Conferencia anual de Amiral Gestion

1. III CONFERNCIA ANUAL DE INVERSORES
12 de Septiembre, 2017
Barcelona

2. Gestora value independiente fundada en 2003
• El 100% del capital de la sociedad está controlada por sus gestores y empleados
• Un equipo de 30 personas, de los cuales 20 forman parte del equipo de gestión
• Dos actividades: gestión de nuestros fondos Sextant y área de wealth management
Activos bajo gestión: 3.600 millones de euros (cierre agosto)
• 5 fondos de inversión (gama de fondos Sextant): 2.780 millones de euros
• 4 Mandatos Institucionales: 524 millones de euros
• Gestion Privada (wealth management) : 293 millones de euros
Amiral Gestion en cifras
2

3. Gráfico comparativo Sextant PEA vs. Benchmark value
Un solo objetivo: lograr las mejores rentabilidades
3
Fuente: Amiral Gestion a 31/08/2017

4. Rentabilidades de nuestros fondos Sextant
YTD
3 Años
Anualizado
5 Años
Anualizado
Desde Origen
Anualizado
AUM
SEXTANT PEA
14,47% 19,78% anual 23,23% anual 16,05% anual 468,82 M€
Renta Variable Europea Multi Cap
Lanzamiento: 18/01/2002
SEXTANT EUROPE
10,29% 9,99% anual 12,38% anual 10,54% anual 32,39 M€Renta Variable Europea Mid & Large Cap
Lanzamiento: 29/06/2011
SEXTANT PME
16,84% 20,65% anual - 21,61% anual 247,84 M€
Renta Variable Europea Small & Midcap
Lanzamiento: 01/01/2014
SEXTANT AUTOUR DU MONDE
8,38% 9,24% 16,66% anual 6,46% anual 114,45 M€
Renta Variable Global
Lanzamiento: 08/07/2005
SEXTANT GRAND LARGE
2,47% 9,46% anual 12,31% anual 11,12% anual 1.871,24 M€
Fondo Mixto Flexible Global
Lanzamiento: 11/07/2003
* Rentabilidades Anualizadas Datos a cierre de: 11/09/2017
4La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión ni una recomendación de inversión.

5. Equipo de gestión más grande: 20 gestores y analistas para 3.600M€
• Somos una gestora multigestor, siguiendo la gestión mediante subcarteras. Permite seguir
encontrando nuevas ideas con independencia del crecimiento de los activos bajo gestión
• Proceso de inversión más completo: discusión de las ideas entre todo el equipo gestor
Tamaño relativamente pequeño de nuestros fondos de renta variable
• Sextant PEA (468M€), Sextant PME (247M€), Sextant Autour du Monde (114M€) y Sextant Europe
(32M€)
• Mayor agilidad para generar rentabilidades superiores al mercado
Presencia física en Asia: nueva oficina de análisis en Singapur
• Tres gestores y analistas buscando ideas en una región más ineficiente y con más oportunidades
que en Estados Unidos y Europa
Amplia gama de fondos de filosofía value
• Único fondo mixto flexible value que usa el PER de Shiller
• Fondo de renta fija que sigue el mismo enfoque value: Sextant Bond Picking
13.09.17 5
Por qué somos diferentes

6. Lanzamiento de un fondo de Renta Fija: Sextant Bond Picking
• Selección de obligaciones internacionales siguiendo la misma filosofía de inversión value que en
nuestros fondos, de ahí el nombre de “bond picking” con dos gestores (David Poulet y Jacques Sudre) y
un analista dedicados en exclusiva a la gestión del fondo
• 45 Millones de tamaño, cupón de +3,5%, duración corta y sensibilidad de +2%.
Cierre de un fondo de renta variable: Sextant PME
• Hard Close en 250M€ para garantizar la misma gestión como hasta ahora
• No hay planeado el cierre de ningún otro fondo
Nueva Oficina de Análisis en Singapur
• Un nuevo analista local (indio) basado allí, junto con François Badelon y un analista chino
• Obtener mejores ideas de inversión en un mercado más ineficiente, con menos competencia y más
oportunidades
Reducción de comisiones en los fondos
• Desde 2017, hemos bajado las comisiones de los fondos. En Sextant Grand Large de un 2% a un 1,70%,
en Sextant PEA de un 2,4% a un 2,2%, en Sextant Autour du Monde de 2,25% a 2%.
13.09.17 6
Novedades de Amiral Gestion

7. Ampliación del equipo de gestión: 20 gestores & analistas en total
• Audrey Bacrot, CIIA (ex-Indépendence): gestora de renta variable europea
• Otilia Gestora (ex-Goldman Sachs): analista de renta variable europea
• Sid Choraria (ex-Goldman Sachs): gestor en Singapur de renta variable asiática
• Paul Manigault (ex-Moneta): analista de renta fija internacional
• Etienne Guicherd: analista de renta variable internacional
Nueva Oficina Comercial en Madrid
• Necesidad de atender mejor a nuestros inversores en Madrid
• Apertura al público en el último trimestre del año
Contratación de nuestros fondos 100% vía plataformas
• Cese de comercialización en directo
• Garantizar un crecimiento de los activos sano
• Simplificar el proceso de inversión
13.09.17 7
Novedades de Amiral Gestion

