Informe de análisis 07.06.2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

7 de junio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:50 AM
 Subasta en España y Comparecencia de Bernanke.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Draghi suena algo “frío”.”
Dow Jones Ind. 12.415 12.128 2,4% 1,6%
S&P 500 1.315 1.286 2,3% 4,6% Las bolsas volvieron a subir ayer con fuerza a pesar de los malos
NASDAQ 100 2.546 2.488 2,4% 11,8% datos macro y de un mensaje de Draghi algo duro. El BCE
Nikkei 225 8.643 8.534 1,3% 2,2%
EuroStoxx50 2.138 2.087 2,4% -7,7%
mantuvo los tipos de interés sin cambios, decepcionando a parte
IBEX 35 6.419 6.268 2,4% -25,1% del mercado que sí esperaba algún recorte. Además, en la rueda
DAX (Ale) 6.094 5.969 2,1% 3,3% de prensa, Draghi recalcó que el BCE no tiene por qué cubrir la
CAC 40 (Fr) 3.058 2.986 2,4% -3,2% falta de acción de otras instituciones. Por tanto, dejó claro que
FTSE 100 (GB) 5.384 5.260 2,4% -3,4%
FTSE MIB (It) 13.427 12.974 3,5% -11,0% ahora el testigo está en manos de los gobiernos. Aún así, una
Australia 4.105 4.055 1,2% 1,2% apertura muy positiva en Wall Street, apoyada en una
Shanghai A 2.419 2.419 0,0% 5,0% expectativa de mayores estímulos monetarios en EEUU, provocó
Shanghai B 230 229 0,4% 6,9%
Singapur (Straits) 2.764 2.761 0,1% 4,4% que las bolsas europeas aceleraran las subidas para cerrar con
Corea 1.846 1.802 2,5% 1,1% importantes avances. En los mercados de deuda, hubo ventas de
Hong Kong 18.764 18.521 1,3% 1,8% Bund (TIR +13pb a 1,34%) y compras de bonos españoles (TIR -
India (Sensex30) 16.576 16.454 0,7% 7,3%
Brasil 54.156 52.481 3,2% -4,6%
1pb a 6,22%). Así, la prima de riesgo se redujo, rompiendo la
México 37.275 37.089 0,5% 0,5% frontera de los 500pb. Por su parte, el euro repuntó hasta niveles
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. de 1,2550 en su cruce con el dólar.
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35 % diario % diario
Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
OBRASCON HUA 6,2% BANKINTER -3,0% 10:30h ESP Tasa
Emisión de 1.000/2.000M€ bonos a 2014,2016 y
ABENGOA 5,3% GAMESA -2,8% 13:00h GB Tipos
2022.del BoE % 0,50% 0,50%
ACS 4,5% FCC -0,9% 13:00h GB Plan de compra de activos (000MGBP) 325 325
EuroStoxx 50 % diario % diario
CRH PLC 7,2% CARREFOUR SA -0,3% 14:30h EEUU Paro semanal 000 378k 383k
AXA 7,0% SANOFI 0,4% 16:00h EEUU Paro larga duración 000 3245k 3242k
TELECOM ITAL 6,6% DANONE 0,6% 16.00h EEUU Comparecencia de Bernanke ante el Senado
Dow Jones % diario % diario 18:00h ESP De Guindos anunciará nuevo gobernador del BdE
BANK OF AMER 7,6% WAL-MART STO 0,7% Próximos días: indicadores más relevantes.
UNITED TECH 3,9% JOHNSON&JOHN 1,0%
CATERPILLAR 3,6% KRAFT FOODS 1,0% V;1:50h JAP PIB anualizado final 1T 4,5% 4,1%
Futuros V;1:50h JAP Balanza comercial ABR 000M¥ -450,7 +4,2
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día V;8:00h ALE Balanza comercial ABR 000M€ ¥425.1 17,4
13,0
1er.Vcto. mini S&P 1.318,25 2,75 0,21%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.138 -9,0 -0,42%
V;14:30h EEUU Balanza comercial ABR 000M$ -49.5 -51.8
B
1er Vcto. DAX 6.101,00 -33,50 0,00% V;16:00h EEUU Inventarios mayoristas ABR m/m +0,4% +0,3%
1er Vcto.Bund 144,66 -0,01 -0,01% S; 3:30h China IPC MAY a/a 3.2% 3.4%
Bonos S; 7:30h China Producción industrial MAY a/a 9,8% 9,3%
06-jun 05-jun +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,07% 0,01% 6,0pb -7,40 Hoy: “¿Relief rally o algo más?”
