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Disney Takeover
Lanzamiento y Tutorial Fase #1
Finanzas II – Mayo 2015
EL PROYECTO DE VALUACIÓN CONTARÁ CON TRES FASES
Valuación AS
IS y
desarrollo de
escenarios
Desarrollo y
valuación de
sinergias
Negociación
•Desarrollo de premisas, proyecciones y supuestos
•Valuación AS IS de Disney Co. por DCF y múltiplos según
modelo propuesto por la cátedra.
•Análisis de sensibilidad y escenarios
•Primera presentación al comité del takeover
•Desarrollo conceptual de sinergias y anergias
•Cuantificación de sinergias y anergias y valuación TO BE de
Disney Co.
•Presentación al comité en privado
•Negociaciones entre el target y los distintos compradores
(bidders) en privado
•Jornada de negociación que definirá que empresa realiza el
takeover
El objetivo de la fase #1 es la valuación AS-IS de Disney
1. Qué
hacer?
•El objetivo de la primera fase es construir un modelo de valuación basado en DCF (flujos de
fondos descontados) de Disney de forma de 1) entender y cuantificar los supuestos de negocio
de la compañía y 2) entender los supuestos que el mercado tiene / espera de la misma
•Esto es necesario para poder luego estimar el valor incremental potencial que generarán distintas
sinergias en la fase#2.
• Deberá utilizar el método de los múltiplos para conocer la valuación de Disney en relación con el
mercado.
•El éxito de la fase se obtiene cuando el modelo de valuación por DCF otorgue un valor de la
acción igual al de Disney al 01/05/2015.
•Cuidado! Año fiscal distinto a año calendario
Ustedes están analizando la posibilidad de vender Disney, con lo cual,
deberán comenzar con realizar una valuación “AS-IS” de la compañía para
luego poder trabajar sobre posibles incrementos de este valor
2. Cómo
hacerlo?
•Con distintas fuentes de información, algunas de las cuales les serán provistas y otras deberán
buscarlas, deberá entenderse el negocio de la compañía de forma de modificar las
proyecciones hasta que se obtenga el valor deseado.
•El valor deseado para DCF no sólo es el de la acción al 01/05/2015 sino que también implica coincidir
con el consenso de expectativas de ingresos y EBIT de Disney.
3. Con qué
herramienta
?
•La herramienta principal de trabajo será un modelo de valuación pre construido que le será
entregado por su equipo de trabajo interno.
•Deberán también soportarse en la información pública de la compañía contenida en su informe
oficial a la SEC “10K”. Adicionalmente, deberá seleccionar y buscar información de los comparables.
•Deberán también apoyarse y responder constantemente al equipo interno de la compañía a la que
están asesorando.
(1) Para poder cumplir la fase con éxito, se separará el análisis en 4 partes
Entender el
negocio
Entender el
modelo
Completar el
modelo
Alcanzar los
valores
•Utilizando
información pública
de Disney, usando
como fuente el 10K
más cualquiera otra
adecuada, se
deberá entender el
negocio.
•Esto implica
entender cuales
son sus unidades
de negocio, los
objetivos de cada
una de ellas, sus
fuentes de ingreso,
de costos, de
inversión así como
también la
estructura
financiera entre
otras cosas.
•Se deberá
entender la lógica
con la cual el
modelo de
valuación esta
construido, tanto en
sus supuestos
como en sus
cálculos.
•De allí surgirán
muchas
necesidades de
información la cual
deberá ser
conseguida de
medios oficiales y
de supuestos
surgidos en el
análisis del equipo
los cuales deberán
ser defendidos en
la instancia que
corresponda.
•Deberá
completarse del
modelo con 1) la
información
obtenida; 2) los
supuestos usados
para completar la
información faltante
y 3) con todos los
cálculos faltantes
necesarios para
llegar a un primer
valor por acción.
•Es probable que
no se consiga en
una primera vuelta
obtener el valor de
la acción de Disney
así como también
los valores de
consenso de
Ingresos y EBIT.
•A tal fin deberá
comenzar a
cambiarse
supuestos de la
proyección con el
objetivo de realizar
iteraciones hasta
que se consigan
los valores
deseados
(2) La valuación ASI IS correcta deberá contemplar la consecución de
distintos valores surgidos del mercado
110,52
Objetivo: llegar al valor de la
acción al 01/05/2015
Ingresos proyectados
En USD MM al 31/09 de cada año
EBIT proyectado
En USD MM al 31/09 de cada año
La primera fase estará concluida cuando el modelo de valuación
obtenga estos valores “AS-IS”
51,652
53,250
57,505
60,512
64,264
2015 2016 2017 2018 2019
13,061
14,805
15,781
16,538
17,398
2015 2016 2017 2018 2019
(3) Se trabajará con dos herramientas centrales para la consecución del
objetivo de la fase
10-K, 10-Q, 8-K, Press
Releases, Presentations
Modelo de valuación
Informe oficial de Disney
presentado a la SEC
donde se encontrarán
distintas informaciones
•Business outlook
•Informe de resultados
por segmento
•Informe de inversiones
•Informe de
financiamiento
El modelo cuenta con dos
grandes bloques
1. Assumptions: allí deberán
ingresarse todos los valores
reales obtenidos del 10-K y
otras fuentes fidedignas así
como también los valores
supuestos
2. Valuation: hojas donde se
realizan los calculos sobre los
supuestos para obtener la
valuación de Disney
mediante DCF y multiplos.
