2. DEFINICION
El apalancamiento financiero es simplemente usar
endeudamiento para financiar una operación. Tan
sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una
operación con fondos propios, se hará con fondos
propios y un crédito. La principal ventaja es que se
puede multiplicar la rentabilidad y el principal
inconveniente es que la operación no salga bien y se
acabe siendo insolvente.
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una
organización en relación con su activo o patrimonio.
Consiste en utilización de la deuda para aumentar la
rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como
la relación entre deuda a largo plazo más capital propio.
3. CLASIFICACION DEL
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Palanca Financiera Positiva: Cuando la obtención
de fondos provenientes de préstamos es
PRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la
empresa, es MAYOR a la tasa de interés que se paga
por los fondos obtenidos en los préstamos.
Palanca Financiera Negativa: Cuando la obtención
de fondos provenientes de préstamos es
IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la
empresa, es MENOR a la tasa de interés que se
paga por los fondos obtenidos en los préstamos.
4. Palanca Financiera Neutra: Cuando la obtención
de fondos provenientes de préstamos llega al PUNTO
DE INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la
empresa, es IGUAL a la tasa de interés que se paga
por los fondos obtenidos en los préstamos.
Palanca Financiera Dinámica: Cuando se aplica la
fórmula siguiente:
Palanca Financiera Estática: Cuando se aplica la
fórmula siguiente:
UO
AF = ( UO-IF ) 100
Pasivo Total
Palanca
Financiera
= ( Activo Total ) 100
5. RIESGO FINANCIERO Y RIESGO
DE INSOLVENCIA
Frente al apalancamiento financiero la empresa se
enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos
financieros, ya que a medida que aumentas los
cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad
antes de impuestos e intereses para cubrir los
costos financieros.
El administrador financiero tendrá que decir cuál
es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando
en cuenta que el incremento de los intereses
financieros, esta justificado cuando aumenten las
utilidades de operación y utilidades por acción,
como resultado de un aumento en las ventas
netas.
6. TIPOS DE APALANCAMIENTO
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo suele determinarse a
partir de la división entre la tasa de crecimiento
del beneficio y la tasa de crecimiento de las
ventas.
El apalancamiento operativo se refiere a las
herramientas que la empresa utiliza para producir
y vender, esas herramientas son las maquinarias,
las personas y la tecnología. Las maquinarias y las
personas están relacionadas con las ventas, si hay
esfuerzo de marketing y demanda entonces se
contrata más personal y se compra mayor
tecnología o maquinaria para producir y satisfacer
las demandas del mercado.
7. Suponga que las ventas corresponden a la persona a la
izquierda del balancín y que las utilidades operacionales
a las personas a la derecha del mismo. Un aumento en
las ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos
permitirá tener un mayor peso a la izquierda del
balancín. Esto origina que la utilidad operacional se
“eleve” a niveles significantes. Pero en caso de no tener
las ventas un peso significativo, las utilidades
operacionales sufrirán descensos bruscos que a la postre
afectarán la utilidades netas. El grado de
apalancamiento operativo (GAO) es entonces la
herramienta que mide el efecto resultante de un cambio
de volumen en las ventas sobre la rentabilidad
operacional y se define como la variación porcentual en
la utilidad operacional originada por un determinado
cambio porcentual en ventas.
Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1)
8. El margen de contribución (MC) es igual a la
diferencia entre las ventas totales y los costos
variables totales.
La utilidad operacional (UAII), es la diferencia
entre el margen de contribución y los costos
fijos.
Otra formula que también puede utilizarse es la
de (2)
% cambio UAII = variación relativa (%) de las
utilidades operacionales
% cambio ventas = variación relativa (%) de las
ventas
9. APALANCAMIENTO FINANCIERO
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar
una inversión. Esta deuda genera un coste
financiero (intereses), pero si la inversión genera un
ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente
pasa a aumentar el beneficio de la empresa.
