1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
5 de f ebr er o de 201 3 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:45 AM  UEM: Vtas. minoristas
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Déjà vu en España e Italia”
Dow Jones Ind. 13.880 14.010 -0,9% 5,9% Los mercados de renta variable han comenzado la semana con
S&P 500 1.496 1.513 -1,2% 4,9%
NASDAQ 100 2.716 2.764 -1,7% 2,1%
una jornada de fuertes recortes, que han afectado
Nikkei 225 11.047 11.260 -1,9% 6,3% especialmente a España (-3,8%) e Italia (-4,5%). El Ibex-35 ha
EuroStoxx50 2.625 2.710 -3,1% -0,4% encadenado la sexta jornada consecutiva de caídas, debido al
IBEX 35 7.920 8.230 -3,8% -3,0% impacto negativo de diversos factores, como el levantamiento
DAX (Ale) 7.638 7.833 -2,5% 0,3% de la prohibición de posiciones cortas y las preocupantes cifras
CAC 40 (Fr) 3.660 3.774 -3,0% 0,5% de desempleo. A estos factores se debe unir el aumento del
FTSE 100 (GB) 6.247 6.347 -1,6% 5,9% riesgo político en España y la incertidumbre en Italia por la
FTSE MIB (It) 16.539 17.319 -4,5% 1,6%
Australia 4.883 4.908 -0,5% 5,0% proximidad de las elecciones y el ascenso de Berlusconi en los
Shanghai A 2.547 2.542 0,2% 7,2% sondeos. Con estos condicionantes, el mercado ha optado por
Shanghai B 278 278 0,0% 13,5% una venta de los activos de riesgo y la deuda periférica ha
Singapur (Straits) 3.269 3.297 -0,9% 3,2% sufrido un significativo retroceso, con aumento de los
Corea 1.938 1.953 -0,8% -2,9% diferenciales de deuda de España e Italia en 30 y 20 p.b.
Hong Kong 23.270 23.685 -1,8% 2,7% respectivamente. En resumen, una jornada que nos ha hecho
India (Sensex30) 19.669 19.751 -0,4% 1,2%
Brasil 59.576 60.351 -1,3% -2,3%
recordar la tensión de los años anteriores.
México 45.768 45.278 1,1% 4,7% Ante este ensombrecido panorama europeo, Wall Street ha
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. optado por una prudente toma de los beneficios acumulados
Mayores subidas y bajadas durante la semana pasada. Por último, la pésima jornada para
Ibex 35 % diario % diario los activos de riesgo también tuvo reflejo en el petróleo y el
AMADEUS IT H 0,0% MAPFRE SA -5,8%
INDITEX -0,4% FCC -5,8% euro, que se depreció hasta 1,351$.
MEDIASET ESP -0,5% BANCO SANTAN -5,7% Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario Hora
ASML HOLDING 0,4% UNICREDIT SP -8,3% 10:00h UEM PMI servicios (final) Jan F Tasa
Ind. 48.3 48.3
INDITEX -0,4% BANCO SANTAN -5,7% 11:00h UEM Ventas Minoristas Dic a/a -- -2.6%
RWE AG -0,8% GENERALI ASS -5,5% 16:00h EEUU ISM No Manufact. Ene Ind. 55.2 56.1
Dow Jones % diario % diario
BOEING CO/TH 0,5% TRAVELERS CO -2,4% Próximos días: indicadores más relevantes
UNITEDHEALTH 0,0% MERCK & CO -2,3% X;12:00h ALE Pedidos Fábrica (sa) Dic m/m 0.5% -1.8%
VERIZON COMM -0,1% BANK OF AMER -2,0%
Futuros
J:10:30h ESP Emisión de 4.500M€ bonos vcto. 2015, 2018 y 2029
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;13:00h GB Tipos del BoE Feb % 0.50% 0.50%
1er.Vcto. mini S&P 1.495,00 2,50 0,17% J;13:45h UEM Tipos BCE Feb % 0.75% 0.75%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.628 6,0 0,23%
1er Vcto. DAX 7.646,50 13,50 0,00% J;14:30h UEM Comparecencia de Mario Draghi
1er Vcto.Bund 142,64 -0,09 -0,06% J;14:30h EEUU Product. No Agrícola 4T t/t -1.0% 2.9%
Bonos J;14:30h EEUU Costes labor. Unit. 4T t/t 2.0% -1.9%
04-feb 01-feb +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,20% 0,25% -4,3pb 21,90 J-V UEM Consejo Europeo (Presupuestos de la UE)
Alemania 10 años 1,61% 1,67% -6,1pb 29,50 V;s/h China Balanza Comercial Ene 000M $28.50 $31.62B
EEUU 2 años 0,25% 0,26% -1,2pb 0,3
EEUU 10 años 1,95% 2,01% -6,0pb 19,74 V;0:50h JAP Balanza Comercial Dic $ 560.3¥ 847.5¥
