El documento describe los componentes y cálculo del costo de capital. Explica que el costo de capital es la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas y está compuesto por el costo de la deuda, acciones preferentes, utilidades retenidas y nuevas acciones. También describe cómo calcular cada componente y el promedio ponderado del costo de capital (WACC), el cual es usado para evaluar proyectos de inversión.
Existen varios tipos de bonos según su rentabilidad, prelación en el cobro, emisor, divisa y otros factores. Los principales tipos incluyen bonos a tipo fijo, bonos a tipo flotante, bonos cupón cero, bonos vinculados a la inflación, bonos simples, bonos subordinados, bonos de emisores públicos y privados, bonos en moneda local y extranjera. En el mercado peruano, los bonos de productividad y permanencia son comunes.
El documento explica que el costo de capital es la tasa de retorno que los inversionistas requieren por proveer capital a una empresa. Detalla los diferentes tipos de capital que una empresa puede tener (deuda, acciones preferenciales, acciones ordinarias) y cómo calcular el costo de cada uno. Finalmente, describe cómo calcular el costo de capital promedio ponderado de una empresa usando los costos y porcentajes de cada fuente de capital.
El documento habla sobre el arrendamiento como una alternativa de financiamiento de activos fijos. Define el arrendamiento, explica quiénes participan en el proceso y las diferentes fases de una operación de arrendamiento. También describe los tipos de arrendamiento, sus características, ventajas y desventajas. Finalmente, explica por qué el arrendamiento es considerado una alternativa de financiamiento de activos fijos y cuestionamientos que debe hacer un administrador financiero para decidir si arrendar o comprar.
Este documento resume la Norma Internacional de Información Financiera NIIF 33 sobre ganancias por acción. Explica cómo calcular las ganancias básicas y diluidas por acción, incluyendo la definición de términos clave, el tratamiento de instrumentos potencialmente dilutivos, y los requisitos de presentación y revelación.
El documento resume diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo para empresas, incluyendo arrendamiento financiero, emisión de bonos, emisión de acciones, e inversiones atraídas a través de ADR. Explica los conceptos clave de cada opción, sus ventajas e implicancias contables y fiscales.
Este documento presenta una introducción al financiamiento a largo plazo, incluyendo las fuentes y los instrumentos de financiamiento interno y externo. Brevemente describe las principales fuentes internas como la creación de fondos especiales y la capitalización de utilidades no distribuidas. Luego resume los principales instrumentos de financiamiento externo como bonos, acciones comunes y acciones preferidas; detallando sus características, ventajas y desventajas.
El documento explica el concepto de costo de capital y sus componentes. El costo de capital es la tasa de retorno requerida por los inversionistas de una empresa y depende del costo de la deuda, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas. El costo de capital promedio ponderado (CCPP) se calcula ponderando el costo de cada fuente de financiamiento según su participación en la estructura de capital de la empresa.
Capitulo 3 estrategias de cobertura con contratos de futurosMentes Mestras
Este documento describe los conceptos básicos de la cobertura de riesgos financieros mediante el uso de mercados de futuros. Explica que la cobertura permite reducir o eliminar el riesgo asociado con la fluctuación de precios de activos subyacentes. También define conceptos clave como cobertura corta, cobertura larga, base y ratio de cobertura. El objetivo final es enseñar a las empresas e inversores cómo utilizar instrumentos de futuros para protegerse contra el riesgo de precios impredecibles en el mercado.
Existen varios tipos de bonos según su rentabilidad, prelación en el cobro, emisor, divisa y otros factores. Los principales tipos incluyen bonos a tipo fijo, bonos a tipo flotante, bonos cupón cero, bonos vinculados a la inflación, bonos simples, bonos subordinados, bonos de emisores públicos y privados, bonos en moneda local y extranjera. En el mercado peruano, los bonos de productividad y permanencia son comunes.
El documento explica que el costo de capital es la tasa de retorno que los inversionistas requieren por proveer capital a una empresa. Detalla los diferentes tipos de capital que una empresa puede tener (deuda, acciones preferenciales, acciones ordinarias) y cómo calcular el costo de cada uno. Finalmente, describe cómo calcular el costo de capital promedio ponderado de una empresa usando los costos y porcentajes de cada fuente de capital.
El documento habla sobre el arrendamiento como una alternativa de financiamiento de activos fijos. Define el arrendamiento, explica quiénes participan en el proceso y las diferentes fases de una operación de arrendamiento. También describe los tipos de arrendamiento, sus características, ventajas y desventajas. Finalmente, explica por qué el arrendamiento es considerado una alternativa de financiamiento de activos fijos y cuestionamientos que debe hacer un administrador financiero para decidir si arrendar o comprar.
Este documento resume la Norma Internacional de Información Financiera NIIF 33 sobre ganancias por acción. Explica cómo calcular las ganancias básicas y diluidas por acción, incluyendo la definición de términos clave, el tratamiento de instrumentos potencialmente dilutivos, y los requisitos de presentación y revelación.
El documento resume diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo para empresas, incluyendo arrendamiento financiero, emisión de bonos, emisión de acciones, e inversiones atraídas a través de ADR. Explica los conceptos clave de cada opción, sus ventajas e implicancias contables y fiscales.
Este documento presenta una introducción al financiamiento a largo plazo, incluyendo las fuentes y los instrumentos de financiamiento interno y externo. Brevemente describe las principales fuentes internas como la creación de fondos especiales y la capitalización de utilidades no distribuidas. Luego resume los principales instrumentos de financiamiento externo como bonos, acciones comunes y acciones preferidas; detallando sus características, ventajas y desventajas.
El documento explica el concepto de costo de capital y sus componentes. El costo de capital es la tasa de retorno requerida por los inversionistas de una empresa y depende del costo de la deuda, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas. El costo de capital promedio ponderado (CCPP) se calcula ponderando el costo de cada fuente de financiamiento según su participación en la estructura de capital de la empresa.
Capitulo 3 estrategias de cobertura con contratos de futurosMentes Mestras
Este documento describe los conceptos básicos de la cobertura de riesgos financieros mediante el uso de mercados de futuros. Explica que la cobertura permite reducir o eliminar el riesgo asociado con la fluctuación de precios de activos subyacentes. También define conceptos clave como cobertura corta, cobertura larga, base y ratio de cobertura. El objetivo final es enseñar a las empresas e inversores cómo utilizar instrumentos de futuros para protegerse contra el riesgo de precios impredecibles en el mercado.
Este documento describe las acciones preferentes, que son un tipo de instrumento de renta variable que pagan un dividendo definido, ya sea un porcentaje fijo o vinculado a una tasa de interés. Las acciones preferentes tienen prioridad sobre las acciones comunes en el pago de dividendos y en caso de liquidación de la empresa. El documento explica varios tipos de acciones preferentes y proporciona un ejemplo numérico para ilustrar cómo calcular el precio justo de mercado de este tipo de acciones.
Este documento discute el cálculo del valor actual neto (VAN) de un proyecto de inversión propuesto por la empresa Van Hague Communications. Presenta tres métodos para calcular el VAN: 1) sin endeudamiento, 2) con endeudamiento calculado sobre el desembolso inicial, y 3) con endeudamiento calculado sobre el valor actual ajustado del proyecto para mantener la estructura de capital constante. El VAN más alto, de 13,858,858 euros, se obtiene usando el tercer método.
El documento proporciona una introducción al mercado de bonos. Explica que un bono es un activo financiero emitido por un tomador de fondos que otorga al inversionista el derecho a recibir el capital más los intereses. Además, clasifica los bonos según el emisor, la amortización, la tasa de interés y otros factores e identifica riesgos asociados como el riesgo de tasa de interés y de inflación. También define conceptos clave relacionados con los bonos.