8. François BADELON
ESCP
30 años de experiencia
Julien LEPAGE
ESC Bordeaux
21 años de experiencia
Nicolas KOMILIKIS
ENS Cachan
17 años de experiencia
Eric TIBI
HEC
27 años de experiencia
David POULET
ENS Cachan, DEA Droit
11 años de experiencia
Louis
D’ARVIEU
HEC, DEA Fiscalité
10 años de
experiencia
Raphaël
MOREAU
ESSEC
8 años de experiencia
Bastien
GOUMARE
Dauphine
3 años de experiencia
Julien FAURE
Rotterdam School of Management
2 años de experiencia
Jacques GOUT
LOMBARD
Université de Montpellier,
2 años de experiencia
Michel VIGIER
Sciences-Po/Droit
44 años de experiencia
Jean-Baptiste
BARENTON
EDHEC
7 años de experiencia
Dominique
FIERE
EM Lyon
28 años de experiencia
Bertrand DUFIEF
Université Paris-Nanterre
30 años de experiencia
Jacques SUDRE
ESCP
14 años de experiencia
Youssef LBOUKILI
Reims Management School
2 años de experiencia
Nuestro equipo de inversión/analistas
8
Sid CHORARIA
NYU
8 años de
experiencia
Etienne
GUICHERD
5 years
experience

9. 13.09.17 9
Otilia BOLOGAN
Bocconi, ESSEC
5 años de experiencia
Audrey BACROT
EMLV, Neoma, CIIA
10 años de experiencia
Paul MANIGAULT
HEC,
1 año de experiencia
Nuestro equipo de inversión/analistas

10. Sextant Bond Picking
13.09.17 10

11. -0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
Tipos soberanos alemanes a 10 años
Source: Bloomberg
Mercados bajo influencia
• Dificultad de previsión y consideraciones no financieras
• Situación inédita a pesar de una reampliación reciente
• Mercados monetarios bloqueados
• Bancos centrales muy prudentes (tipos largas, cambio, anticipaciones macro)
• Los actores de mercado susceptibles de ser decepcionados (FED marzo 47% / EURO septiembre
2018 31,2%)
• Remuneración absoluta mínima, riesgo de inverso muy fuerte
13.09.17 11
Tipos de interés sin riesgo
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
EURIBOR 3 meses
Source: Bloomberg
Sextant Bond Picking

12. Compresión histórica de los márgenes
• Paralelismo / correlación con las tasas sin riesgos
• La observación de índices sintéticos evitan ciertos sesgos por su igual ponderación, especialmente
con respecto a emisores financieros o ángeles caídos
• Cierta asimetría del riesgo fundamentalmente provocada por factores técnicos y de flujo
13.09.17 12
Márgenes de crédito
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Itraxx Europe Main 5Y Gen
Source: Bloomberg
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Itraxx Xover 5Y Gen
Source: Bloomberg
Sextant Bond Picking

13. 13.09.17 13
Una gestión similar a nuestra cultura de acciones
Acciones Obligaciones
Acordar más importancia a los
fundamentales de las sociedades
que a los mercados
Razonar como un copropietario
de empresa
Razonar como un prestamista
Selección Modelizar y valorar cada
empresa sin apoyarse en los
brokers
Llevar nuestro propio análisis de
crédito sin apoyarse en las
evaluaciones externas
No forzar el universo de
inversión
Todo país, todos los tamaños de
capitalización
Bonos gubernamentales, Grado
de inversión, Alto Rendimiento,
Corporativo, financieras, senior,
subordinadas
Privilegiar los segmentos menos
eficientes
Small & Midcaps Emisiones no anotadas,
documentos complejos…
No hacer apuestas
macroeconómicas
Sin estrategia seguida de
tendencias ni de rotación
sectorial
Foco sobre sensibilidades bajas
o moderadas
Sextant Bond Picking

14. 13.09.17 14
¿Qué valor añadido en un contexto tan difícil?
Una aproximación flexible
• Posibilidad de invertir en todas las zonas geográficas
Incluidas zonas emergentes, máximo 30% del activo neto del fondo
• Posibilidad de invertir en todos los segmentos del mercado obligatorio:
Grado de inversión / alto rendimiento, obligaciones de Estado / Corporativo / Financieras, Senior /
Subordinada, Convertibles ...
• Foco sobre los subsegmentos de nicho
Emisiones no anotadas, emisores small & mid capes, convertibles aparte de la moneda, subordinadas financieras
descalificadas ...
• Aceptar tomar riesgo de crédito* a condición de que esté bien remunerado
Una sensibilidad objetivo débil, ¿por qué?
• Minimizar el impacto de la subida esperada de las tasas y de los márgenes
• Mantener una sensibilidad inferior al rendimiento de la cartera
• Posibilidad de moderar la sensibilidad más adelante a través de instrumentos de cobertura simples.
* Gracias por remitirse a la lista y definición de riesgos en el folleto del fondo de inversión
Sextant Bond Picking

