Informe diario 27.11.12

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

27 de noviembr e de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:20 AM  Digestión del acuerdo sobre Grecia y precios vivienda EE.UU.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Bloqueo transitorio, sólo transitorio.”
Dow Jones Ind. 12.967 13.010 -0,3% 6,1%
S&P 500 1.406 1.409 -0,2% 11,8% Ayer el mercado - particularmente bolsas - quedó paralizado
NASDAQ 100 2.652 2.640 0,5% 16,4% transitoriamente debido a la falta de acuerdo sobre la concesión
Nikkei 225 9.432 9.389 0,5% 11,5% del siguiente tramo de asistencia a Grecia (el desacuerdo entre
EuroStoxx50 2.543 2.557 -0,6% 9,8% el FMI y la CE/BCE levantó una especial preocupación) y también
IBEX 35 7.875 7.910 -0,4% -8,1% al enfoque secesionista del resultado electoral catalán. Las
DAX (Ale) 7.292 7.309 -0,2% 23,6% buenas ventas preliminares publicadas sobre los primeros días
CAC 40 (Fr) 3.501 3.529 -0,8% 10,8% de la campaña navideña en EE.UU. y particularmente en Black
FTSE 100 (GB) 5.787 5.819 -0,6% 3,8% Friday no consiguieron compensar lo anterior. Además, las
FTSE MIB (It) 15.520 15.636 -0,7% 2,9%
Australia 4.457 4.424 0,7% 9,9%
bolsas arrojaron la semana pasada avances netos muy
Shanghai A 2.097 2.113 -0,7% -9,0% atractivos (+2%/+4%), lo que invitaba a una cierta toma de
Shanghai B 216 218 -0,8% 0,4% beneficios. Sin embargo, no se apreciaron los principales activos
Singapur (Straits) 3.009 3.005 0,2% 13,7% refugio (Bund, yen…) y las primas de riesgo periféricas no
Corea 1.929 1.909 1,1% 5,7% sufrieron, por lo que todo parece indicar que fue una reacción de
Hong Kong 21.938 21.862 0,3% 19,0% debilidad pasajera. Nada importante, que debería dar pie e una
India (Sensex30) 18.783 18.537 1,3% 21,5% mejora de la situación a lo largo del resto de la semana a la vista
Brasil 56.737 57.574 -1,5% 0,0% del acuerdo sobre Grecia anoche y la expectativa de un saldo
México 41.878 41.920 -0,1% 12,9% macro más bien bueno (precios de vivienda y PIB americanos,
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
hoy y el jueves respectivamente).
Ibex 35 % diario % diario Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ACS 1,8% SACYR VALLEH -4,1% Hora
BANCO SABADE 1,5% MEDIASET ESP -3,0% 10:30h GB PIB a/a, preliminar 3T a a/a 0.0% 0.0%
10:30h ESP Tasa
Emisión de Letras a 3M y 6M (3000€/4.000M€)
INTL CONS AI 1,2% ABENGOA SA-B -2,4%
EuroStoxx 50 % diario % diario 11:00h ITA Emisión de Bonos Cupón Fijo y Cupón Flotante
ASML HOLDING 2,9% NOKIA OYJ -3,6%
BAYER MOTORE 0,7% SOC GENERALE -2,6% 14:30h EEUU Pedid. Bs Dur. Ex. Trans. Oct m/m -0.5% 2.0%
INDITEX 0,5% SCHNEIDER EL -2,2% 15:00h EEUU Var.P. vivda. S&P/C-S Sept a/a 2.98% 2.03%
Dow Jones % diario % diario 16:00h EEUU Confianza del Consumidor Nov Ind. 73.0 72.2
HEWLETT-PACK 2,4% COCA-COLA CO -1,5%
CISCO SYSTEM 1,2% AMERICAN EXP -1,5% 16:00h EEUU Act. Manuf. Fed Richmond Nov Ind. -9 -7
INTEL CORP 0,9% MICROSOFT CO -1,1% Próximos días: indicadores más relevantes
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día X; 9:00h ESP Ventas Min. Ajustadas Oct a/a -9.4% -10.9%
1er.Vcto. mini S&P 1.406,75 1,75 0,12% X;14:00h ALE IPC, preliminar Nov a/a 2.0% 2.1%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.541 -9,0 -0,35% X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva Oct 000 390K 389K
1er Vcto. DAX 7.293,00 -18,00 0,00%
