El documento explica el concepto de costo de capital y los diferentes métodos para calcularlo. El costo de capital es la tasa mínima de retorno que debe generar un proyecto de inversión para mantener el valor de mercado de la empresa. Se describen los costos asociados a la deuda, capital ordinario, capital preferido y utilidades retenidas, así como el cálculo del costo de capital promedio ponderado de una empresa.

1. COSTO DE CAPITAL
CURSO: GESTION FINANCIERA
CICLO: VII
FACULTAD: CONTABILIDAD
DOCENTE: ELIZABETH INOCENCIO SUMARAN
TINGO MARÍA- 2014

2. INTRODUCCION
El coste del capital se define como la tasa de retorno o
tipo de rendimiento interno mínimo que todo proyecto de
inversión debe proporcionar para que el valor de
mercado de las acciones de la empresa se mantenga sin
cambio. Se identifica, de este modo, el concepto de
coste de capital con el tipo de rendimiento interno
mínimo o tasa de retorno requerida.

3. COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa
sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca
inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de
descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el
administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las
herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a
realizar y por ende las que más le convengan a la organización.

4. COSTO DE
CAPITAL
Todos los activos tienen el mismo costo
Todos los activos son financiados con la
misma proporción de pasivos y patrimonio.
COSTE MEDIO
PONDERADO
DE CAPITAL
Sólo los proyectos cuya rentabilidad sea superior al
coste de capital van a producir beneficios en la
empresa
Determinación de la estructura financiera óptima
de la empresa que sería aquella que proporciona el
mínimo del coste de capital.

5. FACTORES IMPLÍCITOS FUNDAMENTALES DEL
COSTO DE CAPITAL
A. El grado de riesgo
comercial y financiero.
B. Las imposiciones
tributarias e impuestos.
C. La oferta y demanda por recursos
de financiamiento

6. ConsideracionesEspeciales
El costo de financiarse con el crédito de los proveedores es el
costo de oportunidad que implica no tener los descuentos por
pronto pago que estos ofrecen.
El patrimonio es la fuente más costosa para la empresa. Dicho
costo es implícito y está representado por el costo de oportunidad
del propietario.
En el cálculo del costo de capital no se consideran los pasivos
corrientes. Se calcula con base a la estructura de largo plazo o
estructura de capital.
Generalmente el costo de capital se calcula como un costo
efectivo después de impuestos.

7. 1. Costo de endeudamiento a largo plazo
El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el
dividendo anual de la acción preferente, entre el producto neto de la
venta de la acción preferente.
C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.
2. Costo de acciones preferentes
El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que
el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos
futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros
se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones
comunes.
3. Costo de las utilidades retenidas
El costo de las utilidades retenidas está íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes,
ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de
dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo
de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

8. EL COSTE EFECTIVO DE UNA FUENTE DE FINANCIACION EN GENERAL.
Se le puede definir como la tasa de descuento que nos iguala el valor actual de los fondos
recibidos por la empresa con el valor actual de las salidas de fondos esperadas para atender al
reembolso del principal y al pago de intereses o dividendos.
Denominamos:
I0 = fondos recibidos en el momento actual por la empresa
St = salida de fondos en el momento t
Ki = coste efectivo de la fuente financiera
n = duración de la operación de financiación.
0
1
i
2
i
2
3
i
3
n
i
n
I =
S
(1+ K )
+
S
(1+ K )
+
S
(1+ K )
+ ... +
S
(1+ K )
(I)
0
t=1
t=n
t
i
t
I =
S
(1 + K )


9. EL COSTE DE LAS DEUDAS
La obtención de fondos a través de deuda por parte de la empresa, se
realiza o bien con operaciones de préstamos y créditos de instituciones
bancarias o mediantes la emisión de empréstitos u otro tipo de títulos
de renta fija.
i iK = K (1-t)
La empresa se deducirá fiscalmente cuando obtenga beneficios, ya que
en el caso de tener pérdidas los intereses de las deudas no son
deducibles de la base imponible del Impuesto sobre Sociedades.

10. EL COSTE DEL CAPITAL ORDINARIO.
Al carecer de coste explícito, fácilmente se comete el error de considerar que el capital
propio de la empresa, ya proceda de la emisión de acciones o de la autofinanciación, tiene
coste nulo. Esto no es cierto, obviamente, ya que si bien dichas fuentes de financiación
carecen de coste explícito o coste contractual, sí tienen un coste implícito o coste de
oportunidad, que los directivos de la empresa han de tener muy presente a la hora de tomar
sus decisiones de inversión y financiación. El coste vendría dado por la tasa de ganancia
requerida por los propietarios de la empresa.
Para poder calcular el coste necesitamos expresar como valoran los accionistas los
rendimientos de sus títulos. Existen distintas tesis sobre valoración de acciones y vamos a
ver las dos más seguidas.

