1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
27 de octubre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:49 AM Reacción a las medidas de la Cumbre Europea
Bolsas EE.UU.: PIB 3T
Dow Jones Ind.
Último (*) Anterior
11.869 11.707
% día
1,4%
% año
2,5%
Ayer: “Pendientes de Merkel & Co.”
S&P 500 1.242 1.229 1,1% -1,2% Los mercados volvieron a moverse al son de las noticias sobre la
NASDAQ 100 2.335 2.336 0,0% 5,3%
Nikkei 225 8.892 8.748 1,6% -13,1%
cumbre europea. La aprobación del parlamento alemán al plan de
EuroStoxx50 2.335 2.344 -0,4% -16,4% refuerzo del Fondo de Rescate animó a las bolsas (Eurostoxx +1,5%)
IBEX 35 8.833 8.880 -0,5% -10,4% y al euro (eurodólar en 1,398), pero cerca del cierre el optimismo se
DAX (Ale) 6.016 6.047 -0,5% -13,0% esfumó: volvieron los rumores sobre la falta de acuerdo y retraso en
CAC 40 (Fr) 3.170 3.174 -0,1% -16,7% la toma de decisiones por parte de los líderes europeos (Eurostoxx -
FTSE 100 (GB) 5.553 5.526 0,5% -5,9% 0,5% y eurodólar en 1,382). Así, el Bund también sufrió un
FTSE MIB (It) 16.072 16.060 0,1% -20,3%
Australia 4.348 4.243 2,5% -8,4% movimiento de ida y vuelta y terminó encareciéndose (TIR -3pb a
Shanghai A 2.550 2.543 0,3% -13,3% 2,03%).La delicada situación europea volvió a pesar en Wall Street,
Shanghai B 248 247 0,7% -18,4% pero otro giro en las expectativas sobre la misma, los buenos datos
Singapur (Strait 2.825 2.770 2,0% -11,4% macro publicados y los resultados de compañías como Boeing
Corea 1.918 1.894 1,3% -6,5% propiciaron un cierre positivo. Volviendo a Europa, vimos como la
Hong Kong 19.413 19.067 1,8% -15,7%
India (Sensex30 17.289 17.255 0,2% -15,7% emisión de letras de Italia se colocó totalmente, aunque a mayores
Brasil 57.144 56.286 1,5% -17,5% tipos, y como el importe colocado en las subastas de liquidez del
México 35.819 35.290 1,5% -7,1% BCE no fue tan alto como se podría haber pensado.
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Ibex 35 % diario % diario J;9:00h ESP Ventas minoristas SEP a/a -4,9% -4,4%
MEDIASET ESP 2,6% ARCELORMITTA -1,8% J;11:00h UEM Confianza económica OCT Ind. 93.8 95.0
INDRA SISTEM 2,2% SACYR VALLEH -1,7%
OBRASCON HUA 2,0% BANCO SANTAN -1,3% J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado 3T a/a 2.5% 1.3%
EuroStoxx 50 % diario % diario J;16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m SEP m/m 0.1% -1.2%
SAP AG 1,5% ING GROEP NV -4,2% Próximos días: indicadores más relevantes.
CARREFOUR SA 1,3% DEUTSCHE BO- -3,2% V;1:30h JAP IPC SEP a/a 0.1% 0.2%
SAINT GOBAIN 1,0% BNP PARIBAS -2,5%
Dow Jones % diario % diario V;1:30h JAP Prod. industrial SEP m/m -2.1% 0.8%
BOEING CO/TH 4,5% MICROSOFT CO -0,9% V;9:00h ESP IPC (Preliminar) OCT a/a 3.0% 3.1%
HEWLETT-PACK 2,8% 3M CO 0,0% V;9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 3T %s/pa. 20.9 20.89
DU PONT (EI) 2,6% CISCO SYSTEM 0,0% V;14:30h EEUU PCE deflactor SEP a/a 3.0% 2.9%
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan OCT Ind. 58.0 57.5
1er.Vcto. mini S&P
1er Vcto. EuroStoxx50
1.256,00
2.325
18,50
-26,0
1,49%
-1,11% Hoy: ”Europa reacciona, ¿será suficiente?”
