Informe diario 29

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

29 de ener o de 201 3 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:08 AM  EE.UU: Precio Viv. CaseShiller y Confianza del consumidor
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Sesión de transición”
Dow Jones Ind. 13.882 13.896 -0,1% 5,9% Jornada de transición la de ayer, al menos en lo que se refiere a las
S&P 500 1.500 1.503 -0,2% 5,2%
NASDAQ 100 2.742 2.737 0,2% 3,1%
bolsas europeas. Con pocos argumentos y algunos índices en
Nikkei 225 10.867 10.824 0,4% 4,5% máximos, las bolsas fueron perdiendo fuelle a medida que
EuroStoxx50 2.745 2.744 0,0% 4,1% avanzaba la sesión. Los síntomas de normalización siguen
IBEX 35 8.673 8.725 -0,6% 6,2% produciéndose. Así, Alemania volvía a tener que pagar
DAX (Ale) 7.833 7.858 -0,3% 2,9% rentabilidades positivas para financiarse a un plazo de un año, lo
CAC 40 (Fr) 3.781 3.778 0,1% 3,8% que presionaba a la baja el precio de su deuda (TIR B10A: 1,693%
FTSE 100 (GB) 6.294 6.284 0,2% 6,7% vs. 1,64% ant.), mientras que Italia conseguía colocar sin
FTSE MIB (It) 17.897 17.727 1,0% 10,0%
Australia 4.889 4.835 1,1% 5,2% problemas la primera de las tres emisiones que llevará a cabo esta
Shanghai A 2.463 2.456 0,3% 3,7% semana. Por su parte, los indicadores macro en EE.UU. daban una
Shanghai B 277 275 0,7% 13,0% de cal y otra de arena, con el sector manufacturero (pedidos de
Singapur (Straits) 3.270 3.274 -0,1% 3,3% bienes duraderos) mostrando síntomas de fortaleza y el
Corea 1.956 1.940 0,8% -2,1% inmobiliario (preventas de vivienda) algo más flojo, aquejado por
Hong Kong 23.678 23.672 0,0% 4,5% una menor oferta. En este contexto, el Ibex era el índice que más
India (Sensex30) 20.176 20.103 0,4% 3,9%
Brasil 60.027 61.170 -1,9% -1,5%
cedía casi al cierre, tras un ligero repunte del diferencial (356 vs.
México 45.913 45.576 0,7% 5,0% 353 ant), en una sesión ligeramente bajista a ambos lados del
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. Atlántico, mientras que el € se tomaba un respiro.
Mayores subidas y bajadas Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Ibex 35 % diario % diario Hora Tasa -8.9% -7.8%
DISTRIBUIDOR 1,8% FCC -2,7% 9:00h ESP Vtas. Minoristas Dic a/a
INDRA SISTEM 1,6% INDITEX -2,1% 11:00h ITA 8.500M€
Ajustadasen letras a 6 meses
CAIXABANK 1,5% INTL CONS AI -1,6% 15:00h EEUU Precio CaseShiller Nov Ind. 145.94 146.0
EuroStoxx 50 % diario % diario
ASML HOLDING 2,8% INDITEX -2,1% 15:00h EEUU Var. Precio CaseShiller Nov a/a 5.50% 4.31%
8
INTESA SANPA 2,6% E.ON SE -1,9% 16:00h EEUU Confianza Consumidor Ene Ind. 64.0 65.1
BNP PARIBAS 2,1% AIR LIQUIDE -1,5%
Dow Jones % diario % diario
Próximos días: indicadores más relevantes
CATERPILLAR 2,0% ALCOA INC -1,4% X;9:00h ESP PIB ajustado Prel. 4T a/a -1,7% -1.6%
GENERAL ELEC 0,9% BOEING CO/TH -1,4% X;11:00h ITA Emisión bonos
PROCTER & GA 0,7% TRAVELERS CO -1,3%
Futuros X;14:15h EEUU Var. Empleo ADP Ene 000 165K 215K
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día X;14:30h EEUU PIB t/t anualizado 4T a/a 1.2% 3.1%
