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Ciclo de Análisis de la Economía

El resumen analiza el contexto económico internacional y las proyecciones de crecimiento mundial y de las principales economías. Luego, examina la situación de las economías avanzadas, con problemas fiscales, externos y altos niveles de deuda pública. Finalmente, revisa el panorama de la economía argentina, con desaceleración del nivel de actividad e inflación, aunque sectores como la industria automotriz continúan creciendo.

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Grupo de Análisis de la Coyuntura Duodécimo Período Anual Reunión Nro. 111 Córdoba, 30 de Noviembre de 2011 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Santiago Diaz - M. Luz Rossini - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Martín Liendo – Franco Roland – Franco Cernotto – Natalia Tolosa
Contexto Internacional
Escenario 2011-2012 Proyecciones de Crecimiento (octubre 2011 – var. % interanual) Grupo/País 2010 2011 2012 2013 Mundo 5,1 4,0 4,0 4,5 Economías Avanzadas 3,1 1,6 1,9 2,4 EE.UU. 3,0 1,5 1,8 2,5 Eurozona 1,8 1,6 1,1 1,5 Economías Emergentes 7,3 6,4 6,1 6,5 China 10,3 9,5 9,0 9,5 Latinoamérica y el Caribe 6,1 4,5 4,0 4,1 Argentina 9,2 8,0 4,6 4,2 Brasil 7,5 3,8 3,6 4,2 Chile 5,2 6,5 4,7 4,5 Medio Oriente y Norte de África 4,4 4,0 3,6 4,3 África Sub-Sahara 5,4 5,2 5,8 5,5 Fuente: IIE sobre la base de FMI.
Escenario 2011-2012 Proyecciones de Crecimiento (octubre 2011 – var. % interanual) India 0,4 pts 11% EE.UU. 0,3 pts. China 9% 1,4 pts. 34% Japón, 3% Rusia, 3% Brasil, 3% Resto 1.5 37% Fuente: IIE sobre la base de FMI.
La situación de las economías avanzadas es complicada Balance Fiscal y Externo, y Deuda Pública (en % del PBI – Año 2011) Tamaño de Burbuja Indica Nivel de Deuda 2% en % del PBI 0% Resultado Financiero en % del PBI 46 -12% -10% -8% -6% -4% -2% -2% 0% 2% 4% 82 6% 55 18 120 -4% 97 102 85 -6% 70 206 -8% 163 10184 -10% -12% -14% Cuenta Corriente en % del PBI Fuente: IIE sobre la base de FMI, Eurostats e INDEC.
La situación de las economías avanzadas es complicada Balance Fiscal y Externo, y Deuda Pública (en % del PBI – Año 2011) 35% 33% 30% 26% 25% 20% 20% 17% 16% 15% 10% 8% 5% 0% Italia Francia España Grecia Irlanda Portugal Fuente: IIE sobre la base de FMI, Eurostats e INDEC.
Y los ajustes deben realizarse en medio de altas tasas de desempleo Balance Fiscal y Externo, y Desempleo (en % del PBI – Año 2011) Tamaño de Burbuja 2007 Indica Nivel de 2% Desempleo 8.5 Resultado Financiero en % del PBI 0% 7.4 -12% -10% -8% -6% -4% 6.2 -2% -2% 0% 2% 4% 6.1 6% 4.3 8.1 -4% 7.6 12.6 9.8 -6% 20.9 4.9 -8% 16.6 9.07.9 -10% 14.4 -12% -14% Cuenta Corriente en % del PBI Fuente: IIE sobre la base de FMI, Eurostats e INDEC.
La sustentabilidad de los países se ve afectada por el costo de endeudamiento Tasa de Crecimiento vs. Tasa de Endeudamiento (en millones de dólares y en % Nominal Anual) China Alemania Finlanda EE.UU. Diferencia Reino Unido Crecimiento Holanda Tasa Francia Bélgica España Italia Portugal Grecia 0% 6% 2% 4% 8% -10% -6% -8% -4% -2% 10% Fuente: IIE sobre la base de Bloomberg.
Los problemas en Europa podrían extenderse a los emergentes Fuente: IIE sobre la base de WSJ.
Las perspectivas en el corto plazo de EE.UU. Tampoco son alentadoras Evolución del empleo durante las crisis 0% Deuda de las familias (en % del PBI) 1990 -1% 1957 1981 100% 90% -2% 2001 En % del pico anterior a la crisis 80% -3% 70% -4% 60% -5% 50% -5.5% 40% -6% 2007 30% -7% 20% -8% 10% -9% 0% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 2T-10 1T-99 4T-99 3T-00 2T-01 1T-02 4T-02 3T-03 2T-04 1T-05 4T-05 3T-06 2T-07 1T-08 4T-08 3T-09 1T-11 Meses desde el pico de la crisis Fuente: IIE sobre la base de FED y U.S. Labor.
Se reducen las perspectivas de crecimiento de la economía brasileña para 2011 2011 2012 Hace 1 mes Última* Hace 1 mes Última* Crecimiento PBI 3,29% 3,10% 3,50% 3,46% Prod. Industrial (Crecimiento) 2,00% 1,33% 4,08% 3,5% IPCA 6,50% 6,49% 5,59% 5,56% Tipo de cambio (dic) - ($R/US$) 1,75 1,75 1,75 1,75 Meta Taxa Selic (dic) 11,78% 11,78% 10,50% 10,06% Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil. *Informe Focus 24 de noviembre de 2011
Con freno en las presiones inflacionarias, las perspectivas del gigante asiático son tranquilizadoras China: Consumo y producción (Variación % Interanual) 25 Ventas minoristas Producción industrial 20 15 10 5 0 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jul-09 Jul-07 Jul-08 Jul-10 Jul-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Apr-10 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-11 Fuente: IIE sobre la base de BBVA.
Economía Argentina
Nivel de actividad
La actividad confirma su menor ritmo… Indicadores del nivel de actividad (Variación porcentual Interanual) 15% IGA EMAE 10% 5% 0% Var. i.a. Acum. i. a. Desest. -5% EMAE-sep 7,7% 9% 0,3% IGA- oct 5,9 % 6% 0% -10% Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Apr-11 Feb-08 Apr-08 Aug-08 Feb-09 Apr-09 Aug-09 Feb-10 Apr-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF.
