Medios de pago internacionales

M E D I O S I N T E R N A C I O N A L E S D E P A G O
MEDIOS DE PAGO
INTERNACIONALES

3.1. CHEQUE PERSONAL.
• Cheque Barrado o No a la Orden

3.1. CHEQUE PERSONAL.
• Cheque conformado:

4. ORDENES DE PAGO
Órdenes de Pago:
Es la orden que cursa un Importador (ordenante) a su
Banco (entidad emisora) para que ponga a disposición
del Exportador (beneficiario) cierta cantidad de divisas,
previa su autorización para cargarla en cuenta, a través
de un corresponsal de dicho Banco en el extranjero
(entidad pagadora).
Clases:
- Transferencia.
- Órden de Pago Simple.
- Órden de Pago Documentaria

4.1. TRANSFERENCIAS
Transferencia:
El Importador envía fondos al Exportador sirviéndose
de su Banco (entidad emisora) quien ordena a su
corresponsal (banco pagador) el abono de los
fondos en la cuenta del exportador.
Con la transferencia,
• El Importador no incurre en ningún riesgo, siempre que no esté
efectuando el pago antes de la recepción de la mercadería.
• El Banco incurre en riesgos de tipo técnico.
• El Exportador tampoco incurre en ningún riesgo, siempre que cobre
antes del envío de la mercadería.

4.1. TRANSFERENCIAS
Tipos de transferencias según el medio de comunicación:
• Postal: El Banco ordenante envía a través de correos la orden por escrito
utilizando el impreso correspondiente normalizado por la Cámara de
Comercio Internacional. Actualmente este sistema está en desuso debido al
avance de los medios tecnológicos para las comunicaciones
internacionales.
• Télex: Los datos son transmitidos por dicho sistema de comunicación,
incluyendo en los mismos una clave bancaria secreta con el fin de darle
autenticidad

4.1. TRANSFERENCIAS
• SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecomunications):
Este sistema de comunicación formado por líneas telefónicas y medios
informáticos es utilizado preferentemente por la Banca tanto por la rapidez de
la transacción, como por el hecho de que el propio sistema autogenera la
autenticidad del mensaje.
• El código SWIFT es un formato estándar de Código de Identificación de Banco (BIC) y es
único para cada banco.
• Estos códigos se utilizan para transferir dinero entre bancos, en particular para las transferencias
bancarias internacionales. Los bancos también utilizan los códigos para el intercambio de otros
mensajes entre ellos.
• El código SWIFT consta de 8 o 11 caracteres. Cuando se da código de 8 dígitos, se refiere a la
oficina principal.
• Los primeros 4 caracteres - banco de código (sólo letras)
• Siguiente 2 caracteres - ISO 3166-1 alfa-2 del código de país (sólo letras)
• Siguiente 2 caracteres - código de ubicación (letras y números) (participante pasivo tendrá "1" en el
segundo personaje)
• Últimos 3 caracteres - código de sucursal, opcional ('XXX' para la oficina principal) (letras y números)
• Los registros de códigos SWIFT son manejados por la Sociedad para la Worldwide Interbank
Financial Telecommunication ("SWIFT") y su sede se encuentra en La Hulpe, Bélgica.

4.1. TRANSFERENCIAS
Target: Sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real (SLBTR del euro)
Con la introducción del Euro en la países de la Unión Europea (UE), fue
necesario diseñar sistemas de pago para los mercados financieros de
la zona euro, para que funcionaran tan correcta y eficientemente
como en las áreas monetarias nacionales.

4.2. ORDENES DE PAGO SIMPLE
ORDEN DE PAGO SIMPLE:
Muy similar a la transferencia, sólo que en este caso,
la Entidad Pagadora pone a disposición del
beneficiario cierta cantidad de dólares o divisas, y
éste le pasa instrucciones sobre el destino que debe
dar a dicho importe.
En la Orden de Pago Simple, el ordenante no
condiciona el pago al beneficiario con la obligación
de entregar documentación alguna.

4.3. ORDEN DE PAGO DOCUMENTARIA
Orden de Pago Documentaria:
La orden de pago será documentaria, cuando el
Importador (ordenante), ordena a su Banco el pago
sujeto a la condición de que el exportador
(beneficiario) entregue los documentos
especificados en la propia Orden.
Actualmente sustituida por el Crédito Documentario.

4.3. ORDEN DE PAGO DOCUMENTARIA

5. GIRO, LETRA, RECIBO, PAGARÉ
En todos los medios de pago examinados hasta
ahora:
- Billetes
- Cheques Personales
- Cheques Bancarios
- Transferencias
- Órdenes de Pago Simples
- Órdenes de Pago Documentarias
La acción dirigida al pago de la transacción la inicia
el IMPORTADOR:
Una vez recibida directamente del exportador la mercancía
o los documentos, entrega los billetes o el cheque u ordena
al Banco el envío del importe convenido.

Cuando se utilizan para el cobro de la exportación:
- Letras
- Recibos
- Pagarés
- Otros instrumentos de giro
- Entrega de los documentos comerciales acreditativos de la
propiedad/transmisión de la mercancía
Su presentación al cobro origina lo que conocemos como REMESA,
iniciándose la acción de pago en este caso por el EXPORTADOR.
REMESA: Envío de documentos financieros y/o comerciales que
permiten a un exportador gestionar el cobro por medio de una
Entidad Financiera de sus operaciones de venta al exterior

En función de que el cliente de la Entidad Financiera sea
el Importador o el Exportador en la transacción comercial
distinguiremos entre:
- Remesa documentaria de Importación.
- Remesa documentaria de Exportación.
Las Remesas están reguladas desde 1996 por las Reglas
Uniformes para el Cobro de Papel Comercial de la
Cámara de Comercio Internacional, y pueden clasificarse
en:
- Remesas Simples.
- Remesas Documentarias contra Aceptación.
- Remesas Documentarias contra Pago.

Principales riesgos para las Entidades Financieras en la
gestión de Remesas:
- Entregar la documentación al Importador antes de conseguir
la aceptación o el pago.
- No seguir las instrucciones del Banco Expedidor.
- No estar firmada la orden de pago por apoderado suficiente.
- No poder cargar en la cuenta del cliente por falta de saldo
después de efectuar el pago o de entregar los documentos.

5.1. REMESAS SIMPLES
Cobro simple: Es el cobro de documentos financieros (letras, recibos, pagarés,
etc.) sin que se agreguen documentos comerciales (facturas, conocimientos
de embarque, etc.).
La Remesa Simple puede esta compuesta tanto por:
- Un documento de giro a la vista, que implique el pago inmediato.
- Un documento de giro con plazo aplazado, en cuyo caso podrá ser:
- Remesa Simple a plazo sin aceptación:
- En caso de no requerirse la aceptación del giro, podríamos equiparla a la remesa
simple con pago a la vista, pero con vencimiento posterior.
- Remesa Simple a plazo con aceptación:
- El exportador envía directamente al comprador la mercancía, los documentos
comerciales y los documentos financieros (letra, recibo, pagaré,…) debiendo el
importador aceptar el giro recibido y devolverlo al exportador, quien
posteriormente presentará dicho documento a través de su banco para su cobro.

5.1. REMESAS SIMPLES
Circuito operativo y participantes de la Remesa Simple.

5.2. REMESA DOCUMENTARIA.
La Remesa Documentaria:
Es el medio de pago a través del cual el
exportador entrega a su banco uno o varios
instrumentos de giro, acompañados de los
documentos comerciales relativos a la expedición
de mercancía objeto de la transacción, con la
orden de que sean entregados al importador,
bien:
- Contra la aceptación del instrumento de giro.
- Contra el pago del importe de la operación.

5.2.1. REMESA DOCUMENTARIA
CONTRA ACEPTACIÓN.
Las Remesas Documentarias contra Aceptación, o
contra entrega de documentos surgen por
“desconocimiento o desconfianza entre las partes”.
A diferencia de los medios de pago anteriores, en que la
realización efectiva del pago depende de la voluntad del
Importador de atender sus compromisos, con las remesas
documentarias contra aceptación el importador no puede
entrar en posesión de las mercancías sino es contra el pago de
la misma o contra aceptación de documento ejecutivo que
ampare el importe de la transacción.

5.2.1. REMESA DOCUMENTARIA
CONTRA ACEPTACIÓN.
Remesa Documentaria contra Aceptación:
• En este caso el Banco no podrá librar los documentos comerciales al
Importador sin que éste, previamente o en el mismo acto, no acepte
el documento de giro recibido o entregue un pagaré propio.
• Cumplido dicho requisito, el Banco del Importador:
• Guardará en su poder el efecto aceptado para su
presentación al cobro en el vencimiento.
• Si las instrucciones recibidas son de “aceptar y guardar”
• Devolverá el efecto a quien lo envió.
• Si las instrucciones recibidas son de “aceptar y devolver”

5.2. REMESA DOCUMENTARIA CONTRA
ACEPTACIÓN.
Circuito operativo y personas que intervienen en una Remesa
Documentaria contra aceptación
.

PAGO.
Remesa Documentaria contra Pago
• En este caso el Banco del lmportador, únicamente entregará la documentación
comercial contra el pago de la operación por parte del Importador.

