EXPLICACION DEL DESARROLLO ECONOMICO EMPRESARIAL

1. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
Finanzas Operativas.-
Dirección Financiera de corto
plazo

2. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
3.-Modelo NOF-FM
Primero, un breve repaso contabilidad básica
Pasivo
Recursos
Espontáneos
Deuda Largo Plazo
Activos
Fijos
Activo
Caja
Cuentas x Cobrar
(Clientes)
Inventarios
Ctas x Pagar
• IESS
• SRI
Deuda Corto Plazo
Capital
Ut. Retenidas
Reservas
Donde está invertida la plata
de la empresa
Con fondos de quien, adquirimos
los activos de la empresa
Corriente
Fijo o
Inmovilizados
Edificios
Maquinarias
Equipos
Deuda Onerosa
Equity-Patrimonio
Proveedores

3. 3.- Modelo NOF-FM
•Activos
circulantes
menos pasivos
espontáneos
•Necesidades de
recursos para el
manejo de la
operativa de la
empresa sin
tener en cuenta
decisiones de
financiación
•Requerimiento
de NOF en base
al crecimiento de
ventas
NOF: Necesidad operativa de fondos
Los fondos que se necesitan para poder operar la empresa
Cuánto dinero necesito para lograr administrar el día a día del negocio
NOF: (Caja+CxC+inventarios)-Recursos Espontáneos
Activos circulantes Pasivos sin costo y al día
Crecimiento
en Ventas
Crecimiento
en NOF
Ej: Caja $100 + CxC $150 + Inventario $50= $300
Cuentas x Pagar (SRI,IESS,otros)= $100
NOF= $200

4. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
Cuando se mueven las NOF?
Aumentan
 Incremento en ventas
 Generosas Políticas de Crédito
 Lenta rotación de inventarios
 Pagos acelerados a proveedores
Disminuyen
 Cobramos de manera eficiente
 Buen manejo de inventarios
 Política de pagos a proveedores
competitiva
NOF: (Caja+CxC+inventarios)-Recursos Espontáneos

5. Ratio Clave: NOF/Ventas
Si negocio desea expandirse a través de incremento en ventas, se van a requerir
más recursos
NOF: (Caja+CxC+inventarios)-Recursos Espontáneos
Ratio NOF/Ventas
2009 2010 2011
Zeta S.A. 20% 15% 10%
Equis S.A. 20% 25% 29%
•De cada dólar de ventas adicionales, cuántas NOF voy a requerir
•Ayuda a proyectar las necesidades en base al crecimiento de las ventas
•Tendencia estable o la baja indica que lo estamos haciendo bien operativamente
•Estoy vendiendo y estoy cobrando!
•Mientras mayor es el NOF/Ventas, mayores obstáculos financieros se nos avecinan
NOF/Vtas
2011
Ventas
2011
Ventas
proy. 2012
Req. Fondos
2012
Equis S.A. 29% $100 $120 $34.8
NOF pueden
ser
influenciadas
por mandos
medios

6. Definición de Fondo Maniobra (FM)
•Volumen de
fondos
Permanentes (de
largo plazo) que
tenemos
disponibles para
financiar las
necesidades
operativas de
fondos (NOF)
una vez que está
financiado el AFN
•Es un concepto
de pasivo más
que de activo
•responsabilidad
de los directores
financieros
•Es bastante
estable en el
tiempo
Activo
Ejemplo inicio de un negocio
Activos Fijos Netos
Fondo
Maniobra
$500,000
Pasivo
Deuda Largo Plazo (DLP)
Recursos Propios
$300,000
$300,000$100,000
FM: (DLP+Recursos Propios) – Activos Fijos
NOF
El fondo de maniobra es la fuente de
financiamiento de las NOF
FM: 300,000+300,000-500,000= 100,000

7. Cuando el FM no es suficiente para financiar
las NOF
Pasivo
Deuda Largo Plazo (DLP)
Recursos Propios
$200,000
$300,000
Activo
Fondo Maniobra
$0
$500,000
Activos Fijos Netos
NOF
Deuda Corto Plazo (DCP)
$100,000
FM: (DLP+Recursos Propios) – Activos Fijos
FM: 200,000+300,000-500,000= $0
•Las NOF se financian con el FM. Si no es suficiente, se requiere DCP
•NOF=FM+DCP
•Mientras mayor el FM menor la DCP requerida
•FM>NOF=Excedente de Caja; FM<NOF=Necesidad de Recursos Negociados
$100,000
?

