Este documento resume una presentación de Amiral Gestion sobre su enfoque de inversión value y sus fondos Sextant. En primer lugar, describe la filosofía value de Amiral Gestion, que se centra en el análisis fundamental para determinar el valor intrínseco de las empresas y exigir un margen de seguridad importante. Luego, presenta los cinco fondos Sextant de Amiral Gestion, incluidos sus rendimientos, carteras y perspectivas. Finalmente, analiza algunas posiciones representativas en detalle.
EQUAM. La inversión value desde un enfoque puramente empresarialValueSchool
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/-nX_eOpZJq0
El sólido bagaje empresarial de los gestores de EQUAM Capital influye notablemente en su estilo de gestión value. En sus trabajos anteriores, tanto Alejandro Muñoz como José Antonio Larraz invirtieron en empresas no cotizadas de diversos sectores y se implicaron en su gestión y en la definición de la estrategia empresarial participando en el Consejo de Administración y entablando contacto directo con los equipos directivos. Esta experiencia define ahora su forma de generar ideas de inversión y el método de inversión de EQUAM.
No te pierdas el coloquio con este equipo de gestores, que nos explican cómo valoran cada inversión y qué criterios siguen para ejecutar disciplinadamente las compras y ventas del fondo.
Alejandro Muñoz
Alejandro Muñoz es licenciado en Derecho y Ciencias Empresariales y máster en Política Económica. Como gestor de renta variable, ha trabajado en Ángulo Verde y March Gestión. Combina la gestión profesional con la docencia en el máster de value investing y teoría del ciclo del Centro de Estudios OMMA.
José Antonio Larraz
José Antonio Larraz es licenciado en Derecho y Empresariales por ICADE y MBA por Insead. Acumula más de doce años de experiencia como socio en Capital Alianza Private Equity invirtiendo en compañías no cotizadas con sede en España. Trabajó cuatro años como asesor financiero, corporate finance y M&A para Lehman Brothers en Londres y Nueva York. Es profesor del Instituto de Empresa desde 2008.
Inversión con mentalidad empresarial, con Álvaro CuberoValueSchool
Álvaro Cubero visita Value School para explicarnos el estilo de inversión que practica como gestor del fondo Intermoney Variable Euro F.I. En palabras del propio Álvaro: “Para mí, la mejor metodología es la que aplica criterios cuantitativos y cualitativos desde un ángulo empresarial”. También nos describirá el proceso de evolución personal que le ha llevado a invertir en valor “con mentalidad empresarial”.
En el webinar, Sergio Perez nos introduce en el mundo del Value Investing. De su mano entenderemos la inversión en valor que consiste en aprovechar las fluctuaciones a corto plazo de las cotizaciones para poder invertir a largo plazo de forma más eficiente.
EQUAM. La inversión value desde un enfoque puramente empresarialValueSchool
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/-nX_eOpZJq0
El sólido bagaje empresarial de los gestores de EQUAM Capital influye notablemente en su estilo de gestión value. En sus trabajos anteriores, tanto Alejandro Muñoz como José Antonio Larraz invirtieron en empresas no cotizadas de diversos sectores y se implicaron en su gestión y en la definición de la estrategia empresarial participando en el Consejo de Administración y entablando contacto directo con los equipos directivos. Esta experiencia define ahora su forma de generar ideas de inversión y el método de inversión de EQUAM.
No te pierdas el coloquio con este equipo de gestores, que nos explican cómo valoran cada inversión y qué criterios siguen para ejecutar disciplinadamente las compras y ventas del fondo.
Alejandro Muñoz
Alejandro Muñoz es licenciado en Derecho y Ciencias Empresariales y máster en Política Económica. Como gestor de renta variable, ha trabajado en Ángulo Verde y March Gestión. Combina la gestión profesional con la docencia en el máster de value investing y teoría del ciclo del Centro de Estudios OMMA.
José Antonio Larraz
José Antonio Larraz es licenciado en Derecho y Empresariales por ICADE y MBA por Insead. Acumula más de doce años de experiencia como socio en Capital Alianza Private Equity invirtiendo en compañías no cotizadas con sede en España. Trabajó cuatro años como asesor financiero, corporate finance y M&A para Lehman Brothers en Londres y Nueva York. Es profesor del Instituto de Empresa desde 2008.
Inversión con mentalidad empresarial, con Álvaro CuberoValueSchool
Álvaro Cubero visita Value School para explicarnos el estilo de inversión que practica como gestor del fondo Intermoney Variable Euro F.I. En palabras del propio Álvaro: “Para mí, la mejor metodología es la que aplica criterios cuantitativos y cualitativos desde un ángulo empresarial”. También nos describirá el proceso de evolución personal que le ha llevado a invertir en valor “con mentalidad empresarial”.