15. 13.09.17 15
Las situaciones en las que nosotros nos posicionamos
• Los emisores no anotados por las agencias (ejemplo, la mayoría de las midcaps)
• Los emisores solventes en un país en crisis (ejemplo, OTE)
• Los emisores solventes en un sector en crisis (ejemplo, Eramet)
• Los emisores complicados de analizar (ejemplo, Sacyr)
• Los emisores cuyo sector es desconocido del mercado obligatorio (ex. Rocket Internet)
• Los emisores en dificultad cuyo próximo fracaso es cubierto por un aumento de capital
(ej. Nyrstar 2016, SGL Carbón 2018)
• Los convertibles cuya opción de conversión no está ya en la moneda (Subsea 7, Brait)
• Los documentos cuyo funcionamiento técnico es complejo de comprender
• Los bonos emitidos en una divisa diferente de la divisa principal del emisor (ej. Unicredit
en SGD)
• “Los ángeles caídos”, es decir, los emisores que pierden por primera vez en su historia su
evaluación Investment Grade (ex. Casino)
• Los documentos cuyo funcionamiento técnico es complejo (tratamiento prudencial de
las subordinadas bancarias grandfathered)
Esta lista no es un compromiso de Amiral Gestion para seleccionar esos títulos o esos emisores. Se trata de recordar que la
construcción de la cartera se efectúa con la única discreción del gestor en función de la relación entre el rendimiento
ofrecido, el riesgo de crédito y la sensibilidad (riesgo de tasas y de spreads) de los documentos seleccionados.
Sextant Bond Picking
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión ni una recomendación de inversión.

16. 13.09.17 16
Sextant Bond Picking - cartera
Fuente: Amiral Gestion. Cifras a 31/08/2017
Indicadores Obligatciones Fondos Asignación
Rendimiento Bruto 5,9% 3,5% Obligaciones 55,1%
Rendimiento después de la cobertura de tipo
de cambio 5,2% 3,1% en soberana 0,0%
Spread (puntos básicos) 532 311 en corporativa 37,0%
Duración residual (años) 2,6 1,5 en financieras 9,2%
Sensibilidad tipos de interés 2,4 1,3 en convertibles 8,8%
Sensibilidad acciones (delta) 4,0% 5,0% Acciones 4,1%
Expsoción a divisas bruta / neta 29,2% / -0,6% en estrategias de risk-arb 1,3%
Número de posiciones / Tamaño medio 40 / 451 M€ en estrategias de rendimiento 2,8%
Valor liquidativo / Activos bajo gestión 100,53 € / 45 M€ Cash & similares 40,8%

17. Preámbulo:
Nuestro Proceso de Inversión
13.09.17 17

18. Un proceso de cuatro fases
ORGINACIÓN
DE IDEAS
MODELO
CUANTITATIVO
CHECKLIST
CUALITATIVO
PRESENTACIÓN DE
LA TESIS DE
INVERSIÓN
18

19. Screenings internos y externos
• Base de datos propia: 800 valores dentro de la base de datos, 400 de ellos con
seguimiento al día
• Screening externo: Bloomberg, Capital IQ
Reuniones con los equipos directivos
• Foros de brokers, Sociedad Francesa de Analistas Financieros, visitas a las compañías,
almuerzos con el management
• Para generar ideas también tratamos con competidores de las empresas, clientes o
proveedores
Entorno competitivo
• Compartir nuestras ideas con redes de inversores
• Lectura de periódicos y de cartas de los mejores inversores
• Foros de inversión
Originación de ideas
19

20. Modelo de valoración propio
• Análisis en profundida de las cuentas, con proyección de los resultados a 3-5 años
máximo y modelización de los flujos de caja y del balance
• Proyección de ingresos y de márgenes muy prudentes: 1% de crecimiento hasta el
infinito y una tasa de descuento del 7% fija. Exigimos un margen de seguridad de al
menos el 30%
Modelo Cuantitativo
Discount rate 7,0%
Terminal growth 1,0%
(€m) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Terminal
year
Sales 187 257 350 443 530 615 707 813 935 1 076 1 086
Nominal growth 37,6% 36,2% 26,6% 19,7% 16,0% 15,0% 15,0% 15,0% 15,0% 1,0%
EBITDA 7 12 16 24 36 47 54 62 71 82 83
% of sales 3,9% 4,8% 4,4% 5,4% 6,8% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6% 7,6%
Depreciation (1) (2) (2) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (11)
% of sales 0,6% 0,6% 0,7% 0,9% 0,9% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0%
EBITA 6 11 13 20 31 41 47 54 62 72 72
% of sales 3,2% 4,3% 3,7% 4,4% 5,8% 6,7% 6,7% 6,7% 6,7% 6,7% 6,6%
Taxes on EBIT (2) (4) (4) (5) (9) (12) (14) (16) (18) (21) (21)
Tax rate on EBIT 32,3% 34,7% 30,8% 27,7% 29,0% 29,0% 29,0% 29,0% 29,0% 29,0% 29,0%
Depreciation add-back 1 2 2 4 5 6 7 8 9 10 11
Gross cash flow 5 9 11 18 27 35 40 46 53 61 62
% of sales 2,8% 3,4% 3,3% 4,1% 5,1% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7% 5,7%
Net capex (2) (6) (5) (6) (7) (9) (10) (11) (13) (15) (11)
% of sales 0,8% 2,1% 1,5% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,0%
Change in NWC 6 9 13 (0) 5 5 6 7 8 9 2
% of sales 3,2% 3,6% 3,7% -0,1% 1,0% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,2%
Operating FCF 10 12 19 12 25 32 36 42 48 55 53
% of sales 5,2% 4,8% 5,6% 2,6% 4,7% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 4,9%
Present Value 19 12 24 28 30 32 35 37 557
NPV 24 52 82 114 149 186 742
Net (debt)/cash 99
Equity Value 842
Per share 25,7
Potentiel 42%
Tasa de
descuento
del 7%
para todos
los
modelos
Crecimiento
al infinito del
1%
Los márgenes
de seguridad
son incluidos
en los
márgenes
previstos y en
el
crecimiento
Potencial de
revalorización
20