1er Vcto. DAX 6.016,50 -53,50 0,00% El viernes pasado Juncker, presidente del Eurogrupo, declaró que la
1er Vcto.Bund 135,62 0,62 0,46%
UEM estaba dando una imagen “desastrosa”. Pues bien, los líderes
Bonos
26-oct 25-oct +/- día +/- año europeos han tratado de mejorar su imagen con una serie de
Alemania 2 año 0,52% 0,56% -4,6pb -34,60 acuerdos adoptados tras once horas de dura negociación. En
Alemania 10 añ 2,04% 2,06% -2,2pb -92,60 resumen, se acuerda una quita del 50% con los bonistas de la
EEUU 2 años 0,29% 0,24% 4,3pb -30,8 deuda griega, se fija una recapitalización bancaria de
EEUU 10 años 2,20% 2,11% 9,5pb -108,94
Japón 2 años 0,148% 0,151% -0,3pb -3,50 106.000M€, se potencia el Fondo Europeo de Estabilidad
Japón 10 años 0,999% 1,02% -2,3pb -13,20 Financiera para que su capacidad de intervención supere los
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
1.000.000M€ y se piden nuevas medidas de consolidación fiscal
26-oct 25-oct +/- día % año por parte de los países problemáticos (en especial, Italia).
Euro-Dólar 1,3906 1,3908 0,000 3,9% Creemos que el mercado va a valorar de forma muy positiva
Euro-Libra 0,8706 0,8691 0,001 1,5%
Euro-Yen 105,93 105,83 0,100 -2,3% estos avances pues existía el miedo de que la UEM volviera a
Dólar-Yen 75,95 76,18 -0,230 -6,4% decepcionar. Así, hoy veremos importantes avances en las
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r bolsas (¿subidas del +2%?). El euro ya ha puesto en precio los
Materias primas resultados de la cumbre y esta madrugada ha experimentado un
26-oct 25-oct % día % año
CRBs 316,14 319,98 -1,2% -5,0% importante repunte en su cruce con el dólar de 1,39 a 1,40.
Brent ($/b) 111,09 112,00 -0,8% 17,8% Por tanto, creemos que la reacción de los mercados va a ser muy
West Texas($/b) 90,2 92,99 -3,0% -1,3%
Oro ($/onza)* 1724,82 1705,53 1,1% 21,4% positiva en el corto plazo pero no estamos tan seguros de que lo
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres sea en el medio plazo. ¿Por qué? Porque todavía quedan muchos
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p. detalles pendientes: no se conoce como se va a ampliar
POR 10,29 18,54 exactamente el EFSF (parece que tanto por la vía de asegurar
IRL 6,178,93
emisiones como por la vía de un vehículo de propósitos
GRE 23,29 79,25 especiales), no sabemos las cifras definitivas de la
ITA 4,05 recapitalización de la banca ni las quitas aplicadas en el ejercicio
FRA 0,58
3,89 de los tests de estrés (quizá no se publiquen para no meter
1,03
ESP 3,40 2A 10A
ruido), además, la quita del 50% para Grecia puede no ser
3,44 suficiente… por lo tanto, no podemos descartar que en unas
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 jornadas vuelvan de nuevo las conjeturas…
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ITALIA.- El Tesoro ha emitido 8.500M€ en Letras a 6 meses con un bid-to-cover de 1,6x frente a 1,7x anterior,
con un tipo medio de 3,535% frente a 3,071% de la anterior emisión. Además, se han emitido 2.000M€ a un año
con un bid-to-cover 2,0x frente a 1,6x de la anterior emisión y un tipo medio de 4,628% frente a 4,511% anterior.
UEM.- (i) Tuvo lugar la primera de las subastas a 12M anunciadas por el BCE el pasado 6 de octubre donde se
adjudicaron 57.000M€. (ii) Esta madrugada se han conocido los acuerdos adoptados en la cumbre europea. En
resumen: 1- se acuerda una quita del 50% con los bonistas de la deuda griega para reducir su ratio de
endeudamiento del 162% al 120% de PIB en 2020, se fija una recapitalización bancaria de 106.000M€ para
alcanzar un ratio de capital Tier1 del 9% antes de julio de 2012 (el capital necesario por los cinco mayores bancos
españoles se estima en 17.000/26.000M€), se potencia el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera para que su
capacidad de intervención supere los 1.000.000M€ y se piden nuevas medidas de consolidación fiscal por parte de
los países problemáticos (en especial, Italia).
EE.UU.- (i) Los pedidos de bienes duraderos cayeron -0,8% en septiembre, dos décimas mejor de lo esperado.
