1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 4 de diciembr e de 201 1 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:32 AM Emisión de deuda en Italia.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Ahora se debilita la macro en EEUU.”
Dow Jones Ind. 11.955 12.021 -0,6% 3,3%
S&P 500 1.226 1.236 -0,9% -2,5% Cuando no es por una cosa es por otra. En una sesión que apuntaba
NASDAQ 100 2.268 2.292 -1,0% 2,3% a rebote en bolsas por la mañana, observamos como a los
Nikkei 225 8.519 8.553 -0,4% -16,7% indicadores macro estadounidenses les daba por mostrar debilidad
EuroStoxx50 2.261 2.269 -0,4% -19,0% y arrastrar las bolsas a terreno negativo. Además, parecía
IBEX 35 8.328 8.381 -0,6% -15,5%
DAX (Ale) 5.774 5.785 -0,2% -16,5%
constatarse que ahora puede haber dificultades en diversos
CAC 40 (Fr) 3.079 3.090 -0,4% -19,1% parlamentos nacionales europeos para impulsar los cambios
FTSE 100 (GB) 5.490 5.428 1,1% -6,9% legislativos acordados en la cumbre de líderes de la semana pasada.
FTSE MIB (It) 14.851 14.897 -0,3% -26,4% Todo ello sirvió para provocar nuevos descensos en bolsas.
Australia 4.191 4.193 -0,1% -11,7% En el mercado de bonos, sin embargo, se observaron movimientos
Shanghai A 2.347 2.356 -0,4% -20,2%
Shanghai B 213 213 -0,1% -30,0%
dispares. El diferencial español se estrechaba, fruto posiblemente
Singapur (Strait 2.680 2.686 -0,2% -16,0% de la buena colocación ayer, mientras que el italiano se ampliaba,
Corea 1.858 1.864 -0,3% -9,4% quizá a la expectativa de la importante emisión de deuda italiana
Hong Kong 18.455 18.447 0,0% -19,9% de hoy. El B10A alemán apenas movía una décima su TIR,
India (Sensex30 16.002 16.003 0,0% -22,0% elevándola hasta el 2,03%. El dólar seguía imparable,
Brasil 57.495 57.347 0,3% -17,0%
México 36.471 37.227 -2,0% -5,4%
aproximándose ya con decisión hacia el nivel 1,30.
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Mayores subidas y bajadas X;11:00h UEM Prod. Industrial OCT a/a 2,10% 2.2%
Ibex 35 % diario % diario
X;11:00h ITA Emisión 3bn€ bonos vto 2016
ACERINOX 2,2% INDRA SISTEM -5,1%
INTL CONS AI 1,1% ARCELORMITTA -4,0% Próximos días: indicadores más relevantes.
SACYR VALLEH 1,0% INDITEX -3,4% J;0:50h JAP Tankan 4T Ind. -2 2
EuroStoxx 50 % diario % diario J;10:00h UEM BCE Boletín mensual
AXA 0,3% ARCELORMITTA -4,2%
E.ON AG 0,1% INTESA SANPA -3,7% J;10:30h ESP Emisión bonos vto 2016, 2020 y 2021
DEUTSCHE BO- -0,1% ALLIANZ SE-R -3,7% J;10:30h GB Vtas. Minoristas NOV a/a -0.3% 0.9%
Dow Jones % diario % diario J;11:00h UEM IPC NOV a/a 3.0% 3.0%
WAL-MART STO -0,4% BANK OF AMER -4,3% J;14:30h EEUU Empire Manufacturing DIC Ind. 3 0.61
MCDONALDS CO -0,8% ALCOA INC -4,1%
J;14:30h EEUU Precios producción NOV m/m 0.2% -0.3%
KRAFT FOODS -0,9% JPMORGAN CHA -3,5%
Futuros J;15:00h EEUU Entrada Capitales LP OCT 000M$ -- $68.6B
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. NOV % 77.9% 77.8%
1er.Vcto. mini S&P 1.230,25 4,00 0,33% J;15:15h EEUU Prod. Industrial NOV m/m 0.2% 0.7%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.259 25,0 1,12% V;s/h Cuadruple hora bruja
1er Vcto. DAX 5.769,50 49,00 0,00%
1er Vcto.Bund 136,61 -0,29 -0,21% V;14:30h EEUU IPC NOV a/a 3.5% 3.5%
Bonos
13-dic 12-dic +/- día +/- año Hoy: ”La UEM, la tierra del papel mojado”.