21. Checklist Cualitativo Cúmulo de notas
negativas
Nota sobre 10 para
todas las sociedades
Notas entre -2 y +2 para
cada uno de nuestros
criterios
NOTA 4,94 /10 14 -5
LA ACTIVIDAD
1. Modelo preferiblemente estable 0
2. La sociedad mantiene el foco en su actividad 1
3. La complejidad: ¿Círculo de Competencia? ¿Proximidad? 0
4. La reglamentación -1
5. La predictibilidad 1
6. La ciclicidad 0
7. El conocimiento del sector 2
8. Las barreras de entrada 0
9. Diversificación geográfica 0
10. Utilidad social de la actividad: ¿Existe un debate ético pero no
financiero? -1
EL EQUIPO GESTOR Y LA CULTURA
11. Historia y reputación del equipo gestor 2
12. Gobierno corporativo y transparencia 0
13. La historia de los beneficios 2
14. La asignación de capital -1
15. Los incentivos de los directivos y empleados, el accionariado y las
remuneraciones 1
16. Respecto a los salarios: motivación, 2
17. Respecto a los clientes: calidad de los mismos, satisfacción? -1
18. Respecto a los : fournisseurs, Estados, Sociedad Civil, Medio Ambiente? -1
CALIDAD DE LAS CUENTAS
19. Endeudamiento e independencia financiera 2
20. La intensidad de la capitalización 2
21. Márgenes y ROCES elevados hoy en día 2
22. Capacidad de reinvertir sobre unos ROCES elevados 1
23. La generación de tesorería 1
24. La coherencia de los ratios de rentabilidad 0
Scoring elaborado sobre 24 criterios de 3 temáticas diferentes
Un modelo complementario al Descuento de Flujos de Caja
21

22. Sextant PEA
13.09.17 22

23. Video de David Poulet
13.09.17 23

24. 13.09.17 24
Sextant PEA
Evolución de tamaño de capitalización (2014 -2017)
<0,5Md
0,5-2Md
>2Md
Agosto 2014
<0,5Md
0,5-2Md
>2Md
Agosto 2017
Fuente: Amiral Gestion a 31/08/2017
AUM : 148M€ AUM : 467M€

25. 13.09.17 25
Sextant PEA
Valoración vs. Ponderación de las compañías de pequeña capitalización
Fuente: Amiral Gestion a 31/08/2017
0.5
0.7
0.9
1.1
1.3
1.5
1.7
1.9
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
2015-5 2015-8 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08
Precio vs ponderación compañías pequeñas
Small caps en % du fonds P/B NTM CAC Small

26. 13.09.17 26
Sextant PEA
Evolución de la exposición geográfica (2015-2017)
Fuente: Amiral Gestion a 31/08/2017
Francia
Resto de
Europa
Mundo
Agosto 2014
Francia
Resto de
Europa
Mundo
Agosto 2017

27. SEXTANT PEA
72 valores
A
34 valores
B
43 valores
C
22 valores
D
20 valores
OENEO
7,2 %
OENEO
9 %
CAISSE CA
15 %
OENEO
11 %
MGI COUTIER
17 %
CAISSE CA
5,1 %
ASSYSTEM
5 %
SESA
6 %
CRIT
6 %
INSTALLUX
8 %
MGI COUTIER
4,8 %
FNAC
5 %
INSTALLUX
4 %
ASSYSTEM
5 %
ASSYSTEM
8 %
ASSYSTEM
4,7 %
MGI COUTIER
5 %
TRILOGIQ
4 %
SIXT
5 %
JACQUET
6 %
SYNERGIE
3,9 %
LE BÉLIER
6 %
CBO OC
4 %
BERKSHIRE
5 %
V. DU MONDE
5 %
BARON DE LEY
3,7 %
SYNERGIE
5 %
SYNERGIE
4 %
CLEAR MEDIA
5 %
OENEO
5 %
APPLE
3,6 %
VIEL & CIE
5 %
PICANOL
4 %
ITE
5 %
BOIRON
5 %
LE BÉLIER
3,5 %
APPLE
4 %
AFFINE
4 %
1000 MERCIS
5 %
LE BÉLIER
5 %
La gestión mediante sub-carteras: ejemplo de Sextant PEA
27
Sextant PEA
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión ni una recomendación de inversión.