PAGO.
Recibo de feidecomiso:
Es una modalidad de remesa documentaria contra pago, en la
que la entrega de documentos se realiza contra “trust receipt”
(confiar en la recepción) que se utiliza con frecuencia entre
algunas empresas establecidas en EE.UU., y presenta dos
variables según se realice dicho pago a la vista o a plazo.
• A la vista: Se le entregan los documentos al importador sin previo pago, a
fin de que él mismo pueda efectuar los trámites oficiales exigidos por la
administración en materia sanitaria.
El Importador suscribe un documento de feidecomiso con el Banco Americano,
comprometiéndose a custodiar y asegurar la mercancía que queda a
disposición del Banco, y después de pasar los controles sanitarios a efectuar el
pago.
El sistema permite no afrontar el pago en caso de que la mercancía no supere
dichos controles al tiempo que se devuelve al Banco la documentación
comercial.

PAGO.
Recibo de feidecomiso:
• Pago aplazado:
El documento de feidecomiso firmado por el
importador será con pago aplazado en la forma
convenida con el exportador, y debidamente
atendido a su vencimiento siempre que las
mercancías hayan superado los controles sanitarios.

6. CRÉDITO DOCUMENTARIO
Crédito Documentario
Es una operación a través de la cual un Banco
(banco emisor), a petición de un cliente importador
(ordenante), actúa como intermediario entre las
partes, y se compromete ante un exportador
extranjero (beneficiario)- ya sea directamente o a
través de otro banco (banco avisador)- a pagar al
contado o a un plazo su importe, siempre que el
beneficiario entregue en tiempo y forma los
documentos relacionados en el propio documento
del crédito.

6. CRÉDITO DOCUMENTARIO
El Crédito Documentario permite
• Al vendedor (Exportador) disponer de una seguridad de
cobro con anterioridad a la expedición de la mercancía, e
incluso con anterioridad al inicio de su fabricación.
• El comprador (Importador) tendrá la seguridad de que su
obligación de pago sólo se producirá cuando el vendedor
haya aportado documentación acreditativa suficiente de la
expedición de la mercancía deseada.
• El Crédito Documentario es una garantía para ambas partes.

6. CRÉDITO DOCUMENTARIO.
Las Entidades Financieras que intervienen en un
crédito documentario no asumen responsabilidad
alguna sobre:
• Las mercaderías.
• Autenticidad de las firmas o documentos que
intervienen en el mismo.
Es decir, cobran, pagan y negocian en base a los Documentos
que se relacionan en las condiciones del propio crédito, pero
sin que les afecte en absoluto la situación real de las
mercaderías.

Se trata de un mecanismo de financiación por el
que el comprador (Importador) obtiene un
aplazamiento en el pago sin que el vendedor
(Exportador) incremente su riesgo.
El vendedor (Exportador), por su parte, podrá
movilizar con mayor facilidad el crédito del que es
beneficiario (utilizándolo de garantía frente a
terceros), obteniendo para ello recursos de un tercer
financiador.

• Desde un punto de vista instrumental, podemos
entender el Crédito Documentario como:
Compromiso de pago bancario contra presentación
de documentos, que es independiente de la
obligación subyacente.
• Es decir, el banco que emite el crédito (Banco
Emisor) se obliga a comprar documentos a un
beneficiario (Exportador), con independencia del
buen cumplimiento del contrato de compraventa
o de prestación de servicio.

6.1. DOCUMENTOS COMERCIALES.
Los documentos comerciales y los medios de pago.
• Pagos Simples:
• La documentación comercial que acostumbra a
acompañar la expedición de la mercancía (facturas,
documentos de transporte, certificado de origen, etc.) se
envía directamente al comprador, sin intervención
bancaria de ningún tipo.
• Medios de pago documentarios (Remesas y
Crédito Documentario):
• Los documentos comerciales forman parte del medio de
pago, es decir se intermedian bancariamente.

• A TENER EN CUENTA:
• Los documentos necesarios dependerán a menudo de las
regulaciones de importación y exportación de los países
afectados.
• Tanto el Importador como el Exportador deben conocer
previamente cuáles son los documentos necesarios en su
país.
• En un Crédito Documentario, el Exportador debe
asegurarse que el Importador, desea y puede aportar los
documentos que se van a exigir y que puede aportarlos en
la forma y con los detalles estipulados.

• Funciones de la Documentación Comercial en las
operaciones comerciales internacionales:
• Demuestra la existencia de contratos: de transporte, de
seguro, etc.
• Prueba el cumplimiento de las condiciones contractuales
acordadas: flete, lugar de entrega, riesgos cubiertos, origen
de la mercancía, etc.
• Informa sobre la mercancía: su precio, la calidad, el
empaquetado, los pesos, las marcas, etc.
• Sirve a la aduana para determinar los impuestos aplicables
a partir del tipo de mercadería, de su valor y de su origen.
• Constituye título de posesión que acredita los derechos
sobre la mercancía.

Los principales documentos en el Comercio Exterior
La diversidad de prácticas, legislaciones y mercados hace que
los documentos usados en la compraventa internacional
tengan, no solo características diferenciales, sino que un mismo
documento puede variar sustancialmente según cual sea su
país de destino.
• La factura comercial: (Invoice, Facture, Rechnung, Fattura).
Es el documento utilizado para describir la mercancía
entregada, su precio, sus pesos y medidas o para detallar
cualquier otra característica que el vendedor considere
necesaria para describir la operación.
En muchos casos la factura es el único documento que
evidencia la existencia de un contrato, de ahí su importancia.

• El documento de transporte: Evidencia la existencia del
contrato de transporte y las características de dicho
contrato: expedidor, destinatario, origen, destino, detalles
de la recepción, flete, etc.
• Según cuál sea el medio de transporte utilizado el documento
es distinto.
• Conocimiento de embarque marítimo: (Bill of lading,
Connaissement, Konnossement, Polizza di carico) A diferencia del
resto de documentos de transporte, el conocimiento de embarque
es un documento de título que confiere derechos de posesión sobre
la mercancía.
• Carta de porte aéreo (Air waybill, Lettre de transport aérien,
Lufttransportbrief, Lettera di transporto aerero).
• Carta de porte por carretera (conocida como CMR).

• El documento de seguro: Evidencia la existencia de un
seguro de transporte para las mercancías. El documento
indica, entre otros, los riesgos cubiertos y el valor
asegurado. Existen dos modalidades básicas:
• Póliza de seguro (Insurance policy, Police d’assurance,
Versicherungspolice, Polizza d’assecurazione): Es el contrato de
seguro propiamente dicho.
• Certificado de seguro: Es el documento que expide la compañía
aseguradora para acreditar la existencia de una póliza global.
• El certificado de origen: Documento que acredita el origen
de la mercancía y que pude ser necesario a efectos del
cálculo de los derechos aduaneros.
• En general son emitidos por organismos autorizados como Cámaras
de Comercio o Dependencias gubernamentales.
• Forma A: Modelo específico de origen que acredita un país del
Sistema de Preferencias Generalizadas (GSP).

• Otros documentos utilizados:
• Lista de empaque (packing list).
• Lista de pesos (weight list).
• Certificado de inspección.
• Certificado sanitario.
• Factura de aduanas (customs invoice)

6.2. VENTAJAS E INCONVENIENTES
PARA LAS PARTES.
Ventajas e inconvenientes para el EXPORTADOR:
• (+) Seguridad de cobro, especialmente si está confirmado.
• (+) Mayor facilidad de financiación.
• (+) Tramitación bancaria.
• (+) Protección Jurídica.
• (+) Rapidez en el cobro.
• (+) Control de los documentos hasta el momento del pago.
• (+) Mayores posibilidades de negocio.
• (+) Menor riesgo de cancelación de pedidos.
• (-) Mayor coste que otros medios de pago.
• (-) Cumplimiento estricto de las condiciones del crédito.

6.2. VENTAJAS E INCONVENIENTES
PARA LAS PARTES.
Ventajas e inconvenientes para el IMPORTADOR:
• (+) Más aceptable para el vendedor que cualquier otro medio
de pago.
• (+) Confirmación de la propia solvencia.
• (+) Recepción de los documentos necesarios.
• (+) Mayores posibilidades de pago aplazado.
• (+) Protección jurídica.
• (+) Condiciones de entrega deseadas.
• (+) Control sobre las fechas de entrega.
• (+) Mayores posibilidades de negocio.
• (-) Se paga por los documentos y no por las mercancías.
• (-) Mayor coste que otros medios de pago.
• (-) Para cancelar o modificar es preciso el acuerdo del
vendedor.

6.3. LAS REGLAS PARA CRÉDITOS
DOCUMENTARIOS Y SU VALOR LEGAL.
REGULACIÓN
Su funcionamiento está totalmente regulado por las
Reglas y Usos Uniformes relativos a los Créditos
Documentarios (RUUCD) de la
Cámara de Comercio Internacional (CCI).
Puesto que la Cámara de Comercio Internacional es una
Organización nacida en el ámbito del derecho privado, las Reglas
comentadas no se constituyen en sí mismas como normas jurídicas de
obligado cumplimiento, si no que su aplicación responderá siempre
del sometimiento voluntario de las partes.

6.4. PARTICIPANTES DE UN CRÉDITO
DOCUMENTARIO.
• El Ordenante o comprador (Importador)
• Persona o entidad que solicita la apertura del crédito a su banco,
comprometiéndose a efectuar el pago.
• El Beneficiario o vendedor (Exportador)
• Persona a cuyo favor se emite el crédito y que puede exigir el pago al banco
emisor o al banco pagador, una vez haya cumplido con las condiciones
estipuladas en el contrato,.
• El Banco Emisor o Banco del Importador (quien adquiere el compromiso
de pagar al beneficiario)
• Banco elegido por el comprador que confecciona y procede a la apertura del
crédito. Efectúa el pago del crédito si se cumplen las condiciones exigidas en
el mismo.
• El Banco Notificador o Avisador o Banco Corresponsal del Banco Emisor
en el país del exportador, que puede ser o no el banco del exportador.
• Su función es avisar del crédito documentario sin adquirir ningún compromiso
de pago, aceptación o negación.