Este documento describe los conceptos y métodos para calcular el costo de capital de una empresa. Explica que el costo de capital depende de las diferentes fuentes de financiamiento como deuda, acciones preferidas y capital propio, cada una con su propio costo. Finalmente, introduce el concepto de costo promedio ponderado de capital (WACC) como una forma de combinar los diferentes costos de capital de acuerdo a su participación en la estructura de capital de la empresa.
El documento describe los conceptos de capital neto de trabajo y financiamiento a corto plazo. Explica que el capital neto de trabajo es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo. Las empresas buscan equilibrar rentabilidad y riesgo al administrar estos componentes. También cubre estrategias de financiamiento como la dinámica y conservadora, y fuentes de financiamiento a corto plazo como cuentas por pagar, préstamos bancarios y líneas de crédito.
Este documento describe varias teorías sobre la política de dividendos de una empresa y su impacto en el valor de las acciones. Explica que la política óptima de dividendos busca equilibrar los dividendos actuales con el crecimiento futuro para maximizar el precio de las acciones. También discute la teoría de irrelevancia de dividendos de Miller y Modigliani, así como otras teorías que argumentan que la política de dividendos sí afecta el valor de una empresa.
Este documento describe los principios fundamentales de las finanzas corporativas, incluidas las fuentes de financiamiento interno y externo de una empresa, así como los costos asociados con cada fuente. Explica cómo calcular el costo de la deuda, las acciones preferentes, las acciones comunes y el costo promedio ponderado de capital de una empresa, que es importante para maximizar el valor de la empresa y presupuestar proyectos de capital. También cubre conceptos clave como la estructura de capital óptima y los factores que determinan el costo del capital de
El documento discute los conceptos de endeudamiento y apalancamiento financiero de una empresa. Explica que el endeudamiento mide la participación de los acreedores en la financiación de la empresa y depende de factores como la situación financiera, rentabilidad y tasas de interés. También analiza cuando un alto nivel de endeudamiento puede ser conveniente y diferentes indicadores para medir el endeudamiento de una empresa.
El documento explica que el análisis financiero es una herramienta clave para evaluar el desempeño y la situación financiera de una empresa a través del tiempo. Incluye una descripción de los diferentes tipos de análisis cualitativo y cuantitativo, así como las diferentes razones financieras que se pueden calcular a partir de los estados financieros para medir conceptos como liquidez, actividad, rentabilidad y apalancamiento de una empresa.
Este documento trata sobre la administración de cuentas por cobrar. Explica que las cuentas por cobrar son derechos exigibles originados por ventas u otros servicios prestados a clientes. Describe las clasificaciones de cuentas por cobrar, los objetivos de administrarlas, y cómo medir el grado de dependencia de una empresa en sus cuentas por cobrar. Además, explica las políticas de crédito, condiciones de crédito y políticas de cobranza como parte integral de la administración de cuentas por cobrar
Este documento describe el proceso de presupuesto de capital de una empresa. Explica que este proceso implica identificar, analizar y seleccionar proyectos de inversión con flujos de efectivo a largo plazo. Señala que el presupuesto de capital debe considerar los flujos de efectivo incrementales relevantes de cada proyecto, después de impuestos, para determinar si son rentables utilizando la tasa de costo de capital de la empresa.
El documento describe las responsabilidades y funciones del administrador financiero, incluyendo la planificación, toma de decisiones financieras importantes, coordinación y control. También describe la estructura organizacional típica de las finanzas de una empresa, con el director financiero reportando al director general. Finalmente, resume las tres partes principales del estudio de la administración financiera: análisis financiero, planeación financiera y control financiero.
Este documento describe diferentes tipos de inversiones permanentes a largo plazo, incluyendo acciones, bonos, fondos mutuos e inversiones inmobiliarias. Explica que las inversiones permanentes son aquellas que una empresa mantiene por más de un año y pueden convertirse en efectivo a largo plazo, como bonos, obligaciones y acciones de terceros. También incluye inversiones en subsidiarias asociadas y depósitos a largo plazo.
Este documento trata sobre las finanzas para no financieros. Explica las cuatro decisiones principales que debe tomar una empresa: operación, inversión, financiamiento y dividendos. También describe los principales estados financieros y su relación, así como conceptos clave de las finanzas como activos, pasivos, capital contable e ingresos.
Las cuentas de resultado son registros que muestran los gastos y ventas de una empresa durante un período de tiempo para determinar si es rentable. Indican los ingresos, gastos, y ganancia o pérdida neta. También pueden usarse para pronosticar resultados futuros. Las cuentas complementarias facilitan el control al sumar o restar saldos de cuentas principales como depreciación, amortización, y provisión para cuentas incobrables.
Este documento presenta los conceptos clave relacionados con la estructura de capital de una empresa, incluyendo el endeudamiento, apalancamiento, política de dividendos, y riesgos asociados. Explica teorías como la de Modigliani-Miller sobre cómo la estructura de capital no afecta el valor de la empresa bajo ciertos supuestos, y la teoría del costo mínimo, que propone que existe una estructura óptima de capital que minimiza el costo promedio ponderado de capital. El objetivo es determinar la mejor combinación de de
Indicadores de endeudamiento, rentabilidad y dupontRoberto Barrera
Este documento presenta indicadores financieros clave para medir el endeudamiento, la rentabilidad y el análisis DuPont de una empresa. Explica indicadores de endeudamiento como la deuda sobre activos totales y la deuda sobre patrimonio. También describe indicadores de rentabilidad como el margen bruto, margen operacional y rentabilidad del patrimonio. Finalmente, resume el análisis DuPont para medir la rentabilidad del activo total de una empresa.
El documento describe los procesos y técnicas utilizadas para elaborar presupuestos de capital e inversiones a largo plazo. Las inversiones más comunes son en activos fijos productivos que generan capacidad y valor para las empresas. El proceso incluye elaborar propuestas, revisión, análisis, toma de decisiones, implementación y seguimiento. Técnicas como el período de recuperación de la inversión, valor actual neto y tasa interna de retorno son usadas para evaluar proyectos y seleccionar las inversiones
Este documento describe diferentes fuentes de financiamiento a corto plazo para empresas, incluyendo financiamiento sin garantía como cuentas por pagar y pasivos acumulados, y financiamiento con bancos u otras instituciones mediante líneas de crédito, pagarés o documentos negociables. También cubre opciones de financiamiento con garantía colateral como pignoración de cuentas por cobrar, recibos de inventario, y garantía de valores o seguros de vida.
El documento describe las acciones como títulos emitidos por una sociedad que representan fracciones iguales de su capital social. Estos confieren derechos políticos y económicos a sus titulares, llamados accionistas. Se describen diferentes tipos de acciones como las ordinarias, preferentes, de participación, convertibles, con y sin valor nominal. También se explican conceptos como ser accionista, tipos de accionistas, derechos de los accionistas, cotización de acciones en bolsa, mercados primario y secundario, y factores que determinan el
Este documento presenta una tarea sobre la estructura de capital de las empresas en diferentes etapas de su ciclo de vida. Se pide identificar ejemplos de compañías en las etapas de inicio, rápido crecimiento, alto crecimiento, madurez y declive. También se solicita justificar la clasificación de las compañías seleccionadas y evaluar el nivel actual de endeudamiento de una compañía en particular, llegando a una conclusión respaldada por tres argumentos.
El documento resume la historia de la teoría de la estructura de capital desde la crisis de 1929 hasta la actualidad. Explica conceptos clave como el costo medio ponderado del capital y analiza los enfoques tradicionales y de Modigliani-Miller sobre cómo la estructura de capital afecta el valor de la empresa. También define tipos de capital y componentes de la estructura de capital óptima.
Este documento describe las acciones preferentes, que son un tipo de instrumento de renta variable que pagan un dividendo definido, ya sea un porcentaje fijo o vinculado a una tasa de interés. Las acciones preferentes tienen prioridad sobre las acciones comunes en el pago de dividendos y en caso de liquidación de la empresa. El documento explica varios tipos de acciones preferentes y proporciona un ejemplo numérico para ilustrar cómo calcular el precio justo de mercado de este tipo de acciones.
