UNA VISIÓN DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS

Dr. LUIS. A. LIZÁRRAGA - POST DOCTORAL PROGRAMS 1
UNA VISIÓN DE LAS
FINANZAS CORPORATIVAS
POST-DOCTORAL PROGRAMS

EXPOSICIÓN:
UNA VISIÓN DE LAS
FINANZAS
CORPORATIVAS
PANELISTAS:
 Dr. ADOLFO HINOJOSA:
 Tema: Entorno económico-
financiero global
 Dr. WILFREDO RODAS:
 Tema: Los riesgos en las
finanzas corporativas

 FINANZAS CORPORATIVAS
 FINANZAS INTERNACIONALES
 FINANZAS PÚBLICAS
 FINANZAS PERSONALES
PRINCIPALES TIPOS DE FINANZAS

FINANZAS
CORPORATIVAS
CIFRAS
GLOBALESY
NACIONALES
INFORMACIÓN
RELEVANTE
CONTECTO
ACTUALY
FUTURO

LA ELECCIÓN
PRESIDENCIAL EN USA
CORTO PLAZO
MEDIANO PLAZO

COMENTARIOS SOBE LOS POSIBLES EFECTOS DE LA ELECCIÓN DEL PRESIDENTE DE USA
EMITIDOS POR EL WORLD STREET JOURNAL – (11 DE NOVIEMBRE DEL 2016)
“El triunfo de Donald Trump subraya la división en
el orden económico global
La victoria de Donald Trump puede ser la mayor
sorpresa para el sistema económico mundial desde la
crisis financiera. Representa, junto con el voto de Gran
Bretaña en junio para abandonar la Unión Europea, un
profundo rechazo del orden económico mundial de
posguerra que podría dejar una nube de incertidumbre
sobre las economías de los Estados Unidos y del
mundo durante meses, si no más.
La victoria de Trump, como el ‘brexit’, es otra señal de
que la división dominante en el mundo ya no es
izquierda versus derecha, sino nacionalismo contra
globalización, clase obrera versus elite, populismo
versus políticos tradicionales. (…) un ataque populista
a la globalización en todas sus formas: el libre comercio,
la inmigración y las finanzas internacionales”.
WSJ -11/11/16
“Con Donald Trump, en cambio, la Fed enfrentará
un presidente que ha expresado opiniones muy
variadas sobre sus políticas, a veces apoyando las
bajas tasas de interés y otras veces oponiéndose
a ellas, además de criticar a Janet Yellen, la
presidenta de la entidad.
Un sexto equipo de transferencia, a cargo de Ado
Machida, ex asesor del ex vicepresidente Dick
Cheney, se dedica a revisar las acciones
ejecutivas de Obama, principlamente la
reforma regulatoria y la inmigración.
Los republicanos de la Cámara de Representantes
han presentado propuestas de recortes de tasas
individuales y corporativas que tendrían la mitad
del impacto de la propuesta de Trump, que
sumaría aproximadamente US$6 billones al déficit
en 10 años” -
WSJ 11/11/16

