Informe de análisis 25.10.2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

25 de octubr e de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM  EE.UU.: Duraderos, Rtdos: Apple tras el cierre de WS
Bolsas  España: reunión Troika, BdE y Ministerio de Economía.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 13.077 13.103 -0,2% 7,0% Ayer: “La Fed mantiene su mensaje”
S&P 500 1.409 1.413 -0,3% 12,0%
NASDAQ 100 2.656 2.666 -0,4% 16,6% La sesión de ayer se animaba en Europa en la apertura gracias a los
Nikkei 225 9.024 8.954 0,8% 6,7% signos de estabilización que llegaban desde China. Sin embargo,
EuroStoxx50 2.491 2.478 0,5% 7,5% cada dato europeo publicado mostraba que la recesión es un hecho
IBEX 35 7.792 7.748 0,6% -9,0% más que evidente (PMIs, IFO). En este contexto, tuvieron que ser los
DAX (Ale) 7.193 7.174 0,3% 21,9% resultados empresariales (SAP, Boeing…) y las ventas de vivienda
CAC 40 (Fr) 3.426 3.407 0,6% 8,4%
FTSE 100 (GB) 5.805 5.798 0,1% 4,2%
nueva en EE.UU. los que permitían un cierre positivo en el Viejo
FTSE MIB (It) 15.707 15.579 0,8% 4,1% Continente. En el plano político, Draghi se presentaba solo y ante el
Australia 4.511 4.506 0,1% 11,2% peligro a defender su programa de compra de activos (OMT) en el
Shanghai A 2.209 2.216 -0,3% -4,1% parlamento alemán. Sus palabras con las que destacaba las
Shanghai B 223 222 0,1% 3,4% bondades del plan de compra de bonos no tuvieron demasiada
Singapur (Straits) 3.053 3.045 0,3% 15,4% influencia en el mercado. En este contexto, la deuda española se
Corea 1.918 1.914 0,2% 5,1% estabilizaba y el euro recuperaba algo de terreno tras los rumores de
Hong Kong 21.756 21.764 0,0% 18,0%
India (Sensex30) 18.751 18.710 0,2% 21,3% acuerdo de Grecia y la Troika, que posteriormente fueron
Brasil 57.161 57.690 -0,9% 0,7% desmentidos. Ya con Europa cerrada, la Fed mantuvo el tipo de
México 42.095 42.041 0,1% 13,5% intervención inalterado, lanzando un mensaje continuista de apoyo
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. con su política monetaria a un moderado crecimiento. Finalmente
Mayores subidas y bajadas WS no pudo, y cerró una ligera toma de beneficios.
Ibex 35 % diario % diario
OBRASCON HUA 4,1% ENDESA -1,5% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
GRIFOLS SA 2,5% FCC -1,5% Hora ESP Tasa
Reunión Troika-BdE y Ministerio Economía (SAREB)
INDRA SISTEM 2,1% BOLSAS Y MER -1,2%
EuroStoxx 50 % diario % diario 9:00h ESP Precios producción Sep m/m 0.5% 1.1%
SAP AG 4,2% E.ON AG -2,1% 9:00h ESP Precios producción Sep a/a 4.4% 4.1%
VOLKSWAGEN-P 3,1% NOKIA OYJ -1,5% 10:30h GB PIB trimestral Ad 3T t/t 0.6% -0.4%
ASML HOLDING 2,7% SOC GENERALE -1,0%
Dow Jones % diario % diario 10:30h GB PIB a/a Ad 3T a/a -0.5% -0.5%
UNITED TECH 1,1% CISCO SYSTEM -3,4% 14:30h EEUU Paro larga duración 000 3260K 3252K
PROCTER & GA 1,0% HEWLETT-PACK -1,5%
JPMORGAN CHA 0,9% CATERPILLAR -1,0% 16:00h EEUU Paro semanal 000 370K 388K
Futuros 14:30h EEUU Pedidos Bienes Duraderos Sep m/m 7.5% -13.2%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día 14:30h EEUU Ped. Bs.Durad. Ex Sep m/m 0.9% -1.6%
1er.Vcto. mini S&P 1.409,00 3,25 0,23%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.489 14,0 0,57% 16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m