1er.Vcto. mini S&P 1.498,00 2,25 0,15%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.746 -6,0 -0,22%
X;20:15h EEUU Tipos de la Fed Ene % 0.25% 0.25%
1er Vcto. DAX 7.837,00 -5,00 0,00% J; ESP Límite decisión CNMV sobre posiciones cortas
1er Vcto.Bund 141,79 -0,15 -0,11% J;14:30h EEUU Deflactor consumo Dic a/a 1.4% 1.4%
Bonos V;14:30h EEUU Var. empleo no agric. Ene 000 160K 155K
28-ene 25-ene +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,30% 0,26% 4,1pb 31,40 V;14:30h EEUU Tasa de paro Ene %s/pa 7.8% 7.8%
Alemania 10 años 1,69% 1,64% 5,7pb 37,70 V;16:00h EEUU ISM manufacturero Ene Ind. 50.5 50.7
EEUU 2 años 0,27% 0,27% 0,2pb 2,7 .
EEUU 10 años
Japón 2 años
1,96%
0,078%
1,95% 1,3pb
0,082% -0,4pb
20,39
-2,00
Hoy: “El S&P lucha por romper los 1.500”
Japón 10 años 0,746% 0,73% 1,8pb -4,10
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Hoy la sesión tendrá prácticamente las mismas claves del lunes:
Divisas subasta italiana e indicadores macro en EE.UU. En cuanto a la
28-ene 25-ene +/- día % año emisión, no creemos que presente demasiados problemas al
Euro-Dólar 1,3456 1,3464 -0,001 2,0% tratarse de letras a 6 meses, mientras que los indicadores macro
Euro-Libra 0,8573 0,8519 0,005 5,6%
Euro-Yen 122,25 122,32 -0,070 6,8% podrían sorprender positivamente. El índice de precios de vivienda
Dólar-Yen 90,72 90,86 -0,140 4,6% CaseShiller mostrará una tendencia positiva mientras que la
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r confianza del consumidor podría batir expectativas, tras haberse
Materias primas evitado el Fiscal Cliff. En consecuencia, la macro debería actuar
28-ene 25-ene % día % año como soporte, aunque no pensamos sea suficiente para conseguir
CRBs 300,67 299,79 0,3% 1,8%
Brent ($/b) 114,61 114,69 -0,1% 2,4% que el S&P rompa el nivel de 1.500 puntos (máximo de los últimos
West Texas($/b) 96,44 95,38 1,1% 5,0% 5 años). En este contexto, y a la espera lo más relevante de la
Oro ($/onza)* 1655,50 1658,70 -0,2% -1,2% semana (actas de la Fed y datos de empleo), parece poco probable
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
que se tomen más posiciones en bolsas. No obstante, el Bund
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
podría experimentar cierta presión adicional, teniendo en cuenta
POR 3,03
4,56 que T-Note (bono 10A EE.UU.) llegó ayer a tocar el nivel de TIR 2%.
IRL 1,13
2,72
Desde la Fed publicaban esta semana un estudio que revela que el
ITA 1,29 último programa de compra de activos estaría generando pérdidas
2,54 en el balance de la Fed. La mejora del contexto macro y estas
0,07
FRA 0,58 potenciales pérdidas podrían llevar a la Fed a acelerar su mensaje
ESP 2,26 2A 10A de salida, (algo precipitado en nuestra opinión), lo que activaría las
3,60
ventas de bonos core en los próximos meses. En resumen,
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 esperaríamos una sesión de más a menos, con nuevos recortes en
bolsas y un eurodólar que tratará de romper el nivel de 1,345

