LA GESTIÓN DE TESORERÍA ES LA HERRAMIENTA FINANCIERA DEL SIGLO XXI

1. LA GESTIÓN DE TESORERÍA ES LA HERRAMIENTA FINANCIERA DEL SIGLO XXI
Por: Raúl Gálvez B., MBA
Profesor, Abogado, Financista y Contador Público Autorizado
raul@galvezassociates.com
Desde el establecimiento del Centro Bancario Internacional de Panamá, en los albores
de la década de 1970, el término Gerencia o Gestión de Tesorería ha sido asociado
principalmente con las operaciones dentro de lasinstituciones bancarias. Sin embargo,
el creciente impulso económico que el país ha experimentado en los últimos dos
lustros, combinado con el desarrollo educativo y social ha servido para establecer,de
forma categórica,que la Gestión de Tesorería ya no es una herramienta financiera de
uso exclusivo en el sector bancario, sino que su ámbito de aplicación ahora alcanza a
aquellas empresas comerciales panameñas que se consideren administrativa y
financieramente bien organizadas.
El diccionario de negocios nos define la Gestión de Tesorería como: “El proceso de
administrar los activos financieros y recursos líquidos en poder del negocio”. Esta
definición contemporánea es la que moldea los alcances de esta actividad y ha
encaminado al sector empresarial a buscar rentabilidad utilizando su liquidez y posición
corriente. Ahora, financieramente hablando, es tan negativo para una empresa estar
ilíquida como tener excesos no rentables de liquidez.
La meta de la mayoría de los departamentos empresariales de tesorería, en este
mundo globalizado, es el de posicionar la liquidez de la empresa en su punto de
equilibrio, realizar inversiones, preferentemente de corto plazo seguras y rentables;
pero fundamentalmente evitar o minimizar el invertir en los fondos poco regulados,
conocidos como “hedge funds” (inversiones de alto riesgo), para no generar

2. exposiciones financieras adicionales. En la plaza panameña esta actividad gerencial se
ha ido abriendo campo paulatinamente y además del Centro Bancario se cuenta con un
mercado de valores, un mercado regional de seguros y reaseguros y centros regionales
de intercambios financieros.
Los mercados financieros han evolucionado constantemente a través de los siglos, ya
en la edad media, los historiadores detectaron la existencia de lo que en esta época
llamamos el “mercado de futuro”, por medio de la negociación de sus productos entre
los agricultores y los mercaderes intermediarios. Posteriormente en 1848 se organizó
el “Chicago Board of Trade”, para regular las operaciones a futuro y luego en 1973
observamos el surgimiento de los famosos “productos derivados”, una pieza clave en la
oferta de los negocios bancarios y el mercado preferido de su mejor cliente, el gerente
de tesorería.
Los anteriores hitos, han sido los puntos de referencias para queen el mundo de las
finanzas se comprendiera muchos años después, que era el momento ideal para darle
una utilización óptima a los fondos líquidos y a la posición de tesorería. La competencia
por mostrar mayores utilidades en los estados financieros y reflejar eficiencia gerencial
en el manejo de sus recursos líquidos (como una empresa manufacturera que reduce
la merma) son los parámetros de presentación de la Gestión de Tesorería.
Relación Riesgo-Rendimiento
Encontrar el equilibrio en esta relación es el objetivo principal del gerente de tesorería
y su personal. Los resultados en la aplicación del factor Riesgo-Rendimiento, tendrán
un mayor o menor grado de dificultad, dependiendo de la coyuntura económica por la
que atraviese la empresa y/o el país. El mover y trasladar de forma eficiente los
recursos y obligaciones corrientes requieren de un conocimiento profundo del mercado
de valores local, así como de los mercados internacionales.