En el webinar, Sergio Perez nos introduce en el mundo del Value Investing. De su mano entenderemos la inversión en valor que consiste en aprovechar las fluctuaciones a corto plazo de las cotizaciones para poder invertir a largo plazo de forma más eficiente.
Magallanes Value Investors. La inversión en valor como filosofía de vida.ValueSchool
Iván Martín visita Value School para hacer un repaso de la trayectoria de Magallanes Value Investors, que en este 2019 comienza su quinto año de andadura siguiendo los principios del value investing. También explica la filosofía de inversión, enfocada en empresas cotizadas en Iberia y Europa, que ha practicado como gestor de los fondos Magallanes Iberian Equity, Magallanes European Equity y Magallanes Microcaps.
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/G8qcmNBNc60
Andrés Allende, analista senior de Cobas Asset Management entrevista en nuestra sede de Value School a Marc Garrigasait y Luis Torras, del equipo de GESIURIS, encargados de gestionar el fondo de inversión Japan Deep Value.
Ambos nos cuentan las claves de su éxito invirtiendo con sentido común. También resaltan la importancia del estudio de la psicología del inversor, que va ligada a la psicología del gestor. Luis Torras enfatiza: “Saber elegir y configurar una cartera de inversión y tener paciencia por parte del inversor, saber aguantar y tener ese horizonte de largo plazo”.
La esencia de JAPAN DEEP VALUE FI, es centrarse exclusivamente en inversión de micro y small caps japonesas. Una de sus características significativas es el magnífico margen de seguridad en la inversión, a pesar de la complejidad que tiene invertir en Japón, y destacan entre sus Top 5 las empresas Maruzen y TFC.
Tras la presentación, el presentador abre una interesantísima ronda de preguntas.
Libros recomendados:
El hombre más rico de Babilonia (George S. Clason)
Reminiscences of a stock operator (Edwin Lefévre)
The Big short (Michael Lewis)
Umanis, una de nuestras mejores ideas de inversióntruevalue1
En este documento vamos a explicar la posición que ha tomado el fondo de inversión True Value en Umanis ( ALUMS). Pensamos que su valor a dia de hoy es de 60€, y cotiza a 24€. Y que además este valor crecerá a 90€-110€ en los próximos años. Es una empresa con un alto crecimiento, baja deuda, se encuentra recomprando acciones y opera en un sector con buenas perspectivas.
Este video no supone una recomendación de compra o ventas y cada inversor debe tomar decisiones por si mismo.
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/xz8OuXkH86k
Marta Campello es socia y miembro del equipo de gestión de Abante Asesores. Es responsable de Selección de Fondos Flexible y de Retorno Absoluto.
En su ponencia nos presenta una amplia gama de productos de inversión con los que podemos empezar a sacar provecho a nuestro dinero. A partir de un examen de las ventajas e inconvenientes de mantener nuestros ahorros en efectivo y en depósitos bancarios, nos habla de la inversión directa en renta fija y variable, así como de la inversión a través de instrumentos de inversión colectiva (en fondos de inversión, por ejemplo). En su repaso a las distintas opciones disponibles para nuestros ahorros también aborda los planes de pensiones y los seguros. Una visión amplia de las diferentes alternativas de las que disponemos, nos permite tomar mejores decisiones para proteger y hacer crecer nuestro patrimonio.
Tras la exposición le sigue un interesante turno de preguntas.
Cómo invertir en Fondos de inversión con Sentido Común - Presentación libroValueSchool
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/g5EUJCZHZ84
Después de haber traducido al castellano, y publicado a través de Ediciones Deusto, el libro "Cómo invertir en fondos de inversión con sentido común", de John Bogle, queremos invitaros a ver en este vídeo la interesante y entretenida presentación de Francisco García Paramés (CEO de Cobas Asset Management) y del conocido profesor del IESE y experto en valoración de empresas Pablo Fernández, un defensor a ultranza de la gestión pasiva.
Por ese motivo, desde Value School creemos que este vídeo puede aportar un gran valor para los inversores al exponerse con detalle este tipo de inversión.
Francisco García Paramés da unas pinceladas de quién es John Bogle y lo que ha representado. El autor del libro conformó una impresionante cartera, que dio lugar a la fundación de The Vanguard Group, empresa que se ha convertido en líder mundial en la gestión pasiva, con una trayectoria muy clara en el intento de beneficiar lo más posible al inversor. Para eso, emplea una estructura de reducciones de costes, encaminadas a que el cliente pague menos comisiones.