Alemania 2 año 0,28% 0,25% 2,3pb -58,90
Alemania 10 añ 2,03% 2,02% 0,7pb -93,50 La apertura europea deberá digerir hoy el poso de decepción que
EEUU 2 años 0,23% 0,22% 0,8pb -36,3 dejó ayer el hecho de que la Fed no mencionara nada de una ronda
EEUU 10 años 1,97% 2,01% -4,7pb -132,84 adicional de alivio cuantitativo (QE). El mercado estaba esperando
Japón 2 años 0,134% 0,140% -0,6pb -4,90 algo, y no se produjo. Esto podría provocar una apertura más débil
Japón 10 años 1,009% 1,03% -1,8pb -12,20
Diferenciales renta fija en punto s básico s en bolsas, aunque hay algunos argumentos para pensar que
Divisas conforme vaya transcurriendo la sesión, podría revertirse. En
13-dic 12-dic +/- día % año primer lugar, los resultados de Inditex, que han sido positivos. Y en
Euro-Dólar 1,3037 1,3187 -0,015 -2,6%
Euro-Libra 0,8422 0,8462 -0,004 -1,8% segundo, la colocación de deuda italiana, que podría salir mejor que
Euro-Yen 101,68 102,76 -1,080 -6,3% los niveles actuales en secundario después de la apertura de
Dólar-Yen 77,97 78,00 -0,030 -3,9% diferenciales que registraron ayer los bonos de dicho país.
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas Pero habrá que estar atentos también al nuevo factor de presión
13-dic 12-dic % día % año que supone la dificultad de que los parlamentos europeos den
CRBs 305,77 302,86 1,0% -8,1% avance a lo acordado en la cumbre de hace unos días. Empezamos
Brent ($/b) 108,96 106,72 2,1% 15,5% por Merkel en Alemania, que tras dejar claro de nuevo que no habrá
West Texas($/b) 100,14 97,77 2,4% 9,6%
Oro ($/onza)* 1631,57 1666,57 -2,1% 14,8% ampliación del ESM, parece que tiene dificultades para avanzar en
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres los desarrollos legislativos necesarios para que su país acate los
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) acuerdos a los que llegó. El nuevo obstáculo. Siempre hay uno.
POR 10,9616,35 Cualquier cosa que parezca que se va a sacar adelante en Europa
IRL 8,16
6,18 termina por verse envuelta en un fenomenal atasco legislativo y
GRE 32,96 151,14 político. No es país para acuerdos. Es éste un lugar en el que resulta
ITA 5,39 imposible que haya una decisión coherente que dure más de
4,66
FRA 0,751,24
veinticinco minutos seguidos pareciendo que va a funcionar.
ESP 3,90 2A 10A Asi, no sería extraño que viéramos de nuevo algún retroceso más
3,68
en bolsas, en el entorno del -0,5%, con un bund soportado (2,03%)
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00
de y un euro tratando de defender el 1,30.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- La evolución de la inflación en el Reino Unido fue en el mes de noviembre +0,2%, en línea con lo
esperado, pero por encima del +0,1% anterior. En cuanto a la tasa interanual, se redujo hasta +4,8%, desde
+5,0% anterior. En línea con lo esperado. Un menor aumento de los precios que ya era esperado por el Banco de
Inglaterra, pero que debería ir a más en los próximos trimestres para evitarle males mayores a la economía
británica.
ALEMANIA.- El indicador ZEW retrocedió en la percepción de la situación actual por parte de los inversores
alemanes, al situarse en 26,8 desde 34,2 anterior y comparado con una estimación de +31,0. Sin embargo, si nos
referimos a las encuestas de sentimiento económico, que son reflejo de expectativas, estaríamos asistiendo a una
ligera mejoría del indicador. Así, para Alemania, el índice se situó en -53,8 desde -55,2 anterior y -55,8 estimado.
ESPAÑA.- La emisión de deuda se colocó bien. Vendidos 4.940 MEur (más de el rango 3.250/4.250 MEur
anunciado) y con tipos inferiores, tanto a los de la última subasta como a los que cotizaban ayer en el secundario.
El ratio de cobertura fue de 5,0 frente a 6,0 anterior.
EEUU.- La cifra de ventas minoristas del mes de noviembre en EEUU generó decepción. Repuntaron +0,2% frente
a +0,4% estimado y +0,6% anterior (revisado a mejor desde +0,5%). Una cifra claramente por debajo de lo
estimado que no se ve compensada si uno considera aisladamente las cifras excluyendo automóviles (+0,2%
frente a +0,4% estimado y +0,6% anterior) o excluyendo automóviles y gasolina (+0,2% frente a +0,4% estimado
y +0,7% anterior).