La Industria promueve la actividad IPI e IGA (variación porcentual interanual) 20% IPI IGA 15% 10% 5% 0% -5% Var % i.a. Var % i.a. Ene-Oct IPI 4,7% 5,9% -10% IGA 5,9% 6% -15% Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Feb-07 Apr-07 Aug-07 Feb-08 Apr-08 Aug-08 Feb-09 Apr-09 Aug-09 Feb-10 Apr-10 Aug-10 Feb-11 Apr-11 Aug-11 Jun-11 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Fuente: IIE sobre la base de OJF e INDEC. .
El sector automotriz sigue liderando el crecimiento por rubros Crecimiento por rubros del EMI: Enero-Octubre 2011 (Variación porcentual interanual) Vehículos automotores 19.0% Metalmecánica s/automotriz 13.2% Minerales no metálicos 9.8% Nivel general 7.9% Industrias metálicas básicas 7.8% Caucho y Plástico 5.0% Alimentos y bebidas 3.8% Productos textiles 3.6% Sust. y prod. químicos 3.4% Papel y Cartón 3.1% Productos del tabaco 1.0% Edición e impresión 1.0% Refinación del petróleo -4.8% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Argentina y Brasil registran un alto índice de patentamientos por habitante Patentamientos cada mil habitantes: Año 2011 (Países seleccionados) Canadá 27.8 EEUU 23.9 Argentina 18.7 Corea 18.4 Japón 17.7 Brasil 15.8 Chile 11.6 China 7.6 México 4.3 0 5 10 15 20 25 30 Fuente: IIE sobre la base de ACARA, ANFAVEA y Abeceb.
Los rubros que más crecen se apoyan en un mayor uso de la capacidad instalada Crecimiento del EMI por rubros y Uso de Capacidad Instalada: Enero-Octubre (variación % interanual) 10.3% Automotriz UCI 19.0% 7.8% Metalmecánica s/automotriz Crecimiento 13.2% 3.5% Min. no metálicos 9.8% Ind. metálicas básicas -2.0% 7.8% 1.1% Nivel General 7.4% 0.7% Caucho y plástico 5.0% Alimentos y bebidas -1.2% 3.8% Prod. textiles 3.6% -13.2% Sust. y prod. químicos -4.0% 3.4% Papel y cartón 10.4% 3.1% Prod. del tabaco -7.5% 1.0% 2.9% Edición e impresión 1.0% -0.8% Refin. petróleo -4.8% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
La inversión continúa creciendo , pero comienza a desacelerarse Evolución de la IBIM por trimestre y octubre de 2011 (millones de dólares) 30,000 EDP Importado EDP Nacional 29% Participación Construcción IBIM/PBI (eje der) octubre 2011 25,000 27% Construcción 69,1% 20,000 25% EDP Nacional 13,6% EDP Importado 17,3% 23% 15,000 21% Variación % 10,000 interanual 19% oct-11/oct-10 5,000 Construcción 7,5% 17% EDP Nacional 3,9% 0 15% EDP Importado 16,7% oct-11 I - 08 I - 09 I - 10 I - 11 III - 08 III - 09 III - 10 III- 11 II - 09 II - 10 II - 08 IV - 08 IV - 09 IV - 10 II - 11 Fuente: IIE sobre la base de OJF.
El Plan del Bicentenario crece pero la proporción de fondos desembolsados aún es baja Montos adjudicados y desembolsados acumulados (en millones de pesos) 3,500 46.76% 50% Montos adjudicados Montos desembolsados Montos desem./montos adjud. 45% 3,000 40.59% 2917 40% 2,500 35% 30% 2,000 25% 1,500 1364 20% 1,000 15% 9.81% 11.24% 10% 500 5% 0 0% Jul-11 Oct-10 Feb-11 Sep-11 Apr-11 May-11 Aug-11 Nov-10 Mar-11 Dec-10 Jan-11 Fuente: IIE sobre la base de BCRA. Jun-11
Sector Construcción
Los Indicadores de la construcción crecen ISAC e Índice Construya (Índices con estacionalidad. Base Enero 2008=100) 130 ISAC* I.Construya 110 90 70 Variación Ene-Oct`11 vs Ene-Oct `11 vs Ene-Oct `11 vs interanual Ene-Oct ‘08 Ene-Oct ‘09 Ene-Oct ‘10 50 ISAC 16,6% 20,6% 10,5% I. Construya 7,39% 24,35% 10,74% 30 May-08 May-09 May-10 May-11 Aug-08 Aug-09 Aug-10 Aug-11 Jan-08 Mar-08 Jun-08 Jan-09 Mar-09 Jun-09 Jan-10 Mar-10 Jun-10 Jan-11 Mar-11 Jun-11 Oct-08 Dec-08 Oct-09 Dec-09 Oct-10 Dec-10 Oct-11 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Apr-08 Sep-08 Feb-08 Feb-09 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Apr-10 Sep-10 Feb-11 Apr-11 Sep-11 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Grupo Construya.*Datos hasta Septiembre 2011
Todos los Bloques del ISAC crecen respecto al 2010 Bloques ISAC: Enero-septiembre (Variación Porcentual interanual ) 14% 12% 10% % ISAC Ene-Sep = 10,46% 8% 6% 4% 2% 0% Edificios para Edificios para otros Construcciones Obras viales Otras obras de viviendas destinos petroleras Infraestructura Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Todos los Bloques del ISAC crecen respecto al 2010 Bloques ISAC: Enero-septiembre Obra Pública presupuestada 2012-2014 (Millones de pesos; porcentaje del total)) (Variación Porcentual interanual 14% 12% 10% % ISAC Ene-Sep = 10,46% Restantes 20 Entre Rios 8% provincias Santa Fe 974 10,300 Región Centro 566 2.417 6% 74% 17% 4% Buenos Aires 1,300 Córdoba 2% 9% 877 0% Edificios para Edificios para otros Construcciones Obras viales Otras obras de viviendas destinos petroleras Infraestructura Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Los permisos de edificación crecen 4,67% en los primeros nueve meses Permisos de edificación en 42 municipios* (En miles de m2 y promedio móvil 12 meses) 800 700 600 500 400 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Feb-09 Apr-09 Oct-09 Feb-10 Apr-10 Oct-10 Feb-11 Apr-11 May-09 Aug-09 Sep-09 May-10 Aug-10 Sep-10 May-11 Aug-11 Sep-11 Mar-09 Nov-09 Mar-10 Nov-10 Mar-11 Jan-09 Jun-09 Jan-10 Jun-10 Jan-11 Jun-11 Dec-09 Dec-10 Fuente: IIE sobre la base de INDEC. *Datos estimados por el INDEC
El ICC crece por encima del 20% interanual ICC Córdoba (ICC-índice base dic 2001=100) 800 Nivel Mano de Variación Varios Materiales 700 General Obra ene-sep`11 vs 23,28% 25,66% 19,8% 21,5% 600 ene-sep`10 500 400 300 200 May-10 May-06 May-07 May-08 May-09 May-11 Jan-06 Mar-06 Jan-07 Mar-07 Jan-08 Mar-08 Jan-09 Mar-09 Jan-10 Mar-10 Jan-11 Mar-11 Jul-07 Jul-06 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Fuente: IIE sobre la base de Biblioteca de la Provincia.