8. NOF Reales y Contables (forzadas)
NOF>FM=NRN
NRN=DCP
En la práctica
esta última
ecuación no
siempre se da
Situación real es
que DCP<NRN
Se equilibra con
Recursos
Forzados
NOF: (Caja+CxC+inventarios)-Recursos Espontáneos
Ej: Caja $100 + CxC $150 + Inventario $50= $300
Cuentas x Pagar (SRI,IESS,otros)= $100
NOF= $200
NOFr: $200 NOFc: $180
NOF reales: proceden de las
políticas operativas de la empresa
NOF contables: proceden de las
prácticas operativas reflejadas en
el Balance
NOF
NRN
FM
NOF DCP
FM
=
DCP
RF
Sobregiros
Cxp extendidas
Contaminan
las NOFde
balance
+ 20 x atrasos
$180

9. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
NOF vs FM
Necesidad Recursos negociados
Necesidad
Operativa
Fondos (NOF)
NRN•NOF >FM se
genera
necesidad de
financiar
requerimiento
con deuda CP
Fondo Maniobra
>

10. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
NOF vs FM
Excedente de Tesorería
Fondo Maniobra
Excedente
Tesorería•NOF < FM se
genera
excedente de
tesorería NOF
<

11. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
Cómo hago para incrementar el FM ?
 Vendo activos
 Reteniendo los Beneficios (utilidades)
 Incrementando el capital
Cuando se reduce el FM?
 Gran inversión en Activos Fijos
 Pago de dividendos
 Gran devolución de deuda

12. NOF vs FM
Excedente de Tesorería

13. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
Conclusiones
 Tarea del director financiero
◦ Crear valor mediante provisión de fondos a
condiciones de costos, plazos y montos
adecuados
◦ Entender que el financiamiento de las
operaciones de corto plazo deben financiarse
responsablemente
◦ Cuidar riesgos y estar atentos a las
desviaciones
 Herramientas: diagnóstico y proyecciones
◦ Ratios/Razones Financieras
◦ Proyecciones EF
◦ Modelo NOF-FM
Ej

14. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
Finanzas Operativas.-
Modelo ROE-ROA-Dupont

15. ROA.- Return on Assets. Retorno sobre activos
 Indice que mide la eficacia en la gestión de los activos confiados a
la administración
 Mide la rentabilidad de los activos independiente al endeudamiento
 Qué tan rentable eres antes de pagar al banco y SRI?
ROA: BAIT(Beneficio antes de intereses e impuestos)
Activos Netos
 Activos Netos= Activos Totales – Recursos Espontáneos
o
Activos Fijos + NOF o Deuda Onerosa
Equity
 El ROA se lo debe descomponer para diagnosticar la forma como
está generándose la rentabilidad
ROA: BAIT X Ventas
Ventas Activos Netos
Margen(%) Rotación activos(veces)
Valor
Contable

16. 16
Rotación Vs. Margen
Alto
Alta
Bajo
Baja
MARGEN
ROTACIÓN

17. ROE.- Return on Equity. Retorno sobre patrimonio
 Porcentaje del Retorno del accionista sobre los recursos que invirtió
 Mide además de la eficacia en la gestión de los activos, el impacto
que tiene el endeudamiento en la rentabilidad
ROE: Beneficio Neto(BN)
Equity (Recursos Propios)
 Se lo puede analizar como una tasa libre de riesgo + prima por
riesgo
 El ROE se lo debe descomponer para diagnosticar la forma como
está generándose la rentabilidad, incluyendo el apalancamiento
ROE: BN = BN X Ventas x Activos Netos
E Ventas Activos Netos E
Margen Rotación activos Apalancamiento