Transporte Sep m/m 2.5% -2.6%
1er Vcto. DAX 7.195,50 30,50 0,00% Próximos días: indicadores clave Jm
1er Vcto.Bund 140,47 -0,05 -0,04%
V;9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 3T %s/pa. 25.0% 24.6% u
Bonos
24-oct 23-oct +/- día +/- año V;14:30h EEUU PIB t/t Adelantado 3T a/a 1.9% 1.3% lm
Alemania 2 años 0,08% 0,11% -2,7pb -6,40 V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan final Oct Ind. 83.0 83.1
Alemania 10 años 1,56% 1,57% -1,6pb -27,30
EEUU 2 años
EEUU 10 años
0,29%
1,79%
0,29%
1,76%
0,3pb
3,2pb
5,0
-8,73 Hoy: “Sin rumbo claro para las bolsas”
Japón 2 años 0,102% 0,102% 0,0pb -3,40
Japón 10 años 0,777% 0,79% -0,8pb -21,50 Para hoy tendremos dos frentes abiertos. Por un lado, se
Diferenciales renta fija en punto s básico s reunirán la Troika, el BdE y el Ministerio de Economía para
Divisas discutir y anunciar con bastante probabilidad mañana los
24-oct 23-oct +/- día % año detalles pendientes sobre la sociedad que gestionará los activos
Euro-Dólar 1,2974 1,2987 -0,001 0,1%
Euro-Libra 0,8089 0,8140 -0,005 -2,9% problemáticos (ver página 2 apartado sector bancario); Por el
Euro-Yen 103,54 103,69 -0,150 3,9% otro, se publicarán datos macro en Reino Unido (PIB 3T en
Dólar-Yen 80,07 79,81 0,260 4,1% positivo) y EE.UU. Así, esperamos una sesión de bolsas que
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r podrían estar poco soportadas por un saldo macro más bien
Materias primas mixto. Es cierto que los pedidos de bienes duraderos (ex
24-oct 23-oct % día % año
CRBs 567,47 570,57 -0,5% 0,8% transporte) deberían de repuntar tras acumular una caída de -
Brent ($/b) 108,63 109,09 -0,4% 1,0% 5,1% en los tres últimos meses, pero es probable que no batan
West Texas($/b) 85,33 86,32 -1,1% -13,7% expectativas. Las compañías estadounidenses vienen rebajando
Oro ($/onza)* 1701,95 1707,65 -0,3% 8,8% sus perspectivas mostrándose cautas ante la debilidad de la
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) demanda europea y asiática, así como por la proximidad del
4,78
Fiscal Cliff, lo que en definitiva influirá negativamente en los
POR 6,27 nuevos pedidos. Además, las compañías que han publicado esta
IRL 1,75
3,18 mañana han dejado también un saldo mixto, con Basf, Unilever y
ITA 2,16 Axa destacando positivamente pero Santander, CS y Novartis
0,12
3,29
decepcionando. En este contexto, esperamos una ligera toma de
FRA 0,69 beneficios en bolsas europeas a las que podría unirse WS, que
ESP 2,92
4,01 2A 10A recogerá con cautela la publicación de resultados de Apple tras el
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00
cierre. El eurodólar podría retroceder algo hasta 1,296 y la deuda
española mantenerse soportada mejorando algo su diferencial
frente al Bund.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
UEM.- PMI manufacturero adelantado de octubre: 45,3 vs. 46,5 esperado y 46,1 anterior, mientras que el PMI de
servicios se sitúa en 46,2 vs. 46,4 e. y 46,1 anterior. El PMI compuesto oct. 45,8 vs. 46,5 e. y 46,1 ant.
ALEMANIA.- (i) IFO octubre 100 vs. 101,6 e. y 104,4 ant. IFO situación actual 107,3 vs. 110 e y 110,3 ant.
