1. El Tesoro español colocó 3.562M€ en letras a tipos ligeramente superiores, mientras que la prima de riesgo se mantuvo estable. El gobernador del BdE reconoció errores pasados y la necesidad de planes de recapitalización realistas. 2. La inflación en el Reino Unido cayó más de lo esperado en junio. 3. El indicador ZEW alemán volvió a caer en julio, reflejando expectativas económicas negativas.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 8 de julio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM  EEUU: Libro Beige de la Fed
Bolsas Ayer: “Bernanke: ¡Sin titulares! ”
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.806 12.727 0,6% 4,8% La subasta de letras española (3.562M€ vs. objetivo máximo de
S&P 500 1.364 1.354 0,7% 8,4% 3.500M€) tal como esperábamos se colocó con cierta tensión, al ser
NASDAQ 100 2.592 2.577 0,6% 13,8% la sobredemanda inferior a la de emisiones anteriores y a tipos
Nikkei 225 8.729 8.755 -0,3% 3,2%
EuroStoxx50 2.251 2.252 -0,1% -2,8%
medios por encima del secundario. La prima de riesgo española se
IBEX 35 6.558 6.532 0,4% -23,4% mantuvo, estable en 549pb, con la TIR del bono 10A en 6,81%,
DAX (Ale) 6.578 6.566 0,2% 11,5% mientras que Italia estrechaba su diferencial en -7pb hasta 478pb. El
CAC 40 (Fr) 3.177 3.180 -0,1% 0,5% mercado de renta variable se mantuvo optimista a la espera de las
FTSE 100 (GB) 5.629 5.662 -0,6% 1,0% palabras de Bernanke (compareció ante el Senado) que finalmente
FTSE MIB (It) 13.537 13.665 -0,9% -10,3%
Australia 4.122 4.141 -0,5% 1,6%
resultaron decepcionantes, al no trasmitir un mensaje concreto de
Shanghai A 2.249 2.263 -0,6% -2,4% nuevos estímulos monetarios en el corto plazo que impulsen la
Shanghai B 227 229 -0,6% 5,5% recuperación económica. Así, las bolsas europeas tornaron al
Singapur (Straits) 3.004 3.015 -0,3% 13,5% terreno negativo para terminar con saldos mixtos. (Ibex +0,4%,
Corea 1.796 1.822 -1,4% -1,6% EuroStoxx50 -0,05%). Sin embargo, el presidente de la Fed reiteró
Hong Kong 19.237 19.455 -1,1% 4,4%
India (Sensex30) 17.055 17.105 -0,3% 10,4%
que está preparada para actuar, lo que unido a los resultados
Brasil 53.909 53.402 1,0% -5,0% empresariales (Coca-cola y Goldman batían expectativas) permitió
México 41.273 40.911 0,9% 11,3% que WS cerrase con avances (S&P +0,74% y Dow Jones+0,62%). El €
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. también se vio castigado, depreciándose hasta 1,225$ desde 1,227$.
Mayores subidas y bajadas Por otro lado, la macro nos dejaba buenos datos de inflación pero la
Ibex 35 % diario % diario
MEDIASET ESP 2,8% BANKIA SA -13,4% Prod.Industrial (EEUU) y el ZEW alemán siguen siendo negativos.
IBERDROLA SA 2,3% SACYR VALLEH -4,2% País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
INDRA SISTEM 2,0% FCC -4,1%
EuroStoxx 50 % diario % diario s/hHora FR Parlamento: revisión PPGG 2012 Tasa
IBERDROLA SA 2,3% NOKIA OYJ -7,9% 10:30h GB Actas del BoE
L'OREAL 1,9% INTESA SANPA -3,1% 11:30h POR Emisión letras 182 y 364 días
REPSOL YPF S 1,4% SAINT GOBAIN -2,8% 11:30h ALE Emisión 5.000M€ bonos 2 años
Dow Jones % diario % diario
WALT DISNEY 3,1% HOME DEPOT I -1,4%
14:30h EEUU Permisos Construcción Jun 000 773K 780K
PFIZER INC 2,1% IBM -0,6% 14:30h EEUU Viviendas iniciadas Jun 000 743K 708K
MERCK & CO 1,9% ALCOA INC -0,6% 16:00h EEUU Comparecencia Bernanke ante el Congreso
Futuros 20:00h EEUU Libro Beige
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Próximos días: indicadores más relevantes.