En cuanto al comercio internacional, Trump
trataría de renegociar el Tratado de Libre
Comercio de América del Norte con México y
Canadá antes de derogarlo. México
probablemente reconocería que es mejor
aceptar algunas restricciones en sus
exportaciones que perder el acceso preferencial
en conjunto. Del mismo modo, Trump puede
calificar a China de manipulador de su moneda
como catalizador de las negociaciones. En el
pasado, la amenaza de acción por parte del
Congreso a menudo ha llevado a China a
actuar, favoreciendo por ejemplo la apreciación
de su moneda. (…) el retiro de EE.UU. del
Acuerdo Transpacífico de Cooperación
Económica (TPP, por sus siglas en inglés).
WSJ -11/11/16
El Presidente electo ha criticado el comercio mundial, el
Tratado de Libre Comercio de América del Norte y el
Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica, un pacto
para reducir o eliminar los aranceles entre EE.UU. y otros 11
países, incluidos Chile, México y Perú. También ha criticado
a China, el mayor socio comercial del país norteamericano.
Durante su campaña electoral, Trump criticó duramente a
grandes corporaciones como Ford Motor Co. y United
Technologies por trasladar trabajos y operaciones al
extranjero. Por ejemplo, el entonces candidato prometió
imponer tarifas de 35% sobre los automóviles importados a
EE.UU. desde México.
“Somos conscientes de que habrá momentos en que no
estamos de acuerdo con puntos específicos de las políticas
importantes”, escribieron los presidentes ejecutivos, en una
carta organizada por la Asociación Nacional de Fabricantes,
un importante gremio.
( …) Las empresas estadounidenses se preparan para una
reformulación de los pactos comerciales y una potencial
campaña en contra de trasladar operaciones al extranjero,
junto con la promesa de menores impuestos y mayores
gastos en infraestructura
WSJ -11/11/16
COMENTARIOS SOBE LOS POSIBLES EFECTOS DE LA ELECCIÓN DEL PRESIDENTE DE USA EMITIDOS POR EL WORLD STREET
JOURNAL – (11 DE NOVIEMBRE DEL 2016)

LOS 21 PAISES MÁS ENDEUDADOS DEL MUNDO
La lista se basa en el The World Factbook. Para fines informativos varias entidades no soberanas también se incluyen en esta lista.
Deuda externa Deuda externa
(millones USD$) per cápita (USD$)
1 Estados Unidos2 $17 260 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $47 147 1 de julio de 2013 106%
2 Reino Unido2 $9 219 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $159 159 31 de diciembre de 2012 406%
3 Alemania2 $5 597 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $70 476 31 de diciembre de 2012 142%
4 Francia2 $5 496 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $78 314 31 de diciembre de 2012 182%
5 Japón
2 $5 180 000 31 de diciembre de 2013 (est.) $23.763 31 de diciembre de 2012 250%
6 Italia
2 $2 459 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $40 548 31 de diciembre de 2012 108%
7 Países Bajos
2 $4 154 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $47 471 2009 est. 344%
8 Luxemburgo
2 $3 331 000 31 de diciembre de 2014 (est.)$3 970 514 2010 est. 3443%
9 España
2 $2 064 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $44 130 2014 148 %
10 Irlanda
2 $1 960 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $448 032 30 de junio de 2008 1008,2%
11 Suiza2 $1 533 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $174 520 30 de junio de 2007 441,95%
12 Australia2 $1 381 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $38 798 30 de junio de 2007 106,91%
13 Bélgica2 $1 312 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $126 202 30 de junio de 2007 348,74%
14 Canadá2 $1 491 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $23 325 1 de julio de 2009 59,69%
15 Singapur2 $1 330 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $279 31 de diciembre de 2007 est.11,27%
16 Hong Kong2 $1 290 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $84 445 2007 est. 200,48%
17 Suecia2 $1 010 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $65 048 30 de junio de 2006 176,72%
18 Austria2 $820 000 31 de diciembre de 2013 (est.) $90 289 30 de junio de 2007 233,7%
19 China2 $949 600 31 de diciembre de 2014 (est.) $271 31 de diciembre de 2010 est.4,11%
20 Noruega2 $661 200 31 de diciembre de 2014 (est.) $98 530 30 de junio de 2007 190,23%
21 Rusia2 $599 000 31 de diciembre de 2014 (est.) $2 500 30 de junio de 2007 17%
Fuente: The World Factbook-
2 -https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/fields/2079.html
Rango País - Entidad Fecha de la información Fecha de la población % del PIB
DEUDA A FEBRERO DEL2016-BLOOMBERG % PBI MUNDIAL
Deuda global de 200 billones de dólares 268%
FUENTE:(http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-02-
22/the-world-s-debt-is-alarmingly-high-but-is-it-contagious).
PBI NOMINAL MUNDIAL AL 2016 74 583 642
FUENTE: FMI PROYECTADO
ENDEUDAMIENTO REAL
(Fechas diversas)A
L
E
R
T
A
M
U
N
D
I
A
L
Un billón = Un millón de millones
Un Trillón USA = Un Billón decimal