Expectativas 93,2 vs. 93,6 e y ant. (ii) PMI manufacturero oct. Adelantado 45,7 vs. 48 e y 47,4 anterior. PMI del
sector servicios 49.3 vs. 50 e y 49.7 ant.. (iii) La emisión de ayer de bonos a 10 años se colocaron 3.329M€ frente a
5.000M€ de objetivo a un tipo medio de 1,56% vs. 1,52% ant.y bid to cover 1.5 vs. 1.2 ant. (iv) Merkel declaraba
ayer a favor de un presupuesto central para la Eurozona, indicando que el bloque necesita recaudar ayuda para los
países que están aplicando políticas de austeridad.
FRANCIA.- PMI manufacturero adelantado oct. 43.5 vs. 42,7 e y 43,5 ant. y PMI de servicios 46.2 vs. 45.4 e y 45
ant.
UEM.- Eurostat publicaba los datos de deuda/PIB del segundo trimestre de 2012. Así, la deuda/PIB de la eurozona
asciende al 90% vs. 88,2% en el 1T´2012. Adjuntamos link al informe:
http://epp.eurostat.ec.europa.eu/cache/ITY_PUBLIC/2-24102012-AP/EN/2-24102012-AP-EN.PDF
EE.UU.- (i) Solicitudes de hipotecas semanales retrocedieron -12% vs. -4,2% ant. (ii) Ventas de vivienda nueva
septiembre 389k vs. 385k e y 368k ant (revisado desde 373k). m/m 5,7% vs. 3,2% e y -1,3% ant. (revisado desde -
0,3%). (iii) La Fed mantuvo el tipo de intervención inalterado tal y como se esperaba en el 0,25%. El comunicado
fue bastante continuista tras la puesta en marcha del QE3 el 13 de septiembre. Parece claro el compromiso de la
Fed por fortalecer la economía estadounidense, particularmente mejorando la situación del mercado laboral a la
que mira con “lupa”. por primera vez en varios comunicados, de hecho desde el de abril, se habla de un repunte en
la inflación. Preocupa, la ralentización de la inversión empresarial, consecuencia probablemente en los últimos
meses de la cautela que mantienen las empresas temerosas ante la proximidad de un potencial Fiscal Cliff.
GRECIA.- Su ministro de finanzas anunciaba haber alcanzado un acuerdo con la Troika sobre los nuevos recortes y
una posible ampliación de dos años en el plazo para cumplir los objetivos de déficit. Sin embargo, posteriormente
tanto la Comisión Europea como el FMI lo desmentían. Entre las medidas exigidas por la Troika estaba la
ampliación de la semana laboral a 6 días, reducción de indemnizaciones por despido.
BCE.- Draghi defendía ayer ante el Bundestag (Parlamento alemán) su programa OMT. Así, resaltaba los
siguientes puntos sobre el OMT: (i) no conducirá a una financiación disfrazada de los gobiernos. (ii) no
comprometerá la independencia del BCE (iii) No creará riesgos excesivos para los contribuyentes de la zona euro y
(iv) no generará inflación.
NUEVA ZELANDA.- Mantuvo el tipo de intervención en el 2,5% como se esperaba y sus actas no mostraron signos
claros de mayores rebajas en los próximos meses.
CHINA.- Un diario chino adelantaba que el gobierno podría introducir nuevas medidas de estímulo al consumo.
Por otra parte, el Gobierno adelantaba que la producción industrial mejoraría en el 4T del año.
MOODY´S.- Tras mantener el rating de España la semana pasada, Moody´s ha rebajado el rating a Liberbank
desde Ba2 hasta Ba3.
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2.- Bolsa española
SECTOR BANCARIO: Reunión hoy de la Troika – Mº Economía – BdE para definir detalles de la SGA o “banco
malo” (denominado Sareb).- Está previsto que mañana se anuncien los detalles de funcionamiento de Sareb,
aunque parece que no es un compromiso. Lo más importante son los precios de transferencia de los activos, es
decir, el descuento adicional (sobre las provisiones ya aplicadas según los RDL 2/2012 y 18/2012) que las
entidades que entreguen sus activos deberán reconocer. Cuanto mayor sea el descuento, mayores pérdidas
deberán contabilizar dichas entidades antes de transferir los activos, pero más atractivos serán los precios a los
que pueda posteriormente venderlos Sareb y también más atractiva será la posibilidad de tomar una
participación en Sareb. Para evitar que la deuda que emita este vehículo (avalada por el Estado, probablemente
por 55.000M€) compute como deuda pública es preciso que inversores privados (es decir, bancos no asistidos,
fondos de inversión, etc) tomen más del 50% de su capital, razón por la que el descuento aplicable resulta un
aspecto determinante y polémico. Recordamos que unos días atrás se filtró que el BdE proponía un descuento de -
7% para los activos adjudicados y de -13% para el crédito promotor. La transferencia de activos será obligatoria
sólo para las entidades que han recibido asistencia y voluntaria para el resto.