Este documento discute el cálculo del valor actual neto (VAN) de un proyecto de inversión propuesto por la empresa Van Hague Communications. Presenta tres métodos para calcular el VAN: 1) sin endeudamiento, 2) con endeudamiento calculado sobre el desembolso inicial, y 3) con endeudamiento calculado sobre el valor actual ajustado del proyecto para mantener la estructura de capital constante. El VAN más alto, de 13,858,858 euros, se obtiene usando el tercer método.
El documento proporciona una introducción al mercado de bonos. Explica que un bono es un activo financiero emitido por un tomador de fondos que otorga al inversionista el derecho a recibir el capital más los intereses. Además, clasifica los bonos según el emisor, la amortización, la tasa de interés y otros factores e identifica riesgos asociados como el riesgo de tasa de interés y de inflación. También define conceptos clave relacionados con los bonos.
Este documento describe los conceptos y métodos para calcular el costo de capital de una empresa. Explica que el costo de capital depende de las diferentes fuentes de financiamiento como deuda, acciones preferidas y capital propio, cada una con su propio costo. Finalmente, introduce el concepto de costo promedio ponderado de capital (WACC) como una forma de combinar los diferentes costos de capital de acuerdo a su participación en la estructura de capital de la empresa.
El documento describe los conceptos de capital neto de trabajo y financiamiento a corto plazo. Explica que el capital neto de trabajo es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo. Las empresas buscan equilibrar rentabilidad y riesgo al administrar estos componentes. También cubre estrategias de financiamiento como la dinámica y conservadora, y fuentes de financiamiento a corto plazo como cuentas por pagar, préstamos bancarios y líneas de crédito.
Este documento describe varias teorías sobre la política de dividendos de una empresa y su impacto en el valor de las acciones. Explica que la política óptima de dividendos busca equilibrar los dividendos actuales con el crecimiento futuro para maximizar el precio de las acciones. También discute la teoría de irrelevancia de dividendos de Miller y Modigliani, así como otras teorías que argumentan que la política de dividendos sí afecta el valor de una empresa.
Este documento describe los principios fundamentales de las finanzas corporativas, incluidas las fuentes de financiamiento interno y externo de una empresa, así como los costos asociados con cada fuente. Explica cómo calcular el costo de la deuda, las acciones preferentes, las acciones comunes y el costo promedio ponderado de capital de una empresa, que es importante para maximizar el valor de la empresa y presupuestar proyectos de capital. También cubre conceptos clave como la estructura de capital óptima y los factores que determinan el costo del capital de
El documento discute los conceptos de endeudamiento y apalancamiento financiero de una empresa. Explica que el endeudamiento mide la participación de los acreedores en la financiación de la empresa y depende de factores como la situación financiera, rentabilidad y tasas de interés. También analiza cuando un alto nivel de endeudamiento puede ser conveniente y diferentes indicadores para medir el endeudamiento de una empresa.
El documento explica que el análisis financiero es una herramienta clave para evaluar el desempeño y la situación financiera de una empresa a través del tiempo. Incluye una descripción de los diferentes tipos de análisis cualitativo y cuantitativo, así como las diferentes razones financieras que se pueden calcular a partir de los estados financieros para medir conceptos como liquidez, actividad, rentabilidad y apalancamiento de una empresa.
Este documento trata sobre la administración de cuentas por cobrar. Explica que las cuentas por cobrar son derechos exigibles originados por ventas u otros servicios prestados a clientes. Describe las clasificaciones de cuentas por cobrar, los objetivos de administrarlas, y cómo medir el grado de dependencia de una empresa en sus cuentas por cobrar. Además, explica las políticas de crédito, condiciones de crédito y políticas de cobranza como parte integral de la administración de cuentas por cobrar
Este documento describe el proceso de presupuesto de capital de una empresa. Explica que este proceso implica identificar, analizar y seleccionar proyectos de inversión con flujos de efectivo a largo plazo. Señala que el presupuesto de capital debe considerar los flujos de efectivo incrementales relevantes de cada proyecto, después de impuestos, para determinar si son rentables utilizando la tasa de costo de capital de la empresa.
El documento describe las responsabilidades y funciones del administrador financiero, incluyendo la planificación, toma de decisiones financieras importantes, coordinación y control. También describe la estructura organizacional típica de las finanzas de una empresa, con el director financiero reportando al director general. Finalmente, resume las tres partes principales del estudio de la administración financiera: análisis financiero, planeación financiera y control financiero.
Este documento describe diferentes tipos de inversiones permanentes a largo plazo, incluyendo acciones, bonos, fondos mutuos e inversiones inmobiliarias. Explica que las inversiones permanentes son aquellas que una empresa mantiene por más de un año y pueden convertirse en efectivo a largo plazo, como bonos, obligaciones y acciones de terceros. También incluye inversiones en subsidiarias asociadas y depósitos a largo plazo.
Este documento trata sobre las finanzas para no financieros. Explica las cuatro decisiones principales que debe tomar una empresa: operación, inversión, financiamiento y dividendos. También describe los principales estados financieros y su relación, así como conceptos clave de las finanzas como activos, pasivos, capital contable e ingresos.
Las cuentas de resultado son registros que muestran los gastos y ventas de una empresa durante un período de tiempo para determinar si es rentable. Indican los ingresos, gastos, y ganancia o pérdida neta. También pueden usarse para pronosticar resultados futuros. Las cuentas complementarias facilitan el control al sumar o restar saldos de cuentas principales como depreciación, amortización, y provisión para cuentas incobrables.
Este documento presenta los conceptos clave relacionados con la estructura de capital de una empresa, incluyendo el endeudamiento, apalancamiento, política de dividendos, y riesgos asociados. Explica teorías como la de Modigliani-Miller sobre cómo la estructura de capital no afecta el valor de la empresa bajo ciertos supuestos, y la teoría del costo mínimo, que propone que existe una estructura óptima de capital que minimiza el costo promedio ponderado de capital. El objetivo es determinar la mejor combinación de de
Indicadores de endeudamiento, rentabilidad y dupontRoberto Barrera
Este documento presenta indicadores financieros clave para medir el endeudamiento, la rentabilidad y el análisis DuPont de una empresa. Explica indicadores de endeudamiento como la deuda sobre activos totales y la deuda sobre patrimonio. También describe indicadores de rentabilidad como el margen bruto, margen operacional y rentabilidad del patrimonio. Finalmente, resume el análisis DuPont para medir la rentabilidad del activo total de una empresa.
El documento describe los procesos y técnicas utilizadas para elaborar presupuestos de capital e inversiones a largo plazo. Las inversiones más comunes son en activos fijos productivos que generan capacidad y valor para las empresas. El proceso incluye elaborar propuestas, revisión, análisis, toma de decisiones, implementación y seguimiento. Técnicas como el período de recuperación de la inversión, valor actual neto y tasa interna de retorno son usadas para evaluar proyectos y seleccionar las inversiones
Este documento describe diferentes fuentes de financiamiento a corto plazo para empresas, incluyendo financiamiento sin garantía como cuentas por pagar y pasivos acumulados, y financiamiento con bancos u otras instituciones mediante líneas de crédito, pagarés o documentos negociables. También cubre opciones de financiamiento con garantía colateral como pignoración de cuentas por cobrar, recibos de inventario, y garantía de valores o seguros de vida.
El documento describe las acciones como títulos emitidos por una sociedad que representan fracciones iguales de su capital social. Estos confieren derechos políticos y económicos a sus titulares, llamados accionistas. Se describen diferentes tipos de acciones como las ordinarias, preferentes, de participación, convertibles, con y sin valor nominal. También se explican conceptos como ser accionista, tipos de accionistas, derechos de los accionistas, cotización de acciones en bolsa, mercados primario y secundario, y factores que determinan el
Este documento presenta una tarea sobre la estructura de capital de las empresas en diferentes etapas de su ciclo de vida. Se pide identificar ejemplos de compañías en las etapas de inicio, rápido crecimiento, alto crecimiento, madurez y declive. También se solicita justificar la clasificación de las compañías seleccionadas y evaluar el nivel actual de endeudamiento de una compañía en particular, llegando a una conclusión respaldada por tres argumentos.