28. Sextant Europe
13.09.17 28

29. Video de Eric Tibi
13.09.17 29

30. Cartera
• Foco en sociedades con fuerte FCF y un proceso de compra venta riguroso
• La valoración del fondo es siempre moderada:
PER 2017 : 13,6x, FCF yield : 5,5%
Rendimiento
• 10,5% por año desde su creación y 12,6% al año sobre los últimos cinco años.
• Año 2017 correcto: +9,2% vs +5,9% para su índice, el Stoxx 600
13.09.17 30
Sextant Europe
Fuente : Amiral Gestion / Quantalys. Cálculos a cierre de 30/09/2016
La rentabilidad pasada del fondo de inversión no es indicativa de los resultados futuros, pueden inducir a error y no son constantes en el tiempo”

31. 13.09.17 31
Sextant Europe
A corto plazo, las valoraciones de las
sociedades europeas son amenazadas por
dos fenómenos:
- La bajada del dólar: el impacto de una
bajada del 10% del dólar es de -70bp
sobre el PIB de la zona euro y et de 5-
8% sobre los resultados de las
sociedades
- El Brexit « real »: los aspectos concretos
del Brexit comienzan a afectar la
economía, notablemente el impacto de
los cambios sobre el consumo de los
particulares y de las sociedades
Valoración bursátil e intrínseco
La rentabilidad pasada del fondo de inversión no es indicativa de los resultados futuros, pueden inducir a error y no son constantes en el tiempo”
Fuente: Amiral Gestion.

32. 13.09.17 32
Sextant Europe
Un movimiento de revisión a la baja
de las estimaciones está en curso
El índice Stoxx 600 está a la baja
regular desde su nivel más alto de
mayo (-6%). Este movimiento corre
el riesgo de continuar con las
revisiones a la baja.
El descuento de nuestra cartera se ha
profundizado. ¿Cómo disminuir el
riesgo de mercado sobre nuestra
cartera?
Potencial teórico del fondo
Fuente: Amiral Gestion.

33. Reducción de la exposición a compañías con una fuerte sensibilidad al $:
Incremento de posiciones en Ahold e Imperial Brands, fuerte disminución
de la exposición a WPP.
Reducción de la ponderación de Reino Unido: 11% de la cartera contra el
25% hace un año. Los profit warnings podrían arrojar oportunidades.
Posición de tesorería en la parte alta: 6% de caja + 2% “semi-caja”
(compañías en proceso de OPA).
13.09.17 33
Sextant Europe
Francia
37%
Reino Unido
12%
Alemania
16%
Suiza
4%
Benelux
7%
Dinamarca
3%
Italia
5%
España
4%
Grecia
4%
Cash/OPA
8%
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión ni una recomendación de inversión.

34. Reducción de la parte de las más mayores capitalizaciones en la cartera
(20% vs 40%): valoraciones absolutas a menudo elevadas, más
sensibles al riesgo del mercado.
Concentración más fuerte en los valores medios con historias
específicas fuertes:
• Sixt: el futuro líder de la movilidad en Europa
• Easyjet: líder en el sector en crecimiento del low cost en Europa.
• Criteo: una herramienta única de marketing para las PGC
• Jupiter FM: expansión europea en la gestión de activos
• Ontex: construcción de un actor global en el HPC
• Bolloré/Vivendi: fuerte descuento (Bolloré) y crecimiento en la música
13.09.17 34
Sextant Europe
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión ni una recomendación de inversión.

35. Sextant Autour du Monde
13.09.17 35

36. 13.09.17 36
Sextant Autour du Monde
¿Por qué abrir una oficina de análisis en Singapur?
• Acelerar nuestra curva de experiencia
• Necesidad de expertos locales
• Proximidad geográfica
El fruto de un trabajo de 12 años
• La construcción de una red de inversores “value”
• La constitución de un equipo experimentado
• 12 años de viajes

37. Por qué este fondo?
• Beneficiarse del conocimiento de stock-picking de Amiral Gestion en un fondo global
• Diversificado geográficamente y sobre todos los tamaños de capitalización.
4 razones
1. El equipo
2. Nuestra experiencia
3. Nuestro conocomiento
4. El rendimiento
Descripción
• Es un fondo de acciones internacionales que invierte en los paises desarrollados como
en los países emergentes al margen de toda referencia al índice, sobre la base de la
selección individual de sociedades
• Es un fondo de acciones susceptible de conocer fuertes fluctuaciones a la baja. Usted
debe considerar que es una inversión a un horizonte de cinco años mínimo. El conjunto
de los riesgos y gastos asociados son descritos en su DICI/folleto.
13.09.17 37
Sextant Autour du Monde