B.SANTANDER (Comprar; Cierre 5,78€; Pr. Obj. 10,60€): Rdos. 3T’12 algo por debajo de expectativas.- Las cifras
principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters) son las siguientes: Margen de Intereses
22.994M€ (+6,6%), algo por debajo de los 23.230M€ esperados. Margen Bruto 33.324M€ (+3,7%). Margen Antes
de Dotaciones 18.184M€ (+3%), algo por debajo de los 18.550M€ esperados. Provisiones totales de 14.543M€, de

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Análisis

las cuales 5.010M€ se destinan a cumplir con las exigencias de los RDL 2/2012 y 18/2012 (1.029M€ cubiertos con
plusvalías por venta de activos y el resto contra resultados), las cuales quedan cubiertas al 90%. BNA 1.804M€ (-
66%) vs 2.500M€ esperados. Tasa de morosidad 4,33% (6,38% España) y cobertura 70% (España 65%, +12 p.p. en
el trimestre). BPA 0,19€ (-68,7%). Tomado el 3T aisladamente (es decir, jul./sept.), las cifras son las siguientes:
Margen de Intereses 7.495M€ (+3%). Margen Bruto 10.780M€ (+0,5%). Margen Antes de Dotaciones 5.681M€ (-
2,3%). BNA 100M€ vs 1.803M€ en 3T’11. A nivel de márgenes la evolución parece aceptable, aunque no brillante
y algo por debajo de lo esperado. Las provisiones para cumplir con las exigencias del saneamiento de activos
explican la modesta cifra de beneficio en el trimestre. Pensamos que la evolución del negocio ha sido aceptable en
cuanto a actividades típicas, aunque parece identificarse cierta tendencia al debilitamiento. Impacto: Neutral.
B.SABADELL (Vender; Cierre 1,914€; Pr. Obj. 1,79€): Rdos. 3T’12 más bien en línea con lo esperado, aunque
muy flojos en la línea final por la integración de CAM.- Incluye la integración de CAM desde junio, razón por la
que presenta crecimientos aparentes fuertes en la “parte alta” de la cuenta de resultados, que en realidad no
responden a crecimiento orgánico y que explican, junto con las provisiones por activos problemáticos (2.170M€ vs
767M€ el 3T’11), la modesta cifra de beneficio final (BNA). Las cifras principales comparadas con lo esperado por
el consenso (Reuters) son las siguientes: Margen de Intereses 1.381M€ (+19,7%), en línea con lo esperado. El
Margen de Intereses del 3T tomado aisladamente (jul./sept.) ha sido 526M€ (+19,7%), pero 143M€ corresponden
a CAM, por lo que excluido este importe se reduce a 383,5M€ (+3,7%). Margen Bruto 2.154M€ (+15,5%). Margen
Antes de Dotaciones 970M€ (+5%). BNA 90,6M€ (-56,3%) vs 95M€ esperados. Tasa de morosidad 8,46% vs 7,82%
(aumento también explicable por la integración de CAM). Impacto: Neutral.
MEDIASET (Neutral; P.Obj: 4,0; Cierre: 4,18 Eur): Importante caída del beneficio, pero menor de lo esperado.-
La compañía ha logrado batir expectativas con sus cuentas 9M’12 (cifras principales en comparación con el
consenso de Reuters): Ingresos 629,8M€ (-13,9%) vs 631M€ e, EBITDA 40,59M€ (-70%) vs 32,3M€ y BNA
40,73M€ (-60%) vs 31,3M€ e. Los ingresos de publicidad caen -13,5%, menos que el retroceso de la inversión
publicitaria estimado por Publiespaña (-18,3%). Destacaríamos que la compañía ha conseguido aumentar su
liderazgo en el mercado (la cuota sube +1,9 puntos hasta 45,4%) y que el control de costes sigue siendo muy
riguroso. De hecho, han vuelto a rebajar su previsión de costes desde 890M€ anuales hasta 850M€ vs 870M€
esperado. Impacto: Positivo.