En el libro, Bogle desarrolla su teoría de por qué pagar unas comisiones a largo plazo es negativo para el cliente y cómo la gestión pasiva en muchos momentos (y aspectos), tiene que tener un sitio en la cartera (en mayor o menor parte). Por su parte, Paramés explica que para él, la parte más interesante del libro de Bogle es el capítulo 4, donde se detallan un conjunto de reglas simples que cualquiera tiene que aplicar en la selección de fondos. Entre ellas:
1. Selecciona fondos de bajo coste
2. Vigila los costes de asesoramiento
3. No tengas demasiados fondos de inversión
4. No sobrevalores resultados pasados
5. El pasado sirve para determinar consistencia y riesgo
6. Cuidado con las estrellas
7. No te fíes del tamaño de los fondos
8. Compra tus propios activos y mantenlos
Aunque Bogle es un gestor que aboga por la gestión pasiva, en la última parte del libro, consigue que tanto su opinión como la de ambos presentadores confluyan. El autor califica esta parte como esencial, y está dedicada a las personas, bajo el punto de vista de la famosa regla de oro kantiana. Es decir, tratar a los demás como te gustaría ser tratado, ya sean clientes, empleados, o personas con las que tengas relación.
Buy & Hold, la inversión value en renta fija y variable con estilo propioValueSchool
Julián Pascual y Rafael Valera visitan Value School para explicarnos cómo nació Buy & Hold Gestión de Activos. Repasan con nosotros sus principios de inversión y analizan algunas de sus diferencias con otras propuestas de gestión value, así como las ventajas de invertir en renta fija con criterios de valor. También exponen con detalle su visión sobre las compañías del sector tecnológico.
Cómo ahorrar e invertir durante toda la vida.ValueSchool
Nombre y breve perfil del invitado
Juan Bautista Serrano García es director del Departamento de Planificación y Análisis de la Dirección General de Supervisión del Banco de España. Actualmente dirige el Máster de Supervisión del Banco de España y participa en el plan de educación financiera de esta entidad.
Sinopsis
Juan Bautista Serrano, autor de El inversor tranquilo, regresa a Value School para explicarnos cómo debemos planificar nuestras finanzas a lo largo de nuestra vida. Con un enfoque muy práctico, nos muestra las mejores maneras de ahorrar en función de nuestra edad durante las distintas etapas vitales y profesionales y los resultados que podemos esperar.
Cara a cara con BlackRock en Bilbao: Tendencias en Banca PrivadaRankia
El pasado martes 24 de Noviembre, organizamos en Bilbao una pequeña reunión para conocer las tendencias en el asesoramiento y la banca privada, para ello, contamos con Imanol Garcia, asesor financiero, como moderador de la mesa redonda junto con Begoña Gomez y Aitor Jauregui de la gestora de fondos BlackRock.
Magallanes Value Investors. La inversión en valor como filosofía de vida.ValueSchool
Iván Martín visita Value School para hacer un repaso de la trayectoria de Magallanes Value Investors, que en este 2019 comienza su quinto año de andadura siguiendo los principios del value investing. También explica la filosofía de inversión, enfocada en empresas cotizadas en Iberia y Europa, que ha practicado como gestor de los fondos Magallanes Iberian Equity, Magallanes European Equity y Magallanes Microcaps.
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/G8qcmNBNc60
Andrés Allende, analista senior de Cobas Asset Management entrevista en nuestra sede de Value School a Marc Garrigasait y Luis Torras, del equipo de GESIURIS, encargados de gestionar el fondo de inversión Japan Deep Value.
Ambos nos cuentan las claves de su éxito invirtiendo con sentido común. También resaltan la importancia del estudio de la psicología del inversor, que va ligada a la psicología del gestor. Luis Torras enfatiza: “Saber elegir y configurar una cartera de inversión y tener paciencia por parte del inversor, saber aguantar y tener ese horizonte de largo plazo”.
La esencia de JAPAN DEEP VALUE FI, es centrarse exclusivamente en inversión de micro y small caps japonesas. Una de sus características significativas es el magnífico margen de seguridad en la inversión, a pesar de la complejidad que tiene invertir en Japón, y destacan entre sus Top 5 las empresas Maruzen y TFC.
Tras la presentación, el presentador abre una interesantísima ronda de preguntas.
Libros recomendados:
El hombre más rico de Babilonia (George S. Clason)
Reminiscences of a stock operator (Edwin Lefévre)
The Big short (Michael Lewis)
Umanis, una de nuestras mejores ideas de inversióntruevalue1
En este documento vamos a explicar la posición que ha tomado el fondo de inversión True Value en Umanis ( ALUMS). Pensamos que su valor a dia de hoy es de 60€, y cotiza a 24€. Y que además este valor crecerá a 90€-110€ en los próximos años. Es una empresa con un alto crecimiento, baja deuda, se encuentra recomprando acciones y opera en un sector con buenas perspectivas.