Sector Agropecuario
Los números estimados de la campaña 2011/12 Valor Bruto de la producción: Comparación de campañas* Total 2010/2011 2011/2012 Diferencia Producción (millones de 94,2 100,8 6,6 Toneladas) Hectáreas 28.575.000 30.100.000 1.525.000 Valor Bruto de la producción (a 40.455 35.817 -4.638 millones de US$FOB) Valor Bruto para el productor (a 28.110 24.948 -3.162 millones de US$FAS**) Nota: Se incluye soja, maíz, trigo, girasol y sorgo. Fuente: IIE sobre la base de USDA. *Se consideran precios futuros **No se consideran % fobbing
Ante la necesidad de dólares el gobierno abrió la exportación de 2,7 M de t de trigo… Precios: FOB Golfo (US$/tonelada) 600 Soja Maíz Trigo 700 2003-06 255 109 168 500 2007 326 168 268 600 2008 476 227 349 2009 408 174 238 500 400 2010 416 197 248 2011* 520 298 336 400 300 300 200 200 100 100 Maíz Trigo Soja (der) 0 0 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Nov-05 Nov-07 Nov-02 Nov-03 Nov-04 Nov-06 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Nov-11 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Fuente: IIE sobre la base de MAGyP. *Ene-4ta. Semana noviembre
La intervención de los mercados alcanza niveles altos de los precios Diferenciales de precios: MaTBA versus CBOT (en porcentaje) 50% 45% 40% 35% 30% 25% soja-ene12 maíz-dic11 trigo-dic11 20% 04-Aug 08-Aug 12-Aug 16-Aug 20-Aug 24-Aug 28-Aug 01-Sep 05-Sep 09-Sep 13-Sep 17-Sep 21-Sep 25-Sep 29-Sep 20-Nov 24-Nov 03-Oct 07-Oct 11-Oct 15-Oct 19-Oct 23-Oct 27-Oct 31-Oct 04-Nov 08-Nov 12-Nov 16-Nov Fuente: IIE sobre la base de MAGyP, BCR, MatBa y fyo.
La rentabilidad afectada por el aumento de costos y la caída de los precios Margen Bruto Real Efectivo Agrícola (pesos reales de dic de 2007 por hectárea) 3,000 Trigo Maíz Soja 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Mar-04 Jun-06 Jun-04 Mar-05 Jun-05 Mar-06 Mar-07 Jun-07 Mar-08 Jun-08 Mar-09 Jun-09 Mar-10 Jun-10 Mar-11 Jun-11 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Fuente: IIE sobre la base de Márgenes Agropecuarios y MAGyP.
Comercio Exterior
El superávit comercial cayó un 16% hasta octubre... Intercambio Comercial Argentino: Enero – Octubre (en miles de millones de dólares) 80 Exportaciones Importaciones Saldo 60.9 71.1 56.7 60 46.0 40 20 14.5 11.2 9.4 11.1 0 -20 -40 -31.5 -60 -49.8 -45.5 -61.7 -80 2008 2009 2010 2011 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
La balanza energética se revierte y este año cerraría con un déficit de alrededor de 3.500 millones de dólares Exportaciones e Importaciones de combustibles y energía: Enero-Octubre (en millones de dólares) 10,000 Exportaciones Importaciones Saldo 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
Los hidrocarburos no convencionales aparecen como una alternativa a explorar en diversos países Fuente: IIE sobre la base de U.S Energy Information Administration.
El proceso de extracción del shale gas y del tight gas es muy complejo Fuente: IIE sobre la base de OJF.
Aspectos fiscales
El año cerraría con un déficit de 0,6% del PBI Resultados Fiscales SPNF (Millones de pesos acumulados a octubre) 40,000 Resultado Primario Resultado Financiero Resultado Financiero sin RDP 34,175 30,000 22,544 24,011 20,000 15,057 12,607 9,405 10,000 5,853 0 -6,568 -10,000 -8,259 -11,741 -13,864 -20,000 -30,000 -26,151 2008 2009 2010 2011 Fuente: IIE sobre la base de MECON.
Los Términos de Intercambio le han dado recursos al Estado Términos de Intercambio (Índice Base 1993=100) 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1930 1933 1936 1939 1942 1945 1948 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011* Fuente: IIE sobre la base de MECON. *Primer Trimestre
La presión tributaria ha ido creciendo generando más fondos para el Estado Presión Tributaria 40% (En porcentaje del PBI) 35% Sobre el Capital Sobre la Propiedad Internos sobre Bienes y Ss Sobre Comercio y Trans Internac. 30% Seguridad Social Otros Impuestos Provinciales 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1996 2003 2010 1991 1992 1993 1994 1995 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Fuente: IIE sobre la base de MECON y de “Receita Federal” (Brasil).