LOS PAÍSES MAS ENDEUDADOS DE AMÉRICA LATINA EN RELACIÓN A SU PBI
FUENTE:World Bank al 31/12/2012 PBI--DEUDA CIA FACTBOOK -RATIO DEUDA/PBI

PBI PERÚ NOMINAL
AÑO BASE DE REFERENCIA 2007
EXPRESADO EN MILES DE MILLONES DE DOLARES U.S.
2014 2015 2016
146.2 151.0 156.5
FUENTE: BCRP
AÑO
PBI NOMINAL 2013
Mundo 73 982 138
Unión Europea 17 371 618
Estados Unidos 16 799 700
China 9 181 377
Japón 4 901 532
Hispanoamérica 3 689 675
Alemania 3 635 959
FUENTE: FMI
PBI PERÚ NOMINAL
1980 1999 2007 2019 *
20 186 49 378 102 190 217 226
FUENTE: FMI
* PROYECCIÓN FMI
EXPRESADO DOLARES U.S.
PBI PERÚ PER CÁPITA
1960 1970 1980 1990 2000 2010
249 542 1.165 1.302 2.023 5.027
FUENTE:WORLDBANK

Fuente: FMI-publicado en el Diario gestión del Perú el día 31 de agosto del 2016
El BCR espera un crecimiento de la economía peruanade 4% el 2016 y
4.3% el 2017.
El titular del BCR mencionó que este año se espera terminar con una
inflación de 2.8% aproximadamente y el próximo año bajar a 2%.
En la publicación de su reporte anual de perspectivas sociales
y del empleo en el mundo, la OIT también dijo que la cantidad
total de personas sin trabajo superará los 200 millones por
primera vez en 2017, un alza desde los 197,1 millones en 2015 y
por sobre su proyección de 199,4 millones para este año.
FUENTE: WORLD ECONOMIC FORUM - 2016
EL BANCO CENTRAL EUROPEO CONTINUARÁ CON SU
POLÍTICA DE FACILIDAD CUANTITATIVA PARA LA COMPRA
DE ACTIVOS FINANCIEROS, POR UN MONTO MENSUAL DE
80,000 MILLONES DE EUROS (87,360 MILLONES DE
DOLARES)
FUENTE: AG. REUTER - GESTION OCT. 2016
EL INEI INFORMÓ QUE LA INFLACIÓN DE LOS ÚLTIMOS 12 MESES
ALCANZÓ A OCTUBRE DEL 2016 LOS 3.41%
EL BANCO DE INVERSIÓN GOLMAN SACHS ESTIMA QUE A PARTIR DEL
2018 LA CHINA SE ALEJE DE SU CONSUMO DE METALES E INGRESE A SU
NUEVO MODELO DE CRECIMIENTO BASADO EN EL CONSUMO INTERNO.
LO QUE SIGNIFICARÁ MENOR DEMANDA, AFECTANDO A NUESTRO PAÍS
FUENTE: AG. REUTER-DIARIO GESTIÓN OCT. 2016

 Las fusiones y adquisiciones (M&A)
globales crecieron 8% entre junio y julio
del 2015, y alcanzaron US$ 549,700
millones, solo por detrás de abril 2007.
 El monto global de M&A fue impulsado
por adquisiciones de empresas de
Estados Unidos, que sumaron
US$350,600 millones. Esto supone un
incremento de 37% respecto a junio
pasado (US$255,100 millones) y el mayor
volumen mensual de M&A
estadounidenses.
FUENTE: SEMANA ECONÓMICA AGOSTO 2015
“El 99% de la riqueza del mundo esta en el
1% de manos”
Sr. Barack Obama Presidente de EE.UU.
set. 2016
FUENTE: DISCURSO CASA BLANCA-CNN EN ESPAÑOL
PRINCIPALES FUSIONES EN PERÚ-MONOPOLIOS Y OLIGOPOLIOS
FORMADOS
SECTOR CADENAS DE BOTICAS – QUEDAN - INTERCORP Y QUÍMICA
SUIZA- OLIGOPOLIO
SECTOR CERVEZAS – QUEDAN – INBEV - ANHEUSER-BUSCH -
MONOPOLIO
SECTOR AVICOLA - QUEDAN 3 GRUPOS – OLIGOPOLIO
SECTOR CENTROS COMERCIALES - 3 GRUPOS – OLIGOPOLIO
SECTOR TELEFÓNICO – 3 GRUPOS OLIGOPOLIO