B
Japón 2 años 0,106% 0,075% 3,1pb 0,80 V;6:30h China IPC Ene a/a 2.1% 2.5%
Japón 10 años 0,806% 0,77% 3,4pb 1,90
Diferenciales renta fija en punto s básico s V;14:30h EEUU Balanza Comercial Dic 000M $46.0B $48.7B
Divisas
04-feb 01-feb +/- día % año Hoy: “Jornada bajista de transición” $48.7B $
Euro-Dólar 1,3514 1,3640 -0,013 2,4% -
Euro-Libra 0,8574 0,8692 -0,012 5,6% Las bolsas asiáticas no han permanecido ajenas a la tormenta
Euro-Yen 124,84 126,66 -1,820 9,1% $46.3B
de ayer en Europa y a la caída en Wall Street y también han
Dólar-Yen 92,30 92,38 -0,080 6,4% optado por una toma de beneficios tras haber alcanzado niveles
$46.3B
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r máximos de los últimos 18 meses. En Europa, comenzamos una
Materias primas jornada con escasos alicientes para el mercado. Hoy no se
04-feb 01-feb % día % año
CRBs 303,40 305,56 -0,7% 2,7% publicarán resultados empresariales de compañías que sean
Brent ($/b) 115,36 116,54 -1,0% 3,1% influyentes ni hay datos macroeconómicos especialmente
West Texas($/b) 96,17 97,77 -1,6% 4,7% relevantes, a excepción de una cifra de ventas minoristas en la
Oro ($/onza)* 1673,70 1667,45 0,4% -0,1% UEM que será probablemente mediocre.
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) En consecuencia, la apertura de las bolsas será bajista y
3,32
durante toda la jornada tendremos un goteo a la baja, hasta
POR 4,83 cerrar con una caída más moderada que la de ayer. Las bolsas
IRL 1,15
2,79 carecen de catalizadores positivos y los inversores optarán por
ITA 1,53 replegarse en una jornada de transición hasta el jueves, día en
0,11
2,86 2A 10A el que la emisión de deuda pública española y la reunión del BCE
FRA 0,63 marcarán el rumbo del mercado. Los diferenciales de deuda
ESP 2,68
3,83
podrían ampliarse levemente debido fundamentalmente a un
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00
repunte del Bund, que podría situar su TIR por debajo de 1,60%.
Por último, el euro debería continuar depreciándose hasta un
encontrar un soporte en 1,345$.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) La cámara de compensación independiente LCH Clearnet ha recortado las garantías exigidas para
obtener financiación con bonos españoles. En concreto, para utilizar los bonos españoles con un plazo de entre 10
y 15 años, el margen pasa de 18,35% al 16%. También ha recortado los márgenes en los plazos entre 7 y 10 años
(de 12,20% al 12,00%), entre 2 y 3,25 años (de 6,40% a 6,00%), de 1,25 a 2 años (de 4,40% a 4,00%) y de 1 a 3
meses (de 1,25% a 1,10%). (ii) El número de desempleados aumentó en 132.000 durante el mes de enero, una
cifra que mejora las estimaciones de mercado, que preveían un incremento de 150.000. Tras la destrucción de
empleos en el mes de enero, el número de desempleados se sitúa en 4.981.000. (iii) La CE y el BCE afirmaron
ayer el España ha avanzado ostensiblemente en el programa de saneamiento bancario, pero mantienen su
exigencia de que de que continúen las reformas en materia financiera y macroeconómica y piden que se vigile de
cerca el proceso de reestructuración de los bancos que han recibido ayudas públicas. (iv) El FMI y la UE solicitan
una revisión del plan de negocio de la SAREB y han resaltado la necesidad de que las antiguas cajas cedan el
control de los bancos a los que traspasaron su actividad.
UEM.- Los precios de producción descendieron -0,2% en el conjunto de la UEM en diciembre, una cifra en línea con
las estimaciones de mercado y con la cifra de noviembre. Este leve descenso en tasa mensual ha permitido que la
tasa interanual se mantenga sin cambios en +2,1%, tal y como se esperaba.