6.4. PARTICIPANTES DE UN CRÉDITO
DOCUMENTARIO.
• El Banco Confirmador, si lo hay, que al confirmar el crédito
adquiere los mismos compromisos que el banco emisor.
• Banco que garantiza el pago por parte del banco emisor. Suele
utilizarse cuando la seguridad que ofrece el banco emisor no se
considera suficiente (países conflictivos, banco de desconocida o
dudosa solvencia, etc.).
• En la mayoría de los casos es el propio Banco Notificador (Avisador)
• El Banco Pagador, designado para pagar, aceptar o
negociar el crédito, y que puede ser:
• El Banco Emisor, cuando es pagadero en sus cajas.
• El Banco Confirmador, cuando es pagadero en sus cajas.
• El Banco Nominado, cuando lo indique el Importador al Banco Emisor
de acuerdo con las condiciones pactadas con el exportador.
• Cualquier Banco, cuando el crédito sea libremente negociable.
• El Banco Transferente, cuando el crédito sea transferible.

6.5. RIESGOS PARA LOS PARTICIPANTES.
Para el Importador
Las Entidades Financieras que intervienen en el
proceso únicamente verifican los documentos
inherentes a la operación, por lo que el importador
corre el riesgo de que la mercancía que recibe
puede no corresponderse con el contenido de
dichos documentos.

Para el Exportador
Si ha evaluado correctamente la solvencia del
Banco Emisor y del País de Pago, y presentado los
documentos solicitados en fecha y forma, tiene,
salvo imprevistos, la plena seguridad de cobro de la
transacción.

Para el Banco Avisador
En este tipo de operaciones el Banco asume diversos tipos de
riesgo:
• Riesgo de tipo Técnico: debido a la complejidad de los
documentos, por ello el repaso de los documentos es
fundamental.
• Riesgo Dinerario: en los casos en que asuma el papel de
Banco Confirmador, o en que el crédito documentario sea
pagable en sus cajas.
• Riesgo Económico: si financia el crédito en dólares o en divisas,
tanto en su fase de pre-financiación como de post-financiación.

6.6. EL CONTRATO DE COMPRAVENTA Y
EL CRÉDITO DOCUMENTARIO.
El contrato de compraventa deberá contemplar
determinados detalles imprescindibles para el
establecimiento de un crédito documentario.
• El Importe.
• El precio de compra.
• La descripción de la mercancía.
• Las condiciones de entrega.
• El plazo de embarque.
• Fecha máxima de entrega de documentos.
El contrato deberá especificar el método de pago y la divisa, e
indicar claramente el banco en el que se desea que el crédito
sea disponible.

Los créditos son ”operaciones independientes de las
ventas o de cualquier otro contrato en que puedan
estar basados”
Si los documentos presentados están conformes con
los términos y las condiciones del crédito, el banco
emisor o confirmador está obligado a atender sus
compromisos, con independencia de las disputas
que puedan surgir entre comprador y vendedor al
respecto del cumplimiento de las condiciones del
contrato.

Con el fin de evitar demoras y costes innecesarios:
• El vendedor (exportador) debe indicar claramente al comprador
(importador) a través de que banco desea recibir el crédito,
designándolo como banco notificador y banco designado para
el pago, aceptación o negociación.
• Si se recibe el crédito avisado a través de otro banco (no elegido
por el exportador) o si el crédito designa a otro banco como
pagador, aceptador o negociador, se incurrirá en costes
adicionales, que pueden llegar a ser considerables.
• Además se estarían reduciendo en la práctica, los plazos de
presentación de documentos, ya que, lógicamente, el
exportador presentará los documentos a su banco, que deberá
remitirlos posteriormente al banco designado por el crédito.

IMPORTANTE / FUNDAMENTAL
Una de las partes fundamentales del contrato de
compraventa, cuando existe un crédito documentario es:
contra qué documentos el crédito será utilizable.
• El Importador debe saber qué documentos necesita para
despachar en su país o para cualquier otra eventualidad.
• El Exportador debe cuidar que todos los documentos
requeridos puedan ser aportados por él en su debido
momento, y sin que aparezcan documentos de imposible o
difícil obtención.

CONFECCIÓN DE UNA PLANTILLA MODELO DEL CR
• Que desea recibir en el caso del Importador.
• Que está dispuesto a emitir en el caso del Exportador.
Con el objeto de
• Facilitar sus operaciones de crédito documentario y
• Evitar costes derivados de discrepancias en documentos o en
modificaciones.
El intercambio de modelos en los primeros momentos de la
negociación comercial contribuirá significativamente al buen fin de la
operación.
El uso de modelos y listas de comprobación (para solicitar el crédito,
revisar los documentos y para evaluar la conveniencia del crédito
recibido) es una práctica de indudable eficacia y de gran economía.

6.7. LA MODIFICACIÓN DEL CRÉDITO
DOCUMENTARIO.
• La modificación o cancelación de los compromisos
adquiridos en un crédito irrevocable precisa del
acuerdo de:
• El Banco Emisor.
• El Banco Confirmador (si lo hay).
• El beneficiario (Exportador).
Cualquiera de estas partes puede negarse a acepta la alteración
de los compromisos, manteniéndose el crédito en sus condiciones
originales.
Conviene, por tanto, establecer los créditos en su origen de forma
que no deban ser modificados, evitando al mismo tiempo los
posibles costes en que se incurre por la modificación.

6.8. CLASES DE CRÉDITO DOCUMENTARIO.
Crédito pagadero por el Banco Emisor

El Crédito Documentario Confirmado
El crédito está confirmado cuando un tercer banco añade su
confirmación, es decir, cuando se suma una garantía adicional
a la del banco emisor, por la que el banco confirmador se
compromete al pago con independencia del compromiso del
emisor.
La confirmación del crédito por parte de un banco distinto al
emisor comporta una mayor garantía para el beneficiario
(Exportador), que debe ser utilizada cuando:
• Existen dudas sobre la solvencia del país o del banco emisor, o
• Se busca obtener la seguridad de cobro en el banco que el beneficiario
opera normalmente.
En estos casos, el Exportador debe solicitar a su cliente que la
venta se efectúe por crédito documentario conformado, ya
que el crédito debe preverlo en el momento de ser emitido.

Crédito pagadero en el Banco Avisador/Confirmador

Crédito Documentario Transferible
En un crédito transferible el beneficiario puede dar instrucciones
al banco designado para que el crédito sea utilizable, parcial o
totalmente, por uno o más beneficiarios (de su país o de otro
país).
• Para que un crédito sea transferible debe figurar la mención
“transferible”.
• El crédito recibido y su transferencia son el mismo crédito.
Un crédito transferible es emitido a favor de un beneficiario que
no es quien produce la mercancía sino que se trata de un
intermediario.
• Alguien que ha establecido un contrato con un comprador, pero
depende de un tercero para suministrar la mercancía a su cliente.

Con un crédito transferible, el intermediario puede hacer extensiva la
seguridad de un crédito al suministrador sin descubrir el nombre del
comprador y por medio de la sustitución de documentos, mantener
ocultos los datos del proveedor.

Créditos Documentarios Rotativos (Revolving)
Se trata de un crédito documentario que, una vez utilizado o
llegado el momento de su vencimiento, renueva o restablece
la disponibilidad para uno o más períodos adicionales, sin
necesidad de modificarlo.
• Respecto al tiempo, puede ser acumulativo o no acumulativo según que
el importe no utilizado en una entrega pueda ser o no utilizado en las
siguientes.
• Respecto al valor o importe implica que tal valor se restablece para una
segunda expedición inmediatamente después de haber sido presentados
al banco designado, los documentos de la primera.

Créditos Documentarios Protegidos (Back to Back)
Se conocen con este nombre, aquellos créditos documentarios
en los que el beneficiario se dirige al banco avisador solicitando
la apertura de otro crédito documentario, ofreciendo el
primero como garantía del segundo.
Esta es una modalidad normalmente utilizada en las llamadas
operaciones triangulares.

Funcionamiento Crédito Documentario Back to Back

Crédito Documentario de Garantía (Stand By)
Llamado también de Contingencia, el crédito Stand By (en
espera), se trata en realidad de un aval bancario pero
sometido a las Reglas RUUCD.
Mientras que en el crédito documentario el beneficiario inicia
la acción de cobro al justificar documentalmente el
cumplimiento de su condicionado, en la carta de crédito Stand
By, lo hace como consecuencia del incumplimiento de la
obligación de pago de su cliente.
Permite exigir:
• Devolución de un pago anticipado.
• Reclamar una deuda no satisfecha por el ordenante.
• Resarcirse de una obligación incumplida.

Crédito Documentario Anticipatorio o “Cláusula Roja”
Es el que contiene una condición que permite al beneficiario
disponer del anticipo parcial o total del importe del crédito con
anterioridad a la presentación de los documentos.
Crédito Documentario “Cláusula Verde”
Al igual que el anterior, permite al beneficiario (exportador) que
pueda financiarse, pero en este caso con más garantía para el
Importador.
Se exige al beneficiario la presentación de documentos que
acrediten que el importe anticipado está destinado a la
obtención de la mercancía o al cumplimiento de las
condiciones del crédito.