Ahora bien, la sorpresa positiva viene de la cifra que excluye elementos de transporte ya que ésta ha aumentado
+1,7% vs +0,4%e. (ii) Las ventas de vivienda nueva han puesto fin a una serie de cuatro meses de descensos para
aumentar +5,7% en septiembre, hasta una cifra anualizada de 313.000 viviendas, dato superior al esperado
(300.000 casas). Además, la cifra del mes anterior se ha revisado al alza desde 295k hasta 296k.
JAPÓN.- El Banco de Japón ha ampliado su paquete de medidas no convencionales al subir el importe del plan de
compra de activos de 50 a 55 billones de yenes. El tipo de interés se mantiene sin cambios en el 0,1%.
COREA DEL SUR.- PIB preliminar t/t del 3T +0,7% vs +0,6% estimado y +0,9% anterior, la tasa interanual en
+3,4% vs +3,4% estimado y +3,4% anterior.
CHINA.- La tasa de paro se mantiene en 2,6% en septiembre.
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2.- Bolsa española
IBERDROLA (Neutral, P.Obj: 7,00 Eur; Cierre: 5,189 Eur/acc; Var: -0,29%).- Iberdrola BNA 9M’11 +2,14 mMEur
(+3,5% a/a) y vs +2,09 mM Eur estimados, EBITDA +5,59 mMEur vs +5,61 mMEur estimados. Resultados
ligeramente mejor de lo esperado. Los factores que han contribuido en mayor medida han sido los negocios
regulado y renovable. Impacto: Neutral.
SECTOR FINANCIERO: El plan de recapitalización de la Unión Europea ha indicado que la banca española
precisará de 26.161m€ sobre los 106.000m€ estimados por la EBA para el conjunto de la banca europea. Así, se
pretende que entidades como Santander, BBVA, CaixaBank, Bankia y Popular alcancen los nuevos requisitos de
solvencia (9% capital). Las entidades españolas afectadas irán detallando hoy sus necesidades de capital a nivel
individual, no obstante, la banca española podría incluir las obligaciones convertibles que venzan en octubre del
próximo año. Esta última medida reduce el importe en 8.000m€ (7.000m€ para Santander y 1.000m€ en el caso
de Popular).
BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre 5,986€; Var. -1,3%): Resultados que no baten la expectativa, aunque no
precisará ampliar capital para cumplir objetivo de core capital.- Cifras principales comparadas 9 primeros meses
con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 22.853m€ (+4,4%) vs 22.900m€ esperados; BNA
5.303m€ (-13%) vs 5.500m€ esperados; core capital 9,42% (incluyendo los 7.000m€ en convertibles) y ratio de
mora 3,86%. La contribución por países: Latinoamérica 45% (Brazil, 25%); Europa Continental 32% (España,
10%); Reino Unido 18% (excluyendo el fondo creado en el segundo trimestre) y el Banco Sovereing en EE.UU.
+5%. El beneficio ha retrocedido principalmente por el impacto de las provisiones (620m€) en Reino Unido para
cubrir eventuales reclamaciones por seguros de protección de pagos vendidos en ese país. La entidad indica que
cumplirá con su objetivo de alcanzar el 10% de core capital en junio de 2012 sin necesidad de ampliar capital y
manteniendo su política de dividendos. Además, calcula que el impacto de adaptarse al nuevo ajuste en el cálculo
del valor de la deuda pública será de 1.500m€ y tendrá un impacto negativo de 0,2% sobre su core capital.
Impacto: Neutral.
BBVA (Neutral, Cierre: 6,228€; Var. Día: -1,3%): Publica sus necesidades de capital.- La entidad ha identificado
que la EBA ha identificado una necesidad de capital adicional de 7.087m€, de los cuales, 1.912m€ corresponden a
los ajustes por riesgo soberano. Este comunicado responde a las nuevas exigencias de capital por parte de las
autoridades europeas en la cumbre que ha finalizado esta madrugada. Impacto: Negativo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
SABADELL (Vender; Cierre 2,61€; Var. -0,99%): Rdos 3T’11 en línea.- Cifras principales comparadas con lo
esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 1.153Mm€ (+2,4%) vs 1.150€ esperados; BNA 207m€ (-
39%) vs 206m€ esperados; core capital 9,1% vs. 9,27% en junio y ratio de mora 5,72% vs. 5,55% en junio. El
beneficio se ha visto claramente afectado por las dotaciones durante el trimestre que ascienden a 767,3m€.
Impacto: Neutral.
