Un resumen que detalla las razones detrás del colapso del Enron en el año 2000.

1. Álvaro Enrique Ruano 1
Resumen del caso Enron

2. Álvaro Enrique Ruano 2
Índice
Tabla de contenido
Índice............................................................................................................................2
Desarrollo .....................................................................................................................3
¿A qué se dedicaba Enron? ................................................................................................... 3
¿Cómo Enron registraba las ganancias?................................................................................. 3
Contabilidad Mark-to-Market .....................................................................................................3
Enfoque del “comerciante”.........................................................................................................4
Enfoque en las ventas, no en la utilidad .....................................................................................4
Pago de compensación a los ejecutivos se hacía en base a ventas, no a utilidad......................5
¿Cómo Enron registraba las pérdidas?................................................................................... 5
Entidades de propósito especial .................................................................................................5
Flujo de caja versus Utilidad neta ...............................................................................................5
Qué acciones clave de gestión de riesgo hubieran evitado que este escándalo sucediera........ 6
Cultura organizacional.................................................................................................................6
Objetivos estratégicos.................................................................................................................6
Metodología de compensación a empleados basada en EVA, no en ventas..............................6
Procedimientos para autorización de transacciones..................................................................7
Mayor nivel de compromiso por parte de la firma auditora Arthur Andersen ..........................7
Anexos ..........................................................................................................................8
Anexo A: Estado de Resultados Enron Corp. de 1998 a 2000................................................... 8
Anexo B: Balance General Enron Corp. de 1998 a 2000 (Activos) ............................................ 9
Anexo C: Balance General Enron Corp. de 1999 a 2000 (Pasivos y Patrimonio)...................... 10
Anexo D: Estado de Flujos de Efectivo Enron Corp. de 1998 a 2000....................................... 11
Anexo E: Datos financieros trimestrales Enron Corp. Año 2000 ............................................ 12

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Desarrollo
¿A qué se dedicaba Enron?
Enron fue una empresa estadounidense con sede en Texas dedicada a los sectores de energía,
“commodities” y servicios. Operó desde 1985 hasta 2001 cuando se declaró en bancarrota.
La empresa actuaba como intermediaria en operaciones de compra-venta de energía al por
mayor, además de participar en operaciones al por menor relacionadas a gas natural, energía
eléctrica, servicios de banda ancha y servicios de transporte. Adicionalmente, Enron tenía
una plataforma de negociación en línea llamada “Enron Online” en la cual actuaba como un
intermediario en la compra-venta de distintos productos relacionados a la energía,
“commodities”, metales, productos del bosque e incluso instrumentos derivados relacionados
al clima.
En el año 2000, Enron fue clasificada número 7 del listado Fortune 500 elaborado por la
revista del mismo nombre, al mismo tiempo que fue nombrada una de las empresas más
innovadoras del mundo por su impresionante crecimiento.
Debido a que Enron era un intermediario de las operaciones que otros realizaban, la empresa
lucraba cobrando cuotas de procesamiento y comisiones sobre todas las operaciones que
manejaba.
¿Cómo Enron registraba las ganancias?
Contabilidad Mark-to-Market
Debido a los mercados donde operaba Enron, muchas de sus operaciones consistían en
contratos a largo plazo, los cuales guardan cierta similitud con los contratos establecidos por
los intermediarios financieros, lo anterior dio lugar a que en 1992 la empresa se convirtiera
en la primera empresa fuera del sector financiero en utilizar una metodología de contabilidad
denominada Mark-to-Market (MTM), la cual le permitía registrar en sus ventas del periodo
el valor presente de todos los posibles ingresos que se esperaba tener en el futuro como
ganancias de un contrato negociado en el presente, es decir, podía registrar ingresos aun no
devengados como si estos fueran ingresos recibidos. Es más, debido a la naturaleza incierta
del sector energético y a la falta de regulaciones en la forma de realizar las estimaciones,
Enron tenía la libertad de cuantificar dichos ingresos futuros de la manera que le fuera más
conveniente, sin ningún tipo de objeción.