EE.UU.- Los pedidos a las factorías estadounidenses aumentaron +1,8% en el mes de diciembre, una cifra inferior
a la estimación de +2,3%. Además, la cifra del mes de noviembre ha sido revisadas a la baja desde +0,0% hasta -
0,3%.
CHINA.- El PMI de servicios del mes de enero publicado por HSBC ha repuntado desde 51,7 hasta 54,0.
AUSTRALIA.- (i) El banco central ha mantenido los tipos de interés en 3,0%, aunque ha anunciado que la
inflación está bajo control, por lo que existe margen para un recorte adicional. (ii) El precio de la vivienda se ha
incrementado +1,6% frente a +0,3% estimado, lo que sitúa la tasa interanual en +2,1% frente a +0,9% estimado.
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2.- Bolsa española
No hay noticias relevantes.
3.- Bolsa europea
KPN (Cierre: 4,1€; Var. Día: -0,63%): Registra pérdidas y anuncia ampliación de capital por 4.000M€.-
Resultados 4T comparados con el consenso de Reuters.- Ingresos totales: 3.274M€ (-3%) vs. 3.150M€ esperado;
Ebitda ajustado 1.211M€ (-9,5%) vs. 1.238M€ esperado; Pérdida neta: -160M€ vs. 350M€ esperado y 176M€
mismo trimestre año anterior. Sus resultados 2012 consiguen cumplir con los objetivos marcados a principio de
año, si bien se mantienen en la parte baja del rango. El dividendo por acción 2012 será finalmente 0,12€/acc.
frente a 0,35€/acc. estimado por KPN y de cara a 2013 y 2013 reduce su dividendo hasta 0,03€/acc en línea con el
consenso. En cuanto a la inversiones 2013-2015 se situarán por debajo de 7.000M€. Lo más destacable es el
anuncio de una ampliación de capital por 4.000M€ vs. 5.869M€ de capitalización a cierre de ayer, quedando
pendiente de aprobación en junta el 19 de febrero y con la que espera reducir su ratio deuda neta/ebitda en 0,9x.
Su objetivo es situar en 2013 dicho ratio en el rango 2.0-2.5x frente a 3x a finales de 2012. Por el momento no se
descarta que también utilice otros instrumentos financieros como bonos convertibles. No obstante, si se amplía
capital únicamente emitiendo nuevas acciones, consideramos que el descuento mínimo a aplicar sería -21%
(3,45€). America Movil, principal accionista de la compañía con un 27,47% no se ha pronunciado al respecto. El
impacto sobre la cotización será hoy claramente negativo, a la espera de conocerse todos los detalles concretos
sobre la operación. Impacto: Negativo.
UBS (Cierre 15,62CHF; Var. -1,6%): Pérdidas 4T’12 algo inferiores a las esperadas, pero mal guidance.- Pérdidas
4T’12 de -1.890M CHF vs -2.078M CHF esperadas por el consenso (Reuters). Las pérdidas se deben a un doble
motivo. Por una parte, la multa de 1.500M$ por manipular benchmarks de tipos de interés (Libor), mientras que,
por otra, los cargos para reestructuración interna (indemnizaciones para cubrir los 10.000 despidos,
aproximadamente). Sin embargo, a pesar de estas pérdidas, UBS aumenta su dividendo 2012 desde 0,10CHF
hasta 0,15CHF e inicia un plan de recompra de 5.000M CHF de su propia deuda senior para tratar de reducir su
apalancamiento. Su guidance para 1T’13 no es bueno debido a un aumento de exposición a bonos italianos
(probablemente sufrirán ante la perspectiva electoral del 24/2) y a bonos americanos en USD (pérdida de valor por
depreciación del USD). Impacto: Negativo.