11. )K+(1
D=...+
)K+(1
D+...+
)K+(1
D+
)K+(1
D=P t
e
t
=t
=1t
n
e
n
2
e
2
e
1
0 

0
0
e
P =
D
K P
D=K
0
0
e
e
0
0
K =
D
P
+ g
1.MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS. TEORÍA DE GORDON
El precio de una acción viene dado por la suma de todos los rendimientos esperados en el futuro,
rendimientos que vendrán en forma de dividendos.
Denominamos:
P0 = valor de mercado de una acción.
Dt = dividendo por acción esperado para el año t.
Ke = tasa de actualización correspondiente a la clase de riesgo de la empresa.
y en el caso de que D1 = D2 = ... = Dn = ... = D0
Si el accionista espera que los dividendos de esta sociedad aumenten a una tasa anual
acumulativa "g", entonces la fórmula a utilizar sería:

12. 2. MODELO DE EQUILIBRIO DE ACTIVOS FINANCIEROS. CAPM.
Se desarrolla a partir de 1952 por las aportaciones de SHARPE, y es el más usado para valorar acciones.
Se basa en que el poseedor de un título espera un rendimiento superior al obtenido por los títulos que no tiene riesgo,
como por ejemplo los títulos del estado. Así, un titulo debe proporcionar además de la rentabilidad que un título sin
riesgo tiene otra parte adicional como prima por el riesgo asumido. Esta prima depende de cómo reaccione el título
dentro del movimiento general del mercado y se mide a través de la β del título.
El rendimiento, r, a obtener por un título viene dado por: R = Rf + β (Rm – Rf)
Donde:
Rf = rentabilidad del activo libre de riesgo (por ej. las letras del tesoro).
β = riesgo del título. Es lo más difícil de calcular. Sabemos que la β del activo libre de riesgo es cero, y que la β
de la cartera de mercado es 1. Luego una β mayor que uno indica que es un título con mucho
riesgo y si es menor que 1 es de bajo riesgo.
Rm = rentabilidad del mercado (Rm – Rf) = Prima del mercado
EJEMPLO:
Queremos calcular la rentabilidad esperada de la acción de la empresa W, sabiendo que la rentabilidad de las letras
del tesoro es el 3,70% y que la rentabilidad media de la Bolsa de Madrid en los últimos años es el 12%. Si conocemos
la β del título y vale por ejemplo 0,87 tendremos:
R = 0,037 + 0,87 * (0,12 – 0,037) = 0,1092 o 10,92%.

13. 5.3. EL COSTE DE LAS ACCIONES PRIVILEGIADAS
Se denominan acciones privilegiadas a aquellas que confieren a sus titulares
algún privilegio frente a las acciones ordinarias. A las acciones privilegiadas se les
asigna un dividendo de antemano, este dividendo es una decisión del consejo de
administración de la sociedad, y no una obligación contractual. Desde el punto de
vista del accionista, la acción privilegiada representa una garantía superior al
tener prioridad sobre las ganancias. Estas acciones no tienen vencimiento.
Denominamos:
D0 = dividendo anual.
P0 = fondos recibidos en el momento actual
Su coste será:
Este dividendo no tiene la consideración de gasto fiscal, por lo tanto el coste de
las acciones privilegiadas va a ser mayor que el de las deudas.
p
0
0
K =
D
P

14. 4. EL COSTE DE LOS BENEFICIOS RETENIDOS.
En muchas empresas, gran parte de los proyectos de inversión son financiados con
beneficios no distribuidos. Estos fondos no van a ser gratuitos, pues tienen asociado un
coste de oportunidad concretado en el menor dividendo que el accionista ordinario recibe
como consecuencia de esta retención de beneficios.
La autofinanciación tiene un coste que va a ser igual al coste del capital ordinario y si una
sociedad no obtiene de la utilización de estos fondos una rentabilidad superior a Ke (coste
del capital propio), el valor de mercado de las acciones descenderá.
Por lo tanto, la tasa de retorno o coste de los beneficios retenidos, coincide con el coste del
capital propio.
KK er 

15. EL COSTE DEL CAPITAL MEDIO PONDERADO
Ki: Coste del endeudamiento.
Di: Valor del endeudamiento
Ke: Coste del capital ordinario.
Se: Valor del capital propio.
Kr: Coste de las reservas o beneficios retenidos.
Sr: Valor de las reservas o beneficios retenidos.
Kp: Coste de las acciones privilegiadas.
Sp: Valor de las acciones privilegiadas.
K0: Coste del capital o coste medio del pasivo (coste del capital medio ponderado).
El coste del capital medio ponderado o coste del pasivo vendrá dado por la fórmula o expresión
siguiente:
V = Di + Se + Sr + Sp = Pasivo total.
0
i i e e r r p p
K =
K D + K S + K S + K S
P

16. Con el objeto de simplificar se suelen contemplar únicamente dos fuentes de
financiación: el capital propio, que está formado por el capital ordinario más los
beneficios retenidos, y el capital ajeno o endeudamiento. Si llamamos:
Ke: Coste del capital propio.
Ki: Coste del endeudamiento.
S: Valor de mercado del capital propio o valor de mercado de las acciones.
D: Valor de mercado del endeudamiento.
V = S + D
El coste del capital medio ponderado vendrá dado por:
(IV)
D+S
D
K+
D+S
S
K==K ie0 











Donde:
Es el coeficiente de endeudamiento o leverage de la empresa.
D
S + D
=
D
V

17. CONCLUSIONES
Podemos establecer, que el costo de
capital es el rendimiento que
una empresa debe obtener sobre las
inversiones que ha realizado con el claro
objetivo de que esta manera pueda
mantener, de forma inalterable, su valor
en el mercado financiero.