38. 13.09.17 38
El equipo internacional
François
BADELON
Louis d’ARVIEU Julien FAURE Jacques GOÛT-
LOMBARD
Sid CHORARIA
• Etienne Guicherd se ha incorporado con nosotros para
mejorar nuestro conocimiento del mercado de Estados
Unidos
• Sid Choraria, originario de lndia, viene con nosotros para
desarrollar nuestra experiencia en Asia como analista. Se
incorporará a su equipo próximamente un analista chino.
• Parte Francesa y Europea del fondo gestionada por JL /
RM / ET, cogestores de los fondos Sextant PEA, Sextant
PME y Sextant Europe.
Etienne
GUICHERD

39. Una mejor diversificación sectorial y geográfica
• Desde 2010, una limitación de concentración: 20% máximo por sector y por país
• Curva de aprendizaje madura en China, Japón, India, Rusia y Brasil
13.09.17 39
2. Nuestra experiencia
Fuente: Amiral Gestion a 31/07/2017

40. Desarrollo de nuestra red internacional
• Varios viajes cada ano desde 2005 en países desarrollados y emergentes
• Base de datos desarrollada en países emergentes con contactos locales
• Estados Unidos, Japón, China-HK, Corea, India, Brasil, Rusia, Chili, Tailandia
• Oficina en Singapur abierta en enero 2017
Un red « value »
• Contactos frecuentes con una red de inversores value en el mundo entero
o « Value Investor Day » (Trani, Zurich)
o Junta de Berkshire Hathaway (Omaha)
o « Value Investor Conference » (NY)
• Lectura de las cartas de los mejores inversores
Un enfoque sistemático y contracorriente
• Enfoque en los mercados mas baratos (PER de Shiller)
• India en 2010-2012, Brasil en 2014, Rusia en 2015 etc.
13.09.17 40
3. Nuestro conocimiento

41. 13.09.17 41
4. El rendimiento
Fuente: Amiral Gestion a 31/07/2017
100.00
120.00
140.00
160.00
180.00
200.00
220.00
240.00
260.00
6/1/2012 6/1/2013 6/1/2014 6/1/2015 6/1/2016 6/1/2017
Sextant ADM
MSCI World AC NR
La rentabilidad pasada del fondo de inversión no es indicativa de los resultados futuros, pueden inducir a error y no son constantes en el tiempo”

42. Una oportunidad value escondida
• Shiseido es una empresa Japonesa, leader mundial de la cosmética, con una marca
fuerte y grandes cuotas de mercado (mas de 20% del mercado en Japón)
• La empresa fue descubierta durante nuestro viaje de 2013
• Una marca de calidad pero un management ineficiente y márgenes muy bajas para el
sector…
• … resultaba en una empresa que no se descubre fácilmente (PER > 22)
Un ano después del viaje de 2013…
• Un cambio de CEO: Masahiko Uotani, previamente con Coca-Cola, vino para cambiar la
empresa
• Un plan de restructuración creíble empieza
• Invertimos en la empresa
13.09.17 42
Ejemplo de inversion: Shiseido, Japon

43. Shiseido en 2017:
• Muchos cambios positivos han sido hechos por el CEO y la valoración ha seguido
• La empresa sigue pareciendo “cara”, pero siguen oportunidades para aumentar las
márgenes, especialmente en los Estados Unidos y en Europea
• El sell-side se muestra un poco mas optimista con la empresa
13.09.17 43
Ejemplo de inversion: Shiseido, Japon
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Shiseido TOPIX
Viaje 1
Cambio de CEO Viaje 2
Primera compra
Llamadas con expertos del sector

44. Qué opina el sell-side ?
• En verde, las recomendaciones de compra
• En amarillo, las recomendaciones “mantener”
• En rojo, las recomendaciones de venta
13.09.17 44
Ejemplo de inversion: Shiseido, Japon

45. Sextant Grand Large
13.09.17 45

46. ¿Por qué este fondo ?
• Beneficiarse de la habilidad de stock picking pura del equipo de Amiral Gestion
mediante una metodología que calcula la exposición óptima a renta variable
Un fondo flexible diversificado
• Una exposición a renta variable que oscila entre el 25% y el 75%
• Tiene como índice de referencia sintético: 50% CAC 40 NR, 50% EONIA
• Flexibilidad total: acciones y bonos de todos los sectores, geografías y tamaños
Una estrategia de asignación original
• La exposición a renta variable varía en función de un modelo cuantitativo de valoración
de los mercados a largo plazo
• No está basado en un escenario macroeconómico
Elección de títulos
• Un comité de inversiones elige los valores más defensivos del resto de fondos
13.09.17 46
Sextant Grand Large

47. 13.09.17 47
Aplicación del PER de Schiller en Sextant Grand Large
El PER de Schiller determina nuestra exposición a acciones
• La media histórica del PER de Schiller es 16,5
• A ese nivel medio de valoración nuestra exposición es del 50%
• Exposición todo 2017 del 30% a renta variable: posición prudente
PER ajustado al ciclo Valoración del mercado Exposición a RV
23 Elevada 25%
16,5 Media 50%
13 Baja 75%
El PER de Schiller empleado es un indicador mundial
• Calculado como la media poderada del PER de Schiller de 4 grandes regiones
• Las ponderaciones van en consonancia con nuestro universo de inversión
Eurozona EEUU Asia ex-Japón Japón
50% 25% 20% 5%

48. 13.09.17 48
Sextant Grand Large
Estados Unidos: ¿por qué tan poca exposición USA en el fondo?
• Un mercado importante: >50% de la capitalización bursátil mundial
• Una fuerte subperformance con respecto al resto del mundo después de 2012
• Por tanto, una baja ponderación dentro de Sextant Grand Large con solamente
un 6,6% del fondo en acciones invertidas en USA (Berkshire Hathaway)
30
50
70
90
110
130
150
170
Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17
S&P 500 MSCI World hors US
Fuente: Amiral Gestion.