La presión tributaria ha ido creciendo generando más fondos para el Estado 40% Presión Tributaria Presión tributaria en Brasil y Argentina 40% (recaudación como PBI) (En porcentaje del % PIB) 35% Sobre el Capital Sobre la Propiedad 35% 33.56% Internos sobre Bienes y Ss Sobre Comercio y Trans Internac. 30% 33.96% Seguridad Social Otros 33.48% Impuestos Provinciales 30% 25% 20% 25% 15% 20.94% 10% 20% 19.90% Brasil Argentina 5% 15% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1996 2003 2010 1991 1992 1993 1994 1995 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Fuente: IIE sobre la base de MECON y de “Receita Federal” (Brasil).
En relación a otros países la presión fiscal es alta Presión tributaria (2009) 60% (recaudación como % PIB) 50% 48.2% 46.4% 43.5% 40% 33.1% 30.7% 31.6% 30% 28.1% 24.0% 20% 17.5% 18.2% 10% 0% México Chile EEUU Japón España Argentina Brasil Italia Suecia Dinamarca Fuente: IIE sobre la base de “Receita Federal” (Brasil) y Ministerio de Economía (Argentina).
El incremento de los ingresos le permitió al Estado gastar de manera sostenida Gastos Corrientes SPNF: en términos nominales y reales (Millones de Pesos, Índice base ene 2007=100, respectivamente) 45,000 Gastos Corrientes En términos reales* (der.) 250 40,000 230 35,000 210 30,000 190 25,000 170 20,000 150 15,000 130 10,000 110 5,000 90 0 70 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jul-07 Oct-07 Jul-08 Oct-08 Jul-09 Oct-09 Jul-10 Oct-10 Jul-11 Oct-11 Fuente: IIE sobre la base de MECON. *Deflactado por IPC Santa Fe.
Fuente: IIE sobre la base de MECON.
Gasto Total Presupuestado 2012, Región Centro (pesos per cápita) Entre Rios Nación Santa Fe Córdoba 0 5,000 10,000 15,000 2012 2011 Fuente: IIE sobre la base de MECON.
La realidad fiscal explica la eliminación de Subsidios Económicos, aunque no lo confirma el presupuesto Subsidios Económicos (Administración Pública Nacional; Millones de pesos ) Otros Otros Sectores Sectores Otras 4,250 Otras E. 4,507 Empresas Pública Públicas CAMMESA 6,939 CAMMESA 10,261 21,802 Otros 19,604 Otros Transp. Transp. +19,2% 5,689 6,315 FFSIT 7,327 Trenes y FFSIT ENARSA 8,454 ENARSA Subtes Otros 8,581 Trenes y 11,600 3,500 Energía Subtes Otros 6,988 4,255 Energía Cierre 2011 8,333 Presupuesto 2012 Fuente: IIE sobre la base de ASAP.
La Formación de Activos Externo Netos refleja la incertidumbre en el corto plazo Fuga de Capitales 6,000 (millones de dólares) 5,000 Liq. Neta de Divisas 4,000 FAEN 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Oct-07 Oct-03 Oct-04 Oct-05 Oct-06 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Fuente: IIE sobre la base de CIARA y BCRA.
Las reservas ya están en niveles similares a los de fines de 2009 Reservas y Base Monetaria (en millones de dólares y de pesos) 60,000 300,000 Reservas Más LEBAC+NOBAC 55,000 250,000 Base Monetaria +70% 50,000 200,000 +78% 45,000 150,000 40,000 100,000 35,000 50,000 30,000 0 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Oct-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
Las medidas sobre el dólar adicionaron incertidumbre al panorama económico Depósitos en Dólares del Sector Privado y Tasa Badlar (en millones de dólares y en % Nominal Anual) 16,000 Depósitos BADLAR 24% 15,000 22% 20% 14,000 18% 13,000 16% 12,000 14% 11,000 12% 10,000 10% 30-may 17-ago 9-may 8-jul 10-feb 15-abr 28-mar 21-ene 7-nov 2-mar 17-jun 27-sep 3-ene 7-sep 28-jul 18-oct Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
Las medidas sobre el dólar adicionaron incertidumbre al panorama económico 150 Compras de Dólares del BCRA 100 (millones de dólares) 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 1-sep 7-sep 13-sep 19-sep 23-sep 29-sep 5-oct 3-nov 9-nov 15-nov 12-oct 18-oct 24-oct 28-oct Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
La caída en la disponibilidad de Reservas genera mayores presiones cambiarias Reservas de Libre Disponibilidad y Tipo de Cambio (Millones de dólares; pesos por dólar) 25,000 4.50 Reservas de Libre Disponibilidad Tipo de Cambio 4.30 20,000 4.10 3.90 15,000 3.70 10,000 3.50 3.30 5,000 3.10 2.90 0 Oct-06 Oct-05 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 2.70 -5,000 2.50 Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
Aspectos sociales
Mayor costo laboral y una disminución de capacidad ociosa favorece la incorporación de capital en detrimento del trabajo… Salarios, Inflación y Productividad* 350 (Índice base Mayo 2005=100) 300 Salario mínimo (US$ PPC) 250 Argentina 819 Chile 428 200 Brasil 343 150 100 50 Ìndice de Salarios IPC Santa Fe Productividad 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* Fuente: IIE sobre la base de INDEC , IPC Santa Fe y The Conference Board. *Dato para 2011 proyectado
Grupo de Análisis de la Coyuntura Duodécimo Período Anual Reunión Nro. 111 Córdoba, 30 de Noviembre de 2011 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Santiago Diaz - M. Luz Rossini - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Martín Liendo – Franco Roland – Franco Cernotto – Natalia Tolosa

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Ciclo de Análisis de la Economía

  • 1.
    Grupo de Análisisde la Coyuntura Duodécimo Período Anual Reunión Nro. 111 Córdoba, 30 de Noviembre de 2011 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Santiago Diaz - M. Luz Rossini - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Martín Liendo – Franco Roland – Franco Cernotto – Natalia Tolosa
  • 2.