1er Vcto.Bund 142,43 0,15 0,11% X;20:00h EEUU Libro Beige
Bonos J;11:00h UEM Clima Empresarial Nov Ind. -1.60 -1.62
26-nov 23-nov +/- día +/- año J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado, 2ª est. 3T a/a 2.8% 2.0%
Alemania 2 años 0,00% 0,00% 0,2pb -14,40
Alemania 10 años 1,41% 1,44% -2,2pb -41,50 J;16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m Oct. m/m 1.0% 0.3%
EEUU 2 años 0,27% 0,27% -0,4pb 2,7 V;9:00h ESP IPC, -Preliminar- Nov a/a 3.4% 3.5%
EEUU 10 años 1,66% 1,69% -2,7pb -21,37
Japón 2 años 0,103% 0,098% 0,5pb -3,30 V;11:00h UEM Tasa de paro Oct %s/p 11.7% 11.6%
Japón 10 años 0,733% 0,74% -0,9pb -25,90 V;14:30h EEUU PCE deflactor Oct a/a 1.8% 1.7%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
a.
Divisas
26-nov 23-nov +/- día % año Hoy: “Acuerdo sobre Grecia, mejor tono.”
Euro-Dólar 1,2972 1,2976 0,000 0,1%
Euro-Libra 0,8095 0,8092 0,000 -2,9% Hoy el arranque de la sesión europea debería ser modestamente
Euro-Yen 106,47 106,94 -0,470 6,8% alcista debido al acuerdo sobre Grecia, tendencia que debería
Dólar-Yen 82,27 82,08 0,190 7,0% continuar por parte de Wall Street por la tarde a la vista de que se
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r espera que los Precios de la Vivienda (S&P/C.Shiller a/a +2,9%
Materias primas
26-nov 23-nov % día % año
esperado vs +2,0% actual) y a pesar de que los Pedidos de Bienes
CRBs 298,18 299,50 -0,4% -2,4% Duraderos podrían no ser buenos (ex transporte -0,6% esperado
Brent ($/b) 111,64 112,35 -0,6% 3,8% vs +2% ant.). Los Duraderos de septiembre salieron demasiado
West Texas($/b) 87,74 88,28 -0,6% -11,2% buenos, mientras que los de octubre que se publican hoy deberían
Oro ($/onza)* 1748,65 1753,00 -0,2% 11,8% estar negativamente afectados por el huracán Sandy, pero esto
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres ya está descontado y entendido, por lo que su impacto sobre el
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) mercado debería ser limitado. Más importante es el acuerdo para
POR 4,23
6,61 entregar 43.700M€ a Grecia, al tercer intento, eludiéndose una
IRL 1,90 nueva quita al conceder más tiempo y exigir menos intereses.
3,10
Los objetivos para Grecia siguen pareciéndonos inalcanzables y,
1,99
ITA
3,34 en todo caso, excesivamente lejanos (ratio deuda/PIB inferior a
FRA 0,12
0,73
110% en 2022 vs 150% en 2T 2012), pero el problema se pospone
3,00
lo suficiente como para desbloquear al mercado de momento…
ESP
4,21 2A 10A aunque no se soluciona. Parece probable que hoy las bolsas
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 reboten algo menos que +1%, que el euro se refuerce hasta 1,30,
el yen continúe su lento camino hacia 110 y las primas de riesgo
periféricas se estrechen algo.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- El BoE ficha como gobernador al actual gobernador del RBoC (banco central de Canadá) y
presidente del Consejo de Estabilidad Financiera (Mark Carney), para sustituir a M. King. El favorito era Tucker,
actual consejero del BoE, por lo que ha sido una sorpresa y se interpreta como una decisión personal de Osborne
(Mº de Economía británico). Su mandato será de 5 años.
JAPÓN.- El BoJ ha inyectado 880.000M JPY adicionales (el total se eleva a unos 92bn JPY). No es mucho dinero
en términos relativos, pero ha contribuido a continuar debilitando el yen anoche.