FINANZAS
CORPORATIVAS
PERSPECTIVA
CONCEPTUAL

El estudio de las Finanzas Corporativas es la manera como se
decide la asignación de recursos escasos
(el dinero) a través del tiempo, considerando que los costos y
beneficios de esas decisiones se distribuyen en diferentes
períodos, y no se conocen en forma anticipada con certeza. Toda
decisión se evalúa en función de que sus resultados esperados
en un período determinado, sean superiores al costo involucrado
en esa asignación (costos operativos y financieros, incluyendo
el costo de capital o costos de oportunidad no
contabilizados explícitamente).
Fuente: Resumen condensado, S. Ross-MIT, J. Jaffe Wharton, R. Westerfield, U. South California
LAS FINANZAS CORPORATIVAS

Para maximizar el valor de la empresa no sólo
debe tomar en cuenta a los accionistas sino
también a los “stakeholders” o grupos de
interés debido a la gran interacción con ellos .
Esto relaciona a la empresa con su entorno y
reconoce que parte de la creación del valor
está directamente vinculado a dicho entorno en
el que la empresa

FINANZAS CORPORATIVAS:
«Es un conjunto de decisiones
que propician la creación y/o la
mayor generación de valor,
gerenciando acertadamente el
dinero, de las organizaciónes»
RESUMEN CONCEPTUAL: L.A.L.

Finanzas Decisión
Dividendos
Área de Riesgo o de
Incertidumbre
Financiamiento
Inversión

 a)En base a un buen análisis de los
hechos ocurridos ( Pasado)
 b) Contando con una información
financiera proyectada razonable ( Futuro )
El análisis cualitativo y el cuantitativo
contribuye a:
 c) Se tomen Decisiones
menos riesgosas.

ELPROCESO FINANCIERO
Las Finanzas implica estar tomando decisiones
Presentes que se relacionan con el futuro
Las Principales Decisiones Financieras son:
» Decisiones de Financiamiento
» Decisiones de Inversion
» Decisiones de Dividendos(utilidades)
¿ Cual es la decision mas riesgosa?
¿ Cual es la decision mas Dificil?
¿ Cual es la decision mas importante?

L.A.L.- M.B.A. PROGRAMS 13
LOS SISTEMAS DE INFORMACION CONTABLE-GERENCIAL
SITUACION DE TESORERIA Y DINERO
EL ENTORNO ECONOMICO-EMPRESARIAL
EL ENTORNO GLOBAL
LAS FINANZAS CORPORATIVAS Y EL DIRECTOR FINANCIERO
LOS RECURSOS CON EFECTO FINANCIERO
> Humanos
> Materiales
> Ambientales
> Financieros
SISTEMAS FINANCIEROS NACIONALES E INTERNACIONALES
C.F.O.

 Las Finanzas, estudia cómo la gente y empresas
asignan recursos escasos a través del tiempo
 Cómo los costos y beneficios son distribuidos a
través del tiempo.
 Decisiones sobre el tiempo y los tamaños de esos
flujos futuros que no son conocidos con certeza.
 El conocimiento de las finanzas ayuda a evaluar esos
flujos inciertos; y poder tomar decisiones que
contribuyan a generar valor
LA FUNCIÓN FINANCIERA