1er.Vcto. mini S&P 1.353,50 -5,00 -0,37%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.244 -17,0 -0,75% J;10:00h UEM Balanza c/c May -- 4.6B
1er Vcto. DAX 6.568,00 -41,00 0,00% J;10:30h GB Vtas. Minoristas Jun a/a -- 3.0%
1er Vcto.Bund 145,12 0,23 0,16%
J;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano Jun M 4.64M 4.55M
Bonos
17-jul 16-jul +/- día +/- año J;16:00h EEUU Indicador Adelantado Jun -0.1% 0.3%
Alemania 2 años -0,05% -0,06% 0,8pb -19,10 J;16:00h EEUU Fed de Filadelfia Jul Ind. -7.0 -16.6
Alemania 10 años 1,23% 1,23% 0,0pb -59,70
EEUU 2 años 0,24% 0,23% 1,2pb -0,1 V; s/h UEM Firma MoU bancos españoles (Teleconferencia).
EEUU 10 años 1,51% 1,47% 3,5pb -36,84
Japón 2 años 0,102% 0,105% -0,3pb -3,40 Hoy: “ Repite Bernanke: Nada nuevo”
Japón 10 años 0,773% 0,78% -0,5pb -21,90
Diferenciales renta fija en punto s básico s Las bolsas asiáticas no han logrado cerrar en positivo, también
Divisas expectantes a alguna nueva ronda de estímulos desde EEUU o
17-jul 16-jul +/- día % año China, dónde los precios de las viviendas continúan con caídas.
Euro-Dólar 1,2294 1,2273 0,002 -5,1%
Euro-Libra 0,7853 0,7849 0,000 -5,8% Hoy, de nuevo “repite Bernanke”. En esta ocasión se dirige a la
Euro-Yen 97,21 96,80 0,410 -2,5% Cámara de Representantes (Congreso) pero el mensaje será el
Dólar-Yen 78,97 79,06 -0,090 2,7%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
mismo, sin grandes titulares. Al cierre de la sesión europea
Materias primas conoceremos el Libro Beige de EEUU que en nuestra opinión,
17-jul 16-jul % día % año constatará una vez más, la ralentización de la actividad económica
CRBs 295,64 295,98 -0,1% -3,2% del país, insuficiente para generar empleo y reducir la tasa de paro
Brent ($/b) 104,66 104,40 0,2% -2,7%
West Texas($/b) 89,22 88,43 0,9% -9,7% (8,2%). Hoy publican compañias como Abbott, Bank of America,
Oro ($/onza)* 1583,40 1589,38 -0,4% 1,3% Bank of NY, Honeywell y Qualcomm. En Europa ha presentado en
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres preapertura ASML, batiendo expectativas (BNA 292M€ vs. 283M€
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) esperado) lo que podría apoyar la sesión. Por la parte de la macro,
7,65
POR 9,21 esperamos unas buenas cifras del sector inmobiliario, que
IRL 4,30
6,98 combiandas con unos resultados empresariales que cumplan
ITA 3,60 previsiones, podrían dar soporte a las bolsas a ambos lados del
4,81 Atlántico, compensando la pérdida de expectativas depositadas en
FRA 0,15
0,86 el mensaje de la Fed. En definitiva, hoy las bolsas podrían ir
ESP 4,77
5,59 2A 10A recuperando terreno a lo largo de la jornada para terminar con
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00
ganancias. El Bund debería perder algo de rentabilidad (¿TIR
1,25%?) y el € podría apreciarse hasta casi 1,23$.
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Tesoro colocó 3.562M€ (superior al máximo previsto en 3.500M€) en letras a 12 y 18 meses.
Letras 12 meses: 2.600M€ con tipo medio 3,918% vs 3,86% en secundario y 5,074% anterior, bid-to-cover 2,2x
como en la subasta anterior. Letras 18 meses: 962M€ con tipo medio 4,242% vs 4,17% en secundario y 5,107%
anterior, bid-to-cover 3,7x vs 4,4x anterior. (ii) Primera comparecencia de Luis María Linde, como nuevo
gobernador del BdE, ante la Comisión de Economía del Congreso: reconoció que el BdE actuó con poca decisión
antes de la crisis, dijo que los planes de recapitalización de las entidades tendrán que ser realistas y ejecutables en
el corto plazo, y que los bancos no viables deberían ser liquidados de una forma ordenada. Sin embargo, De
Guindos lo desmentía, declarando que no contempla la liquidación de ninguna entidad. Discurso completo en:
http://www.bde.es/webbde/es/secciones/prensa/intervenpub/gobernador/Linde170712.pdf (iii) Según el
parlamento finlandés, Finlandia y España han llegado a un acuerdo sobre las garantías del plan de rescate, que es
similiar al alcanzado previamente con Grecia. El importe máximo que solictarán será de 770M€ si España recibe
el crédito total de 100.000M€.