ALEMANIA.- Precios Importación de Oct. inferiores a lo esperado: a/a +1,5% vs +1,8% esperado y vs +1,8%
anterior.
GRECIA.- Después de doce horas de negociaciones, la Troika (Eurogrupo, FMI, BCE) ha llegado a un acuerdo con
Grecia para que desbloquear 43.700M€ de ayuda, de los que 35.000M€ se liberarán el próximo 13 de diciembre
(siempre que los parlamentos nacionales de algunos países como Alemania lo aprueben). Además, se han
acordado una serie de medidas para reducir el endeudamiento del país, que pasaría del 150% sobre PIB de
junio’12 a 124% en 2020 (vs 120% estimado anteriormente). Se trata de: 1) una rebaja de 100 p.b. en el tipo de
interés de los préstamos bilaterales a Grecia (quedará en Euribor +50 p.b.), 2) una rebaja de 10 p.b. en los costes
de las garantías de los préstamos del EFSF, 3) una extensión de 15 años de los plazos de los préstamos bilaterales
y del EFSF y un diferimiento de 10 años en los pagos de intereses de dichos préstamos, y 4) el compromiso de los
bancos centrales nacionales de traspasar a Grecia los beneficios implícitos logrados con los bonos griegos
comprados por el BCE bajo el programa SMP. Además, parece que en los próximos días podría llevarse a cabo un
plan de recompra de bonos en manos privadas (a un precio del 35% aprox.) por parte de Grecia con financiación
europea. Adjuntamos link al comunicado oficial:
http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/en/ecofin/133857.pdf

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2.- Bolsa española
IBERDROLA (Neutral, P. Objetivo: 4,1€; Cierre: 3,99€): Pone a la venta su participación en Medgaz, al igual que
Endesa.- Tanto Iberdrola como Endesa han puesto a la venta su participación en el gasoducto. Hasta ahora,
Medgaz está en manos de Sonatrach (36%), Cepsa e Iberdrola (20% cada uno) y Endesa y GDF Suez (12%). El valor
de dichas participaciones rondaría los 150M€ y 90M€, respectivamente. En el caso de Iberdrola, la decisión se
enmarca dentro de su plan de desinversiones para fortalecer su posición financiera. No obstante, el hecho de que
la venta se lleve a cabo a la vez en las dos compañías podría ser negativo ya que están en competencia y
seguramente consigan un precio inferior. Entre los potenciales compradores se encuentra Gas Natural, que hace
días mostró interés por hacerse con el 10% de Sonatrach, así como fondos de infraestructuras. Impacto: Negativo.
BBVA (Neutral, Cierre: 6,42€; Var. Día: -0,62%): Emite 2.000M€ en cédulas hipotecarias.- La entidad colocaba
ayer 2.000M€ en cédulas vencimiento 2017 a mid swaps + 260 p.b. lo que supone 100 p.b por debajo del Tesoro
español del mismo plazo. La demanda fue superior a 2.300M€ aunque el objetivo era de 2.500M€. Impacto:
Negativo
IAG (Vender, Cierre: 2,104€; Var. Día +1%): Nuevo calendario de huelgas previstas para el mes de diciembre.-
Previsiblemente este jueves los sindicatos anunciarán las nuevas jornadas de huelga en señal de protesta ante los
planes de reestructuración de la aerolínea. Entre las protestas se contempla incluir fechas clave durante la
Navidad con el objetivo de ejercer la mayor presión posible para forzar a SEPLA para que negocie un plan de
viabilidad alternativo a los despidos de 4.500 empleados y rebajas salariales para el resto. Impacto: Negativo.
SISTEMA FINANCIERO.- De Guindos cuantifica ayer en 37.000M€ la inyección de capital total que recibirán las 4
entidades nacionalizadas (NCG, CatalunyaCaixa, B.Valencia y Bankia), importe al cual habrá que añadir la
aportación de capital del Estado en Sareb (banco malo), de manera que las necesidades de fondos totales
rondarían 40.000M€, muy por debajo de los 100.000M€ concedidos por la UEM para reestructurar el sector.