(3) El modelo cuenta con ciertos patrones de organización básicos
Columnas en gris: refieren al año base (cierre del 2014) y no son usadas de
forma directa para la valuación ya que la misma es siempre sobre valores
futuros proyectados. Pero si cobra importancia de forma indirecta ya que se trata
de los valores reales sobre los cuales montar las proyecciones. Deberán
completar ustedes.
Valores en negro: NO deben ser modificados ya que se trata de cálculos
internos del modelo o de valores que NO deben ser discutidos (son formulas!)
Valores en azul: se trata de variables que podrán ser modificadas en pos de
modificar el output del modelo que es el valor AS IS por acción. Son las
variables que deberán determinar en base a sus supuestos.
Celdas en amarillo: deberán ser completadas con cálculos para poder
completar el modelo de forma de que se llegue al valor por acción.
(3) Es importante considerar en el modelo el efecto de la adquisición de
MAKER STUDIOS
Al 26/03/2014 fue adquirida por Walt Disney por 500 millones en cash (+ pagos
adicionales en stock por 450 mn en base a su performance)
Al 01/10/2013 sus operaciones no estaban aún integradas, con lo cual los
valores aportados al mercado en el 10K no consideran los resultados de las
operaciones de esta nueva compañía.
20
18
11
10
9
8
44
2012 2013 2014 2015
+10%
+64%
+11%
Revenues
EBIT
Integración
Ejemplo simulado
•Si durante el 2014 se produce la integración de
negocios, es esperable que tanto los ingresos
como el EBIT suban fuertemente debido a que se
incorporan a la compañía nuevas actividades
•Es importante que las tasas de crecimiento altas
del año de la integración no se repitan en los
sucesivos años ya que no son realistas.
•La integración es como subir un “escalón” pero
luego la operatoria conjunta continúa y las tasas de
crecimiento pasan a ser producto de las tasas
normales de crecimiento de ambos negocios en
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Importante>>
Valuación AS
IS y
desarrollo de
escenarios
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valuación de
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comité (etapas 1 y 2)
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comité
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Disney Takeover Tutorial 1S2015

  • 1. Caso Integral Disney Takeover Lanzamiento y Tutorial Fase #1 Finanzas II – Mayo 2015
  • 2. EL PROYECTO DE VALUACIÓN CONTARÁ CON TRES FASES Valuación AS IS y desarrollo de escenarios Desarrollo y valuación de sinergias Negociación •Desarrollo de premisas, proyecciones y supuestos •Valuación AS IS de Disney Co. por DCF y múltiplos según modelo propuesto por la cátedra. •Análisis de sensibilidad y escenarios •Primera presentación al comité del takeover •Desarrollo conceptual de sinergias y anergias •Cuantificación de sinergias y anergias y valuación TO BE de Disney Co. •Presentación al comité en privado •Negociaciones entre el target y los distintos compradores (bidders) en privado •Jornada de negociación que definirá que empresa realiza el takeover
  • 3. El objetivo de la fase #1 es la valuación AS-IS de Disney 1. Qué hacer? •El objetivo de la primera fase es construir un modelo de valuación basado en DCF (flujos de fondos descontados) de Disney de forma de 1) entender y cuantificar los supuestos de negocio de la compañía y 2) entender los supuestos que el mercado tiene / espera de la misma •Esto es necesario para poder luego estimar el valor incremental potencial que generarán distintas sinergias en la fase#2. • Deberá utilizar el método de los múltiplos para conocer la valuación de Disney en relación con el mercado. •El éxito de la fase se obtiene cuando el modelo de valuación por DCF otorgue un valor de la acción igual al de Disney al 01/05/2015. •Cuidado! Año fiscal distinto a año calendario Ustedes están analizando la posibilidad de vender Disney, con lo cual, deberán comenzar con realizar una valuación “AS-IS” de la compañía para luego poder trabajar sobre posibles incrementos de este valor 2. Cómo hacerlo? •Con distintas fuentes de información, algunas de las cuales les serán provistas y otras deberán buscarlas, deberá entenderse el negocio de la compañía de forma de modificar las proyecciones hasta que se obtenga el valor deseado. •El valor deseado para DCF no sólo es el de la acción al 01/05/2015 sino que también implica coincidir con el consenso de expectativas de ingresos y EBIT de Disney. 3. Con qué herramienta ? •La herramienta principal de trabajo será un modelo de valuación pre construido que le será entregado por su equipo de trabajo interno. •Deberán también soportarse en la información pública de la compañía contenida en su informe oficial a la SEC “10K”. Adicionalmente, deberá seleccionar y buscar información de los comparables. •Deberán también apoyarse y responder constantemente al equipo interno de la compañía a la que están asesorando.