REINO UNIDO.- IPC junio 2,4% a/a vs 2,8% esperado y anterior. La caída intermensual de -0,4% es la mayor desde
1996 y sitúa al IPC en mínimos de hace dos años y medio. El IPC Subyacente (que excluye las bebidas
alcohólicas,los alimentos frescos, el tabaco y el precio de la energía) cayó hasta 2,1% vs 2,5% estimado y 2,2% en
mayo.
ALEMANIA.- ZEW, indicador que recoge las expectativas de inversores y analistas para los próximos seis meses,
ha registrado nuevamente una caída en el mes julio, hasta -19,6 vs.-20 esperado y -19,9 anterior, siendo ésta la
tercera caída consecutiva. Además, la percepción sobre la situación actual cae bastante más de lo previsto 21,1 vs
30,0e y 33,2 ant.
GRECIA.- (i) Emitió 1.625M€ en letras a 3 meses a un tipo medio 4,28% vs 4,31% anterior y bid-to-cover 2,12x vs
2,19x anterior. (ii) El gobierno última un nuevo paquete de medidas por un importe de 11.600M€ para 2012 y
2013, que completa el plan de recortes del gasto público para cumplir con los requisitos del segundo plan de
rescate (130.000M€).
EFSF.- Emitió 1.488M€ en letras a 6 meses con tipo medio -0,0113% vs 0,1421% hace un mes y bid-to-cover 3,0x
vs 2,1x anterior.
EEUU.- (i) IPC de junio 1,7% vs 1,6% esperado y 1,7% ant. La tasa subyacente cae de 2,3% a 2,2%, como se
esperaba. (ii) Las entradas de capitales de mayo han subido desde 27.200M$ hasta 55.000M$, superando las
expectativas (41.300M$). El flujo total, pasa de -8.200M$ a +101.700M$. (iii) La Producción Industrial repuntó
en el mes de junio hasta +0,4% vs. +0,3% esperado y -0,2% anterior (revisado desde -0,1%). El Grado de
Utilización de la Capacidad Productiva decepcionó, situándose en 78,9% vs 79,2% esperado y 78,7% anterior
(revisado desde 79%). (iv) Comparecencia de Bernanke ante el Senado: reitera que la Fed está preparada para
lanzar las medidas que sean apropiadas para promover una recuperación más fuerte en EEUU, pero no especifica
nada concreto. Señala que los dos principales riesgos para la economía son (1) Europa: están en contacto con los
países europeos y siguen de cerca la situación. Europa tiene suficientes recursos para solucionar su crisis. (2) La
situación fiscal de EEUU. Está en un camino insostenible y podría poner en peligro la frágil recuperación. Si se
llegase al Fiscal Cliff la economía entraría en recesión a comienzos de 2013 y se crearían 1,25 millones de
empleos menos. (v) Por otra parte, Pianalto (Fed de Cleveland) ha afirmado que “ si la expansión económica
continuase perdiendo momentum y la inflación amenazase con permanecer persistentemente por debajo de 2%
(1,7% en mayo y junio), entonces medidas adicionales de política monetaria estarían garantizadas” (en alusión a
un QE3). Recordamos que mediante QE1 y QE2 las compras de bonos supusieron un total de 2,3Bn$ (en
comparación con los 500.000M€ con que está dotado el ESM o MEDE en Europa). También admitió que 4 meses
consecutivos decepcionantes en la creación de empleo (la Creación de Empleo No Agrícola ha caído desde aprox.
200k/mes hasta menos de 100k/mes) y las dificultades para el crecimiento en Europa y China (PIB 2T’12 +7,6%)
han modificado la visión de la Fed sobre la actitud que debe adoptar. (vi) Finalmente, ayer se publicó un informe
dirigido por Paul Volcker (ex gobernador de la Fed) que establece un déficit de 4Bn$ en dotaciones a fondos de
pensiones (3Bn$) y compromisos sanitarios (1Bn$) de los empleados y jubilados públicos a nivel nacional. Este
asunto introducirá más presión para actuar sobre el Fiscal Cliff.
CANADÁ.- El banco central mantuvo su tipo de intervención en el 1% y no cambió nada de su mensaje sobre una
posible subida de tipos.