3.- Bolsa europea
LINDE (Cierre: 133,0€; Var. Día: +0,99%): Consigue un contrato en Malasia.- Ha recibido una importante orden
por parte de Malaysia LNG, subsidiaria de la compañía estatal Petronas. Se trata de un contrato para la
construcción de una planta de tamaño medio de gas natural licuado (capacidad de 1.840 toneladas de GNL) en el
este del país. Impacto: Positivo.
ENI (Cierre: 17,8€; Var. Día: -1,22%): Sigue vendiendo su participación en Galp.- La compañía italiana
anunciaba ayer que realizará una colocación acelerada del 6% de su participación en Galp, valorada actualmente a

Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

precio de mercado a 607M€. Simultáneamente realizará hoy una emisión de 1.100M€ de bonos convertibles en
acciones de Galp, que podría representar aproximadamente otro 8% de su participación. Actualmente la posición
de Eni en la compañía lusa es del 28% tras haber anunciado a principios de año que procedería a deshacerse
paulatinamente de su participación en Galp, realizando una primera venta del 5% a principios de año. Impacto:
Positivo.
VESTAS (Cierre: 31,55DKK; Var. Día: +21,1%): Acuerdo de financiación.- El fabricante danés de turbinas eólicas
anunciaba ayer un acuerdo con varias entidades financieras por el que ha obtenido un préstamo de 900M€. En
consecuencia, se reduce la incertidumbre generada ante la posible necesidad de realizar una ampliación de
capital. El sector se encuentra en un mal momento padeciendo un exceso de capacidad claro consecuencia de
unos pedidos claramente deprimidos (3T´12 fue el peor registro de los últimos 5 años). Impacto: Positivo.
NOKIA (Cierre: 2,656€; Var. Día: -3,56%): Nokia ha presentado dos nuevos dispositivos móviles.- Asha 205 y
206, ambos incorporan la tecnología Slam y acceso directo a redes sociales. El precio es 62$. Por otro lado, el
lanzamiento de Lumia 920, cuya principal novedad es la incorporación de Windows 8, ha conseguido vender en
pocos días 2,5 millones de unidades, lo que le permitiría mejorar cuota de mercado abandonando así las últimas
posiciones a las que había quedado relegada tras no poder alcanzar a competidores como Samsung. Impacto:
Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,29%; Tecnología +0,64%; Industriales +0,07%.
Los peores: Energía -0,82%; Consumo básico -0,7%; Salud -0,47%.

FACEBOOK (Cierre 25,94$; Var. Día: +8%): La red social ha introducido anuncios por primera vez en la columna
destinada a actualización de noticias, cuestión que ha sido bien recibida por el mercado con un rebote de +8%.
Este podría ser un avance para la compañía en su objetivo de generar nuevos ingresos vía publicidad. Sin
embargo, habrá qué esperar para comprobar si son recurrentes y sostenibles en el tiempo. El valor está cotizando
un -32% por debajo del precio de salida a bolsa en la OPV (38$/acc) tras haber caído hasta un -50%. En nuestra
opinión seguimos recomendando prudencia por el momento, sin considerar adecuada la inversión en el valor.
Actividad: Red social.
BOEING (Cierre: 74,27$; Var. Día: +0,72%).- La compañía se muestra preocupada por los retrasos de los aviones
Dreamliner 787 que está elevando el descontento entre sus inversores, por lo que ha declarado que están
avanzando con los planes de la nueva versión de bajo consumo de combustible 787-10. Así, están en
conversaciones con compañías aéreas y empresas de leasing para definir las especificaciones del nuevo modelo.
Se trata de la aeronave de mayor tamaño que competirá con el modelo A330 de Airbus. Por el momento, la
cartera de pedidos del modelo 787 se encuentra repartida entre los modelos 787-8 y 787-9. El 60% para el modelo
787-8 que puede transportar 210/250 pasajeros y el 40% para el modelo 787-9, donde se pueden transportar
hasta 290 pasajeros. Boeing aún necesita realizar algunos estudios antes de recibir la aprobación oficial para el
lanzamiento de la aeronave más grande, prevista para 2013. Actividad: Aeronáutica.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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