GIVAUDAN (Cierre: 1.012CHF; Var. Día: -1,3%): Buenos resultados en 2012.- Cifras principales comparadas con
el consenso (Bloomberg): Ingresos 4.260MCHF (+8,6%) vs 4.210MCHF estimado; EBITDA 870MCHF (+20,4%) vs
864MCHF estimado; BNA 411MCHF (+63%) vs 387,5MCHF estimado; ratio de apalancamiento (DN/FFPP) 24% vs
29% en 2011. Además, incrementará su dividendo hasta 36,0CHF (+63,6%), exactamente como esperado (según
consenso Bloomberg). Confirma sus objetivos de incremento de ventas de medio plazo (+4,5%/+5,5%). Impacto:
Positivo.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
RENAULT (Cierre: 43,5€; Var. Día: -3,3%): Registró record de ventas.- Ventas 2012 de 8,1M de vehículos (+1%),
cifra histórica de unidades para el grupo. Principales marcas: Renault 2,55M (-6,3%; Europa -18% y resto del
mundo +9,1%); Nissan 4,94M (+5,8%); el resto de ventas, 0,61M, corresponden a Dacia principalmente. Este
record se apoya en los mercados emergentes y EE.UU., así como al incremento del +80% en las ventas de
vehículos cero emisiones. Impacto: Positivo.
VIRGIN MEDIA (Cierre: 2.463 GBp; Var. Día: -0,53%): Liberty Global negocia adquirir Virgin Media.- La oferta
podría ser anunciada en los próximos días, pero todavía no han transcendido detalles de la operación. Virgin
capitaliza unos 10.400M$ y tiene una deuda neta de 5.700M$, por lo que su EV (valor compañía) 16.100M$.
Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos -0,50%; Utilities -0,67%; Consumo básico -0,83%.
Los peores: Tecnología -1,65%; Consumo cíclico -1,42%; Financieras -1,18%.
Ayer presentaron: (BPA real vs estimado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Yum! Brands
(0,83$ vs 0,819$ e.) y Anadarko Petroleum (0,91$ vs 0,714$ e.)
Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): A las 13:30h Estee
Lauder (1,045$), a las 14h Kellogg (0,662$), a las 22:15h Walt Disney (0,766$).
Hasta el momento han publicado 268 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 5,95%
frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 68,3% ha sorprendido positivamente, el 10,8%
sin sorpresas y el 20,9% ha quedado por debajo de las expectativas.
McGRAW-HILL (Cierre 50,30$; Var. Día: -13,8%).- El Departamento de Justicia de EEUU anunció ayer que ha
presentado una demanda civil contra S&P, unidad del grupo. Los cargos alegan que la agencia defraudó a los
bancos otorgando a los productos MBS una calificación crediticia demasiado optimista. Por su parte, S&P de ha
defendido que sus ratings eran de buena fe y no respondían a intereses comerciales. Parece ser que la demanda se
ha interpuesto una vez que las negociaciones privadas entre ambas partes se han roto. Se barajaba un acuerdo de
1.000M$ que habría sido rechazado por McGraw-Hill dado que dicho importe “se comería” los beneficios del grupo
de todo un año. Actividad: Mercado de capitales y editorial.
DELL (Cierre: 13,27$; Var. Día: -2,64%).- Su salida de cotización de la bolsa podría anunciarse esta misma
semana alcanzando un valor cercano a los 24.000M$. El precio fijado estaría entre 13,50 y 13,75$/acción, un 23%
de prima en relación a su cotización antes de que empezasen las negociaciones. Michael Dell, fundador de la
compañía, mantendrá el 16% del capital, unos 3.700M$, la firma de capital riesgo Silver Lake aportará 1.000M$,
Microsoft unos 2.000M$ y el resto (unos 15.000M$) se financiará con un sindicado de bancos. Actividad:
Informática.
BLACKBERRY (Cierre: 14,98$; Var. Día: +15%).- En el estreno de la compañía en el Nasdaq con su nuevo nombre
(vs RIM anterior) sus acciones se revalorizaron +15%. La semana pasada realizó el lanzamiento de una nueva
línea de teléfonos inteligentes BB10 que, según las primeras críticas, podrían tener una buena acogida en el
mercado. No obstante, habrá que esperar hasta mediados de marzo para comprobarlo dado que hasta entonces
no se comenzará su venta. Actividad: Tecnología.
TOYOTA (Cierre 97,83$; Var. -0,31%).- Ha presentado sus cuentas del 3T’12: EBITDA 124.700M JPY (-16%), BNA
99.900M$ (+23,5%) vs 143,7M JPY estimado por el consenso de Reuters. Por otro lado, ha mejorado su previsión
de beneficio 2012/13 desde 780.000M JPY a 860.000M JPY gracias a las ventas de su Camry sedan y a la debilidad
del yen. En cuanto a sus previsiones, espera vender 2,2M de vehículos en EEUU vs 2,08M en 2012. Actividad:
Automóvil.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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