La Reserva Federal celebró su reunión de tipos de interés, en la que decidió dejar las cosas exactamente igual que
estaban, con el tipo de intervención en el rango 0%/0,25% mientras siguió adelante con la operación twist, de
movimiento de activos en balance para alargar plazos. Nada nuevo a excepción de indicar que percibe una
situación más débil en la economía norteamericana, pero no mencionó nada sobre medidas adicionales de
liquidez.
INDIA.- Los precios mayoristas retrocedieron menos de lo esperado en noviembre: +9,11% a/a vs +9,02%
esperado vs +9,73% anterior.
JAPÓN.- El dato final de la producción industrial desaceleró su crecimiento en octubre aumentando en tasa
intermensual +2,2% desde +2,4% en septiembre. Esto deja la tasa interanual en +0,1% vs +0,4% anterior. Sin
embargo, la utilización de la capacidad productiva ha repuntado +4,1% vs -3,6% anterior.
COREA DEL SUR.- La tasa de desempleo de noviembre repitió en 3,1% cuando se esperaba un aumento a +3,2%.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#
2.- Bolsa española
INDITEX (Comprar; P.Obj.: 61,3; Cierre: 61,7 Eur): Consigue aumentar el beneficio más de lo esperado.- El grupo
textil ha presentado las cuentas de 9M’11: ventas +10% a 9.709M€ (vs 9.769M€ del consenso), margen bruto +9%
a 5.784M€ (59,6% vs 59,9% en 9M’10), EBITDA +8% a 2.217M€ (vs 2.182M€ esperado), BNA +10% a 1.302M€ (vs
1.283M€ del consenso), BPA +10% a 2,09€/acción. Estos resultados reflejan cierta ralentización de las ventas con
respecto a la primera mitad del ejercicio (las ventas a tipos de cambio constantes aumentaron +11% vs +13% en
el primer semestre) pero el estricto control de los gastos operativos ha permitido que se mantengan los márgenes
de forma que el resultado neto ha batido expectativas. La apertura de nuevas tiendas (358 establecimientos más
en el 3T), ha estado en línea con lo previsto y el grupo opera ya en 78 mercados con 5.402 tiendas. La posición
financiera neta ha seguido mejorando y alcanza una cifra positiva de 3.118M€. Precisamente, esta elevada
posición de caja nos hace pensar que la compañía podría elevar la retribución al accionista. Actualmente el payout
se encuentra en el 52% y no descartamos que pueda subirlo al 60-65%, algo que valoraríamos positivamente. De
cara al próximo trimestre, parece que la tendencia se mantiene ya que las ventas en tienda a tipos de cambio
constantes han aumentado +11% en el periodo desde el 1 de noviembre hasta el 11 de diciembre. A lo largo del
trimestre Inditex ha comenzado la venta online de Zara en Japón y lanzó Zara en Taiwán, Sudáfrica y
Azerbaiyán. Creemos que se trata de unos buenos resultados en un contexto muy complicado. Así, la estrategia de
expansión global, multiconcepto y multicanal sigue dando sus frutos. Impacto: Positivo.
ANTENA 3 (Neutral; P.Obj: 5,8; Cierre: 4,58 Eur): Inminente fusión con La Sexta.- Según distintas fuentes, la
fusión de Antena3 y La Sexta se podría anunciar en breve. La operación se estructuraría como una fusión por
absorción con un canje de acciones en dos fases. Inicialmente los socios de La Sexta recibirían el 7% del grupo,
pero dicho porcentaje podría aumentar hasta el 14% durante los próximos cuatro años. Antena 3 asumiría gran
parte de la deuda financiera de La Sexta (unos 100M€) pero en contrapartida contaría con créditos fiscales de
unos 500M€. Tras la fusión el grupo sumaría una cuota de mercado del 40% ligeramente inferior a la de Mediaset.
Impacto: Negativo.
NH HOTELES (Vender, Cierre: 2,3€; Var. Día: -18,73%): Revisamos nuestra recomendación desde neutral hasta
vender.- La ruptura del acuerdo con el grupo chino HNA incrementa sustancialmente la incertidumbre financiera.