7. RIESGOS SEGÚN LOS MEDIOS DE PAGO Y
COBRO UTILIZADOS
Riesgos que asumen cada una de las partes que
intervienen en una operación de comercio exterior,
en función de la utilización de cada uno de los
diversos medios o instrumentos de pago, utilizados
normalmente en la liquidación de dichas
operaciones.

COBRO UTILIZADOS
Cheque Personal

Cheque Personal utilizado como Medio de Pago y Cobro.
• Riesgos para el Importador:
Excepto en el caso de pagar la importación por anticipado, no representa ningún riesgo
para él.
• Riesgos para la Entidad Financiera del Importador:
• Técnicos:
• Poderes insuficientes del firmante por cuenta del cliente de la orden de emisión.
• Falta de saldo en la cuenta del ordenante.
• Incumplimiento de la normativa legal sobre pagos al exterior.
• Dinerarios:
• En el caso de financiación del pago.
• Riesgos para la Entidad Financiera del Exportador:
• Técnicos:
• Presentación errónea.
• Pérdida o extravío del documento.
• Riesgos para el Exportador:
• Riesgo de cobro
• Riesgo país
COBRO UTILIZADOS

COBRO UTILIZADOS
Cheque Bancario

COBRO UTILIZADOS
Cheque Bancario utilizado como Medio de Pago y Cobro.
Excepto en el caso de pagar la importación por anticipado, no representa ningún riesgo
para él.
• Técnicos:
• Dinerarios:
• Falsificación de documento.
• Riesgo banco.
• Riesgo país.
• En caso de proceder a su abono en firme, antes de tenerlo abonado en la cuenta que
tiene en el banco corresponsal, los mismos que el exportador.
• Técnicos:
• Presentación errónea.
• Pérdida o extravío del documento.

COBRO UTILIZADOS
Orden de pago Simple

7.1. RIESGOS SEGÚN LOS MEDIOS DE PAGO
UTILIZADOS
Orden de pago Simple utilizada como Medio de Pago.
Excepto en el caso de pagar la importación por anticipado, no
representa ningún riesgo para él.
• Técnicos:
• Poderes insuficientes del firmante por cuenta del cliente de la orden de
emisión.
• Dinerarios:

7.2. RIESGOS SEGÚN LOS MEDIOS DE COBRO
UTILIZADOS.
Orden de Pago Simple utilizada como Medio de Cobro.
Si ha entregado la mercancía con anterioridad al cobro:
• Riesgo de Impago.
• Riesgo país.
• Sólo en caso de anticipo, los mismos que el exportador.

COBRO UTILIZADOS
Orden de Pago Documentaria

UTILIZADOS.
Orden de Pago Documentaria utilizada como Medio de
Cobro (Emitida por el Importador).
Pagará antes de poder examinar físicamente la mercancía.
• Técnicos:
• Entregar la documentación antes de conseguir el pago.
• No seguir las instrucciones del Banco Expedidor.
• No estar firmada la orden de pago con poderes suficientes.
• Dinerarios:
Ninguno si el importador paga, si no tendrá que repatriar o redirigir las mercaderías.
• Técnicos:
• Error en la tramitación.
• Dinerarios:
• En caso de haber anticipado o financiado la exportación.

COBRO UTILIZADOS
Remesa Simple

UTILIZADOS.
Remesa Simple utilizada como Medio de Cobro
(Remesa de Exportación).
Únicamente si atiende el pago antes de recibir la mercancía.
• Técnicos:
• Dinerarios:
Si ha servido la mercancía con anterioridad al cobro:
• Riesgo de cobro.
• Riesgo país.
• Técnicos:
• Errores en la tramitación del cobro o expedición de la remesa.
• Dinerarios:
• En caso de haber anticipado la remesa:
• Riesgo País.

COBRO UTILIZADOS
Remesa Documentaria Contra Pago

UTILIZADOS
Remesas Documentaria contra Pago utilizadas como
Medio de Pago (Remesas de Importación).
Pagará antes de haber podido examinar la mercadería, que podría no
coincidir con el pedido.
• Técnicos:
• Entregar la documentación antes de conseguir el pago.
• Dinerarios:

8. RIESGOS SEGÚN LOS MEDIOS DE COBRO
UTILIZADOS.
Remesa Documentaria contra Pago utilizada como
Medio de Cobro (Remesa de Exportación).
• Riesgo País
En caso de no atender el pago:
• Riesgo de Repatriación de la mercancía.
• Técnicos:
• Dinerarios:
• Riesgo País.

COBRO UTILIZADOS
Remesa Documentaria Contra Aceptación

UTILIZADOS
Remesas Documentaria contra Aceptación utilizadas
como Medio de Pago (Remesas de Importación).
Aceptación de un instrumento de giro ejecutivo antes de poder examinar la
mercancía.
• Técnicos:
• Entregar la documentación antes de conseguir la aceptación.
• No disponer de saldo en cuenta después de la entrega de documentos.
• Dinerarios:

UTILIZADOS.
Remesa Documentaria contra Aceptación utilizada como
Medio de Cobro (Remesa de Exportación).
Si no se acepta el efecto:
• Riesgo de Repatriación de la mercancía.
Si el efecto se ha aceptado:
• Riesgo de cobro.
• Riesgo país.
• Técnicos:
• Dinerarios:
• Riesgo País.

COBRO UTILIZADOS
Crédito Documentario

UTILIZADOS
Créditos Documentarios utilizados como Medio de Pago
(Créditos Documentarios de Importación).
Recepción de una mercancía no deseada con documentación falsificada.
• Técnicos:
• Apertura de una operación con discrepancias con las instrucciones recibidas.
• Errores en la verificación y comprobación de la documentación recibida.
• Dinerarios:
• Riesgo Banco.
• Riesgo País.

UTILIZADOS.
Crédito Documentario utilizado como Medio de Cobro
(Crédito Documentario de Exportación).
• Riesgo Banco.
• Riesgo País.
• Técnico:
Presentación de los documentos fuera de plazo o con reservas.
• Técnicos: Por errores en la verificación y comprobación de los documentos.
• Dinerarios:
• En caso de haber anticipado la operación.
• En el caso de ser Banco Confirmador o Banco Pagador.
• Riesgo Banco: En caso de haber anticipado la operación o ser Banco Confirmador y/o
Banco Pagador.
• Riesgo País: En caso de haber anticipado la operación o ser Banco Confirmador y/o
Banco Pagador.

RESUMEN RIESGOS SEGÚN LOS MEDIOS DE PAGO
O COBRO UTILIZADOS.

E N C O M E R C I O E X T E R I O R
FINANCIACIONES
BANCARIAS

8.1. FINANCIACIONES BANCARIAS EN
COMERCIO EXTERIOR.
EL MEDIO DE PAGO Y LA FINANCIACIÓN
El Medio de Pago y la Financiación están estrechamente relacionados:
• Cuando el vendedor (Exp) concede financiación al comprador (Imp):
La forma de dicha financiación dependerá de las garantías deseadas por el vendedor
respecto al pago del comprador.
• Confianza entre las partes:
• El medio de pago será un pago simple (financiación sin garantía).
• Desconfianza entre las pares:
• El vendedor exigirá una garantía de pago antes de acordar un pago aplazado,
entonces la venta podrá efectuarse bajo crédito documentario o con una
garantía de pago (financiación con garantía).
Las necesidades y la forma de financiación determinan la elección del
medio de pago.
Mediante un pago a fecha aplazada tras la entrega.

COMERCIO EXTERIOR.
• Cuando el comprador (Imp) concede financiación al vendedor (Exp) :
• Pago simple anticipado:
• Puede ir acompañado de una garantía bancaria en función del régimen de
confianza entre las partes.
• Crédito Documentario:
• El Banco Emisor, a partir de la capacidad crediticia del comprador (Imp), genera
una obligación bancaria a favor del comprador (Exp), que puede ser convertida
en financiación sin comprometer recursos propios.
Mediante un pago anticipado a la entrega.

COMERCIO EXTERIOR.
LA MONEDA DE LA FINANCIACIÓN
• La financiación puede realizarse en:
• La moneda del pago.
• La moneda propia si es distinta a la del pago.
• Una tercera moneda.
• La elección de una u otra modalidad tendrá
consecuencias:
• En los costos de la financiación:
• Dependiendo del tipo de interés de la moneda elegida.
• En los riesgos en que se incurra:
• Acabará afectando al costo de la operación.

COMERCIO EXTERIOR.
EL RIESGO DE CAMBIO
• Dependerá de 2 variables:
• La moneda de la financiación.
• La moneda con la que se va a cancelar la operación comercial.
Si son la misma moneda:
• No habrá riesgo de cambio.
Si son monedas distintas:
• Existe la posibilidad de riesgo de cambio.
• Para el Importador:
Si obtiene financiación en su propia moneda (la de sus ingresos) no soportará ningún
riesgo adicional.
• Para el Exportador:
Si no quiere incurrir en riesgo de cambio como consecuencia de la financiación deberá
formalizar la financiación solicitada en la moneda de cambio de la venta, es decir en la
moneda a recibir.

COMERCIO EXTERIOR.
CONSEJO
Si su empresa dispone de cobros y pagos en moneda extranjera
intente coordinar los flujos de entrada y salida de divisa de
forma que pueda eliminar riesgos de cambio y, si es el caso,
beneficiarse de menores tipos de interés.
Los desfases entre cobros y pagos pueden compensarse por
medio de la utilización de cuentas o de líneas de crédito en
moneda extranjera.