  • 3.
    Escenario 2011-2012 Proyecciones de Crecimiento (octubre 2011 – var. % interanual) Grupo/País 2010 2011 2012 2013 Mundo 5,1 4,0 4,0 4,5 Economías Avanzadas 3,1 1,6 1,9 2,4 EE.UU. 3,0 1,5 1,8 2,5 Eurozona 1,8 1,6 1,1 1,5 Economías Emergentes 7,3 6,4 6,1 6,5 China 10,3 9,5 9,0 9,5 Latinoamérica y el Caribe 6,1 4,5 4,0 4,1 Argentina 9,2 8,0 4,6 4,2 Brasil 7,5 3,8 3,6 4,2 Chile 5,2 6,5 4,7 4,5 Medio Oriente y Norte de África 4,4 4,0 3,6 4,3 África Sub-Sahara 5,4 5,2 5,8 5,5 Fuente: IIE sobre la base de FMI.
  • 4.
    Escenario 2011-2012 Proyecciones deCrecimiento (octubre 2011 – var. % interanual) India 0,4 pts 11% EE.UU. 0,3 pts. China 9% 1,4 pts. 34% Japón, 3% Rusia, 3% Brasil, 3% Resto 1.5 37% Fuente: IIE sobre la base de FMI.
  • 5.
    La situación delas economías avanzadas es complicada Balance Fiscal y Externo, y Deuda Pública (en % del PBI – Año 2011) Tamaño de Burbuja Indica Nivel de Deuda 2% en % del PBI 0% Resultado Financiero en % del PBI 46 -12% -10% -8% -6% -4% -2% -2% 0% 2% 4% 82 6% 55 18 120 -4% 97 102 85 -6% 70 206 -8% 163 10184 -10% -12% -14% Cuenta Corriente en % del PBI Fuente: IIE sobre la base de FMI, Eurostats e INDEC.
  • 6.
    La situación delas economías avanzadas es complicada Balance Fiscal y Externo, y Deuda Pública (en % del PBI – Año 2011) 35% 33% 30% 26% 25% 20% 20% 17% 16% 15% 10% 8% 5% 0% Italia Francia España Grecia Irlanda Portugal Fuente: IIE sobre la base de FMI, Eurostats e INDEC.
  • 7.
    Y los ajustesdeben realizarse en medio de altas tasas de desempleo Balance Fiscal y Externo, y Desempleo (en % del PBI – Año 2011) Tamaño de Burbuja 2007 Indica Nivel de 2% Desempleo 8.5 Resultado Financiero en % del PBI 0% 7.4 -12% -10% -8% -6% -4% 6.2 -2% -2% 0% 2% 4% 6.1 6% 4.3 8.1 -4% 7.6 12.6 9.8 -6% 20.9 4.9 -8% 16.6 9.07.9 -10% 14.4 -12% -14% Cuenta Corriente en % del PBI Fuente: IIE sobre la base de FMI, Eurostats e INDEC.
  • 8.
    La sustentabilidad delos países se ve afectada por el costo de endeudamiento Tasa de Crecimiento vs. Tasa de Endeudamiento (en millones de dólares y en % Nominal Anual) China Alemania Finlanda EE.UU. Diferencia Reino Unido Crecimiento Holanda Tasa Francia Bélgica España Italia Portugal Grecia 0% 6% 2% 4% 8% -10% -6% -8% -4% -2% 10% Fuente: IIE sobre la base de Bloomberg.
  • 9.
    Los problemas enEuropa podrían extenderse a los emergentes Fuente: IIE sobre la base de WSJ.
  • 10.
    Las perspectivas enel corto plazo de EE.UU. Tampoco son alentadoras Evolución del empleo durante las crisis 0% Deuda de las familias (en % del PBI) 1990 -1% 1957 1981 100% 90% -2% 2001 En % del pico anterior a la crisis 80% -3% 70% -4% 60% -5% 50% -5.5% 40% -6% 2007 30% -7% 20% -8% 10% -9% 0% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 2T-10 1T-99 4T-99 3T-00 2T-01 1T-02 4T-02 3T-03 2T-04 1T-05 4T-05 3T-06 2T-07 1T-08 4T-08 3T-09 1T-11 Meses desde el pico de la crisis Fuente: IIE sobre la base de FED y U.S. Labor.
  • 11.
    Se reducen lasperspectivas de crecimiento de la economía brasileña para 2011 2011 2012 Hace 1 mes Última* Hace 1 mes Última* Crecimiento PBI 3,29% 3,10% 3,50% 3,46% Prod. Industrial (Crecimiento) 2,00% 1,33% 4,08% 3,5% IPCA 6,50% 6,49% 5,59% 5,56% Tipo de cambio (dic) - ($R/US$) 1,75 1,75 1,75 1,75 Meta Taxa Selic (dic) 11,78% 11,78% 10,50% 10,06% Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil. *Informe Focus 24 de noviembre de 2011
  • 12.
    Con freno enlas presiones inflacionarias, las perspectivas del gigante asiático son tranquilizadoras China: Consumo y producción (Variación % Interanual) 25 Ventas minoristas Producción industrial 20 15 10 5 0 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jul-09 Jul-07 Jul-08 Jul-10 Jul-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Apr-10 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-11 Fuente: IIE sobre la base de BBVA.
  • 13.
  • 14.
  • 15.
    La actividad confirmasu menor ritmo… Indicadores del nivel de actividad (Variación porcentual Interanual) 15% IGA EMAE 10% 5% 0% Var. i.a. Acum. i. a. Desest. -5% EMAE-sep 7,7% 9% 0,3% IGA- oct 5,9 % 6% 0% -10% Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Apr-11 Feb-08 Apr-08 Aug-08 Feb-09 Apr-09 Aug-09 Feb-10 Apr-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF.
  • 16.