El documento resume la historia de la teoría de la estructura de capital desde la crisis de 1929 hasta la actualidad. Explica conceptos clave como el costo medio ponderado del capital y analiza los enfoques tradicionales y de Modigliani-Miller sobre cómo la estructura de capital afecta el valor de la empresa. También define tipos de capital y componentes de la estructura de capital óptima.
Este documento presenta un temario sobre la estructura de capital y la determinación del costo de capital en la valuación de empresas. El temario incluye secciones sobre el costo de capital promedio ponderado, la estructura óptima de capital utilizando el modelo de Modigliani-Miller, y modelos como el CAPM y APT para estimar el costo del capital. El objetivo es proveer una introducción a estos conceptos y métodos clave para el análisis financiero de empresas.
El documento describe varios métodos de motivación financiera y no financiera que las empresas pueden utilizar para motivar a los empleados. Entre los métodos financieros se encuentran los salarios, comisiones, planes de participación en las ganancias y bonos por desempeño. Los métodos no financieros incluyen la ampliación de tareas, rotación laboral, trabajo en equipo y reconocimiento. Sin embargo, ningún sistema de pago es perfecto y cada uno tiene ventajas y desventajas que las empresas deben considerar.
Este documento discute el costo de capital promedio ponderado (WACC) y la estructura del costo de capital de una empresa. Explica cómo calcular el WACC usando las proporciones y costos de diferentes fuentes de financiamiento como deuda, acciones preferentes y capital ordinario. También analiza cómo los puntos de ruptura pueden afectar el costo de capital marginal ponderado a medida que cambia la estructura de capital de una empresa.
El documento habla sobre la valuación de acciones ordinarias y la estructura de capital de las empresas. Explica que la valuación de acciones ordinarias es compleja debido a que los dividendos son impredecibles, a diferencia de bonos. Luego describe modelos como el de dividendos con crecimiento constante y sin crecimiento para valuar acciones. También cubre conceptos como el apalancamiento operativo, financiero y combinado, y cómo afectan el riesgo de la empresa. Finalmente, discute que la estructura de capital óptima busca balancear costos
1) La teoría de Miller y Modigliani sobre la estructura de capital establece que bajo ciertas condiciones ideales, el valor de la empresa y su costo de capital no se ven afectados por la proporción de deuda y capital en la estructura de capital.
2) La teoría reconoce que en el mundo real, factores como los impuestos y los costos de quiebra afectan la relación entre la estructura de capital y el valor de la empresa.
3) Existe un nivel óptimo de deuda que maximiza el valor de
El documento discute el concepto de costo de capital. Explica que el costo de capital es la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas de una empresa y que está compuesto por el costo de la deuda y el costo de las acciones de la empresa. También define los componentes del capital de una empresa, como la deuda y el patrimonio, y cómo se calcula la tasa de costo de capital promedio ponderado (WACC). Finalmente, proporciona enlaces a recursos adicionales sobre tasas de interés y rendimientos de mercado.
Este documento describe los principales criterios de evaluación financiera para analizar proyectos de inversión. Explica 1) la tasa de descuento, calculada como el costo promedio ponderado de capital (WACC), 2) el valor presente neto (VPN), 3) la tasa interna de retorno (TIR), 4) la relación beneficio-costo (RBC) y 5) el costo anual uniforme equivalente (CAUE). Estos criterios permiten evaluar la viabilidad financiera de un proyecto y tomar decisiones sobre su aprobación.
La estructura de capital de una empresa está determinada por la mezcla de fondos a largo plazo, incluyendo deuda y capital. La estructura óptima minimiza el costo promedio ponderado del capital. Aunque los modelos financieros no representan perfectamente la realidad, el estudio de la teoría nos puede ayudar a acercarnos a una estructura óptima que maximice el valor de la empresa.
El documento trata sobre la evaluación financiera de proyectos de inversión. Explica que el objetivo financiero básico es maximizar el valor para los accionistas mediante la maximización del valor de las acciones. También define la inversión, describe las etapas de desarrollo de un proyecto y los conceptos básicos de valor presente y valor futuro del dinero.
12 Capitulo 12 Riesgo, Costo De Capital Y Eva De Proy Version 1carloscatacora
El capítulo discute el costo de capital apropiado para descontar flujos de efectivo inciertos. Explica cómo estimar el costo de capital de acciones ordinarias usando el modelo CAPM, los determinantes del riesgo de mercado beta, y cómo el apalancamiento financiero afecta el beta. También cubre la estimación del costo de capital para proyectos internacionales y formas en que las empresas pueden reducir sus costos de capital a través de aumentar la liquidez de sus acciones.
Este documento presenta los principios fundamentales de las finanzas corporativas, incluyendo las diferentes formas de financiamiento a corto y largo plazo, como deudas comerciales, bancarias, emisión de títulos de deuda y capital de los accionistas. También explica el costo del capital para diferentes fuentes como deuda, acciones preferentes y comunes, así como cómo calcular el costo promedio ponderado de capital. Finalmente, define la estructura de capital óptima y los factores que la influyen.
indicadores de evaluación de proyectos 2.pptabravo31
Este documento presenta diferentes indicadores para evaluar proyectos de inversión. Explica indicadores como Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), Período de Recuperación de Capital (PRC), Rentabilidad Contable Media (RCM), e Índice de Rentabilidad. Para cada indicador, describe cómo calcularlo y cuál es su criterio de decisión. También discute las ventajas y limitaciones de los diferentes métodos. El objetivo es transformar la información financiera de un proyecto en métricas que permitan comparar pro
El documento describe métodos para evaluar inversiones propuestas, como el periodo de recuperación y el valor presente neto (VPN). El periodo de recuperación es el tiempo requerido para que una compañía recupere su inversión inicial, mientras que el VPN es una técnica más desarrollada al considerar el valor del dinero en el tiempo. El documento también explica cómo calcular la tasa interna de retorno (TIR) y cómo usar gráficos de VPN para evaluar y comparar proyectos de inversión.
3. riesgo, costo de capital y presupuesto de capital v1Luigui Meza Galdos
Este documento presenta información sobre el costo de capital y cómo estimarlo. Explica que el costo de capital accionario (CAPM) depende de la tasa libre de riesgo, el premio de riesgo de mercado y el beta de la compañía. También cubre cómo estimar el beta, los determinantes del beta como la ciclicidad y el apalancamiento, y cómo el apalancamiento afecta el beta. Finalmente, muestra un ejemplo de cómo calcular el costo de capital ponderado (WACC) de una compañía en particular usando sus betas
Evaluación de inversiones (Resumen) (1).pptKarlaAceituno1
Este documento explica tres métodos para evaluar inversiones a largo plazo: el periodo de recuperación de la inversión, el valor presente neto y la tasa interna de rendimiento. Define cada método y proporciona un ejemplo numérico para ilustrar cómo una compañía podría utilizarlos para decidir entre dos proyectos de inversión propuestos.
El documento explica los conceptos de costo de capital y costo promedio ponderado de capital (WACC) de una empresa. Define las diferentes fuentes de capital (deuda y capital) y cómo calcular el costo asociado a cada una (costo de deuda, costo de acciones preferentes, costo de acciones ordinarias). Finalmente, describe cómo calcular el WACC usando los costos de cada fuente de capital ponderados por su participación en la estructura de capital de la empresa.
1) El documento clasifica los proyectos de inversión en cinco tipos: nuevos proyectos, sustitución de equipo, investigación y desarrollo, proyectos sociales y proyectos ambientales. 2) Explica que la evaluación financiera de proyectos es importante para la toma de decisiones de inversión, considerando indicadores como el VPN, TIR y relación beneficio-costo. 3) Define los indicadores económico-financieros como características relevantes de un proyecto que facilitan el proceso de decisión.