PORTUGAL.- Se libera el quinto tramo de ayuda (1.480M€) contemplado en el plan de asistencia financiera
aprobado por la Troika en mayo de 2011 por un total de 78.000M€. El desbolqueo de los fondos se produce tras
publicar el FMI un informe favorable sobre los progresos en las reformas económicas y ajuste fiscal . Según la
autoridad monetaria, el ajuste económico bajo el rescate tiene posibilidades razonablemente sólidas de tener
éxito. Así, podría recuperar el acceso a los mercados a finales de 2013 aunque hay riesgos de que esa fecha se
tenga que retrasar.
SUECIA.- El b.c. (Riksbank) expresa en las actas de su reunión del 3 de julio, en la que dejó la puerta abierta a bajar
tipo director desde el actual 1,50%, su preocupación por el incremento de la deuda de las familias (desde 100% de
los ingresos disponibles hasta 160% en 2011). Aunque se espera que recorte tipos en septiembre, las actas
reflejan que esa posibilidad sería inferior a lo que hoy se descuenta.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
JAPÓN.- (i) Pedidos maquinaria herramienta junio final a/a -15,5% vs -15,5% ant. (ii) Ventas apartamentos junio
a/a 16,4% vs -14,9% ant. (iii) Actas de la reunión del pasado 14-15 junio
CHINA.- Precios viviendas junio: el número de ciudades que experimentan un abaratamiento de sus casas
aumenta de 55 a 57, cuando a comienzos de año eran 15. De las 70 ciudades que se siguen, 2 habrían
permanecido estables.
AUSTRALIA.- Indicador adelantado Westpac mayo a/a +0,8% vs +0,5% ant.
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2.- Bolsa española
FAES FARMA (Cierre: 1,18 €; Var. Día: -0,8%): Publica Rdos. 1S’12, aparentemente buenos.- Cifras principales:
BNA 9,3M€ (-10,5% vs -24% en 1T), afectada por los recortes del Gobierno español para controlar el déficit
público. Una caída del 10% es todo un logro para un sector que ha visto perjudicados los márgenes con constantes
recortes en precios, comercialización de genéricos y aplicación de descuentos sobre ventas. Su producto estrella,
Bilastina (antihistamínico), se encuentra en negociaciones avanzadas para poder comercializarlo en Japón, el
primer mercado mundial de antihistamínicos. Impacto: Negativo.
ANTENA 3 (Vender; P.Obj: 4,4; Cierre: 3,07 Eur): Podría dar marcha atrás en su fusión con La Sexta.- Antena 3
TV y La Sexta se están planteando cancelar su fusión por las duras condiciones impuestas por la Comisión
Nacional de la Competencia (CNC). Las cadenas consideran inviable su fusión si tienen que comercializar la
publicidad a través de dos sociedades diferentes y siempre que los canales no tengan una audiencia conjunta que
no supere el 18% de cuota semestral media. A3TV estudia recurrir por la vía judicial y administrativa las
condiciones impuestas por la CNC al considerarlas injustificadas y discriminatorias frente a las impuestas al grupo
Mediaset. Impacto: Negativo.
INDITEX (Comprar, P. Objetivo: 89,5€. Cierre: 80,82€; Var. Día: +0,4%): Invertirá 1.000M€ para impulsar la
expansión durante 2012 y se aprueba un reparto de dividendo de 1,80€/acc. (+13%)- El presidente, Pablo Isla
destaca la apuesta inversora del grupo en España, donde destinará 100M€ a la ampliación de su sede central en
Arteixo, 190M€ en la nueva plataforma logística de Massimo Dutti en Barcelona, 60M€ adicionales en la
ampliación de otras capacidades logísticas necesarias para acompañar el crecimiento de la compañía. Este año
tienen previsto abrir entre 480 y 520 tiendas. En los próximos meses se producirá la entrada de la cadena
Massimo Dutti en EEUU y Canadá, donde ocupará tiendas antes operadas por Zara. La junta de accionistas ratificó
el reparto de un dividendo de de 1,80€/acc. (+13%) vs DPA’11 de 1,60€/acc., que ya se sabía y estaba descontado.
El dividendo a cuenta (0,90€) se pagó el 2 de mayo, mientras que el resto se pagará el 2 de noviembre. Impacto:
Negativo.