VISIÓN RESUMIDA DE LAS PRINCIPALES DISCIPLINAS Y ESPECIALIDADES ESTUDIADAS EN LAS
FINANZAS CORPORATIVAS
ANÁLISIS ENDEUDAMIENTO EVA EVALUACIÓN FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO: CAPM
FINANCIERO A CORTO PLAZO DE INVERSIONES EMISIÓN DE DEUDA COSTO DE ESTRUCTURA PLANEACIÓN
INDICADORES NPV EMISIÓN DE ACCIONES CAPITAL DE CAPITAL FINANCIERA
EE.FF. IRR OTROS INSTRUMENTOS NACIONALES E WACC POLITICA DE PRESUPUESTOS
PAYBACK INTERNACIONALES COK DE DIVIDENDOS FLUJOS
OTROS
INFLACIÓN
VALUACIÓN DE
SISTEMAS DE EMPRESAS
PENSIONES
FINANZAS CORPORATIVAS CONTABILIDAD
AUDITORIAS
SISTEMAS
TASAS DE
INTERES DEVALUACIÓN
COSTOS FISIONES Y RIESGOS MERCADOS ENTORNO ECONOMICO-FINANCIERO INGENIERIA DERIVADOS: IMPUESTOS
VENTAS ADQUISICIONES FINANCIEROS: FINANCIERA DE COBERTURA
GASTOS DE VALORES ESPECULATIVOS
DE PRODUCTOS
DE MONEDAS

Comentarios al método del CAPM
y
las mediciones de la estructura de capital
y del costo de capital, wacc y cok
Dr. LUIS. A. LIZÁRRAGA - POST
DOCTORAL PROGRAMS
24

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
 En cada empresa se debe estudiar la mejor forma
de estructurar las deudas y patrimonio de la
empresa, en este caso analizaremos el lado derecho
del E.S.F. (Ex-Balance General) buscando
establecer la mejor relación entre D/K. o dicho de
otra manera relación entre pasivo y patrimonio
 Existe algunos modelos financieros que han
buscado resolver el problema sobre la mejor
estructura óptima del capital. Un ejemplo de ello es:
“El enfoque de Modigliani – Miller “ sobre estructura
de capital.
Dr. LUIS A. LIZÁRRAGA - MBA
PROGRAMS
25

Dr. LUIS A. LIZÁRRAGA - MBA PROGRAMS 26
Probablemente la opción para fijar una estructura de capital
exógena provenga de la utilización de una metodología de
benchmarking, por la cual se considera que la estructura óptima
es igual a la estructura promedio en un grupo de empresas
comparables.
La práctica del benchmarking para la estimación de los costos de
empresas reguladas se encuentra muy difundida a nivel
internacional y cada vez más a nivel regional. Sin embargo, nada
garantiza que en la práctica el promedio real en las empresas
comparables; constituye una estructura óptima en el sentido
de minimizar el riesgo, para hallar el costo de capital.
LA ESTRUCTURA Y EL COSTO DE CAPITAL
ASPECTO
MUY
IMPORTANTE

EL COSTO DE CAPITAL Y EL WACC
Dr. LUIS. A. LIZÁRRAGA - POST DOCTORAL
PROGRAMS
27
EL COSTO DE CAPITAL Y EL WACC TAMBIÉN SE PUEDEN OBTENER A
TREVÉS DE INFORMACIÓN INTERNA DE LA EMPRESA ( SIENDO
MUCHO MÁS REAL) Y A LA CUAL SE LE PUEDE AÑADIR LOS
FACTORES DE RIESGO CONSIDERADOS EN LA FÓRMULA DEL CAPM
LAS ESCUELAS DE NEGOCIOS SUELEN UTILIZAR EL MODELO DE LOS
COMPARADORES EXTERNOS (BENCHMARKING) PARA DETERMINAR EL
WACC LO QUE EN DIVERSOS ESTUDIOS POSTERIORES CONSIDERAN QUE
EXISTEN MARCADAS ASIMETRIAS QUE PUEDEN ALEJARSE DEL VALOR
REAL DE LA EMPRESA

El costo de capital es la tasa de
rendimiento que debe obtener la empresa
sobre sus inversiones para que su valor en
el mercado permanezca inalterado,
teniendo en cuenta que este costo es también
la tasa de descuento de las utilidades
empresariales futuras.