Este documento presenta los conceptos básicos, la importancia y los métodos para evaluar proyectos de inversión. Explica métodos como el valor actual neto, la tasa interna de rendimiento y el valor anual equivalente para determinar si un proyecto es viable financieramente. Además, destaca la importancia de considerar el valor del dinero en el tiempo para una evaluación precisa.
Este documento presenta los conceptos básicos, la importancia y los métodos para evaluar proyectos de inversión. Explica métodos como el valor actual neto, la tasa interna de rendimiento y el valor anual equivalente para determinar si un proyecto es viable financieramente. Además, destaca la importancia de considerar el valor del dinero en el tiempo para una evaluación precisa.
El documento habla sobre el costo de capital. Explica que el costo de capital es la tasa mínima de rendimiento que una empresa debe ofrecer a los inversionistas para financiar proyectos de inversión. También describe los diferentes componentes del costo de capital como la deuda, acciones preferentes y capital contable, y cómo calcular el costo promedio ponderado de capital de una empresa.
El documento resume los aspectos fundamentales para evaluar la factibilidad económica de un proyecto de inversión, incluyendo las inversiones requeridas, la vida útil del proyecto, los valores residuales al final de la vida útil, y los flujos de beneficios y costos que genera el proyecto a lo largo del tiempo. También explica conceptos como el valor terminal, los métodos de valuación más comunes como el valor actual neto y la tasa interna de retorno, y la importancia de considerar la inflación al proyectar los flujos de efectivo.
Este documento describe el flujo de caja y su metodología. El flujo de caja es un estado financiero que muestra las entradas y salidas de dinero de una empresa proyectadas a futuro. Se clasifica en flujo de caja del proyecto y del inversionista. La metodología incluye determinar factores inflacionarios, realizar presupuestos, calcular inversiones iniciales, valor residual y elaborar el flujo de caja proyectado para evaluar la viabilidad financiera de un proyecto de inversión.
Este documento presenta información sobre el costo promedio ponderado del capital (WACC) para propósitos de ingeniería económica. Explica que el WACC es la tasa de descuento utilizada para evaluar proyectos de inversión y que se calcula como un promedio ponderado de los costos de capital de deuda y capital propio de una empresa. También identifica factores como la estructura financiera, el riesgo empresarial y los flujos de efectivo que deben considerarse al determinar la estructura óptima de capital de una empresa.
El documento describe varias técnicas para evaluar proyectos de presupuesto de capital, incluyendo el periodo de recuperación, el valor presente neto, el valor anual equivalente y la tasa interna de rendimiento. También describe el análisis de costo-beneficio, que compara los beneficios monetizados de un proyecto con sus costos para determinar si los beneficios exceden los costos.
Este documento describe los conceptos clave relacionados con las decisiones de inversión de una empresa. Explica los tipos de inversiones productivas y financieras, los criterios para evaluar inversiones como el VAN y la TIR, y métodos para amortizar activos como la amortización lineal.
1. Costo de Capital
Componentes del Costo de Capital
Estructura de Capital
Lionel Pineda – Ingeniería
Costo del Capital
Es la tasa requerida de rendimiento de
la empresa
El rendimiento promedio requerido
por los inversionistas de la empresa
determina cuál es la cantidad que
debe pagarse para atraer fondos, es
decir, el costo promedio de los fondos
de la empresa o costo de capital.
Lionel Pineda – Ingeniería 2
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
2. Definiciones básicas
Componente de Capital – tipos de capital que utilizan
las empresas para obtener dinero:
• kd = costo de la deuda antes de impuestos
• kdT = costo de la deuda después de impuestos
• kps = costo de las acciones preferentes
• ks = costo de las utilidades retenidas
• ke = costo del capital contable externo (nuevas acciones)
WACC ó PPCC – promedio ponderado del costo de
capital
Estructura de Capital – combinación de los diferentes
tipos de capital que utiliza la empresa.
Lionel Pineda – Ingeniería 3
Costo de las deudas después de
impuestos
Costo relevante de las nuevas deudas
Se toma en cuenta la deducibilidad
fiscal de los intereses
Se utiliza para calcular el PPCC
• kdT = kd - (kd x T) = kd(1-T)
Lionel Pineda – Ingeniería 4
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
3. Costo de las acciones preferentes
Tasa de rendimiento que los
inversionistas requieren sobre las
acciones preferentes de la empresa
Se calcula como el dividendo
preferente dividido entre el precio neto
de emisión.
D ps D ps
k ps = =
PN P0 - Costo de flotación
Lionel Pineda – Ingeniería 5
Costo de las utilidades retenidas
Tasa de rendimiento sobre las
acciones comunes actuales de una
empresa requerida por los accionistas.
ˆ
D1
ks = kRF + PR = ˆ
+ g = ks
P0
Lionel Pineda – Ingeniería 6
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
4. Enfoque del modelo de Valuación
de activos de capital (MVAC)
k s = k RF + (PRM)β s = k RF + (k M - k RF )β s
kRF : rendimiento actual de los bonos del tesoro acorde al horizonte del
proyecto ó vida de la inversión que estamos realizando
kM : promedio del rendimiento histórico de las acciones del S&P. Se
sugiere usar el promedio aritmético del período más largo (1928-hasta la
fecha más reciente disponible para suavizar las variaciones en los
diferentes periodos). Se recomienda el promedio geométrico cuando el
horizonte del proyecto es de más de 5 años.
PRM : diferencia entre el kM y kRF de los bonos del tesoro a largo plazo (por
lo general a 30 años). El rendimiento de los bonos debe ser el promedio
aritmético histórico (1928-hasta la fecha más reciente disponible), se
recomienda el promedio geométrico cuando el horizonte del proyecto es
de más de 5 años para guardar consistencia con el cálculo del kM
β : de la empresa ó promedio de los β de empresas similares al nivel de
apalancamiento pretendido. Se recomienda previo a calcular el promedio,
ajustar los valores “desapalancados” de β de las empresas similares
ponderándolos con la representatividad de las ventas o flujos de efectivo
de c/empresa (si existiera esta información)
Lionel Pineda – Ingeniería 7
Nivel de apalancamiento y β
Lo que se observamos cuando hacemos una regresión entre
los rendimientos de la acción de una empresa contra el
mercado son betas apalancadas βe del equity o patrimonio
La beta de los activos βa será el promedio ponderado de la
beta de la deuda βd y la beta de las acciones βe
D E
βa = βd + βe
E+D E+D
Si suponemos que βd es cero la igualdad anterior la podemos
expresar como:
E
βa = βe
E +D
En donde βe es la beta de las acciones y βa es la beta
desapalancada o beta de los activos
Lionel Pineda – Ingeniería 8
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
5. Nivel de apalancamiento y β
Si consideramos una tasa impositiva marginal igual a T la
igualdad anterior se transforma en:
E
βa = βe
E + D(1- T)
Para apalancar la beta con la nueva estructura de capital
tendríamos:
E + D(1- T)
βe = βa
E
Nota: en caso la estructura de capital este expresada en
porcentajes en donde Re es E/(E+D) y Rd es D/(E+D), Re y Rd
se ingresan en lugar de E y D en la fórmula de manera directa
Lionel Pineda – Ingeniería 9
Rendimiento mínimo de las
acciones en países sin mercado de
valores
ks = kRF + (PRM)β + prima de riesgo país
= kRF + (PRM )βempresa + (KRFpais anfitrion - kRF USA al mismo plazo)
Prima de riesgo país es la diferencia entre
el rendimiento de los bonos soberanos del
país anfitrión del proyecto y el rendimiento
de los bonos del tesoro de USA del mismo
plazo a los del país anfitrión
Lionel Pineda – Ingeniería 10
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
6. Links para información
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
• Rendimiento promedio del mercado
• Rendimiento de los bonos a corto y largo plazo
• Betas por sector industrial
• Riesgo País
http://finance.yahoo.com/
• Estructura de los plazos de los rendimientos de los bonos
• Rendimiento de bonos del tesoro EEUU
• Información al día de DJ, S&P, Nasdaq
• Información financiera sobre empresas
http://www.dividenddiscountmodel.com/
• Información sobre principales indicadores financieros por
empresa
Lionel Pineda – Ingeniería 11
Tasa de descuento local
International Fisher Effect
(1 + i local) (1 + i USD)
= = (1 + r real)
(1 + f local) (1 + f USD)
i = tasa de interés
f = inflación
Lionel Pineda – Ingeniería 12
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
7. Enfoque del flujo de efectivo
descontado (FED)
El precio como la tasa esperada de
rendimiento sobre una acción de
capital común dependen de los
dividendos esperados de la misma.