    La Industria promuevela actividad IPI e IGA (variación porcentual interanual) 20% IPI IGA 15% 10% 5% 0% -5% Var % i.a. Var % i.a. Ene-Oct IPI 4,7% 5,9% -10% IGA 5,9% 6% -15% Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Feb-07 Apr-07 Aug-07 Feb-08 Apr-08 Aug-08 Feb-09 Apr-09 Aug-09 Feb-10 Apr-10 Aug-10 Feb-11 Apr-11 Aug-11 Jun-11 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Fuente: IIE sobre la base de OJF e INDEC. .
  • 17.
    El sector automotrizsigue liderando el crecimiento por rubros Crecimiento por rubros del EMI: Enero-Octubre 2011 (Variación porcentual interanual) Vehículos automotores 19.0% Metalmecánica s/automotriz 13.2% Minerales no metálicos 9.8% Nivel general 7.9% Industrias metálicas básicas 7.8% Caucho y Plástico 5.0% Alimentos y bebidas 3.8% Productos textiles 3.6% Sust. y prod. químicos 3.4% Papel y Cartón 3.1% Productos del tabaco 1.0% Edición e impresión 1.0% Refinación del petróleo -4.8% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
  • 18.
    Argentina y Brasilregistran un alto índice de patentamientos por habitante Patentamientos cada mil habitantes: Año 2011 (Países seleccionados) Canadá 27.8 EEUU 23.9 Argentina 18.7 Corea 18.4 Japón 17.7 Brasil 15.8 Chile 11.6 China 7.6 México 4.3 0 5 10 15 20 25 30 Fuente: IIE sobre la base de ACARA, ANFAVEA y Abeceb.
  • 19.
    Los rubros quemás crecen se apoyan en un mayor uso de la capacidad instalada Crecimiento del EMI por rubros y Uso de Capacidad Instalada: Enero-Octubre (variación % interanual) 10.3% Automotriz UCI 19.0% 7.8% Metalmecánica s/automotriz Crecimiento 13.2% 3.5% Min. no metálicos 9.8% Ind. metálicas básicas -2.0% 7.8% 1.1% Nivel General 7.4% 0.7% Caucho y plástico 5.0% Alimentos y bebidas -1.2% 3.8% Prod. textiles 3.6% -13.2% Sust. y prod. químicos -4.0% 3.4% Papel y cartón 10.4% 3.1% Prod. del tabaco -7.5% 1.0% 2.9% Edición e impresión 1.0% -0.8% Refin. petróleo -4.8% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
  • 20.
    La inversión continúacreciendo , pero comienza a desacelerarse Evolución de la IBIM por trimestre y octubre de 2011 (millones de dólares) 30,000 EDP Importado EDP Nacional 29% Participación Construcción IBIM/PBI (eje der) octubre 2011 25,000 27% Construcción 69,1% 20,000 25% EDP Nacional 13,6% EDP Importado 17,3% 23% 15,000 21% Variación % 10,000 interanual 19% oct-11/oct-10 5,000 Construcción 7,5% 17% EDP Nacional 3,9% 0 15% EDP Importado 16,7% oct-11 I - 08 I - 09 I - 10 I - 11 III - 08 III - 09 III - 10 III- 11 II - 09 II - 10 II - 08 IV - 08 IV - 09 IV - 10 II - 11 Fuente: IIE sobre la base de OJF.
  • 21.
    El Plan delBicentenario crece pero la proporción de fondos desembolsados aún es baja Montos adjudicados y desembolsados acumulados (en millones de pesos) 3,500 46.76% 50% Montos adjudicados Montos desembolsados Montos desem./montos adjud. 45% 3,000 40.59% 2917 40% 2,500 35% 30% 2,000 25% 1,500 1364 20% 1,000 15% 9.81% 11.24% 10% 500 5% 0 0% Jul-11 Oct-10 Feb-11 Sep-11 Apr-11 May-11 Aug-11 Nov-10 Mar-11 Dec-10 Jan-11 Fuente: IIE sobre la base de BCRA. Jun-11
  • 22.
  • 23.
    Los Indicadores dela construcción crecen ISAC e Índice Construya (Índices con estacionalidad. Base Enero 2008=100) 130 ISAC* I.Construya 110 90 70 Variación Ene-Oct`11 vs Ene-Oct `11 vs Ene-Oct `11 vs interanual Ene-Oct ‘08 Ene-Oct ‘09 Ene-Oct ‘10 50 ISAC 16,6% 20,6% 10,5% I. Construya 7,39% 24,35% 10,74% 30 May-08 May-09 May-10 May-11 Aug-08 Aug-09 Aug-10 Aug-11 Jan-08 Mar-08 Jun-08 Jan-09 Mar-09 Jun-09 Jan-10 Mar-10 Jun-10 Jan-11 Mar-11 Jun-11 Oct-08 Dec-08 Oct-09 Dec-09 Oct-10 Dec-10 Oct-11 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Apr-08 Sep-08 Feb-08 Feb-09 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Apr-10 Sep-10 Feb-11 Apr-11 Sep-11 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Grupo Construya.*Datos hasta Septiembre 2011
  • 24.
    Todos los Bloquesdel ISAC crecen respecto al 2010 Bloques ISAC: Enero-septiembre (Variación Porcentual interanual ) 14% 12% 10% % ISAC Ene-Sep = 10,46% 8% 6% 4% 2% 0% Edificios para Edificios para otros Construcciones Obras viales Otras obras de viviendas destinos petroleras Infraestructura Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
  • 25.
    Todos los Bloquesdel ISAC crecen respecto al 2010 Bloques ISAC: Enero-septiembre Obra Pública presupuestada 2012-2014 (Millones de pesos; porcentaje del total)) (Variación Porcentual interanual 14% 12% 10% % ISAC Ene-Sep = 10,46% Restantes 20 Entre Rios 8% provincias Santa Fe 974 10,300 Región Centro 566 2.417 6% 74% 17% 4% Buenos Aires 1,300 Córdoba 2% 9% 877 0% Edificios para Edificios para otros Construcciones Obras viales Otras obras de viviendas destinos petroleras Infraestructura Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
  • 26.
