Clase #2 de valuación de e

1. Valuación en M&A
Finanzas II – Junio 2011
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2. Una compañía no tiene un
único valor…depende de
quien y para que la valúe…
2

3. 3

4. http://www.youtube.com/watch?v=a6HrUdr3xEc
4

5. Un proceso de M&A es…un proceso!
Valuación Negociación
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6. Un proceso de M&A es…un proceso!
Valuación Negociación
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7. El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor
potencial de una compañía
Valor actual del mercado
1
Diferencias de percepciones Máxima oportunidad para un
tercero
Valor actual Valor óptimo de
2 5 reestructuración
interno
Óptima combinación
Oportunidades de mejoras interns y
estratégicas, externas con
operativas, ingeniería financiera
organizativas
3 4 Valor potencial con
Valor potencial con mejoras externas
mejoras internas
Oportunidaes de adquisición,
venta, cooperación y usos
alternativos
7

8. El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor
potencial de una compañía
Valor actual del mercado
23.5
+0.5 Diferencias de percepciones Máxima oportunidad para un
tercero
Valor actual Valor óptimo de
24 37,3
interno reestructuración
Óptima combinación
de mejoras interns y
Oportunidades +3.5
estratégicas, externas con
+1.2 ingeniería financiera
operativas,
organizativas
25.2 33,8 Valor potencial con
Valor potencial con mejoras externas
mejoras internas
Oportunidaes de adquisición,
venta, cooperación y usos +8.6
alternativos
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9. (0) El impacto de los distintos potenciales de reestructuración / mejores se
refleja siempre en uno o más variables de la valuación por DCF
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10. (1) Los diferenciales de
percepción
Racionales de diferenciales de percepción Impacto en la valuación
•brainstorming •brainstorming
¿Por qué pueden existir diferencias de percepciones y en qué lugar
de la valuación impactan?
10

11. (2) Las mejoras internas
Racionales de mejoras internas Impacto en la valuación
•brainstorming •brainstorming
¿Dónde pueden existir mejoras internas y en qué lugar de la
valuación impactan?
11

12. (3) Las mejoras externas
-sinergias y anergias-
Racionales de mejoras externas Impacto en la valuación
•brainstorming •brainstorming
¿Dónde pueden existir mejoras externas y en qué lugar de la
valuación impactan?
12

13. (4) La ingeniería
financiera
Racionales de ingeniería financiera Impacto en la valuación
•brainstorming •brainstorming
¿Dónde puede existir potencial de valor con ingeniería financiera y
en qué lugar de la valuación impactan?
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14. Conseguir las
sinergias planeadas
tiene mucho de
expresión de deseo
La sobreestimación es una situación común
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15. http://www.youtube.com/watch?v=TNUqoPYUsq8
15

16. EJEMPLO
|Funciones
duplicadas
|Funciones
compartidas
|Facilidades
compartidas
|Productos existentes en
nuevos canales
|Productos nuevos en
nuevos canales
Se debe entender el timing y la probabilidad de éxito de una
sinergia
Fuente: “When to Walk away from a deal. Harvard Business Review
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17. Probabilidad de
Baja realización Alta
Alto impacto
Largo
Horizonte
temporal
Corto
Bajo impacto
¿Cómo clasificarían las sinergias discutidas?
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18. No sobreestimar sinergias en
ingresos
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
18

19. Tener presente las sinergias
negativas
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
19

20. No subestimar costos de
integración
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
20

21. SIEMPRE proyectar mirando el
contexto de mercado
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
21

22. SIEMPRE tener benchmark en
reducciones de costos
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
22

23. Ser realista con el timing de la
realización de las sinergias
Algunas sugerencias para la estimación de sinergias….
Fuente: Análisis de equipo. / “Where mergers go wrong.” McKinsey Quarterly 2004
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24. Un proceso de M&A es…un proceso!
Valuación Negociación
24

25. 25

26. http://www.youtube.com/watch?v=ErWALT3D2oM
26

27. Un ejemplo de estructuración de proceso de M&A
Valuaciones Oferta Negociación Oferta
preliminares Primera / DD Final
•Se cuenta con muy •Oferta vinculante •Se vuelve a construir •En función de la
poca información de que permite la la valuaciuón en segunda valuación se
la compañía: info entrada al proceso función de que se establece un último
pública + estudios formal cuenta con valor
externos ad-hoc •Se decide en función información interna •Se establecen
Negociación
Valuación valuación
•Se estima el valor de la •Se cuenta con condiciones para el
potencial propio y el preliminar y de las mejores estimaciones pago de ese valor
supuesto de los expectativas de acción sobre la presencia e •No necesariamente la
competidores de los competidores intenciones de la oferta final respeta el
competencia piso/techo de la
•Constantemente se última valuación
ajusta la valuación realizada
para determinar pisos
y techos de
negociación
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28. El pentágono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor
potencial de una compañía
Valor actual del mercado
23.5
+0.5 Diferencias de percepciones Máxima oportunidad para un
tercero
Valor actual Valor óptimo de
24 37,3
interno reestructuración
Óptima combinación
de mejoras interns y
Oportunidades +3.5
estratégicas, externas con
+1.2 ingeniería financiera
operativas,
organizativas
25.2 33,8 Valor potencial con
Valor potencial con mejoras externas
mejoras internas
Oportunidaes de adquisición,
venta, cooperación y usos +8.6
alternativos
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29. Algunas historias para contar…
Valuación Negociación
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