3. Como hemos indicado anteriormente, la Gestión de Tesorería debe vigilar muy de
cerca la Relación Riesgo-Rendimiento, observando y estudiando elementos tales como:
1. Los precios de las acciones de las ofertas públicas.
2. Las ratas de intereses internacionales.
3. Las cotizaciones de las monedas emblemáticas del intercambio comercial.
4. Los precios y cotizaciones de los mercados secundarios.
Importancia del Fenómeno Inflación y/o Deflación
En la Gestión de Tesorería se conoce que el aumento de precios, fenómeno
popularmente conocido como “inflación”, siempre ha sido un elemento importante en
las decisiones financieras. Sin embargo, no es hasta 1965 cuando la inflación en los
Estados Unidos de América alcanzó un promedio del 1% por año, cuando este factor
fue considerado como primordial en las decisiones financieras.
Además, la teoría de los economistas Miller y Sharpe, genera la aplicación de
innovadores criterios en el mercado financiero como los son: la Tasa de Interés Real y
el Rendimiento Real, en donde el factor inflación juega el papel fundamental.
El Gerente de Tesorería entiende que en la preparación de los pronósticos financieros,
la inflación o deflación, son elementos fundamentales paraque él pueda basar su
decisión con respecto a las tasas de interés, el presupuesto de capital y el costo de
capital líquido.
Se observa, cómo de forma paulatina, pero irreversible, el manejo de la liquidez y las
inversiones del capital del trabajo, han tomado un mayor protagonismo en las finanzas
empresariales de este mundo globalizado. Por años en esta plaza soslayamos esos
factores, bajo la premisa que operamos en una economía dolarizada que servía de
escudo contra ellos.

4. Un ejemplo de lo anterior lo encontramos con las investigaciones científicas de los
ganadores del Premio Nobel de Economía en 1990, los profesores Merton M. Miller y
William F. Sharpe por su investigación pionera en la Teoría de la Economía Financiera.
Este estudio fue dirigido a mostrar la importancia relativa de las deudas y del capital
contable. Esta fue una situación inédita que logró poner de manifiesto la importancia
creciente de la Gestión de Tesorería.
La efectiva aplicación de la Teoría de la Utilidad y el Equilibrio General del economista
estadounidense Irving Fisher, le permitirá a la empresa cubrir el margen de
rendimiento, que se persigue al establecer la estrategia de inversión vía tesorería. En
Panamá, ha sido en la última década en donde se le ha prestado la atención debida a
la tasa inflacionaria, esto ha representado cierto obstáculo en la medición de los
resultados de tesorería, ya que, no se cuenta con la disposición de información
oportuna sobre la inflación y la fuentes aún no traslucen certeza en sus indicadores.
La Tasa de Interés y las Divisas Extranjeras
La inestabilidad de la tasa de interés es otra de las modalidades del llamado riesgo de
mercado, por las constantes variaciones que ellas presentan. Está mucho más presente
y es más elevado de lo que se suele creer en el mercado de las inversiones de
tesorería.
En esta época en donde se ha profundizado la comercialización de valores por
intermedio del mercado globalizado, no es extraño encontrar la utilización de las
divisas extranjeras como forma de compromiso y pagos. El gerente de tesorería debe

5. estar familiarizado con el Sistema de Tipo de Cambio Fijo, el Sistema de Tipo de
Cambio Fijo Ajustable y el Sistema de Tipo de Cambio Flexible o Libre.
Aquellas empresas, que por el giro de sus operaciones diarias, generan un alto
volumen de liquidez y una posición corriente positiva, están obligadas a tomar
decisiones de administración de tesorería de forma oportuna y eficaz. El Siglo XXI, ha
reforzado la exigencia de un manejo eficiente de estos recursos; la empresa que no lo
aplique mostrará debilidad manifiesta ante su competencia y dibujará la ruta de su
futuro financiero. Una buena Gestión Empresarial de Tesorería seguramente hará la
diferencia.

6. estar familiarizado con el Sistema de Tipo de Cambio Fijo, el Sistema de Tipo de
Cambio Fijo Ajustable y el Sistema de Tipo de Cambio Flexible o Libre.
Aquellas empresas, que por el giro de sus operaciones diarias, generan un alto
volumen de liquidez y una posición corriente positiva, están obligadas a tomar
decisiones de administración de tesorería de forma oportuna y eficaz. El Siglo XXI, ha
reforzado la exigencia de un manejo eficiente de estos recursos; la empresa que no lo
aplique mostrará debilidad manifiesta ante su competencia y dibujará la ruta de su
futuro financiero. Una buena Gestión Empresarial de Tesorería seguramente hará la
diferencia.