El costo de capital también se define como lo que le cuesta
a la empresa cada Nuevo Sol y/o Dólar que se tiene
invertido en activos; afirmación que supone dos cosas:
 Todos los activos tienen el mismo costo de capital
 Todos los activos son financiados con la misma
proporción de pasivos y patrimonio en el momento de la
determinación del WACC Ó CPPC.

En Opinión de Sheridan Titman* - Texas University y de
John D. Martin* - Universidad de Baylor opinan lo sgte:
“El modelo CAPM se enseña en muchas escuelas de negocios del
mundo. Desafortunadamente la teoría no se sostiene cuando se
confronta con la evidencia empírica. En efecto la investigación
académica no ha logrado encontrar una relación significativa entre
las estimaciones de las betas de las acciones y sus tasas de
rendimiento futuras. (..) La capitalización de la empresa, como la
capitalización de mercado y las ratios en libros / precios,
proporcionan predicciones mucho mejores de los rendimientos
futuros de las betas.”
*The Art an Science of Corporative Investment-page 133

COMENTARIOS AL CAPM
KOA,ME = KOA,MD + λCRP
El Costo de Capital en países emergentes y empresas que no cotizan en la bolsa las que
de seguro son las de mayor número en el mundo empresarial; las segundas, incluyen a
aquellas compañías que operan en los mercados desarrollados, pero que no cotizan en
bolsa.
En el mundo financiero es frecuente que se recomiende la utilización del siguiente modelo
para la determinación del costo de capital económico (Costo de Capital Desapalancado):
Esta relación significa que el costo de capital de una empresa en un mercado emergente
como Perú es igual al costo de capital de una empresa similar en un mercado
desarrollado usualmente del New York Stock Exchange (NYE) - al cuál se le añade una
porción de la prima por riesgo país (CRP, Country Risk Premium). Algunas veces suelen
utilizar el costo de capital económico, que establece el rendimiento mínimo esperado del
negocio independientemente de su nivel de deuda, también se le denomina costo de
capital desapalancado.

EL RIESGO EN EL COSTO DE CAPITAL
• El riesgo, o variabilidad del rendimiento, también procede de
las decisiones realizadas en la empresa.
El riesgo se divide en dos clases:
• El riesgo económico, que hace referencia a la variación del
rendimiento del activo de la empresa y que depende de las
decisiones de inversión de la empresa.
• El riesgo financiero, que se refiere a la variación en el
rendimiento obtenido por los accionistas ordinarios de la
compañía como resultado de las decisiones de financiación (en
cuanto al uso de la deuda y de las acciones preferentes). Cada
vez que estos riesgos aumentan el rendimiento requerido
también lo hace y, por ende, el costo del capital.
DOCTORAL PROGRAMS
32

Los financistas han discutido la aplicabilidad del
método CAPM en países emergentes. Por un
lado, ya sea que se considere errores conceptuales
como, por ejemplo, simular el índice local como
representante del mercado; o apreciaciones lógicas,
como entender que la explicación del
comportamiento de una acción local no es posible
de determinar con referencia al índice del mercado
mundial (S&P 500,DJ, u otros). Por otro lado, se
discute también la validez y exactitud del
cálculo de los betas y su interpretación.
El CAPM Y EL RIESGO EN EL COSTO DE
CAPITAL

El CAPM EN EL COSTO DE CAPITAL
A pesar de ello, las ventajas y
simplicidad del método CAPM
para estimar el costo de
oportunidad de capital lo hacen
atractivo para su aplicación a
países emergentes. Para ello se
realiza su aproximación
añadiendo la tasa de riesgo país
al costo de capital obtenido por
el CAPM.
El método CAPM es el más
conocido y utilizado en la
determinación del costo de
oportunidad de capital. Su
aplicabilidad en países
emergentes, y empresas que
no cotizan en la bolsa aún en
los mismos países
desarrollados, no obstante, ha
causado una serie discusiones
desde su aparición en 1964.
DOCTORAL PROGRAMS
34

