Outlook para Latinoamérica y recomendaciones

1. Visión de mercado y oportunidades en Latinoamérica
Madrid, 20 de noviembre de 2015
@AVarela_Madrid
@Renta4

2.  Comportamiento reciente de las bolsas latinoamericanas
 China condiciona el comportamiento de la región
 Los precios de las materias primas presionan a la baja
 Previsiones de crecimiento y evolución por países
 Evolución del tipo de cambio como síntoma más visible
 Reacción de los bancos centrales
 Comportamiento de la inversión extranjera directa
 Otras variables: tasa de desempleo, calidad crediticia
Contenido
2
 Otras variables: tasa de desempleo, calidad crediticia
 Riesgos a corto plazo para la región
 Focus regional:
 Brasil
 México
 Chile
 Colombia
 Oportunidades y vehículos de inversión

3. Las bolsas de Latam defraudan a los inversores en 2015
 Mercados de materias primas persistentemente a la baja, no sólo por una débil demanda sino también por
exceso de oferta.
Exposición a un ciclo marcadamente débil durante los últimos años al paso que marcan otras economías
directrices: China, Europa, Estados Unidos...
Baja productividad y otros desequilibrios internos, específicos de cada región.
60,55%
59,98%
60,00%
80,00%
3
-5,14%
3,15%
-2,19%
-30,29%
-25,61%-24,41%
3,64%
-5,85%
-29,77%
-35,62%-40,00%
-20,00%
0,00%
20,00%
40,00%
Argentina Brasil México Chile Perú Colombia
Divisa local Euros

4. China condiciona el comportamiento de la región
4Fuente: OCDE en base a UN Comtrade
Data Base, Banco Central de Chile

5. …afectando especialmente a Brasil, Chile, Colombia…
Vínculos comerciales con China en 2014
5

6. Los precios de las materias primas presionan a la baja
Rogers International Commodity Index
6Fuente: Bloomberg
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
3600
3800
4000
19/11/2
012
19/02/2
013
19/05/2
013
19/08/2
013
19/11/2
013
19/02/2
014
19/05/2
014
19/08/2
014
19/11/2
014
19/02/2
015
19/05/2
015
19/08/2
015
19/11/2
015

7. Un deterioro muy avanzado...
260
310
360
410
460
Precio del Cobre
90
110
130
150
170
Precio del Petróleo
7
Fuente: Bloomberg
110
160
210
260
13/08/2008
13/08/2009
13/08/2010
13/08/2011
13/08/2012
13/08/2013
13/08/2014
13/08/2015
30
50
70
90
01/01/2007
01/01/2008
01/01/2009
01/01/2010
01/01/2011
01/01/2012
01/01/2013
01/01/2014
01/01/2015

8. Latinoamérica lastrada por el resto
3,5%
4,5%
5,5%
6,5%
6,5%
3,0%
2,6%
6,4%
3,0% 2,8%
PREVISIONES CRECIMIENTO PIB 2015-2016 %
8
-0,5%
0,5%
1,5%
2,5%
Asia Latam Europa del
Este
USA Japón Area Euro
-0,3%
0,6%
1,5%
0,8%
1,0%
1,6%
Crecimiento estimado 2015 % Crecimiento estimado 2016 %
Fuente: Fondo Monetario Internacional, World
Economic Outlook Oct. 2015

9. Crecimiento por países
1,8%
2,7%
0,1%
-3,0%
-1,0%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Brasil
4,0%
1,4%
2,1% 2,3%
2,8%
2012 2013 2014 2015e 2016e
México
6,0% 5,8%
2,4%
2,4%
3,3%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Perú
9
Fuente: FMI
5,5%
4,3%
1,9%
2,3% 2,5%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Chile
4,0%
4,9% 4,6%
2,5% 2,8%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Colombia
0,8%
2,9%
0,5%
0,4%
-0,7%
2012 2013 2014 2015e 2016e
Argentina

10. Estimaciones de crecimiento de PIB
10
Fuente: Banco Central de Chile

11. Flexibilidad cambiaria , principal válvula de escape
0,2
0,22
0,24
0,26
0,28
0,3
0,32
0,34
0,36
18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015
TIPO DE CAMBIO BRL EUR
0,047
0,049
0,051
0,053
0,055
0,057
0,059
0,061
0,063
0,065
18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015
TIPO DE CAMBIO MXN EUR
11
Fuente: Bloomberg,
0,12
0,125
0,13
0,135
0,14
0,145
0,15
0,155
18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015
TIPO DE CAMBIO CLP EUR
0,26
0,28
0,3
0,32
0,34
0,36
0,38
0,4
18/11/2013 18/04/2014 18/09/2014 18/02/2015 18/07/2015
TIPO DE CAMBIO COP EUR