Un ejemplo de la utilidad de este concepto se ha
encontrado en la especulación experimentada por el
mercado de la vivienda. Los inversores adquieren
una vivienda, pagan una pequeña parte y el resto lo
financian a intereses muy bajos (en torno al 4%
anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha
revalorizado enormemente.
10. EJEMPLO DE APALANCAMIENTO
FINANCIERO
Una empresa tiene proyectado obtener una
utilidad de operación para el siguiente año de 20
millones de pesos; asimismo, espera pagar
intereses Financieros por 10 millones de pesos.
¿Cuál será el cuadro de Resultados por efecto de
la Palanca Financiera en niveles de Utilidad de
Operación de los 20 millones y del 50% más, es
decir, en niveles de 10, 20, y 30 millones de
pesos, si el capital social está dividido en 10,000
acciones?
11. CONCEPTOS 50% - BASE 50% +
Utilidad de Operación $10 $20 $30
- Intereses Financieros 10 20 30
Utilidad Antes de Provisiones $0 $10 $20
- IR y participación de Utilidad
a los trabajadores 0 5 10
Utilidad Neta $0 $5 $10
Utilidad Neta entre número
de acciones 10,000 10,000 10,000
Utilidad por acción $0.00 $500.00 $1,000.00
Por ciento de Utilidad Neta (100% -) BASE (100% +)
Apalancamiento Financiero 200%
12. El apalancamiento financiero, se
determinó como sigue
UO
AF = ( UO - IF ) 100
20
AF = ( 20 – 10 ) 100
20
AF = ( 10 ) 100
AF = (2.00 ) 100
AF = 200% o bien: $2.00
$1.00
13. Comprobación: (con 50% menos de
Utilidad de Operación)
Por ciento de Utilidad Neta de menos
AF = ( Por ciento de Utilidad de Operación de menos ) 100
100% -
AF = ( 50% - ) 100
AF = (2.00 ) 100
AF = 200% o bien:
$2.00
$1.00
14. Comprobación: (con 50% de más
utilidad de operación)
Por ciento de Utilidad Neta de más
AF = ( Por ciento de Utilidad de Operación de más ) 100
100% +
AF = ( 50% + ) 100
AF = (2.00 ) 100
AF = 200% o bien $2.00
$1.00
15. Luego entonces, el GRADO DE
APALANCAMIENTO FINANCIERO es del 200%.
Es decir, cada $1.00 de disminución en la
utilidad de operación, disminuye $2.00 la
Utilidad Neta, y viceversa:
Cada $1.00 de aumento en la Utilidad de
Operación, aumenta $2.00 la Utilidad Neta de la
empresa.
Por lo tanto, la palanca financiera opera en
ambos sentidos proporcionalmente, según el
ejemplo anterior.
16. APALANCAMIENTO MIXTO
El apalancamiento combinado (Ac) se
puede definir como el porcentaje de
variación en el BAT ante una variación
porcentual unitaria de la cifra de ventas.
De tal manera que dicho apalancamiento
sería el resultado de multiplicar los dos
anteriores:
Ac = Ao x Af
17. CALCULO DEL GRADO DE
APALANCAMIENTO
Referencias:
UAII: Utilidad Antes de Impuestos
I: Intereses anuales de la deuda por
apalancamiento
t: tasa del impuesto
NA: número de acciones emitidas
Fórmula del Grado de Apalancamiento
Financiero:
18. GRADO DE APALANCAMIENTO
FINANCIERO
Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las
utilidades por acción de una empresa, el cambio de
las utilidades operativas de la empresa es conocida
como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades
operativas en particular es siempre el cambio
porcentual en la utilidad operativa que causan el
cambio en las utilidades por acción.
En forma similar al apalancamiento de operación, el
grado de Apalancamiento financiera mide el efecto
de un cambio en una variable sobre otra variable. El
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se
puede definir como el porcentaje de cambio en las
utilidades por acción (UPA) como consecuencia de
un cambio porcentual en las utilidades antes de
impuestos e intereses (UAII)
19. RAZONES DE
APALANCAMIENTO
Son:
Primero, examinan el capital contable, o fondos
aportados por los propietarios, para buscar un
margen de seguridad. Si los propietarios han
aportado sólo una pequeña proporción de la
financiación total. Los riesgos de la empresa son
asumidos principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la
deuda, los propietarios obtienen los beneficios de
mantener el control de la empresa con una
inversión limitada.