8.2. IMPORTACIONES
Los productos que normalmente se importan en un
país, se pueden agrupar en la siguiente clasificación:
• Productos de consumo:
• No precisan de ningún tipo de manipulación y/o acabado,
sino que con su simple comercialización y cobro cerrarán el
ciclo de realización.
• Presentan unas necesidades de financiación a corto plazo,
normalmente entre 90 y 120 días.
• Materias primas o bienes intermedios:
• Sirven de base para la fabricación de un producto final.
• Precisan de un mayor tiempo de financiación, que si bien
seguirá siendo corto, puede alcanzar fácilmente los 180
días o más.

8.2. IMPORTACIONES
• Bienes de equipo o capital:
• Dilatan mucho más en el tiempo el ciclo de realización.
• Los plazos de financiación dependerán de la complejidad
del bien, pero en todos los casos precisan de financiación
a largo plazo, siempre superior a un año.

8.2.1. FINANCIACIÓN DE
IMPORTACIONES EN DÓLARES.
• Financiación de Importaciones en Dólares:
• Se podrá realizar independientemente de que la moneda
de facturación sea en dólares o en divisas.
• Reúne exactamente las mismas condiciones que cualquier
otra financiación de una compra en el mercado interior,
puesto que no está sujeta a normativa de control de
cambios ni a ninguna otra relativa al comercio exterior.
• Implicará un pago al exterior (cancelación de la compraventa)
con lo que tendrá que pagar unas comisiones bancarias
añadidas, en relación a una compra nacional.
• Para la Entidad Financiera:
• Supondrá el mismo riesgo que cualquier otra operación de
crédito.

IMPORTACIONES EN DÓLARES.
Riesgos en la financiación de Importaciones en Dólares:

IMPORTACIONES EN DIVISAS.
• Financiación de Importaciones en Divisas:
• La financiación se podrá obtener en cualquier divisa
admitida a cotización oficial, independientemente de la
moneda de pago de la importación.
• La financiación en divisas tienen las siguientes
características específicas:
• Al endeudarse en divisas, asume un riesgo de cambio durante
el período que dura la financiación. Durante ese tiempo corre
el riesgo de que la divisa en la que se ha endeudado puede
subir o bajar respecto al dólar.
• El Banco del Importador deberá endeudarse en divisas con
otra entidad financiera (toma un depósito), o bien moviliza sus
fondos en divisas (si los tiene).

IMPORTACIONES EN DIVISAS.
Riesgos de la Financiación de Importaciones en Divisas:
dólares

Banco del
Exportador
Banco del
Importador

8.3. EXPORTACIONES.
NECESIDADES DE FINANCIACIÓN PARA EL EXPORTADOR
• El Importador normalmente solicita financiación al Exportador mediante pago
aplazado de las mercaderías.
• El Exportador necesita financiación para la compra y/o fabricación de las
mercaderías.
• Necesidad de mayor financiación cuanto:
• Mayor sea el tiempo de fabricación/transformación.
• Mayor sea el costo de los insumos o MP necesarias.
Estas necesidades de circulante serán cubiertas por financiación bancaria, y
dependiendo de la fase de la exportación las denominaremos como:
El Exportador necesita financiación de circulante.

EXPORTACIONES EN DÓLARES.
• Financiación de Exportaciones en Dólares:
• La pre-financiación y la post-financiación en dólares, no
están sujetas a control de cambios ni a cualquier otro
requisito relativo al comercio exterior.
• Las Entidades financieras del exportador, deberán estudiar y tratar esta
operación como cualquier otra operación de riesgo.
• Fase Pre-financiación:
• Independientemente de que la operación esté amparada por un
crédito documentario o no, la Entidad Financiera debe estudiar y tratar
esta operación como cualquier crédito puro.
• Fase Post-financiación o financiación de la venta:
• Implicará la generación de considerables comisiones en función del
medio de pago utilizado.
• El riesgo de la Entidad Financiera del exportador que asume la
financiación dependerá del medio de pago elegido por las partes.

EXPORTACIONES EN DÓLARES.
Riesgo de la Financiación de Exportaciones en Dólares:

EXPORTACIONES EN DIVISAS.
• Financiación de Exportaciones en Divisas:
• La financiación se podrá obtener en cualquier divisa admitida
a cotización oficial, independientemente de la moneda de
cobro de la exportación.
• La financiación en divisas tienen las siguientes características
específicas:
• Para el Exportador:
• Al endeudarse en divisas, asume un riesgo de cambio durante el
período que dura la financiación. Durante ese tiempo corre el
riesgo de que la divisa en la que se ha endeudado puede subir o
bajar respecto al dólar.
• El Banco del Exportador deberá endeudarse en divisas con otra
entidad financiera (toma un depósito), o bien moviliza sus fondos
en divisas (si los tiene).

• Riesgos en la Financiación de Exportaciones en
Divisas:
Son los mismos riesgos que en la financiación de Exportación
en dólares, más el riesgo de cambio inherente a la operación
realizada en divisas.
Para evitar dicho riesgo, el Exportador debe financiarse en la
misma divisa en la que se va a realizar el pago de la
operación comercial, de esta manera se anularía el riesgo
de cambio, porque se procedería a la cancelación de la
financiación con el importe de la venta (ambos serían en la
misma divisa evitando así el riesgo de cambio).

8.3.2. FINANCIACIÓN DE EXPORTACIONES EN DIVISAS.
Banco del
Importador
Banco del
Exportador

E L R I E S G O D E C A M B I O E I N S T R U M E N T O S D E
C O B E R T U R A
MERCADO DE DIVISAS

9.1. INTRODUCCIÓN
• ¿Qué es una moneda de curso legal?
“Moneda oficial en un Estado, en cuyo territorio goza
de poder liberatorio, es decir, que los ciudadanos de
ese país están obligados a aceptarla como medio
de pago de una deuda.”
Por lo tanto en los países en los que la moneda de curso legal
es el $, un acreedor tiene que aceptar $ como moneda de
cobro y un deudor tiene el derecho a pagar en $ y no puede
ser obligado a pagar en otra moneda distinta, como por
ejemplo €.

9.1. INTRODUCCIÓN
• ¿Qué es una divisa?
• Son el resto de monedas distintas a la que se utiliza en un país.
• Ejemplo, para Ecuador son divisas:
• El Euro €.
• El yuan o renminbi de China.
• El Yen de Japón.
• El Peso Argentino.
• El Nuevo Sol de Perú.
• El Peso Colombiano.
• ….
• ¿Qué es una divisa convertible?
• Aquella que podemos convertirla (cambiarla) a nuestra
moneda, en este caso $, al tipo de cambio que corresponda.

9.1. INTRODUCCIÓN
• ¿Cómo se expresan los tipos de cambio?
El tipo de cambio es el precio de una divisa en función de otra.
• Ejemplo: 1 € = 1,3 $, indica que si entrego 1 € me devolverán 1,5 $.
• El mismo tipo de cambio lo podemos expresar como 1$= 0,769€.
• Precio de compra y precio de venta.
• El tipo de cambio es doble, comprador y vendedor.
• Las cotizaciones se verbalizan desde la posición que adoptan las
instituciones financieras.
• El precio de compra es siempre menor que el de venta, pues la
diferencia es el beneficio del la institución financiera.
• Ejemplo:
1 € = 1,5 $ comprador 1 € = 1,4 $ vendedor
• Si un turista ecuatoriano llega a España y entrega 1,5 $ en la oficina de
cambio de un Banco en el aeropuerto, este banco le entregará 1 €.
• Si a continuación, a la misma oficina llega un turista español que viaja a
Ecuador y necesita $, por cada € que entregue le darán 1,4 $.
• La diferencia es el margen de intermediación.

9.1. INTRODUCCIÓN
• ¿Cómo interpretar el tipo de cambio si sólo dispongo de un
dato?
• Si leemos 1 € = 1,5 $, éste es el tipo de cambio medio entre los
tipos comprador y vendedor.
• La diferencia entre ambos suele ser el 1 por mil.
• ¿Siempre se aplican los tipos comprador y vendedor?
• No siempre, puede ocurrir que el Banco aplique:
• El tipo único y cobre una comisión por cambio de moneda o,
• Por política comercial del Banco, que no la cobre, o
• Que cobre distinta comisión (o ninguna) en función de que sea
operación por ventanilla, cheque, tarjeta de crédito o débito…

9.1. INTRODUCCIÓN
• ¿Qué factores influyen en los tipos de cambio?
No es contenido de esta materia efectuar un análisis de
la influencia de tales factores, por lo que nos limitamos a
nombrarlos:
• Inflación: elevada inflación suele conducir a depreciar la
moneda.
• Déficit comercial: un abultado déficit suele conducir a depreciar
la moneda.
• Tipos de interés: elevados tipos de interés suelen conducir a
depreciar la moneda.
De los tres factores citados, el que más influye a corto
plazo es el tipo de interés.

9.1. INTRODUCCIÓN
¿Qué es el mercado de divisas?
• El sistema ó estructura a través del cual se compran y venden
divisas de diferentes países.
• No tiene localización física. Funciona 24h.
¿Qué funciones tiene el mercado de divisas?
• Establecer precios y relaciones de intercambio entre distintas
divisas y transferir poder adquisitivo (financiación de
operaciones internacionales).
¿Quiénes son los participantes en este mercado?
• Individuos – Empresas –Bancos – Brokers – Bancos Centrales –
Inversores Institucionales.

