Informe diario 24

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

24 de ener o de 201 3 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:39 AM  Indicador Adelantado americano (16h).
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 13.779 13.712 0,5% 5,2% Ayer: “Mejor Wall Street que Europa.”
S&P 500 1.495 1.493 0,2% 4,8%
NASDAQ 100 2.762 2.746 0,6% 3,8% Saldo mixto ayer en bolsas, con prima de riesgo en 350pb, euro
Nikkei 225 10.621 10.487 1,3% 2,2% en el entorno de 1,332 (recuperando algo) y yen retrocediendo
EuroStoxx50 2.708 2.717 -0,3% 2,7% hacia 119. El FMI publicó unas revisiones de crecimiento nada
IBEX 35 8.613 8.632 -0,2% 5,5%
DAX (Ale) 7.708 7.696 0,1% 1,2%
sorprendentes (a la baja, pero ya muy poco más a la baja),
CAC 40 (Fr) 3.726 3.741 -0,4% 2,3% Stiglitz insistió en que la austeridad pondrá en problemas el
FTSE 100 (GB) 6.198 6.179 0,3% 5,1% crecimiento europeo y Wall Street se bloqueó ante la
FTSE MIB (It) 17.579 17.716 -0,8% 8,0% incertidumbre sobre la votación en el Congreso de una
Australia 4.810 4.788 0,5% 3,5% propuesta republicana para suspender la aplicación del actual
Shanghai A 2.405 2.429 -1,0% 1,2%
Shanghai B 270 277 -2,5% 10,2%
límite de deuda (16,4bn$) hasta el 19/5, que luego se aprobó.
Singapur (Straits) 3.247 3.231 0,5% 2,5% Las tecnológicas americanas rebotaron aprox. +1,1% apoyadas
Corea 1.964 1.980 -0,8% -1,6% por las buenas cifras de Google y expectativas de IBM y la FHFA
Hong Kong 23.574 23.635 -0,3% 4,0% (Federal Housing Finance Agency) publicó un incremento de
India (Sensex30) 19.909 20.027 -0,6% 2,5% +5,4% (a/a) en los precios de la vivienda en EE.UU. Con todo
Brasil 61.966 61.692 0,4% 1,7%
México 45.443 45.320 0,3% 4,0% esto Wall Street consiguió rebotar de nuevo, en una sesión
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. americana que fue ganando fuerza... a pesar de Apple
Mayores subidas y bajadas Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Ibex 35 % diario % diario Hora Tasa
GAS NATURAL 3,1% TECNICAS REU -1,7% J;9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 4T s/p.a. 26,0% 25,0%
ABERTIS 2,7% MAPFRE SA -1,7% J;10:00h UEM Balanza Comercial Nov 3.9B
GRIFOLS SA 2,2% FCC -1,4% J;10:00h UEM PMI Manufacturero Ene Ind. 46.6 46.1
EuroStoxx 50 % diario % diario
UNILEVER NV- 2,4% ING GROEP NV -3,5% J;10:00h UEM PMI Servicios Ene Ind. 48.0 47.8
SAP AG 2,4% SOC GENERALE -3,5% J;14:30h EEUU Paro semanal Ene19 Ind. 355k 355k
NOKIA OYJ 2,0% FRANCE TELEC -2,7%
Dow Jones % diario % diario J;16:00h EEUU Indicador Adelantado Dic Ind. 0.4% -0.2%
IBM 4,4% HEWLETT-PACK -1,4% Próximos días: indicadores más relevantes
WALT DISNEY 2,3% CISCO SYSTEM -1,2% V;0:30h JAP IPC Dic a/a -0.2% -0.2%
MICROSOFT CO 1,6% CATERPILLAR -0,9%
Futuros V;10:00h ALE IFO clima empresarial Ene Ind. 103.0 102.4
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día V;10:30h GB PIB a/a (adelantado) 4T a/a 0.3% 0.0%