3.- Bolsa europea
BASF (Cierre 62,66€; Var. Día: +0,26%): Bate expectativas con su resultado del 3T’12.- Principales cifras
comparadas con el consenso de Reuters: ventas 19.010M€ (+8%) vs 18.070M€ esperado, EBIT 2.100M€ (+5%) vs
2.000M€ esperado, BNA 946M€, BPA 1,19€ vs 1,14€ esperado. El deterioro de sus negocios de plásticos y
químicos se ha visto compensado por la buena evolución de su división de pesticidas y de petróleo y gas gracias al
retorno de las operaciones en Libia. Por otro lado, la compañía reiteró sus previsiones anuales, incremento de
ventas y beneficio en relación a 2011, si bien no prevé una mejora de su unidad de químicos en el 4T. Impacto:
Positivo.
UNILEVER (Cierre: 27,72 Eur; Var. Día: +0,69%): Buena evolución de las ventas.- Su cifra de ingresos del 3T’12
ha batido expectativas gracias a la buena evolución de los mercados emergentes: ventas 13.400M€ (+10,3%,
+4,1% por efecto divisas y +0,1% por adquisiciones). Las ventas comparables aumentan +5,9% (vs +5,0%
esperado) con unos mercados emergentes que experimentan subidas de +12,1%. Esperan una mejora modesta
del margen operativo en 2012. Impacto: Positivo.
NOVARTIS (Cierre: 57,20€; Var. Día: -0,69%): Cumple expectativas de beneficio pero descienden sus ventas y
rebaja previsiones para 2012.-Principales cifras del 3T´12 comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos
13.807€ (-7%) vs.14.032M€ estimado, EBITDA 4.259M€ (3%), BPA 1,34€ (-8%) en línea con lo esperado. La
compañía justifica estos resultados, peores de lo que se esperaba, debido a un importante retroceso de las ventas
en EE.UU tras la pérdida de un patente sobre un medicamento para la presión arterial denominado Diovan. Así,
han revisado a la baja su pronóstico para 2012 hasta -3%/-4% en las ventas y hasta -2%/-3% en el beneficio
operativo. Impacto: Negativo.
AXA (Cierre: 12,06€; Var. Día: -0,33%): Presenta ingresos superiores a las expectativas.- La aseguradora
francesa ha registrado una cifra de ingresos de 68.360 M.€ (+3,7%) frente a 68.170 M.€ esperado por el consenso
(Bloomberg). El aumento de los ingresos se debe fundamentalmente al aumento de las primas de seguros de
propiedad y siniestros, que crecieron +5,4%. Los ingresos de la rama de seguros de vida aumentaron +2,9%. La
compañía mantiene sus planes de expansión en Asia y su objetivo de aumentar el beneficio operativo por acción
en un 10% anual hasta el año 2015. Impacto: Positivo.
VOLKSWAGEN (Cierre: 151,0€; Var. Día: +3,07%): Bate expectativas en los resultados del 3T´12 y mantiene
sus expectativas de crecimiento para el conjunto del año.- Principales cifras de los primeros 9 meses de 2012
comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 144.226M€ (+24%) vs. 141.000M€ estimado, EBIT 8.840M€


Análisis

(-1,6%) vs. 8.880M€, BNA 22.965 (+38%), BPA 24,27€ vs. 22,363€ esperado. El importante incremento en las
ventas se ha debido principalmente al buen comportamiento de los vehículos industriales MAN y a Porsche. Sin
embargo, la adquisición de la marca deportiva (Porsche), a principios de agosto del 2011 la de Ducati ha supuesto
una peor situación de liquidez a septiembre 2012, situándose en 9.215M€ (-56,5%). A pesar del duro entorno
económico, la multinacional alemana mantiene sus perspectivas de crecimiento para el conjunto del año.