18. Análisis del ROE Coca Cola
ROE
1996 35.91%
1997 38.17%
1998 42.80%
1999 47.47%
2000 48.79%
2001 55.38%
2002 56.73%
2003 56.76%
2004 42.04%
2005 25.52%

19. ROE detallado de Coca Cola
Año
Rotación
Activos
Apalanca
miento
financiero
Margen
Neto ROE
1996 1.10 2.41 13.50% 35.91%
1997 1.14 2.40 13.98% 38.17%
1998 1.18 2.84 12.73% 42.80%
1999 1.16 2.62 15.58% 47.47%
2000 1.17 2.65 15.78% 48.79%
2001 1.20 2.79 16.57% 55.38%
2002 1.16 2.63 18.70% 56.73%
2003 1.12 2.32 21.88% 56.76%
2004 0.98 2.28 18.78% 42.04%
2005 0.92 2.27 12.27% 25.52%
Margen neto
subió y bajó
durante la
década
Rotación
de activos
subió y
bajó
durante la
década.
El incremento
del
apalancamiento
financiero elevó
el ROE desde
1998

20. Modelo de Dupont
 Entender como gana dinero la empresa
ROE: ROA + D ROA-Kd
E
Kd% = Costo de la Deuda (tasa que cobra el Banco)
ROE de Dupont es antes de impuestos
Se lo puede igualar multiplicando * (1-t)
T= 36.25%
Interesa saber que está pasando con la empresa
D/E sirve para saber cuál es el tope de endeudamiento
Ejemplo: ROA=8% D/E=1 Kd=15%....problema
ROA > Kd%= deuda buena
ROA < Kd%= deuda mala
ROA se iguala al Kd es el tope de endeudamiento óptimo

21. ROE = BN/E
ROA=BAIT/AN
MAR=BAIT/VTAS ROTAN=VTAS/AN
APAL FIN=AN/E
END=D/E CONTD=ROA-KD
+
* *
ESQUEMA DUPONT

22. Modelo de Dupont.- Impacto del Endeudamiento en
la rentabilidad
Balance Básico (Sin Deuda)
Activos $100,000 Deuda $0
Equity $100,000
P&G Básico Sin Deuda
Ventas $110,000
Costo Ventas $100,000
Beneficio Neto $10,000
ROA 10%
ROE 10%
Roe y Roa van de la mano cuando no hay deuda
Balance Básico (Con 50%)
Inversión en activos $100,000 Deuda $50,000
Equity $50,000
P&G Básico
Ventas $110,000 * Deuda al 9%
Costo Ventas $100,000
BAIT $10,000
Intereses $4,500
Beneficio Neto $5,500
ROA 10%
ROE 11%

23. Crecimiento sostenible?
 En la mayoría de empresas, las NOF aumentan proporcionalmente
a su ritmo de crecimiento en ventas, siempre que se mantengan
constantes sus políticas de cobros, pagos y stock
 El FM crece solo a través de beneficios retenidos siempre que
DLP, RP y AFN se mantengan constantes
 Si queremos financiar el crecimiento sin DCP, el mismo estará en
función del beneficio en ventas y el NOF/Ventas
Ejemplo:
 Ventas $3,000,000; NOF: 20% de Ventas= $600,000
 Empresa sin excedentes de tesorería ni NRN. NOF=FM
 Beneficio sobre ventas (ROS): 5%= $150,000
 Política de retención beneficios 100%
 Crecimiento sostenible ROS/NOF =5%/20%=25%
Ventas
o $150,000/$600,000= 25%

24. Prof. Ing. Ricardo Intriago L.
Caso Buttler Co.