1er.Vcto. mini S&P 1.485,00 -0,25 -0,02%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.706 -3,0 -0,11%
V;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva Dic 000 385K 377K
1er Vcto. DAX 7.714,00 -4,00 0,00%
1er Vcto.Bund 143,59 0,10 0,07% Hoy: “Mejor de lo que parece; cuidado con Apple”
Bonos
23-ene 22-ene +/- día +/- año Apple llegó a caer anoche -11% en el mercado fuera de hora
Alemania 2 años 0,16% 0,17% -1,3pb 17,30 (aunque la caída al cierre fue -4,1%) después de publicar las
Alemania 10 años 1,54% 1,57% -2,8pb 22,80 ventas más flojas en 14 trimestres. Ya hemos advertido sobre
EEUU 2 años 0,23% 0,24% -0,8pb -1,2
EEUU 10 años 1,82% 1,84% -1,8pb 6,67 Apple en múltiples ocasiones y no está en nuestra Cartera
Japón 2 años 0,080% 0,072% 0,8pb -1,80 Modelo Americana… Como contrapartida positiva US Airways
Japón 10 años 0,742% 0,74% 0,4pb -4,50 subió +1,5% después de publicar unos buenos resultados
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas apoyados en una mejora de la demanda final y el Congreso
23-ene 22-ene +/- día % año americano aprobó suspender el límite de deuda (16,4bn$) hasta
Euro-Dólar 1,3318 1,3322 0,000 0,9% el 19 de mayo, lo cual no es ninguna solución al problema, sino
Euro-Libra 0,8405 0,8411 -0,001 3,5% una patada hacia delante… pero probablemente el mercado se
Euro-Yen 118,03 118,18 -0,150 3,1%
Dólar-Yen 89,28 88,61 0,670 2,9% relaje un poco al haberse ganado algo de tiempo.
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r Hoy arrancaremos con un mal dato de paro en España (26%
Materias primas EPA) que no sorprenderá a nadie, pero continuaremos con unos
23-ene 22-ene % día % año
CRBs 301,07 301,98 -0,3% 1,9% PMIs europeos probablemente buenos y por la tarde el
Brent ($/b) 114,11 113,81 0,3% 1,9% Indicador Adelantado americano ofrecerá también mejor
West Texas($/b) 94,58 96,24 -1,7% 3,0% aspecto (+0,4% vs -0,2% ant.). Como el PMI chino elaborado por
Oro ($/onza)* 1685,85 1692,70 -0,4% 0,6%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
HSBC ha salido bueno esta noche (51,9 vs 51,7 esperado vs 51,5
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) ant.), probablemente tengamos una sesión con tendencia al
POR 2,98 rebote, aunque modesto.
4,28
1,22
La preapertura de bolsas viene floja, pero pensamos que será
IRL 2,86 una sesión mejor de lo que parece, ganando fuerza a medida que
ITA 1,31
2,65 avance. Las bolsas podrían ofrecer hoy +0,2%/+0,4%, el Bund
FRA 0,04
0,59
retroceder hacia 1,57% vs 1,55% (tras apreciarse por la
ESP 2,40 mañana), el yen consolidar en el entorno 119 y la prima de
2A 10A
3,52 riesgo española estrechar algo, tal vez hasta niveles inferiores a
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 350 p.b. No nos preocupa el tono del mercado, sólo su velocidad
a principios de año…