ABERTIS (Comprar, Cierre: 12,44€; Var. Día: -0,08%): Publica resultados.- Resultados 9 primeros meses del año:
Ebitda: 1.894m€ (+1,6%) vs. 1.900m€ esperado; Beneficio neto (+5,6%) 575m€ vs. 568m€ e. Impacto: Neutral.
JAZZTEL (Cierre: 4,138€; Var. Día: -0,12%): Ingresos: 191,8m€ (+22%) Ebitda: 36,4m€ (+32%). Reitera sus
previsiones de ingresos: 730-750m€ en 2011, Ebitda: 120/130M€ y BN: 25-35m€. Respecto al número de clientes
de ADSL, consiguió 62.066 clientes en el trimestre, alcanzando los 1.047.561 (+30% con respecto a hace un año).
Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
NOKIA (Neutral; Cierre: 4,79 Eur, Var. Día: -0,58%): Presenta sus móviles con Windows.- La compañía ha
presentado dos terminales, Nokia Lumia 800 y Nokia Lumia 710, en el evento Nokia World celebrado en Londres.
Se trata de los dos primeros teléfonos inteligentes de la compañía en incorporar el sistema operativo Windows
Phone, de Microsoft. Tendrán un precio aproximado de 420 y 270 euros, respectivamente, y se lanzarán en
Europa y Asia. Se trata de una noticia positiva ya que parece que la compañía será capaz de competir
directamente con Android (Google) e iOS (Apple), aunque habrá que esperar a su acogida por el público. Impacto:
Positivo.
BASF (Cierre: 50,6€; Var. Día: -2,41% ): Resultados sólidos pero perspectivas de desaceleración.- La compañía
ha batido expectativas en sus resultados 3T´11: Ingresos 17.600m.€ (+11,6%) en línea con lo estimado; Ebit:
1.960m€ (-11,3%) vs. 1.890m€ esperado . Sin embargo, observan una desaceleración del crecimiento que podría
continuar en el próximo trimestre. Impacto: Neutral.
FRANCE TELECOM (Neutral, Cierre: 13,11€; Var. Día: +0,69%): Revisa ligeramente al alza su objetivo 2011. Sus
resultados 3T´11 frente a consenso Reuters: Ingresos: (+2,1%) 11.280M€ vs. 11.410m€; Ebitda: (-5,2%) 3.998M
vs. 3.994€ e.; Capex: 1.262m€ (11,2% de los ingresos) vs. 13% sobre ingresos en 2010. La compañía ha revisado
su objetivo de cash flow operativo por encima de 9.000m€ (antes 9.000m€). No obstante, continúa con su proceso
de desinversiones en Suiza y Austria, de lo que podría obtener 2.000m€. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +2,255; Financieras +1,95%; Materiales +1,93%.
Los peores: Consumo discrecional -0,36%; Tecnología +0,42%; Utilities +0,66%.
CONOCO (Cierre 71,89$; Var. Día: +1,71%).- La petrolera presentó resultados 3T´11 sorprendiendo
positivamente. Ingresos: 63.630m$ (+28,41%) vs. 63.180m$ e. ; BPA excluyendo extraordinarios: 2,52$/acc. (-
14,37%) vs. 2,18$/acc. esperado. Esta reducción de su beneficio se debe a la suspensión de parte de sus
operaciones en China (vertido pozo Bohai) y en Libia, aunque el beneficio en refino y comercialización casi se
triplicaron, gracias a una mejora de los márgenes. Actividad: Petrolera.
BOEING (Cierre 66,56$; Var. Día: +4,46%).- La compañía ha publicado unos buenos resultados del 3T´11.
Ingresos 17.700m$ (+4%) vs. 17.800m$ esperado; BPA: 1,46$ (+30,35%) vs. 1,1$ esperado. Además, mejora sus
perspectivas para el conjunto de 2011 hasta 4,3$/4,4$ desde 3,9$/4,1$/acción e indicó haber recibido en el último
trimestre 255 órdenes de compra para aviación comercial. Actividad: Aeronáutica.
FORD (Cierre 11,87$; Var. Día: -4,51%).- La compañía publicó ayer unos resultados 3T que decepcionaron
ligeramente. Resultados frente a 3T´10: Ingresos: 33.100m$ (+14%) vs. 29.000m$ e. BN: 1.500m$ vs. 1.590m$
e. Los vehículos todoterrenos han duplicado sus ventas con respecto a 2010 y la compañía ha revisado al alza sus
previsiones para el mercado en EE.UU con el objetivo de 13 millones de vehículos en 2011. Actividad: Fabricante
de autos.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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