Para simplificar, la razón fundamental se encuentra
en que, en el fondo, el CAPM es un modelo
explicativo del comportamiento de las acciones en un
mercado donde la única variable explicativa
independiente es el retorno del mercado (mundial).
No obstante lo manifestado, aún si se pudiera contar
en los mercados emergentes con modelos altamente
explicativos, todavía se mantiene el problema de la
determinación del Costo de Oportunidad del Capital
(COK), debido principalmente a lo ilíquido del
mercado local y por ser un mercado aun pequeño o
mediano emergente.
El CAPM Y EL RIESGO EN EL COSTO DE
CAPITAL

“Siguiendo la metodología propuesta por Pettengil et al. (1995),
analizamos la relación condicional y no-condicional entre riesgo
sistemático –medido por beta– y retorno en los mercados de capitales de
Argentina, Brasil, Chile y México. Adicionalmente, controlamos nuestro
estudio por otras variables que son documentadas en la literatura como
factores extra de riesgo: tamaño, razón bolsa-libro y momento (……….)
Los resultados señalan la predominancia del enfoque CAPM condicional,
aún después de controlar por factores adicionales de riesgo, diferentes
de beta. La evidencia encontrada denota, sin embargo, la existencia
de asimetrías estadísticamente significativas en el premio por riesgo
entre mercados al alza y a la baja. Resultados complementarios indican
que el grado de integración en el mercado latinoamericano disminuye
durante caídas en los mercados accionarios”.
(E. SANDOVAL Y R. SAENS N. U. Talca Chile-2004)
COMENTARIOS AL CAPM

“El presente trabajo analizada la aplicabilidad y utilidad del
modelo de valoración CAPM, el cual ha sido contrastado
fundamentalmente sobre acciones. Tras el estudio realizado
de la evidencia empírica existente, se concluye que ésta no
es unánime ni en España ni en otros mercados, aceptándose
el modelo en algunos casos y rechazándose en otros.”
(Yaiza García Padrón- Juan García Boza- ISSN: 0378-7680-2005)
COMENTARIOS AL CAPM

“Ante las críticas planteadas al CAPM y al considerar la
existencia de otros factores de riesgo que puedan explicar las
variaciones de la rentabilidad, Ross (1976) desarrolla el
modelo multifactorial APT. Este modelo, basado en el
argumento de ausencia de arbitraje, establece que la
rentabilidad de los distintos activos puede ser explicada por
un conjunto de factores de riesgo sistemático no observable y
común a todos los activos. Dichos factores de riesgo pueden
obtenerse a través de una aproximación estadística o
teórica”.
(Rosa Maria Cáceres A. u. de las Palmas España-2003)
COMENTARIOS AL CAPM

Rubinstein, Mark -2006 comenta sobre el modelo CAPM:
“El modelo no explica adecuadamente la variación en los retornos de
los títulos valores. Estudios empíricos muestran que activos con bajos
betas pueden ofrecer retornos más altos de los que el modelo sugiere.
El modelo asume que todos los inversores tienen acceso a la misma
información, y se ponen de acuerdo sobre el riesgo y el retorno
esperado para todos los activos. El portafolio del mercado consiste de
todos los activos en todos los mercados, donde cada activo es
ponderado por su capitalización de mercado. Esto asume que los
inversores no tienen preferencias entre mercados y activos, y que
escogen activos solamente en función de su perfil de riesgo-retorno”.
COMENTARIOS AL CAPM

Planeación financiera
II - Administración de fondos
III - Contabilidad y Control
IV - Protección de los Activos
V - Administración de impuestos y relación con
el Estado
VI - Relaciones del inversionista
VII – Relaciones con las instituciones
bancarias y financieras
PRINCIPALES INTERACCIONES DE LAS FINANZAS
CORPORATIVAS

Prospectiva financiera
corporativa

COMENTARIOS PROSPECTIVOS DE LAS FINANZAS
CORPORATIVAS
El devenir de las finanzas corporativas hacia tercera década del siglo XXI
 Las principales escuelas de
negocios se vieron precisadas a
cambiar e sus decanos, y dar un
reenfoque en la enseñanza hacia
la ética, responsabilidad social
empresarial y gobierno corporativo
entre factores. así como cambios
curriculares.
 Los principales bancos centrales
emitieron una enorme cantidad de
dinero para comprar los activos
financieros que en gran parte fueron
producto de los derivados
estructurados llamados “Activos
Tóxicos” por el presidente G. W.
Bush. Y que aún el BCE de la E.U.
sigue adquiriendo.