    Los permisos deedificación crecen 4,67% en los primeros nueve meses Permisos de edificación en 42 municipios* (En miles de m2 y promedio móvil 12 meses) 800 700 600 500 400 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Feb-09 Apr-09 Oct-09 Feb-10 Apr-10 Oct-10 Feb-11 Apr-11 May-09 Aug-09 Sep-09 May-10 Aug-10 Sep-10 May-11 Aug-11 Sep-11 Mar-09 Nov-09 Mar-10 Nov-10 Mar-11 Jan-09 Jun-09 Jan-10 Jun-10 Jan-11 Jun-11 Dec-09 Dec-10 Fuente: IIE sobre la base de INDEC. *Datos estimados por el INDEC
  • 27.
    El ICC crecepor encima del 20% interanual ICC Córdoba (ICC-índice base dic 2001=100) 800 Nivel Mano de Variación Varios Materiales 700 General Obra ene-sep`11 vs 23,28% 25,66% 19,8% 21,5% 600 ene-sep`10 500 400 300 200 May-10 May-06 May-07 May-08 May-09 May-11 Jan-06 Mar-06 Jan-07 Mar-07 Jan-08 Mar-08 Jan-09 Mar-09 Jan-10 Mar-10 Jan-11 Mar-11 Jul-07 Jul-06 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Fuente: IIE sobre la base de Biblioteca de la Provincia.
  • 28.
  • 29.
    Los números estimadosde la campaña 2011/12 Valor Bruto de la producción: Comparación de campañas* Total 2010/2011 2011/2012 Diferencia Producción (millones de 94,2 100,8 6,6 Toneladas) Hectáreas 28.575.000 30.100.000 1.525.000 Valor Bruto de la producción (a 40.455 35.817 -4.638 millones de US$FOB) Valor Bruto para el productor (a 28.110 24.948 -3.162 millones de US$FAS**) Nota: Se incluye soja, maíz, trigo, girasol y sorgo. Fuente: IIE sobre la base de USDA. *Se consideran precios futuros **No se consideran % fobbing
  • 30.
    Ante la necesidadde dólares el gobierno abrió la exportación de 2,7 M de t de trigo… Precios: FOB Golfo (US$/tonelada) 600 Soja Maíz Trigo 700 2003-06 255 109 168 500 2007 326 168 268 600 2008 476 227 349 2009 408 174 238 500 400 2010 416 197 248 2011* 520 298 336 400 300 300 200 200 100 100 Maíz Trigo Soja (der) 0 0 Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Nov-05 Nov-07 Nov-02 Nov-03 Nov-04 Nov-06 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Nov-11 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Fuente: IIE sobre la base de MAGyP. *Ene-4ta. Semana noviembre
  • 31.
    La intervención delos mercados alcanza niveles altos de los precios Diferenciales de precios: MaTBA versus CBOT (en porcentaje) 50% 45% 40% 35% 30% 25% soja-ene12 maíz-dic11 trigo-dic11 20% 04-Aug 08-Aug 12-Aug 16-Aug 20-Aug 24-Aug 28-Aug 01-Sep 05-Sep 09-Sep 13-Sep 17-Sep 21-Sep 25-Sep 29-Sep 20-Nov 24-Nov 03-Oct 07-Oct 11-Oct 15-Oct 19-Oct 23-Oct 27-Oct 31-Oct 04-Nov 08-Nov 12-Nov 16-Nov Fuente: IIE sobre la base de MAGyP, BCR, MatBa y fyo.
  • 32.
    La rentabilidad afectadapor el aumento de costos y la caída de los precios Margen Bruto Real Efectivo Agrícola (pesos reales de dic de 2007 por hectárea) 3,000 Trigo Maíz Soja 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Mar-04 Jun-06 Jun-04 Mar-05 Jun-05 Mar-06 Mar-07 Jun-07 Mar-08 Jun-08 Mar-09 Jun-09 Mar-10 Jun-10 Mar-11 Jun-11 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Fuente: IIE sobre la base de Márgenes Agropecuarios y MAGyP.
  • 33.
  • 34.
    El superávit comercialcayó un 16% hasta octubre... Intercambio Comercial Argentino: Enero – Octubre (en miles de millones de dólares) 80 Exportaciones Importaciones Saldo 60.9 71.1 56.7 60 46.0 40 20 14.5 11.2 9.4 11.1 0 -20 -40 -31.5 -60 -49.8 -45.5 -61.7 -80 2008 2009 2010 2011 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
  • 35.
    La balanza energéticase revierte y este año cerraría con un déficit de alrededor de 3.500 millones de dólares Exportaciones e Importaciones de combustibles y energía: Enero-Octubre (en millones de dólares) 10,000 Exportaciones Importaciones Saldo 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
  • 36.
    Los hidrocarburos noconvencionales aparecen como una alternativa a explorar en diversos países Fuente: IIE sobre la base de U.S Energy Information Administration.
  • 37.
    El proceso deextracción del shale gas y del tight gas es muy complejo Fuente: IIE sobre la base de OJF.
  • 38.
  • 39.
    El año cerraríacon un déficit de 0,6% del PBI Resultados Fiscales SPNF (Millones de pesos acumulados a octubre) 40,000 Resultado Primario Resultado Financiero Resultado Financiero sin RDP 34,175 30,000 22,544 24,011 20,000 15,057 12,607 9,405 10,000 5,853 0 -6,568 -10,000 -8,259 -11,741 -13,864 -20,000 -30,000 -26,151 2008 2009 2010 2011 Fuente: IIE sobre la base de MECON.
  • 40.
    Los Términos deIntercambio le han dado recursos al Estado Términos de Intercambio (Índice Base 1993=100) 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1930 1933 1936 1939 1942 1945 1948 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011* Fuente: IIE sobre la base de MECON. *Primer Trimestre
  • 41.
    La presión tributariaha ido creciendo generando más fondos para el Estado Presión Tributaria 40% (En porcentaje del PBI) 35% Sobre el Capital Sobre la Propiedad Internos sobre Bienes y Ss Sobre Comercio y Trans Internac. 30% Seguridad Social Otros Impuestos Provinciales 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1996 2003 2010 1991 1992 1993 1994 1995 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Fuente: IIE sobre la base de MECON y de “Receita Federal” (Brasil).