9.2. CONCEPTO Y SISTEMA DE TIPOS DE
CAMBIO.
Concepto de Tipo de Cambio
• Es el ratio que relaciona 2 divisas: cuántas unidades de una divisa
puedes comprar con una unidad de otra.
• Refleja el “precio” de una divisa frente a otra y se determina como
consecuencia del cruce de la oferta y demanda de ambas divisas
en un momento del tiempo.
• Tipo de cambio al contado o Tipo Spot: es el precio de una divisa
para su entrega inmediata o dentro de los siguientes 2 días (D+2).
• Tipo de cambio a plazo o Tipo Forward: es el precio de una divisa
a plazo o para entrega futura (a partir de D+2).

CAMBIO.
SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO
• CAMBIOS FIJOS:
Los gobiernos se comprometen a mantener inalterados los tipos de
cambio de su moneda frente a un patrón de aceptación
internacional
Ejemplos:
• oro “patrón oro”
• dólar “patrón divisa oro” - sistema establecido a partir de los acuerdos de
Bretton Woods de 1945”.
• euro “tipos irrevocables de divisas de la eurozona respecto al euro”:
peseta, lira, etc
• Revaluación/Devaluación:
Los movimientos al alza o baja de una divisa no se determinan por
las fuerzas de la oferta/demanda de divisas sino por decisión
política.

CAMBIO.
Incluye distintas modalidades:
• No existe moneda propia nacional, bien sea porque el país pertenece
a una unión monetaria (p. Ej. Los países de la Unión Monetaria
Europea) o porque formalmente ha adoptado la moneda de otro
país (p. ej. Ecuador o Panamá con el dólar).
• Países con el régimen denominado “currency board”, que se basa en
un compromiso recogido en ley que determina un tipo de cambio fijo
con otra moneda, y obliga al gobierno a limitar la emisión de
moneda nacional a la disposición suficiente de reservas. Un ejemplo
de este régimen es Bulgaria con el euro.

CAMBIO.
SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO
• CAMBIOS FLOTANTES:
Los mecanismos del mercado (oferta/demanda de divisas) fijan
libremente el nivel de los distintos tipos de cambio.
• Flotación limpia: El tipo de cambio lo determinan oferentes y
demandantes de divisas.
• Flotación sucia: superándose ciertos límites, el Banco Central interviene
para evitar que se sobrepasen
Los movimientos al alza o baja se denominan Apreciación o
Depreciación.
Ejemplo:
• La mayoría de principales divisas actuales a partir de la ruptura de los acuerdos
de Bretton Woods en 1971.
• CAMBIOS MIXTOS:
Sistema de bandas con límites máximo y mínimo.
Ejemplo:
• Sistema monetario europeo anterior a Unión Monetaria (ECU)

CAMBIO.
Terminología a utilizar
• Depreciación:
• La moneda nacional pierde valor frente a la extranjera por el
funcionamiento libre del mercado
• Apreciación:
• La moneda nacional aumenta de valor frente a la extranjera por el
funcionamiento libre del mercado.
• Devaluación:
• Por imperativo legal, sin relación con el mercado, la moneda nacional
pierde valor frente a la extranjera.
• Revaluación:
• Por imperativo legal, sin relación con el mercado, la moneda nacional
aumenta valor frente a la extranjera.

CAMBIO.
• EJERCICIO 1:
• Un € se cambiaba ayer a 1,35 $ y hoy se cambia a 1,50 $,
por tanto el € se ha ___________ con respecto al $ y el $ se
ha ___________ con respecto al €.
• Un $ se cambiaba ayer a 0,95 € y hoy se cambia a 1,05 €,
por tanto el € se ha ___________ con respecto al $ y el $ se
ha ___________ con respecto al €.

CAMBIO.
• EJERCICIO 1:
• Un € se cambiaba ayer a 1,35 $ y hoy se cambia a 1,50 $,
por tanto el € se ha apreciado con respecto al $ y el $ se
ha depreciado con respecto al €.
• Un $ se cambiaba ayer a 0,95 € y hoy se cambia a 1,05 €,
por tanto el € se ha depreciado con respecto al $ y el $ se
ha apreciado con respecto al €.

CAMBIO.
• Ejercicio 2.
Complete los espacios vacíos de los tres siguientes párrafos:
• Supongamos que aumenta notablemente el montante de las
importaciones que la zona € adquiere en USA. A consecuencia
de esta situación el $ debe ____________ frente al €, o, lo que es lo
mismo, el € debe ______________ frente al $, debido a que los tipos
de cambio € /$ se determinan en un sistema de tipos de cambio
flotantes _______.
• En definitiva, los europeos compran muchos ________ a cambio de
€ para pagar sus ____________, mientras que los norteamericanos
venden pocos ________ a cambio de € para pagar sus
____________.
• Sin embargo, el Banco Central Europeo puede pensar que esta
situación no es óptima, por lo que intentará, para invertir la
situación, vender ________ a cambio de ________ .
¿Conseguirá el BCE su propósito?

CAMBIO.
• Ejercicio 2.
Complete los espacios vacíos de los tres siguientes párrafos:
• Supongamos que aumenta notablemente el montante de las
importaciones que la zona € adquiere en USA. A consecuencia
de esta situación el $ debe apreciarse frente al €, o, lo que es lo
mismo, el € debe depreciarse frente al $, debido a que los tipos
de cambio € /$ se determinan en un sistema de tipos de cambio
flotantes limpios.
• En definitiva, los europeos compran muchos $ a cambio de € para
pagar sus importaciones, mientras que los norteamericanos
venden pocos $ a cambio de € para pagar sus importaciones.
• Sin embargo, el Banco Central Europeo puede pensar que esta
situación no es óptima, por lo que intentará, para invertir la
situación, vender $ a cambio de € .
¿Conseguirá el BCE su propósito?

9.3. FACTORES DETERMINANTES DEL
TIPO DE CAMBIO
ENTRADA DE DIVISAS SALIDA DE DIVISAS

TIPO DE CAMBIO.
Los factores anteriores se agrupan en torno a dos grandes
ejes:
• Comercio internacional (exportaciones-importaciones)
• Movimientos capitales (transferencias/inversiones exteriores o
en el exterior)
A su vez, numerosas variables influyen en los movimientos
de capitales y en el comercio internacional:
• Tipos de interés locales y diferenciales de tipos de interés
• Tasa de inflación local real y esperada y diferenciales de
inflación.
• Saldo Balanza por cuenta corriente
• Condiciones económicas
• Medidas gubernamentales, seguridad jurídica, etc.

TIPO DE CAMBIO.
• Ejercicio 1.
Indique si se producirá apreciación / depreciación
/devaluación / revaluación en el tipo de cambio € /$.
• a.- El número de turistas USA que llegan a Europa aumenta
un 300%.
• b.- El número de compras europeas a USA aumenta un
300%.
• c.- La inflación en USA aumenta mucho más rápidamente
que en la zona €.
• d.- El gobierno USA determina una variación en el tipo de
cambio para favorecer las exportaciones a Europa.
• e.- El Consejo de Ministros de la U.E. establece la obligación
de modificar el tipo de cambio para que las importaciones
de petróleo, que se pagan en $, sean más baratas.

TIPO DE CAMBIO.
• Ejercicio 1.
Indique si se producirá apreciación / depreciación /devaluación
/ revaluación en el tipo de cambio € /$.
• El número de turistas USA que llegan a Europa aumenta un
300%. Apreciación del € respecto al $
• El número de compras europeas a USA aumenta un 300%.
Depreciación del € respecto al $
• La inflación en USA aumenta mucho más rápidamente que en
la zona €. Apreciación del € respecto al $
• El gobierno USA determina una variación en el tipo de cambio
para favorecer las exportaciones a Europa. Devaluación del €
respecto al $
• El Consejo de Ministros de la U.E. establece la obligación de
modificar el tipo de cambio para que las importaciones de
petróleo, que se pagan en $, sean más baratas. Revaluación
del € respecto al $

9.4. CONVENIOS DE REPRESENTACIÓN
DEL TIPO DE CAMBIO.
MERCADO MINORISTA
• COTIZACIÓN DIRECTA: cantidad de unidades domesticas
por divisa.
DC (doméstica)/FC (extranjera)--1,5$/€
• COTIZACIÓN INDIRECTA: cantidad de divisas por unidad
doméstica.
FC (extranjera)/DC (doméstica)--0,67€/$
MERCADO MAYORISTA: habitualmente respecto al dólar $
• Método AMERICANO: cantidad de $ por unidad de divisa (Libra)
• Método EUROPEO: cantidad de divisa por unidad de dólar
(FC/$)

9.4. CONVENIOS DE REPRESENTACIÓN
DEL TIPO DE CAMBIO.
BID-ASK SPREAD
• Tipo de cambio comprador (bid-price)
• Tipo de cambio vendedor (ask-price)
SPREAD:
Diferencia entre:
• Tipo de cambio comprador (de demanda, bid-price) y el tipo de cambio
vendedor (de oferta, ask-price).
Comprador:
0,66 €/$
Me dan 0,66€ por 1$ que vendo
Tengo que entregar 1,515$ por cada € que compre.
Vendedor:
0,68 €/$
Me piden 0,68€ para comprar 1$
Por cada € que entregue me darán 1,47$
BID-ASK SPREAD
0,02€/$
0,045$/€

9.5. TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS
TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS:
Se cotizan dos divisas utilizando, de forma interpuesta, una tercera
(tradicionalmente el dólar)
• Con los tipos de cambio cruzados, se evita el exceso de información que
implicaría cotizar directamente las distintas monedas entre sí, además de
falta de liquidez y enormes costes.
• Ejemplo:
• Siendo los tipos de cambio del franco suizo y dólar neozelandés los siguientes:
1,7799 CHF / $
2,2529 NZD/ $
• ¿Cuál será el tipo de cambio CHF/NZD?
Se divide una por otra y obtenemos: 0,79 CHF/NZD
• Ejemplo:
1$ = 0.5 £
1$ = 2 Francos suizos,
por lo que
0,5 £ son 2 francos suizos, es decir 1 £ = 4 Francos suizos o
1 franco suizo = 0,25 £

9.6. CAMBIOS DE DIVISAS
Procedimiento recomendado para efectuar cambios de divisas.
• Advertencia preliminar: nunca escriba una cantidad de moneda sin añadir a
continuación la divisa de que se trate: €, $, £…
• ¿Cuántos decimales debemos utilizar?
Evidentemente, cuántos más, mejor, pero debemos precisar:
• Al expresar cantidades en €, $, etc, utilizaremos dos decimales.
• Al enunciar tipos de cambio, hasta cuatro decimales.
• Ejemplo 1.
• Tipo de cambio: 1 € = 1,5 $.
• Convertir 4.000 € en $.
• Paso 1: copiar la cantidad a convertir:
4.000 €
• Paso 2: añadirle un signo de multiplicar y una fracción vacía:
4.000 € * /
• Paso 3: completar la fracción vacía con el tipo de cambio, escribiendo en el
denominador la cantidad correspondiente a la moneda que escribió
anteriormente:
4.000 € * 1,5 $ / 1 €.
• Paso 4: la expresión € se elimina al aparecer tanto en el numerador como en el
denominador:
4.000 * 1,5 $ = 6.000 $.