Alemania 10 años 1,34% 1,21% 12,7pb -49,40
EEUU 2 años 0,26% 0,25% 1,2pb 2,3 ¿Relief rally o hay algo más? Esa es la cuestión. Lo cierto es que
EEUU 10 años 1,66% 1,57% 8,5pb -21,70 “algo se mueve”: parece que España va a conseguir un rescate “a
Japón 2 años 0,102% 0,102% 0,0pb -3,40
Japón 10 años 0,874% 0,86% 1,1pb -11,80 medida” para su banca problemática y podríamos ver a la Fed (no
Diferenciales renta fija en punto s básico s tanto al BCE) llevando a cabo nuevos estímulos monetarios. En
Divisas este sentido, la comparecencia de hoy de Bernanke ante el
06-jun 05-jun +/- día % año Senado será clave. Las palabras ayer de Lockhart y de Yellen
Euro-Dólar 1,2582 1,2452 0,013 -2,9%
Euro-Libra 0,8119 0,8095 0,002 -2,6% abren la puerta a algún tipo de acción adicional (aunque el Beige
Euro-Yen 99,63 98,06 1,570 0,0% Book no detectara ningún deterioro de la actividad). Antes de eso,
Dólar-Yen 79,45 79,19 0,260 3,3% la atención se centrará en las emisiones de bonos por parte del
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas Tesoro español. Como el importe es bastante reducido, debería
06-jun 05-jun % día % año colocarse sin dificultades, lo que lanzaría un mensaje de
CRBs 273,77 270,38 1,3% -10,3% tranquilidad a los mercados. Además, conoceremos la decisión de
Brent ($/b) 100,73 98,54 2,2% -6,4% tipos del Banco de Inglaterra, pero en principio no se esperan
West Texas($/b) 85,02 84,29 0,9% -14,0%
Oro ($/onza)* 1619,30 1617,05 0,1% 3,6% cambios. En conjunto, creemos que la jornada va a comenzar de
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres forma positiva, en línea con el cierre de ayer de Wall Street y la
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) sesión asiática de hoy. La acogida de las subastas españolas dará
POR 10,25
10,30
un impulso a las bolsas, pero después, un Bernanke algo ambiguo
IRL 6,55 podría frenar los avances. Al fin y al cabo las bolsas han “corrido”
6,87
ya mucho por la expectativa de mayores estímulos monetarios y
3,86
ITA
4,33 podrían verse decepcionadas. Aún así, parece que hoy volverá a
FRA 0,38
1,07 ser un buen día para los activos de riesgo. Por tanto, el Bund
ESP 4,48 2A 10A
consolidaría retrocesos o incluso podría caer algo más (TIR por
4,95 encima de 1,35%) y el euro se vería fortalecido, pudiendo superar
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 el nivel de 1,26 en su cruce con el dólar.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
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Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Producción industrial de abril -8,3% a/a vs -6,5%e y -7,5%ant. Se trata de la mayor caída desde
octubre’09. (ii) De Guindos anunciará hoy el nombre del nuevo gobernador del BdE. Parece que González-Páramo
se ha caído de la lista de forma que la elección se haría entre Luis María Linde, Fernando Bécker o Antonio Sáinz
de Vicuña (servicio jurídico del BCE). (iii) A pesar de las declaraciones oficiales, parece que el gobierno está
negociando en Europa un plan para la banca sin llegar a ser un rescate explícito. Así, la ayuda del EFSF se
canalizaría a través del FROB. Lagarde (FMI) cifra las ayudas en unos 40.000M€ mientras que el FT las duplica.