  • 42.
    La presión tributariaha ido creciendo generando más fondos para el Estado 40% Presión Tributaria Presión tributaria en Brasil y Argentina 40% (recaudación como PBI) (En porcentaje del % PIB) 35% Sobre el Capital Sobre la Propiedad 35% 33.56% Internos sobre Bienes y Ss Sobre Comercio y Trans Internac. 30% 33.96% Seguridad Social Otros 33.48% Impuestos Provinciales 30% 25% 20% 25% 15% 20.94% 10% 20% 19.90% Brasil Argentina 5% 15% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1996 2003 2010 1991 1992 1993 1994 1995 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Fuente: IIE sobre la base de MECON y de “Receita Federal” (Brasil).
  • 43.
    En relación aotros países la presión fiscal es alta Presión tributaria (2009) 60% (recaudación como % PIB) 50% 48.2% 46.4% 43.5% 40% 33.1% 30.7% 31.6% 30% 28.1% 24.0% 20% 17.5% 18.2% 10% 0% México Chile EEUU Japón España Argentina Brasil Italia Suecia Dinamarca Fuente: IIE sobre la base de “Receita Federal” (Brasil) y Ministerio de Economía (Argentina).
  • 44.
    El incremento delos ingresos le permitió al Estado gastar de manera sostenida Gastos Corrientes SPNF: en términos nominales y reales (Millones de Pesos, Índice base ene 2007=100, respectivamente) 45,000 Gastos Corrientes En términos reales* (der.) 250 40,000 230 35,000 210 30,000 190 25,000 170 20,000 150 15,000 130 10,000 110 5,000 90 0 70 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jul-07 Oct-07 Jul-08 Oct-08 Jul-09 Oct-09 Jul-10 Oct-10 Jul-11 Oct-11 Fuente: IIE sobre la base de MECON. *Deflactado por IPC Santa Fe.
  • 45.
    Fuente: IIE sobrela base de MECON.
  • 46.
    Gasto Total Presupuestado2012, Región Centro (pesos per cápita) Entre Rios Nación Santa Fe Córdoba 0 5,000 10,000 15,000 2012 2011 Fuente: IIE sobre la base de MECON.
  • 47.
    La realidad fiscalexplica la eliminación de Subsidios Económicos, aunque no lo confirma el presupuesto Subsidios Económicos (Administración Pública Nacional; Millones de pesos ) Otros Otros Sectores Sectores Otras 4,250 Otras E. 4,507 Empresas Pública Públicas CAMMESA 6,939 CAMMESA 10,261 21,802 Otros 19,604 Otros Transp. Transp. +19,2% 5,689 6,315 FFSIT 7,327 Trenes y FFSIT ENARSA 8,454 ENARSA Subtes Otros 8,581 Trenes y 11,600 3,500 Energía Subtes Otros 6,988 4,255 Energía Cierre 2011 8,333 Presupuesto 2012 Fuente: IIE sobre la base de ASAP.
  • 48.
    La Formación deActivos Externo Netos refleja la incertidumbre en el corto plazo Fuga de Capitales 6,000 (millones de dólares) 5,000 Liq. Neta de Divisas 4,000 FAEN 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Oct-07 Oct-03 Oct-04 Oct-05 Oct-06 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Fuente: IIE sobre la base de CIARA y BCRA.
  • 49.
    Las reservas yaestán en niveles similares a los de fines de 2009 Reservas y Base Monetaria (en millones de dólares y de pesos) 60,000 300,000 Reservas Más LEBAC+NOBAC 55,000 250,000 Base Monetaria +70% 50,000 200,000 +78% 45,000 150,000 40,000 100,000 35,000 50,000 30,000 0 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Oct-11 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
  • 50.
    Las medidas sobreel dólar adicionaron incertidumbre al panorama económico Depósitos en Dólares del Sector Privado y Tasa Badlar (en millones de dólares y en % Nominal Anual) 16,000 Depósitos BADLAR 24% 15,000 22% 20% 14,000 18% 13,000 16% 12,000 14% 11,000 12% 10,000 10% 30-may 17-ago 9-may 8-jul 10-feb 15-abr 28-mar 21-ene 7-nov 2-mar 17-jun 27-sep 3-ene 7-sep 28-jul 18-oct Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
  • 51.
    Las medidas sobreel dólar adicionaron incertidumbre al panorama económico 150 Compras de Dólares del BCRA 100 (millones de dólares) 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 1-sep 7-sep 13-sep 19-sep 23-sep 29-sep 5-oct 3-nov 9-nov 15-nov 12-oct 18-oct 24-oct 28-oct Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
  • 52.
    La caída enla disponibilidad de Reservas genera mayores presiones cambiarias Reservas de Libre Disponibilidad y Tipo de Cambio (Millones de dólares; pesos por dólar) 25,000 4.50 Reservas de Libre Disponibilidad Tipo de Cambio 4.30 20,000 4.10 3.90 15,000 3.70 10,000 3.50 3.30 5,000 3.10 2.90 0 Oct-06 Oct-05 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 2.70 -5,000 2.50 Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
  • 53.
  • 54.
    Mayor costo laboraly una disminución de capacidad ociosa favorece la incorporación de capital en detrimento del trabajo… Salarios, Inflación y Productividad* 350 (Índice base Mayo 2005=100) 300 Salario mínimo (US$ PPC) 250 Argentina 819 Chile 428 200 Brasil 343 150 100 50 Ìndice de Salarios IPC Santa Fe Productividad 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011* Fuente: IIE sobre la base de INDEC , IPC Santa Fe y The Conference Board. *Dato para 2011 proyectado
  • 55.
    Grupo de Análisisde la Coyuntura Duodécimo Período Anual Reunión Nro. 111 Córdoba, 30 de Noviembre de 2011 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Santiago Diaz - M. Luz Rossini - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve – Martín Liendo – Franco Roland – Franco Cernotto – Natalia Tolosa