Impacto: Positivo.
DAIMLER (Cierre: 37,82€; Var. Día: +0,05%): Presenta buenos resultados pero afirma que no cumplirá sus
objetivos en 2012.- El EBIT del 3T’12 ascendió a 1.920 M.€ frente a 1.870 M.€ esperado por el consenso
(Reuters), gracias a un aumento de las ventas de automóviles de +2% con respecto al trimestre anterior. No
obstante, Daimler estima que su EBIT de 2012 ascenderá a 8.000 M.€ frente a los 9.000 M.€ previstos
anteriormente y ha informado que los objetivos de márgenes para sus principales áreas de negocio no se
cumplirán en 2013, a pesar de un plan de ahorro de costes por importe de 2.000 M.€ durante los 2 próximos años.
Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +0,12%; Financieras -0,03%; Consumo -0,05%;
Los peores: Utilities -0,64%; Energía -0,60%; Tecnología -0,59%.

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes):
Kimberly - Clark (1,34$ vs. 1,323$); 12:30h Eli Lilly (0,79$ vs. 0,836$); 13:30h Boeing (1,35 vs. 1,121$); Bristol-
Myers (0,41$ vs. 0,419$); 14h AT&T (0,62$ vs. 0,603$).

Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura:
Procter&Gamble (0,96$); Occidental Petroleum (1,61$); Coca-Cola (0,696$) 13:00h Sprint Nextel (-0,43$);
ConocoPhillips (1,19$); tras el cierre del mercado: Amazon (-0,08$), Apple (8,72$).

Hasta el momento han publicado 204 compañías del S&P con una variación media del BPA ajustado de +0,59%
frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 60,8% ha sorprendido positivamente, el 14,2%
sin sorpresas y el 25,0% ha quedado por debajo de las expectativas.

BOEING (Cierre: 72,71$; Var. Día: -0,15%).- Los resultados superan las expectativas del mercado, al haber
presentado un BPA de 1,35$ frente a 1,12$ estimado. La compañía ha elevado sus estimaciones de BPA para el
conjunto del año 2012, desde el rango anterior 4,40$/4,60$ hasta 4,80$/4,95$, frente a 4,70$ esperado por el
mercado. Las buenas cifras de Boeing se deben a la sólida demanda de aviones comerciales durante este año,
cuya cartera de pedidos aumentó +2,5% y cuyo margen se situó en 9,5%. No obstante, la compañía estima que los
resultados de 2013 se verán reducidos por la menor demanda del sector de defensa y los mayores gastos
derivados del plan de pensiones para empleados. Actividad: Aeronáutica.
AT&T (Cierre: 34,71$; Var. Día: -0,83%).- Presentó resultados ligeramente superiores a lo esperado, con un BPA
de 0,63$ (+3,3%) frente a 0,60$ estimado. AT&T consiguió unos ingresos de 31.500 M.$ (--0,1%) frente a 31.600
M.$ esperado. A pesar de estas cifras, la cotización de la AT&T cayó porque la compañía sólo sumó 151.000
nuevos clientes de contrato frente a los 319.000 en el mismo período del año anterior. Aunque la demanda de
nuevos clientes por el iPhone 5 que AT&T comercializa ha sido buena, no ha podido impulsar los resultados en el
3T’12 por las restricciones de inventarios. Actividad: Telecomunicaciones.
BRISTOL-MYERS SQUIBB (Cierre: 34,71$; Var. Día: -0,83%).- Presentó unos resultados ligeramente inferiores a
las expectativas, con un BPA excluyendo extraordinarios de 0,41$ frente a 0,42$ estimado. Si se incluyen las
pérdidas de 1.830 M.$ por el desarrollo fallido de un medicamento contra la hepatitis C, el resultado de Bristol
Myers sería negativo, con un BPA de -0,43$. Los ingresos también fueron decepcionantes, al registrar una cifra de
ventas de 3.740 M.$ (-30%) frente a 3.975 M.$ esperado, debido fundamentalmente a la competencia de los
medicamentos genéricos debido a la expiración de algunas patentes de Bristol-Myers. Actividad: Farmacéutica.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.


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