De haberse producido finalmente el acuerdo, NH Hoteles hubiera reducido en 329,85m€ su endeudamiento. Así,
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
aumenta la presión de cara a la refinanciación de 550m€ (445m€ pertenecen al préstamos sindicado) que tiene
que llevar a cabo en 2012. En nuestra opinión la compañía conseguirá refinanciar su deuda con un coste
sustancialmente superior ya que por el momento, descartamos la ampliación de capital a estos niveles. El consejo
de administración debatirá en los próximos días un plan B para afrontar la nueva situación, en la que creemos
bastante probable aumente el número de activos no estratégicos que pondrá a la venta (cuenta con 84 hoteles en
propiedad). Asimismo, seguirá buscando nuevos socios para darles entrada en el capital aunque el tiempo del que
dispone es limitado, a medida que se acerca febrero 2012. Para finales de este mes deberá tener cerrado un
acuerdo de refinanciación con los bancos, puesto que en ese momento NH Hoteles tendría que hacer frente al
pago de 200m€. En este contexto revisamos nuestra recomendación desde neutral hasta Vender. Impacto:
Negativo.
SACYR (Cierre: 4,08€; Var. Día: -3,50%).- Crecen las dificultades para refinanciar su deuda. La refinanciación de
la deuda asociada al préstamo para la adquisición del 20% de Repsol, que vence el 21 de diciembre, es cada vez
más difícil. La banca acreedora se encuentra dividida. Mientras Santander, banco líder del sindicato, es partidario
de la refinanciación, RBS, ING y la banca portuguesa quieren que se les pague y Commerzbank ha vendido su
posición a un hedge fund con un importante descuento, ya que no quiere asumir riesgos. Por lo tanto, existe un
riesgo significativo de que Sacyr no obtenga una refinanciación, por lo que se vería obligada a vender una parte de
su participación en Repsol, que podría oscilar entre un 8% y un 10%, venta que serviría para pagar la mitad del
préstamo. Además del riesgo asociado a este préstamo, la obligación de vender las acciones de Repsol a un precio
cercano a los 22,80€ a los que cotiza actualmente, generaría importantes minusvalías a Sacyr, que adquirió las
acciones a 27,00€, y reduciría en el futuro los ingresos por los dividendos de la petrolera. En consecuencia,
reiteramos nuestra recomendación de vender, rebajando nuestro precio objetivo hasta 3,60€. Impacto:
Negativo.
3.- Bolsas europeas
SIEMENS (Cierre 73,13€; Var. Día: +0,55%): Acusados 8 exejecutivos por sobornos en Argentina.- La Comisión
de valores de EEUU acusó ayer a 7 exejecutivos de la empresa por pagar sobornos de más de 100m$ a funcionarios
de los Gobiernos argentinos entre 1998 y 2001. Entre los casos investigados se incluye un contrato adjudicado en
1998 para proveer de DNI´s a todos los argentinos por 1.000m$. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,54%; Telecomunicaciones -0,09%; Salud -0,15%.
Los peores: Consumo discrecional -1,97%; Materiales -1,71%; Financieras -1,48%.
BEST BUY (Cierre: 23,73$; Var. Día: -15,46%).- La compañía presentó resultados 3T fiscal (termina el 26 de
octubre), lo que supone incluir las ventas del Blackfriday. Resultados frente a consenso Reuters: Ingresos: 12,09
bn$ (+2%) vs. 12,14bn$ e. y BPA: 0,47$/acc. (-29%) vs. 0,51$ e. y 0,54$ ant. Pese a los últimos resultados,
confirmó su objetivo 2012: BPA: 3,35/3,65$/acc e ingresos: 51/52,5bn$. Bestbuy ha ofrecido este año mayores
descuentos en una mayor gama de artículos que el año pasado, incluyendo televisores, además este año
proporciona el envío gratuito de sus productos a domicilio lo que ha reducido el margen bruto. Actividad:
Electrónica.
GE (Cierre: 16,42$; Var. Día: -0,24%).- El conglomerado indicaba ayer que espera un crecimiento de su beneficio
de doble dígito en 2012, estimando un incremento de sus ventas +5%, destacando su negocio industrial
impulsado por la demanda internacional (+5%/+105). Actividad: Conglomerado.
MORGAN STANLEY (Cierre: 15,21$; Var. Día: -1,37%).- Llegó a un acuerdo con MBIA para abandonar la
reclamación en el cobro de los seguros de garantías sobre MBS que adquirió por 4.000m$ antes de la crisis
financiera a cambio de 1.100m$. Estos contratos desaparecerán tras el acuerdo. Actividad: Banca.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opciónopen weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.
"