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Enfoque del “comerciante”
La empresa tomó un enfoque no tradicional para registrar las ganancias de la plataforma
EnronOnline. Debido a que la empresa actuaba como un intermediario en todas las
transacciones, le correspondía registrar como ingresos únicamente las cuotas de
procesamiento y comisiones sobre las operaciones que se realizaban en la plataforma, ya que
no tomaba ningún tipo de riesgo sobre las transacciones. En su lugar, registraba las
transacciones bajo el modelo de “comerciante”, lo que le permitía registrar el monto
completo de la transacción realizada como si fueran ventas de Enron, esto aumentaba
exponencialmente la cifra de ventas en su estado de resultados. Este tipo de registro puede
ser realizado por los comerciantes ya que estos asumen el riesgo de comprar, almacenar,
vender y cobrar las mercancías; Enron no realizaba ninguna de estas actividades.
Enfoque en las ventas, no en la utilidad
Las dos técnicas mostradas anteriormente lograban que Enron presentara crecimientos
sorprendentes llegando hasta un 151% de crecimiento interanual en la cuenta de Ventas, los
cuales no se trasladaban a la Utilidad Bruta (tan solo un crecimiento de 17% en 2000), y
mucho menos a la Utilidad Neta, la cual creció solo un 10% en 2000. Estos datos nos dan
indicios de porqué Enron en todo momento hacía énfasis y persuadía a los analistas
financieros e inversionistas para que se enfocaran en el análisis de ventas y no pusieran igual
atención en la cifra de Utilidad Neta.
Año 2,000 1,999 1,998
Ventas 100,789 40,112 31,260
Costo de Ventas 94,517 34,761 26,381
Utilidad Bruta 6,272 5,351 4,879
Utilidad Neta 979 893 703
Crecimiento Ventas 151% 28%
Crecimiento Utilidad Bruta 17% 10%
Crecimiento Utilidad Neta 10% 27%
Lo anterior, es confirmado al ver que Enron mostraba un nivel de margen neto muy bajo, que
además presentaba tendencia decreciente, todo lo cual fue considerado una bandera roja que
llamó la atención de los analistas previo a la caída de la empresa. De igual forma el nivel de
ROE es muy baja, si se toma en cuenta el nivel de innovación y seguridad financiera que la
empresa representaba.

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Año 2,000 1,999 1,998
Margen Bruto 6.2% 13.3% 15.6%
Margen Neto 1.0% 2.2% 2.2%
Activos 65,503 33,361
Patrimonio 11,470 9,570
ROA 1.5% 2.7%
ROE 8.5% 9.3%
Pago de compensación a los ejecutivos se hacía en base a ventas, no a utilidad
Todo este enfoque en registrar altas ventas sin importar si la utilidad fue transmitido desde
los líderes de la compañía hacia el resto de empleados, creando una cultura organizacional
que premiaba la generación de ventas sin importar si dichas ventas finalmente se convertirían
en beneficio para la empresa y los accionistas. Según, algunos documentos internos de Enron,
los directivos ganaban comisiones mayores a las que se podían encontrar en la industria para
compañías de tamaño similar, aparte de que dichas comisiones solamente tomaban en
consideración las ventas realizadas, lo cual generó una cultura con empleados por aversos al
riesgo, los cuales se aventuraban en negocios cada vez más arriesgados sin la supervisión
necesaria, y sus ingresos no se veían afectados si dichos negocios no rendían fruto.
¿Cómo Enron registraba las pérdidas?
Entidades de propósito especial
Las pérdidas de Enron eran excluidas del balance por medio de la utilización de entidades de
propósito especial, a las cuales Enron controlaba, pero debido a que no tenía una
participación total en la administración de las mismas, éstas podían ser excluidas del Balance
General, logrando que las deudas pudieran ser escondidas de los inversionistas y que la firma
de auditoría Arthur Andersen no pudiera obligarlos a entregar esta información.
Flujo de caja versus Utilidad neta
Las agencias calificadoras de riesgo y entidades bancarias suelen evaluar la administración
de una empresa por medio la correlación entre sus utilidades reportadas y el flujo de caja
operativo generado realmente. Si el flujo de caja libre se compara con la utilidad operativa y
el segundo rubro es superior, nos indica que probablemente las utilidades reportadas por la
empresa no son de calidad y no están directamente generando flujo de caja, lo cual es un
indicio de una mala administración.
Los ejecutivos de Enron estaban muy al tanto de la importancia de dicho indicador, por lo
que logró, en todos los años, presentar un flujo de caja operativo mayor a la utilidad operativa,
pero si se analiza la información trimestral, se podrá ver que siempre se alcanzaba este estado