ˆ
D1 ˆ
D2 ˆ
D∞
P0 = + + ... +
(1 + k s )1
(1 + k s ) 2
(1 + k s ) ∞
∞ ˆ
Dt
= ∑
(
t = 1 1+ ks ) t
Lionel Pineda – Ingeniería 13
Enfoque del flujo de efectivo
descontado (FED)
ˆ
D1 ˆ
D2 ˆ
D∞
P0 = + + ... +
(1 + k s )1 (1 + k s )2 (1 + k s )∞
∞ ˆ
Dt ˆ
D1
= ∑ = ⇔ g < k s (g es constante)
t = 1 (1 + k s ) ks − g
t
Bajo los siguientes supuestos:
Dˆ 1. Que la relación P/U por acción en el año
ˆ
ks = ks = 1 + g 2.
terminal será la misma que ahora
Que las UPA crecerán a una tasa
P0 constate g
3. Que los dividendos continuarán siendo
una proporción constante de las
utilidades
Lionel Pineda – Ingeniería 14
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
8. Enfoque del rendimiento de bonos
más la prima de riesgo
Se estima a juicio del analista una prima de riesgo
sobre la tasa de interés del bono.
k s = Rendimient o de Bonos + prima de Riesgo
= 10% + 4% = 14%
Puede considerarse la deuda de largo plazo (total)
Es lógico que las empresas con deudas riesgosas y de
baja clasificación crediticia y, consecuentemente
sujetas a altas tasas de interés, también tendrán
instrumentos de capital contable de elevado riesgo y
con altos costos.
Lionel Pineda – Ingeniería 15
Costo de las acciones comunes de
nueva emisión
Capital contable Externo, ke
• se basa en el costo de las utilidades
retenidas
• ajustado por el costo de flotación (gastos
en la venta de nuevas emisiones de
valores)
ˆ
D1 ˆ
D1
ke = +g= +g
PN P0 (1 − F )
Lionel Pineda – Ingeniería 16
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
9. Estructura de capital fijada como
meta
Estructura de capital óptima
• Combinación (porcentajes) de deudas,
acciones preferentes y capital contable
común que maximiza el precio de las
acciones de la empresa.
Lionel Pineda – Ingeniería 17
Promedio ponderado del Costo de
Capital, PPCC
Promedio ponderado de los costos componentes de
la deuda, acciones preferentes y capital común
Proporción costo de deudas Proporción Costo de Proporción Costo del
= de × después de + de acciones × las acciones + del capital contable × capital contable
deudas impuestos preferentes preferentes común común
= W × k + Wps × kps + Ws × ks
d dT
En caso de usar capital común externo se deberá
sustituir el ws x ks por we x ke
Lionel Pineda – Ingeniería 18
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
10. Costo Marginal de Capital - CMC
Costo de obtener otro dólar de capital
nuevo
Promedio ponderado del costo del
último dólar de capital nuevo que se
haya adquirido.
Lionel Pineda – Ingeniería 19
Costo Marginal de Capital
Programa del Costo Marginal de Capital
• Gráfica que relaciona el promedio
ponderado del costo de cada dólar de
capital de la empresa con el monto total del
nuevo capital obtenido.
• Refleja los cambios en los costos
dependiendo de los montos de capital
obtenidos.
Lionel Pineda – Ingeniería 20
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
11. Pronóstico del estado de resultados 2001
Unilate Textiles:
2001 Estructura de capital
establecida en caso
Ventas $1,650.0 Unilate Textiles quisiera
Costo de Ventas ($1,353.0) expandir su inversión
Utilidad bruta $297.0 45% deuda;
Gastos fijos operativos (sin kd=10% hasta $54MM;
($99.0)
depreciación) kd=12% arriba de 54MM
Depreciación ($55.0) 5% acciones preferentes;
UAII $143.0
kps=10.3%
Intereses ($41.4)
UAI $101.6 50% acciones comunes;
Impuestos ($40.7) ks=13.7% ; ke=14.3%
Utilidad Neta $61.0
Dividendos comunes ($30.5)
Utilidades retenidas $30.50
Costo Marginal de Capital
Análisis de los Costo
fondos a un componente
Pesos PPCC
nivel de $61 despues de
millones impuestos
Deudas 10% $27,450,000 0.45 6.0% 2.7%
Acciones preferentes $3,050,000 0.05 10.3% 0.5%
Capital contable común
$30,500,000 0.50 13.7% 6.9%
(utilidades retenidas)
$61,000,000 10.1%
Necesidad de capital nuevo Arriba de $61 000 000
Análisis de los Costo
fondos a un componente
Pesos PPCC
nivel de $64 despues de
millones impuestos
Deudas 10% $28,800,000 0.45 6.0% 2.7%
Acciones preferentes $3,200,000 0.05 10.3% 0.5%
Capital contable común
$32,000,000 0.50 14.3% 7.2%
(utilidades retenidas)
$64,000,000 10.4%
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
12. Programa CMC
PPCC (%)
-
10.4 - PPCC2=10.4%
PPCC1=10.1%
10.1 -
61 64 Capital nuevo obtenido
(millones de dolares)
Lionel Pineda – Ingeniería 23
Punto de Ruptura - PR
Valor en dólares del capital nuevo que
podrá obtenerse antes de que ocurra
un incremento en el PPCC de la
empresa.
Monto total de capital de un tipo determinad o a un costo más bajo
PR =
Proporción de éste tipo de capital en la estructura de capital
Lionel Pineda – Ingeniería 24
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
13. Punto de Ruptura - PR
PR utilidad retenida $61,000,000
Necesidad de capital nuevo $0-$61 000 000
Análisis de los Costo
fondos a un componenete
Pesos PPCC
nivel de $61 despues de
millones impuestos
Deudas 10% $27,450,000 0.45 6.0% 2.7%
Acciones preferentes $3,050,000 0.05 10.3% 0.5%
Capital contable común
$30,500,000 0.50 13.7% 6.9%
(utilidades retenidas)
$61,000,000 10.1%
Lionel Pineda – Ingeniería 25
Punto de Ruptura - PR
PR Deuda $120,000,000
Necesidad de capital nuevo $61 MM - $120 MM
Análisis de los Costo
fondos a un componenete
Pesos PPCC
nivel de $120 despues de
millones impuestos
Deudas 10% $54,000,000 0.45 6.0% 2.7%
Acciones preferentes $6,000,000 0.05 10.3% 0.5%
Capital contable común
$60,000,000 0.50 14.3% 7.2%
(utilidades retenidas)
$120,000,000 10.4%
Lionel Pineda – Ingeniería 26
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
14. Punto de Ruptura - PR
PR Deuda $130,000,000
Necesidad de capital nuevo arriba de $120 MM
Análisis de los Costo
fondos a un componenete
Pesos PPCC
nivel de $130 despues de
millones impuestos
Deudas 12% $58,500,000 0.45 7.2% 3.2%
Acciones preferentes $6,500,000 0.05 10.3% 0.5%
Capital contable común
$65,000,000 0.50 14.3% 7.2%
(utilidades retenidas)
$130,000,000 10.9%
Lionel Pineda – Ingeniería 27
Programa CMC
PPCC (%) PPCC3=10.9%
10.9 -
PPCC2=10.4%
11.4 -
PPCC1=10.1%
10.1 -
PRur PRdeuda
61 120 nuevo capital obtenido
(millones de us$)
Lionel Pineda – Ingeniería 28
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
15. Programa suavizado o continuo de CMC
El programa CMC y el punto de
PPCC (%)
ruptura dependen de la estructura
de capital usada.