UEM.- Durante el 1T, la economía europea se mantuvo estancada, tal y como adelantó el dato flash hace unos
días. Así, se evita entrar en "recesión técnica" aunque ocho de los 17 países de la Eurozona sí están en recesión. El
dato publicado el algo más negativo de lo esperado ya que la tasa interanual pasa al terreno negativo, cayendo de
+0,7% a -0,1% frente al +0,0%e.
ALEMANIA.- La producción industrial de Alemania cayó más del doble de lo esperado en abril: -2,2% vs -1,0%e y
+2,2% anterior. En tasa interanual (ae), pasa al terreno negativo cayendo de +1,4% a -0,7%.
PORTUGAL.- Emitió 500M€ a 6M con tipo medio 2,653% vs 2,935%anterior y bid-to-cover de 4,3x vs 4,1x
anterior. También 1.000M€ a 12M a 3,834% vs 3,908% anterior y bid-to-cover de 2,7x vs 2,7x ant.
BCE.- Mantuvo el tipo de intervención en el 1,0% por sexto mes consecutivo. La decisión supuso cierta decepción
ya que un 25% de los analistas consultados por Bloomberg esperaban un recorte. Además, Draghi sonó bastante
"duro" en la rueda de prensa. En su opinión, el grueso de los problemas de la Eurozona no se soluciona con un
papel más activo del BCE sino por la vía política. Y en ese sentido, los mercados estarían subestimando el
compromiso político que hay para lograr una mayor cohesión en la Eurozona. Además, las previsiones de PIB
UEM 2012 no se han revisado a la baja y las de inflación apenas se han rebajado por lo que un recorte de tipos
tendría poca justificación por el momento. Nuevas previsiones: IPC 2012 en +2,3/+2,5% vs +2,1/+2,7% anterior
y +1/+2,2% en 2013 vs +0,9/+2,3% anterior. Crecimiento: -0,5%/+0,3% en 2012 (no ha cambiado con respecto a
las previsiones de marzo) y +0/+2,0% en 2013 vs +0/+2,2% anterior.
EEUU.- (i) Las solicitudes semanales de hipotecas aumentaron +1,3% en la semana que cierra el 1 de junio (vs -
1,3% anterior). (ii) Productividad no agrícola 1T final -0,9% t/t vs -0,8%e y -0,5% preliminar. CLU +1,3% t/t vs
+2,1%e y +2,0%ant. (iii) El presidente de la Fed de Atlanta, Lockhart, declaró que extender la Operación Twist que
vence en junio es una opción que está barajando la Reserva Federal. (iv) En esa misma línea fueron los
comentarios de Yellen (vicepresidenta de la Fed) que dijo que sería apropiado asegurarse contra impactos
adversos que puedan debilitar la economía. (v) Beige Book: la actividad económica de EEUU creció a un ritmo
moderado desde la fecha del último informe. Por lo tanto, no detecta deterioro de la actividad. (vi) Obama habló
por teléfono con Merkel y Monti (no Hollande) sobre la necesidad de avanzar para fortalecer la UEM y su
crecimiento.
COREA DEL SUR.- PIB 1T final t/t +0,9% vs +0,9%ant. Variación interanual en +2,8% vs +2,8% de la primera
estimación y +3,3% del 4T’11.
AUSTRALIA.- Tasa de paro de mayo 5,1% vs 5,1%e y 5,0%ant. Pero la creación de empleo aumenta más de lo
esperado 38,9k vs 0ke y 7,0kant.
JAPÓN.- Indicador adelantado de abril 95,1 vs 95,1e y 96,4ant. Indicador coincidente 96,5 vs 96,5e y 96,7ant.