  • 4. (1) Para poder cumplir la fase con éxito, se separará el análisis en 4 partes Entender el negocio Entender el modelo Completar el modelo Alcanzar los valores •Utilizando información pública de Disney, usando como fuente el 10K más cualquiera otra adecuada, se deberá entender el negocio. •Esto implica entender cuales son sus unidades de negocio, los objetivos de cada una de ellas, sus fuentes de ingreso, de costos, de inversión así como también la estructura financiera entre otras cosas. •Se deberá entender la lógica con la cual el modelo de valuación esta construido, tanto en sus supuestos como en sus cálculos. •De allí surgirán muchas necesidades de información la cual deberá ser conseguida de medios oficiales y de supuestos surgidos en el análisis del equipo los cuales deberán ser defendidos en la instancia que corresponda. •Deberá completarse del modelo con 1) la información obtenida; 2) los supuestos usados para completar la información faltante y 3) con todos los cálculos faltantes necesarios para llegar a un primer valor por acción. •Es probable que no se consiga en una primera vuelta obtener el valor de la acción de Disney así como también los valores de consenso de Ingresos y EBIT. •A tal fin deberá comenzar a cambiarse supuestos de la proyección con el objetivo de realizar iteraciones hasta que se consigan los valores deseados
  • 5. (2) La valuación ASI IS correcta deberá contemplar la consecución de distintos valores surgidos del mercado 110,52 Objetivo: llegar al valor de la acción al 01/05/2015 Ingresos proyectados En USD MM al 31/09 de cada año EBIT proyectado En USD MM al 31/09 de cada año La primera fase estará concluida cuando el modelo de valuación obtenga estos valores “AS-IS” 51,652 53,250 57,505 60,512 64,264 2015 2016 2017 2018 2019 13,061 14,805 15,781 16,538 17,398 2015 2016 2017 2018 2019
  • 6. (3) Se trabajará con dos herramientas centrales para la consecución del objetivo de la fase 10-K, 10-Q, 8-K, Press Releases, Presentations Modelo de valuación Informe oficial de Disney presentado a la SEC donde se encontrarán distintas informaciones •Business outlook •Informe de resultados por segmento •Informe de inversiones •Informe de financiamiento El modelo cuenta con dos grandes bloques 1. Assumptions: allí deberán ingresarse todos los valores reales obtenidos del 10-K y otras fuentes fidedignas así como también los valores supuestos 2. Valuation: hojas donde se realizan los calculos sobre los supuestos para obtener la valuación de Disney mediante DCF y multiplos.
  • 7. (3) El modelo cuenta con ciertos patrones de organización básicos Columnas en gris: refieren al año base (cierre del 2014) y no son usadas de forma directa para la valuación ya que la misma es siempre sobre valores futuros proyectados. Pero si cobra importancia de forma indirecta ya que se trata de los valores reales sobre los cuales montar las proyecciones. Deberán completar ustedes. Valores en negro: NO deben ser modificados ya que se trata de cálculos internos del modelo o de valores que NO deben ser discutidos (son formulas!) Valores en azul: se trata de variables que podrán ser modificadas en pos de modificar el output del modelo que es el valor AS IS por acción. Son las variables que deberán determinar en base a sus supuestos. Celdas en amarillo: deberán ser completadas con cálculos para poder completar el modelo de forma de que se llegue al valor por acción.
  • 8. (3) Es importante considerar en el modelo el efecto de la adquisición de MAKER STUDIOS Al 26/03/2014 fue adquirida por Walt Disney por 500 millones en cash (+ pagos adicionales en stock por 450 mn en base a su performance) Al 01/10/2013 sus operaciones no estaban aún integradas, con lo cual los valores aportados al mercado en el 10K no consideran los resultados de las operaciones de esta nueva compañía. 20 18 11 10 9 8 44 2012 2013 2014 2015 +10% +64% +11% Revenues EBIT Integración Ejemplo simulado •Si durante el 2014 se produce la integración de negocios, es esperable que tanto los ingresos como el EBIT suban fuertemente debido a que se incorporan a la compañía nuevas actividades •Es importante que las tasas de crecimiento altas del año de la integración no se repitan en los sucesivos años ya que no son realistas. •La integración es como subir un “escalón” pero luego la operatoria conjunta continúa y las tasas de crecimiento pasan a ser producto de las tasas normales de crecimiento de ambos negocios en forma combinada
  • 9. Importante>> Valuación AS IS y desarrollo de escenarios Desarrollo y valuación de sinergias Negociación 28 de mayo 2015 23.59hs 25 de junio 2015 20hs Ppt + excel Vía mail Ppt + excel Vía mail + Presentación ante el comité (etapas 1 y 2) Propuesta de compra Vía mail + Negociación ante el comité 8 de junio 2015 23.59hs