49. 13.09.17 49
Sextant Grand Large
Los diferentes ratios de valoración
LargoplazoMedioplazoCortoplazo
Sentimiento Beneficios Activos
PER
Sentimiento
consumidor
PER de
Shiller
Precio/VNCPrecio/Cas
h-flows
Q de Tobin
EV/EBITDA
Volatilidad

50. 13.09.17 50
Sextant Grand Large
Valoraciones similares que en 2007 y una exposición a acciones nula?
PER de Shiller a finales Agosto 2017: 21,5xPER de Shiller a finales de 2007: 28,7x
Exposición a acciones teórica: 5% en 2007, hoy en día 30%
Fuerte dispersión de valoraciones con más oportunidades en Europa y Asia
>30,0 28,0 25,4 22,8 20,1 17,5 14,9 12,3 9,6 7,0
Valorisation faibleValorisation élevée

51. 13.09.17 51
Sextant Grand Large
Un fondo internacional con una fuerte presencia actual en Europa y Asia
Francia
30.1%
Alemania
6.1%
Reino Unido
9.5%Otros UE
7.5%
Japón
17.5%
Corea del Sur
8.4%
China (incluyendo
HK)
12.6%
Estados Unidos
6.6%
Brasil
1.5%
Repartición geográfica de la exposición bursátil a
31 de agosto de 2017

52. 13.09.17 52
Sextant Grand Large
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Itraxx Europe Main 5Y Gen
Source: Bloomberg
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Itraxx Xover 5Y Gen
Source: Bloomberg
Una compresión de los tipos de interés por los efectos del Quantitative Easing
(QE)

53. 13.09.17 53
Sextant Grand Large
Menos protección ofrecida por las nuevas emisiones

54. 13.09.17 54
Sextant Grand Large
Reducción de la parte invertida en bonos y arbitraje desde hace dos años
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
Repartition de Sextant Grand Large
Obligations Arbitrage Trésorerie
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Repartición excluyendo renta variable
Obligations + Arbitrage Trésorerie
Fuente: Amiral Gestion.

55. 13.09.17 55
Sextant Grand Large
Fuente: Amiral Gestion. Cifras a 31/08/2017
Indicadores Sin risk-arb Con risk-arb Asignación
Rendimiento Bruto 4,4% 4,7% Obligaciones 15,3%
Rendimiento después de la cobertura de tipo
de cambio 3,9% 4,2% en soberana 0,0%
Spread (puntos básicos) 412 441 en corporativa 10,2%
Duración residual (años) 2,2 2,0 en financieras 1,9%
Sensibilidad tipos de interés 2,0 - en convertibles 3,3%
Delta de las convertibles 29% - Acciones 1,5%
Tamaño medio 396 M€ / 864 M€ en estrategias de risk-arb 1,5%
en estrategias de rendimiento 0,00%
Tesorería & similares 40,8%

56. Sextant PME
13.09.17 56

57. Video de Bastien Goumare
13.09.17 57

58. 13 September, 2017 58
Sextant PME – Resumen del Mercado Europeo
215
56bn
419
104bn
52
13bn
213
52bn
82
22bn
74
20bn
180
52bn
118
24bn
93
20bn
24
7bn
28
8bn
34
9bn
52
11bn
33
7bn
10
3bn
19
6bn
31
5bn
9
3bn
6
1bn
12
1bn
10
2bn
7
1bn
5
1bn 4
1bn
12
2bn
5
2bn
7
1bn
• Capitalizaciones netre €50M y
€1.000M
• 1.780 compañías cotizadas
• Una capitalización total de
442.000M€
• Un universo heterogéneo y
dispersión geográfica

59. 13 September, 2017 59
Rentabilidad relativa durante largos periodos de tiempo
0
50
100
150
200
250
300
janvier-00 janvier-04 janvier-08 janvier-12 janvier-16
Fuente: Amiral Gestion.