INDIA.- Su primer ministro, M. Singh, pretende reactivar la economía con inversiones en infraestructuras. Así, se
van a desarrollar puertos por unos 6.300M$ hasta marzo’13. También se invertirán 3.600M$ en mejorar la red de
ferrocarriles y los aeropuertos
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2.- Bolsa española
ABERTIS (Cierre: 9,905€; Var. Día: +1,80%): Ampliará tres años la gestión del aeropuerto de Luton.- La sociedad
concesionaria ha alcanzado un principio de acuerdo con el ayuntamiento de Luton, que pone fin al conflicto que
mantenía sobre los planes de desarrollo. Abertis gestionará hasta 2031 el aeropuerto, que inicialmente la
concesión, otorgada en 1998, llegaba hasta 2028. A cambio, la compañía deberá realizar inversiones adicionales
con el objetivo de ampliar la terminal actual y de elevar la cifra anual de pasajeros de los 9,5 millones de personas
actuales hasta un máximo de 18 millones de viajeros al final de la concesión. Los detalles al respecto se
plasmarán en el contrato que se firmará en julio. La operación alivia a Abertis ya que el Ayuntamiento de Luton
tenía derecho a rescindir el contrato hasta 2014. El acuerdo, aunque sea implícitamente, diluye esta posibilidad.
Impacto: Positivo.
BANKIA (Cierre: 1,04€; Var. Día: +2,26%): Fiscalía anticorrupción abre diligencias.- La Fiscalía Anticorrupción
ha abierto diligencias de investigación sobre la fusión de la siete cajas de ahorro que conforman Bankia así como
su posterior salida a bolsa. Impacto: Negativo.

Joaquín Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

IBEX35.- Su Comité Asesor Técnico se reúne hoy al cierre de los mercados para revisar su composición. Ebro Foods
podría volver al selectivo en lugar de Sacyr, FCC o IAG. Los cambios tendrían efecto a partir del próximo 2 de julio.
3.- Bolsas europeas
NOKIA (Cierre: 2,212€; Var. Día: +2,98%): Presenta tres teléfonos nuevos con pantalla táctil.- Se trata de
teléfonos baratos dirigidos a recuperar cuota de mercado principalmente en los mercados emergentes y en el
Impacto: Positivo.
sector de la telefonía móvil para empresas. En el 1T´12 las ventas descendieron un 16% debido a la ausencia de
modelos con pantalla táctil dentro de su portfolio. Con ello cedió el liderato del mayor fabricante de móviles del
mundo en favor de Samsung Electronics, lugar que había ocupado Nokia durante los últimos 14 años. Impacto:
Positivo. Positivo.
Impacto:
DEXIA (Cierre: 0,16€; Var. Día: +6,67%): La entidad eleva la petición de ayudas en 10.000M€, hasta 55.000M€.-
El sistema de avales públicos otorgado tiene un vencimiento de tres años y son aportados por Bélgica (60,5%),
Francia (36,5%) y Luxemburgo (3%), estos países están de acuerdo en incrementar las ayudas al grupo bancario
por un importe de hasta 55.000M€. Según el Banco Central de Bélgica, Dexia en la actualidad dispone de 44.760
M€ en garantías de los tres estados. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +3,14%, Financieras +2,97%, Industriales +2,79%.
Los peores: Utilities +1,23%, Telecomunicaciones +1,36%, Consumo básico +1,37%,

MORGAN STANLEY (Cierre: 13,94$; Var. Día: +8,40%).- Estudian la venta parcial de su unidad de materias
primas para hacer frente a las nuevas exigencias regulatorias y aliviar la presión de crédito. El activo del banco es
pionero en el mercado de derivados de energía, coloquialmente conocido como una de las “refinerías de Wall
Street” y generó unos beneficios a la entidad de 17.000M$ en los últimos diez años. Los ingresos de Morgan
Stanley por operaciones con materias primas se redujeron en -60% en los últimos tres años, tocando mínimos el
año pasado, cuando cayeron a 1.300M$. Actividad: Banca.
HALLIBURTON (Cierre: 28,10$; Var. Día: -3,50%).- Estiman que los márgenes operativos en Norte América
desciendan entre 5% y 5,5% durante el 2T´12 por un acusado incremento de sus costes derivado de la escalada de
los precios de la goma guar debido al importante aumento de la demanda por el desarrollo de pozos en EEUU. La
goma guar es la materia prima agrícola que se utiliza en los fluidos de la fractura hidráulica. Actividad: Servicios
de extracción.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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