El documento presenta una introducción a los conceptos básicos de los derivados financieros, incluyendo futuros, opciones, swaps y ETF. Explica las diferencias entre futuros y forwards, y analiza factores como el precio spot, strike price, tiempo hasta el vencimiento y volatilidad que afectan el precio de las opciones. También describe estrategias comunes con opciones como spreads, straddles y strangles.

1. Derivados
Mg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Kevin T. Kenny
Lic. Johnny A. Montero Manzur
Finanzas II – Mayo 2014
Lic. en Adm. De Empresas
Universidad Católica Argentina

2. Derivados
Activo
Subyacente
Conceptos Generales
SecuritizaciónRiesgo

4. Swaps
Derivados
Futuros Opciones
ETF’s
Ejemplos

5. Tomador Lanzador
Obligación y derecho
Obligación y derecho
Futuros
LONG SHORT

6. Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
OPERACIÓN AL CONTADO
Activo
$
COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA
Futuros
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Empresa /
Inversor
Inversor /
Empresa
Activo
$

8. Payoff de un futuro
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición largaPayoff
Spot
Long
Short

9. ¿Diferencias con un
contrato de Forward?

10. Futuros & Forwards
Futures vs. Forwards
FUTURES FORWARDS
 Estandarizados
 Cotizan en mercados regulados
 Se compensan mediante un
clearing house
 Posibilidad de abandonar posición
antes del vencimiento
 Tienen mercado secundario
regulado
 Generalmente no hay delivery del
subyacente
 Se corre riesgo mercado
 Hay margen de garantía y de
reposición
 No estandarizados
 Cotizan en mercados OTC
 No se compensan
 Solo se puede abandonar con
autorización de contraparte
 No hay mercado secundario
 El delivery es importante (cash
settlement)
 Se corre riesgo de contraparte
 Los pagos se realizan solo al
vencimiento

11. Futuros & Forwards
Precio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento
Time Time
Precio
del futuro
Precio spot
Precio spot
Precio
del futuro

12. SWAPS y ETF’s

13. Futuros & Forwards
El mercado de futuros en la Argentina
http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

14. Fuente: World Federation of Exchanges
… ¿y el mundo?

15. …para pensar…

16. Tomador Lanzador
Derecho
Obligación
Opciones
PrimaLong Short

17. Prima
OpcionesCall vs Put Strike date
Strike price
Elementos
Americanas
vs
Europeas

18. Conceptos Generales
Call Option – Ejemplo #1
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400
¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) al
vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500
Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300
Una opción no puede tener valor negativo ni tampoco
puede valer más que el activo subyacente

19. -5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Payoff de un call option Long
Short
Mercado a la baja, gana la posición corta
Mercado al alza, gana la posición larga

20. Conceptos Generales
Posición Long Call
Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 50
- fecha de vencimiento: diciembre
Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900
$ 450 - 900%
Se ejerce la
opción
($30) – (60%)
Se ejerce la
opción
($50) – (100%)
No se ejerce la
opción
Rdo – Rentabilidad
Acción del tomador

21. Conceptos Generales
Put Option – Ejemplo #2
Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200
- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000
¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) al
vencimiento?
Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200
¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?
Valor del call: $ 0 (cero)
Stock Price $ 900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400
Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0

22. Payoff de un put option
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Long
Short
Mercado al alza, gana la posición corta
Mercado a la baja, gana la posición larga

23. Conceptos Generales
Posición Long Put
Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la
acción.
Ej. (situación hoy):
- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980
- precio de ejercicio (K): $ 1.000
- prima: $ 40
- fecha de vencimiento: Diciembre
Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3
Px Activo Subyacente 1.500 990 900
($ 40) – (100%)
No se ejerce la
opción
Rdo – Rentabilidad
Acción del tomador
($30) – (75%)
Se ejerce la
opción
$60 – 150%)
Se ejerce la
opción

24. “IN THE MONEY”“AT THE MONEY”
“OUT OF THE
MONEY”
CALL PUT
At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)
In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)
Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)
Conceptos Generales
Terminología

25. Prima de una Opción
= Valor Intrínseco + Valor Temporal
Valor Intrínseco: Precio Spot – Strike (Call)
Strike – Precio Spot (Put)
Valor Temporal: Se da por la probabilidad de
estar In the Money o aumentar el beneficio.
Valor Temporal: Prima – Valor intrínseco

26. Valor de
una
opción
La relación entre diversas variables que afectan el precio de
la prima de una opción
¿Siempre
cotizaran a la
suma entre su
valor intrínseco y
su valor temporal?

27. Factores a considerar
Precio actual de la
acción
(Spot)
Precio de ejercicio
(Strike)
Tiempo hasta el
vencimiento
Volatilidad del
precio
Tasa de interés Dividendos

28. Spot price y strike price
El precio de la
prima aumenta
cuando …
CALL
PUT
• ▲ spot
• ▼ strike
• ▼ spot
• ▲ strike

29. Tiempo al vencimiento
Aumenta el valor de la prima,
cuanto menos tiempo falte
para el vencimiento
In the
Money
Out of the
Money
Aumenta el valor de la prima,
cuanto más tiempo falte para
el vencimiento

30. Volatilidad
CALL
PUT
Se beneficia de ▲
precios y su riesgo
esta limitado ante
▼de precios
Se beneficia de ▼
precios y su riesgo
esta limitado ante
▲ de precios
▲ prima ante
▲ de volatilidad

31. Tasa de interés
CALL
PUT
▼
prima
▲
prima
▼
prima
▲
prima
▲ tasa de interés
▲ tasa esperada de
crecimiento del spot
▼ VA de FF
recibidos por el
tenedor de la opción

32. Dividendos
▼ spot price
CALL PUT
▼ prima ▲ prima

33. Estrategias
con
opciones

34. Estrategias con opciones
1 opción + 1 acción
Spreads
Straddle
Strangles

35. Covered Call: Long en el activo subyacente y corto en un call del
subyacente.
•
• Market View: Moderada Alcista.
• Cuando Usarla: Estimo que habrá poca volatilidad.
• Ganancia Máxima: Limitada
• Perdida Máxima: Sustancialmente limitada.

36. Spreads
Bull Spread
•Market View: Moderadamente Alcista
•Cuando Usarla: Estimo un aumento pequeño.
•Ganancia Máxima: Limitada a: (diferencia de Strikes) – (Dif de Primas)
•Perdida Máxima: Limitada al Diferencial de primas.
Long call con strike K y short idem call con strike K + X

37. Spreads
Bear Spread
Posición larga y corta en dos puts, con mismo strike date y
distinto strike price , buscando diferenciales bajistas

38. Spreads
Butterfly Spread
Produce beneficios si el spot price está cerca de X2, por lo
cual se utiliza cuando no se esperan grandes movimientos
en el precio de la acción

39. Combinations
Straddle Posición larga en call y put con mismo strike date y strike price
•Market View: Volatilidad.
•Cuando Usarla: Cuando veo un aumento de la volatilidad
•Ganancia Máxima: ilimitada
•Perdida Máxima: Limitada a la suma de prima.

40. Combinations
Strangle long call y long put con strike distanciado, por lo general ambos out of
the money, idem vencimiento idem subyacente .
•Market View: Volatilidad.
•Cuando Usarla: Cuando veo una suba o una baja muy grande.
•Ganancia Máxima: ilimitada
•Perdida Máxima: Limitada a la suma de primas.

41. Muchas
gracias!!