Tercero, si la empresa gana más con los fondos
tomados a préstamo que lo que paga de interés
por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
20. CUÁNDO USAR EL
APALANCAMIENTO
En el mundo de los negocios hay una serie de
decisiones que son inevitables,
independientemente del sector en que la
empresa opere o la actividad principal a la que
se dedique. Como se sabe, por experiencia
propia o ajena, una de estas decisiones a la que
se enfrenta el responsable de cualquier negocio
es la de establecer el procedimiento y conseguir
los recursos necesarios para financiar las
actividades que tiene entre manos, tanto las
existentes como las futuras.
21. Es importante indicar que el incremento en la
rentabilidad se produce porque el aumento en el
nivel de endeudamiento presupone que no
perjudicará a la rentabilidad de los activos netos,
es decir estos nuevos fondos serán empleados en
nuevos proyectos de inversión que proporcionen
una rentabilidad que asegure la creación de valor
en la empresa. Si la empresa careciera de esos
proyectos y no tuviese perspectivas de corto plazo
próximas de generarlos, la decisión acertada no es
mantener permanentemente esos nuevos fondos
en inversiones financieras con bajo o nulo riesgo y
baja rentabilidad (por ejemplo, bonos del tesoro),
ya que resulta evidente que una actuación
semejante redundaría en una destrucción de valor
para la inversión del accionista.
22. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para
conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos
propios de la empresa y, en consecuencia, generar
valor para el accionista. Como en tantas otras
actividades, la clave está en gestionar con acierto la
cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial
mantener una actitud proactiva que se base en el
conocimiento del negocio y en las perspectivas
sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada
gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar
decisiones sobre aspectos tales como: coste real de
la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o
variable), naturaleza del endeudamiento (moneda
nacional o extranjera) y actitud ante el riesgo, y
tener muy clara la diferencia que existe entre la
especulación y la gestión empresarial
23. PROYECCIONES DE VENTA
1.- Tasa de crecimiento de las Ventas
La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida
en el cual las utilidades por acción de una empresa tienen
la posibilidad de amplificar el apalancamiento.
2.- Estabilidad de las Ventas
Con una mayor estabilidad en las ventas y en las
utilidades, una empresa puede incurrir en los cargos fijos
de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus
utilidades están sujetas a disminuciones. Cuando las
utilidades son bajas, la empresa puede tener dificultades
para satisfacer sus obligaciones fijas de interés.
3. Actitudes del prestamista
Las actitudes de los prestamistas determinan las
estructuras financieras. El banco discute su estructura
financiera con los prestamistas. Ellos afirman que las
deudas excesivas reducen el nivel de crédito del prestarios
y la clasificación de créditos.
24. INDICE DE APALANCAMIENTO
El índice de apalancamiento o indicador de Leverage,
muestra la participación de terceros en el capital de
la empresa; es decir compara el financiamiento
originado por tercero con los recursos de los accionistas,
socios o dueños, para establecer cual de las dos partes
corre mayor riesgo.
Nombre del índice Formula Como se calcula
Apalancamiento
Financiero
Pasivo Total /
Patrimonio Total
Pasivo Total Balance
General / Patrimonio Total
Balance General
25. Nombre del
índice
Formula Que es
Apalancamien
to total
Pasivo Total
Patrimonio
Que participación tiene
el pasivo externo con
respecto al patrimonio
de la empresa.
Apalancamien
to a corto
plazo
Total Pasivo
Corriente
Patrimonio
Indica la participación
que tienen los pasivos
corrientes dentro del
patrimonio.
Apalancamien
to
Financiero
Total
Pasivo Con
Entidades
Financieras
Patrimonio
Indica la concentración
que tienen los pasivos
totales con entidades
financieras sobre el
patrimonio.
