El documento analiza la posible subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) ese día, a pesar de señales económicas conflictivas. Por un lado, el empleo e inflación en EEUU apoyan la subida, pero factores como la caída del precio del petróleo y un crecimiento global débil no lo hacen. Tras el anuncio se espera volatilidad en los mercados debido a diferencias en cómo se interpretan las perspectivas económicas. El documento también resume las tendencias técn

1. DÍA D PARA LA FED, 16 DICIEMBRE 2015
George Pizarro: 91 787 6191 george.pizarro@ig.com
Fernando Borreguero: 91 787 6163 fernando.borreguero@ig.com
Día D para la FED: señales conflictivas
A no ser que la FED dé la gran sorpresa, se espera que esta tarde el banco central de EEUU suba tipos de interés por primera vez en más de 9
años. Parece contrario a la intuición este ajuste monetario si se considera la debilidad del precio del petróleo (lo que disminuye las expectativas
futuras de inflación), un crecimiento global poco definido y otros principales bancos centrales efectuando políticas monetarias completamente
opuestas. Recordemos que estas razones fueron suficientes para postergar una subida de tipos el pasado septiembre.
Para entender esta contradicción debemos considerar las métricas principales de empleo e inflación en el país. La tasa de desempleo de EEUU
se encuentra en un 5% mientras la inflación, excluyendo el impacto de las materias primas, se encuentra en un 2% (máximos desde febrero de
2013). La inflación salarial, medida como la tasa salarial por hora, está en el 2,5%, niveles máximos post crisis. Si la FED decide aumentar tipos
sería un respaldo enorme al argumento de que la economía de EEUU ha podido recuperarse después de la crisis sub-prime.
Un mercado confuso
Los analistas anticipan mucha volatilidad tras el anuncio de esta tarde, algo lógico tras las dos semanas difíciles que han vivido los principales
selectivos. La volatilidad es producto de la diferencia de interpretación de las perspectivas a futuro de la economía y su repercusión sobre los
mercados de capitales.
Desde septiembre estamos viendo cómo las empresas grandes, representadas por el SP500, ofrecen un rendimiento plano, mientras que el
sector de empresas de menor capitalización, el Russell 2000 y el SP600 (representado en el gráfico por el ETF IJR en color morado) han disminuido
cerca del 4%. La semana pasada el sector de bonos basura, el mercado crediticio de mayor riesgo en EEUU, fue fuertemente castigado
(representamos este sector con el ETF HYG denominado en azul).
Una diferencia entre el rendimiento de empresas “small cap” y “large cap” en un entorno de subidas de tipos se puede explicar por la mayor
dificultad que tendrían las pequeñas empresas para obtener financiación a tasas competitivas.
Más preocupante es ver a inversores de renta fija rotar sus carteras y deshacer posiciones en el sector de crédito de alto riesgo en EEUU.
Podemos interpretar que los inversores de renta fija no tienen tanta confianza en el futuro de la economía de EEUU como lo pueden tener la
FED y el conjunto del mercado de renta variable de alta capitalización.
A medio plazo pensamos que estas desubicaciones tendrán un impacto negativo en la renta variable de los EEUU post subida de tipos, limitando
argumentos alcistas. La dificultad en predecir la reacción del Dólar y la renta variable ante la decisión de la FED esta noche es cuestión de una
diferencia en perspectivas; cómo Janet Yellen prepare el camino para futuras subidas determinará qué interpretación de los mercados tiene
razón.
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Rendimiento Sectores Economía EEUU (Base 100)
ISHARES IBOXX $ HI.YLD. CPRT.BD. S&P 500 COMPOSITE
RUSSELL 2000 ISHARES CORE S&P SMCP. ETF

2. Panorama técnico de los principales índices
Los últimos eventos que han tenido lugar en los mercados de todo el mundo (desaceleración china, caída del crudo, programa QE en Europa,
potencial subida de tipos en EEUU, etc.) han provocado ciertas convulsiones en los principales selectivos. Lo que se pensaba que sería una breve
corrección ha acabado convirtiéndose en un rango lateral, en el mejor de los casos e incluso en un desplome considerable en los índices más
castigados. En esta ocasión vamos a analizar los que podríamos considerar como los buques insignia a ambos lados del Atlántico, el DJIA y el
DAX.
El Dow Jones Industrial Average (DJIA), como los demás índices estadounidenses, se debate entre dos fuegos; por una parte tiene una resistencia
de gran importancia alrededor de los 18.000 puntos. Esta resistencia es curiosa puesto que lo lógico era pensar en un ataque directo a los
máximos históricos, en torno a los 18.400. De hecho, este rebote bajista es lo que hace pensar en una etapa de consolidación o incluso en
correcciones más importantes. Por ahora el precio ha encontrado soporte en el 61,8% de Fibonacci, en los 17.100 puntos, pero ya ha hecho un
primer amago de rotura del canal alcista que seguía. Un nuevo ataque a este suelo rompería definitivamente el canal y abriría la puerta a caídas
hasta un primer objetivo cerca de los 16.500. En el mejor de los casos volveríamos a rebotar al alza para seguir consolidando el rango 17.100 –
18.000, que habilitaría un trading lateral muy cómodo y marcaría un objetivo claro de 900 puntos en la dirección hacia la que rompa la lateralidad.
En caso de rotura alcista debemos vigilar la zona de máximos, que podría convertirse en una dura resistencia ante el avance. En caso de rotura
bajista podríamos marcar varios objetivos parciales teniendo claro que los 16.000 son un soporte de gran magnitud que costaría romper. Sea
cual sea el movimiento, la falta de decisión coyuntural hace que prestar atención a posibles pullbacks y throwbacks se convierta en una actitud
fundamental para sacarle partido a la situación.

3. El DAX, en cambio, muestra una cara diferente. El fuerte varapalo que ha sufrido en los últimos días nos ha llevado a marcar un mínimo en los
10.100 puntos, antiguo soporte importante que coincide al pip con el retroceso del 61,8% de Fibonacci. Este rebote ha inaugurado una fase
alcista que en ningún caso podemos interpretar como definitiva pero que arroja una luz más favorecedora sobre el activo. En caso de retroceder
de nuevo hasta el soporte en los próximos días deberemos estar preparados para posibles caídas hasta los 9.900 e incluso 9.300, si no consigue
aguantar ese suelo. Si se mantuviese la tendencia alcista quizá podríamos empezar a pensar en aprovechar lo que probablemente se convertiría
en la onda 3 de una estructura impulsiva de Elliott (la onda 1 sería el impulso alcista entre octubre y diciembre). Si se confirmase ese escenario,
estaríamos pensando en objetivos alcistas de medio plazo hasta los 12.200 puntos, que nos llevaría hasta las inmediaciones de la resistencia del
máximo histórico del DAX, donde esperaríamos ligeras correcciones antes de una posible rotura.
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