1. Riesgos Asociados a la
Financiación de Proyectos
de Transporte Masivo
María Paula Moreno Velasquez, Directora
Jueves 18 de agosto de 2011

2. Agenda
¿Qué es la Financiación de Proyectos ?
Labor de Fitch en las Calificaciones
Preguntas generales
Financiacion de Proyectos de Transporte Masivo
– El Caso Colombiano
Características Generales
Consideraciones Crediticias
Secreto del éxito

3. ¿QUÉ ES LA FINANCIACIÓN DE PROYECTOS ?
Financiación de un paquete de activos en la cual, el repago depende
bien sea de los flujos de caja generado por los activos, o de los
aportes realizados por unos terceros, sin recurrir al patrocinador.
• Un activo o una cartera de activos
• Transacciones para financiar la construcción, operación y propiedad;
refinanciación; la financiación de adquisiciones
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4. LABOR DE FITCH EN LAS CALIFICACIONES
Evaluar el riesgo de no pago que
Financiero
adquiere el financiador del proyecto, Regulación Demanda
para lo cual se analiza cada uno de
los riesgos, sus mitigantes y el Tecnológico Construcción
impacto final
Asignar una calificación que compare Ambiental Riesgos Tarifas
cada proyecto desde el que tiene
mayor riesgo de no pago, hasta el de
Diseño Otros
menor riesgo
Expropiación Político
Fuerza Mayor
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5. LABOR DE FITCH EN LAS CALIFICACIONES
Preguntas Generales
• ¿Quién es el emisor de la deuda?
• ¿Quién es el deudor?
• ¿Cuál es la fuente de pago de la deuda?
• ¿ Cual es el monto y el tenor de la deuda?
• ¿Cual es la seguridad o la garantía prendaria?
• ¿ Obligaciones de recurso o no?
• ¿ Activo único o cartera de activos?
• ¿ Existe apoyo o garantías del Gobierno?
• ¿ Calidad crediticia y experiencia del constructor y operador?
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6. FINANCIACION DE PROYECTOS DE TRANSPORTE
MASIVO – EL CASO COLOMBIANO
Características Generales De Transacciones Para La Financiación De
Proyectos De Transporte
• Endeudamiento destinado exclusivamente para la construcción de los
sistemas de transporte.
• Fuentes con destinación específica para el respaldo de vigencias futuras que
se utilizarán para el repago de la deuda.
• Recursos del proyecto manejados a través de encargos fiduciarios con
cuentas especificas y una cascada de pago establecida.
• Instrucciones irrevocables de transferencia de las rentas comprometidas para
el proyecto por parte de los Entes Territoriales a los encargos fiduciarios.
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7. FINANCIACION DE PROYECTOS DE TRANSPORTE
MASIVO – EL CASO COLOMBIANO
CONSIDERACIONES CREDITICIAS
• Convenio de Cofinanciación
• El incumplimiento de uno de los actores podría dar lugar a incumplimientos de los demás
participantes
• Fitch Ratings asume que el riesgo que presenta el proyecto es, en el escenario menos
favorable, equivalente al riesgo asumido por el Ente Territorial con calidad crediticia más débil
• Solidez de la Fuente de Fondeo Entes Territoriales
• Se evalúa la fortaleza de la renta comprometida con el fin de determinar si el comportamiento
proyectado de la misma es suficiente para atender los compromisos respectivos de cada Ente
Territorial.
• Si la renta comprometida no es lo suficientemente sólida para respaldar dichos compromisos,
Fitch Ratings no reconocería beneficios adicionales sobre la calidad crediticia del Ente
Territorial crediticiamente más débil
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8. FINANCIACION DE PROYECTOS DE TRANSPORTE
MASIVO – EL CASO COLOMBIANO
CONSIDERACIONES CREDITICIAS
• Solidez de la Fuente de Fondeo Nación
• La existencia de los créditos proyecto (créditos con entidades Multilaterales) como fuente de
financiación, garantiza la integridad y oportunidad de los recursos comprometidos al proyecto
• La Calificadora considera que este aspecto no representa un riesgo para el proyecto. Si bien lo
reconoce como una fortaleza, no genera ningún beneficio sobre la probabilidad oportuna de la
deuda.
• Administración y Recaudo de los Recursos
• La forma de giro y periodicidad de los recursos y la administración de los mismos es un factor
clave que podría incrementar o disminuir la probabilidad de pago oportuno de la deuda.
• Fitch podrá reconocer uno o dos notches adicionales a los ya otorgados dependiendo de la
fortaleza del esquema de administración y el nivel de mitigación del riesgo de desviación de los
recursos para fines diferentes a los comprometidos.
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9. SECRETO DEL ÉXITO
Equilibrada distribución de los riesgos
• Estado
• Sector Privado
• Los inversionistas
• Los que financian el proyecto
• Y, en algunos casos se trasladan a los usuarios quienes también deben
asumir algunos
Procesos de Licitación Transparentes
Sólido Ambiente Regulatorio…Sin Sorpresas
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10. Disclaimer
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