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
UEM.- Confianza del consumidor de Enero (adelantado): Bate expectativas (-23,9 vs -26 esp) y se revisa a mejor
el dato anterior (-26,5 hasta -26,3), aunque el nivel sigue siendo extremadamente bajo.
EEUU.- Solicitudes de hipotecas: las solicitudes semanales de hipotecas siguen aumentando, +7%. Sin embargo
el dato no es exuberante ya que es muy inferior al anterior (15,2%) y además se explica más por las
refinanciaciones (+7,7% vs 15,3% anterior)que por las nuevas ventas (+2,5% vs 15,2% anterior). A pesar de que
los tipos de interés a 30 y 15 años (+3,62% y +2,87% respectivamente). La reducción del stock de viviendas
publicado ayer con las ventas de casas usadas podría explicar parte de este descenso en las nuevas ventas.
FMI.- Revisa a la baja las previsiones de cremiento global (+3,5% vs 3,6% ant) y concretament las de la Eurozona
(-0,2% vs +0,2% ant oct) haciendo referencia a la Unión Bancaria como pilar para la recuperación. Afirma que se
han reducido los riesgos tanto Europa como en EE.UU gracias a las medidas adoptadas pero que todavía persisten
dos riesgos clave: el acuerdo que evite en Fiscal Cliff, que la recuperación de la Eurozona se más lenta de lo
previsto y la recesión de la economía japonesa. Para el caso de España la revisión también es a la baja -1,5% y de
cara a 2014 (+0,8% vs +1% oct).
REINO UNIDO.- Actas del BoE: La economía sigue mostrando síntomas de debilidad aunque no lo suficiente como
para plantears cambios en cuanto a política monetaria. La inflación sigue siento algo elevada pero está
controlada. Por este motivo la actitud que van adoptar por el momento es bastante continuista en lo que respecta
al programa de compra de activos y a movimientos en tipos de interés, ya que consideran que el impacto del
actual todavía no se ha completado.
JAPÓN.- Déficit Comercial (ajustado) de diciembre –800.700M$ vs -760.900M$ esperados y vs -868.500M$ en
noviembre, con exportaciones (a/a) –5,8% vs -4,2% esperado y vs -4,1% ant. e importaciones (a/a) +1,9% vs +1,7%
esperado y vs +0,8% ant. Es decir, la economía japonesa tiene un problema de competitividad exterior, lo que da
autoridad moral a la estrategia de Abe para debilitar el yen, mientras que la economía doméstica parece despegar
poco a poco. No es una mala noticia.
CHINA.- PMI según HSBC (flash) de enero: 51,9 vs 51,7 esperado vs 51,5 ant. Es muy buen dato, que confirmaría
el movimiento de vuelta en “U” de la economía china.
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2.- Bolsa española
SACYR (Cierre: 1,86€; Var. Día: +1,09%): Negocia con los bancos una reestructuración de la deuda de
Vallehermoso.- La compañía está planteando la cesión de activos (suelo y viviendas) a la banca acreedora a
cambio de liquidar deuda de la compañía inmobiliaria, que al cierre del 3T’12 ascendía a 1.300 M.€. Esta
operación de dación en pago implicaría en la práctica una quita, ya que Vallehermoso y la banca compartirían
conjuntamente las pérdidas por la caída del precio de los inmuebles. En los 9 primeros meses de 2012,
Vallehermoso registró un Ebitda negativo de 27 M.€ y ya no es un negocio estratégico para Sacyr, que busca una
2
salida para el stock de 1.108 viviendas terminadas y 2,4 millones de m de suelo del que dispone Vallehermoso.
Aunque la mayor parte de la deuda vence en el año 2015, es previsible que Vallehermoso tenga que hacer frente a
nuevas provisiones, por lo que la operación de reestructuración de deuda proporcionaría a Sacyr más tiempo para
dar salida a sus activos inmobiliarios y centrarse en sus negocios clave de infraestructuras y servicios. Impacto:
Neutral.
SABADELL (Vender; Cierre 2,14€; Pr. Obj. 1,79€): Resultados 4T batiendo expectativas, pero sin cubrir todas las
provisiones.- Cifras principales del conjunto de 2012 comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters):
Margen de Intereses 1.870M€ (+21,5%), vs. 1.880M€ esperado (gracias a la incorporación de CAM). El Margen de
Intereses del 4T tomado aisladamente (oct/dic.) ha sido 487,3M€ (+26,8%), pero incluye a CAM y la entidad
registró unas pérdidas de -8,7M€. Margen Bruto 2.958M€ (+18%). Margen Antes de Dotaciones 1.289M€ (+4,8%).
BNA 81,9M€ (-64,7%) vs 71,3M€ esperados. Tasa de morosidad 9,33% vs 8,46% (aumento explicable por la
integración de CAM). Dotaciones a insolvencias -2.540M€ frente a -1.048M€ en 2011, correspondiendo el 55%
(1.405,7M€) a las exigencias por RDL No obstante, Sabadell ha cerrado con un beneficio neto positivo dado que ha
dejado parte de la dotación de los reales decretos para los dos próximos trimestres. Al haber adquirido la CAM,
tiene hasta junio de 2013 para cumplir con los mismos. A cierre de septiembre, la entidad tenía cubiertas en torno
al 75% de las dotaciones, quedando pendientes 800M€. Así, y teniendo en cuenta que en el 4T se han dotado
371M€, todavía quedarían 429M€. Impacto: Neutral.
TELEFÓNICA: (Neutral; P. Objetivo: 15,50€; Cierre 10,79€, Var. Día: -0,55%): La CE multa a la compañía por
competencia desleal.- La CE sancionaba ayer a Telefónica (66,89M€ y Portugal Telecom (12,29M€) por haber
pactado en 2010, tras la compra de Vivo a PT, no competir en sus mercados de origen. Dicho acuerdo fue
cancelado en febrero de 2011. Ambas compañías recurrirán ante el Tribunal de Luxemburgo alegando que la
cláusula de no competencia entre ambos operadores nunca tuvo aplicación y estaba condicionada al
cumplimiento de la normativa, de tal manera que dicha cláusula fue anulada automáticamente por las partes en
el momento en que Bruselas envió la primera notificación. Impacto: Negativo.

Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

3.- Bolsa europea
NOKIA (Vender, Cierre: 3,488€; Var. Día: +1,99%): Hoy anuncia resultados y posible supresión del dividendo.-
Hace unos días adelantó unas buenas cifras de sus resultados del 4T gracias a las ventas de smarthphones Lumia
y al esfuerzo realizado en la reducción de costes. Aún así, su caja neta podría reducirse hasta 3.400M€ vs 5.600M€
en 2011, lo que llevaría a la compañía a cancelar el dividendo, por primera vez en veinte años. La publicación de
los resultados será hoy a las 12h. Impacto: Negativo.
LONZA (No cotiza): Los resultados de 2012 baten expectativas.- Cifras principales comparadas con lo estimado
por el consenso (Bloomberg): Ingresos 3.930MCHF vs 3.870MCHF estimados; EBIT 335MCHF vs 336,3MCHF
estimados vs 261MCHF en 2011; BPA: 4,81CHF vs 4,16CHF estimado. La compañía proveedora de productos
farmacéuticos tiene previsto pagar un dividendo de 2,15CHF por acción. Además espera incrementar sus ventas y
beneficios también en 2013, ayudada por las nuevas tecnologías. Asimismo confirma su objetivo de incremento
de ventas anulaes y EBIT de al menos +20% establecido para 2015.
EASYJET (Cierre: 855 GBp; Var. Día: -0,23%): Presenta resultados del 4T con un crecimiento del 9,2% de los
ingresos.- Las ventas alcanzaron los 833MGBP vs 763MGBP 4T’11. El número de pasajeros se incrementó +6,2%
hasta los 13,7M lo que supone una media de ocupación del 88,6%. La compañía además prevé una reducción de
las pérdidas antes de impuestos de la primera mitad del año de -75M/-50MGBP vs los -112MGBP de 2012 ya que el
primer trimestre de 2012 tiene reservadas el 80% de las plazas disponibles. El precio por asiento también se ha
incrementado +8% hasta las 53,87GBP. Su principal competidora Ryanair presentará resultados el próximo 28 de
enero. Impacto: Positivo
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,44%; Consumo +0,40%; Telecos +0,16%.
Los peores: Materiales básicos -0,63%; Bienes de Consumo -0,36%; Energía -0,35%.

Ayer presentaron: (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Abbot (1,51$
vs. 1,496$ e.); United Technologies (1,04$ vs. 1,03$ e.); McDonald´s (1,38$ vs. 1,332$ e.); WellPoint (1,03$ vs.
0,94$ e.); Motorola (1,10$ vs. 1,018$ e.). Tras el cierre: Apple (13,81$ vs 13,53$ e.) y Amgen (1,40$ vs 1,387$
e.).