12. Los bancos centrales se ponen a trabajar,
pero se ven limitados por la inflación
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
TIPO DE INTERÉS SELIC BANCO CENTRAL DE
BRASIL %
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
5,5
TIPO DE INTERÉS OVERNIGHT BANCO DE MEXICO %
12
3
3,2
3,4
3,6
3,8
4
4,2
4,4
PERÚ CENTRAL BANK REF RATE %
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
COLOMBIA REPO RATE %

13. La inversión extranjera marca un punto de inflexión
13

14. Se deteriora el empleo, en términos generales
6,40% 6,00%
7,30%
9,10%
6,60%
6,60% 6,00% 6,90%
9,00%
8,60%
7,00%
6,00%
8,40%
8,90%
6%
7%
8%
9%
10%
TASA DE DESEMPLEO ESPERADA POR PAÍSES
14
4,80%
4,80%
4,30%
4,00%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
México Brasil Chile Perú Argentina Colombia
Fuente: Bloomberg

15. Las calificaciones de crédito se mantienen en niveles
razonables
País / Agencia S&P Moody´s
Brasil BB+ Baa3
Chile AA - Aa3
15
Fuente: Bloomberg, Calificaciones según Standard & Poors y Moodys
Chile AA - Aa3
Colombia BBB Baa2
México BBB+ A3
Perú BBB+ A3

16. ...y los riesgos son :
 El comportamiento del ciclo global con falta de tracción
 Focos de inestabilidad como consecuencia de la transformación que está
sufriendo el crecimiento en Asia
Comportamiento persistente a la baja de los mercados de materias primas
 Desequilibrios propios característicos de la región: cuellos de botella,
inseguridad jurídica, falta de competitividad,...
1616
inseguridad jurídica, falta de competitividad,...
Nuevo incremento de las desigualdades que podría desembocar en revueltas
sociales
Ausencia de reformas que impulsen el crecimiento potencial

17. 1717

18. Brasil preocupa en todas sus variables
1818
Fuente. OCDE

19. Brasil preocupa en todas sus variables
1919

20. México, destaca por su resistencia gracias a EEUU
2020
Fuente. OCDE

21. México, destaca en su resistencia
2121

22. Chile, dañada por el cobre y por el giro político
2222

23. Chile, situación económica
2323

24. Colombia
2424

25. Cómo invertir en Latinoamérica: Vehículos de inversión
 Acciones del mercado Latíbex Eficientes, evitando el cambio divisa, a través del cualquier banco,
sociedad o agencia de valores, menores gastos.
 Acciones en mercados locales Generalmente más caro y menos flexible, mayor dificultad de
seguimiento.
 ETF´s Cotizan en continuo y se benefician de inmediato de la evolución del índice subyacente/
permiten entradas y salidas muy rápidas. No gozan de la fiscalidad de los fondos sino de las
acciones.
Pueden ser regionales o por países (Lyxor ETF Brazil Ibovespa, I Shares MSCI Mexico
Investable Market Index Fund...)
25
Investable Market Index Fund...)
Pueden invertir en todo el continente (Lyxor ETF MSCI EM Latam, DB Xtrackers MSCI
EM Latin...
 Fondos de Inversión (Excelente fiscalidad, diversificación, economías de escala, gestión activa)
Renta 4 Latinoamérica

26. Oportunidades de inversión
• Invertir combinando las diferentes regiones y por tanto
diferentes catalizadores, lo que proporciona un carácter
muy defensivo a la cartera (Menor Volatilidad)
• Sobreponderar aquellas regiones/sectores/valores con
mayor potencial
• Intensificar paulatinamente la inversión en los países más
prometedores de la zona como México, Colombia, Perú y
Chile, dado que entendemos que por ellos pasará el
comportamiento más brillante de la región.
26
NUESTROS FAVORITOS
GRUPO FINANCIERO BANORTE
AMERICA MÓVIL
BANCO SANTANDER CHILE
CORPBANCA
NUTRESA
SOUTHERN COPPER

27. Rent a 4 Latinoamérica vs Latibex TOP
70,00%
27
-30,00%
20,00%
Renta 4 Latinoamérica FI Latíbex Top
+24%

28. Muchas gracias por su atención
28