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al final del periodo fiscal, lo que es una bandera roja ya que da la impresión de que este dato
era fabricado manipulando la contabilidad.
Año 2,000 1,999 1,998
Flujo de caja de las Operaciones 4,779 1,228 1,640
Utilidad Neta 979 893 703
Trimestre 4 3 2 1
Flujo de caja de las Operaciones 4,679 647 -90 -457
Utilidad Neta 60 292 289 338
Acumulado Flujo de caja de las Operaciones 4,779 100 -547 -457
Acumulado Utilidad Neta 979 919 627 338
Qué acciones clave de gestión de riesgo hubieran evitado que este escándalo
sucediera.
El manejo de riesgo en este caso se debió haber atacado desde muchos frentes.
Cultura organizacional
El ambiente interno donde se desarrollaba las actividades de la empresa se convirtió en un
entorno excesivamente competitivo, ya que los empleados que demostraran el peor
desempeño (el tercio más bajo) eran automáticamente despedidos, esto hizo que todos los
empleados se preocuparan por concretar negocios con altos niveles de ventas teóricas, debido
al MTM y al hecho de que sus comisiones se pagaban en base a las ventas, no a la utilidad.
Objetivos estratégicos
El objetivo estratégico de Enron debió haberse enfocado en la generación de utilidades para
el accionista, no así en la generación de ventas, esto hubiera permitido que sin importar si se
realizaba el MTM o si se tomaba el enfoque del “comerciante” siempre se tuviera en la mira
la generación de utilidades para la empresa y valor para el accionista.
Metodología de compensación a empleados basada en EVA, no en ventas
Cambiar la metodología para el cálculo de compensación de los empleados en base al valor
económico agregado a la empresa, en lugar de las ventas, esto hubiera sido derivado del
enfoque estratégico en aumentar las utilidades.

7. Álvaro Enrique Ruano 7
Procedimientos para autorización de transacciones
Muchos de los negocios realizados por Enron eran de alto riesgo, derivado del enfoque de
los empleados a lograr altos niveles de ventas, además estos eran realizados sin supervisión,
lo que suponía que muchos de estos estaban destinados al fracaso, impactando en las
utilidades de la compañía, aunque esto ya no afectaba a los empleados.
Mayor nivel de compromiso por parte de la firma auditora Arthur Andersen
La firma de auditoría debió haber presionado más para tener los detalles de las entidades de
propósito especial, para de esta manera haber descubierto todos los problemas que los
ejecutivos de Enron intentaban ocultar.

8. Álvaro Enrique Ruano 8
Anexos
Anexo A: Estado de Resultados Enron Corp. de 1998 a 2000

9. Álvaro Enrique Ruano 9
Anexo B: Balance General Enron Corp. de 1998 a 2000 (Activos)

10. Álvaro Enrique Ruano 10
Anexo C: Balance General Enron Corp. de 1999 a 2000 (Pasivos y Patrimonio)

11. Álvaro Enrique Ruano 11
Anexo D: Estado de Flujos de Efectivo Enron Corp. de 1998 a 2000

12. Álvaro Enrique Ruano 12
Anexo E: Datos financieros trimestrales Enron Corp. Año 2000