitos con fondos no mayores a los
necesarios para las operaciones
- permite inversiones más eficaces, porque la
concentración de saldos mayores permite
inversiones mas rentables a corto plazo.
Toda transferencia se realiza electrónicamente. con
fondos no mayores a los necesario

Trabajo
La flotación también debe estudiarse analizando
saldos en libros y saldos en bancos, (estos por los
general son mas altos). A esta diferencia se la
conoce como flotación neta.
Para evitar amplias diferencias se debe calcular
con precisión los pagos, haciendo coincidir el uso
de saldos a fin de mejorar las inversiones de estos.
El control de gastos es importante para evitar
tiempos ociosos de los depósitos en efectivo.

Trabajo
Para esto es importante tener un control diario de las
cobranzas realizadas, a fin de realizar la
concentración e inversión si corresponde y realizar
pagos a los vencimientos.
Cuenta saldo cero elimina cálculos adicionales y
los bancos realizan transferencias automáticas
pactadas a fin de atender todos los cheques
girados, dejando los saldos innecesarios en
cuentas que normalmente son de inversión o
reciben un compensación.
Diferimiento de pagos ayudan en inversiones.

Trabajo
• Facturación anticipada
• Sistema de apartado postal
• Bancos concentradores
• Jugar con la flotación
• Control de gastos
• Desembolso remoto y controlado
• Control de gastos

Trabajo
• Comercio electrónico
• Intercambio electrónico de información
• Costos y beneficios del intercambio electrponico
de información
• Outsoursing
• Saldos en efectivo que se deben mantener
• Saldos compensatorios y cuotas

Trabajo
• Inversiones en valores negociables
• La cartera de valores negociables: tres segmentos
• Variables en la comercialización de valores
negociables
• Seguridad
• Comerciabilidad

Trabajo
• Instrumentos comunes del mercado de dinero
• Valores del Tesoro
• Acuerdos de recompra
• Valores de agencia federal
• Aceptaciones bancarias
• Papel comercial
• Certificados negociables de depósito

Trabajo
• Eurodólares
• Obligaciones municipales de corto plazo
• Acciones preferentes del mercado de dinero
• Selección de valores para los segmentos de la
cartera
• Administración del portafolio
• Fondos mutuos del mercado de dinero

Administración de las cuentas por cobrar
• Busca eficiencia en la administración del efectivo, es
decir hacer efectivas lo mas pronto posible las cuentas
por cobrar y diferir las cuentas por pagar, manteniendo
la imagen de la empresa.
• Hacer efectivas las cuentas por cobrar implica:
- cobro de cheques con transferencias, acelerando el
tiempo de envío de los clientes.
- reducir tiempo de pagos no cobrados
- acelerar envíos a bancos de pago

 Transferencias de fondos
- por sistema
- cheques entre depositantes
- cheques mediante cámara de
compensación
 Concentración bancaria, a través de centros
estratégicos de cobranza.
 Sistema de apartado postal, para que bancos
recojan y tengan disponibilidad con rapidez.

 Administración de los egresos por pagos
Es importante considerar la administración de
los pagos por el tema de compensaciones y
equilibrios requeridos para lograr eficiencia en
la administración de fondos.
Esto se consigue con movilización de fondos y
retraso de pagos en gastos, planillas de
sueldos, pagos por servicios y otros que
puedan esperar sin generar efectos en
seriedad, imagen y credibilidad de la
empresa.

Administración de los inventarios
• Tipos de inventarios a ser administrados:
- materias primas y materiales
- productos en proceso
- productos terminados
- repuestos
- materia de oficina
- faltantes de inventarios
- inventarios obsoletos
- mercaderías

• Métodos para la valoración de los
inventarios
- PEPS
- UEPS
- Promedio ponderado
simple
ponderado
- Precio de mercado

• Control de inventarios
- Método de la línea roja o nivel de reposición
- Control de consumos en cuanto a cantidad y plazos
- Colchón de seguridad y plazos de reposición
- Control de inventarios con el método A, B, C
• Nivel óptimo de inventarios
Mediante la determinación del costo de mano de
obra (mantenimiento), costo de almacenaje y
seguros, costo de comprometer fondos y costos de
depreciación.

 Costo de ordenamiento
- Costo de colocar un pedido
- Costo por orden de pedido (fijo) independiente del
tamaño del pedido
 Costos totales de inventario
CT Inventario = Costos totales + Costos totales
mantenimiento ordenamiento
CTI = Costo mantem. x Unidades + Costo x Número
por unidad promedio por ordenes
inventario orden

CTI = (C x PC) x Q/2 + CO x T/Q
C = costo de mantenimiento como porcentaje
del precio de compra de cada artículo.
PC= Precio de compra o costo por unidad
Q = Número de unidades compradas en cada
pedido
T = Demanda total o número de unidades
vendidas por periodo
CO = Costo fijo por orden

• Cantidad económica (óptima) de pedido (de la orden)
Se refiere a la cantidad que debe ser ordenada o pedida.
Es la cantidad que minimiza los costos totales del
inventario.
También es llamado “Lote óptimo de pedido”
Se calcula aplicando la siguiente formula:
CEP = Raíz cuadrada 2 x O x T
C x PC

C = costo de mantenimiento como porcentaje del
precio de compra de cada artículo de inventario,
25 % del valor del inventario
PU= precio de compra por unidad, Bs. 3.84 p/ unidad
Q = número de unidades compradas
T = demanda total (unidades vendidas del periodo),
78.000 año
O = costos fijos por órden, Bs 260 p/pedido
CEP = 6.500 unid. CTI = Bs. 6.240

Preparación, análisis e interpretación del
flujo de caja general
El flujo de efectivo muestra la proyección
de ingresos y desembolsos futuros de la
empresa, se constituye en el presupuesto
de efectivo o presupuesto financiero.
El presupuesto de efectivo muestra el
momento oportuno y el importe de los
flujos de ingresos y egresos de efectivo
esperados a lo largo del periodo estudiado
o bajo análisis.

• Con la información que se genera, el administrados
financiero está en mejor situación para determinar
la necesidad futura de efectivo en la empresa,
planear el financiamiento de estas necesidades y
controlar el efectivo y la liquidez.
• Preparación, está basada y depende de la
proyección de las ventas, para lo cual se deben
considerar las variables interna y las externas (del
mercado), con lo cual se deben estimar cantidades
y precios futuros. Se recomienda realizar un análisis
integral.

• A continuación, se proyectan los cobros en función a la
aplicación de la política de ventas al crédito establecida
en la empresa, a fin de estimar los ingresos del periodo.
• La preparación continúa con la proyección de gastos en
efectivo, en función a las ventas y/o a una tasa constante,
lo que puede generar costos de mantenimiento de
inventarios, dejando finalmente establecido el programa
de producción en base al cual se estiman los consumos
(necesidades) de materias primas, materiales, mano de
obra y activos fijos adicionales.

• En todos los casos se consideran los momentos
de pago en función al comportamiento real de
los mismos y las políticas de proveedores y las
de la empresa respecto a los salarios y otros
relacionados.
• Finalmente se incluyen gastos en efectivo de
administración, comercialización, financieros,
impuestos, dividendos y otras salidas de dinero
incluyendo los gastos de capital como activos
fijos, inversiones en títulos y otros.

Flujo de caja de libre disponibilidad
Los saldos que se generan después de restar de
los ingresos el total de gastos en efectivo
permiten considerar los saldos de libre
disponibilidad que pueden ser utilizados por los
ejecutivos en función a las decisiones que
adopten.
Estudio de casos

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