Este video no supone una recomendación de compra o ventas y cada inversor debe tomar decisiones por si mismo.
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/xz8OuXkH86k
Marta Campello es socia y miembro del equipo de gestión de Abante Asesores. Es responsable de Selección de Fondos Flexible y de Retorno Absoluto.
En su ponencia nos presenta una amplia gama de productos de inversión con los que podemos empezar a sacar provecho a nuestro dinero. A partir de un examen de las ventajas e inconvenientes de mantener nuestros ahorros en efectivo y en depósitos bancarios, nos habla de la inversión directa en renta fija y variable, así como de la inversión a través de instrumentos de inversión colectiva (en fondos de inversión, por ejemplo). En su repaso a las distintas opciones disponibles para nuestros ahorros también aborda los planes de pensiones y los seguros. Una visión amplia de las diferentes alternativas de las que disponemos, nos permite tomar mejores decisiones para proteger y hacer crecer nuestro patrimonio.
Tras la exposición le sigue un interesante turno de preguntas.
Cómo invertir en Fondos de inversión con Sentido Común - Presentación libroValueSchool
La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/g5EUJCZHZ84
Después de haber traducido al castellano, y publicado a través de Ediciones Deusto, el libro "Cómo invertir en fondos de inversión con sentido común", de John Bogle, queremos invitaros a ver en este vídeo la interesante y entretenida presentación de Francisco García Paramés (CEO de Cobas Asset Management) y del conocido profesor del IESE y experto en valoración de empresas Pablo Fernández, un defensor a ultranza de la gestión pasiva.
Por ese motivo, desde Value School creemos que este vídeo puede aportar un gran valor para los inversores al exponerse con detalle este tipo de inversión.
Francisco García Paramés da unas pinceladas de quién es John Bogle y lo que ha representado. El autor del libro conformó una impresionante cartera, que dio lugar a la fundación de The Vanguard Group, empresa que se ha convertido en líder mundial en la gestión pasiva, con una trayectoria muy clara en el intento de beneficiar lo más posible al inversor. Para eso, emplea una estructura de reducciones de costes, encaminadas a que el cliente pague menos comisiones.
En el libro, Bogle desarrolla su teoría de por qué pagar unas comisiones a largo plazo es negativo para el cliente y cómo la gestión pasiva en muchos momentos (y aspectos), tiene que tener un sitio en la cartera (en mayor o menor parte). Por su parte, Paramés explica que para él, la parte más interesante del libro de Bogle es el capítulo 4, donde se detallan un conjunto de reglas simples que cualquiera tiene que aplicar en la selección de fondos. Entre ellas:
1. Selecciona fondos de bajo coste
2. Vigila los costes de asesoramiento
3. No tengas demasiados fondos de inversión
4. No sobrevalores resultados pasados
5. El pasado sirve para determinar consistencia y riesgo
6. Cuidado con las estrellas
7. No te fíes del tamaño de los fondos
8. Compra tus propios activos y mantenlos
Aunque Bogle es un gestor que aboga por la gestión pasiva, en la última parte del libro, consigue que tanto su opinión como la de ambos presentadores confluyan. El autor califica esta parte como esencial, y está dedicada a las personas, bajo el punto de vista de la famosa regla de oro kantiana. Es decir, tratar a los demás como te gustaría ser tratado, ya sean clientes, empleados, o personas con las que tengas relación.
Buy & Hold, la inversión value en renta fija y variable con estilo propioValueSchool
Julián Pascual y Rafael Valera visitan Value School para explicarnos cómo nació Buy & Hold Gestión de Activos. Repasan con nosotros sus principios de inversión y analizan algunas de sus diferencias con otras propuestas de gestión value, así como las ventajas de invertir en renta fija con criterios de valor. También exponen con detalle su visión sobre las compañías del sector tecnológico.
Cómo ahorrar e invertir durante toda la vida.ValueSchool
Nombre y breve perfil del invitado
Juan Bautista Serrano García es director del Departamento de Planificación y Análisis de la Dirección General de Supervisión del Banco de España. Actualmente dirige el Máster de Supervisión del Banco de España y participa en el plan de educación financiera de esta entidad.
Sinopsis
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Cara a cara con BlackRock en Bilbao: Tendencias en Banca PrivadaRankia
El pasado martes 24 de Noviembre, organizamos en Bilbao una pequeña reunión para conocer las tendencias en el asesoramiento y la banca privada, para ello, contamos con Imanol Garcia, asesor financiero, como moderador de la mesa redonda junto con Begoña Gomez y Aitor Jauregui de la gestora de fondos BlackRock.