Procedimiento recomendado para efectuar cambios de divisas.
• Ejemplo 2.
• Tipo de cambio: 1 € = 1,25 $.
• Convertir 4.000 $ en €.
• Paso 1: copiar la cantidad a convertir:
4.000 $
• Paso 2: añadirle dos fracciones vacías:
4.000 $ / /
• Paso 3: completar las fracciones vacías con el tipo de cambio,
escribiendo en el denominador la cantidad correspondiente a la
moneda a la que se quiere cambiar:
4.000 $ / 1,25 $ / 1 €.
• Paso 4: la expresión $ se elimina al aparecer tanto en el numerador
como en el denominador:
4.000 / 1,25 € = 3.200 €.

• Ejercicio 1:
• Tipo de cambio: 1 € = 1,35 $
• Cambie 4.000 € a $
• Ejercicio 2:
• Tipo de cambio: 1 $ = 1,02 €
• Cambie 5.000 € a $
• Ejercicio 3:
• Tipo de cambio: 1 $ = 1,02 €
• Cambie 3.000 $ a €.
• Ejercicio 4:
• Tipo de cambio: 1 € = 1,25 $
• Cambie 1 $ a €.
• Ejercicio 5.
• Tipos de cambio: 1 $ = 0,9 €. 1€ = 0,57 £.
• Cambie 1.000 $ a £.
• Ejercicio 6.
• Tipos de cambio: 1 £= 2 €. 1 € = 1,4 $.
• Cambie 3.000 $ a £.

CASOS PRÁCTICOS
• A) Supongamos las siguientes cotizaciones: 1,6625-35 $/GBP.
• Calcular el bid-ask spread
• B) Si la cotización del $ es 135-136 Yen/$
• Calcular el bid-ask spread del $/Yen
• C) Supongamos las siguientes cotizaciones del $:
Comprador Vendedor
CHF 1,77 CHF/$ 1,78 CHF/$
NZD 2,25 NZD/$ 2,26 NZD/$
• Calcular el bid-ask spread CHF/NZD
• Calcular el spread del CHF/NZD en % y calcular el tipo medio

CASOS PRÁCTICOS
• A) Supongamos las siguientes cotizaciones: 1,6625-35
$/GBP.
• Calcular el bid-ask spread.
1,6625 $/£
0,6015 £/$
• Tipo de cambio vendedor (ask-price
1,6635 $/£
0,6011 £/$
• Bid-ask spread
0,0010 $/£
0,0004 £/$

CASOS PRÁCTICOS
• B) Si la cotización del $ es 135-136 ¥/$
• Calcular el bid-ask spread del $/¥
135 ¥/$
0,0074 $/¥
136 ¥/$
0,00735 $/¥
• Bid-ask spread
1 ¥/$
0,00005 $/¥

CASOS PRÁCTICOS
• C) Supongamos las siguientes cotizaciones del $:
Comprador Vendedor
CHF 1,77 CHF/$ 1,78 CHF/$
NZD 2,25 NZD/$ 2,26 NZD/$
• Calcular el bid-ask spread CHF/NZD
0,7867 CHF/NZD
1,2712 NZD/CHF
0,7876 CHF/NZD
1,2697 NZD/CHF
• Bid-ask spread
0,0009 CHF/NZD
0,0015 NZD/CHF

10. COBERTURA DE LOS RIESGOS DE
CAMBIO.
Instrumentos más utilizados.
• Seguros de cambio.
• Opciones sobre divisas.
• Mecanismos de autoseguramiento.
• a) Facturación en tercera divisa (riesgo compartido).
• b) Cláusulas de revisión de precios.
• c) Facturación en cesta de divisas.
• d) Cuentas y depósitos en divisas.
• Otros mecanismos financieros a considerar
• a) Factoring.
• b) Forfaiting.
• c) Operaciones triangulares.
¿Qué ventajas ofrece la cobertura del riesgo de cambio?
• Limita o elimina las variaciones del tipo de cambio.
• Disminuye el riesgo de insolvencia.
• Permite solicitar crédito con más garantía.
• Permite solicitar crédito a menor tipo de interés.
• Permite conocer anticipadamente costes futuros.
• Permite planificar la actividad financiera de la empresa.

10.1. SEGUROS DE CAMBIO
Ejemplo (introductorio)
• Un empresario español exporta mercadería por valor de 100.000 $ a Ecuador. En el
contrato se ha pactado un plazo de pago de tres meses.
• En el momento de la firma del contrato, el cambio es de 1 € = 1,5 $. Sin embargo,
el empresario tiene fundados temores de que los tipos de cambio puedan
causarle problemas de importancia.
• Acude a su asesor para informarse de posibles soluciones. Este le sugiere que lo
más práctico y sencillo es solicitar a su banco la contratación de un seguro de
cambio sobre el $ a tres meses.
• Personado en el banco, le garantizan que, dentro de 3 meses, los $ que reciba de
su comprador extranjero se los cambiarán al tipo de 1 € = 1,52 $.
• El empresario realiza las siguientes operaciones:
Hoy, 100.000 $ * 1 € / 1,5 $ = 66.666,67 €.
Dentro de tres meses, cobrará 100.000 $ * 1 € / 1,52 $ = 65.789,47 €.
• La conclusión a la que llega es evidente: pierde 877,20 €, pero se evita posibles
problemas futuros y, además, como conoce por adelantado la cantidad de € que
cobrará, puede planificar con más facilidad su tesorería.
• Firma los documentos que le presenta el banco, en cuya cabecera aparece la
expresión “CONTRATO DE COMPRAVENTA A PLAZO A DIVISAS”.

• Cuando llega el momento del cobro, ingresa en su cuenta los 100.000 $ y el
banco le abona los 65.789,47 € acordados en su día.
• En ese momento, el cambio del día es de 1 € = 1,47 $. Es decir, por los 100.000 $
habría cobrado 68.027,21 €, que son 2.237,41 € más que lo realmente cobrado.
• Molesto por la situación, exige explicaciones al banco, en dónde le explican
que el producto financiero que contrató hace tres meses era, como indicaba
en el documento un CONTRATO DE COMPRAVENTA A PLAZO DE DIVISAS, es
decir que en el día inicial se asumieron las siguientes obligaciones:
• Obligación del empresario: entregar 100.000 $ dentro de tres meses.
• Obligación del banco: entregar al empresario 65.789,47 €, resultantes de aplicar el tipo de
cambio 1 € = 1,52 $.
• Por lo tanto, el banco ha cumplido sus obligaciones, al tiempo que el
empresario ha cobrado menos de lo que podría haber cobrado, pero ha
eliminado por completo el riesgo de cambio.
• Por cierto, el empresario estará molesto porque habría podido cobrar más si ni
hubiera asegurado el cambio, pero seguramente no pensaría igual si el tipo de
cambio aplicable en el cobro hubiera sido 1 € = 1,65 $

El seguro de cambio ¿es un seguro?
• Realmente no es un seguro, sino una operación de compra o venta
de divisas a plazo, es decir un contrato en el que la empresa y el
banco se comprometen a comprar o vender determinada
cantidad de divisas en una fecha concreta y a un tipo de cambio
prefijado desde el principio.
• Decimos que realmente no es un seguro porque los contratos de
seguro (vida, autos…) se fundamentan en la incertidumbre. En este
caso, no hay incertidumbre, sino que conocemos desde el
principio cuanto habrá que pagar o cobrar al final del contrato.

Cambios spot y forward.
• Cambio spot es el aplicable a las operaciones al contado. Es el cambio del día,
el cambio de mercado.
• Cambio forward es el cambio prefijado para ser aplicado en una fecha posterior.
• Ejemplo.
En el ejemplo anterior se utilizaron los siguientes tipos de cambio:

¿Es aconsejable un seguro de cambio?
El seguro garantiza el importe en $ que cobraremos o pagaremos. Desde
ese punto de vista, la pregunta carece de sentido, pues la disyuntiva a la
que enfrenta el empresario no es si es interesante o no el hecho de
asegurar el cambio.
La auténtica disyuntiva.
La pregunta que debemos hacernos es: ¿aseguro el cambio o asumo el riesgo de
cambio?
La experiencia empresarial aconseja asegurar el cambio, aún a costa
de disminuir los ingresos, como en el ejemplo anterior. Sólo en
pequeñas operaciones o empresas de abultado volumen de negocios
se soporta el riesgo de cambio.
Asegurar la exportación ¿implica cobrar menos?
No.
Era así en el ejemplo anterior, pero no necesariamente disminuimos
ingresos en un seguro de cambio. Es evidente que dependerá de la
cotización spot del día del pago en comparación con la forward.