ABENGOA (Comprar; Cierre: 9,95€; Var: +0,1%): Moody’s rebaja el rating.- La agencia de calificación Moody’s
anunció ayer que rebaja el rating de Abengoa un escalón desde Ba3 hasta B1 con perspectiva estable, por la
compleja expectativa para reducir su apalancamiento. La agencia no cree que la compañía sea capaz de reducir su
deuda por debajo de 6,0x EBITDA desde 6,2x que cerró el ejercicio 2011. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
ASML (Cierre: 41,42 €; Var. Día: -0,7%): El beneficio trimestral bate expectativas.- Presenta un beneficio neto
de 292M€ vs 283M€ esperado, con lo que el beneficio neto por acción (BPA) queda en 1,40€/acción vs 1,38
esperado. Las ventas se mantuvieron estables 1.228M€ en línea con lo esperado. El CFO dice que para la segunda
mitad del año estiman que las ventas se mantengan estables y para 2013 son optimistas. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +1,32%, Materiales +1,23%, Telecos +1,19%.
Los peores: Tecnología +0,22%, Utilities +0,27%, Consumo básico +0,45%.
Ayer martes publicaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Johnson & Johnson (BPA 1,30$ vs
1,291$) Coca-Cola Co. (BPA 1,22$ vs 1,188$), Mattel Inc. (BPA 0,28$ vs 0,205$), Goldman Sachs Group (BPA
1,78$ vs 1,176$), Yahoo! Inc (BPA 0,27$ vs 0,226$), Intel Corp (BPA 0,54$ vs 0,521$).
Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Abbott Laboratories (BPA
1,216$.), BNY Mellon (BPA 0,509$,12:30h), Bank of America. (BPA 0,148$, 13:00h), Qualcomm (BPAe 0,86$,
22:00h), American Express (BPA 1,097$), IBM (BPA 3,429$.), eBay (BPA 0,553$.).
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Hasta el momento han publicado 51 compañías del S&P con un retroceso medio del BPA ajustado de -0,2% frente
al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 68,6% ha sorprendido positivamente, el 13,7% sin
sorpresas y el 17,6% se ha quedado por debajo de las expectativas.
COCA-COLA (Cierre: 77,69$; Var. Día: +1,58%).- Batió expectativas con sus resultados del 2T’12: ingresos
13.090M$ (+3%) vs 12.980M€e, BNA 2.790M$ (-0,4%), BPA 1,21$/acción vs 1,20 2T’11, BPA recurrente
1,22$/acción vs 1,19 esperado. Los buenos resultados en gran parte se deben al aumento del consumo de sus
bebidas en los mercados emergentes, mientras que en Europa se debilita. El director financiero, adelantó que el
margen bruto a final de año será algo inferior al de este segundo trimestre. Será debido a la fluctuación de las
divisas, y a que los hábitos de consumo están cambiando hacia los embases familiares (grandes) que aportan un
menor margen. Actividad: bebidas no alcohólicas.
GOLDMAN SACHS (Cierre: 97,98$; Var. Día: +0,31%).- Ha cerrado 2T del año con unos ingresos de 6.600M$ (-
9%) aunque bate expectativas (6.200M$ esp.). Un beneficio neto por acción (BNA)de 927M$ (-12%), mientras
que el beneficio por acción (BPA) fue de 1,78$ vs 1,17$ esperado. La caída del beneficio se explica por una
desaceleración del departamento de M&A cuyos ingresos cayeron un 17%, así como por las pérdidas de su cartera
de inversiones. Actividad: Banca de inversión.
INTEL (Cierre: 25,38$; Var. Día: +0,99%).- Los ingresos en 2T aumentaron a 13.500M$ vs 13.030M$ ant. sin
embargo se quedaron por debajo de los 13.560M$ esperados. Batió expectativas con su resultado del 2T’12 (BPA
0,54 vs 0,52e), pero dijo que el próximo trimestre podría decepcionar por la desaceleración económica en China.
Reducen expectativas de crecimiento debido a la ralentización de la economía a nivel global y con ello el descenso
del consumo. Actividad: Fabricante de microprocesadores.
YAHOO (Cierre: 15,60$; Var. Día: -0,29%).- La nueva CEO, Marissa Mayer, junto con su antecesor, Ross
Levinsohn, presentaron los resultados trimestrales de la compañía. El ingresos neto batió el resultado del año
anterior aunque quedó por debajo de lo esperado, 1.081 M$ vs 1.096M$ esperado vs 1.076M$ anterior siendo el
beneficio neto por acción (BPA 0,27 vs 0,23e.). La ganancia neta en el 2T fue de 226,6M$, cifra algo inferior a los
237M$ del mismo periodo del año anterior. No hicieron declaraciones respecto a si la compañía tomará una
dirección estratégica diferente con la nueva CEO. Actividad: Buscador.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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