El value investing de Amiral Gestion: multiactivo, small caps y multigestorValueSchool
Amiral Gestion es una gestora francesa que tiene su propio estilo de inversión value. Especialistas en small caps, con fondos tanto de renta variable como de renta fija y con un equipo multigestor (frente a los equipos de uno o dos gestores), en esta charla conoceremos cómo entiende Amiral Gestion el value investing, cómo ha evolucionado su estilo de inversión y dónde está encontrando sus ideas de inversión más interesantes.
Presentación con gestoras de fondos en CastellónRankia
Presentación con gestoras de fondos en Castellón: Value investing, oportunidades de inversión a tu alcance: mesa redonda en Castellón (4 de Octubre 2017)
El pasado 2 de Octubre Rankia organizó un nuevo evento en Castellón, en el Hotel Tryp Castellón Center donde hablamos sobre las diferentes Soluciones de Inversión para las carteras conservadoras de la mano de las gestoras de fondos Buy&Hold y Amiral Gestion, y bajo la moderación de Enrique Roca.
Cómo afecta una subida de tipos a tus inversionesRankia
Experimento macro coordinado
Inflación en activos financieros: renta fija, renta variable, mercado inmobiliario
Tendencias inflacionistas a corto y deflacionistas a largo
Prudencia en duración de fondos de RF
Prudencia en emergentes
Renta variable: Europa Vs USA
BlackRock Valencia: Tendencias en Banca Privada (5 noviembre 2015)Rankia
BlackRock Valencia: Tendencias en Banca Privada (5 noviembre 2015)
http://www.rankia.com/blog/fondos-inversion/2995202-cara-blackrock-barcelona-tendencias-banca-privada
Informe de estrategia semanal de inversión Andbank España, 11 diciembre 2017. Incluye análisis de la situación macroeconómica en las distintas áreas geográficas, así como ideas de inversión en renta variable, renta fija y divisas.
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El pasado miércoles, 26 de Septiembre estuvimos en el Hotel NH Príncipe de Vergara de Madrid en la conferencia que llevaba por título Soluciones de inversión para las carteras conservadoras donde nos acompañaron las gestoras de fondos Allianz Global Investor, ODDO BHF Asset Management y Araceli de Frutos Casado EAFI y donde también contamos con Victoria Torre (Self Bank), como moderadora de de la mesa redonda.
El pasado martes, 25 de Septiembre estuvimos en el Hotel Conde Luna de León en la conferencia que llevaba por título Soluciones de inversión para las carteras conservadoras donde nos acompañaron las gestoras de fondos Allianz Global Investor, Amiral Gestion y Araceli de Frutos Casado EAFI y donde también contamos con Juan Pablo Garia Valadés (Asesor de inversiones de Renta4), como moderador de de la mesa redonda.
Tesis de inversión de Ibersol en la quedada de foreros 2018Rankia
Tesis de inversión de Ibersol. grupo Ibersol, una empresa con presencia en Portugal, España y Angola, el mayor franquiciado de Burger King, Pizza Hut y KFC de Portugal.
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
CAPITALISMO, HISTORIA Y CARACTERÍSTICAS.remingtongar
El capitalismo se basa en los siguientes pilares: Propiedad privada, que permite a las personas poseer bienes tangibles, como tierras y viviendas, y activos intangibles, como acciones y bonos. Interés propio, por el cual las personas persiguen su propio bien, sin considerar las presiones sociopolíticas.
3. 1. El value investing según Amiral Gestion.
2. Los fondos Sextant: universo de inversión y perspectivas de nuestros
fondos.