CORPORATIVAS
 contribuyeron a la gran crisis del siglo XXI,
en las llamadas “facilidades cuantitativas”
destacándose EE.UU. el BCE, Banco de
Japón y de China entre otros. Habiéndose
emitido enormes cantidades de dinero, y
aun el BCE continua con esta práctica.
 Los productos estructurados como los
derivados siguen sin control, y no han sido
incluidos en las diversas medidas
regulatorias.
 Las fusiones y adquisiciones se
incrementan cada mes haciendo empresas
cada vez más grandes y más globales,
generando retos enormes en la gestión
financiera corporativa.
 Se impulsó el acuerdo de Basilea III
para una mayor capitalización de la
banca.
 Se reestructuraron los controles de las
instituciones reguladoras de los
sistemas financieros.
 Se dieron nuevas leyes para mejorar
los sistemas de regulación y control de
la banca y finanzas.
 Van a ser crecientemente e
importantes los activos intangibles, su
valoración y su gestión.

CORPORATIVAS
 James P. Walsh (2014) sub jefe de
mercados financieros del FMI comenta: “El
desafío es el cambio demográfico en China,
Japón, Corea y otros países asiáticos se
cuentan entre los países cuya población
envejece con más rapidez “El fin de la mano
de obra barata . A medida que la población
activa envejece, la gente deberá ahorrar
más para su jubilación (véase el libro: El
precio de madurar)”.
 También el problema poblacional se
agudizará en Europa, y ya es un serio
problema en Japón, y en EE.UU. Hay
descenso poblacional, es decir el 75%
del PBI actual tiene problemas de
envejecimiento y de pensiones futuras,
este será uno de los retos y problemas
futuros, donde los diversos sistemas de
pensiones, AFP y otros deberán ser
enfocados en las finanzas corporativas
quizá conjuntamente con las finanzas
públicas.

CORPORATIVAS
 La tributación global tendrá cada vez una mayor
importancia en el campo financiero corporativo.
 Uno de los grandes retos futuros de los CFO
corporativos es la búsqueda del “Equilibrio
Financiero” sobre todo con una economía global
más contraída y altamente competitiva.
 En las finanzas corporativas se seguirán
creando más productos financieros nuevos,
con la dinámica que los caracteriza y
debemos estar alerta al usar cada uno de
estos en un futuro cercano.
 Cada vez más se
requerirán CFOs. con
Visión dinámica: ya que
las decisiones de hoy
afectan a decisiones y
acciones del futuro.
Tanto en las economías
desarrolladas, como en
las emergentes.

 DESDE EL ESTALLIDO DE LA GRAN CRISIS FINANCIERA DEL SIGLO XXI SE HAN
IMPULSADO LAS NIIFs COMO ELEMENTO DE MEJOR CONTROL Y MÁS ARMONIA DE
COMUNICACIÓN CONTABLE GLOBAL Y ESTE ES UN FACTOR QUE SE HA DADO UNA
MAYOR CONVERGENCIA ENTRE LA CONTABILIDAD Y LAS FINANZAS CORPORATIVAS,
AUNADO AL CONCEPTO DE “VALOR RAZONABLE” LAS FINANZAS Y LA CONTABILIDAD
TENDRÁN UNA ESTRECHA RELACIÓN.
CORPORATIVAS

UNA BUENA GESTIÓN
FINANCIERA CORPORTIVA
GENERA UNA VISIÓN
ACERTADA DEL FUTURO
DUBAI

UNA VISIÓN DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS

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