10.1.1 OPERATIVA DE LOS SEGUROS DE
CAMBIO
Cotizaciones de los seguros de cambio.
Los bancos expresan el precio del seguro de cambio (es decir, la
cotización de divisas a plazo) con premio o descuento.
¿Qué significa cotizar con descuento?
Cotizar con descuento significa que la divisa se depreciará en su cambio
forward.
• Ejemplo, expresando el cambio en forma directa:
1 $ Spot 1 $ forward 1 mes
0,84 € 0,86 €
Analicemos el significado de esas cifras.
• Ejercicio 1.
Actualmente, 1 $ equivale a 0,84 €, mientras que dentro de un mes el banco
lo cambiará por ___________ €. Por tanto nos darán una cantidad__________
de € por cada $. Esto significa que el $ se ha ___________ y el € se ha
___________. En consecuencia el $ cotiza con ___________ y el € con
__________.

CAMBIO
• Ejercicio 1.
lo cambiará por 0,86 €. Por tanto nos darán una cantidad superior de € por
cada $. Esto significa que el $ se ha apreciado y el € se ha depreciado. En
consecuencia el $ cotiza con premio y el € con descuento.
• Ejercicio 2.
Repita lo anterior con estos datos:
1 $ Spot 1 $ forward 3 meses
0,84 € 0,81 €
lo cambiará por ___________ €. Por tanto nos darán una cantidad__________
de € por cada $. Esto significa que el $ se ha ___________ y el € se ha
___________. En consecuencia el $ cotiza con ___________ y el € con
__________.

CAMBIO
• Ejercicio 2.
lo cambiará por 0,81 €. Por tanto nos darán una cantidad inferior de € por
cada $. Esto significa que el $ se ha depreciado y el € se ha apreciado. En
consecuencia el $ cotiza con descuento y el € con premio.
• Ejercicio 3.
1 € Spot 1 € forward 3 meses
1,42 $ 1,45 $
Actualmente, 1 $ equivale a _____ €, mientras que dentro de un mes el
banco lo cambiará por ___________ €. Por tanto nos darán una
cantidad__________ de € por cada $. Esto significa que el $ se ha ___________
y el € se ha ___________. En consecuencia el $ cotiza con ___________ y el €
con __________.

CAMBIO
• Ejercicio 3.
Actualmente, 1 $ equivale a 0,704 €, mientras que dentro de un mes el
banco lo cambiará por 0,689 €. Por tanto nos darán una cantidad inferior de
€ por cada $. Esto significa que el $ se ha y depreciado el € se ha apreciado.
En consecuencia el $ cotiza con descuento y el € con premio.
• Ejercicio 4.
1 € Spot 1 € forward 3 meses
1,42 $ 1,39 $
Actualmente, 1 $ equivale a _____ €, mientras que dentro de un mes el
banco lo cambiará por ___________ €. Por tanto nos darán una
cantidad__________ de € por cada $. Esto significa que el $ se ha ___________
y el € se ha ___________. En consecuencia el $ cotiza con ___________ y el €
con __________.

CAMBIO
• Ejercicio 4.
Actualmente, 1 $ equivale a 0,704 €, mientras que dentro de un mes el
banco lo cambiará por 0,719 €. Por tanto nos darán una cantidad
superior de € por cada $. Esto significa que el $ se ha apreciado y el € se
ha depreciado. En consecuencia el $ cotiza con premio y el € con
descuento.

10.2. OPCIONES SOBRE DIVISAS
Ejemplo (introductorio)
• Un exportador va a cobrar 100.000 € dentro de tres meses. El
cambio actual está a 1 € = 1.47 $ y está muy preocupado por
la volatilidad de los mercados de divisas, por lo que acude a
su banco a solicitar información sobre alguna cobertura del
riesgo de cambio.
• El banco le ofrece una opción de venta de divisas con las
siguientes condiciones:
• Por cada € sobre el que contrate opción, debe abonar al
firmar el contrato con el banco 1 centavo de $.
• El banco le explica que la opción significa que cando llegue
el momento de cobrar su venta (dentro de tres meses), el
banco se compromete a comprarle los € al tipo de 1 € = 1,44
$, pero el contrato de opción faculta al empresario para, si le
conviene, rechazar ese tipo de cambio y elegir el que haya
ese día en el mercado. El empresario firma el contrato.

• Operaciones a realizar en el momento inicial.
• Debe abonar la prima, es decir,
100.000 € * 0,01 $ /€ = 1.000 $.
• Operaciones a realizar en el momento del vencimiento
(momento final).
• Cuando llega el vencimiento, el tipo de cambio del mercado
resulta ser de 1 $ = 0,69 €.
• El empresario debe elegir entre:
• a) Ejercitar la opción de venta y obtener
100.000 € *1,44$ / € = 144.000,00 $.
• b) No ejercitar la opción de venta y vender al precio de
mercado, obteniendo
100.000 € * 1,449 $ /€ = 144.900,00 $
En consecuencia, el empresario decidirá no ejercitar la opción de
compra pues las condiciones del mercado son más interesantes.

¿Qué utilidad tiene la prima del instante inicial?
• No podemos olvidar que se abonó una prima de 1.000 $ al
comienzo de la operación. LA PRIMA ES EL COSTE PARA PODER
ELEGIR. Es inherente a los contratos de opción.
¿Existe algún otro coste en la opción?
• Sí y ya debería haberlo intuido: los 1.000 $ de prima están
improductivos durante el período de la opción. Por lo tanto se
origina un LUCRO CESANTE que podemos estimarlo por los
intereses que hemos dejado de percibir por esa cantidad.
• Si hubiéramos colocado el importe de la prima en un
depósito a plazo fijo a un interés del 4% durante los tres meses,
aplicando la fórmula obtendríamos unos intereses de:
1.000$ * 3/12 * 4/100 = 10 $.

Coste de la opción
• PRIMA + LUCRO CESANTE
¿Es demasiado compleja una opción para una pequeña empresa?
• En absoluto. Como la mayoría de los mecanismos financieros, su
trasfondo es sencillo:
¿Es necesario contratar la opción por todas las divisas a cobrar o
pagar?
• No. En nuestro ejemplo de 100.000 € podría haberse contratado
una opción sobre 40.000 € y asumir el riesgo de cambio sobre los
60.000 € restantes.
Se paga la prima y se pierden unos pequeños intereses a cambio de
poder elegir el tipo de cambio que más nos interese entre el tipo
pactado y el tipo de mercado del día del vencimiento.

¿Puede combinarse un seguro y una opción?
• Sí. En el ejemplo, podrían haberse asegurado 50.000€,
contratar opción sobre 30.000€ y asumir riesgo de
cambio sobre los 20.000€ restantes.
¿Plantea más problemas a la empresa una opción que un
seguro?
• No plantea más problemas que elegir el mejor tipo de
cambio al día del vencimiento. Cualquier empresario es
capaz de tomar esta decisión.
¿Es mejor una opción que un seguro?
• La opción es más flexible, más sofisticada y más cara
que un seguro. Elegir tiene un precio. En conclusión, no
es mejor ni peor, son distintas.

TIPOS DE OPCIONES.
• Opción de compra (call option)
• La contratan los deudores de divisas (Importadores)
• Porque necesitarán comprar divisas para pagar su deuda.
• Opción de venta (put option)
• La contratan los acreedores de divisas (Exportadores)
• Porque necesitarán vender las divisas que cobrarán de su
cliente extranjero

Ejemplo resuelto de opción de compra de divisas
• Tenemos que pagar 1.000.000 de Francos suizos dentro de 90 días naturales al
vendedor de una mercancía que hemos importado.
• Datos actuales:
1 $ = 2 CHF
Tipo de interés de un depósito en $ 4%.
• El Banco nos ofrece adquirir la opción de comprar al cambio de 1 $ = 1,98 CHF
dentro de 90 días con una prima de 0,02 $ por CHF
Adquirimos la opción pagando en ese momento una prima de
0,02 $/CHF x 1.000.000 CHF = 20.000 $
• Esos 20.000 $ originan un lucro cesante de
20.000$ * 90/365 * 4/100 = 197,26 $.
• En el día de hoy podemos hacer estas previsiones:
1.000.000 CHF al cambio de 1 $ = 1,98 CHF equivalen a 505.050,51 $
20.000 $ de prima
lucro cesante de 197,26 $
COSTE TOTAL de 525.247,77 $ por 1.000.000 CHF

Decisiones a tomar en el día nº 90 en el caso de que
el cambio sea en ese día:
• a) 1 $ = 1,90 CHF
• Ejercitamos la opción y pagaremos
1.000.000 CHF * 1 $ /1,98 CHF = 505.050,51 $
• b) 1 $ = 2,00 CHF
• No ejercito la opción, pues nos dan más CHF por $ en el
mercado de divisas que la opción contratada, en este
caso habrá que desembolsar sólo 500.000 $.
1.000.000 CHF * 1 $ /2,00 CHF = 500.000,00 $
Los costos de 20.000,00 $ de la prima y los 197,26 $ del lucro
cesante los tendremos independientemente de si ejecutamos o
no la opción.

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