3. Estrategia de sub-carteras: una organización diferencial.
4. El PER de Shiller como herramienta de valoración de mercado.
5. Las pequeñas y medianas compañías: un nicho con valor.
01.12.16 3
Indice del Webinar
4. Gestora francesa independiente fundada en 2003
• El 100% del capital de la sociedad está controlada por sus gestores y empleados
• Un equipo de 26 personas, de los cuales 16 forman parte del equipo de gestión
• Un solo objetivo: conseguir las mejores rentabilidades para nuestros co-inversores
• Dos actividades: gestión de fondos Sextant y área de wealth management en Francia
• Oficinas en París, Barcelona y a partir de 2017 en Singapur
Activos bajo gestión: 2.000 millones de euros (cierre de septiembre)
• 5 fondos de inversión (gama de fondos Sextant): 1.100 millones de euros
• 4 Mandatos Institucionales: 500 millones de euros
• Gestion Privada en Francia (wealth management) : 400 millones de euros
01.12.16 4
Amiral Gestion en cifras
5. 1. El Value Investing según Amiral Gestion
01.12.16 5
AGIS 2016
Assemblée Générale des Investisseurs Sextant
6. Nuestra filosofía de inversión
• Evolución del « deep value » de Benjamin Graham
• Ahora más calidad a buen precio de Charlie Munger y Warren Buffett
• Por encima de todo, un análisis fundamental centrado en determinar el valor intrínseco
Cultivada a través de nuestro network y nuestros viajes
• Contactos regulares con una red de value investors en todo el mundo
• Reuniones de value investors: « Value Investor Day » (Trani, Zurich); Berkshire Hathaway Annual General
Meeting (Omaha, EE.UU.); « Value Investor Conference » (Nueva York)
…Y también nuestras lecturas diarias
• Cartas de los mayores inversores del mundo:
Grantham, Howard Marks, Buffett
• Revistas especializadas: The Manual of Ideas, Grant’s,
Value Investor Insight.
6
La tradición del «Value investing»
01.12.16
7. Invertir en compañías que comprendemos
• Un universo de inversión definido por nuestro círculo de competencia
• Compañías que somos capaces de modelizar
El cálculo del valor intrínseco
• Nuestras valoraciones se basan en un análisis fundamental propio
• Somos independientes de los movimientos del mercado y de las tendencias
macroeconómicas
La búsqueda de un importante margen de seguridad
• Las valoraciones están hechas sobre previsiones prudentes
• Siempre exigimos una divergencia importante entre en valor
intrínseco de las compañías y su precio de mercado
7
Nuestra filosofía de inversión
Evitamos invertir en empresas
de biotecnología y en bancos
globales
Cálculo de los márgenes
normalizados a lo largo de las
distintas fases del ciclo
01.12.16
8. Concentración de las carteras
• Trabajamos muy duro para invertir solo en contadas ocasiones
• Concepto de «punch cards» de Buffett
Adoptar un enfoque absolutamente de largo plazo
• Es imposible prever la evolución de una acción a corto plazo
• Pero el precio de una acción a largo plazo siempre refleja su valor
fundamental
• El tiempo es la principal ventaja competitiva de la inversión
• Evitar las modas y las tendencias
• Evitar los sectores o valores aclamados por el mercado
• Concentrar el análisis sobre las ideas contrarias
• Ofrecer una rentabilidad absoluta sin tomar como referencia los índices
8
Nuestra filosofía de inversión
Las 20 primeras posiciones de
nuestros fondos representan
cerca del 50% de las carteras
El ejemplo de las acciones
preferentes en Corea del Sur
01.12.16
9. El value investing a veces puede caer en el dogmatismo
• Es un error pensar que porque algunos inversores value tengan ciertos sectores fuera de
su círculo de competencia (véase Buffett con las empresas tecnológicas), todas las
inversiones en dicho sector no puedan ser interesantes para otros.
Definir el círculo de competencia: la clave para el éxito
• Lo importante es conocer nuestro círculo y no salirse de él
• Los gestores de Amiral Gestion están cómodos con empresas tecnológicas y no lo están
con bancos globales
9
¿Es value invertir en Facebook/Linkedin/Google?
01.12.16
10. 2. Los fondos Sextant: universo de inversión y
perspectivas de nuestros fondos.
01.12.16 10
AGIS 2016
Assemblée Générale des Investisseurs Sextant
11. 11
Rentabilidades de nuestros fondos Sextant
YTD 2016 3 Años* 5 Años* Desde Origen* AUM
SEXTANT PEA
13,83% 17,56% 21,75% 15,47% 298,17 M€
Renta Variable Europea
Lanzamiento: 18/01/2002
SEXTANT EUROPE
-7,33% 5,87% 14,36% 9,02% 22,95 M€Renta Variable Europea
Lanzamiento: 29/06/2011
SEXTANT PME
14,78% - - 19,22% 106,97 M€
Renta Variable Europea Small & Midcap
Lanzamiento: 01/01/2014
SEXTANT AUTOUR DU MONDE
7,03% 14,40% 13,99% 5,77% 68,23 M€
Renta Variable Global
Lanzamiento: 08/07/2005
SEXTANT GRAND LARGE
9,37% 11,92% 14,27% 11,46% 995,85 M€
Mixto Flexible
Lanzamiento: 11/07/2003
* Rentabilidades Anualizadas Datos: 30/11/2016
01.12.16
17. Los títulos ya están presentes en otros fondos Sextant
• Los títulos incorporados ya están en la cartera de uno o más gestores del equipo de
inversión en alguno de los otros cuatro fondos
• Sin restricciones geográficas, sectoriales o de tamaño
Acciones más defensivas de todas las carteras
• Recurrencia y previsibilidad de los ingresos, barreras de entrada, calidad del negocio y
transparencia
• Algún indicador de una valoración atractiva con respecto a su cotización actual: caja
neta positiva, etc.