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) Hipotecas noviembre (capital prestado) -34,4% vs. -21,2% anterior, a/a -31,6% vs. -14,4% anterior.
(ii) El comisario europeo de Asuntos Económicos, Olli Rehn, aseguraba ayer que las CC.AA. están ahora más cerca
de cumplir sus objetivos de déficit tras los esfuerzos realizados, aunque no ha querido concretar si es partidario de
dar más tiempo a España para reducir el saldo negativo a -3%. Según sus palabras se evaluará la situación de
todos estados a lo largo del año. La próxima comprobación será el 22 de febrero con la publicación de las
previsiones de invierno".
ITALIA.- Colocaba ayer 6.630M€ ligeramente por debajo de su objetivo ( 5.000M€- 6.750M€) con unos tipos
medios muy reducidos que no se veían desde marzo de 2010. Bonos cupón cero a 2 años 4.000M€ con un bid to
cover de 1.45 vs. 1.69 anterior y a un tipo medio de 1,434% vs. 1,88% anterior. Bonos referenciados a la inflación
con vto septiembre 2018: 2.630M€ con un bid to cover de 1.38 tipo medio 1,8%.
EE.UU.- Los pedidos de bienes duraderos aumentaron en diciembre +4,6% vs. +2% esperado y +0,7% anterior.
Excluyendo la partida más volátil (transporte), el dato también es positivo, ya que repuntan más de lo esperado
(+1,3% vs. +0,8% esperado), si bien es cierto se revisa algo a peor el dato del mes anterior hasta +1,2% desde
+1,6%.
ALEMANIA.- Colocaba 2.070M€ en letras a un año, teniendo que pagar rentabilidades positivas (0,1319%) lo que
no ocurría desde junio de 2012.
SECTOR FINANCIERO.- Según datos del BCE los bancos españoles redujeron en diciembre -4.300M€ en deuda
pública frente a +4.440M€ en noviembre. En consecuencia, la inversión total en deuda soberana se sitúa en
256.500M€. En cuanto a la banca italiana, redujo su exposición a deuda soberana en -13.500M€ hasta
356.700M€.
UEM.- (i) El crecimiento de la M3 se modera hasta una tasa anual en diciembre del 3.3 % desde el 3.8 % anterior y
niveles del 3.7 % promedio de tres meses. Crédito total a nivel interno, aumenta +0.4 % a/a desde el 0.3 %
anterior. El crédito al sector público crece un 5.8 % anual, algo más moderado que el 8.4 % anterior y al sector
privado cae -0.8 %, tras el -1.6 % de noviembre.(ii) El MEDE aprobaba ayer formalmente el desembolso de
1.865M€ de la ayuda financiera concedida a España, que serán inyectados en los cuatro bancos no
nacionalizados, Liberbank, Caja3, BMN y España-Duero (CEISS).(iii) Se estima que entre sept./dic. 2012 el flujo
neto de fondos privados hacia los estados periféricos fue de 93.000M€, lo que contrata positivamente con las
cifras de los trimestres inmediatamente anteriores: a lo largo de 2011 (año completo) tuvieron lugar salidas
netas de fondos por 300.000M€ y en los 8 primeros meses de 2012 también salidas netas por 406.000M€. Estas
cifras estarían indicando algo que ya expresamos en nuestra Estrategia de Inversión 2013/14 publicada en
diciembre: que la dirección del flujo de fondos hacia los periféricos se ha revertido.
ICO.- Emitía ayer 1.000M€ en bonos a 7 años, cupón 4,75% bono español +40 p.b.
COREA DEL SUR.- La confianza empresarial del sector manufacturero repuntó en febrero hasta 72 desde 70,
mientras que la del sector no manufacturero se situó en 70 frente a 68 anterior.
NUEVA ZELANDA.- La balanza comercial de diciembre arrojó un superávit de 486M$ vs. -105M$ e y -590M$ ant.
(dato revisado desde -700M$). Las exportaciones se situaron en 4.070M$ vs. 3.980M$ e. y 3.830M$ ant. y las
importaciones en 3.580M$ vs. 4.130M$ e y 4.420M$ ant. (dato revisado desde 4.510M$.
AUSTRALIA.- El índice de confianza empresarial NAB mejoró en diciembre de manera sustancial hasta situarse
en 3 frente a -9 anterior, mientras que las condiciones económicas mejoraron ligeramente (-4 v. -6 ant.).
JAPÓN.- La confianza empresarial de las pequeñas compañías mejoraba ligeramente hasta alcanzar el nivel de
44.3 desde 43.8 anterior.
INDIA.- Rebajaba 25 p.b el tipo de intervención hasta el 7,75% tal y como se esperaba desde 8%, mientras que el
Reverse Repo se sitúa en el 6,75%. No obstante sorprendía la rebaja hasta el 4% del ratio de reservas de efectivo,
ay que se esperaba se mantuviera en el 4,25%.
ALEMANIA.- El índice de confianza del consumidor Gfk de febrero mejoró ligeramente hasta 5.8 vs. 5.7 e y ant
(dato este último revisado desde 5.6), mientras que el índice de precios de importación retrocedió más de lo
esperado hasta -0,5% vs. -0,1% e. y 0% ant. en tasa intermensual, dejando la interanual en 0,3% vs. 0,9% e y
1,1% anterior.
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Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