PPCC
0-
us$ de nuevo capital obtenido
Lionel Pineda – Ingeniería 29
Combinación del CMC y los programas
de oportunidades de inversión
El programa CMC se utiliza para determinar el
costo de capital y hacer posible así la
determinación del valor presente neto de los
proyectos.
Programas de oportunidad de inversión (POI)
• Gráfica en la que se presentan las oportunidades de
inversión de la empresa, clasificadas con base en el
orden de las tasas internas de rendimiento de los
proyectos.
Lionel Pineda – Ingeniería 30
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
16. Combinación del CMC y los Programas
de Oportunidades de Inversión
FLUJOS
COSTO NETOS DE
Porcentaje PROYECTO INICIAL (EN EFECTIVO VIDA (AÑOS) TIR
MILLONES) ANUALES
TIRC = 12.1%
12.0 - (EN MILLONES)
TIRD = 11.7% A $39 $9 6 10.2%
B $25 $6 6 11.5%
TIRB = 11.5% C $36 $10 5 12.1%
11.5 - D $29 $7 6 11.7%
E $25 $8 4 10.7%
PPCC3=10.9%
11.0 - TIRE = 10.7% CMC
10.5 - PPCC2=10.4%
TIRA = 10.2%
PPCC1=10.1% POI
20 40 60 80 100 120 140 160 180
Nuevo Capital obtenido e invertido
Presupuesto de durante el año (millones de us$)
capital óptimo - $115
Estructura de Capital fijada
como meta
Estructura de Capital
Combinación de deudas y capital contable
utilizado para financiar una empresa.
Estructura de Capital fijada como meta
Mezcla de deudas, acciones preferentes y
acciones comunes de capital contable con la
que la empresa planea financiar sus
inversiones.
Lionel Pineda – Ingeniería 32
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
17. Estructura de Capital fijada
como meta
Cuatro factores que influyen en las
decisiones de estructura de capital:
• Riesgo de negocio
• Posición fiscal
• Flexibilidad financiera
• Actitudes administrativas (posturas
conservadoras o agresivas)
Lionel Pineda – Ingeniería 33
¿Qué es el Riesgo de negocio?
Incertidumbre en las proyecciones de los rendimientos
futuros ya sea respecto a los activos (ROI) o al capital
contable (ROE, en caso no se use deuda). ¿Qué tan bien
se pueden predecir los rendimientos futuros?
Probabilidad
Riesgo bajo
Riesgo Alto
0 E(UAII) UAII
Lionel Pineda – Ingeniería 34
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
18. Factores que afectan el Riesgo de
Negocio
Variabilidad de las ventas
Variabilidad del precio de los insumos
Capacidad para ajustar los precios
(elasticidad)
Rigidez de los costos: Apalancamiento
operativo
Lionel Pineda – Ingeniería 35
Determinación de la Estructura de
Capital Optima:
Maximiza el precio de las acciones de la
empresa
Cambiar la utilización de deudas ocasionará
cambios en las utilidades por acción y
consecuentemente en el precio de las mismas.
El costo de las deudas varía con la estructura
de capital
El apalancamiento financiero incrementa el
riesgo
Lionel Pineda – Ingeniería 36
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
19. OptiCap
Balance General al 31/12/2000
Activos circulantes $100,000 Deudas $0
Capital contable comun
Activos fijos netos $100,000 $200,000
(10,000 acciones)
Total de activos $200,000 Total Pasivo y capital $200,000
Estado de Resultados
Ventas $200,000
Costos operativos fijos ($40,000)
Costos operativos variables 60% ($120,000) ($160,000)
Utilidades antes de intereses e impuestos $40,000
Intereses $0
Ingreso gravable $40,000
Impuestos 40% ($16,000)
Utilidad Neta $24,000
UPA $2.40
DPA $2.40
VLPA $20
Po $20
precio mercado/ valor en libros 1
Lionel Pineda – Ingeniería precio/utilidad 8.33 37
OptiCap:utilidad por acción con diferentes cantidades de apalancamiento financiero (miles
de dólares excepto las cifras por acción)
Cálculo de UAII
Probabilidad de las ventas indicadas 20% 60% 20%
Ventas 100.0 200.0 300.0
Costos fijos (40.0) (40.0) (40.0)
Costos varibales 60% (60.0) (120.0) (180.0)
Costos totales (excepto intereses) (100.0) (160.0) (220.0)
UAII 0.0 40.0 80.0
Situación endeudamiento (d/a) = 0% 0.0
UAII 0.0 40.0 80.0
Intereses 0% 0.0 0.0 0.0
UA/ISR 0.0 40.0 80.0
ISR 40% 0.0 (16.0) (32.0)
Utilidad Neta 0.0 24.0 48.0
UPA 0.00 2.40 4.80
UPA esperadas (10 000 acciones) 2.40
Desviación estándar 1.52
Coeficiente de variación 0.63
ROE (10 000 acciones) 0% 12% 24%
ROA 0% 12% 24%
GAO 2.0
GAF 1.0
Lionel Pineda – Ingeniería 38
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
21. Distribuciones de probabilidad de las
UPA con cantidades diferentes de
apalancamiento financiero
Densidad de
Probabilidad
Financiamiento de deuda
cero
50% Financiamiento con
deudas
0 $2.40 $3.36 UPA ($)
Lionel Pineda – Ingeniería 41
Análisis de Indiferencia de las UPA
Punto de indiferencia UPA para las ventas:
• Nivel de las ventas en el que las UPA serán las
mismas, independientemente de que la empresa
utilice un financiamiento por medio de deudas o
acciones comunes.
CV = SI × v, donde v = % de las ventas
(SI − F − CV − I1)(1- T) - Dps (SI − F − CV − I2)(1- T) - Dps
UPA1 = = = UPA2
Acciones1 Acciones2
(Acciones2)(I1) − (Acciones1)(I2) Dps 1
SI = +F+ = $160,000
Acciones2 − Acciones 1 (1 − T) 1 − v
Lionel Pineda – Ingeniería 42
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
22. Análisis de Indiferencia de las UPA
Punto de indiferencia UPA para las UAII ó
ingreso neto operativo:
• Nivel de las UAII en el que las UPA serán las
mismas, independientemente de que la empresa
utilice un financiamiento por medio de deudas o
acciones comunes.
UPA1 =
(UAIII − I1)(1 − T ) − Dps = (UAIII − I2 )(1 − T ) − Dps = UPA2
acciones comunes 1 acciones comunes 2
Lionel Pineda – Ingeniería 43
El efecto de la estructura de capital
sobre el precio de las acciones y el costo
del capital
La estructura de capital óptima es
aquella que maximiza el precio de las
acciones de la empresa,
• la cual siempre requiere de una razón de
deudas a activos más baja que la que
maximiza las UPA’s esperadas.