01.12.16 17
Selección de acciones
18. Una aproximación oportunista
• Screening sistemático de obligaciones fuera de radar (emisiones pequeñas, sin
calificación, en geografías olvidadas o sectores caídos en desgracia)
• No tenemos ninguna restricción a la hora de invertir o no en bonos: flexibilidad total
El mismo análisis para las acciones en las obligaciones
• Análisis fundamental detallado para comprender la solvencia y liquidez del emisor
• Comprensión completa de la actividad de la empresa sin limitaciones en la calificación
de una agencia
01.12.16 18
Selección de renta fija
Nombre Sector País Peso
Assytem OC 4,50% perp Tecnología Francia 2,40%
Casino Guichard-Perrachon TSSDI Distribución Francia 2,20%
Siem Industries OC 1% USD 09-2019 Holding Noruega 1,80%
Neopost 3,375% perp call 06-2022 Servicios a empresas Francia 1,40%
Maurel & Prom OC 1,625% 07-2019 Industrial Francia 1,40%
19. 01.12.16 19
Ejemplo de Rocket Internet
Obligaciones
convertibles
Otras deudas
financieras
Caja del
holding
Deudas totales
brutas
Caja dentro de
las filiales
Caja total Valoración de
start-ups (sin
tesorería)
estimada por
Rcoket
Valoración de
start-ups (sin
tesorería)
estimada por
Amiral Gestion
Capitalización
bursátil
Estimación de
Amiral Gestion del
capital necesario a
emplear para hacer
break-even
41. 3. Estrategia de sub-carteras: una organización
diferencial.
01.12.16 41
AGIS 2016
Assemblée Générale des Investisseurs Sextant
42. 42
Un proceso de cuatro fases
ORGINACIÓN
DE IDEAS
MODELO
CUANTITATIVO
CHECKLIST
CUALITATIVO
PRESENTACIÓN DE
LA TESIS DE
INVERSIÓN
01.12.16
43. El dilema del proceso de inversión: o un gestor o un comité
• La gestion de un solo hombre: un riesgo intrínseco permanente
• La gestion mediante comités: las mejores ideas rara vez surgen mediante consenso
La gestión mediante sub-carteras
• Los activos de los fondos son repartidos a su vez en sub-carteras independientes
• Cada gestor podrá invertir de acuerdo a sus propias creencias
Una respuesta óptima
• Reforzar la independencia y singularidad de cada gestor
• Dejar espacio para las convicciones individuales y las ideas contrarias
• Pero fomentar el intercambio de ideas y debates
• Desafiar a los gestores más experimentados y dar responsabilidad a los más jóvenes
• Promover una buena diversificación de los fondos, al tiempo que permite la
concentración
43
Organización del proceso de inversión
01.12.16
44. SEXTANT PEA
72 valores
A
34 valores
B
43 valores
C
22 valores
D
20 valores
OENEO
7,2 %
OENEO
9 %
CAISSE CA
15 %
OENEO
11 %
MGI COUTIER
17 %
CAISSE CA
5,1 %
ASSYSTEM
5 %
SESA
6 %
CRIT
6 %
INSTALLUX
8 %
MGI COUTIER
4,8 %
FNAC
5 %
INSTALLUX
4 %
ASSYSTEM
5 %
ASSYSTEM
8 %
ASSYSTEM
4,7 %
MGI COUTIER
5 %
TRILOGIQ
4 %
SIXT
5 %
JACQUET
6 %
SYNERGIE
3,9 %
LE BÉLIER
6 %
CBO OC
4 %
BERKSHIRE
5 %
V. DU MONDE
5 %
BARON DE LEY
3,7 %
SYNERGIE
5 %
SYNERGIE
4 %
CLEAR MEDIA
5 %
OENEO
5 %
APPLE
3,6 %
VIEL & CIE
5 %
PICANOL
4 %
ITE
5 %
BOIRON
5 %
LE BÉLIER
3,5 %
APPLE
4 %
AFFINE
4 %
1000 MERCIS
5 %
LE BÉLIER
5 %
44
La gestión mediante sub-carteras: ejemplo de Sextant PEA
01.12.16
45. 4. El PER de Shiller como herramienta de valoración
de mercado.