60. 13 September, 2017 60
Sextant PME
Fuente: Amiral Gestion. Rentabilidades a cierre de 2016
Variación significativa de la rentabilidad
• La mejor rentabilidad se encuentra en las pequeñas y medianas compañías
• Los errores cuestas más en las compañías pequeñas
2016 CAC Mid & Small GR Alternext GR CAC 40 GR
Media Mediana Media Mediana Media Mediana
1º
Cuartil 59% 45% 81%(1)
65% 34% 25%
2º
Cuartil 19% 19% 10% 9% 9% 9%
3º
Cuartil 0% 0% -13% -13% -3% -3%
4º
Cuartil -34% -26% -47% -42% -14% -10%

61. Turno de Preguntas
13.09.17 61

62. Las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) que figuran anteriormente se rigen por la legislación francesa y están regulados por la Autorité des
Marchés Financiers (Autoridad de los mercados financieros francesa, AMF) y autorizada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Puesto que las IIC pueden ser registrados en el extranjero para su comercialización activa, corresponde a cada inversor comprobar en qué territorios
están efectivamente registrados. Respecto de cada territorio en cuestión, recomendamos al inversor que se informe acerca de las particularidades
del país en cuestión, indicadas en la sección “características administrativas”.
La entidad que publica este documento es Amiral Gestion, una sociedad de gestión de carteras autorizada y regulada por la Autorité des Marchés
Financiers (www.amf-france.org) con el número GP-04000038.
La información aquí contenida no constituye un asesoramiento en materia de inversión o fiscal ni una recomendación de inversión. Esta no
presupone la adecuación de las IIC aquí presentados con las necesidades, el perfil y la experiencia de cada inversor individual. En caso de dudas
acerca de la información presentada o sobre la idoneidad de los IIC respecto de sus circunstancias personales, y antes de adoptar cualquier decisión
de invertir, le recomendamos que recurra a su asesor financiero o fiscal.
La inversión en participaciones o acciones de cualquier IIC no está exenta de riesgos. Antes de realizar cualquier suscripción en una IIC, lea
atentamente el folleto y, de forma más específica, su apartado sobre riesgos, así como el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI).
Puede obtener copias del folleto, del documento de datos fundamentales para el inversor y de los informes anuales y semestrales a través de la
página web www.amiralgestion.com, o bien puede solicitarlas gratuitamente a ALLFUNDS BANK, S.A., Estafeta 6, Complejo Plaza de la Fuente, La
Moraleja, 28109 Madrid.
El valor liquidativo (VL) está disponible en la web www.amiralgestion.com
Las fuentes de los datos sobre rentabilidades presentadas en este documento se detallan en cada diapositiva.
Aviso Legal
62

63. Avisos
Tenga en cuenta que las rentabilidades pasadas de las IIC presentados en este documento no son indicativas de los resultados futuros, pueden
inducir a error y no son constantes en el tiempo.
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas puede oscilar tanto al alza como a la baja, y no está garantizado. Por tanto, cabe la
posibilidad de que no recupere el importe invertido inicialmente.
Las fluctuaciones de los tipos de cambio pueden afectar —tanto positiva como negativamente— al valor de las inversiones y las rentas derivadas de
las mismas si la divisa de referencia de la IIC difiere de la moneda de su país de residencia.
Las IIC con políticas de inversión centradas más concretamente en mercados o sectores especializados (como los mercados emergentes) presentan,
por lo general, más volatilidad que los fondos más generalistas y diversificados. En una IIC volátil, las fluctuaciones pueden ser especialmente
marcadas y, por ello, el valor de la inversión puede caer bruscamente de manera notable.
Las rentabilidades presentadas no tienen en cuenta los posibles gastos y comisiones percibidos en el momento de la suscripción y el reembolso de
las participaciones o acciones de los IIC correspondientes. Las carteras, productos o valores presentados están sujetos a las fluctuaciones del
mercado y no puede otorgarse garantía alguna respecto de su evolución futura.
El tratamiento fiscal depende de la situación individual de cada inversor, y puede sufrir modificaciones.
La información contenida en esta documentación está dirigida exclusivamente a personas residentes en España y a aquellas a quienes la legislación
aplicable no les prohíba invertir en las IIC. A este respecto, la información presentada en esta documentación no está destinada a ser difundida a
ciudadanos de EE. UU. o sus representantes y en ningún caso constituirá una invitación dirigida a dichas personas. Las participaciones o acciones de
los IIC mencionados en esta página web no están registradas ni serán registradas en EE.UU. en aplicación de la Ley de Valores de EE.UU. de 1933
(«Securities Act 1933»), en su versión modificada, ni están admitidas en virtud de ninguna ley estadounidense. Las participaciones o acciones de
dichos IICVM no deberán ofrecerse, venderse ni transferirse en EE.UU. (incluidos sus territorios y posesiones) ni beneficiar directa ni indirectamente
a una persona estadounidense («US person») (en la acepción del reglamento S de la Securities Act de 1933) o asimilada (según se establece en la ley
estadounidense denominada «HIRE» de 18 de marzo de 2010 y en la normativa FATCA).
Aviso Legal
63

64. Pablo MARTÍNEZ
Responsable de Relación con Inversores para España
T. 93 595 06 22
M. 34 622 33 77 72
pm@amiralgestion.com
Jean-Baptiste BARENTON, CFA
Responsable de Desarrollo de Negocio para España
jbb@amiralgestion.com
François BADELON
Presidente de Amiral Gestion
fb@amiralgestion.com
Oficina Barcelona
Plaza de Eguilaz, Bajo 5
C.P. 08017
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