2.- Bolsa española
REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 18€; Cierre: 17,28€): Probable venta de sus activos de GNL a Shell.- Su consejo
podría aprobar mañana la venta de su negocio mundial de gas licuado a Shell. Parece que la empresa anglo-
holandesa es la mejor posicionada para hacerse con el negocio de GNL frente a la francesa GDF Suez, que hasta
ahora sonaba como favorita. El importe está por determinar pero se situaría muy por debajo de los 3.000M€
esperados, más bien hacia 2.000M€. El negocio comprende la regasificadora Canaport en Canadá (Repsol posee el
75% del capital), la planta de licuefacción de Camisea en Perú (20%), varios trenes de licuación en Trinidad y
Tobago (20%), la central de ciclo combinado de Bahía de Bizkaia (25%) y la flota de buques metaneros. La
operación tardaría varios meses en cerrarse ya que se trata de activos que Repsol comparte con otros socios y
éstos podrían ejercer su derecho de tanteo. Impacto: Neutral.
DEOLEO (Cierre: 0,315€; Var. Día: -1,6%): Acuerda en junta una oferta de recompra de preferentes.- La
operación abarca las 1.312 preferentes que no acudieron al canje de 2010. Todavía no se ha fijado el precio y se
llevará a cabo a través de una ampliación de capital de 52,48M€ que ejecutará el Consejo de Administración. Con
esto, la compañía ofrece de los poseedores de preferentes la posibilidad de hacer líquida su inversión a través de la
obtención de acciones de la compañía. Aunque la conversión de las preferentes vivas en acciones sería la mejor
opción desde el punto de vista de la compañía (convierte una obligación de pago en capital puro), no estamos tan
seguros que también lo sea para los tenedores de esas preferentes. No obstante, teniendo en cuenta que el valor
(Deoleo) tiene, en nuestra opinión, un riesgo alto, nuestra recomendación sería convertir y vender las acciones a
continuación (siempre que el precio de conversión sea razonable) para obtener efectivo y cancelar este riesgo.
Impacto: Neutral.
FCC (Cierre: 10,70€; Var. Día: -2,73%).- Canjea 100 M.€ de deuda por acciones de su filial FCC Energía.- FCC
había otorgado este préstamo de 100M.€ a su rama de renovables para reforzar el desarrollo de las instalaciones
de energía verde que FCC Energía tiene en cartera, fundamentalmente una planta termosolar. Tras la conversión
en acciones de parte de este préstamo entre matriz y empresa filial, aprobada en el consejo de administración de
noviembre, el capital social de rama de renovables ha quedado fijado en 31,50 M.€. En la actualidad, FCC está a la
espera de que el Gobierno concrete su reforma energética para cerrar la operación por la que venderá hasta un
49% de FCC Energía al grupo japonés Mitsui. Impacto: Neutral.
METROVACESA (Vender; P.Obj.: 2,24€; Cierre: -0,88%): Abandona su cotización en bolsa.- Solicita la exclusión
de la cotización a la vez que aprobará una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) valorada en 99,2M€.
Actualmente, la inmobiliaria está controlada en un 95,5% por seis bancos y estos realizarán una oferta de 2,28€
por acción. De esta manera, conseguirán ahorrar costes y evitar la penalización continua que sufren las empresas
del sector. La parte de la empresa correspondiente a Bankia ha sido repartida entre el resto de entidades.
Metrovacesa cerró los primeros nueve meses del año con pérdidas de 193,2M€. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea
SECTOR ELÉCTRICO ALEMÁN: Límites al coste de las energías renovables.- La CDU de Merkel pretende congelar
los subsidios a las energías renovables. En concreto, ha anunciado planes para reducir el incremento de los costes
de la energía que pagan las familias. Las renovables suponen un sobrecoste de 0,053€/kwh para los hogares que
se ha traducido en un encarecimiento de la electricidad del 10% hasta 0,28€/kwh. Los planes incluyen subidas de
precios para los consumidores industriales (sólo pagan un sobrecoste de 0,0005€/kwh), forzar a las renovables
para que contribuyan a los costes del sistema y aplazamientos temporales de los subsidios a las nuevas
instalaciones. Durante los últimos años, la política energética del país ha sido muy favorable para las renovables,
en detrimento de las generadoras tradicionales (nuclear, gas, carbón). Las medidas que se pretenden aprobar
marcarían un punto de inflexión y supondrían un tratamiento más simétrico para todos los tipos de energía, algo
que podría repetirse en otros países.
PHILIPS (Cierre: 21,9€; Var. Día: -0,7%): Presenta resultados 4T´12 batiendo ligeramente expectativas.- Cifras
principales comparadas con el consenso Reuters; Ventas: 7.161.000M€ igual que estimaciones; Beneficio
operativo: 875M€ vs 847M€ estimado. Los costes de reestructuración ascendieron a 380M€ frente a una
estimación anterior que los situaba en 300M€, a la vez que ha tenido que hacer frente a unas provisiones de
509M€ para cubrir una multa por prácticas de cartel en la televisión europea. Además, la compañía anunció la
venta de su sección de audio y video a la eléctrica japonesa Funai Electric por150M€ focalizando así su negocio
en áreas más rentables como electrodomésticos, iluminación y salud. Este es el tercer trimestre consecutivo que
Philips presenta resultados algo mejor que lo esperado, a pesar de la débil situación económica y la reducción en
el gasto en consumo. Impacto: Neutral.

Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

AIR FRANCE (Cierre: 8.864€; Var. Día: -0,28%): Presenta nueva compañía de bajo coste.- Se llama Hop! y verá la
luz el próximo 31 de marzo, ha sido resultado de la integración de sus filiales Britair , Régional y Airnair. Esta fue
una de sus medidas aprobadas dentro del plan de restructuración “Transform 2015” que tenía la intención de
transformar su negocio ante el auge de las compañías low cost y mejorar en un 20% la competitividad de la
compañía, reduciendo su deuda (que actualmente asciende a 2.000M€). Incluía también la reducción de 5.122
puestos de trabajo. Hop! dará servicio a clientes de corto y medio radio. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +0,45%; Telecos +0,21%; Industriales -0,04%;
Los peores: Materiales -1,14%; Financieras -0,51%; Salud -0,38%.

El viernes presentaron: (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes:
Caterpillar (1,46$ vs. 1,703$); Yahoo(0,32$ vs. 0,28$);
Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Eli Lilly (0,79$); Pfizer
(0,44$); DR Horton (0,14$), Ford (0,25$), Peabody Energy (0,26$), Amazon (0,27$)

Hasta el momento han publicado 156 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +5,5%
frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 66,7% ha sorprendido positivamente, el 13,8%
sin sorpresas y el 20,5% ha quedado por debajo de las expectativas.

CATERPILLAR (Cierre: 97,45$; Var. Día: +1,96%).- Presenta resultados inferiores a las expectativas en todas sus
áreas de negocio en el 4T’12. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg):
Ingresos 16.080M.$ (-6,8%) vs. 16.060M$ estimado; BPA recurrente 1,46$ vs 1,70$ estimado. El beneficio neto
considerando todas las partidas disminuyó -55% hasta 697 M.$, debido a las provisiones efectuadas para cubrir
las pérdidas por el fraude contable de su filial china Siwei. El área de negocio que ha mostrado un peor
comportamiento ha sido equipamiento de construcción con un resultado operativo de 26 M.$ frente a 356 M.$
estimado. Caterpillar espera para el conjunto de 2013 un BPA en el rango 7$-9$, cuyo punto medio se sitúa en
niveles inferiores a la cifra de 8,54$ esperada por el mercado. Actividad: Fabricante de maquinaria.
YAHOO (Cierre: 20,31$; Var. Día: -0,29%).- Presenta resultados superiores a las expectativas, con el primer
aumento en la cifra de ventas desde el año 2008. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso
(Bloomberg): Ingresos 1.220M.$ (+4%) vs. 1.210M$ estimado; BPA 0,32$ vs 0,28$ estimado. Yahoo ha mejorado
las cifras de búsquedas en Internet realizadas a partir de su portal, lo que le ha permitido incrementar sus ventas.
Sin embargo, su cuota de mercado en el segmento de la publicidad en la red EMarketer será en el año 2013 un 8%
según la consultora, inferior a la que tienen Google (18%) y Facebook). Por este motivo, Yahoo ha comunicado un
guidance inferior a las estimaciones de mercado para 1T’13, con una cifra de ingresos en el rango 1.070 M.$ - 1.10
M.$ frente a los 1.120 M.$ estimado. Actividad: Portal de Internet.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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