01.12.16 45
AGIS 2016
Assemblée Générale des Investisseurs Sextant
46. Historia del PER de Shiller
• 1934 : Graham & Dodd crean el value investing y desarrollan el concepto de PER
• 1988/2001 : los estudios de Campbell y Schiller establecen la relevancia del PER
Valor del índice
PER de Schiller =
Ganancias medias de los 10 últimos años ajustadas a la inflación
Premio Nobel de Economía en 2013
• Robert Shiller ganó el Premio Nobel de Economía por haber permitido « anticipar el
curso general de los precios de las acciones y los bonos en largos periodos de tiempo. »
• Un indicador de valoración de mercados sobre periodos de tiempos grandes
• Un indicador en consonancia con nuestra aproximación fundamental de “stockpickers”
• Un indicador fiable sobre un horizonte de inversión de más de 5 años
01.12.16 46
Presentación del PER de Schiller
48. 01.12.16 48
Aplicación del PER de Schiller dentro de los fondos
El PER de Schiller determina nuestra exposición a acciones
• La media histórica del PER de Schiller es 16,5
• A ese nivel medio de valoración nuestra exposición es del 50%
PER ajustado al ciclo Valoración del mercado Exposición a RV
23 Elevada 25%
16,5 Media 50%
13 Baja 75%
El PER de Schiller empleado es un indicador mundial
• Calculado como la media poderada del PER de Schiller de 4 grandes regiones
• Las ponderaciones van en consonancia con nuestro universo de inversión
Eurozona EEUU Asia ex-Japón Japón
50% 25% 20% 5%
49. 01.12.16 49
Las fases mecánicas del método Shiller
0
10
20
30
40
50
60
70
80
N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 N+6 N+7 N+8 N+9 N+10 N+11 N+12 N+13 N+14 N+15 N+16 N+17 N+18 N+19 N+20
Evolucion de los
mercados
Evolución de
exposición a RV
Zona de sub-performance
50. 90
95
100
105
110
115
120
125
130
1/2/2015 4/2/2015 7/2/2015 10/2/2015 1/2/2016 4/2/2016 7/2/2016
MSCI EMU INDEX
01.12.16 50
Evolución de la exposición a acciones
Fuente: Bloomberg, rentabilidades y datos a 19/09/2016
Porcentaje de exposición
a acciones
Inquietudes sobre el
sistema bancario
Recuperación de los
índices europeos
Inquietides sobre el
crecimiento de
China
Temores de una
recesión americana
Brexit
50%
45%
60%
61%
51%
49%
57%
62%
55%
66%
39%
51. 01.12.16 51
Evolución de la parte invertida en acciones
Sources : Amiral Gestion. Performances et données arrêtées au 30/09/2016
30.00%
35.00%
40.00%
45.00%
50.00%
55.00%
60.00%
4000
4250
4500
4750
5000
5250
Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15
CAC Index Exposición a acciones de Sextant Grand Large
52. 5. Las pequeñas y medianas compañías: un nicho
con valor.
01.12.16 52
AGIS 2016
Assemblée Générale des Investisseurs Sextant
53. 01.12.16 53
Sextant PME
Fuente : Amiral Gestion / Bloomberg. Rentabilidades a cierre de 10/10/2016
El nicho de empresas de pequeña y mediana capitalización, altamente rentable
0
50
100
150
200
250
300
ene.-00 ene.-02 ene.-04 ene.-06 ene.-08 ene.-10 ene.-12 ene.-14 ene.-16
CAC 40
CAC Small Index
STOXX Europe 50
MSCI Europe Small Cap
54. 01.12.16 54
Sextant PME
Fuente : Amiral Gestion. Rentabilidades a cierre de 30/06/2016
Una fuerte disparidad de resultados
• Les meilleures performances se trouvent parmi les small & mid caps
• Le coût de l’erreur est plus élevé sur les petites sociétés
Rentabilidad en 2016 CAC Mid & Small GR Alternext GR CAC 40 GR
Media Mediana Media Mediana Media Mediana
1e
cuartil 18% 14% 30% 16% 3% 3%
2º
cuartil -2% -2% -2% -1% -6% -6%
3e
cuartil -14% -13% -16% -16% -12% -12%
4º cuartil -38% -32% -41% -39% -21% -21%
55. 01.12.16 55
Sextant PME
Fuente: Amiral Gestion. Datos a cierre de 30/09/2016
La importancia de invertir en nuestro propio análisis interno
• Un equipo grande de análisis que nos permite identificar compañías no seguidas por el
mercado
Repartición de la cartera de Sextant PME en función de la
cobertura de las compañías por parte de analistas
0 analistas 13%
1 analista 34%
2 analistas 26%
3 ananlistas o más 27%
57. Pablo MARTÍNEZ
Responsable de Relación con Inversores para España
T. 93 595 06 22
M. 34 622 33 77 72
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