Lionel Pineda – Ingeniería 44
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
23. Estimación de los precios de las acciones y del
Estimació
costo de capital con diferentes razones de
deudas/activos
UPA Estimación Precio Razón
Endeudamiento kd k s = [k RF +(k M – k RF )βs ] PPCC σ CV
esperada β Estimado P/U
0% - $2.40 1.50 12.0% $20.00 8.33 12.00% 1.52 0.63
10% 8.0% $2.56 1.55 12.2% $20.98 8.20 11.46% 1.69 0.66
20% 8.3% $2.75 1.65 12.6% $21.83 7.94 11.08% 1.90 0.69
30% 9.0% $2.97 1.80 13.2% $22.50 7.58 10.86% 2.17 0.73
40% 10.0% $3.20 2.00 14.0% $22.86 7.14 10.80% 2.53 0.79
50% 12.0% $3.36 2.30 15.2% $22.11 6.58 11.20% 3.04 0.90
60% 15.0% $3.30 2.70 16.8% $19.64 5.95 12.12% 3.79 1.15
ˆ
Paga la totalidad de utilidades como dividendos, por lo que UPA = DPA ˆ D1
P0 =
Se asume que kRF = 6% and kM = 10%
ks
PPCC = wdkd(1 - T) + wsks
= (D/A)(kdT) + (1 - D/A)ks
(D/A)(k D/A)k
a D/A = 40%, PPCC = 0.40[(10%)(0.60)] + 0.60(14%) = 10.80%
Lionel Pineda – Ingeniería 45
Costo de Capital (%)
Máxima
20
UPA =
ks
$3.36
15
PPCC
10
Mínimo = 10.8% kdT
UPA esperada ($)
5
3.5 Máxima = $3.36
3 0
0 10 20 30 40 50 60
2.5
2 Deudas/Activos (%)
1.5
Precio de las acciones($)
1
24
0.5 Máximo = $22.86
23
0
0 10 20 30 40 50 60
22
Deudas/Activos (%)
21
20
19
18
0 10 20 30 40 50 60
Deudas/Activos (%)
Lionel Pineda – Ingeniería 46
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
25. Relación entre la estructura de
Capital y Costo de Capital
Costo de Capital (%)
20
ks
15
PPCC
10
Mínimo = 10.8% kdT
5
0
0 10 20 30 40 50 60
Deudas/Activos (%)
Lionel Pineda – Ingeniería 49
Relación entre la estructura de
Capital y Precio de sus acciones
Precio de las acciones($)
24
Máximo = $22.86
23
22
21
20
19
18
0 10 20 30 40 50 60
Deudas/Activos (%)
Lionel Pineda – Ingeniería 50
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
26. Liquidez y Estructura de Capital
Dificultades en el análisis
Imposible determinar exactamente la forma en que las
razones de precio/utilidad o las tasas de capitalización
(valores de ks) son afectados por distintos grados de
apalancamiento financiero.
Los administradores podrían ser más o menos
conservadores que un accionista promedio, en
consecuencia, la administración podría establecer una
estructura de capital fijada como meta un tanto distinta
de aquella que maximizará el precio de las acciones.
Los administradores de las empresas grandes tienen la
responsabilidad de proporcionar de manera continua
los servicios vitales; por lo tanto, no deben utilizar
apalancamiento a un grado tal que ponga en peligro la
supervivencia de la empresa a largo plazo.
Lionel Pineda – Ingeniería 51
Liquidez y Estructura de Capital
Indicadores de la fuerza
financiera: Razón de Rotación
Razó Rotació Endeudamiento RIP
del Interés Pagado (RIP)
Interé 0% -
• Razón que mide la capacidad de la 10% 25.00
empresa para satisfacer sus 20% 12.00
obligaciones anuales de intereses. 30% 7.40
40% 5.00
• Se calcula dividiendo las utilidades
50% 3.30
antes de impuestos e intereses
entre los cargos por interés. 60% 2.20
Lionel Pineda – Ingeniería 52
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
27. Teoría de Estructura de Capital:
Teoría de la Intercompensación
(Modigliani y Miller)
No hay costos de corretaje
No hay impuestos
No hay costos de quiebra
Los inversionistas pueden tomar prestado a
una misma tasa que las empresas
Todos los inversionistas tienen la misma
información que la gerencia acerca de las
futuras oportunidades
La UAII no es afectada por el uso de deuda
Lionel Pineda – Ingeniería 53
Teoría de Estructura de Capital:
Teoría de la Intercompensación
(Modigliani y Miller)
Resultado MM
incorporando los efectos
Valor agregado por de la tributación
beneficios de escudo corporativa: precios de
fiscal de duda la acción si no hubiera
costo relacionados con
la quiebra
Valor reducido por
costos relacionados
Valor de la acción
con quiebra
Precio real de la acción
Valor de la acción
si la empresa no
usara
apalancamiento
financiero
D/E
0 D1 D2 100%
Nivel de umbral de Estructura óptima de capital:
deuda donde los beneficios marginales del escudo
costos de quiebra se fiscal = costos marginales
hacen importantes relacionados con la quiebra
Lionel Pineda – Ingeniería 54
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
28. Teoría de Estructura de Capital:
Teoría de la Intercompensación
(Modigliani y Miller)
Costo de capital %
Ke
Ku
WACC
Kdt
D/E
0 D2 100%
Estructura óptima de capital:
beneficios marginales del escudo
fiscal = costos marginales
relacionados con la quiebra
Lionel Pineda – Ingeniería 55
Teoría de Estructura de Capital:
Teoría de la Intercompensación
(Modigliani y Miller)
Ke
Costo de capital %
Ku
WACC
Kdt
D/E
Valor de la acción
D/E
Lionel Pineda – Ingeniería 56
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
29. Teoría de la Intercompensación
1. Los intereses son un gasto fiscalmente deducible lo que
hace que las deudas corporativas sean menos costosas
que las acciones comunes o preferentes.
2. Las tasas de interés aumentan a medida que lo hace la
razón deuda/activo; las tasas marginales fiscales caen
cuando se llega a niveles de endeudamiento altos; la
probabilidad de quiebra aumenta a medida que lo hace
la razón deuda/activos.
3. Existe un cierto nivel básico de deudas (D1/A) por
debajo del cual los efectos que se hicieron ver en el
punto 2 son insignificantes. Existe un nivel de
endeudamiento opcional (D2/A) dónde los beneficios
fiscales de las nuevas deudas adicionales son
reducidos por el incremento de los costos relacionados
con la quiebra.
Lionel Pineda – Ingeniería 57
Teoría de la Intercompensación
4. Tanto la teoría como la evidencia empírica dan apoyo a
todas estas ideas, sin embargo no se ha podido
identificar los puntos D1/A y D2/A en forma precisa.
5. Un gran número de empresas grandes y exitosas
utilizan una cantidad menor de deudas que lo que indica
la teoría – esto condujo al desarrollo de la teoría del
señalamiento.
Lionel Pineda – Ingeniería 58
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
30. Teoría de Estructura de Capital:
Teoría del Señalamiento
Información Simétrica
Inversionistas y administradores tienen
información idéntica acerca de los
proyectos de una empresa.
Información Asimétrica
Los administradores tienen mejor
información acerca de los proyectos de
sus empresas que los inversionistas
externos.
Lionel Pineda – Ingeniería 59
Teoría del Señalamiento
Señal
Señ
• Acción tomada por la administración de una empresa que le
proporciona claves a los inversionistas sobre cómo
consideran sus propios proyectos.
– Financiamiento externo con deuda o emisión de acciones
Capacidad de solicitud de fondos de reserva en préstamo
pré
• Capacidad para solicitar dinero en préstamo a un costo
razonable cuando se presentan buenas oportunidades de
inversión.
• Con frecuencia las empresas emplean una menor cantidad
de deudas que la “óptima” para asegurarse de que puedan
obtener préstamos más adelante en caso de que ello sea
necesario.
Lionel Pineda – Ingeniería 60
Lionel Pineda – Ingeniería – URL – Finanzas
31. Variaciones en las Estructuras de
Capital entre las empresas
Ocurren amplias variaciones en el uso del
apalancamiento financiero tanto entre
industrias como entre empresas de cada sector
RIP proporciona una medida del grado de
seguridad de las deudas y depende de:
• porcentaje de deudas
• tasa de interés sobre las mismas
• rentabilidad de la compañía
Lionel Pineda – Ingeniería 61
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