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Baxter (1,258$ e.); Xerox
(0,287$ e.); 3M (1,409$ e.); Celgene (1,318$ e.); Microsoft (0,744$ e.)y Starbucks (0,573$ e.). Tras el cierre:
AT&T (0,452$ e.).

APPLE (Cierre: 514$; Var. Día: +1,83%).-Presentó ayer resultados 4T’12 y bate expectativas aunque no de forma
demasiado cómoda. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ventas:
54.512M$ vs 54.878M$ estimado, siendo la cifra más baja en 14 trimestres; BPA 13,810$ vs 13,531$ estimado.
La compañía comercializó 47,8M de iPhone y 22,9M de iPad lo que supone +29,1% y +48,7% respectivamente
más que entre octubre y diciembre de 2011. Este incremento se produjo principalmente por sus productos iPhone
5 y Ipad Mini. El mayor crecimiento de su mercado se produjo en China, y la mayor parte de sus ingresos (61%) no
fue en EE.UU. El problema son las altas expectativas que genera (el BPA trimestral de Apple ha aumentado a
doble dígito desde 2003) y que su modelo está siendo cuestionado abiertamente, tanto por la falta de liderazgo
desde la muerte de Jobs, como por unos lanzamientos de productos que probablemente Jobs nunca hubiera
aprobado (iPad mini) o por la incertidumbre que plantea si será capaz de seguir innovando y distanciándose de
sus cada vez más competitivos rivales como hasta ahora. Samsung está robándole cuota de mercado con cierta
rapidez y no está claro que la compañía mantenga la genialidad de Jobs para redinamizar ventas y liderar el
mercado. Un buen ejemplo de esto último es que la compañía dio anoche un guidance de ventas para su 2T fiscal
de 41/43bn$, por debajo de lo que tiene el consenso ahora (45,5bn$). Publicó al cierre y en el mercado fuera de
hora sus acciones caían -11%. Actividad: Tecnología.
ABBOTT(Cierre: 32,8$; Var. Día: -0,27%).- Presentó ayer resultados 4T’12 y supera estimaciones. Cifras
principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas netas: 10.837M$ vs 10.592,7M$ estimado; BPA
1,510$ vs 1,496$ estimado. Además AbbVie, que es la nueva compañía desprendida este mes de Abbott, parece
que va a tener un buen comienzo. Las ventas de su medicamento Humira, diseñado para tratar la artritis van muy
bien, alcanzando unas ventas de 2.680M$ (+23%). Las ventas de productos que siguen formando parte de Abbott
llegaron a 5.700M$ en línea con estimaciones. Se comportan especialmente bien las ventas nutricionales
(+10,2%) y diagnósticos de laboratorio (+3,8%) mientras que la sección de diabetes cayó (-3,1%).


Análisis

Para 2013, la compañía espera obtener un BPA en el rango: 1,98$-2,04$ en línea con su anterior estimación pero
por encima del consenso de mercado 1,95$. Las ventas de medicamentos que ahora pertenecen a AbbVie
alcanzaron 5.140M$ (+7,4%). Actividad: Salud.
McDONALD´S (Cierre: 93,48$; Var. Día: +0,57% ).- Presentó ayer resultados 4T’12 batiendo expectativas,
aunque de manera muy ajustada. Cifras principales comparadas con lo estimado por el consenso (Bloomberg):
Ventas netas: 6.952M$ vs 6.898M$ estimado; BPA 1,38$ vs 1,33$ estimado. Sus estimaciones de ventas para el
mes de enero decepcionaron ya que se espera una caída con respecto a diciembre. La compañía invertirá 3.200M$
este año en abrir 1.600 restaurantes en todo el mundo. Las ventas comparables (establecimientos abiertos hace
más de un año) aumentaron +0,1% vs -0,3% estimado por los analistas. Además las ventas descendieron en
Europa -0,6% cuando se estimaba un retroceso de -1,1% y -1,7% en Asia, Oriente Medio y África cuando las
previsiones eran de un descenso de -0,8%. Actividad: Restaurantes.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.


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